Variación del PIB en 2010 y proyectado 2013

Transcripción

1 Argentina y el contexto global: La transición de 212 a 213, coincidencias y diferencias con 29/1 Equipo de investigadores: Jorge Vasconcelos, Inés Butler, Hernan Ruffo, Eliana Miranda, Augusto Terracini, Martín Clausse Buenos Aires, 24 de Octubre de 212 Variación del PIB en 21 y proyectado 213 Crecimiento 213/12 vs 21/9 21/29 213/212 Diferencia Variación % Aporte Variación % Aporte Aporte (1) (2) (1)- (2) Consumo Privado 9.% 5.9% 3.5% 2.3% 3.5% Consumo Público 9.4% 1.2% 2.%.3%.9% IBIF 21.2% 4.4% 3.5%.8% 3.6% Construcción 8.2% 1.% 1.5%.2%.8% Equipo Durable 41.1% 3.3% 5.8%.5% 2.8% Exportaciones 14.6% 1.8% 9.% 1.1%.7% Importaciones 28.6% -3.3% 12.% -1.7% -1.6% PIB 9.2% 3.2% 6.%

2 212 versus 29 Menos golpeados, pero con menos instrumentos: Antes, superávit fiscal, ahora déficit Antes, colchón cambiario, ahora atraso cambiario Antes, el riesgo país era el doble de los emergentes, ahora el cuádruple, efecto YPF incluido Antes, devaluación de 3 a 4 pesos/dólar, ahora control de cambios y al comercio exterior A esto se suma un crecimiento mundial esperado para 213 de 3,2% vs 5,2% en 21 Hay razones internas y externas, entonces, para la moderación Controles e Inversión Brecha cambiaria y Escrituras de inmuebles Brecha cambiaria en %, escrituras en var a/a del promedio móvil 3 meses 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 Brecha cambiaria Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de mercado y colegio de escribanos de la ciudad de Bs As nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 Escrituras de inmuebles sep-12 Como % del PIB Importación de Bs de Capital Enero-Agosto de cada año Fuente: Elaboración propia en base a INDEC

3 Controles y formalidad de la economía Base imponible del "impuesto al cheque" sobre billetes y monedas en poder del público Serie desestacionalizada, promédio móvil 3 meses ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 jul-9 oct-9 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA y Mecon Controles y exportación Argentina: exportaciones de rubros seleccionados, variaciones anuales. Rubro Diferencia en puntos porcentuales (último dato vs ) Manufacturas de hierro y acero -2% 6% 8 Productos de la molinería -2% 3% 5 Productos farmacéuticos 8% 12% 4 Preparados de hortalizas y frutas -1% -2% -1 Bebidas, líquidos alcohólicos 8% 7% -2 Leche y productos lácteos 6% 4% -2 Artefactos mecánicos 7% % -8 Plástico y sus manufacturas 3% -8% -11 Frutas y comestibles -6% -28% -21 Vehículos y partes 15% -11% -26 Aluminio y sus manufacturas 3% -31% -34 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a datos de mercado

4 La trayectoria del comercio mundial Evolución de las importaciones en dólares y en volúmen Variación Interanual 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% en Dólares Volúmen ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 jul-9 oct-9 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 Fuente: World Trade Monitor La mochila que impide una recuperación rápida % Deuda total como % del PIB* Reino Unido España Francia *incluye deuda de los hogares, empresas financieras y no financiaras y gobierno Alemania Italia Estados Unidos China: Evolución de Reservas y Exportaciones miles de millones de dólares 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, Reservas internacionales Exportaciones Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a FMI

5 Será España el conejillo de indias? Italia y España: vencimientos de deuda pública Miles de Millones de Euros Italia España oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 Argentina: nivel de actividad

6 Nivel de Actividad; Dónde estamos parados? 13 Nivel de Actividad General, Industrial y Construcción Indices desestacionalizados, base Jun 27 = 1 promedio móvil 3 meses Construcción Nivel general Producción Industrial 9 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a OJF e INDEC Nivel de actividad por provincias 1% Monitor Provincias - Todas Var. % anual promedio Pampeana NEA NOA Comparación 2 trimestre 212 vs 211 Cuyo Patagonia 8% 6% 4% 2% País -2% % -2% -4% -6% Cdad BA La Pampa Bs. As. E. Ríos Santa Fe Córdoba Formosa Corrientes Misiones Chaco Salta Jujuy La Rioja Tucumán S. Estero Catamarca S. Juan S. Luis Mendoza S. Cruz Chubut R. Negro T. Fuego Neuquén Monitor de Provincias, basado en INDEC, D. Estad. Prov., Enargas, Cammesa, M. Trabajo, ACARA, BCRA, S.Energía, M. Economía País: IGA de Ferreres

