Departamento de Auditoría y Sistemas de Información FINANZAS II (parte A)

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1 Departamento de Auditoría y Sistemas de Información FINANZAS II (parte A) Visite : 1

2 LAS FINANZAS SE BASAN EN TRES PILARES: EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO LA VALUACION LA ADMINISTRACION DEL RIESGO Visite : 2

3 Qué es el riesgo? COMENZAREMOS POR DISTINGUIR INCERTIDUMBRE Y RIESGO. LA INCERTIDUMBRE: EXISTE SIEMPRE, YA QUE NO SE SABE CON SEGURIDAD LO QUE OCURRIRÁ EN EL FUTURO. EL RIESGO: ES LA INCERTIDUMBRE QUE IMPORTA, POR QUE INCIDE EN EL BIENESTAR DE LAS PERSONAS. Visite : 3

4 LAS PERSONAS FRENTE AL RIESGO Cada persona reacciona de forma diferente al riesgo y se dice que hay personas: Con aversión al riesgo Indiferentes o neutras propensas o arriesgadas Visite : 4

5 Administración del Riesgo La conveniencia de una decisión referente a la administración del riesgo, debe juzgarse a la luz de la información disponible en el momento de adoptarla. Ejemplo: los paraguas. Visite : 5

6 Exposición al Riesgo El nivel de riesgo de un activo o de una transacción, no puede evaluarse en forma aislada ni en abstracto. Visite : 6

7 El riesgo y las decisiones económicas Riesgo que afrontan las familias: Enfermedad, invalidez y muerte. Riesgo de desempleo Riesgo de los activos durables del consumidor Riesgo de responsabilidad civil Riesgo de activos financieros Visite : 7

8 El riesgo y las decisiones económicas Riesgos que afrontan las empresas: Riesgos de producción Riesgo del precio de los productores Riesgo del precio de los insumos Visite : 8

9 El proceso de administración del riesgo Es un intento sistemático para analizar y encarar el riesgo. Podemos dividirlo en los siguientes pasos: Identificación del Riesgo Evaluación del Riesgo Selección de métodos de la administración del riesgo (acciones de mitigación) Implementación Monitoreo Visite : 9

10 Identificación del riesgo Consiste en determinar cuáles son las exposiciones al riesgo más importantes en la unidad de análisis, que puede ser familia, empresa, u otra entidad. Visite : 10

11 Evaluación del Riesgo Es la cuantificación de los costos asociados a riesgos que han sido identificados en el primer paso. Visite : 11

12 Selección de métodos de la administración del riesgo (mitigación) Hay cuatro métodos fundamentales con los cuales puede reducirse el riesgo: Evitar el riesgo Prevención y Control de pérdidas Retención del riesgo Transferencia del riesgo Visite : 12

13 Evitar el riesgo Es la decisión consiente de no exponerse a un riesgo determinado. No siempre es posible, ya que hay riesgos imposibles de evitar. Visite : 13

14 Prevención y control de pérdidas Son las medidas tendientes a disminuir la probabilidad o gravedad de la pérdida. Pueden tomarse antes, durante o después de la perdida. Visite : 14

15 Retención del riesgo Consiste en absorber el riesgo y cubrir las pérdidas con los propios recursos. Algunas veces ocurre esto sin que nos percatemos de ello. Visite : 15

16 Transferencia del riesgo Consiste en trasladar el riesgo a otros. Ejemplos : Vender (enajenar) el activo riesgoso. Comprar una póliza de seguros. Visite : 16

17 Tres dimensiones de la transferencia del riesgo Hay tres métodos de transferir el riesgo, a los que también se les conoce con el nombre de dimensiones de la transferencia de riesgo. Protección Aseguramiento Diversificación Visite : 17

18 Protección Se dice, que uno se protege contra un riesgo, cuando la acción tendiente a reducir la exposición a una pérdida, lo obliga también a renunciar a la posibilidad de una ganancia. Visite : 18

19 Aseguramiento Significa pagar una prima ( el precio del seguro) para evitar pérdidas. En el fondo, se transfiere el riesgo a otro. Visite : 19

20 Diversificación Significa mantener cantidades similares de muchos activos riesgosos, en vez de concentrar toda la inversión en uno solo. Visite : 20

21 Riesgo y Rentabilidad Rentabilidad Riesgo Visite : 21

22 RIESGO Cómo se mide el riesgo? (Varianza, Desviación Estándar, Beta) Cómo se reduce el riesgo? (Diversificación) Cómo se tasa el riesgo? (Línea de mercado de títulos, CAPM) Visite : 22

23 Para un valor del tesoro (BCCH), cuál es la tasa de rentabilidad requerida? Tasa de rentabilidad requerida = Visite : 23

24 Para un valor del tesoro (BCCH), cuál es la tasa de rentabilidad requerida? Tasa de rentabilidad requerida = Tasa de rentabilidad libre de riesgo Puesto que el tesoro está libre de riesgo de impago, la tasa de rentabilidad de un valor del tesoro se considera como la tasa de rentabilidad libre de riesgo. Visite : 24

