Tendencias y Fluctuaciones Macroeconómicas. Daniel Heymann

Transcripción

1 Tendencias y Fluctuaciones Macroeconómicas Daniel Heymann

2 Períodos de Crecimiento, Fluctuaciones

3 7% 6% 6,4% Argentina: Fases de Crecimiento - Producto Bruto Interno Tasas de Crecimiento Promedio Anual (%) PIB Per Capita PIB 5% 4% 3,6% 3,7% 3,8% 3% 2% 2,5% 2,3% 1,6% 2,2% 2,9% 2,7% 1,6% 1,7% 1% 0,9% 0,6% 0,6% 0,4% 0% % -0,9% -0,8% -2%

4 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% PIB Per Cápita a Precios Constantes Tasas anuales ,5% ,9% ,6% ,6% ,2% ,9% ,6% ,7% ,8%

5 ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene Evolución Estimador Mensual de la Actividad Económica sep-11 sep-13 jun ago-08 may-12 ago-14 oct may

6

7

8 Volumen de Exportaciones e Importaciones de Bienes (en log con Base 2000=100) 6 Arg Exportaciones Arg Importaciones

9 Coeficientes de Exportaciones e Importaciones a PIB, valores corrientes 30% Exportaciones Importaciones 25% 20% 18% 17% 15% 10% 5% 10% 8% 8% 8% 10% 7% 8% 12% 0%

10 Coeficientes de Exportaciones e Importaciones a PIB, valores constantes Exportaciones Importaciones 30% 27% 25% 22% 20% 23% 19% 15% 10% 5% 10% 8% 8% 6% 6% 9% 7% 7% 0%

11 35% Inversión y Ahorro Nacional (% del PIB) Precios Corrientes, % 25% 20% 15% 10% Inversión Ahorro 5%

12 ,0% Consumo e Inversión Precios Corrientes 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% Consumo Hogares Consumo del Gobierno FBKF 20,0% 10,0% 0,0%

13 ,0% Inversión: Equipo Durable (Nacional e Importado) y Construcción % del PIB, Precios Corrientes 28,0% 25,0% 20,0% 18,2% 17,2% Construcciones 15,0% 10,0% 12,2% 2,7% Equipo Durable Importado Equipo Durable Nacional FBKF Equipo Durable de Producción 7,2% 7,2% 5,0% 9,5% 3,6% 3,2% 0,0% 3,6% 4,1%

14 ,0% 12,0% 10,0% Inversión: Equipo Durable (Nacional e Importado) % del PIB, Precios Corrientes 12,2% 2,7% 8,0% 7,2% 7,2% Equipo Durable Importado 6,0% 4,0% 9,5% 3,6% 3,2% Equipo Durable Nacional Equipo durable de producción Total 2,0% 3,6% 4,1% 0,0%

15 140 Relación de Precios Implícitos de la Inversión y del Producto Índice base 2004= , ,0 84,

16 ,0% 70,0% Consumo e Inversión Precios Constantes 69,5% 70,6% 60,0% 60,2% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 25,9% 19,3% 21,6% Consumo Hogares Consumo del Gobierno FBKF 10,0% 11,0% 10,8% 11,4% 0,0%

17 ,0% Inversión: Equipo Durable (Nacional e Importado) y Construcción % del PIB, Precios Constantes 25,9% 25,0% 21,6% 20,0% 15,0% 14,3% 19,3% 10,7% 9,5% Construcciones Equipo Durable Importado Equipo Durable Nacional FBKF 10,0% 2,7% 7,0% Equipo Durable de Producción 5,0% 8,9% 4,6% 4,0% 5,1% 0,0%

18 ,0% Inversión: Equipo Durable (Nacional e Importado) % del PIB, Precios Constantes 12,0% 11,6% 12,1% 10,0% 2,7% 8,0% 6,0% 8,6% 4,6% 7,0% Equipo Durable Importado Equipo Durable Nacional Equipo Durable de Producción 4,0% 8,9% 2,0% 4,0% 5,1% 0,0%

