Reporte de calificación

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1 Colombia Reporte de calificación CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. Corporación financiera Comité Técnico: 22 de agosto de 2018 Acta número: 1414 Contactos: Andrés Marthá Martínez Rodrigo Fernando Tejada Morales Página 1 de 13

2 CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. Corporación financiera REVISIÓN PERIÓDICA EMISOR DEUDA DE LARGO PLAZO AAA DEUDA DE CORTO PLAZO BRC 1+ Cifras en millones de pesos colombianos (COP) al 31 de Historia de la calificación: mayo de 2018 Activos: Pasivo: Patrimonio: Utilidad neta: COP COP COP COP Revisión periódica Sep./17: Revisión periódica Oct./16: Calificación inicial Nov./08: AAA, BRC 1+ AAA, BRC 1+ AAA, BRC 1+ La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de la corporación no consolidada. I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en su revisión periódica confirmó las calificaciones de deuda de largo plazo de AAA y de deuda de corto plazo de BRC 1+ de la Corporación Financiera Colombiana S. A. (en adelante Corficolombiana). Posición de negocio: Corficolombiana mantiene una robusta posición de negocio por el fuerte posicionamiento de sus principales filiales en sus mercados. Asimismo, la corporación se mantiene como un actor importante del mercado de capitales colombiano. Nuestra calificación pondera de forma positiva la consistencia estratégica de la corporación, reflejada en el enfoque de su portafolio de inversiones de renta variable en industrias de alta relevancia para la economía nacional. De forma particular, las compañías de Corficolombiana pertenecientes a los sectores de energía y gas, así como de infraestructura, conservan posiciones de liderazgo en sus mercados específicos, lo cual denota una fuerte posición de negocio de las principales inversiones de la corporación. Por otra parte, consideramos que la tesorería de Corficolombiana mantiene una posición relevante en el mercado de deuda pública colombiano al formar parte del esquema de Creadores de Mercado del Ministerio de Hacienda y Crédito Público. Asimismo, sostiene una posición de liderazgo en el mercado de divisas al ubicarse como una de las primeras tres contrapartes por volumen y operaciones negociadas durante Corficolombiana es la corporación financiera de mayor tamaño en Colombia y es el séptimo establecimiento de crédito por tamaño de su patrimonio. Las compañías de energía y gas son las de mayor relevancia en el portafolio de inversiones de renta variable de la corporación al representar cerc a de 50% del total de ingresos por método de participación; entre ellas, Promigas es la compañía más representativa dentro de su portafolio de inversiones de renta variable con 50% del total de ingresos por método de participación patrimonial (MPP), superior al 39% de nuestra anterior revisión. Esta compañía mantiene una fuerte posición de negocio al ser el segundo transportador y distribuidor de gas natural en Colombia, con una participación cercana al 50% y 40% en esos mercados, respectivamente. El sector de infraestructura es el segundo de mayor relevancia con 47% del total del ingreso por MPP en el primer semestre de 2018; estas entidades tienen una trayectoria de más de 20 años participando en importantes proyectos de desarrollo de infraestructura a nivel nacional, algunos de ellos con altos niveles de complejidad técnica y que han presentado un desarrollo exitoso. Las filiales de infraestructura de Corficolombiana tienen un Página 2 de 13