25 Para una acción o un bono empresariales, cuál es la tasa de rentabilidad requerida? Tasa de rentabilidad requerida = Visite : 25

26 Para una acción o un bono empresariales, cuál es la tasa de rentabilidad requerida? Tasa de rentabilidad requerida = Tasa de rentabilidad libre de riesgo Visite : 26

27 Para una acción o un bono empresariales, cuál es la tasa de rentabilidad requerida? Tasa de rentabilidad requerida = Tasa de rentabilidad libre de riesgo + Prima de riesgo Qué cantidad de prima de riesgo necesitaríamos para comprar un valor empresarial? Visite : 27

28 Rentabilidad Rentabilidad esperada: la rentabilidad que un inversor espera ganar con un activo, teniendo en cuenta su precio, crecimiento potencial, etc. Rentabilidad requerida: rentabilidad que el inversor requiere de un activo, teniendo en cuenta su riesgo. Visite : 28

29 Rentabilidad Esperada Estado de probabilidad Rentabilidad Economía (P) Servicios Tecnología Recesión 0,20 4% -10% Normal 0,50 10% 14% Expansión 0,30 14% 30% Para cada empresa, la rentabilidad esperada de una acción, es simplemente una media ponderada: Visite : 29

30 Rentabilidad Esperada Estado de probabilidad Rentabilidad Economía (P) Servicios Tecnología Recesión 0,20 4% -10% Normal 0,50 10% 14% Expansión 0,30 14% 30% Para cada empresa, la rentabilidad esperada es simplemente una media ponderada: K = p(k1)*k1 + p(k2)*k p(kn)*kn Visite : 30

31 Rentabilidad Esperada Estado de probabilidad Rentabilidad Economía (P) Servicios Tecnología Recesión 0,20 4% -10% Normal 0,50 10% 14% Expansión 0,30 14% 30% K = P(k1)*k1 + P(k2)*k P(kn)*kn K (serv) = 0,2 (4%) + 0,5 (10%) + 0,3 (14%) = 10% Visite : 31

32 Rentabilidad Esperada Estado de probabilidad Rentabilidad Economía (P) Servicios Tecnología Recesión 0,20 4% -10% Normal 0,50 10% 14% Expansión 0,30 14% 30% K = P(k1)*k1 + P(k2)*k P(kn)*kn K (tecn) = 0,2 (-10%) + 0,5 (14%) + 0,3 (30%) = 14% Visite : 32

33 Basándose solamente en los cálculos de rentabilidad esperada, qué acciones preferiría? Servicios o Tecnología? Visite : 33

34 Ha considerado el RIESGO? Visite : 34

35 Qué es el riesgo? La posibilidad de que la rentabilidad real difiera de la rentabilidad esperada. Incertidumbre en la distribución de los posibles rendimientos. Visite : 35

36 Qué es el riesgo? Incertidumbre en la distribución de posibles rendimientos. 0,5 0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 Empresa A rentabilidad Visite : 36

37 Qué es el riesgo? Incertidumbre en la distribución de los posibles rendimientos. 0,5 0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 Empresa A rentabilidad 0,2 0,18 0,16 0,14 0,12 0,1 0,08 0,06 0,04 0,02 0 Empresa B rentabilidad Visite : 37

38 Cómo medimos el riesgo? Para tener una idea general de la variabilidad del precio de las acciones, se deberían observar las fluctuaciones en los precios de las acciones del año anterior. Visite : 38

39 Cómo medimos el riesgo? Un método más científico consiste en examinar la DESVIACIÓN ESTÁNDAR de las acciones de cada rentabilidad. Varianza: media aritmética de las desviaciones con respecto a la media. Visite : 39

40 Cómo medimos el riesgo? Desviación Estándar: es una medida de la dispersión de posibles resultados. Mide el grado de dispersión de los datos respecto al valor promedio. Se interpreta como una medida de incertidumbre. Cuanto mayor sea la desviación estándar, mayor será la incertidumbre y, por lo tanto, el RIESGO también será mayor. Visite : 40

41 Desviación Estándar s n S = (Ki - k) P(ki) i=1 2 Visite : 41

42 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Servicios Visite : 42

43 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Servicios ( 4% - 10%) 2 (0,20) = 7,2 Visite : 43

44 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Servicios ( 4% - 10%) 2 (0,2) = 7,2 (10% - 10%) 2 (0,5) = 0 Visite : 44

45 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Servicios ( 4% - 10%) 2 (0,2) = 7,2 (10% - 10%) 2 (0,5) = 0 (14% - 10%) 2 (0,3) = 4,8 Visite : 45

46 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Servicios ( 4% - 10%) 2 (0,2) = 7,2 (10% - 10%) 2 (0,5) = 0 (14% - 10%) 2 (0,3) = 4,8 Varianza = 12 Visite : 46

