Finanzas Corporativas. Grupo AXO, S.A.P.I. de C.V. Resumen de Información Financiera. Factores Clave de la Calificación. Venta Minorista / México

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1 Tipo de Calificación Calificación Perspectiva Última Acción de Calificación Escala Nacional de Largo Plazo A(mex) Estable Ratificación el 15 de noviembre de 2017 Pulse aquí para ver la lista completa de calificaciones Resumen de Información Financiera Dic 2015 Dic 2016 Dic 2017P Dic 2018P Ingresos Netos (MXN miles) 4,505,022 6,144,101 8,135,429 8,674,917 Margen de EBITDAR Operativo (%) Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo (x) Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR Operativo (x) x: veces. P: proyección. Fuente: Fitch La calificación de (Axo) refleja su posición importante de negocios como uno de los operadores principales de tiendas de moda y artículos de cuidado personal en el país, con un portafolio diversificado de marcas reconocidas. Además, la calificación considera las relaciones de largo plazo de la empresa con proveedores y desarrolladores inmobiliarios, así como el conocimiento amplio del mercado en el que opera. Estos factores le han permitido que sus ingresos crezcan a tasas de dos dígitos en los últimos 5 años. La calificación incorpora la concentración geográfica de sus ingresos, dependencia de aproximadamente 40% de su EBITDA en dos marcas y un plan ambicioso de crecimiento para los próximos 3 años. Fitch incluye en su análisis la estructura de propiedad de las distintas asociaciones de Axo con terceros; en este sentido, existe cierta incertidumbre respecto a la contribución de Baseco S.A.P.I. de C.V. a Axo en el largo plazo, dadas las opciones de compra y venta de las participaciones que existen entre accionistas, a partir del sexto año de iniciada la asociación (2022). Fitch entiende que, de ejercerse las opciones, Axo utilizará los recursos para el pago de las obligaciones financieras pendientes. Factores Clave de la Calificación Portafolio de Negocios Importante: Axo es uno de los operadores principales de tiendas de prendas de vestir, accesorios y artículos de cuidado personal del país. Cuenta con un portafolio de marcas de renombre internacional con exclusividad para operar en territorio nacional. Esto le ha permitido alcanzar economías de escala en las actividades de abastecimiento de inventarios y le brinda poder de negociación con desarrolladores de centros comerciales (fashion malls, principalmente). La alianza estratégica (JV; joint venture) con PVH Corp. y la adquisición de la empresa Multibrand han fortalecido la posición de negocios de Axo; la primera, por la ampliación de su mercado tradicional y la segunda, por la incursión en los segmentos medio y medio bajo de la población. Potencial de Crecimiento en el Formato de Outlets: La adquisición de Multibrand, empresa enfocada en la comercialización de saldos de ropa, contribuyó a fortalecer los flujos operativos de Axo y le ha abierto un mercado con potencial de crecimiento importante. Dado el modelo de negocio, las tiendas de Multibrand están enfocadas en atender al segmento medio y medio-bajo de la población, los cuales representan la mayor masa poblacional de la demografía mexicana. Además, la participación de este tipo de formatos dentro de las ventas totales del sector de ropa y calzado en México es muy baja (Axo la estima en 4%), comparada con la de otros mercados, como el de Estados Unidos (E.E. U.U.), donde las ventas de las tiendas de saldos de ropa representan cerca de 23%. Concentración Geográfica y Dependencia Relativa de Marca: Cerca de 70% de las ventas de la compañía se realiza en la zona central del país, en Ciudad de México y su área metropolitana principalmente. Sin embargo, dentro de los planes de Axo está extender su cobertura al resto de México y a otros países de América Latina. En los últimos 12 enero 30,