3 papel protagónico en el desarrollo de los proyectos de infraestructura de cuarta generación a través de la adjudicación de cuatro concesiones. Corficolombiana forma parte del Grupo Aval ( AAA en deuda de largo plazo), uno de los conglomerados financieros más importantes de Colombia y que se encuentra listado en la Bolsa de Valores de Nueva York. La corporación se beneficia de múltiples sinergias con su matriz, tales como el apoyo que presta el grupo para el desarrollo de herramientas tecnológicas y la optimización de costos. También complementa su estructura de control interno a través de auditorías corporativas que coordina el Grupo Aval. Corficolombiana desempeña un rol estratégico ya que constituye la herramienta de inversión del Grupo Aval en el sector real. Durante el último año, Corficolombiana ha avanzado en el desarrollo de sinergias operativas y comerciales con sus filiales del sector financiero. Consideramos esto como un factor positivo en la medida que contribuirá al desarrollo de mayores eficiencias y fortalecerá su posición en el negocio de administradores de activos. Luego de la creación de la Vicepresidencia Corporativa de Riesgos, Cumplimiento y Gobierno en 2017, Corficolombiana ha continuado avanzando en el fortalecimiento de los procesos de gestión de riesgos y control interno con una mejor integración con sus filiales. El avance en este frente permitirá que la corporación profundice la alineación estratégica de sus diferentes unidades de negocio y alcance un mejoramiento continuo en las funciones de control de riesgos. Capital y solvencia: Los altos niveles de solvencia le otorgan a Corficolombiana una fuerte capacidad para enfrentar escenarios de estrés. Esperamos que dicha fortaleza se profundice a través de la emisión de acciones reciente, lo que a su vez contribuirá a una disminución significativa del doble apalancamiento. Corficolombiana ha sostenido un nivel sobresaliente de solvencia patrimonial como se refleja en el indicador regulatorio que registró un promedio de 43% entre mayo de 2017 y mayo de 2018, muy superior al del sector de establecimientos de crédito que fue de 16% (ver Gráfico 1). Tales niveles de solvencia implican que la corporación tiene una holgada capacidad para absorber pérdidas no esperadas y le permiten soportar el crecimiento de su operación. Esperamos que la adecuada generación interna de capital, la recurrente reinversión de utilidades y la reciente emisión de acciones permitan que Corficolombiana conserve fuertes niveles de capitalización. En el momento de realizar este reporte se encontraba en trámite el proceso de emisión de acciones por cerca de COP1 billón (36% del patrimonio técnico a mayo de 2018) que ampliará la solvencia de la corporación. Por otra parte, dicha capitalización contribuirá a disminuir los niveles de doble apalancamiento que en 2017 y el primer semestre de 2018 se han mantenido en torno a 160% y podrían disminuir cerca de 20 puntos porcentuales para el cierre del año en curso. Lo anterior resulta de alta importancia pues reduce uno de las principales debilidades que identificamos para su perfil crediticio. El apoyo patrimonial del Grupo Aval complementa nuestra evaluación de la fortaleza patrimonial de Corficolombiana, ya que asignamos una alta probabilidad de que la corporación reciba inyecciones de capital ante un escenario de estrés. Dicha evaluación se deriva de la integración corporativa que observamos entre Corficolombiana y su matriz, así como por nuestra opinión de que es una entidad de alta importancia para la estrategia corporativa de su matriz. Nuestra calificación supone que el Grupo Aval se mantendrá como controlante luego de que termine la emisión de acciones que se encuentra en curso. El Gráfico 1 muestra que la solvencia total de la corporación ha cumplido con suficiencia el mínimo regulatorio de 9% exigido por el regulador. Similar situación observamos en el indicador de solvencia Página 3 de 13

4 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. básica que fue de 36,7% promedio entre mayo de 2017 y mayo de En el caso de Corficolombiana consolidada con sus filiales, la solvencia total fue de 37,3% a marzo de 2018 frente a 28,3% de nuestra anterior revisión, mientras que en la solvencia básica dichos porcentajes fueron de 31,9% y 24,3%, respectivamente. Gráfico 1 Indicador de solv encia total 52% 47% 42% 37% 32% 27% 22% 17% 12% 7% Corficolombiana Sector bancario Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Consideramos que Corficolombiana mantiene una adecuada calidad de su capital teniendo en cuenta que su patrimonio técnico está compuesto en 86% por instrumentos de patrimonio básico, lo cual indica una alta capacidad