Utilidad anual alcanzó los MM$15.840, un 21,5% mayor que 2015

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1 Utilidad anual alcanzó los MM$15.840, un 21,5% mayor que 2015 EBITDA anual aumentó un 5,8% producto de la mayor contribución aportada por el negocio retail, que incrementó sus ventas en un 12,2% y su margen en 1,0 punto porcentual. El negocio financiero terminó con un tasa de riesgo levemente menor a la del Ingresos aumentaron un 7,9% el 4Q16, empujado por el incremento de 10,6% en las Ventas Retail (SSS de un 5,8%), y los Ingresos Financieros por su parte crecen en 0,8%. Margen Bruto del 4Q16 disminuyó levemente en 0,1pts respecto del 4Q15 producto del aumento de la participación del negocio retail, el cual tiene un margen menor que el negocio financiero. De hecho, ambas unidades de negocio subieron su margen, el Retail en 0,5pts y el Negocio Financiero en 1,1pts Ratio de Gastos de Administración (a/d&a) sobre Ingresos ascendió a 26,9%, incrementándose en 0,3pts r/4q15 producto de la nueva tienda en Talca y las dos tiendas Expo (tiendas de menor tamaño que se abren previo a la apertura de una tienda definitiva) en Valparaíso y Puerto Montt. EBITDA del 4Q16 alcanzó MM aumentando 4,8% respecto al 4Q15. Resultado Final subió en el 4Q16 en 19,5% explicado principalmente por el aumento del Resultado Operacional (+5,7%), y por la baja inflación y menores costos financieros que beneficiaron el resultado no operacional. Los Ratios de Endeudamiento disminuyeron. El ratio DFN/EBITDA bajó de 2,4 a 2,1 y el ratio Pasivo/Patrimonio bajó de 1,2, a 1,1. La Tasa de Riesgo de la cartera continúa mostrando una tendencia favorable. Alcanzó un 10,7%, que constituye una baja de 0,1 pts respecto al 4Q15. La Cartera Bruta aumentó un 2,9% respecto al 4Q15, alcanzando los MM$ La Deuda Promedio por cliente alcanzó a $308 mil manteniendo el mismo nivel que el 2016, y el Plazo Promedio alcanzó 7,7 meses (0,2 meses menor al 4Q15). El ratio de Recaudación sobre la Cartera Bruta se mantiene en un buen nivel de 15,8% promedio mensual. 1

2 TABLA DE CONTENIDOS RESULTADOS CONSOLIDADOS... 3 RESULTADOS RETAIL... 6 RESULTADO NEGOCIO FINANCIERO... 8 ANÁLISIS DEL BALANCE ANEXOS: ANEXOS I: Estados Financieros Consolidados ANEXOS II: Listado de Tiendas y Venta por m 2 Totales ANEXOS III: Antecedentes Financieros Notas Legales: Empresas Hites S.A. ha elaborado el presente documento voluntariamente sin mediar obligación legal de divulgar la información contenida en él. En razón de dicha voluntariedad Empresas Hites S.A. se exime de la obligación de efectuar actualizaciones de información y/o de volver a realizar nuevas divulgaciones de información en el fututo. El presente documento contiene información verídica a la fecha de su emisión y refleja su actual forma de operar y resultados de acuerdo a las condiciones del mercado en que participa Empresas Hites S.A. y sus filiales, lo cual puede variar en el futuro. El presente documento describe el desempeño actual de los negocios de Empresas Hites S.A. La información divulgada no constituye una garantía que avale iguales resultados en el futuro. Los resultados futuros y proyecciones señaladas en el presente documento son expectativas que podrían cambiar debido a circunstancias ajenas a la responsabilidad de Empresas Hites S.A. Este documento se emite sólo con fines de entregar información conforme a las buenas prácticas y estándares del mercado, y bajo ningún aspecto es una solicitud para que usted efectúe transacciones sobre valores emitidos por Empresas Hites S.A. o sus filiales. Simbología: Para referirse a trimestres: 1Q, 2Q, 3Q y 4Q. Para referirse a otros periodos del año: 1S para 1er. semestre y 9M para los primeros 9 meses del año. M: miles; MM: millones. 2