19 I-80 III-80 I-81 III-81 I-82 III-82 I-83 III-83 I-84 III-84 I-85 III-85 I-86 III-86 I-87 III-87 I-88 III-88 I-89 III-89 I-90 III-90 I-91 III-91 I-92 III-92 I-93 III-93 I-94 III-94 I-95 III-95 I-96 III-96 I-97 III-97 I-98 III-98 I-99 III-99 I-00 III-00 I-01 III-01 I 02 III 02 I 03 III 03 I 04 III 04 I 05 III 05 I 06 III 06 I 07 III 07 I 08 III 08 I 09 III 09 I 10 III 10 I 11 III 11 I 12 III 12 I 13 III 13 I 14 III 14 I 15 III 15 I 16 III 16 I 17 PIB a precios constantes y Tasa de Inflación Mensual 95% 85% 75% 65% Inflation (left) GDP 2004 prices (right) % 45% % 25% 15% % % 100

20 * 18000,0 PBI per capita a precios constantes (en U$S del 2000) 16000, , , ,0 8000,0 6000,0 4000,0 2000,0 0,0

21 y (t) 16000,0 Diagrama de fase del PIB per cápita en dólares del (variable en el año t vs. variable en el año t-1) 14000, , , , , , ,0 2000,0 4000,0 6000,0 8000, , , , ,0 y (t-1)

22 Condiciones Externas Comercio Internacional

23 40 Tasa de Crecimiento Exportaciones, Fuente: UNCTAD Developed economies Developing economies excluding China

24 3,00% Participación de la Argentina en el Comercio Mundial de Mercancias (Precios Corrientes) Fuente: WTO 2,50% 2,00% 1,50% Exports Imports 1,00% 0,50% 0,00%

25 ,8 Términos de Intercambio de bienes, 1980=1 Fuente: CEPAL 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 Argentina América Latina 0,6 0,4 0,2 0,0

26 250,0 Índices de Precios y Términos de Intercambio, Base 2004= ,0 150,0 100,0 Indice de Términos del Intercambio Indice de Precios de Exportación Indice de Precios de Importación 50,0 0, (*) *Estimado 2016 (*)

27 jul-54 ene-56 jul-57 ene-59 jul-60 ene-62 jul-63 ene-65 jul-66 ene-68 jul-69 ene-71 jul-72 ene-74 jul-75 ene-77 jul-78 ene-80 jul-81 ene-83 jul-84 ene-86 jul-87 ene-89 jul-90 ene-92 jul-93 ene-95 jul-96 ene-98 jul-99 ene-01 jul-02 ene-04 jul-05 ene-07 jul-08 ene-10 jul-11 ene-13 jul-14 ene-16 Tasas de interés USA, Federal Funds y T-Bill 3 meses 25,00 3-Month Treasury Bill: Secondary Market Rate Effective Federal Funds Rate 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00

28 50% 40% 30% Exportaciones de Bienes (Base 2004=100) Variación Precio Variación Cantidad Valor 300,0 250,0 20% 200,0 10% 150,0 0% -10% 100,0-20% 50,0-30% *Estimado 0,0

29 140% 120% 100% Importaciones de Bienes (Base 2004=100) Variación Precio Variación Cantidad Valor 350,0 300,0 80% 60% 40% 250,0 200,0 20% 0% -20% 150,0 100,0-40% -60% 50,0-80% *Estimado 0,0

30 16% Volumen de Exportaciones Var.% anualizada y contribución por rubro 14% 12% 10% 8% 4% 5% Combustibles y Energía MOI MOA Productos Primarios 6% 2% 4% 1% 3% 3% 2% 0% -2% 2% 1% 3% 2% 2% 1% -2% -1% -1% -4%

31 * 2015* 2016 (*) 200,0 Exportaciones - Índice de Cantidades , Base 2004= ,0 160,0 140,0 120,0 100,0 80,0 60,0 Nivel general Productos primarios MOA MOI Combustibles y energía 40,0 20,0 0,0 *Estimado