de absorción de pérdidas de su capital regulatorio. Adicionalmente, sus activos líquidos están compuestos mayoritariamente por títulos de deuda pública con adecuada liquidez secundaria y que admite el banco central para operaciones de liquidez pasivas, lo cual le otorga una alta flexibilidad para disponer de su capital. En lo que respecta a la exposición a riesgo de mercado, la corporación ha mantenido una postura relativamente conservadora teniendo en cuenta la relación entre el valor en riesgo y el patrimonio técnico. Rentabilidad: Las utilidades de Corficolombiana se han recuperado gracias al mejor desempeño de las inversiones de renta variable. Esperamos que este comportamiento se mantenga y permita que la rentabilidad sobre el patrimonio retorne a niveles de dos dígitos; no obstante, identificamos amenazas que podrían afectar negativamente dicha tendencia. Durante 2016 y 2017, la rentabilidad patrimonial de Corficolombiana se redujo producto de menores ingresos provenientes de las compañías de infraestructura, debido principalmente a gastos no recurrentes relacionados con la inversión en la concesión Ruta del Sol Sector 2 (CRDS), y una disminución en los resultados de la tesorería. Esto último se debió al incremento en las tasas de interés del mercado y el mayor costo de fondeo que implicó para las captaciones de la corporación. En el primer semestre de 2018, los ingresos del portafolio de renta variable presentaron una importante recuperación con un incremento de 70% anual, impulsados por un comportamiento favorable de las compañías de infraestructura por cuenta del inicio de las obras de algunos de los proyectos de infraestructura 4G. Asimismo, los resultados del sector de energía y gas han presentado un desempeño favorable por mayores ingresos asociados con una mayor demanda por gas natural. Los resultados favorables de las principales fuentes de ingreso se han Página 4 de 13

5 potenciado por las menores tasas de interés del mercado y la reducción que ha implicado para el costo financiero de la corporación. Si bien la emisión de acciones llevará a una disminución temporal de la rentabilidad sobre el patrimonio de Corficolombiana, esperamos que el indicador continúe la senda alcista y se ubique entre 10% y 12% en los próximos 12 a 18 meses. Consideramos que la recuperación gradual de la economía colombiana soportará esta tendencia pues favorecerá la generación de ingresos de las compañías de energía y gas, así como de sectores como el hotelería y el financiero. Asimismo, la ejecución de las obras de los proyectos de infraestructura implicará un aumento importante por cuenta de la utilidad en las obras. Por otra parte, esperamos que la tesorería mantenga una generación positiva de utilidades en la medida que el nivel de las tasas de interés favorece el costo de fondeo. Sin embargo, consideramos que existen amenazas cuya materialización es incierta y podrían incidir negativamente para que dicha recuperación se consolide. Las siguientes son algunas de esas amenazas: Un aumento en los costos de financiamiento de los proyectos de infraestructura cuyo cierre financiero está en curso. Lo anterior, teniendo en cuenta la aversión al riesgo que se ha presentado en el último año entre los inversionistas potenciales de estos proyectos. La probabilidad de que el valor de la liquidación de CRDS sea significativamente inferior a los castigos que ha aplicado Corficolombiana a su inversión en Episol - los cuales corresponden a 72% del valor de la inversión - situación que depende de las deliberaciones por parte del Tribunal de Arbitramento. Gráfico 2 Rentabilidad sobre el patrimonio 18,6% 13,5% 19,3% 15,0% 16,0% 9,1% 7,0% 10,3% 9,9% 10,2% dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 may-18 Corficolombiana Sector bancario Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Indicadores anualizados con utilidades acumuladas de los últimos doce meses. Los ingresos provenientes del portafolio de renta variable, reportados a través de dividendos y el método de participación patrimonial, constituyen más de 90% del total para Corficolombiana. Dichos ingresos crecieron 47% anual a junio de 2018, impulsados por las compañías de infraestructura cuyos resultados aumentaron 154% beneficiados por el inicio de las obras de algunos de los proyectos de infraestructura y el desarrollo de las concesiones en operación. Asimismo, los resultados del sector de energía y gas presentaron una dinámica favorable con un incremento de 14,5% anual a junio de El Gráfico 3 muestra que esta dinámica llevó a que el sector de infraestructura aumentara su participación en los Página 5 de 13