3 RESULTADOS CONSOLIDADOS 4to. Trimestre MM$ Acumulado a Diciembre MM$ Difer. Difer. Difer. Difer MM$ % MM$ % Ingresos de Explotación ,9% ,9% Costos de Explotación (54.540) (50.513) (4.027) -8,0% ( ) ( ) (12.714) -7,6% Ganancia Bruta ,7% ,4% Margen Bruto 41,2% 41,3% -0,1% 40,3% 40,1% 0,2% Gastos de Administración (Sin Dep/Am.) (24.113) (22.072) (2.041) -9,2% (83.202) (76.142) (7.061) -9,3% Costos de Distribución (872) (778) (94) -12,0% (3.053) (2.632) (420) -16,0% EBITDA ,8% ,8% Margen EBITDA 14,3% 14,7% -0,4% 11,8% 12,0% -0,2% Depreciación y Amortización (2.259) (2.252) (6) -0,3% (9.035) (8.911) (125) -1,4% EBIT ,7% ,4% Margen EBIT 11,8% 12,1% -0,2% 8,8% 8,8% 0,0% Otras Ganancias (Pérdidas) (17) (375) ,4% (800) (1.118) ,4% Ingresos y Costos Financieros (1.440) (1.588) 149 9,4% (6.016) (5.594) (422) -7,5% Diferencias de Cambio (75) (80) 5 6,2% (24) (1.168) ,0% Resultados por Unidad de Reajuste (205) (595) ,6% (1.259) (1.663) ,3% Resultado Antes de Impuestos ,3% ,5% Impuesto a las Ganancias (928) (789) (139) -17,6% (2.579) (2.121) (457) -21,5% Resultado Final ,5% ,5% Ingresos de Explotación: Hites experimentó en el 4Q16 un aumento de 7,9% de sus Ingresos de Explotación consolidados respecto del 4Q15, empujado por el alza de los Ingresos Retail en un 10,6% y un crecimiento en los ingresos del negocio financiero de un 0,8%. De esta manera, la participación del negocio retail alcanza el 73,8%, incrementando en 1,8pts r/4q15. Ingresos de Explotación (MM$) ,9% ,9% 6,2% 6,0% 11,8%

4 Resultados 4Q 2016 Margen Bruto: El Margen Bruto del 4Q16 disminuyó levemente en 0,1 pto. respecto del 4Q15 producto del incremento de la participación del negocio retail el cual tiene un margen bruto menor que el negocio financiero. De hecho, tanto el Margen Retail como el Margen Financiero aumentaron. Margen Bruto 40,4% 40,3% 39,8% 39,3% 39,6% 37,9% 38,4% 36,7% ,7% 41,3% 40,3% 39,0% 40,1% 38,7% 39,1% 41,2% 38,9% 38,0% 38,6% 38,4% Gastos de Administración (s/d&a) 1 : Los Gastos de Administración en el 4Q16 aumentaron un 9,3% respecto al 4Q15, en tanto que el ratio de GAV/Ingresos subió en 0,3 puntos en el mismo periodo. Este incremento se explica por nuevas tiendas (tienda de Talca más las tiendas expos en Valparaíso y Puerto Montt), y por los incrementos en los gastos de transporte producto de que estas nuevas tiendas son todas en regiones GAV (MM$) ,5% 7,2% 9,0% 12,2% 9,3% GAV/Ingresos de Explotación ,0% 29,1% 27,8% 28,1% 28,5% 28,9% 26,8% 27,4% 30,3% 30,4% 26,9% 28,5% 28,4% 29,2% 28,1% 26,6% 25,3% 27,0% 27,5% 24,9% 1 Gastos de Administración = no incluye depreciación ni amortización, e incluye Costo de Distribución. 4

