Escenarios macroeconómicos para Argentina 2013

Transcripción

1 Escenarios macroeconómicos para Argentina 2013 Jorge Vasconcelos Mendoza, 4 de Diciembre 2012

2 Variación del PIB en 2010 y proyectado 2013 Crecimiento 2013/12 vs 2010/ / /2012 Diferencia Variación % Aporte Variación % Aporte Aporte (1) (2) (1) (2) Consumo Privado 9.0% 5.9% 3.5% 2.3% 3.5% Consumo Público 9.4% 1.2% 2.0% 0.3% 0.9% IBIF 21.2% 4.4% 3.5% 0.8% 3.6% Construcción 8.2% 1.0% 1.5% 0.2% 0.8% Equipo Durable 41.1% 3.3% 5.8% 0.5% 2.8% Exportaciones 14.6% 1.8% 9.0% 1.1% 0.7% Importaciones 28.6% 3.3% 12.0% 1.7% 1.6% PIB 9.2% 3.2% 6.0%

3 La inflación comienza a tener caracter inercial Evolución de la inflación por rubro Variación interanual Octubre de cada año Transporte y comunicaciones Vivienda y servicios básicos Esparcimiento Atención médica y salud El tipo de cambio oficial ahora sube a un ritmo anualizado de 18% Nivel general Alimentos y bebidas Indumentaria Otros bienes y servicios Educación Equip y mant del hogar % Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a DPEyC San luis

4 aunque todo nace de la emisión monetaria Adelantos transitorios del BCRA al Tesoro Acumulado desde principio de cada año, Millones de pesos 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, ,000 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Cuidado con la inflación de Enero! Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA

5 y detrás está el deterioro fiscal Financiamiento del BCRA al Tesoro para gasto y deuda en % del PIB % *

6 Un combo que ya afecta la competitividad Argentina: exportaciones de rubros seleccionados variaciones anuales Rubro Diferencia en puntos porcentuales (último dato vs ) Manufacturas de hierro y acero -3% 5% 7% Productos de la molinería -1% 3% 4% Productos farmacéuticos 8% 14% 6% Preparados de hortalizas y frutas -1% 2% 3% Bebidas, líquidos alcohólicos 8% 6% -2% Leche y productos lácteos 6% 3% -3% Artefactos mecánicos 7% 0% -7% Plástico y sus manufacturas 3% -8% -11% Frutas y comestibles -6% -26% -20% Vehículos y partes 14% -6% -20% Aluminio y sus manufacturas 2% -24% -27% Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de mercado

7 La brecha de costos laborales con Brasil Costo Laboral Unitario, base 1997 = Argentina Brasil I 97 IV 97 III 98 II 99 I 00 IV 00 III 01 II 02 I 03 IV 03 III 04 II 05 I 06 IV 06 III 07 II 08 I 09 IV 09 III 10 II 11 I 12 Fuente: IERAL en base a INDEC, UIA, IPEAdata

8 Los sectores más comprometidos por el atraso cambiario Remuneración al trabajo como % del Valor bruto de Producción Edicion de libros Acumuladores y pilas Ap de ctrl de energ electrica Camaras y cubiertas Productos medicinales Articulos de ceramica etc. Equipos tecnicos Buques y embarcaciones Vidrio y productos de vidrio Autopartes Motores electricos Transmisores de radio y tv Calzado y sus partes Productos de caucho Celulosa y papel Motores turbinas etc Impresiones Cacao chocolate Maquinaria agricola Forja laminado Productos de la madera Equipos de iluminacion Cosmeticos 0% 10% 20% 30% Motocicletas etc Azucar Manufacturas de plastico Pastas Bebidas alcoholicas Papel y carton Aparatos de uso domestico Siderurgia Industria conservera Quimica basica Productos de papel Molienda Alimentos balanceados Fertilizantes y agroquimicos Curtiembres Maq de oficina e informatica Lacteos Plasticos y caucho Vehiculos automotores Matanza de ganado Marroquineria y talabarteria Refinacion de petroleo Aceites y subproductos 0% 10% 20% 30%