6 ingresos totales hacia el nivel más alto de los últimos cuatro años. Esperamos que dicha tendencia continúe en la medida que se ejecuten de forma adecuada los proyectos de infraestructura de cuarta generación con lo cual dicho sector tenderá a ser el principal generador de ingresos para la corporación. Gráfico 3 Composición de los ingresos de renta v ariable por sectores 13% 2% 4% 6% 5% 1% 31% 33% 37% 23% 43% 52% 56% 57% 68% 53% jun-14 jun-15 jun-16 jun-17 jun-18 Energía y Gas Infraestuctura Hotelero Financiero Agroindustrial Otros Fuente: Corficolombiana. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Como resultado de la dinámica favorable en las principales fuentes de ingresos, las utilidades de Corficolombiana se incrementaron 79% anual a mayo de 2018 (118,9% a junio del mismo año) con lo cual la rentabilidad sobre el patrimonio (calculada con utilidades acumuladas de los últimos 12 meses) aumentó a 9,9% desde 7% registrado a cierre de Similar situación observamos en la rentabilidad sobre el activo que pasó a 3,5% desde 2,5% en el mismo periodo, lo cual se compara favorablemente frente al sector bancario cuyo indicador es inferior a 1%. Calidad del activo: El portafolio de renta fija de Corficolombiana mantiene una muy baja exposición a riesgo de crédito al estar concentrado en títulos de deuda pública del gobierno nacional. La exposición a riesgo de crédito de Corficolombiana se deriva de su portafolio de renta fija y de las operaciones activas del mercado monetario, rubros que representaron 32% del activo total a mayo de 2018, similar a lo observado en el mismo periodo de Este portafolio se encontraba concentrado en más de 90% en títulos de deuda del gobierno nacional TES por lo cual consideramos que su exposición a riesgo de crédito es muy baja, situación que a su vez respalda nuestra evaluación de una excelente calidad del activo de la corporación. Fondeo y liquidez: El perfil de riesgo de liquidez de Corficolombiana es favorecido por el sostenimiento de un alto volumen de activos líquidos y una estructura de fondeo concentrada en instrumentos de largo plazo. Esto amortigua los riesgos relacionados con la concentración de los depósitos en inversionistas mayoristas. Por la naturaleza de su modelo de negocio, las captaciones de Corficolombiana tradicionalmente se han dirigido a inversionistas del sector financiero e institucional, así como a entidades gubernamentales. Esto ha conducido a que sus depósitos presenten niveles de concentración por depositantes superiores a los de Página 6 de 13

7 la industria de establecimientos de crédito. En nuestra opinión, dicha situación podría llevar a que las fuentes de fondeo de la corporación presenten volatilidad ante cambios en la aversión al riesgo de los inversionistas, particularmente en comparación con establecimientos de crédito que cuentan con una mayor proporción de captaciones provenientes de inversionistas minoristas. Consideramos que el amplio plazo de maduración de los depósitos a plazo y el adecuado reconocimiento de la corporación en el mercado de capitales amortiguan este riesgo, ya que estos factores han permitido que sus depósitos mantengan una adecuada estabilidad en el tiempo. Adicionalmente, la corporación cuenta con un nivel de activos líquidos muy superior al de los establecimientos de crédito, lo cual le otorga una capacidad adecuada para atender sus requerimientos pasivos bajo un escenario de estrés. Los certificados de depósito a término (CDTs) se han mantenido como la principal fuente de fondeo de Corficolombiana con 47% del total (ver Gráfico 4). Estos