32 25000 Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos millones de dólares Ingreso secundario (Transferencias corrientes) Ingreso primario (Renta) Servicios Bienes Cuenta corriente (12.889) (14.533) Acumulado 2017 I y II Trimestre

33 40000 Balanza de Pagos, Financiamiento millones de dólares Variación de RR.II (-) Sector Privado No Financiero Sector Público no Financiero Sector Bancario *Estimado

34 Argentina: Current Account of BoP IMF, millions of dollars

35 Argentina: Current Account of BoP IMF, % GDP

36 Argentina: IMF, GDP Growth Rate

37 Deuda Externa Bruta (%PIB) 180% Total de Deuda Externa Sector Público no Financiero y Banco Central Sector Privado no Financiero 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0%

38 Deuda Externa Bruta/Exportaciones de Bienes (en %)

39 * 2015* 2016* Rentas/Exportaciones de Bienes 80% Saldo Rentas/Expo Saldo Intereses/Expo Utilidades y Dividendos/Expo 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10%

40 ene-03 may-03 sep-03 ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 Formación de Activos Externos del Sector Privado (Acumulado) , en millones de USD, Fuente: BCRA

41 Reservas Internacionales del BCRA en millones de dólares /03/2016 u$s

42 Actividad y Comercio Exterior

43 1900/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /13 5 Producción de Cereales y Oleaginosas (serie Logarítmica en millones de Toneladas. Fuente: Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca) 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0

44 1969/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /16 Producción Cereales y Oleaginosas (millones de toneladas, Fuente: MAGyP) 140 Cereales y oleaginosas Cereales y oleaginosas sin incluir la soja

45 1969/ / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /16 Evolución de la Superficie Sembrada (En Hectáreas. Fuente: Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca) Maíz Soja Trigo

46 Evolución de la Superficie Sembrada Cereales y Oleaginosas (En Hectáreas. Fuente: Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca) Resto Sorgo Avena Girasol Maiz Trigo Soja / / / / / / / / / /16

47 1969 / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /16 12,00 10,00 8,00 Trigo, Argentina (Tn/Ha) Trigo, EE.UU. (Tn/Ha) Maíz, Argentina (Tn/Ha) Maíz, EE.UU. (Tn/Ha)) Soja, Argentina (Tn/Ha) Soja, EE.UU. (Tn/Ha) Rendimiento Comparado por Cultivo Tn/ha Fuente: Us Department of Agriculture y MAGyP 6,00 4,00 2,00 0,00

48 160 Industria Manufacturera VAB, Índice 2004=

49 12% Industria Manufacturera y PIB total Crecimiento Acumulado y Tasas Promedio Anual 120% 10% 100% 8% 80% 6% 60% 4% 40% 2% 20% 0% -2% % -20% -4% Industria Manufacturera Tasa Anual (eje izq) PIB Tasa Anual (eje izq) Industria Manufacturera % Acum (eje der) PIB % Acum (eje der) -40%

50 35% Industria Manufacturera en % PIB , volumen 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

51 35% Industria Manufacturera en % PIB , valores corrientes 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%

52 30% Brasil: Industrias manufactureras en % del PIB valores corrientes 25% 20% 15% 10% 5% 0%

53 30% Chile: Industrias manufactureras en % del PIB valores corrientes 25% 20% 15% 10% 5% 0%

54 30% México: Industrias manufactureras en % del PIB valores corrientes 25% 20% 15% 10% 5% 0%

55 30% Uruguay: Industrias manufactureras en % del PIB valores corrientes 25% 20% 15% 10% 5% 0%

56 30% Colombia: Industrias manufactureras en % del PIB valores corrientes 25% 20% 15% 10% 5% 0%

57 1º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim º Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim Trim º Trim Trim Trim Trim Trim Trim 2016 Millones 7 Empleo Asalariado Registrado del Sector Privado 28% % 24% 22% 4 20% % 16% 14% 12% Industria Total Industria/Total 0 10%

