PLAZA MAYOR MEDELLIN CONVENCIONES Y EXPOSICIONES S. A.

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1 PLAZA MAYOR MEDELLIN CONVENCIONES Y EXPOSICIONES S. A. Contactos: Luis Carlos Blanco González lblanco@brc.com.co María Carolina Barón Buitrago cmbaron@brc.com.co Comité Técnico: 2 de mayo de 2013 Acta No: 538 BRC INVESTOR SERVICES S. A. S.C.V REVISIÓN EXTRAORDINARIA CAPACIDAD DE PAGO Cifras en millones al 31/12/2012 Activos Totales: $ Pasivo: $ Patrimonio: $ Utilidad Operacional: $ Utilidad Neta: $ BBB+ (Triple B más) Historia de la Calificación: Revisión Periódica Ago./12: E (Sin suficiente información para calificar) Calificación Inicial Ago./11: BBB+ (Triple B más) La información financiera incluida en este reporte se basa en estados financieros auditados de los años 2009, 2010, 2011 y FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Extraordinaria modificó la calificación de E (Sin suficiente información para calificar) a BBB+ en Capacidad de Pago a Plaza Mayor Medellín Convenciones y Exposiciones S. A. A diciembre de 2012 Plaza Mayor tuvo un favorable desempeño comercial, con un incremento de 31% en las ventas que estuvo acompañado de un crecimiento controlado de los gastos operacionales (6,7%). Esto le permitió a la Sociedad generar una utilidad operacional de $1.441 millones (6,2% de las ventas), máximo nivel obtenido en los últimos 5 años ( ) y muy superior al obtenido en 2011 de -$89 millones. Dentro de los factores que explican dichos resultados están: 1) La adecuada y completa oferta de infraestructura física y tecnológica que se ha mantenido en crecimiento y en continua renovación, 2) La relación comercial estable con importantes entidades del sector público y privado que ha permitido atraer nuevos clientes, en especial del exterior, y 3) El control del gasto operativo y el aprovechamiento de economías de escala. Lo anterior llevó a Plaza mayor posicionarse como el segundo centro ferial y de convenciones más importante del país y el noveno de Iberoamérica en Plaza Mayor amplió su capacidad productiva a partir de 2013, con la entrada parcial en funcionamiento del Pabellón Verde (75%), el cual se ha venido construyendo desde 2011 y tiene un costo total de $ millones. En 2013 Plaza Mayor tienen previsto finalizar este proyecto para consolidar su capacidad productiva y completar su estrategia comercial planteada para los próximos 3 años. El aumento de los ingresos en 2012 estuvo impulsado por el incremento de la facturación en las líneas de Comisión de Eventos (88%) y Ferias Propias (56%). Estas últimas son las líneas de negocio de mayor rentabilidad, razón por la cual el comportamiento de los costos y gastos en 2012 también resultó ser favorable frente a lo registrado en los años anteriores. En 2013 el Calificado espera consolidar este buen resultado debido a la continuidad en la actual estrategia comercial y la entrada en operación de su nueva infraestructura. El gasto operacional 1 (equivalente al 57,7% de los ingresos) tuvo un crecimiento de 6,7% en 2012, resultado inferior al 14% promedio que registró entre Por su parte, el costo operacional tuvo un crecimiento de 49% por el incremento de los eventos ejecutados, tanto de terceros como de su línea de Ferias Propias. Para 2013 se espera un incremento en el gasto operativo, debido a la ampliación de su capacidad productiva, y del costo, por la profundización de su estrategia comercial. En este sentido, aprovechar y 1 Correspondientes a los gastos administrativos generales, los cuales son semifijos. 2 de 9 CAL-P-FOR-10 R7