5 EBITDA y Margen EBITDA: El EBITDA del 4Q16 alcanzó la suma de MM$ aumentando 4,8% respecto al 4Q15, y el margen EBITDA fue de 14,3 %. EBITDA y Margen EBITDA ,8% ,8% ,3% ,3% 31,7% ,3% 11,4% 12,0% 11,8% ,9% ,3% 11,9% ,4% 14,2% 14,7% 14,3% 12,2% 8,2% 8,9% 10,5% 9,2% 9,7% 9,5% 8,7% 10,2% Resultado Final: El Resultado Operacional (EBIT) de la compañía del 4Q16 ascendió a MM$10.984, un 5,7% superior al alcanzado en el 4Q15. En tanto que el Resultado Final del mismo periodo fue de MM$8.320, aumentando un 19,5% respecto al 4Q15, influenciado en forma positiva por la menor inflación y menores costos financieros. Resultado Operacional (EBIT) 0,3% -12,0% ,7% ,6% ,4% Resultado Final 2,6% -32,5% ,5% ,6% ,5%

6 RESULTADOS RETAIL Información Retail 4to. Trimestre MM$ Acumulado a Diciembre MM$ Difer. Difer. Difer. Difer MM$ % MM$ % Ventas Retail ,6% ,2% Costos de Venta (47.450) (43.223) (4.227) -9,8% ( ) ( ) (14.266) -10,5% Margen de Contribución ,6% ,3% Margen Retail 30,7% 30,2% 0,5% 29,1% 28,0% 1,0% Gastos de Ventas (Sin Dep) (16.202) (14.433) (1.770) -12,3% (52.531) (45.802) (6.729) -14,7% EBITDA ,7% ,2% Margen EBITDA 7,0% 6,8% 0,2% 4,2% 3,7% 0,5% Ventas Retail: Las Ventas Retail aumentaron 10,6% respecto al 4Q15 explicado por un significativo aumento en el SSS de 5,8% y por la incorporación de la tienda de Talca y, en menor medida, la apertura de las tiendas expos (tienda de menor tamaño que se abre previo a la apertura de una tienda estándar) en la ciudad de Valparaíso y Puerto Montt. Ventas Retail (MM$) ,2% ,8% 10,4% 10,6% ,0% SSS: Las ventas de tiendas equivalentes aumentaron un 5,8% en el 4Q16, manteniendo la tendencia positiva observada desde el 2Q15. La alta tasa de crecimiento de la venta virtual contribuye en forma positiva en este indicador. SSS ,9% 1,7% 8,2% 7,0% 6,2% 2,0% 10,7% 10,4% 5,8% 3,6% 3,6% 0,2% 4,9% 1,9% 7,7% -2,7% -6,2% -9,1% -8,3% -16,8% 6

7 Margen Retail: El Margen Retail del 4Q16 registró una cifra de 30,7%, aumentando en 0,5 puntos porcentuales respecto al 4Q15. Lo anterior se debe a la mejor propuesta de valor ofrecida en términos de colecciones, mix de productos, marcas, etc., en especial en la categoría de vestuario. Margen Retail ,7% 27,1% 24,8% 25,3% 29,7% 27,4% 28,4% 27,8% 27,3% 25,5% 26,8% 24,1% 30,7% 27,4% 30,2% 29,1% 26,9% 26,5% 28,0% 26,1% Mix de Productos: Se muestra un crecimiento de participación de la línea Vestuario y Deco, empujado por las categorías de vestuario mujer y muebles importados. Participación por Categoria de Productos OTROS DECO ELECTRO VESTUARIO 44% 44% 46% 45% 40% 40% 43% 44% 38% 41% 43% 42% 43% 45% 46% 47% 41% 43% 45% 45% 38% 37% 36% 36% 40% 40% 38% 36% 43% 39% 38% 37% 42% 40% 37% 37% 41% 39% 37% 36% 13% 13% 14% 14% 13% 14% 14% 15% 13% 14% 13% 15% 10% 10% 11% 12% 12% 12% 13% 14% 5% 6% 5% 5% 7% 6% 5% 5% 6% 6% 6% 6% 5% 5% 5% 4% 6% 6% 5% 5% 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 2Q13 2Q14 2Q15 2Q16 3Q13 3Q14 3Q15 3Q16 4Q13 4Q14 4Q15 4Q

