Informe de Política Monetaria

Transcripción

1 Informe de Política Monetaria Enero de 2018

2 Índice del informe 1 Contexto internacional 2 Actividad económica 3 Inflación 4 Política monetaria

3 Índice de la presentación 1 Evolución de la desinflación 2 Perspectivas para Actividad económica 4 Política monetaria

4 1. Evolución de la desinflación

5 El régimen de metas de inflación funciona var. % i.a. 8 México 6, Colombia 4,09 Inflación de Países de Latinoamérica con Metas de Inflación. Diciembre de Brasil 2,95 Chile 2,30 Perú 1,37 0 Fuente Institutos nacionales de estadísticas.

6 La inflación bajó... Nivel General Nacional¹ 24,8 36,6-11,8 p.p Nivel General GBA² Núcleo GBA² 25,0 21,8 39,4 Nivel General Nacional¹ Nivel 33,8 General GBA² -12,0 p.p. -14,4 p.p Núcleo GBA² var. % i.a. ¹ Para calcular las variaciones interanuales 24,8 del 2016 se tomó el IPC-NP (promedio ponderado por gasto en base a los IPCs de la Ciudad de Buenos Aires, Córdoba y San Luis) ² Para calcular las variaciones interanuales -14,4 p.p. del 2016 se tomó el IPC-GBA de INDEC, 25,0 empalmado hacia atrás con el IPC de la Ciudad de Buenos Aires. -14,6 p.p. Fuente INDEC y Direcciones de Estadística 33,8 36,6 de la Ciudad de Buenos Aires, San Luis y -12,0 p.p. Córdoba. 21,8 39,

7 con la economía creciendo en forma sostenida base 2004= crecimiento trimestral s.e. anualizado 0,2 3,5 base 3,6 3,42004= Dic-15 Mar-16 Jun-16 Sept-16 Dic-16 Mar-17 Jun Sept-17 Dic-17 5, PCP-BCRA 3,8 EMAE s.e. EMAE t.c. IGA s.e. IGA t.c. PIB s.e. 3,4 crecimiento trimestral Notas s.e.: s.e. sin estacionalidad. t.c.: tendencia-ciclo. EMAE: 3,5 Estimador Mensual 0,2 5,3 de Actividad Económica INDEC. IGA-OJF: Índice General de Actividad O.J. Ferreres. PCP-BCRA: Predicción Contemporánea del PIB elaborado por el BCRA. Fuente Elaboración propia en base a datos de INDEC y OJF. 138

8 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17 Oct-17 Nov-17 Dic-17 Fuerte caída de la inflación núcleo % % Inflación núcleo interanual Inflación núcleo mensual - prom. móvil 3 meses anualizado , Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Fuente Dirección de Estadística y Censos Mar-17 Abr-17 May-17 GCBA e INDEC. Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17 Oct-17

9 Mostrando mayor desaceleración en los últimos meses 40 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17 Oct-17 Nov-17 Dic-17 % % Inflación núcleo interanual Inflación núcleo mensual - prom. móvil 3 meses anualizado Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sept-16 Oct-16 21,1 18,5 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 *Nota Se utilizó las serie de inflación núcleo del IPC de cobertura nacional desde enero 2017; entre mayo y diciembre 2016, el IPC GBA y hacia atrás, el IPCBA. Fuente Dirección de Estadística y Censos Mar-17 Abr-17 May-17 GCBA e INDEC. Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17 Oct-17

10 Desinflación sin atraso tarifario ni cambiario var. % i.a ,9 39,4 24,8 16,4 68,4 var. % i.a ,9 39,4 24,8 Nivel general Regulados 20 Núcleo 16,4 TCNM ,7 33,8 29,9 21,1 Inflación y tipo de cambio nominal ( ) *A fin de excluir efectos distorsivos derivados de la unificación cambiaria y el levantamiento del cepo, se tomó el promedio de los primeros 15d de dic-15. Fuente Dirección de Estadística y Censos GCBA, INDEC y BCRA. 68,4-3,7* 64,2* 38,7 16,7 29,9 33, ,1 11,6 41,8 13,1*

11 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 Con la inflación núcleo en un mínimo var. % i.a. 45 Inflación Núcleo ,1 15 Fuente IPC Nacional, IPC GBA e IPC CABA.