2 mantener las economías de escala 2 es clave para continuar presentando los niveles de rentabilidad observados durante Para 2013 el Calificado proyecta un incremento de los ingresos de 87% anual por la entrada en operación de la nueva infraestructura. BRC considera que dicha meta es ambiciosa; sin embargo, la claridad de los objetivos y metas presentados en la estrategia comercial sustentan las proyecciones. Entre los elementos más importantes de su estrategia para 2013 están: 1) La alineación de su fuerza comercial y la Gerencia de Mercadeo con el plan estratégico, 2) La continuidad en la promoción de la línea de Eventos Propios, y 3) El proceso de certificación como Operador Profesional de Congresos, Ferias y Convenciones -OPC 3 -. Los avances y el cumplimiento del presupuesto aprobado por la Administración para 2013 serán aspectos fundamentales para determinar el grado de continuidad de los resultados financieros de 2012, por ende, serán objeto de seguimiento por parte de la Calificadora. El Calificado tiene una favorable relación comercial y un amplio respaldo patrimonial provenientes de su principal accionista, el Municipio de Medellín (70,6%). De manera particular, esto se evidenció en la inclusión de Plaza Mayor como uno de los ejes estratégicos en la promoción e internacionalización de la Ciudad dentro del Plan de Desarrollo Municipal Adicional a la capitalización efectuada en 2012 por $ millones, en el primer semestre de 2013 el Municipio de Medellín aumentará sus aportes de capital al Calificado con $5.000 millones que continuaran siendo destinados al proyecto de la construcción del Pabellón Verde. Adicional a lo anterior, el presupuesto destinado por el Municipio para el desarrollo de proyectos relacionados con la promoción internacional de la Ciudad generaría una demanda adicional en la realización de eventos. En el esquema de financiación de Plaza Mayor los recursos propios y las capitalizaciones de su accionista principal han representado un 71,2% 2 Esta se relaciona con el incremento en el nivel de ingresos manteniendo un nivel de gasto relativamente constante. 3 Norma Técnica Sectorial (NTS) promovida por el Ministerio de Comercio, Industria y Turismo y el Sistema Nacional de Normalización, Certificación y Metrología, ratificada en septiembre de 2009 por el Consejo Profesional de Agentes de Viajes y Turismo (CPAV) y el Instituto Colombiano de Normas Técnicas y Certificación (ICONTEC). Con la certificación Plaza Mayor tendrá acceso a eventos de gran magnitud pues esta hace parte de los requisitos exigidos. del total de la inversión en infraestructura entre 2011 y 2013 ($ millones). En consecuencia, el costo de fondeo y el apalancamiento para su operación son bajos. Por su parte, el crédito por $ millones ($8.500 adquiridos hasta 2012 y $3.500 por desembolsar en 2013) está siendo tomado en favorables condiciones de plazo (12 años con 2 años de gracia a capital) y costo (DTF+3,2%). Los aportes realizados por Plaza Mayor para la construcción del Pabellón Verde ($8.000 millones) provinieron de las inversiones temporales de liquidez, por lo cual las necesidades de capital de trabajo no se vieron afectadas y los indicadores de liquidez se