Condiciones objetivas para la inversión en la Argentina
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- Xavier Gerardo Castro Castilla
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1 Condiciones objetivas para la inversión en la Argentina Mercedes Marcó del Pont Presidenta Banco Central de la República Argentina CAME 13 de Junio 212
2 La Argentina experimenta la fase de mayor crecimiento y menor volatilidad de los últimos 6 años var. % i.a. Crecimiento del PIB 12 Promedio: 4,7 Promedio: 7,8 8 Promedio: 2,5 Promedio: 3, Promedio: 4, Promedio: -, Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC, BCRA y Orlando J. Ferreres 2
3 Los niveles de inversión sostienen esta fase de crecimiento % del PIB 28 Inversión 24 Promedio: 23,1 Promedio: 18,2 Promedio: 2,7 2 Promedio: 18, Fuente: Elaboración propia en base a datos de Orlando J. Ferreres, INDEC y BCRA 3
4 Los flujos de inversión extranjera directa se mantienen elevados Inversión Extranjera Directa % del PIB Compra de YPF Prom. 91-2,9 (sin compra YPF: 2,3) Prom ,2 2 1 Prom. 77-8,3 Prom. 81-9, Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC, FMI y Orlando J. Ferreres 4
5 y diversificados Inversión y crecimiento % del total de IED 1 Inversión Extranjera Directa por Sector Económico Promedio ,4 34,8 41, ,5 43, 11,1 Servicios Manufacturas ,1 22,2 47,7 Recursos naturales Fuente: CEPAL Argentina Brasil Resto de América del Sur 5
6 El crecimiento se desarrolla sobre fundamentos macroeconómicos sanos % 15 Cuenta Corriente y Resultado Primario (en % del PIB) 5's 6's 7's 8's 9's Cuenta Corriente -3,8-4, -6,6-8, -2, 1,1 Superavit Primario -3,1-3,1-5,2-3,9 -,2 3, Resultado Primario Cuenta Corriente Fuente: BCRA en base a Secretaría de Hacienda, INDEC y "Dos siglos de economía argentina". 6
7 En los últimos años se logró un sustancial incremento de las reservas internacionales millones de US$ Reservas Internacionales Después de haber honrado compromisos de deuda por US$ 25.6 millones con reservas ,2 Monto 11, % del PIB (eje derecho) 9, % del PIB 15, 12, 9, 6,8 2. 5, , 3, , 7 s 8 s 9's 's 23 Jun-12* Fuente: BCRA e INDEC * Datos al 6 de junio, 7
8 originado principalmente a partir del superávit de cuenta corriente % 12 8 Balance de Pagos (en % del PIB) Acumulación de Reservas Internacionales en base a superávits externos Acumulación de Reservas Internacionales en base a endeudamiento externo Cuenta Capital y Financiera Cuenta Corriente Variación de Reservas Fuente: INDEC 8
9 Con el actual régimen macroeconómico la Argentina mejoró todos sus indicadores de sustentabilidad externa % del PIB Deuda Externa / PIB ,6 Prom ratio Deuda Externa / Reservas Internacionales 11, ,1 31, ,8 3, 2 2 % del PIB Pagos Externos de Intereses / PIB ,8 % de las exportaciones Pagos Externos de Intereses / Exportaciones de Bienes 34,9 33,2 3 2, , ,1 Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC y BCRA 9
10 al tiempo que se alcanzó un perfil de la deuda pública donde las tenencias en manos del sector privado en moneda extranjera sólo representan 8,5% del PIB (en 23 llegaban a 75% del PIB) % del PIB Deuda Pública Nacional* ,8 Sector privado (moneda local) 12 15, Sector privado (moneda extranjera) ,5 6 41,5 4 75,4 2 13,5 Total Deuda con el Sector Privado Total 8,5 Deuda con el Sector Privado Dic-23 Estimado Dic-211 *Excluye holdouts Fuente: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía y Finanzas Públicas e INDEC 1
11 La Argentina también corrigió otras fuentes de desequilibrios: la regulación financiera mantiene el descalce de moneda en niveles reducidos Intermediación Financiera con el Sector Privado por Moneda % del total Sistema financiero 1 33 Sector transable Sector no transable* 86 Moneda extranjera Moneda nacional Dic- Mar-12 Dic- Mar-12 Créditos Depósitos *Nota: la proporción del sector no transable se estima a partir de los créditos en moneda extranjera otorgados a personas físicas y a los sectores de la construcción, gas, agua, energía electrica y otros servicios. Fuente: BCRA 11
12 y evita la entrada de capitales especulativos de corto plazo 22 Flujos Financieros Netos hacia América Latina y la Argentina (miles de millones de US$) América Latina y el Caribe 7 2 Argentina Fuente: FMI e INDEC 12
13 La demanda interna ha protagonizado la actual fase de crecimiento Var. % anual promedio 1, PIB Crecimiento Económico Crecimiento Promedio , 7,8 PBI 7,8 6, 4, 2,5 4,7 3, 4,1 3,6 Consumo Privado Inversion 3,1 5,1 Contrib. 2, Consumo Público,8 en puntos porcentuales, -2, -,7 Exportaciones Netas -1,1 % Nota: No se presenta en la información la contribución de la discrepancia estadística y variación de inventarios Hasta 1992 datos de Orlando J. Ferreres, desde 1993 datos INDEC Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC y Orlando J. Ferreres 13