9 Juicios en Nueva York: Qué impacto tendrán? 50% 40% 30% Deuda Bruta del Sector público nacional en % del PIB 41,8% 37,6% 34,6% 25,1% Sector Privado 20% 10% 0% 3% Pesos Moneda extranjera 16,7% Pesos Moneda extranjera Multilaterales y Bilaterales Agencias del Sector Público

10 Juicios en Nueva York: Qué impacto tendrán? Vencimientos de Deuda Nacional (millones de dólares) Privados 7,487 5,553 6,770 9,459 3,188 7,210 Pesos 2,919 1,621 4,602 3,047 1,325 1,976 Moneda extranjera 4,568 3,932 2,169 6,413 1,863 5,234 Agencias Públicas 6,606 7,695 7,076 4,623 6,185 6,618 Pesos 5,335 6,477 6,074 2,050 5,293 2,021 Moneda extranjera 1,227 1,218 1,003 2, ,597 Multilaterales 2,489 2,274 2,031 1,949 1,911 1,660 Total 16,581 15,522 15,877 16,031 11,285 15,488 Si el gobierno argentino maneja adecuadamente la demanda de los holdouts, el riesgo país debería bajar, no subir

11 2012 versus 2009 Menos golpeados, pero con menos instrumentos: Antes, superávit fiscal, ahora déficit Antes, colchón cambiario, ahora atraso cambiario Antes, el riesgo país era el doble de los emergentes, ahora el cuádruple, efecto YPF incluido Antes, devaluación de 3 a 4 pesos/dólar, ahora control de cambios y al comercio exterior A esto se suma un crecimiento mundial esperado para 2013 de 3,2% vs 5,2% en 2010 Hay razones internas y externas, entonces, para la cautela

12 Controles e Inversión Brecha cambiaria y Escrituras de inmuebles Brecha cambiaria en %, escrituras en var a/a del promedio móvil 3 meses 4.0 Importación de Bs de Capital 40% % 20% 10% 0% -10% -20% Como % del PIB % -40% ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 Brecha cambiaria nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 Escrituras de inmuebles nov * Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de mercado y colegio de escribanos de la ciudad de Bs As *Anualizado Enero Octubre Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

13 Controles y formalidad de la economía Base imponible del "impuesto al cheque" sobre billetes y monedas en poder del público Serie desestacionalizada, promédio móvil 3 meses ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA y Mecon

14 La trayectoria del comercio mundial Evolución de las importaciones en dólares y en volúmen Variación Interanual 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% en Dólares Volúmen ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 Fuente: World Trade Monitor

15 La mochila que impide una recuperación rápida % Deuda total como % del PIB* *incluye deuda de los hogares, empresas financieras y no financiaras y gobierno 2011 Reino Unido España Francia 2012 Alemania Italia Estados Unidos China: Evolución de Reservas y Exportaciones miles de millones de dólares 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, Reservas internacionales Exportaciones Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a FMI

16 Será España el conejillo de indias? Italia y España: vencimientos de deuda pública Italia España dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 Miles de Millones de Euros

17 Argentina: nivel de actividad

18 Nivel de Actividad; Dónde estamos parados? Nivel de Actividad General, Industrial y Construcción Indices desestacionalizados, base Jun 2007 = 100 promedio móvil 3 meses Construcción Nivel general Industria ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a OJF e INDEC

19 Nivel de actividad por provincias 5% Indicador actividad - Monitor de Provincias Acum. tres trimestre - Var. % interanual - por regiones 4% 3% 2% 1% 0% -1% Patagonia Pampeana Cdad BA Cuyo NOA NEA IERAL Mendoza, estimación basada en BCRA, M. Econ., Indec, Enargas, Cammesa, M. Trabajo, S. Energía, y otros

20 Nivel de actividad por provincias 15% 10% Despacho de cemento por región Variación interanual 5% 0% -5% -10% -15% Noroeste Cuyo Patagonia Total Noreste Pampeana -20% I Trim II Trim III Trim Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a AFCP