depósitos están compuestos mayoritariamente por inversionistas institucionales, lo que se refleja en niveles de concentración superiores a los del promedio de los establecimientos de crédito. De lo anterior, la participación de los 20 mayores depositantes se ha mantenido en niveles en torno a 65%, muy superior a otras entidades captadoras de depósitos que calificamos para las cuales dicho porcentaje oscila entre 20% y 40%. Este riesgo de concentración lo compensa parcialmente el alto plazo promedio de las captaciones a plazo que se ubicó en 5,35 años a junio de 2018 desde 4,53 años en el mismo periodo de Asimismo, el índice de renovación de los CDTs fue de 52% en promedio durante el último año. Las operaciones pasivas del mercado monetario constituyen la segunda fuente de fondeo de mayor relevancia para Corficolombiana, estas se utilizan para fondear parte de las operaciones de la tesorería en títulos de deuda pública. Gráfico 4 Estructura del pasiv o 20% 12% 16% 7% 8% 23% 21% 46% 34% 37% 38% 85% 33% 52% 31% 40% 49% 47% 38% 6% 10% 13% 9% 7% 6% 5% dic-14 dic-15 dic-16 dic-17 may-18 Pares Sector Ahorro Corriente CDT Entidades financieras Op. pasivas mcdo monetario Titulos de deuda Otros pasivos Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV El Gráfico 5 muestra que Corficolombiana ha mantenido una posición de liquidez superior a la de la industria bancaria, su relación de activos líquidos a depósitos fue de 38,7% entre mayo de 2017 y mayo de 2018, mientras que en el sector fue de 17,2%. Asimismo, la razón a 30 días del indicador de riesgo de liquidez regulatorio (IRL) fue de 1,96 veces (x) promedio en el mismo periodo, lo cual muestra una fuerte capacidad de la corporación para atender los compromisos pasivos bajo un escenario de estrés. El flujo de caja de la corporación ha presentado un comportamiento favorable con una generación neta de recursos por COP millones en 2017 frente a COP millones de 2016, mientras que para 2018 Página 7 de 13

8 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 mar-15 may-15 jul-15 sep-15 nov-15 ene-16 mar-16 may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 CORPORACIÓN FINANCIERA COLOMBIANA S.A. esperamos un valor cercano a COP millones. El comportamiento favorable en la generación de caja se debe a la mayor generación de dividendos del portafolio de renta variable y un mejor desempeño en los ingresos netos de la actividad de tesorería. Gráfico 5 Activ os líquidos / depósitos 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Corficolombiana Sector bancario Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. Cálculos: BRC Investor Services S. A. SCV Administración de riesgos y mecanismos de control: Corficolombiana cuenta con una fuerte estructura para la administración de los riesgos propios de la corporación y sus compañías. Corficolombiana cuenta con la infraestructura y herramientas adecuadas para controlar los riesgos a los cuales están expuestas de forma unificada la matriz y sus filiales; además, cumple con todas las exigencias normativas y ha definido mecanismos de alerta temprana que permiten prevenir los incumplimientos. La corporación ha avanzado de forma positiva en la estructura de administración de riesgos luego de la creación de la Vicepresidencia Corporativa de Riesgos, Cumplimiento y Gobierno; la cual tiene como objetivo centralizar las funciones de riesgos y control interno que anteriormente se encontraban descentralizadas en las diferentes áreas de la organización. Asimismo, se encuentra desarrollando un modelo corporativo de riesgos con alcance a las filiales del sector real. La gestión del riesgo de crédito se enfoca en las operaciones con contrapartes que realiza la tesorería. El área de riesgos evalúa y clasifica las contrapartes por su liquidez, solvencia, cobertura y calidad de activos. Con esta clasificación efectúa la aprobación de cupos de operación; los límites para cada una de las categorías deben tener autorización previa de la Vicepresidencia Ejecutiva. Con el objetivo de garantizar y monitorear el cumplimiento de los límites, la corporación cuenta con herramientas