12 30% 25% 20% 15% 10% 5% Desinflación a la velocidad buscada desde mayo Enero-Mayo +3,7 p.p. Enero-Mayo -5,2 p.p. Mayo-Diciembre -6,9 p.p. Mayo-Diciembre -6,6 p.p. 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Enero-Mayo +3,7 p.p. Velocidad de la desinflación Enero-Mayo (inflación -5,2 p.p. núcleo; prom. mov. 3 meses anualizado) Compatible con meta Realizado 0% Fuente Elaboración propia en base a datos de INDEC.

13 Desvío respecto a la meta p.p. a la var. i.a ,8 1,5 Prepagas: +0,4 p.p. Nafta: +0,6 p.p. Educación: +0,2 p.p. 1,9 2,6 3,5 Impacto en expensas de regulados por encima de la estimación Ene-17: 0,2 p.p. Estacionales Regulados Núcleo 10 p.p. a la var. i.a. Descomposición Desvío Meta Inflación 2017 Prepagas: +0,4 p.p. Nafta: +0,6 Fuente p.p. Elaboración propia en base a Educación: +0,2 p.p. datos de INDEC. 4,9 9, Incidencia aumentos superiores al 17% y ajuste de precios relativos Ajuste precios relativos regulados estimado a Ene-17 (29,5% i.a.) Incidencia núcleo y estacionales estimada Ene-17 para cumplir meta (13,7% i.a.) Incidencia aumentos regulados al 17% 1,9 2,6

14 2. Perspectivas para 2018

15 Mejores condiciones iniciales en 2018 Ritmo de la Inflación Núcleo (2017) 23,1 Nota IV trimestre año previo anualizado.

16 Mejores condiciones iniciales en 2018 Ritmo de la Inflación Núcleo (2018) Valores a comienzos de ,1 Inflación Núcleo (IV trimestre año previo anualizado) 18,5 Nota IV trimestre año previo anualizado.

17 Mejores condiciones iniciales en 2018 Inflación Nivel General del año previo (2017) Valores a comienzos de ,1 18,5 Inflación Núcleo (IV trimestre año previo anualizado) 36,6 Nota Var. % i.a. diciembre del año previo.

18 Mejores condiciones iniciales en 2018 Inflación Nivel General del año previo (2018) Valores a comienzos de ,1 18,5 Inflación Núcleo (IV trimestre año previo anualizado) 24,8 36,6 Inflación Nivel General (var. % i.a. dic. año previo) Nota Var. % i.a. diciembre del año previo.

19 Mejores condiciones iniciales en 2018 Inflación Regulados (2017) Valores a comienzos de ,1 18,5 Inflación Núcleo (IV trimestre año previo anualizado) 38,7 36,6 24,8 Inflación Nivel General (var. % i.a. dic. año previo) Nota observados 2017 y estimados 2018.

20 Mejores condiciones iniciales en 2018 Inflación Esperada Regulados (2018) Valores a comienzos de ,1 18,5 Inflación Núcleo (IV trimestre año previo anualizado) 21,8 36,6 24,8 Inflación Nivel General (var. % i.a. dic. año previo) 38,7 Inflación Regulados (observada 2017 y estimada 2018) Nota observados 2017 y estimados 2018.

21 Mejores condiciones iniciales en 2018 Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (2017) Valores a comienzos de ,1 18,5 Inflación Núcleo (IV trimestre año previo anualizado) 90,3 36,6 24,8 Inflación Nivel General (var. % i.a. dic. año previo) 38,7 21,8 Inflación Regulados (observada 2017 y estimada 2018) Nota Valor observado a fin de cada año.

22 Mejores condiciones iniciales en 2018 Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (2018) Valores a comienzos de ,1 18,5 Inflación Núcleo (IV trimestre año previo anualizado) 90,7 36,6 24,8 Inflación Nivel General (var. % i.a. dic. año previo) 38,7 21,8 Inflación Regulados (observada 2017 y estimada 2018) 90,3 Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (observado a fin del año previo) Nota Valor observado a fin de cada año.