ajustaron a su ciclo de operación. Al finalizar 2012 se observa un incremento de 118 a 131 días en el indicador de recuperación de cartera, debido a la alta concentración de las ventas en el último bimestre del año y a la modificación de los plazos de pago para algunos clientes en particular que, por su capacidad de pago, no implicarían un riesgo. En las cuentas por pagar el incremento del monto se explica por una acumulación temporal de las cuentas relacionadas con la inversión en infraestructura, no obstante, estas serán cubiertas con el alto nivel de disponible que tiene la Sociedad destinado para este fin. El nivel de apalancamiento financiero 4 de Plaza Mayor se incrementó levemente de 2,6% en 2011 a 6,3% en 2012 por la capitalización y los buenos resultados del ejercicio de la anterior vigencia. Así mismo, bajo un ejercicio proforma, las coberturas de los intereses con la utilidad operacional y el EBITDA de 1,8 y 3,9 veces, respectivamente, reflejan una capacidad adecuada para atender el costo de su deuda. Para 2013, los niveles de cobertura serían similares, pero sería necesario mantener los resultados financieros obtenidos en 2012, a través de la consolidación de la línea de Ferias Propias y de la entrada en funcionamiento de la nueva infraestructura. En un escenario base de proyección para el periodo se supone: 1) En 2013 los ingresos tienen un crecimiento de 31% (70% del nivel proyectado por el Calificado y similar al de 2012) y, entre 2014 y 2017, de 4,5% por la estabilidad y recurrencia de los principales clientes. 2) La estructura de costos se mantiene entre con respecto a la presentada en 2012, debido a la continuidad de las medidas para controlar el gasto operativo y generar economías de escala. Los 4 Calculado como Deuda total / Patrimonio (sin valorizaciones) 3 de 9

3 resultados de este escenario muestran una cobertura mínima del servicio de la deuda 5 de 2,4 veces con el EBITDA en En un escenario de estrés operativo y financiero en el que se proyecta un cumplimiento del 50% del presupuesto de 2013 y un incremento en el costo financiero, el Calificado alcanzaría coberturas mínimas del servicio de la deuda de 1,7 veces con el EBITDA en 2015, lo que se refleja en la calificación asignada. A diciembre de 2012 la Empresa no tiene procesos legales en curso que puedan generar un detrimento patrimonial. 2. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Imagen institucional y experiencia en la realización de eventos de gran magnitud. Apoyo patrimonial y corporativo de su principal accionista. Infraestructura física y condiciones arquitectónicas funcionales. Oportunidades Reducir la estacionalidad de la demanda con el desarrollo de eventos propios en el primer semestre del año. Profesionalizarse como operador logístico de convenciones, ferias y congresos (Certificación NTS-OPC). Aumento de la capacidad instalada. Debilidades Dependencia de la actividad económica en la región y el país. Altos gastos operativos con baja flexibilidad. Amenazas Estructura de costos y gastos en proceso de consolidación. Volatilidad y estacionalidad de los ingresos. Índices de inseguridad elevados que afectan la percepción de la Ciudad. 5 Incluye pago de intereses y capital de todas las obligaciones. 4 de 9