21 Nivel de actividad por sectores Indice de producción industrial Ene-Oct 2012 / Ene-Oct 2011 (%) % 5 15 Prod Farmacéuticos Bebidas Papel Química y agroquímica Tabaco Alimentos TOTAL Textil Plásticos Minerales no metálicos Maquinaria y equipo Metálicas básicas Refinerías Fuente: Orlando J Ferreres & Asociados

22 M1 Determinantes del nivel de actividad; Brasil Exportaciones argentinas con destino Brasil variación interanual % * 2013* Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC y estimaciones propias Nuevo régimen automotriz brasileño Argentina es considerado contenido local Sin embargo, los incentivos tienden a concentrar la innovación en Brasil Argentina estudia promocionar la industria autopartista

23 Diapositiva 22 M1 10 Martin; 03/12/2012

24 Determinantes del nivel de actividad; Brasil Los servicios de deuda condicionan la propensión a consumir % del PIB Familias: stock de deuda como % del PIB Servicios de deuda como porcentaje del ingreso de las familias Brasil: 22% Chile: 15% México: 5% 0 Brasil Chile México Deuda de los hogares de la cual, deuda hipotecaria

25 Determinantes del nivel de actividad; cosecha 2011/ /13 Diferencia miles de millones de dólares Valor de la producción agrícola Ingreso de los productores Exportaciones Derechos de Exportación Cómo se dirime la pulseada silo-bolsas vs inversiones/consumo de los productores? Poder adquisitivo del dólar en el mercado interno: 28% menos en 2013 versus 2010

26 Cosecha 2013: Cuánto irá a silo-bolsa? Liquidacion de divisas del complejo agroindustrial Acumulado desde principio de cada año, Millones de dólares 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Ciara-Cec

27 Ahora las importaciones energéticas absorben más del 40% de los agro-dólares 50% 40% 30% 20% 10% Importaciones de combustibles y energía como porcentaje de las liquidaciones de divisas de Acumulado 12 meses 0% may-03 dic-03 jul-04 feb-05 sep-05 abr-06 nov-06 jun-07 ene-08 ago-08 mar-09 oct-09 may-10 dic-10 jul-11 feb-12 sep-12 Argentina no es Venezuela Exportaciones por habitante: Argentina: 600 dólares (Soja) Venezuela: 3000 dólares (Petróleo) Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC y Ciaracec

28 Soja: poder adquisitivo frente al costo de la construcción Precio de la soja en pesos / costo de la construcción Base 2008 = ene 08 may 08 sep 08 ene 09 may 09 sep 09 ene 10 may 10 sep 10 ene 11 may 11 sep 11 ene 12 may 12 sep 12

29 Determinantes del nivel de actividad; Consumo Indice de Confianza del Consumidor Variación Interanual % oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 Brasil Argentina

30 Confianza e Inflación Inflación Variación interanual % ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 Argentina Brasil

31 Confianza y Empleo Empleo privado formal Indice base 100 Primer trimestre Brasil Argentina Fuente: Elaboración propia en base a CAGED y SIPA

32 Salarios Vs Precios Riesgo de conflictividad Salarios formales vs. precios - Índices 2009 = Salarios Precios 100 ago-09 nov-09 feb-10 may-10 ago-10 nov-10 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de INDEC y Prov. San Luis

33 Salarios Vs Empleo Ocupación y Ocupación plena* variaciones interanuales 10% 8% 6% Ocupados Empleo Pleno 4% 2% 0% 2% 4% Fuente: IERAL de Fundación mediterránea en base a EPH *Se define ocupación plena como la cantidad de ocupados menos la cantidad de desocupados Antes que nuevos puestos, aumentarán las horas trabajadas