58 Empleo por Calificación EPH EPH (1q13) EPH (2q13) EPH (3q13) EPH (4q13) EPH (2013) (Terciario inc o más) (Secundario Completo) (Secundario Completo) (Secundario Completo) (Secundario Completo) (Secundario Completo) Industria 10,5% 25,8% 23,8% 24,0% 21,4% 23,7% Servicios 23,5% 38,9% 37,1% 37,9% 37,2% 37,8% Servicios sin Públicos 22,4% 37,6% 35,8% 36,5% 35,8% 36,4% Construcción 5,1% 8,9% 10,5% 12,5% 9,0% 10,2% Comercio 9,4% 25,9% 24,7% 24,8% 24,6% 25,0% Hoteles y Restaurantes 9,3% 25,0% 28,8% 27,0% 23,3% 26,1% Transporte y Comunicaciones 8,8% 19,4% 20,1% 18,5% 17,8% 18,9% Financiero 36,5% 71,8% 64,5% 66,3% 68,4% 67,7% Servicios Empresariales 40,3% 58,1% 53,8% 58,8% 59,0% 57,4% Público 32,6% 50,7% 49,7% 50,3% 48,8% 49,9% Salud y Educación 62,1% 78,6% 74,7% 74,3% 74,9% 75,6% Otros Servicios 7,7% 18,7% 17,6% 19,3% 18,9% 18,6%

59 Exportaciones de Manufacturas a precios constantes y VBP (a precios de 2004) Fuente: Indec y Comtrade 30% Manufacturas Expo / VBP Manufacturas sin Alimentos y Bebidas Expo / VBP 25% 20% 15% 10% 5% 0%

60 Importaciones de Manufacturas a precios constantes y VBP (a precios de 2004) Fuente: Indec y Comtrade 60% Manufacturas Impo / VBP Manufacturas sin Alimentos y Bebidas Impo / VBP 50% 40% 30% 20% 10% 0%

61 Balanza Comercial de Manufacturas (en millones de USD corrientes y a precios de 2004) Fuente: Indec y Comtrade (10.000) (20.000) (30.000) (40.000) BC Corriente BC Constante BC Sin AyB Corriente BC Sin AyB Constante

62 Inflación, Precios Relativos

63 -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% ene-95 jun-95 nov-95 abr-96 sep-96 feb-97 jul-97 dic-97 may-98 oct-98 mar-99 ago-99 ene-00 jun-00 nov-00 abr-01 sep-01 feb-02 jul-02 dic-02 may-03 oct-03 mar-04 ago-04 ene-05 jun-05 nov-05 abr-06 sep-06 feb-07 jul-07 dic-07 may-08 oct-08 mar-09 ago-09 ene-10 jun-10 nov-10 abr-11 sep-11 feb-12 jul-12 dic-12 may-13 oct-13 mar-14 ago-14 ene-15 jun-15 nov-15 abr-16 sep-16 feb-17 Inflación Interanual

64 ene-97 jun-97 nov-97 abr-98 sep-98 feb-99 jul-99 dic-99 may-00 oct-00 mar-01 ago-01 ene-02 jun-02 nov-02 abr-03 sep-03 feb-04 jul-04 dic-04 may-05 oct-05 mar-06 ago-06 ene-07 jun-07 nov-07 abr-08 sep-08 feb-09 jul-09 dic-09 may-10 oct-10 mar-11 ago-11 ene-12 jun-12 nov-12 abr-13 sep-13 feb-14 jul-14 dic-14 may-15 oct-15 mar-16 ago-16 ene-17 jun Tipo de Cambio Real Multilateral y Bilateral Base Dic 2001=100, Fuente: BCRA ITCRM ITCRB Brasil ITCRB Chile ITCRB Estados Unidos dic01=

65 ene-95 ago-95 mar-96 oct-96 may-97 dic-97 jul-98 feb-99 sep-99 abr-00 nov-00 jun-01 ene-02 ago-02 mar-03 oct-03 may-04 dic-04 jul-05 feb-06 sep-06 abr-07 nov-07 jun-08 ene-09 ago-09 mar-10 oct-10 may-11 dic-11 jul-12 feb-13 sep-13 abr-14 nov-14 jun-15 ene-16 ago-16 mar-17 Salario Real y en Dólares Constantes del Sector Privado Registrado (Remuneración Normal y Permanente, Base Dic01=100) Fuente: Ministerio de Trabajo, IPC Gbie, IPC CABA, IPC INDEC GBA, BLS 160 Salario en Dólares Constantes Salario Real Dic01=