47 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Servicios ( 4% - 10%) 2 (0,2) = 7,2 (10% - 10%) 2 (0,5) = 0 (14% - 10%) 2 (0,3) = 4,8 Varianza = 12 Desv. Están. = 12 = 3,46% Visite : 47

48 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Tecnología Visite : 48

49 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Tecnología (-10% - 14%) 2 (0,2) = 115,2 Visite : 49

50 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Tecnología (-10% - 14%) 2 (0,2) = 115,2 (14% - 14%) 2 (0,5) = 0 Visite : 50

51 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Tecnología (-10% - 14%) 2 (0,2) = 115,2 (14% - 14%) 2 (0,5) = 0 (30% - 14%) 2 (0,3) = 76,8 Visite : 51

52 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Tecnología (-10% - 14%) 2 (0,2) = 115,2 (14% - 14%) 2 (0,5) = 0 (30% - 14%) 2 (0,3) = 76,8 Varianza = 192 Visite : 52

53 s n S = (ki - k) P(ki) i=1 2 Tecnología (-10% - 14%) 2 (0,2) = 115,2 (14% - 14%) 2 (0,5) = 0 (30% - 14%) 2 (0,3) = 76,8 Varianza = 192 Desv. Están.= 192 = 13,86% Visite : 53

54 Qué acción preferiría? Cómo lo decidiría? Visite : 54

55 Qué acción preferiría? Cómo lo decidiría? Visite : 55

56 Resumen Servicios Tecnología Rentabilidad esperada 10% 14% Desviación estándar 3,46% 13,86% Visite : 56

57 Depende de su tolerancia al riesgo Visite : 57

58 Depende de su tolerancia al riesgo Rentabilidad Recuerde que existe un elemento de compensación entre riesgo y rentabilidad. Riesgo Visite : 58

59 Cartera de mercado Se puede reducir el riesgo combinando varios valores en una cartera. Cómo se realiza esta operación? Visite : 59

60 Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones no suelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan perfectamente). Visite : 60

61 Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones no suelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan perfectamente). ka tasa de rentabilidad periodo Visite : 61

62 Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones no suelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan perfectamente). tasa de rentabilidad ka kb periodo Visite : 62

63 Si tenemos una acción A y una acción B, las rentabilidades de estas acciones no suelen moverse conjuntamente a lo largo del tiempo, (es decir, no se correlacionan perfectamente). ka tasa de rentabilidad kp kb periodo Visite : 63

64 Qué ha ocurrido con la variabilidad de la rentabilidad para la carpeta? tasa de rentabilidad ka kp kb periodo Visite : 64

65 Diversificación Invertir en más de un título para reducir el riesgo. Si dos títulos están correlacionados positivamente, la diversificación no afectará al riesgo. Si dos títulos están correlacionados negativamente, la cartera de mercado se diversifica sin ningún problema. Visite : 65

66 Si posee una acción de cada valor cotizado en la bolsa de Nueva York (NYSE) y en el índice NASDAQ, se daría la diversificación en este caso? Sí.! Habría eliminado todo el riesgo? No!. Las carteras de acciones ordinarias todavía suponen un riesgo. Visite : 66

67 TEORÍA DE PORTAFOLIO Es una teoría de inversión que trata de maximizar el retorno y minimizar el riesgo. Para ello, propone que el inversor debe abordar la cartera como un todo, estudiando las características de riesgo y retorno global, en lugar de escoger valores individuales en virtud del retorno esperado de cada valor en particular. La teoría de selección de cartera toma en consideración el retorno esperado a largo plazo y la volatilidad del título (riesgo). La cartera se conforma en virtud de la tolerancia al riesgo de cada inversor en particular, tras ecuacionar el máximo nivel de retorno disponible para el nivel de riesgo escogido. Visite : 67

68 TEORÍA DE PORTAFOLIO Existe un gran número de oportunidades de inversión disponibles y la cuestión de cómo los inversionistas deben conformar sus carteras de inversión es una parte central de las finanzas. De hecho, este tema fue el que originó la teoría de la cartera (portafolio) desarrollada por Harry Markowitz en En su modelo, Markowitz, dice que los inversionistas tienen una conducta racional a la hora de seleccionar su cartera de inversión y por lo tanto siempre buscan obtener la máxima rentabilidad sin tener que asumir un alto nivel de riesgo. Visite : 68

69 TEORÍA DE PORTAFOLIO Para una cartera de inversión equilibrada lo más importante es la diversificación ya que de esta forma se reduce el riesgo. La idea de la cartera es, diversificar las inversiones en diferentes mercados (títulos), para así disminuir las fluctuaciones en la rentabilidad total de la cartera y por lo tanto también disminuir el riesgo. Visite : 69

70 DESARROLLAR GUÍA N 1 CASO 3 FIN Visite : 70