La respuesta del BCRA frente a la Crisis Financiera Internacional
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- Ángeles Contreras Ruiz
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1 La respuesta del BCRA frente a la Crisis Financiera Internacional Arnaldo Bocco, Director, Miembro de la Junta de Gobierno Banco Central de la República Argentina La Paz, 19 de Julio de 21
2 Agenda Medidas ante la crisis Postcrisis Conclusiones 2
3 Las respuestas del BCRA frente a amenazas de estabilidad probaron que el esquema monetario y financiero es resistente a shocks de diferente tipo Cuatro episodios en los últimos dos años 1. Julio - Octubre Abril - Julio Septiembre - Diciembre Marzo - Mayo 29 Respuesta del BCRA: una estrategia secuencial Estabilizar el mercado de divisas Apuntalar la demanda de dinero Proveer la liquidez necesaria, actuando como prestamista de última instancia en moneda local 3
4 Flotación administrada: operaciones en el mercado cambiario $/u$s1 Episodio 2 Episodio 3 Episodio 4, Mercado de Cambios 4 Episodio Poscrisis millones de u$s 35 3, ,6 5 3, ,2-25 3, 2,8 Operaciones del BCRA en el mercado de cambios spot (eje der.) Tipo de Cambio Jul-7 Nov-7 Feb-8 Abr-8 Jul-8 Sep-8 Dic-8 Mar-9 Jun-9 Sep-9 Dic-9 Mar-1 Jun-1 Fuente: BCRA 4
5 A fin de aliviar el stress en los mercados financieros, el BCRA inyectó liquidez mediante diversos medios siguiendo una estrategia secuencial: estabilizando el mercado de divisas y luego proveyendo liquidez Miles de millones de$ Mecanismos de Provisión de Liquidez miles de millones de $ Jul al 28-Ago Ago al 18-Oct miles de millones de $ 25-Abr al 27-May 27-May al 26-Jun miles de millones de $ Sep al 3-Nov 4-Nov al 31-Dic miles de millones de $ 2-Mar al 3-Abr 4-Abr al 13-May Adquisición de bonos del tesoro Pases activos LEBAC Jul-7 Fuente: BCRA Operaciones en mdo. FX Sep-7 25-Abr-8 9-Jun-8 18-Sep-8 17-Nov-8 2-Mar-9 17-Abr-9 5
6 Manejo de la crisis: principales medidas Liquidez en pesos Nuevas líneas de pases activos (a tasas de interés fijas y variables) Recompras anticipadas de LEBAC y NOBAC: mercado secundario, facilidad automática y opción put Operaciones de Mercado Abierto (bonos del gobierno) Ventanilla de liquidez usando colaterales no tradicionales (Bogar y PG) Ventanilla de descuento: precalificación de garantías, que incluye todas las fuentes de fondeo (no sólo depósitos) Se permite computar el efectivo en bancos en su totalidad para la integración de efectivo mínimo Posiciones bimestrales para los requisitos mínimos de liquidez Licitaciones de opciones de acceso a pases activos. Liquidez en dólares Operaciones en el mercado cambiario Pases activos en dólares, junto con una línea específica de pases activos en dólares para bancos que hayan dado préstamos al sector exportador Menores requisitos de encajes en dólares Swaps de monedas con el Banco Popular de China y con el Banco Central de Brasil Otras Licitaciones de swaps de tasas de interés fija por variable a fin de ayudar a los bancos a prevenir descalces de tasas de interés fija y variable. 6 El BCRA comenzó a promover el mercado de tasas de interés futuras.