para el control en línea de los cupos. Las políticas de riesgo de mercado se encuentran contenidas en un manual dentro del cual se definen los principales esquemas y tolerancias a riesgos en las inversiones, al igual que los plazos y límites aprobados por cada una de las instancias. Mensualmente, la Junta Directiva recibe y evalúa informes sobre la adherencia a los límites definidos. El Comité de Activos y Pasivos (ALCO) define las estrategias de captación de la corporación y evalúa las políticas de riesgo de liquidez. La gestión de liquidez se fundamenta en el análisis de los flujos e indicadores internos de corto y largo plazo con sus respectivos límites semanales, que a su vez monitorea mensualmente la Junta Directiva. Corficolombiana cuenta con un Sistema de Administración de Riesgo Operacional (SARO), que cumple con los requisitos establecidos por el regulador. La corporación implementa instrumentos, metodologías y Página 8 de 13

9 procedimientos para administrar efectivamente el riesgo operativo. También da seguimiento y monitorea el desarrollo de las etapas del SARO y mantiene una mejora continua de las metodologías utilizadas para su gestión. Los riesgos identificados son separados por área y por su nivel de severidad. Posteriormente, implementa acciones correctivas para evitar la recurrencia de los mismos en el futuro; el procedimiento busca el fortalecimiento y el rediseño de controles, los cuales permiten a la organización un mejoramiento en los procesos de negocio. La corporación ha adoptado los mecanismos necesarios para evitar los riesgos de lavado de activos y la financiación del terrorismo en línea con la normatividad vigente. Para ello, se cuenta con un sistema para la Administración del Riesgo de Lavado de Activos y Financiación del Terrorismo (SARLAFT) separado en siete pasos, los cuales van desde la definición y el registro de factores de riesgo hasta el monitoreo e la implementación de las acciones de mejora, una vez se ha presentado un evento de riesgo. Los procedimientos se encuentran definidos dentro del manual de SARLAFT y su cumplimiento es responsabilidad de la Unidad de Cumplimiento, que es dirigida por un oficial delegado para ejercer supervisión y entregar informes a la Junta Directiva. Tecnología: Corficolombiana cuenta con una infraestructura tecnológica adecuada, junto con planes de continuidad de negocio para respaldar su operación. Corficolombiana tiene un sistema tecnológico adecuado para el manejo de sus operaciones y para cumplir las necesidades de sus filiales financieras. Los sistemas se soportan una plataforma virtual de última generación con un centro de datos de producción y otro de contingencia. La corporación realiza periódicamente pruebas plan de continuidad de negocio, ejecutando operaciones en el centro alterno de operación. Las pruebas se documentan y sus resultados se estudian para encontrar los puntos débiles y, posteriormente, realizar los correctivos pertinentes de ser necesario. II. OPORTUNIDADES Y AMENAZAS Qué podría llevarnos a confirmar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos que podrían llevarnos a confirmar la calificación actual: El mantenimiento en la calificación de riesgo del Grupo Aval. El mantenimiento de niveles de solvencia suficientes para respaldar el crecimiento de sus inversiones de renta variable. La estabilidad en la generación de ingresos del portafolio de renta variable. Qué podría llevarnos a bajar la calificación BRC identificó los siguientes aspectos de mejora y/o seguimiento de la compañía y/o de la industria que podrían afectar negativamente la calificación actual: La disminución en la calificación de riesgo del Grupo Aval. El deterioro en la posición de liquidez y aumento en el doble apalancamiento por encima de nuestra expectativa. El deterioro pronunciado de la rentabilidad. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del emisor y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services. BRC Investor Services no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido Página 9 de 13