14 5 4 Con una demanda interna fortalecida, el shock internacional de los términos de intercambio es un factor importante de presiones inflacionarias ene-83=1 Variación acum. May-4 / May-12 Metales y Minerales 132% Energía 157% Agropecuarias 89% Precios de Materias Primas (Índice en US$ corrientes) Metales y Minerales 3 Energía 2 Agropecuarias 1 Jun-4 Sep-5 Ene-7 May-8 Sep-9 Ene-11 May-12 Fuente: Banco Mundial 14
15 debido a su correlación con los precios internos var. % i.a Correlaciones I-1/ IV-11 Precios Internacionales y Domésticos Precios internac. de insumos ind. en $ IPI Consumo Privado,72 IPI PIB,82 Precios Mayoristas,93 IPMP en $,96 (prom. móv. 4 trim.) var. % i.a Precios de bienes intermedios importados Precio internacional de productos industriales Índice de Precios de las Materias Primas en $ Precios mayoristas de productos manufacturados (eje derecho) Índice de Precios Internos Mayoristas - Alimentos (eje derecho) -1-2 IV-4 IV-5 IV-6 IV-7 IV-8 IV-9 IV-1 IV-11 Fuente: INDEC y Banco Mundial 15
16 A diferencia de lo ocurrido en América Latina, el shock de precios de las materias primas no fue neutralizado por la vía de la apreciación cambiaria ene-3=1 14 América Latina. Tipo de Cambio Nominal y Precios de las Materias Primas 25= Precio de Commodities Peso Argentino/Dólar 2 (eje derecho) Promedio América* 5 Latina/Dólar *Promedio ponderado por PIB a PPA del índice Ene-3=1 del TCN de Brasil, Perú, Chile, Colombia, Uruguay y México Fuente: Elaboración propia en base a datos de BCRA, DataStream y FMI 16
17 La política cambiaria tiene por objetivo limitar la influencia de la volatilidad internacional en la trayectoria del tipo de cambio % América Latina. Economías Seleccionadas. Variación Anual del Tipo de Cambio Nominal (moneda/us$) 32,5 29, 26,9 Argentina Brasil Chile Depreciación México Perú Colombia Apreciación 1-1 2,7,5-6,5-6,3-9,9 11,5 9,6 9,9 4,9-5,4-8,1-9,1 4,7-4,8-2,8-5,7-6,7-7,8 12,4 12,9 11, 8,2 1,6-3,9 4,3 8,6-2,5 1,5 -,4-8, -2-17,7-21, -3-25, Acumulado *Con datos al * Fuente: Bloomberg y BCRA 17
18 Varios indicadores evidencian un adecuado nivel de competitividad de la economía argentina Tipo de Cambio Real deflactado por Salarios Dic 21 = 1 4, Multilateral 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1,,5 Mar-95 Jun-97 Sep-99 Dic-1 Mar-4 Jun-6 Sep-8 Dic-1 Fuente: BCRA 18
19 reflejada en el dinamismo de las exportaciones industriales Evolución de las Cantidades Exportadas en Productos primarios 55,1 Manufacturas agropecuarias 42,2 Manufacturas industriales 161,3 Combustibles -69,3 var. % acum Fuente: INDEC 19
20 en contraste con el fenómeno de reprimarización de las exportaciones experimentado en la región (enfermedad holandesa) Productos Primarios. Var. en la participación de las exportaciones entre 23 y 21 y participación en 21 en el total de las Exportaciones Brasil Colombia América Latina Bolivia Uruguay México Perú Chile Venezuela* Paraguay Ecuador Argentina Variación en p.p. de la participación de los productos primarios en las Exportaciones -9, (64,9%) 5,4 (89,3%) 3, (9,2%) 2,2 6,7 8, 8,7 (25,3%) (89,1%) 6,1 (89,6%) 5,8 (92,7%) (77,9%) 12,2 (54,1%) 1, (92,6%) (74,3%) 15,1 (63,6%) Participación de los productos primarios en las exportaciones totales en 21 p.p Productos primarios incluye Productos Primarios, Manufacturas de Origen Agropecuario, Combustibles y Energía Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC y CEPAL * Último dato disponible: 26 2
21 La competitividad de la economía permite que el excedente comercial de bienes (excluyendo combustibles) se mantenga en niveles elevados Saldo Comercial de Bienes millones de US$ Saldo comercial total Saldo comercial del resto de los bienes Saldo comercial por combustibles m 211 4m 212 Fuente: INDEC 21
22 Las condiciones macroeconómicas dieron lugar a un notable dinamismo de la actividad industrial Var. % anual promedio 1 8 Industria 8,1 Miles de millones de $ 65 6 Industria ,1% ,8 3,2 2, ,9% (1,8) 's 8's 9's 's 3-11 Fuente: OJF e INDEC
23 que fue uno de los principales impulsores del crecimiento, explicando un tercio de la expansión acumulada entre 23 y 211 Contribución al Crecimiento del PIB entre 23 y 211 Crecimiento acumulado del PIB 95,5 Efecto indirecto a través de su impacto sobre comercio, transporte y otros Aporte Industria 31,8 (33,3% del crecimiento acumulado del PIB) Efecto directo Aporte Sector Agropecuario 3,3 (3,5% del crecimiento acumulado del PIB) p.p. Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC 23
24 El desafío hacia el futuro es extender el impulso a las mejoras de la productividad, que hasta aquí han sido notables Productividad % 9 6 var. i.a. Productividad (PIB/Ocupados; eje derecho) Crecimiento Acumulado ,5% 1997= Fuente: Elaboración propia en base a INDEC 24
25 GRACIAS
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