2 meses (UDM) a septiembre de 2017, dos de sus marcas concentraron cerca de 40% del EBITDA consolidado. Fitch estima que esta concentración se podría diluir ligeramente en la medida en que el portafolio de marcas nuevas madure y la estrategia de crecimiento de Multibrand continúe desplegándose. Estrategia de Expansión Continuará Presionando Flujo de Fondos Libre: En los últimos años, Axo ha implementado una estrategia de expansión ambiciosa que ha presionado su generación de flujo de fondos libre (FFL). La estrategia de financiamiento del crecimiento ha incluido una combinación de flujo operativo interno, deuda y aportaciones de capital por parte de los accionistas. En los UDM a septiembre de 2017, Axo generó flujo de caja operativo (FCO) por MXN251 millones y realizó inversiones en activos (capex) de MXN523 millones. Lo anterior resultó en un FFL negativo de MXN272 millones que se financió principalmente con deuda. Para los próximos 3 años, Fitch espera que el FFL de Axo continúe negativo, dados los niveles de inversión que planea realizar, cercanos a MXN840 millones anuales, en promedio. Proyección de Apalancamiento Elevado: Para los UDM terminados en septiembre de 2017, el indicador de deuda ajustada por arrendamientos a EBITDAR de Axo se situó en 4.0 veces (x), en línea con lo esperado por Fitch. Durante 2017, la empresa adquirió 37.5% adicional de las acciones de Multibrand y con esto alcanzó una participación de 87.5% de los derechos a voto y 75% de los derechos económicos de dicha empresa; el fondeo se realizó principalmente con una emisión de certificados bursátiles. Para el período de 2018 a 2020, Fitch espera que el apalancamiento ajustado se sitúe en alrededor de 3.9x, mientras se desarrolla el plan de crecimiento. De igual forma, la agencia espera un fortalecimiento en este indicador, debido al resultado de sinergias y eficiencias en costos, así como a la madurez de las inversiones nuevas y su contribución a los resultados y generación de flujo de efectivo. Derivación de la Calificación respecto a Pares Derivación de la Calificación frente a los Pares Comparación con Pares Axo es uno de los participantes principales en el segmento de comercialización de prendas de vestir, accesorios y artículos de cuidado personal del país. Axo posee un nivel mayor de apalancamiento que Alsea y Grupo Elektra (ambos calificados en A+(mex)) y Fitch espera que sus niveles actuales se mantengan similares en los próximos 3 años. Asimismo, presenta una concentración geográfica y dependencia relativa de dos marcas en su generación de flujo de caja, lo que también la diferencia de Alsea, cuya diversificación geográfica es una de sus fortalezas. Sin embargo, Axo ha consolidado su posición de negocios y presenta un potencial de crecimiento importante en el segmento de tiendas de descuento. Vínculo Matriz/Subsidiaria Techo País Entorno Operativo Otros Factores No hay un vínculo entre matriz y subsidiaria que sea aplicable. No hay una limitación en las calificaciones a causa del techo país. No hay un efecto del entorno operativo sobre las calificaciones. No hay otros factores que limiten las calificaciones Fuente: Fitch Sensibilidad de la Calificación Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción positiva de calificación: - generación de FFL positivo de forma consistente; - nivel de apalancamiento ajustado por rentas por debajo de 3.2x de forma sostenida; - perfil de liquidez sólido; - mayor diversificación geográfica y dispersión de la contribución a EBITDA por marca. Factores futuros que podrían llevar, de forma individual o en conjunto, a una acción negativa de calificación: - estrategia de expansión financiada en su totalidad con deuda; - pérdida significativa de participación de mercado; - incremento en la dependencia de una sola marca, deterioro sostenido en los márgenes de rentabilidad; - indicador de deuda ajustada sobre EBITDAR superior a 4.3x de manera consistente; enero 30,

3 - FFL negativo que no sea parcial o totalmente fondeado con aportaciones de capital de los socios y que debilite la liquidez y flexibilidad financiera de la compañía. Liquidez y Estructura de la Deuda La liquidez de Axo es adecuada y acorde con el negocio en el que se encuentra. A septiembre de 2017, la empresa presentó caja por MXN404 millones y vencimientos corrientes por un total de MXN930 millones. La liquidez de Axo esta soportada por cerca de MXN400 millones de líneas de crédito no comprometidas, además de lo que se recaudó por la venta de inventario en el último trimestre del año (cerca de 30% de los ingresos anuales). Axo se encuentra tramitando la emisión de un nuevo certificado bursátil que refinanciaría la totalidad de la deuda de corto plazo y el vencimiento de la emisión AXO14 (por MXN1,000 millones), actualmente en circulación. Vencimientos de Deuda y Liquidez Proyectados a 2016 Vencimientos de Deuda (MXN miles) , , ,562 Después de ,241 Deuda total 2, Análisis de Liquidez (MXN miles) Efectivo disponible 592,849 Líneas de crédito bancarias comprometidas 0 Líneas de crédito bancarias no dispuestas 0 Liquidez total 592,849 Flujo de fondos libre proyectado por Fitch a 2017 (después de dividendos) 247,588 Deuda de corto plazo 709,856 Puntaje de liquidez [veces] 0.6 Fuente: Fitch Supuestos Clave Los supuestos clave de Fitch considerados en el caso base de calificación del emisor incluyen: - crecimiento en ventas de 42% para 2017 por la consolidación del JV con PVH y de 6.7% para ; - margen EBITDA promedio de 14.2% para 2017 a 2020; - no se consideran dividendos recibidos por sus participaciones minoritarias en otras sociedades; - dividendos pagados a accionistas minoritarios por MXN60.5 millones por año, en promedio a partir de 2017; - FCO cercano a MXN777 millones en promedio por año a partir de 2018; - capex promedio de MXN932 millones anuales en el período de 2018 a 2020; enero 30,