10 de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por la entidad. En caso de tener alguna inquietud en relación con los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite o bien, haga clic aquí. La información financiera incluida en este reporte se basa en los estados financieros auditados de los últimos cuatro años. Página 10 de 13

11 III. ESTADOS FINANCIEROS Datos en COP Millones Corficolombiana BALANCE GENERAL dic-15 dic-16 dic-17 may-17 may-18 Variación % dic-16 / dic-17 Activos Variación % may-17 / may-18 Variación % Variación % Pares may- Sector may- 17 / may / may-18 Disponible ,3% -12,1% 299,7% 13,7% Posiciones activas del mercado monetario ,9% -62,7% 156,9% 26,1% Inversiones ,2% 25,3% -13,8% 19,6% Valor Razonable ,8% 24,2% -11,6% 11,0% Instrumentos de deuda ,5% 6,5% -11,6% -4,9% Instrumentos de patrimonio ,0% 471,7% 133,2% Valor Razonable con cambios en ORI ,0% -8,4% 37,5% -4,8% Instrumentos de deuda ,4% -62,5% 37,5% -29,6% Instrumentos de patrimonio ,7% 1,8% 1,9% Costo amortizado ,0% -92,7% -92,5% En subsidiarias, filiales y asociadas ,3% 14,9% 12,6% A variación patrimonial ,2% 5,1% 5,1% Entregadas en operaciones ,3% 79,4% -26,5% 54,4% Mercado monetario ,2% 81,4% -43,6% 55,8% Derivados ,8% 5,0% 47,4% 34,1% Derivados ,9% 2,5% 120,6% 14,1% Negociación ,9% 2,5% 120,6% 14,1% Cobertura Otros ,0% 198,2% 650,6% 68,2% Deterioro (35.499) ,8% 0,0% 0,0% Cartera de créditos y operaciones de leasing ,0% Comercial ,0% Consumo Vivienda Microcrédito Deterioro ,0% Deterioro componente contraciclico ,0% Otros activos ,4% -22,2% 16,9% -9,8% Bienes recibidos en pago ,0% Bienes restituidos de contratos de leasing Otros ,4% -22,2% 16,9% -9,8% Total Activo ,2% 12,8% 45,5% 15,9% Pasivos Depósitos ,2% 2,0% -65,8% -1,3% Ahorro ,0% -36,6% -81,1% -40,5% Corriente Certificados de depósito a termino (CDT) ,3% 10,9% -1,0% 8,3% Otros ,7% 7,1% 21,3% 7,5% Créditos de otras entidades financieras Banco de la República Redescuento Créditos entidades nacionales Créditos entidades extranjeras Operaciones pasivas del mercado monetario ,7% 75,4% -44,6% 50,8% Simultaneas ,0% 71,3% -56,5% 33,5% Repos ,9% 81,7% 89,6% TTV s Titulos de deuda Otros Pasivos ,5% -34,0% 182,7% 43,0% Total Pasivo ,7% 14,9% 71,1% 21,3% Patrimonio Capital Social ,9% 1,8% 14,8% 4,1% Reservas y fondos de destinación especifica ,2% 16,6% 0,3% 14,5% Reserva legal ,0% 0,0% 0,2% 12,5% Reserva estatutaria Reserva ocasional ,6% 17,9% 383,5% 18,0% Otras reservas Fondos de destinación especifica Superávit o déficit ,6% 4,0% -35,2% 3,9% Ganancias/pérdida no realizadas (ORI) ,3% -18,1% -35,2% -13,5% Prima en colocación de acciones ,1% 3,5% 2,9% Ganancias o pérdidas ( ) ( ) ( ) -273,9% -28,0% 60,4% -79,5% Ganancias acumuladas ejercicios anteriores ,8% Pérdidas acumuladas ejercicios anteriores (1.933) -58,8% Ganancia del ejercicio ,2% 79,0% -44,9% 68,6% Pérdida del ejercicio Ganancia o pérdida participaciones no controladas Resultados acumulados convergencia a NIIF - ( ) ( ) ( ) -200,2% 4,4% 0,0% 4,2% Otros 0 - ( ) ,0% 0,0% Total Patrimonio ,2% 9,4% 6,6% 9,8% Página 11 de 13

12 ESTADO DE RESULTADOS dic-15 dic-16 dic-17 may-17 may-18 Variación % dic-16 / dic-17 Variación % may-17 / may-18 Variación % Variación % Pares may- Sector may- 17 / may / may-18 Cartera comercial ,0% Cartera consumo Cartera vivienda Cartera microcrédito Otros Ingreso de intereses cartera y leasing ,0% Depósitos ,0% -18,4% -11,9% -19,6% Otros ,9% 8,5% -4,7% 5,5% Gasto de intereses ,4% -10,3% -4,9% -10,8% Ingreso de intereses neto ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -25,4% -10,3% -4,9% -5,9% Gasto de deterioro cartera y leasing ,8% 48,9% -100,0% 47,4% Gasto de deterioro componente contraciclico Otros gastos de deterioro Recuperaciones de cartera y leasing ,9% 0,0% -99,1% Otras recuperaciones ,4% -98,1% -84,6% Ingreso de intereses neto despues de deterioro y recuperaciones ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) -15,4% -6,5% -4,9% -2,3% Ingresos por valoración de inversiones ,4% -35,8% 175,3% 41,2% Ingresos por venta de inversiones ,5% -35,6% -47,1% -44,2% Ingresos de inversiones ,8% -35,8% 143,9% 35,3% Pérdidas por valoración de inversiones ,5% -40,2% 