23 Mejores condiciones iniciales en 2018 Tasa Real de Política Monetaria (2017) Valores a comienzos de ,1 18,5 Inflación Núcleo (IV trimestre año previo anualizado) 3,9 36,6 24,8 Inflación Nivel General (var. % i.a. dic. año previo) 38,7 21,8 Inflación Regulados (observada 2017 y estimada 2018) 90,3 90,7 Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (observado a fin del año previo) Nota Diciembre del año previo.

24 Mejores condiciones iniciales en 2018 Tasa Real de Política Monetaria (2018) Valores a comienzos de ,1 18,5 Inflación Núcleo (IV trimestre año previo anualizado) 10,5 36,6 24,8 Inflación Nivel General (var. % i.a. dic. año previo) 38,7 21,8 Inflación Regulados (observada 2017 y estimada 2018) 90,3 90,7 Índice de Tipo de Cambio Real Multilateral (observado a fin del año previo) Nota Diciembre del año previo. 3,9 10,5 Tasa de interés real (% ex-ante dic. del año previo)

25 BCRA espera menores aumentos de regulados que el REM var. % i.a , 21.8, IPC Regulados a dic-18 (IPC cobertura nacional) *Variación interanual esperada implícita a partir de la mediana de las estimaciones de Nivel general (17,4% i.a.) y Núcleo (14,9% 10 REM* BCRA i.a.) informadas en el REM de dic-17. Fuente Elaboración propia en base a datos de INDEC.

26 El multimodal reduce el aumento de transporte Aumentos esperados de servicios regulados para el primer semestre 2018 (IPC nacional; var. % mens.) Servicio Ene-18 Feb-18 Mar-18 Abr-18 May-18 Jun-18 1er sem Agua % - 20% Electricidad - 16% % Gas % % Colectivo 1% 8% 1% 6% 1% 6% 25% Ferrocarril - 3% - 5% - 4% 12% Subte - -6% - 21% - 6% 21% Fuente Elaboración propia.

27 BCRA espera 21,8% de regulados Aumentos esperados de servicios regulados para el primer semestre 2018 (IPC nacional; var. % mens.) 1er Semestre 2do Semestre 2018 var. % inc. (en p.p.) var. % inc. (en p.p.) var. % i.a. inc. (en p.p.) Regulados 13,5 3,1 7,3 1,8 21,8 5,1 Servicios públicos 20,2 1,6 10,9 1,0 33,3 2,8 Otros regulados 9,4 1,5 5,2 0,8 15,0 2,3 Fuente Elaboración propia.

28 3. Actividad económica

29 La economía crece sostenidamente base 2004= crecimiento trimestral s.e. anualizado 0,2 3,5 base 2004= Dic-15 Mar-16 Jun-16 Sept-16 Dic-16 Mar-17 Jun-17 Sept-17 Dic-17 5,3 3, ,6 PCP-BCRA 3,8 EMAE s.e. EMAE t.c. IGA s.e. IGA t.c. PIB s.e. crecimiento Notas s.e.: sin estacionalidad. t.c.: trimestral s.e. tendencia-ciclo. EMAE: Estimador Mensual de Actividad Económica INDEC. IGA-OJF: 0,2 3,5 5,3 Índice General de Actividad O.J. Ferreres. PCP-BCRA: Predicción Contemporánea del PIB elaborado por el BCRA. Fuente Elaboración propia en base a datos de INDEC y OJF. 3

30 El tipo de cambio 95 real se mantiene estable 17-dic-15 = Promedio: jun-16 a dic-17 ITCRM Dic May Oct Mar Ago Dic May Oct Mar Ago Ene-18 Fuente BCRA.

31 La inversión lidera la reactivación IBIF s.e. inicio de la recesión (pico)= IBIF s.e. inicio de la recesión (pico)= III , trimestre Pico / Valle: II-08/II-09 III-11/II-12 III-13/III-14 III-15/III Fuente INDEC.