4 - adquisición de 37.5% de las acciones de Multibrand y la participación de Alsea en las asociaciones con Axo en Chile durante 2017; - refinanciamiento de vencimientos de deuda programados para 2018 y 2019; - aportaciones de capital por MXN660 millones en 2017 y MXN400 millones en 2018; - financiamiento de capex se hace con los fondos provenientes del incremento de capital; - suspensión temporal del pago de dividendos; - FFL negativo a neutro durante el horizonte de proyección. Información Financiera (MXN miles) Histórico Proyecciones Dic 2014 Dic 2015 Dic 2016 Dic 2017P Dic 2018P Dic 2019P RESUMEN DE ESTADO DE RESULTADOS Ingresos Netos 2,531,914 4,505,022 6,144,101 8,715,527 9,294,307 9,921,271 Crecimiento de Ingresos (%) EBITDA Operativo 394, , ,293 1,220,174 1,291,909 1,418,742 Margen de EBITDA Operativo (%) % 14.3 EBITDAR Operativo 532, ,170 1,431,093 1,873,838 1,988,982 2,162,837 Margen de EBITDAR Operativo (%) EBIT Operativo 257, , , , , ,641 Margen de EBIT Operativo (%) Intereses Financieros Brutos 60,300 86, , , , ,757 Resultado antes de Impuestos 188, , , , , ,884 RESUMEN DE BALANCE GENERAL Efectivo Disponible 181, , ,849 1,178,468 1,121, ,829 Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 1,032,465 1,938,220 2,491,855 3,323,594 3,323,594 3,323,594 Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 2,003,032 4,448,151 5,484,655 7,245,581 7,506,032 7,788,166 Deuda Neta 850,938 1,532,125 1,899,006 2,145,126 2,202,035 2,338,765 RESUMEN DE FLUJO DE CAJA EBITDA Operativo 394, , ,293 1,220,174 1,291,909 1,418,742 Intereses Pagados en Efectivo 60,301 88, , , , ,757 Impuestos Pagados en Efectivo 0 102, , , , ,545 Dividendos Recurrentes de Compañías Asociadas Menos Distribuciones a Participaciones Minoritarias Otros Conceptos antes de Flujo Generado por las Operaciones 0 58,800 46,550 58,739 59,914 61, , , , Flujo Generado por la Operaciones (FGO) 109,242 1,214, , , ,521 1,014,327 Variación del Capital de Trabajo 119, , , , , ,057 Flujo de Caja Operativo (FCO) 9, , , , , ,270 Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Total Inversiones de Capital (Capex) 423, , ,804 enero 30,