66 I.2008 II.2008 III.2008 IV.2008 I.2009 II.2009 III.2009 IV.2009 I.2010 II.2010 III.2010 IV.2010 I.2011 II.2011 III.2011 IV.2011 I.2012 II.2012 III.2012 IV.2012 I.2013 II.2013 III.2013 IV.2013 I.2014 II.2014 III.2014 IV.2014 I.2015 II.2015 III.2015 IV.2015 I.2016 II.2016 III.2016 IV.2016 I.2017 Salarios, Tipo de Cambio y Precios Tasa de variación interanual 75% Salarios SIPA Tipo de Cambio Oficial IPC Headline 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5%

67 ene-01 jun-01 nov-01 abr-02 sep-02 feb-03 jul-03 dic-03 may-04 oct-04 mar-05 ago-05 ene-06 jun-06 nov-06 abr-07 sep-07 feb-08 jul-08 dic-08 may-09 oct-09 mar-10 ago-10 ene-11 jun-11 nov-11 abr-12 sep-12 feb-13 jul-13 dic-13 may-14 oct-14 mar-15 ago-15 ene-16 jun-16 nov-16 abr-17 60% Brasil: Variación Interanual TCN, TCR e IPC Fuente: Banco Central do Brasil 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Inflación Interanual Var. TCN Interanual Var. TCR Interanual

68 Ene03 Abr03 Jul03 Oct03 Ene04 Abr04 Jul04 Oct04 Ene05 Abr05 Jul05 Oct05 Ene06 Abr06 Jul06 Oct06 Ene07 Abr07 Jul07 Oct07 Ene08 Abr08 Jul08 Oct08 Ene09 Abr09 Jul09 Oct09 Ene10 Abr10 Jul10 Oct10 Ene11 Abr11 Jul11 Oct11 Ene12 Abr12 Jul12 Oct12 Ene13 Abr13 Jul13 Oct13 Ene14 Abr14 Jul14 Oct14 Ene15 Abr15 Jul15 Oct15 Ene16 Abr16 Jul16 Oct16 Ene17 Abr Brasil, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central do Brasil Var Salario Real % Julio Dic 2015 Var TCR 41.2 % 70 RW TCR

69 Evolución Fiscal, Monetaria

70 Resultado Sector Público No Financiero, base devengado, Resultado Primario SPNF Resultado Financiero SPNF

71 6,00 4,00 Resultado del Sector Público Consolidado (base devengado) (% del PIB, Fuente: Ministerio de Economía, INDEC) Resultado Primario Provincias Resultado Primario SPNF 2,00 0,00-2,00-4,00-6,00-8,00-10,00-12,00-14,

72 6,00 Resultado del Sector Público Consolidado (base devengado) (% del PIB, Fuente: Ministerio de Economía, INDEC) Resultado Financiero Provincias Resultado Financiero SPNF 4,00 2,00 0,00-2,00-4,00-6,00-8,00-10,00-12,00-14,00-16,

73 Sector Público Argentino Sector Público Nacional, Provincial y Municipal Como %PIB 45 Ingreso Total Gasto Primario Intereses Gasto Total

74 % Impuesto Inflacionario y Resultado Financiero Como % del PIB 8% 4% 0% -4% -8% -12% Planes de Estabilización Impuesto Inflacionario Resultado Financiero

