Meta de inflación 2018: 10% (+ - 2)

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Carlos Gallego González
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1 IPOM OCTUBRE DE 2017 BCRA Meta de inflación 2018: 10% (+ - 2)

2 Informe de Política Monetaria Octubre de 2017

3 Índice del informe 1 Contexto internacional 2 Actividad económica 3 Inflación 4 Política monetaria

4 Apartados del Informe de Política Monetaria Apartado 1 Flotación cambiaria y volatilidad de la cuenta corriente Apartado 2 Una asociación entre la intensidad de uso de efectivo y la actividad de la construcción Apartado 3 Participación Pública Privada Apartado 4 Pronósticos con modelos de frecuencias mixtas Apartado 5 La experiencia de Metas de Inflación en Israel Apartado 6 Seguimiento del mercado hipotecario a través de búsquedas en internet

5 1. Inflación

6 Evolución reciente de la inflación var. % prom. mens. 2,5 1,8 1,8 1,9 2,3 1,8 1,9 2,1 var. % prom. mens. I-17 1,6 Inflación (Nivel General) nacional y por regiones II-17 1,0 1,2 III-17 IV-16 (GBA) 0,5 0,0 1,6 Nacional GBA Pampeana Noroeste Noreste Cuyo 1,2 Patagonia 1,6 1,8 1,6 1,6 Fuente INDEC. 1,8

7 Evolución reciente de la inflación var. % prom. % mens. 4,0 3,6 3,5 Inflación Núcleo 3,0 2,8 2,5 1,6 1,0 0,5 0,0 I-16 II-16 III-16 IV-16 I-17 II-17 III-17 Nota La serie corresponde al IPC de cobertura nacional de INDEC desde dic- 16, empalmada hacia atrás con el IPC GBA hasta abr-16 y luego con el IPCBA. Fuente INDEC y Dirección General de Estadísticas de la Ciudad de Buenos Aires.

8 1,3 1,6 1,6 1,6 1,8 1,8 1,8 1,9 Evolución reciente de la inflación var. % prom. mens. 1,6 4 Inflación Núcleo nacional y por regiones 1,2 var. % prom. mens. I-17 II-17 0,8 III-17 IV-16 (GBA) 0,4 0,0 1,6 Nacional GBA Pampeana Noroeste Noreste Cuyo Patagonia 1,2 1,6 1,8 1,6 1,6 Fuente INDEC. 1,8

9 Sept-13 Dic-13 Mar-14 Jun-14 Sept-14 Dic-14 Mar-15 Jun-15 Sept-15 Dic-15 Mar-16 Jun-16 Sept-16 Dic-16 Mar-17 Jun-17 Sept-17 Tendencia de la inflación núcleo var. % % mens. 4,2 Inflación Núcleo 3,8 3,4 3,0 2,6 % 4,5 4,0 Prom. Móvil 3 meses Prom. Móvil 6 meses 2,2 3,5 1,8 1,4 3,0 2,5 Nota La serie corresponde al IPC de cobertura nacional de INDEC desde dic- 16, empalmada hacia atrás con el IPC GBA hasta abr-16 y luego con el IPCBA. Fuente INDEC y Dirección General de Estadísticas de la Ciudad de Buenos Aires.

10 Precios regulados y no regulados var. % mens. 6,0 5,0 4,0 3,0 var. % mens. Tendencia de los precios minoristas Regulados Nivel General IPC excl. regulados 1,0 0,0 6,0 5,0 4,0 3,0 1,0 Nota Tendencia del filtro Hodrick- Prescott (HP) aplicado sobre la serie del IPC de cobertura nacional empalmada con el IPC GBA y con el IPCBA. Dado que el filtro HP es simétrico se proyectó la serie hasta diciembre en base a datos del REM. Fuente INDEC y Dirección de Estadística de la Ciudad de Buenos Aires.

11 Perspectivas para octubre var. % mens. 3,5 3,0 2,5 1,0 0,5 var. % mens. 9,0 8,0 7,0 6,0 5,0 Estimadores de alta frecuencia para octubre PriceStats var. % mens. dato diario Elypsis var. % mens. 0,0 4,0 Oct-16 Ene-17 Abr-17 Jul-17 3,0 Oct-17 Fuente State Street PriceStats Aggregate Inflation Series y Elypsis.

12 50 Pass through bajo tipo de cambio flotante var. % acum Precios y Tipo de Cambio Nominal PriceStats ITCNM* 10 0 Nota *ITCNM: Índice de Tipo de Cambio Nominal Multilateral publicado por el BCRA. Fuente State Street PriceStats' Aggregate Inflation Series, BCRA, INDEC y Datastream.

13 Precios mayoristas var. % i.a ,8 22,3 Inflación mayorista y minorista (sep-17) 20 18, ,3 15,8 15, IPC Nivel general IPC Núcleo IPC Bienes IPIM IPIB IPP Fuente INDEC.

14 Precios mayoristas Distribución de las variaciones mensuales de los componentes del IPIM Nota IPIM: Índice de Precios Internos al por Mayor. Fuente BCRA e INDEC.