34 Determinantes del nivel de actividad; Inversión Merval en us$ e importaciones de bienes de capital 0 ene 06 jul 06 ene 07 jul 07 Merval en us$ ene 08 jul 08 ene 09 jul 09 ene 10 jul 10 ene 11 jul 11 ene 12 jul Impo de bs de capital en M de us$ (eje der)" La brecha cambiaria devaluó a las empresas y eso complica la inversión

35 Inversiones: se ha estrechado el margen de autofinanciamiento Ratio: Rentabilidad / Facturación 2do Trim de cada año (monto trimestral) 20% 19% 18% 16% 15% 15% 14% 13% 13% 12% 12% 10% 8% 7% 6% 5% 4% 2% 0% % 12 Créditos a tasa regulada (15%) que los bancos deberán prestar, por normativa del Central, implican un monto de 0,7% del PIB Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea s/datos Economática

36 Evolución del crédito bancario Préstamos al Sector Privado Variación Intermensual (%) - promedio móvil 3 meses Variación Interanual (%) 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% Préstamos en pesos $ Total (al T. de C. oficial) Préstamos en dólares US$ 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% Préstamos en pesos $ Total (al T. de C. oficial) Préstamos en dólares US$ Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea s/ datos BCRA

37 Evolución del gasto público 40% 30% 20% 10% 00% -10% Sector Público Nacional en 2012 variación interanual -20% I Trim II Trim III Trim Ingreso total Gasto Primario Gasto Corriente Gasto de Capital

38 La balanza comercial en 2012 y 2013 Balanza Comercial Miles de millones de US$ Exportaciones Importaciones Saldo Importaciones de bienes intermedios Ene-Ago de 2012: 4,2% del PIB Promedio 2004/12: 5,3% del PIB Demanda insatisfecha: 5,1 mil millones de dólares

39 Una balanza comercial que no refleja los fundamentos Costo Laboral Unitario, base 1997 = Argentina México EUA Brasil I 97 IV 97 III 98 II 99 I 00 IV 00 III 01 II 02 I 03 IV 03 III 04 II 05 I 06 IV 06 III 07 II 08 I 09 IV 09 III 10 II 11 I 12 Fuente: IERAL en base a INDEC, UIA, INEGI, IPEAdata, BLS.

40 Tipo de cambio real de equilibrio Bancos de inversión están estimando una sobrevaluación del peso de entre el 20% y el 25% Cómo se corrige este desvío? : Depreciación Cambios en los fundamentos macroeconómicos

41 Fundamentos: los términos de intercambio Si los términos de intercambio continuaran su tendencia alcista Términos de intercambio 1997= Fuente: IERAL Fundación Mediterránea en base a INDEC.

42 Fundamentos: escenario internacional de dólar débil y el tipo de cambio de Estados Unidos se mantiene en niveles bajos Estados Unidos: Tipo de cambio nominal multilateral Base 1997 = Jan 97 Jan 98 Jan 99 Jan 00 Jan 01 Jan 02 Jan 03 Jan 04 Jan 05 Jan 06 Jan 07 Jan 08 Jan 09 Jan 10 Jan 11 Jan 12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Freelunch

43 Fundamentos: tipo de cambio, TI y dólar En un escenario de tipo de cambio apreciado: Sería necesario que predomine la entrada de capitales para que sea sustentable Habría fuertes presiones sobre algunos sectores y sobre las economías regionales Pero sin subas adicionales de los términos de intercambio y un debilitamiento del dólar, difícilmente Argentina podría sostener el actual tipo de cambio

44 Perspectivas para el tipo de cambio Y difícilmente se registren mejoras adicionales de TI y un dólar más débil que el actual. Tipo de cambio real 1997 = 1 Así, el TCR debería buscar caminos alternativos para corregir la trayectoria de apreciación que comenzó a registrarse más marcadamente a partir de ene 97 ene 98 ene 99 ene 00 ene 01 ene 02 ene 03 ene 04 ene 05 ene 06 ene 07 ene 08 ene 09 ene 10 ene 11 ene 12 TCRM TCRB USA Promedio TCRM Promedio TCRB IERAL Fundación Mediterránea en base a BCRA, INDEC,