7 Luego de un alza inicial, se lograron reducir y estabilizar las tasas de interés, en niveles substancialmente menores al pico. El último episodio tuvo un impacto significativamente menor sobre las tasas de interés Tasas de Interés % 1er Episodio 2do Episodio 3er Episodio 4er Episodio Recuperación 27 Minorista (hasta $ 1 mill) Bcos. Privados 22 Call a 1 día hábil BADLAR Bcos. Privados Jul-7 Nov-7 Mar-8 Ago-8 Dic-8 Abr-9 Sep-9 Ene-1 Jun-1 7 Fuente: BCRA
8 Agenda Medidas ante la crisis Postcrisis Conclusiones 8
9 Continuó el cumplimiento de las metas del Programa Monetario 25 % M2 y Metas del Programa Monetario variación interanual 21,2 2 17,9 17,7 17,8 19,4 2 18,9 16,3 17, ,3 1 1,5 9,9 12, ,9 8,1 8, Dic-8 31-Mar-9 3-Jun-9 3-Sep-9 31-Dic-9 31-Mar-1 3-Jun-1 3-Sep-1 31-Dic-1 Fuente: BCRA 9
10 mientras que los depósitos a plazo del sector privado se están incrementando tanto en el segmento minorista como en el mayorista 31 miles de millones de $ Depósitos a Plazo Fijo del Sector Privado en Pesos (valor diario y promedio mensual) miles de millones de $ Más de $1 millón Menos de $1 millón (eje derecho) Ene-9 Mar-9 May-9 Jul-9 Sep-9 Nov-9 Ene-1 Mar-1 May Fuente: BCRA
11 y los préstamos al sector privado comenzaron a recuperarse a mediados de miles de millones de $ Préstamos al Sector Privado en Pesos (valor diario y promedio mensual) , ,9 125, , ,1 12, ,6 112,7 113,5 114,5 116, Ene-9 Mar-9 May-9 Jun-9 Ago-9 Oct-9 Dic-9 Feb-1 Abr-1 Jun-1 11 Fuente: BCRA
12 En el marco fiscal se tomaron medidas de impulso a la Actividad, el Empleo y los Ingresos Plan de Obras para todos los Argentinos Fondo Federal Solidario Sostenimiento de la actividad y el empleo Programa de Recuperación Productiva Programa Argentina Trabaja Sostenimiento y creación de empleo Asignación Universal por Hijo para la Inclusión Social Ley de Movilidad Previsional Incremento de los ingresos 12
13 Los indicadores disponibles muestran una consolidación de la recuperación de la actividad % 15 Indicadores de Actividad (var. i.a.) % PIB Industria -5-6 Construcción Servicios Públicos -1 I-6 IV-6 III-7 II-8 I-9 IV-9 II-1* II-1* PIB dato a abril, resto de datos a mayo 13 Fuente: INDEC
14 16 destacándose la contribución del consumo Indicadores de Consumo (var. i.a.) % % Consumo Privado Importaciones de Bs de Consumo (eje derecho) Ventas de autos (eje derecho) Ventas de electrodomésticos (eje derecho) I-6 IV-6 III-7 II-8 I-9 IV-9 Fuente: INDEC y ADEFA II-1* -5 * dato a mayo 14
15 La inversión comienza a recuperarse en un escenario de mejores expectativas económicas % 5 Inversión por Componentes (var. i.a.) IBIF ISAC* Importaciones de Bienes de Capital (a precios constantes)** Despachos de cemento** -5 I-6 IV-6 III-7 II-8 I-9 IV-9 II-1 Fuente: INDEC y AFCP * dato a abril, **dato a mayo 15
16 Luego del leve debilitamiento, el mercado laboral muestra signos de mejora % de Tasa de Desocupación la PEA p.p. 1, 1,3 1,5 9,5 9, dif. en p.p. i.a. (eje derecho) Tasa de Desocupación 1,,5 8,5, 8, -,1 -,5 7,5-1, 7, -1,5 6,5-2, 6, I-7 II-7 III-7 IV-7 I-8 II-8 III-8 IV-8 I-9 II-9 III-9 IV-9 I-1-2,5 16 Fuente: INDEC
17 El sector externo recupera dinamismo y mantiene un superávit comercial históricamente elevado millones de US$ Balanza Comercial de Bienes Saldo comercial Exportaciones Importaciones Fuente: INDEC (REM) 17
18 Los indicadores macroprudenciales siguen siendo sólidos 1 % PIB Resultado Fiscal, Cuenta Corriente y Reservas Internacionales miles de millones de US$ REM Resultado Primario Cuenta Corriente Reservas Internacionales (eje derecho) Fuente: INDEC, Secretaría de Hacienda 18
19 El mercado prevé que la expansión económica persistirá en los próximos años PIB Real 15 % (var. i.a.) Relevamiento de Expectativas de Mercado 1 5 6, 4, (p) 211 (p) (p) Proyectado Fuente: INDEC y REM 19
20 Agenda Medidas ante la crisis Postcrisis Conclusiones 2
21 Conclusiones La importancia de construir colchones de liquidez y de solvencia para asegurar la estabilidad monetaria y financiera Flotación administrada del tipo de cambio: minimizar la volatilidad pero sin proveer un seguro implícito Estrategia secuencial para enfrentar shocks: estabilidad cambiaria, tasas de interés, inyecciones de liquidez La naturaleza de las medidas ante la crisis hizo innecesaria una estrategia de salida Prestamista de última instancia: liquidez ampliamente disponible, pero no libremente Un sistema financiero que actúa como un amortiguador de shocks y no como propagador La política monetaria y la flotación administrada por otro lado permitieron lograr estabilidad financiera y cambiaria. La crisis financiera global demostró que la estrategia es resistente a shocks de diferentes orígenes 21
22 Gracias
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