182,5% 39,1% Pérdidas por venta de inversiones ,6% -16,0% -0,6% -5,1% Pérdidas de inversiones ,7% -39,7% 166,0% 37,1% Ingreso por método de participación patrimonial ,1% 34,3% 20,2% Dividendos y participaciones ,2% 10,5% 34,2% Gasto de deterioro inversiones Ingreso neto de inversiones ,3% 20,3% -33,9% 22,6% Ingresos por cambios ,0% -63,4% 278,8% -41,8% Gastos por cambios ,2% -68,5% 221,9% -51,3% Ingreso neto de cambios (44.328) ,3% 877,3% 1022,4% 1090,5% Comisiones, honorarios y servicios ,0% 171,4% 26,4% 76,9% Otros ingresos - gastos (7.442) (4.624) ,2% -37,9% -53,6% -58,7% Total ingresos ,4% 56,9% -29,1% 42,1% Costos de personal ,7% 12,9% -3,7% -0,3% Costos administrativos ,0% -11,0% 27,8% -4,8% Gastos administrativos y de personal ,5% 4,8% 1,0% -1,3% Multas y sanciones, litigios, indemnizaciones y demandas ,0% 2493,0% Otros gastos riesgo operativo Gastos de riesgo operativo ,0% 2501,8% Depreciaciones y amortizaciones ,4% 47,0% 23,5% 32,7% Total gastos ,5% 5,9% 3,9% 0,3% Impuestos de renta y complementarios ,8% -28,2% -53,9% -37,4% Otros impuestos y tasas ,0% -8,6% -35,5% -19,2% Total impuestos ,1% -21,0% -50,4% -32,6% Ganancias o pérdidas ,3% 79,0% -47,1% 68,4% Página 12 de 13

13 INDICADORES dic-15 dic-16 dic-17 may-17 may-18 may-17 may-18 may-17 may-18 PARES SECTOR Rentabilidad ROE (Retorno Sobre Patrimonio) 11,9% 9,1% 7,0% 12,5% 9,9% 10,5% 2,2% 15,9% 11,5% ROA (Retorno sobre Activos) 4,5% 2,9% 2,5% 4,1% 3,5% 4,5% 0,8% 6,7% 5,1% Ingreso de intereses neto / Ingresos -51,6% -114,8% -107,5% -90,5% -51,7% -26,7% -35,9% -52,2% -34,6% Ingresos Netos de Intereses / Cartera y Leasing Bru 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -77,0% #DIV/0! Gastos Provisiones / Cartera y Leasing bruto 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,2% #DIV/0! Rendimiento de la cartera 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,7% 9,9% 1626,1% Rendimiento de las inversiones 6,8% 9,3% 7,8% 10,5% 8,1% 10,4% 6,1% 13,6% 9,8% Costo del pasivo 4,3% 6,6% 6,3% 7,2% 5,7% 3,9% 3,1% 6,8% 5,3% Eficiencia (Gastos Admin/ MFB) 11,4% 17,0% 24,0% 17,5% 11,7% 36,2% 51,6% 20,1% 14,0% Capital Relación de Solvencia Básica 26,3% 35,1% 34,8% 40,5% 32,3% 63,3% 76,3% 57,7% 50,7% Relación de Solvencia Total 30,8% 40,6% 40,5% 47,1% 37,5% 63,3% 76,3% 64,4% 55,4% Patrimonio / Activo 34,0% 30,8% 34,8% 37,0% 35,9% 39,7% 29,1% 46,5% 44,0% Quebranto Patrimonial 17010,6% ,0% ,5% ,0% ,6% 274,1% 254,7% 734,9% 775,2% Activos Productivos / Pasivos con Costo 157,6% 167,0% 161,3% 178,0% 165,2% 327,4% 931,0% 222,5% 225,0% Activos improductivos / Patrimonio+Provisiones 25,8% 9,8% 4,9% 11,6% 8,2% 11,5% 12,6% 9,8% 8,0% Riesgo de Mercado / Patrimonio Técnico 10,4% 5,6% 5,6% 3,5% 6,9% 14,0% 10,7% 3,5% 5,1% Liquidez Activos Liquidos / Total Activos 13,5% 15,6% 12,4% 13,9% 10,4% 32,5% 23,7% 20,2% 18,3% Activos Liquidos / Depositos y exigib 49,2% 45,6% 34,1% 36,3% 30,2% 634,6% 1970,1% 70,4% 74,7% Cartera Bruta / Depositos y Exigib 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 6,4% 0,0% Cuenta de ahorros + Cta Corriente / Total Pasivo 10,2% 8,8% 6,6% 11,3% 6,2% 6,9% 0,8% 10,6% 5,2% Bonos / Total Pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% CDT s / Total pasivo 31,1% 40,4% 48,8% 48,8% 47,1% 1,5% 0,8% 42,6% 38,1% Redescuento / Total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Crédito entidades nacionales / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Crédito entidades extranjeras / total pasivo 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Op. pasivas del mco monetario / total pasivo 46,0% 34,4% 37,5% 24,7% 37,8% 39,8% 12,9% 26,4% 32,9% Distribución de CDTs por plazo Emitidos menor de seis meses 2,3% 0,7% 1,4% 2,8% 0,5% 0,0% 0,0% 2,8% 0,5% Emitidos igual a seis meses y menor a 12 meses 28,8% 10,7% 6,0% 11,5% 4,7% 0,0% 0,0% 11,2% 4,7% Emitidos igual a a 12 meses y menor a 18 meses 13,7% 23,0% 17,1% 17,4% 14,4% 0,0% 0,0% 16,9% 14,4% Emitidos igual o superior a 18 meses 55,2% 65,6% 75,5% 68,3% 80,4% 100,0% 100,0% 69,2% 80,4% IV. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del tít ulo, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 13 de 13