15 Jun-16 Ago-16 Oct-16 Dic-16 Feb-17 Abr-17 Jun-17 Ago-17 Oct-17 Dic-17 Feb-18 Abr-18 Jun-18 Ago-18 Oct-18 Dic-18 Feb-19 Abr-19 Jun-19 Ago-19 Oct-19 Dic-19 Expectativas var. % i.a var. % i.a ,9 15,8 12,1 10 Metas de Inflación e inflación esperada Nota La serie corresponde al IPC de cobertura nacional de INDEC desde dic-16, empalmada hacia atrás con el IPC GBA hasta abr-16 y luego con el IPC-NP (promedio ponderado por gasto de los IPCs de la Ciudad de Buenos Aires, Córdoba y San Luis). REM de septiembre Fuente BCRA e INDEC. 11, Inflación i.a. (Nacional) REM - Expectativas de inflación Metas de Inflación 16,9 15,8 10

16 Posibles escenarios de desinflación consistentes con meta 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% 0,6% 0,4% 0,2% Último trimestre anualizado: 6,8% 7,2%7,6% Escenarios de inflación consistentes con la meta de 10% interanual en diciembre de 2018 IV17 - Escenario 1,4 IV17 - Escenario 1,3 IV17 - Escenario 1,2 0,0% IV-17 I-18 II-18 III-18 1,60% IV-18 1,40% 1,20% 1,00% Fuente BCRA.

17 2. Política monetaria

18 Tasa de interés real % 3,5 3,0 2,5 LEBAC 35 días Centro del corredor de Pases 7 días % Expectativas del REM 1,0 3,5 3,0 0,5 2,5 0,0 May-16 Jul-16 Sept-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sept-17 Nov-17 Ene-18 1,0 0,5 0,0 TNA, % Tasa de interés de política nominal LEBAC y real 35 días Tasa efectiva (eje izq.); nominal anual (eje der.) Inflación esperada - Núcleo (GBA y Nacional) Tasa efectiva real - Núcleo (GBA y Nacional) Inflación esperada - Nacional Tasa efectiva real - Nacional Notas Tasa real estimada con expectativas de inflación del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) y la tasa de interés de política vigente para el período. Las tasas corresponden a un período de 30 días. Fuente BCRA. Centro del corred

19 Tasa de interés real % 1,0 0,8 LEBAC 35 días Centro del corredor de Pases 7 días % TNA, % 10 8 Tasa de interés de política nominal y real LEBAC 35 días Centro del corredo 0,6 0,4 Expectativas del REM 6 4 Tasa efectiva real 30 d. - Núcleo (GBA y Nacional) Tasa efectiva real 30 d. - Nacional 0,2 1,0 0,0 0,8 May-16 Jul-16 Sept-16 Nov-16 Ene-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sept-17 0,6 Nov-17 Ene-18 0,4 0,2 2 0 Notas Tasa real estimada con expectativas de inflación del Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) y la tasa de interés de política vigente para el período. Las tasas corresponden a un período de 30 días. Fuente BCRA.

20 2-Ene Ene Ene Feb Feb Mar Mar Abr Abr-17 8-May May-17 5-Jun Jun-17 3-Jul Jul Jul Ago Ago Sept Sept-17 Acercamiento de las tasas cortas hacia el centro del corredor %, TNA 29,0 28,0 27,0 millones de $ Corredor de tasas, call a 1 día y operaciones de pases 26,0 25,0 24,0 23,0 2 21,0 20,0 %, TNA Fuente BCRA. 29,0 28,0 27,0 26,0 25,0 24,0 23, Pases pasivos (eje der.) Pases activos (eje der.) Call 1 día Corredor de pases 1 día

21 Cambio en la curva de tasas de LEBAC TNA; % 28,0 27,5 27,0 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 24,0 TNA; % 28,0 27,5 27,0 26,5 26,0 25,5 25,0 24,5 Curva de rendimientos del mercado secundario de LEBAC 29-Sept Ago Jun-17 23,5 24,0 Fuente BCRA ,5 0 días Fuente: BCRA días

22 Compra de Reservas Internacionales millones de US$ Anuncio de compra de reservas Brasil** Reservas Internacionales Ene-07 Ene-09 Ene-11 Ene-13 Ene-15 Ene-17 millones de US$ Abr-17* May-17 Jun-17 Jul-17 Ago-17 Sept-17 Oct-17*** Anuncio de compra de reservas Compras netas de divisas desde el anuncio del objetivo de reservas internacionales a PIB Al sector privado y otros Al Tesoro Nacional Total Abr-17* May-17 Jun-17 Jul-17 *Desde el 18 de abril. Fuente: BCRA Notas *Desde el 18 de abril. **Desde el 18 de mayo. ***Al 17 de octubre. Fuente BCRA. Brasil y PAS

23 Hoja de balance del BCRA En millones de $ En % del PIB LEBAC y Pases netos al 01-mar ,2% LEBAC y Pases netos al 30-sep-2017 (1) % Reservas adquiridas por el BCRA desde 01-mar-2016 (2) ,8% LEBAC y Pases al 30-sep-2017, netos de Reservas adquiridas (1-2) ,2% Diferencia 30-sep-2017 vs 01-mar ,0% Fuente BCRA.

24 Evolución de la base monetaria durante el año $ millones $ millones Evolución comparada de la base monetaria (aumento respecto de principios de cada año) Notas Variación acumulada entre el promedio de octubre y la primera semana de cada año. Datos al 17 de octubre de cada año. Fuente BCRA.

25 El BCRA no está solo en la lucha contra la inflación millones de $ ,4% 0,5% 4,6% 0,5% 0,8% 1,2% 3,3% 3,1% 4,2% 3,9% 5,3% 4,4% Proyecto de Presupuesto Nacional 2018 millones de $ % 1,1% ,6% 0% Transferencias al Tesoro Nacional y uso de reservas Uso de reservas internacionales Adelantos transitorios más transferencias de utilidades Total en % del PIB (eje derecho) Fuente BCRA. % % del PIB 6% 5% 4% 3% 2% 1% 3,3% 3,9% 4,2% 5,3

26 IPOM OCTUBRE DE 2017 BCRA Meta de inflación 2018: 10% (+ - 2)

27 Calendario 2018

28 Muchas gracias.

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