8 Resultados 4Q 2016 RESULTADO NEGOCIO FINANCIERO Información Financiera 4er. Trimestre MM$ Acumulado a Diciembre MM$ Difer. Difer. Difer MM$ % MM$ Difer. % Ingresos Negocio Financiero ,8% (752) -0,8% Costos de Explotación (7.090) (7.290) 200 2,7% (30.834) (32.386) ,8% Margen de Contribución ,3% ,3% Margen Negocio Financiero 70,8% 69,8% 1,1% 66,2% 64,8% 1,4% Gastos de Ventas (Sin Dep) (8.783) (8.418) (364) -4,3% (33.724) (32.972) (752) -2,3% EBITDA ,3% ,2% Margen EBITDA 34,7% 34,9% -0,2% 29,2% 28,9% 0,3% Ingresos Negocio Financiero: Los Ingresos Financieros aumentaron un 0,8% en el 4Q16 empujados por el crecimiento de la cartera. Ingresos Negocio Financiero (MM$) ,8% ,7% 7,5% 0,8% -3,3% Provisiones: Las Provisiones de incobrables son aquellos cargos reconocidos en resultado de cada periodo (flujo) y que forman parte del Costo de Explotación del Negocio Financiero. Éstas han disminuido en el 4Q16 en 2,0% respecto de 4Q15, como consecuencia de una mejora del riesgo de nuestros clientes, con el consiguiente menor cargo a resultados. Provisiones (MM$) ,4% -2,6% -2,7% -2,2% -2,0% 8

9 Resultados 4Q 2016 Margen Negocio Financiero: El Margen del Negocio Financiero aumentó en 1,0 puntos porcentuales respecto al 4Q15. Esto se debe principalmente a la mejora del riesgo que se traduce en menores provisiones. Margen Negocio Financiero ,1% 58,4% 61,2% 55,6% 65,8% 65,0% 64,4% 63,6% 66,4% 64,6% 62,8% 61,9% 70,8% 66,2% 67,2% 69,8% 64,8% 66,3% 63,3% 62,7% Clientes Activos: La cantidad de Clientes Activos al 4Q16 aumentó en un 3,6% respecto al 4Q15, el línea con el crecimiento de la cartera, explicado principalmente por la apertura de nuevas tiendas en ciudades donde Hites no estaba presente, así como la maduración de tiendas abiertas recientemente (Indicador anual presentado a la derecha del gráfico es el promedio del año respectivo). Clientes Activos (Miles) ,6% -3,5% -0,7% 3,6% -1,0% Cartera Bruta: La Cartera Bruta presenta un aumento de 2,9%, alcanzando al 4Q16 los MM$ , manteniendo la tendencia de crecimiento. Lo anterior se debe al crecimiento de Clientes Activos principalmente. (Indicador anual presentado a la derecha del gráfico es el promedio del año respectivo). Cartera Bruta (MM$) ,9% 3,0% 3,9% 2,4% 3,1% 9

10 Colocaciones: Las Colocaciones se clasifican en: ventas realizadas en tiendas Hites (Retail), ventas realizadas en Comercios Adheridos y Avances de efectivo (Indicador anual presentado a la derecha del gráfico es el promedio del año respectivo).como se observa en el grafico las colocaciones en retail han aumentado en relación al 4Q15. Colocaciones (%) Retail Comercio Adherido Avances 37% 39% 40% 40% 27% 30% 31% 31% 28% 37% 36% 35% 28% 33% 33% 33% 30% 34% 35% 34% 18% 17% 17% 14% 16% 16% 15% 13% 17% 16% 15% 13% 14% 15% 13% 12% 16% 16% 15% 13% 45% 44% 43% 46% 57% 54% 54% 56% 54% 47% 48% 52% 58% 53% 54% 56% 54% 50% 51% 53% 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 2Q13 2Q14 2Q15 2Q16 3Q13 3Q14 3Q15 3Q16 4Q13 4Q14 4Q15 4Q Penetración de la Tarjeta de Crédito: La Penetración de la Tarjeta de Crédito presentó una baja respecto del 4Q15. Esto se debe principalmente a la penetración de la tarjeta de débito y al incremento de la venta a turistas, quienes no utilizan la tarjeta Hites como medio de pago. (Indicador anual presentado a la derecha del gráfico es el promedio del año respectivo). Participación Tarjeta Hites ,4% 48,2% 48,2% 43,6% 56,9% 56,2% 55,9% 55,6% 54,3% 53,3% 49,1% 51,6% 54,7% 54,3% 52,3% 53,2% 51,8% 52,0% 50,1% 48,9% 10