75 Recaudación Tributaria (%PIB) Fuente: MECON, Dirección Nacional de Investigaciones y Análisis Fiscal 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 32,1 32,1 31,3 31,4 30,7 29,1 29,3 29,5 27,9 5,4 26,5 4,6 24,6 24,8 25,2 23,8 2,2 3,8 2,2 20,8 21,2 21,4 21,7 21,1 20,3 3,8 2,1 6,8 7,1 3,9 3,1 4,1 2,5 1,9 2,8 3,0 3,1 1,7 3,7 1,7 3,0 1,7 1,0 1,6 7,4 7,0 7,2 7,0 5,6 6,5 3,2 3,9 4,8 5, * Ganancias IVA Créditos y Débitos en CC Comercio Ext Contribuciones Sociales Resto Imp. Provinciales Presión Bruta Total *Estimado

76 Recaudación Tributaria Impuestos Nacionales (%PIB) Fuente: MECON, Dirección Nacional de Investigaciones y Análisis Fiscal 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 16,6 16,7 16,8 17,3 16,9 2,2 0,9 16,1 19,2 2,6 3,0 3,4 2,6 1,6 7,0 5,6 20,3 20,5 21,0 3,2 3,9 4,8 5,2 22,3 3,1 3,9 1,7 7,0 23,4 24,4 24,7 24,8 25,8 25,6 25,5 3,0 6,7 1,7 7,2 26,3 1,9 6,9 1,7 7,4 6,5 25,7 3,2 1,6 6,7 1,6 7,2 5,4 13,2 **Estimado Ganancias IVA Créditos y Débitos en c/c Seg. Social Com Exterior Resto Total Rec. Tributarios

77 30% 25% Gasto Corriente y de Capital Sector Público Nacional No Financiero (Base Caja), % del PIB. Fuente: MECON e INDEC 27% 20% 19% 18% 21% 2% 15% 2% 7% 10% 5% 2% 2% 6% 2% 3% 4% 5% 7% 9% 0% 2% 2% 3% 3% Remuneraciones Prest. Seguridad Social Transferencias Sector Privado Inversión Real Directa Intereses Otros Gastos (sin intereses) Gastos Corrientes y de Capital

78 Gasto Corriente y de Capital del Sector Público No Financiero (Base devengado), % PIB Fuente: MECON e INDEC 45% 41% 40% 36% 35% 30% 2% 30% 26% 3% 25% 23% 8% 20% 3% 7% 15% 10% 3% 6% 2% 4% 4% 5% 6% 7% 9% 5% 8% 7% 9% 10% 12% 0% Remuneraciones Prest. Seguridad Social Transferencias Sector Privado Inversión Real Directa Intereses Otros Gastos (sin intereses) Gastos Corrientes y de Capital

79 Deuda Pública Bruta (millones de u$s) Deuda Pública Neta de deudas con Agencias del SPN (Desde 2002) Deuda con Agencias del Sector Público (Desde 2002) Deuda Pública Neta de deudas con Agencias del SPN (% PIB) Deuda Pública Bruta (% del PIB) Deuda Bruta y Neta del Sector Público Nacional (en millones de u$s y % del PIB, Fuente: MECON) 180% 160% 140% 120% % 80% % % 20% %

80 100% Factores de Expansión de la Base Monetaria Contribución al Crecimiento del total, Fuente: BCRA 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Otros Títulos del BCRA Pases y Redescuentos Compras Netas de Divisas Sector Privado Compras Netas de Divisas Sector Público Adelantos y Transferencias Base Monetaria -60%

81 Tipo de Cambio y Precios: Algunas Comparaciones Internacionales

82 ene-98 jul-98 ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 40% Chile: Variación Interanual TCN, TCR e IPC Fuente: Banco Central de Chile 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Inflación Interanual Var. TCN Interanual Var. TCR Interanual

83 Ene03 Abr03 Jul03 Oct03 Ene04 Abr04 Jul04 Oct04 Ene05 Abr05 Jul05 Oct05 Ene06 Abr06 Jul06 Oct06 Ene07 Abr07 Jul07 Oct07 Ene08 Abr08 Jul08 Oct08 Ene09 Abr09 Jul09 Oct09 Ene10 Abr10 Jul10 Oct10 Ene11 Abr11 Jul11 Oct11 Ene12 Abr12 Jul12 Oct12 Ene13 Abr13 Jul13 Oct13 Ene14 Abr14 Jul14 Oct14 Ene15 Abr15 Jul15 Oct15 Ene16 Abr16 Jul16 Oct Chile, TCR y Salario Real promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Chile 130 Var Salario Real 2% Mayo Nov 2014 Var TCR 15% 80 RW TCR