4 3. ESTADOS FINANCIEROS Anexo 1: Balance General PLAZA MAYOR MEDELLÍN S. A. BALANCE GENERAL ($Millones) HISTORICOS Análisis Vertical Análisis Horizontal Efectivo 436, , , ,0 0,2% 1,1% 0,8% 5,5% 360,3% 27,4% 468,3% Caja 10,0 3,0 2,0 9,0 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -70,0% -33,3% 350,0% Bancos y Corporaciones 426, , , ,0 0,2% 1,1% 0,8% 5,5% 370,4% 27,4% 468,4% Inversiones , , ,0 207,0 7,7% 5,2% 0,4% 0,1% -34,1% -87,3% -82,3% Inversiones Admon. Liquidez Títuylo de deuda , , ,0 207,0 7,7% 5,2% 0,4% 0,1% -34,1% -87,3% -82,3% Deudores 3.510, , , ,0 1,9% 1,8% 2,6% 4,4% -8,0% 163,6% 34,5% Clientes 1.285, , , ,0 0,7% 0,7% 0,6% 2,0% -0,4% 52,4% 173,8% Avances y anticipos entregados 316,0 253, , ,0 0,2% 0,1% 1,2% 1,2% -19,9% 1419,4% -21,1% Anticipo de Impuestos 1.829, , , ,0 1,0% 0,9% 0,7% 1,2% -8,4% 28,0% 43,1% Otros Deudores 84,0 24,0 574,0 68,0 0,0% 0,0% 0,2% 0,0% -71,4% 2291,7% -88,2% Deudas De Dificil Cobro -4,0-2, ,0 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -50,0% -100,0% # DIV/0! Total Activo Corriente , , , ,0 9,9% 8,1% 3,8% 10,0% -19,4% -15,4% 114,0% Propiedades, Planta y Equipo , , , ,0 53,9% 55,3% 33,3% 48,2% 1,4% 8,7% 17,3% Terrenos , , , ,0 18,5% 18,7% 10,4% 12,8% 0,0% 0,0% 0,0% Construcciones en Curso 88, , , ,0 0,0% 0,7% 2,8% 11,1% 1339,8% 608,3% 222,7% Edificaciones , , , ,0 36,3% 37,6% 21,4% 26,5% 2,3% 3,0% 0,0% Maquinaria y Equipo 399,0 399,0 495,0 495,0 0,2% 0,2% 0,2% 0,2% 0,0% 24,1% 0,0% Muebles, Enseres y Equipos de Oficina 2.184, , , ,0 1,2% 1,2% 0,8% 1,0% 0,8% 12,4% 0,6% Equipos de Comunicación y Computación 1.572, , , ,0 0,9% 1,0% 0,6% 0,8% 17,2% 2,5% 10,1% Depreciación Acumulada , , , ,0-3,3% -4,2% -2,8% -4,1% 26,9% 21,4% 16,9% Otros Activos , , , ,0 36,2% 36,6% 63,0% 41,8% -0,3% 211,1% -46,2% Gastos Pagados por Anticipado 69,0 19,0 186,0 51,0 0,0% 0,0% 0,1% 0,0% -72,5% 878,9% -72,6% Cargos Diferidos 1,0 26,0 232, ,0 0,0% 0,0% 0,1% 0,5% 2500,0% 792,3% 504,7% Intangibles 163,0-116,0 515,0 0,1% 0,0% 0,0% 0,2% -100,0% # DIV/0! 344,0% Valorizaciones , , , ,0 36,1% 36,6% 62,8% 41,1% 0,0% 210,5% -47,0% Total Activo no Corriente , , , ,0 90,1% 91,9% 96,2% 90,0% 0,7% 89,2% -24,2% TOTAL ACTIVO , , , ,0 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% -1,3% 80,7% -19,0% Cuentas por pagar 7.100, , , ,0 3,9% 2,0% 2,1% 5,9% -48,8% 82,3% 131,9% Adquisición de Bienes y Servicios 751,0 702, , ,0 0,4% 0,4% 1,4% 3,3% -6,5% 564,7% 87,2% Acreedores 554,0 263,0 208,0 242,0 0,3% 0,1% 0,1% 0,1% -52,5% -20,9% 16,3% Impuestos Contribuciones y tasas 1.879, , , ,0 1,0% 0,8% 0,3% 1,1% -21,9% -25,8% 172,2% Depositos Recibido de Terceros 3.916, ,0 670, ,0 2,2% 0,7% 0,2% 1,3% -69,2% -44,4% 413,4% Obligaciones laborales 247,0 312,0 322,0 407,0 0,1% 0,2% 0,1% 0,2% 26,3% 3,2% 26,4% Salarios y Prestaciones Sociales 247,0 312,0 322,0 407,0 0,1% 0,2% 0,1% 0,2% 26,3% 3,2% 26,4% Otros Pasivos 585,0 623, ,0 936,0 0,3% 0,3% 0,4% 0,4% 6,5% 112,2% -29,2% Anticipos de Eventos 585,0 623, ,0 936,0 0,3% 0,3% 0,4% 0,4% 6,5% 112,2% -29,2% Total Pasivo Corriente 7.932, , , ,0 4,4% 2,6% 2,6% 6,4% -42,3% 81,0% 102,0% Obligaciones Financieras L.P , ,0 0,0% 0,0% 1,0% 3,3% # DIV/0! # DIV/0! 178,0% Obligaciones Financieras L.P , ,0 0,0% 0,0% 1,0% 3,3% # DIV/0! # DIV/0! 178,0% Total Pasivo no Corriente , ,0 0,0% 0,0% 1,0% 3,3% # DIV/0! # DIV/0! 