7 Nivel de actividad por provincias 15% Despacho de cemento por región Variación interanual 1% 5% % -5% -1% Noroeste Cuyo Patagonia Total Pampeana Noreste -15% I Trim II Trim III Trim* Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a AFCP Nivel de actividad por sectores Prod Farmacéuticos Bebidas Papel Química y agroquímica Tabaco Plásticos Alimentos TOTAL Textil Minerales no metálicos Metálicas básicas Refinerías Maquinaria y equipo Indice de producción industrial Ene-Sep 212 / Ene-Sep 211 (%) % Fuente: Orlando J Ferreres & Asociados

8 Determinantes del nivel de actividad; Brasil Exportaciones argentinas con destino Brasil variación interanual % * 213* Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC y estimaciones propias Nuevo régimen automotriz brasileño Argentina es considerado contenido local Sin embargo, los incentivos tienden a concentrar la innovación en Brasil Argentina puede adquirir el perfil de industria maquila? Determinantes del nivel de actividad; Brasil Los servicios de deuda condicionan la propensión a consumir % del PIB Familias: stock de deuda como % del PIB Servicios de deuda como porcentaje del ingreso de las familias Brasil: 22% Chile: 15% México: 5% Brasil Chile México Deuda de los hogares de la cual, deuda hipotecaria

9 La brecha de costos laborales con Brasil Costo Laboral Unitario, base 1997 = Argentina Brasil I-97 IV-97 III-98 II-99 I- IV- III-1 II-2 I-3 IV-3 III-4 II-5 I-6 IV-6 III-7 II-8 I-9 IV-9 III-1 II-11 I-12 Fuente: IERAL en base a INDEC, UIA, IPEAdata Determinantes del nivel de actividad; cosecha Variación de los ingresos brutos de productores agricolas y en las retenciones a las exportaciones millones de dólares Millones de US$ 1, 5, -5, -1, -15, 8/9 9/1 1/11 11/12 (est) Ingreso de los Productores Retenciones 12/13 (p1) 12/13 (pusda) 12/13 (p2) Cómo se dirime la pulseada silo-bolsas vs inversiones/consumo de los productores? Poder adquisitivo del dólar en el mercado interno: 28% menos en 213 versus 21

10 Cosecha 213: Cuánto irá a silo-bolsa? Liquidacion de divisas del complejo agroindustrial Acumulado desde principio de cada año, Millones de dólares 3, 25, 2, 15, 1, 5, Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Ciara-Cec Ahora las importaciones energéticas absorben más del 4% de los agro-dólares 5% 4% 3% 2% 1% Importaciones de combustibles y energía como porcentaje de las liquidaciones de divisas de Acumulado 12 meses Argentina no es Venezuela Exportaciones por habitante: Argentina: 6 dólares (Soja) Venezuela: 3 dólares (Petróleo) % may-3 dic-3 jul-4 feb-5 sep-5 abr-6 nov-6 jun-7 ene-8 ago-8 mar-9 oct-9 may-1 dic-1 jul-11 feb-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC y Ciaracec

11 Soja: poder adquisitivo frente al costo de la construcción Precio de la Soja en pesos / Costo de la construcción Base Ene 25 = 1 ene-5 jun-5 nov-5 abr-6 sep-6 feb-7 jul-7 dic-7 may-8 oct-8 mar-9 ago-9 ene-1 jun-1 nov-1 abr-11 sep-11 feb-12 jul-12 Determinantes del nivel de actividad; Consumo Indice de Confianza del Consumidor Variación Interanual % jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 Brasil Argentina

12 Confianza e Inflación Inflación Variación interanual 2 % 15 1 Argentina Brasil 5 ene-9 may-9 sep-9 ene-1 may-1 sep-1 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 sep-12 Confianza y Empleo Empleo privado formal Indice base 1 Primer trimestre 28 Brasil Argentina Fuente: Elaboración propia en base a CAGED y SIPA

13 Salarios Vs Precios Riesgo de conflictividad Salarios formales vs. precios - Índices 29 = Salarios Precios 1 ago-9 nov-9 feb-1 may-1 ago-1 nov-1 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea sobre la base de INDEC y Prov. San Luis Salarios Vs Empleo 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % -2% -4% 15% 9% Crecimiento del empleo Variación interanual de personas ocupadas y con ocupación plena 8% 5% Ocupados Antes que nuevos puestos, aumentarán las horas trabajadas % -3% Ocupados plenos 5% 3% % -1% III-3 IV-3 I-4 II-4 III-4 IV-4 I-5 II-5 III-5 IV-5 I-6 II-6 III-6 IV-6 I-7 II-7 III-7 IV-7 I-8 II-8 III-8 IV-8 I-9 II-9 III-9 IV-9 I-1 II-1 III-1 IV-1 I-11 II-11 III-11 IV-11 I-12 II-12