5 Intensidad de Capital (Capex/Ingresos) (%) Dividendos Comunes Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos, Neto 0 1,370,944 0 Otros Flujos de Inversiones y Financiamientos 11, , , Variación Neta de Deuda 134, , , , Variación Neta de Capital 0 154, , ,000 0 Variación de Caja y Equivalentes 310, , , ,619 56, ,730 DETALLE DE FLUJO DE CAJA Margen de FGO (%) Cálculos para la Publicación de Proyecciones Capex, Dividendos, Adquisiciones y Otros Conceptos antes de Flujo de Fondos Libre Flujo de Fondos Libre después de Adquisiciones y Ventas de Activos Fijos Margen del Flujo de Fondos Libre (después de Adquisiciones Netas) (%) 423,457 1,922, ,804 1,111,633 1,105, , , , , , , , RAZONES DE COBERTURA (VECES) FGO/Intereses Financieros Brutos FGO/Cargos Fijos EBITDAR Operativo/Intereses Pagados en Efectivo + Arrendamientos EBITDA Operativo/Intereses Pagados en Efectivo RAZONES DE APALANCAMIENTO (VECES) Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo Deuda Total Ajustada Neta/EBITDAR Operativo Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo Deuda Ajustada respecto al FGO Deuda Neta Ajustada respecto al FGO Cómo Interpretar las Proyecciones Presentadas Las proyecciones presentadas se basan en el caso base proyectado y producido internamente de manera conservadora por la agencia. No representa la proyección del emisor. Las proyecciones incluidas son solamente un componente que Fitch utiliza para asignar una calificación o determinar una Perspectiva, además de que la información en las mismas refleja elementos materiales, pero no exhaustivos de los supuestos de calificación de Fitch sobre el desempeño financiero del emisor. Como tal, no puede utilizarse para determinar una calificación y no debería ser el fundamento para tal propósito. Las proyecciones se construyen usando una herramienta de proyección propia de Fitch que emplea los supuestos propios de la calificadora relacionados con el desempeño operativo y financiero, los cuales no necesariamente reflejan las proyecciones que usted haría. Las definiciones propias de Fitch de términos como EBITDA, deuda o flujo de fondos libre pueden diferir de las suyas. La agencia podría tener acceso, en determinadas ocasiones, a información confidencial sobre ciertos elementos de los planes futuros del emisor. Algunos elementos de dicha información pueden ser omitidos de esta proyección, incluso a pesar de ser incluidos en la deliberación de Fitch, si la agencia, a discreción propia, considera que los datos pueden ser potencialmente sensibles desde el punto de vista comercial, legal o regulatorio. La proyección (así como la totalidad de este reporte) se produce estando sujeta estrictamente a las limitaciones de responsabilidad. Fitch puede actualizar las proyecciones en reportes futuros, pero no asume responsabilidad para hacerlo. enero 30,

6 Diagrama de la Estructura Simplificada del Grupo Estructura Corporativa Grupo Axo, S.A.P.I. de C.V. (MXN millones; UDM a septiembre de 2017) Grupo Axo, S.A.P.I. de C.V. (México) EBITDA 1,074 EBITDA después de Asociados 1,074 EBITDAR después de Asociados 1,658 Deuda Total 3,248 Deuda Total Ajustada 6,684 Deuda/EBITDA 3.0x Deuda Ajustada/EBITDAR 4.0x Finanzas Corporativas Baseco Tommy Hilfiger y Calvin Klein East Coast Moda Abercrombie & Fitch / Hollister (49.9%) Grupo Guess Guess (2014) Ledery México Coach TWF PINK (50.0%) Moda Rapsodia Rapsodia Mexpress Moda Express Red Stripes Victoria s Secret Full Assortment Polka Dot Kate Spade CTBL México Crate&Barrel Cherry Stripes Victoria s Secret Beauty & Accesories Teoría Básica Theory I Nostri Fratelli Brooks Brothers CHPS México Chaps Cotone Italiano Brunello Cucinelli Blue Stripes Bath & Body Works Intercambio Italiano Emporio Armani Subsidiarias de Servicios (66.7%) Blue Stripes Chile Bath & Body Works Chile (66.7%) Stripes Chile Victoria s Secret Chile (50%) Multibrand Promoda, Reduced, Rewind, Urban Store Consolidadas Nota: En noviembre de 2017, Blue Stripes Chile y Stripes Chile pasaron a ser 100% de Axo. Fuente: Axo. enero 30,

7 Resumen de Información Financiera de Pares Compañía Fecha Calificación Ingreso Neto (MXN millones) Margen EBITDAR Operativo (%) Margen de FGO (%) Deuda Total Ajustada/ EBITDAR (x) Deuda Total Ajustada Neta/ EBITDAR (x) 2016 A(mex) 6, A(mex) 4, A(mex) 2, Alsea, S.A.B. de C.V A+(mex) 37, El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V A+(mex) 32, A+(mex) 22, BBB+ 100, BBB+ 91, BBB+ 81, Grupo Elektra S.A.B de C.V BB 81, x: veces. Fuente: Fitch 2015 BB 75, BB 73, enero 30,