178,0% TOTAL PASIVO 7.932, , , ,0 4,4% 2,6% 3,5% 9,7% -42,3% 148,3% 122,6% Patrimonio Institucional , , , ,0 95,6% 97,4% 96,5% 90,3% 0,6% 79,0% -24,2% Capital Fiscal 716,0 716,0 716,0 765,0 0,4% 0,4% 0,2% 0,3% 0,0% 0,0% 6,8% Reservas 3.475, , , ,0 1,9% 2,4% 1,6% 2,1% 22,8% 24,9% 0,7% Resultado del Ejercicio 795, ,0 40, ,0 0,4% 0,6% 0,0% 0,6% 33,8% -96,2% 3900,0% Revalorización del Patrimonio 3.291, , , ,0 1,8% 1,8% 1,0% 1,3% 0,0% 0,0% 0,0% Prima y Colocación de Acciones , , , ,0 55,0% 55,7% 30,8% 45,1% 0,0% 0,0% 18,5% Superávit por valorización , , , ,0 36,1% 36,6% 62,8% 41,1% 0,0% 210,5% -47,0% TOTAL PATRIMONIO , , , ,0 95,6% 97,4% 96,5% 90,3% 0,6% 79,0% -24,2% TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO , , , ,0 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% -1,3% 80,7% -19,0% 5 de 9

5 Anexo 2: Estado de Pérdidas y Ganancias PLAZA MAYOR MEDELLÍN S. A. ESTADO DE RESULTADOS ($Millon Plaza Mayor Medellín Convenciones y Exposiciones S.A. HISTORICOS Análisis Vertical Análisis Horizontal ,2% 131,0% INGRESOS OPERACIONALES ,0% 100,0% 100,0% 100,0% 7,2% -3,0% 31,0% VENTAS ,0% 100,0% 100,0% 100,0% 7,2% -3,0% 31,0% Ventas Propias ,2% 93,9% 87,6% 85,2% 3,5% -9,5% 27,3% Organización de Eventos ,7% 15,8% 6,0% 19,1% -25,5% -63,4% 320,1% Alimentos y Bebidas ,6% 9,9% 14,9% 9,0% 0,4% 45,2% -20,5% Arrendamiento de Equipos ,1% 4,0% 4,4% 2,3% 37,2% 6,6% -31,6% Otros Servicios ,1% 4,6% 3,8% 3,0% -4,8% -19,2% 4,3% Arrendamiento de Áreas ,2% 37,1% 40,9% 32,6% 9,8% 6,7% 4,6% Locales Comerciales ,6% 3,2% 3,4% 2,9% -6,2% 3,1% 11,4% Oficinas y Bodegas ,5% 2,4% 2,9% 2,4% 7,0% 16,6% 5,8% Espacios Publicitarios ,8% 0,9% 3,7% 0,6% 18,7% 300,0% -80,0% Parqueaderos ,0% 3,9% 0,6% 2,8% 5,7% -84,1% 477,2% Comisión de Eventos ,5% 12,1% 7,0% 10,2% 51,1% -43,4% 88,9% Zona Franca ,0% 0,0% 0,0% 0,3% Ferias Propias ,8% 6,1% 12,4% 14,8% 136,1% 96,8% 56,9% COSTO DE VENTA ,3% 35,0% 36,9% 42,0% 0,6% 2,2% 49,0% Ventas Propias ,3% 31,2% 26,9% 28,9% -5,2% -16,6% 41,1% Ferias propias ,0% 3,8% 10,0% 13,1% 102,6% 157,5% 70,3% UTILIDAD BRUTA ,7% 65,0% 63,1% 58,0% 11,1% -5,9% 20,4% GASTOS OPERACIONALES ,9% 60,9% 63,6% 51,8% 10,8% 1,3% 6,7% De Administración ,8% 51,8% 54,1% 44,9% 16,2% 1,3% 8,6% Sueldos y Salarios ,9% 18,3% 20,9% 17,4% 23,2% 11,2% 8,9% Generales (mantenimiento, servicios, otros) ,9% 23,0% 24,7% 21,3% 12,6% 4,1% 13,0% Impuestos, Contribucciones y Tasas ,6% 9,3% 8,5% 6,2% 3,4% -11,3% -4,7% Provisiones, Agotamiento, Depreciaciones y ,1% 9,1% 9,5% 6,9% -12,3% 1,3% -4,5% Provisiones y Depreciación ,1% 9,1% 9,5% 6,9% -12,3% 1,3% -4,5% UTILIDAD OPERACIONAL (89) ,8% 4,1% -0,5% 6,2% 15,1% -111,9% -1719,1% Otros Ingresos ,7% 4,6% 1,9% 1,5% 5,9% -59,8% 3,3% Financieros ,3% 3,7% 1,2% 1,3% 19,9% -69,1% 40,6% Extraordinarios ,4% 0,9% 0,7% 0,2% -27,5% -23,1% -56,2% Otros Egresos ,8% 0,2% 0,8% 0,1% -71,8% 260,0% -82,6% Financieros ,1% 0,1% 0,7% 0,1% 0,0% 1027,3% -79,8% Extraordinarios ,8% 0,1% 0,1% 0,0% -79,4% -25,9% -100,0% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS ,6% 8,5% 0,6% 7,6% 19,1% -93,3% 1596,2% Impuestos ,9% 2,6% 0,4% 0,7% -4,6% -86,5% 154,3% UTILIDAD NETA ,7% 5,8% 0,2% 6,9% 34,0% -96,3% 3950,6% EBITDA ,9% 13,2% 9,0% 13,2% -5,3% -33,8% 91,5% 6 de 9