11 Deuda Promedio: La Deuda Promedio presenta una disminución de un 0,7% en el 4Q16 debido al incremento de clientes activos cuya deuda promedio es menor a la de un cliente antiguo. (Indicador anual presentado a la derecha del gráfico es el promedio del año respectivo) Deuda Promedio (M$) ,8% 6,1% 3,8% -0,7% 11,6% Plazo Promedio: El Plazo Promedio presentó una leve baja en el 4Q16 respecto del 4Q15 llegando a 7,7 meses, lo cual se explica principalmente por el aumento de clientes activos, ya que un cliente nuevo tiene en promedio un plazo menor que un cliente antiguo. (Indicador anual presentado a la derecha del gráfico es el promedio del año respectivo). Plazo Promedio (Meses) ,4 7,7 7,8 7,7 7,8 7,3 7,5 7,6 7,8 7,7 7,7 7,9 7,7 7,8 7,2 7,2 7,4 7,3 7,5 7,8 11

12 Tasa de Riesgo: La Tasa de Riesgo del 4Q16 presentó una leve disminución en 0,1 puntos respecto del 4Q15, suavizando la tendencia a la baja de este indicador que se comenzó a observar desde mediados del 2013, por la política de concentrarse en los mejores clientes (Indicador anual presentado a la derecha del gráfico es el promedio del año respectivo). Tasa de Riesgo ,3% 13,9% 13,7% 13,3% 13,4% 13,2% 12,7% 13,0% 12,4% 12,2% 11,8% 12,0% 12,0% 11,9% 10,8% 10,7% 13,4% 12,9% 12,2% 11,6% 1Q 2Q 3Q 4Q Cartera Repactada: La participación de la cartera repactada del 4Q16 mostró un leve aumento de 0,6 puntos respecto del 4Q15, manteniéndose en niveles por debajo del 20% de participación de la cartera total (Indicador anual presentado a la derecha del gráfico es el promedio del año respectivo). Cartera Repactada ,1% 22,7% 22,2% 19,1% 19,6% 20,3% 18,7% 18,8% 19,3% 19,3% 18,6% 17,5% 18,1% 16,9% 16,5% 16,3% 21,6% 19,3% 18,4% 17,2% 12

13 Resultados 4Q 2016 Stock de Provisiones: El Stock de Provisiones representa, tal como lo define nuestra política, una estimación de los castigos que la compañía realizará en los siguientes 6 meses. Este presenta un aumento de un 1,2% respecto al 4Q15 producto del aumento de la cartera. A nivel acumulado éste indicador disminuye. (Indicador anual presentado a la derecha del gráfico es el promedio del año respectivo). Stock Provisiones (MM$) ,5% -3,7% -1,6% -0,3% 1,2% Castigos: Se observa una disminución de los Castigos del periodo en un 4,9% respecto al 4Q15 Castigos (MM$) ,2% -4,9% -2,3% -8,1% -4,9% Índice de Cobertura 2 : Tal como muestra el gráfico, la cobertura efectiva de la provisión se ha mantenido en buenos niveles, alcanzando al 2Q16 el 101%, es decir los Castigos realizados en el segundo semestre de 2016, fueron cubiertos en su totalidad por el Stock Provisión al cierre del 2Q16. Esto muestra la capacidad de nuestros modelos de predicción de provisiones para capturar los cambios de escenarios. Índice de Cobertura 94% 89% 96% 102% 105% 102% 98% 97% 98% 97% 98% 101% 97% 98% 100% 102% 99% 101% 2 El 1Q12 Índice 2Q12 de Cobertura 3Q12se 4Q12 calcula 1Q13 como 2Q13 el Stock 3Q13 de Provisiones 4Q13 1Q14 dividido 2Q14 por la 3Q14 suma 4Q14 de castigos 1Q15 realizados 2Q15 3Q15 en los siguientes 4Q15 1Q16 6 meses, 2Q16 vale decir, representa el grado de exactitud de Stock de provisiones. 13