84 ene-98 jul-98 ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 70% Colombia: Variación Interanual TCN, TCR e IPC Fuente: Banco Central de Colombia 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% Inflación Interanual Var. TCN Interanual Var. TCR Interanual

85 Ene03 Abr03 Jul03 Oct03 Ene04 Abr04 Jul04 Oct04 Ene05 Abr05 Jul05 Oct05 Ene06 Abr06 Jul06 Oct06 Ene07 Abr07 Jul07 Oct07 Ene08 Abr08 Jul08 Oct08 Ene09 Abr09 Jul09 Oct09 Ene10 Abr10 Jul10 Oct10 Ene11 Abr11 Jul11 Oct11 Ene12 Abr12 Jul12 Oct12 Ene13 Abr13 Jul13 Oct13 Ene14 Abr14 Jul14 Oct14 Ene15 Abr15 Jul15 Oct15 Ene16 Abr16 Jul16 Oct16 Ene17 Abr Colombia, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Colombia Var Salario Real 1% Septiembre Marzo 2016 Var TCR 30% 80 RW TCR

86 jul-98 ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 50% México: Variación Interanual TCN, TCR, e IPC Fuente: Banco Central de México 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% Inflación Interanual Var. TCN Interanual Var. TCR Interanual

87 Ene07 Abr07 Jul07 Oct07 Ene08 Abr08 Jul08 Oct08 Ene09 Abr09 Jul09 Oct09 Ene10 Abr10 Jul10 Oct10 Ene11 Abr11 Jul11 Oct11 Ene12 Abr12 Jul12 Oct12 Ene13 Abr13 Jul13 Oct13 Ene14 Abr14 Jul14 Oct14 Ene15 Abr15 Jul15 Oct15 Ene16 Abr16 Jul16 Oct16 Ene17 Abr México, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de México 150 Julio Feb 2017 Var TCR 41% Var Salario Real 1 % RW TCR

88 ene-98 jul-98 ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 25% Perú: Variación Interanual TCN, TCR e IPC Fuente: Banco Central de Perú 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% Inflación Interanual Var. TCN Interanual Var. TCR Interanual

89 ene-98 jul-98 ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene % Uruguay: Variación Interanual TCN, TCR e IPC Fuente: Banco Central de Uruguay e INE 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% Inflación Interanual Var. TCN Interanual Var. TCR Interanual

90 Ene03 Abr03 Jul03 Oct03 Ene04 Abr04 Jul04 Oct04 Ene05 Abr05 Jul05 Oct05 Ene06 Abr06 Jul06 Oct06 Ene07 Abr07 Jul07 Oct07 Ene08 Abr08 Jul08 Oct08 Ene09 Abr09 Jul09 Oct09 Ene10 Abr10 Jul10 Oct10 Ene11 Abr11 Jul11 Oct11 Ene12 Abr12 Jul12 Oct12 Ene13 Abr13 Jul13 Oct13 Ene14 Abr14 Jul14 Oct14 Ene15 Abr15 Jul15 Oct15 Ene16 Abr16 Jul16 Oct16 Ene17 Abr Uruguay, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: Banco Central de Uruguay e INE Var Salario Real 9 % Mayo Marzo 2017 Var TCR -8.5% RW TCR

91 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 80% Argentina: Var Interanual TCN, TCR, e IPC Fuente: BCRA, INDEC, IPC GB y CABA 60% 40% 20% 0% -20% -40% Inflación Interanual Var. TCN Interanual Var. TCR Interanual