8 Conciliación de Indicadores Financieros Clave Conciliación de Indicadores Financieros Clave de (MXN miles) 31 dic 2016 Resumen de Ajustes al Estado de Resultados EBITDA Operativo 932,293 + Dividendos Recurrentes Pagados a Participaciones Minoritarias 0 + Dividendos Recurrentes de Compañías Asociadas 46,550 + Ajuste Adicional por Dividendos Recurrentes a Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas 0 = EBITDA Operativo después de Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas (k) 978,843 + Arrendamiento Operativo Considerado como Capitalizado (h) 498,800 = EBITDAR Operativo después de Participaciones Minoritarias y Compañías Asociadas (j) 1,477,643 Resumen de Deuda y Efectivo Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio (l) 2,491,855 + Deuda por Arrendamientos Operativos 2,992,800 + Otra Deuda fuera de Balance 0 = Deuda Total Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio (a) 5,484,655 Efectivo Disponible (Definido por Fitch) 592,849 + Equivalentes de Efectivo Disponibles (Definidos por Fitch) 0 = Efectivo Disponible y Equivalentes (o) 592,849 Deuda Neta Ajustada (b) 4,891,806 Resumen del Flujo de Efectivo Dividendos Preferentes (Pagados) (f) 0 Intereses Recibidos 2,370 + Intereses (Pagados) (d) 160,248 = Costo Financiero Neto (e) 157,878 Flujo Generado por las Operaciones [FGO] ( c) 483,549 + Variación del Capital de Trabajo 196,743 = Flujo de Caja Operativo [FCO] (n) 286,806 Inversiones de Capital (m) 770,804 Múltiplo Utilizado en Arrendamientos Operativos 6.0 Apalancamiento Bruto (veces) Deuda Ajustada/EBITDAR Operativo a (a/j) 3.7 Deuda Ajustada respecto al FGO (a/(c e+h f)) 4.8 Deuda Total Ajustada/(FGO Costo Financiero Neto + Arrendamientos Capitalizados Dividendos Preferentes 2.5 Pagados) Deuda Total con Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo a (l/k) Apalancamiento Neto (veces) 3.3 Deuda Neta Ajustada/EBITDAR Operativo a (b/j) 4.3 Deuda Neta Ajustada respecto a FGO (b/(c-e+h f)) 3.9 Deuda Neta Ajustada/(FGO - Costo Financiero Neto + Arrendamiento Capitalizado - Dividendos Preferentes Pagados) Deuda Neta Total/(FCO Capex) ((l o)/(n+m)) Cobertura (veces) EBITDAR Operativo/(Intereses Pagados + Arrendamientos) a (j/ d+h) 2.2 EBITDA Operativo/Intereses Pagados a (k/( d)) 6.1 FGO a Cargos Fijos ((c e+h f)/( d+h f)) 1.7 (FGO Costo Financiero Neto + Arrendamientos Capitalizados Dividendos Preferentes Pagados)/(Intereses 4.0 Financieros Brutos Pagados + Arrendamientos Capitalizados Dividendos Preferentes Pagados) FGO a Intereses Financieros Brutos ((c e f)/( d f)) (FGO Costo Financiero Neto Dividendos Preferentes Pagados)/(Intereses Financieros Brutos Pagados Dividendos Preferentes Pagados) a EBITDA/R después de distribuciones a compañías y participaciones minoritarias Fuente: Fitch con base en reportes de la compañía enero 30,

9 Ajuste de Conciliación de Fitch Resumen de Ajustes a la Información Financiera Valores Resumen Reportados de Ajustes 31 dic 2016 por Fitch Finanzas Corporativas Dividendos Preferentes, Ajustes de Caja por Asociadas y Minoritarios Otros Ajustes Valores Ajustado s por Fitch (MXN miles) Resumen de Ajustes al Estado de Resultados Ingresos Netos 6,144, ,144,101 EBITDAR Operativo 932, , ,800 1,431,093 EBITDAR Operativo después de Distribuciones a Compañías Asociadas y Participaciones Minoritarias 932, ,350 46, ,800 1,477,643 Arrendamiento Operativo 0 498, , ,800 EBITDA Operativo 932, ,293 EBITDA Operativo después de Distribuciones a Compañías Asociadas y Participaciones Minoritarias 932,293 46,550 46, ,843 EBIT Operativo 568, ,935 Resumen de Deuda y Efectivo Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio 2,491, ,491,855 Deuda Ajustada con Deuda Asimilable al Patrimonio 2,491,855 2,992,800 2,992,800 5,484,655 Deuda por Arrendamientos Operativos 0 2,992,800 2,992,800 2,992,800 Otra Deuda fuera de Balance Efectivo Disponible y Equivalentes 592, ,849 Efectivo y Equivalentes Restringidos/No Disponibles Resumen del Flujo de Efectivo Dividendos Preferentes (Pagados) Intereses Recibidos 2, ,370 Intereses Financieros Brutos (Pagados) 160, ,248 Flujo Generado por las Operaciones (FGO) 436,999 46,550 46, ,549 Variación del Capital de Trabajo (Definido por Fitch) 196, ,743 Flujo de Caja Operativo (FCO) 240,256 46,550 46, ,806 Flujo de Caja No Operativo/No Recurrente Inversiones de Capital (Capex) 770, ,804 Dividendos Comunes (Pagados) Flujo de Fondos Libre (FFL) 530,549 46,550 46, ,999 Apalancamiento Bruto (veces) Deuda Total Ajustada/EBITDAR Operativo a Deuda Ajustada respecto al FGO Deuda Total con Deuda Asimilable al Patrimonio/EBITDA Operativo a Apalancamiento Neto (veces) Deuda Neta Ajustada/EBITDAR Operativo a Deuda Neta Ajustada respecto al FGO (veces) Deuda Neta Ajustada/(FCO Capex) (veces) Cobertura (veces) EBITDAR Operativo/(Intereses Financieros Brutos + Arrendamientos) a EBITDA Operativo/Intereses Financieros Brutos a FGO/Cargos Fijos FGO/Intereses Financieros Brutos a EBITDA/R después de distribuciones a compañías y participaciones minoritarias. Fuente: Fitch con base en reportes de la compañía enero 30,