32 4. Política monetaria

33 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17 Oct-17 Nov-17 Dic-17 Ene-18 Política monetaria %, TNA LEBAC 35 días Centro del corredor de Pases 7 días %, TNA LEBAC 35 días Centro del corredor de Tasa de interés real - Núcleo (GBA y Nacional) prom. 3 meses Tasa de interés real - Nacional prom. 3 meses 10 9 Inf. mensual núcleo - Promedio móvil de 3 meses (anualizado) (eje der.) Ago-16 * Sept-16 Oct-16 * Tasa de interés promedio hasta el 19 de enero. Nota tasa real estimada con el promedio de tres meses de la expectativa de inflación del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) y la tasa de interés de política vigente Nov-16 Dic-16 Ene-17 para el período. Fuente BCRA. Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17

34 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17 Oct-17 Nov-17 Dic-17 Ene-18 Política monetaria %, TNA LEBAC 35 días Centro del corredor de Pases 7 días %, TNA % LEBAC 35 días Centro del corredor de Tasa de interés real - Núcleo (GBA y Nacional) prom. 3 meses Tasa de interés real - Nacional prom. 3 meses Inf. mensual núcleo - Promedio móvil de 3 meses (anualizado) (eje der.) Ago Sept-16 Oct-16 Nota *Tasa de interés promedio hasta el 19 de enero. Nota: tasa real estimada con el promedio de tres meses de la expectativa de inflación del Relevamiento de Expectativas de Mercado Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 (REM) y la tasa de interés de política vigente para el período. Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Fuente BCRA. *

35 Se reduce el financiamiento al Sector Público millones de $ % del PIB 6% 5,3% ,4% 4,6% 4,2% 3,9% 3,3% 3,1% 4,4% 2,0% 1,5% 1,1% 5% 4% 3% millones de $ 2% Uso de reservas internacionales Adelantos transitorios más transferencias de utilidades Total en % del PIB (eje derecho) ,8% 1,2% 0,5% 0,5% 1% ,6% 0,3% 0,5% ,2% 3,9% 3,3% 3,1% Fuente Ministerio de Hacienda y BCRA. 0%

36 Ene-10 May-10 Sept-10 Ene-11 May-11 Sept-11 Ene-12 May-12 Sept-12 Ene-13 May-13 Sept-13 Ene-14 May-14 Sept-14 Ene-15 May-15 Sept-15 Ene-16 May-16 Sept-16 Ene-17 May-17 Sept-17 Ene-18 Las reservas internacionales en máximo histórico millones de US$ Reservas internacionales del Banco Central Fuente BCRA.

37 Feb-16 Mar-16 Abr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Ago-16 Sept-16 Oct-16 Nov-16 Dic-16 Ene-17 Feb-17 Mar-17 Abr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17 Oct-17 Nov-17 Dic-17 Cae el pasivo neto de compras de divisas % del PIB % del PIB LEBAC y pases netos menos reservas internacionales adquiridas (en % del PIB) Letras y pases netos Letras y pases netos menos reservas adquiridas desde 1/03/ Fuente BCRA e INDEC. 7

38 Cae el pasivo neto de compras de divisas millones de $ % del PIB LEBAC y Pases netos al 01-mar-2016 (1) ,2% LEBAC y Pases netos al 29-dic-2017 (2) ,9% Reservas adquiridas por el BCRA desde 01-mar-2016 (3) ,7% LEBAC y Pases al 29-dic-2017, netos de reservas adquiridas (4 = 2-3) ,2% Diferencia 29-dic-2017 vs 01-mar-2016 (4-1) ,0% Nota Se utilizó el promedio móvil de 12 meses del PIB nominal para calcular los ratios a PIB. Los datos de PIB nominal de 2017 se completaron en base a los pronósticos de inflación y PIB real provenientes del REM. Fuente BCRA.

39 Se introdujeron las LELIQ millones de $ LELIQ: Pases millones de $ Pases netos (pasivos menos activos) LELIQ Fuente BCRA

40 Apartados del Informe de Política Monetaria Apartado 1 Brecha de producto Apartado 2 Reformas estructurales Apartado 3 Sostenibilidad de LEBAC Apartado 4 Impacto de aumentos de transporte Apartado 5 Traspaso de tipo de cambio a precios

41 Calendario 2018

42 Muchas gracias