92 Ene03 Abr03 Jul03 Oct03 Ene04 Abr04 Jul04 Oct04 Ene05 Abr05 Jul05 Oct05 Ene06 Abr06 Jul06 Oct06 Ene07 Abr07 Jul07 Oct07 Ene08 Abr08 Jul08 Oct08 Ene09 Abr09 Jul09 Oct09 Ene10 Abr10 Jul10 Oct10 Ene11 Abr11 Jul11 Oct11 Ene12 Abr12 Jul12 Oct12 Ene13 Abr13 Jul13 Oct13 Ene14 Abr14 Jul14 Oct14 Ene15 Abr15 Jul15 Oct15 Ene16 Abr16 Jul16 Oct16 Ene17 Abr Argentina, TCR y Salario Real, promedio móvil, Base Enero 2007=100 Fuente: BCRA y Ministerio de Trabajo RW TCR

93 ene-61 mar-64 may-67 jul-70 sep-73 nov-76 ene-80 mar-83 may-86 jul-89 sep-92 nov-95 ene-99 mar-02 may-05 jul-08 sep-11 nov-14 ene-61 mar-64 may-67 jul-70 sep-73 nov-76 ene-80 mar-83 may-86 jul-89 sep-92 nov-95 ene-99 mar-02 may-05 jul-08 sep-11 nov-14 Moderando Inflaciones Moderadas: Chile y Colombia Chile: 12 años de inflación moderada. Colombia: 26 años 15 (Colombia) y 14 (Chile) años de desinflación 9 (Colombia) y 4,5 (Chile) años para inflación menor al 10% 40% Colombia - Inflación IPC 40% Chile - Inflación IPC 35% 35% 30% 30% 25% 25% 20% 15% 20% 15% 10% 10% 5% 5% 0% 0% -5% Desinflación Inflación Meta Inflación Moderada Desinflación Inflación Meta Inflación Moderada Fuente: elaboración propia en base a fuentes nacionales

94 ene-61 mar-64 may-67 jul-70 sep-73 nov-76 ene-80 mar-83 may-86 jul-89 sep-92 nov-95 ene-99 mar-02 may-05 jul-08 sep-11 nov-14 ene-61 mar-64 may-67 jul-70 sep-73 nov-76 ene-80 mar-83 may-86 jul-89 sep-92 nov-95 ene-99 mar-02 may-05 jul-08 sep-11 nov-14 Apreciación cambiaria al inicio Moderando Inflaciones Moderadas: Chile y Colombia 1,40 Colombia - TCR Bilateral (USD) 1,60 Chile - TCR Bilateral (USD) 1,20 1,40 1,00 0,80 0,60 0,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,20 0,00 0,00 Desinflación TCRB Inflación Moderada Desinflación TCRB Inflación Moderada Fuente: elaboración propia en base a fuentes nacionales

95 mar-91 may-94 jul-97 sep-00 Moderando Inflaciones Moderadas: Chile y Colombia nov-03 ene-07 mar-10 may-13 sep-90 nov-93 ene-97 mar-00 may-03 jul-06 sep-09 nov-12 40% Colombia - Inflación y salarios* 40% Chile - Inflación y salarios** 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 0% -5% Desinflación Inflación Salarios * Industrial (sin café) ** Indice General de Remuneraciones Desinflación Inflación Salarios Fuente: elaboración propia en base a fuentes nacionales

96 Dotaciones comparadas de RRNN

97 $ $ Exportaciones RR.NN. Totales (USD Per Capita) Fuente: WITS-COMTRADE, World Bank $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 906 $ 904 $ 632 $ $ $ $ 576 $ $ 842 $ $ $ 757 $ 576 $ $ $ 0 Argentina Brazil Chile Colombia Ecuador Mexico Peru Paraguay Venezuela Australia Canada New Zealand United States

98 60,00 PIB/Exportaciones Relacionadas con RRNN Fuente: WITS-COMTRADE, World Bank , , , ,00 10, ,00 Argentina Brazil Chile Colombia Ecuador Mexico Peru Paraguay Venezuela Australia Canada New Zealand United States

99 dólares Capital natural per capita Nueva Zelanda Canadá Australia Estados Unidos Chile Argentina Uruguay México Brasil Source: World Bank (2006): Where is the Wealth of Nations?

100 Muchas Gracias!