6 Anexo 3: Principales Indicadores Financieros PLAZA MAYOR MEDELLÍN S. A. INDICADORES FINANCIEROS RENTABILIDAD Crecimiento de ventas en pesos -11,8% 7,2% -3,0% 31,0% Margen Bruto 63% 65% 63% 58% Margen Operacional 3,8% 4,1% -0,5% 6,2% Margen neto antes de impuestos 7,6% 8,5% 0,6% 7,6% Margen Neto 4,7% 5,8% 0,2% 6,9% Margen EBITDA 14,9% 13,2% 9,0% 13,2% Ventas / Activos 9,4% 10,2% 5,5% 8,8% ROA 0,4% 0,6% 0,0% 0,6% ROE 0,5% 0,6% 0,0% 0,7% LIQUIDEZ Saldos de efectivo (definir claramente en glos Relación de efectivo 5,5% 43,9% 30,9% 86,9% Razón Corriente 2,3 3,2 1,5 1,6 Activo corriente / Total pasivo 2,3 3,2 1,1 1,0 Prueba Ácida 2,3 3,2 1,5 1,6 ACTIVIDAD Días de CxC 33,9 30,3 118,1 130,2 Días de CxP 46,9 31,3 156,1 269,5 Ciclo de efectivo -13,0-1,0-38,0-139,3 ENDEUDAMIENTO Total deuda montos Deuda de c.p montos Deuda de l.p monto Deuda total / Patrimonio (sin valorizaciones) 0,0% 0,0% 2,6% 6,3% Deuda corto plazo / Patrimonio 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% Pasivo Corriente / Pasivo Total 100,0% 100,0% 72,9% 66,1% Pasivos / Capital 1107,8% 638,7% 1586,0% 3304,8% Deuda fin. / Pasivo Total 0,0% 0,0% 27,1% 33,9% 7 de 9

7 CALIFICACIONES DE DEUDA A LARGO PLAZO Esta calificación se asigna respecto de instrumentos de deuda con vencimientos originales mayores de un (1) año. Las calificaciones representan una evaluación de la probabilidad de un incumplimiento en el pago tanto de capital como de sus intereses. En este sentido, establece la capacidad de pago de una institución en cuanto a sus pasivos con el público, considerando la calidad de los activos, la franquicia en el mercado, sus fuentes de fondeo, así como la estabilidad de sus márgenes operativos. También considera la estructura de manejo de riesgos financieros y la calidad de la gerencia. La calificación pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Las calificaciones de deuda a largo plazo se basan en la siguiente escala: Grados de inversión: AAA AA A BBB Indica que la capacidad de repagar oportunamente capital e intereses es sumamente alta. Es la más alta categoría en grados de inversión. Es la segunda mejor calificación en grados de inversión. Indica una buena capacidad de repagar oportunamente capital e intereses, con un riesgo incremental limitado en comparación con las emisiones calificadas con la categoría más alta. Es la tercera mejor calificación en grados de inversión. Indica una satisfactoria capacidad de repagar capital e intereses. Las emisiones de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tantos internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. La categoría más baja de grados de inversión. Indica una capacidad aceptable de repagar capital e intereses. Las emisiones BBB son más vulnerables a los acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que las obligaciones con calificaciones más altas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de incumplimiento es considerablemente menor que para obligaciones de calificación mas baja. Sin embargo, existen considerables factores de incertidumbre que podrían afectar la capacidad de servicios de la deuda. Las emisiones calificadas con B indican un nivel más alto de incertidumbre y por lo tanto mayor probabilidad de incumplimiento que las emisiones de mayor calificación. Cualquier acontecimiento adverso podría afectar negativamente el pago oportuno de capital e intereses. Las emisiones calificadas de CCC tienen una clara probabilidad de incumplimiento, con poca capacidad para afrontar cambio adicional alguno en la situación financiera. La calificación CC se le aplica a emisiones que son subordinadas de otras obligaciones calificadas CCC y que por lo tanto contarían con menos protección. Incumplimiento. Sin suficiente información para calificar. 8 de 9