10 Sensibilidad a Variación en Tipo de Cambio (FX Screener) Finanzas Corporativas Axo tiene exposición a los movimientos del tipo de cambio debido a que cerca del 90% de las compras de inventario de sus marcas están en USD (excluyendo Multibrand que todo es en pesos). Si bien actualmente existe un traslado de dichas variaciones a precios, es posible que en algún momento el traslado no llegue a ser lo suficientemente ágil como para mantener los márgenes. La incorporación de Multibrand mitiga en cierta forma la exposición, ya que dicha compañía adquiere solamente inventarios en pesos (son saldos de tiendas en México) y su tamaño hace que el efecto del USD en la estructura de costos consolidada disminuya de cierta manera (de 90% a casi 55%). Desde hace un par de años Axo viene manejando el efecto tipo de cambio a través de compras adelantadas de colecciones de ropa, pricing por encima del dólar estadounidense al que se compró y también a través del uso de derivados como forwards de tipo de cambio. FX Screener de Fitch Grupo Axo, S.A.P.I. de C.V. - 'A(mex)'/Estable - UDM a septiembre 30 de (%) 100% % 80 60% 40% 20% 0% 0-20% (20) -40% (40) Moneda Local (CP) Moneda Local (LP) Moneda Extranjera (CP) Moneda Extranjera (LP) Ingresos* Costos* EBITDA Deuda Total* Efectivo Total* Deuda Neta* *Después de coberturas, los valores absolutos mostrados son estimaciones analíticas de Fitch con base en información pública disponible. Fuente: Fitch. Lista Completa de Calificaciones Tipo de Calificación Calificación Perspectiva Última Acción de Calificación Escala Nacional de Largo Plazo A(mex) Estable Ratificada el 15 de noviembre de 2017 Metodologías y Reportes Relacionados Metodología de Calificación de Finanzas Corporativas (Septiembre 14, 2017). Metodología de Calificaciones en Escala Nacional (Marzo 27, 2017). Analistas María Pía Medrano (+52) mariapia.medrano@fitchratings.com Diana Isabel Cantú González (+52) diana.cantu@fitchratings.com enero 30,

11 Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTÁN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE ADEMÁS, LAS DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO SITIO WEB LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD, CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH. Derechos de Autor 2018 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY Teléfono: , (212) Fax: (212) La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, así como en la realización de otros informes (incluyendo información prospectiva), Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones, informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros factores. Los usuarios de calificaciones e informes de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación o un informe será exacta y completa. En última instancia, el emisor y sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros informes. Al emitir sus calificaciones y sus informes, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones y las proyecciones de información financiera y de otro tipo son intrínsecamente una visión hacia el futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos. Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones y proyecciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación o una proyección. La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo, y Fitch no representa o garantiza que el informe o cualquiera de sus contenidos cumplirán alguno de los requerimientos de un destinatario del informe. Una calificación de Fitch es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión y los informes realizados por Fitch se basan en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones y los informes son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos, es únicamente responsable por una calificación o un informe. 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Las calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1,000 a USD750,000 (u otras monedas aplicables) por emisión. En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10,000 y USD1,500,000 (u otras monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el Financial Services and Markets Act of 2000 de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores electrónicos que para otros suscriptores de imprenta. Solamente para Australia, Nueva Zelanda, Taiwán y Corea del Norte: Fitch Australia Pty Ltd tiene una licencia australiana de servicios financieros (licencia no ) que le autoriza a proveer calificaciones crediticias solamente a clientes mayoristas. 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