14 Determinantes del nivel de actividad; Inversión Capitalización bursátil e importaciones de bienes de capital Millones de dólares 7, 1,8 Capitalización bursátil (eje izquierdo) 6, 5, Importaciones de Bs de Capital (eje derecho) 1,5 1,2 La brecha cambiaria devaluó a las empresas y eso complica la inversión 4, 9 3, 6 2, 3 ene-6 jul-6 ene-7 jul-7 ene-8 jul-8 ene-9 jul-9 ene-1 jul-1 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a INDEC y datos de mercado Inversiones: se ha estrechado el margen de autofinanciamiento 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % Ratio: Rentabilidad / Facturación 2do Trim de cada año (monto trimestral) 15% 15% 13% 13% % 8 5% 9 12% 1 7% 11 2% 12 Créditos a tasa regulada (15%) que los bancos deberán prestar, por normativa del Central, implican un monto de,7% del PIB Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea s/datos Economática

15 Evolución del crédito bancario Préstamos al Sector Privado Variación Intermensual (%) - promedio móvil 3 meses Variación Interanual (%) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% Préstamos en pesos $ -7% -8% Préstamos en $ + US$ (al T.deC. Oficial) -9% -1% Préstamos en dólares US$ -11% Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 65% 6% 55% 5% 45% 4% 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% -15% -2% -25% -3% Jan-11 Feb-11 Mar-11 Préstamos en pesos $ Préstamos en $ + US$ (al T.deC. Oficial) Préstamos en dólares US$ Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Sep-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea s/ datos BCRA Evolución del gasto público 4% 3% 2% 1% % -1% Sector Público Nacional en 212 variación interanual -2% I Trim II Trim III Trim Ingreso total Gasto Primario Gasto Corriente Gasto de Capital

16 Emisión monetaria y déficit fiscal Adelantos transitorios del BCRA al Tesoro Acumulado desde principio de cada año, Millones de pesos 25, 2, 15, , 5, -5, Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a BCRA La balanza comercial en 212 y 213 Balanza Comercial Miles de millones de US$ Exportaciones Importaciones Saldo Importaciones de bienes intermedios Ene-Ago de 212: 4,2% del PIB Promedio 24/12: 5,3% del PIB Demanda insatisfecha: 5,1 mil millones de dólares

17 Una balanza comercial que no refleja los fundamentos Costo Laboral Unitario, base 1997 = Argentina 6 México 4 EUA 2 Brasil I-97 IV-97 III-98 II-99 I- IV- III-1 II-2 I-3 IV-3 III-4 II-5 I-6 IV-6 III-7 II-8 I-9 IV-9 III-1 II-11 I-12 Fuente: IERAL en base a INDEC, UIA, INEGI, IPEAdata, BLS. Tipo de cambio real de equilibrio Bancos de inversión están estimando una sobrevaluación del peso de entre el 2% y el 25% Cómo se corrige este desvío? : Depreciación Cambios en los fundamentos macroeconómicos

18 Fundamentos: los términos de intercambio Si los términos de intercambio continuaran su tendencia alcista Términos de intercambio 1997= Fuente: IERAL - Fundación Mediterránea en base a INDEC. Fundamentos: escenario internacional de dólar débil y el tipo de cambio de Estados Unidos se mantiene en niveles bajos Estados Unidos: Tipo de cambio nominal multilateral Base 1997 = Jan-97 Jan-98 Jan-99 Jan- Jan-1 Jan-2 Jan-3 Jan-4 Jan-5 Jan-6 Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Fuente: IERAL de Fundación Mediterránea en base a Freelunch

19 Fundamentos: tipo de cambio, TI y dólar En un escenario de tipo de cambio apreciado: Sería necesario que predomine la entrada de capitales para que sea sustentable Habría fuertes presiones sobre algunos sectores y sobre las economías regionales Pero sin subas adicionales de los términos de intercambio y un debilitamiento del dólar, difícilmente Argentina podría sostener el actual tipo de cambio Perspectivas para el tipo de cambio Y difícilmente se registren mejoras adicionales de TI y un dólar más débil que el actual. Tipo de cambio real 1997 = 1 Así, el TCR debería buscar caminos alternativos para corregir la trayectoria de apreciación que comenzó a registrarse más marcadamente a partir de ene-97 ene-98 ene-99 ene- ene-1 ene-2 ene-3 ene-4 ene-5 ene-6 ene-7 ene-8 ene-9 ene-1 ene-11 ene-12 TCRM TCRB USA Promedio TCRM Promedio TCRB IERAL - Fundación Mediterránea en base a BCRA, INDEC,