14 Resultados 4Q 2016 Recaudaciones: Las recaudaciones de la cartera aumentaron en un 4,5% respecto al 4Q15 producto del aumento de las colocaciones, así como la reducción marginal del plazo promedio. Asimismo, y consecuente con lo anterior, el ratio de Recaudaciones Promedio Mensual 3 sobre la Cartera Bruta Promedio Mensual 4 presenta una mejora, alcanzando un 15,8%. Recaudación MM$ ,4% -0,2% 0,1% 5,5% 4,5% Recaudación Promedio Mensual/Cartera Bruta Promedio Mensual ,3% 17,1% 16,6% 16,5% 17,3% 16,6% 15,8% 16,2% 17,8% 17,0% 17,4% 16,4% 16,7% 15,8% 16,1% 15,6% 17,0% 17,3% 16,2% 16,1% 3 Recaudación Promedio Mensual = Promedio de la Recaudación Mensual en cada Trimestre 4 Cartera Bruta Promedio Mensual = Promedio de la Cartera Bruta al cierre de cada mes 14

15 ANÁLISIS DEL BALANCE Dic-2016 Dic-2015 Var Dic-16 vs Dic-15 Resumen Balance MM$ MM$ MM$ % Activos Corrientes ,9% Activos No Corrientes (3.445) (3,2)% Total Activos ,9% Pasivos Corrientes (5.257) (8,2)% Pasivos No Corrientes ,8% Total Patrimonio ,1% Total Pasivos y Patrimonio ,9% Solvencia y Liquidez Indicadores Unidades Dic-2016 Dic-2015 Var Dic-16 vs Dic-15 Liquidez Corriente 5 Veces 3,2 2,8 0,4 Razón Acida 6 Veces 2,6 2,3 0,3 Capital de Trabajo 7 MM$ Los indicadores de liquidez presentan una mejora porque, por un lado la empresa ha invertido obteniendo buenos resultados, y por otro lado, ha alargado la deuda mejorando la liquidez. Lo primero se ve reflejado en el aumento de la inversión en capital e trabajo, especialmente en colocaciones del negocio financiero y en inventarios producto de las tiendas nuevas, lo que ha sido financiado con la generación propia de caja. Y lo segundo se ve reflejado en una disminución del pasivo corriente por el refinanciamiento en el largo plazo de deuda de corto plazo 5 Liquidez Corriente = Activo Corriente / Pasivo Corriente. 6 Razón Acida = (Activo Corriente Inventario) / Pasivo Corriente 7 Capital de Trabajo = Activo Corriente - Pasivo Corriente. 15

16 Endeudamiento Indicadores Unidades Dic-2016 Dic-2015 Var Dic-16 vs Dic-15 Covenant Nivel de Endeudamiento Veces 1,07 1,16-0,09 Nivel de Endeudamiento Neto 8 Veces 0,91 1,00-0,09 1,5 DFN / EBITDA 9 Veces 2,05 2,40-0,35 3,5 Cobertura de Gastos Financiero 10 Veces 5,20 5,18 0,02 3 Nivel de Endeudamiento Financiero Neto 11 Veces 0,51 0,64-0,13 1,5 Razón Pasivo Corriente 12 % 38,5% 41,2% -2,7% Razón Pasivo No Corriente 13 % 61,5% 58,8% 2,7% Los ratios de endeudamiento se han mantenido dentro de niveles conservadores, presentando una mejora respecto al cierre del 2015 producto de la positiva generación de caja alcanzada. Dichos ratios atienden holgadamente a los covenants financieros que la compañía debe cumplir, según lo estipulan los compromisos bancarios vigentes y los bonos corporativos. Los covenants son: a) DFN/EBITDA 3,5,b) Nivel de Endeudamiento Neto 1,5, c) Nivel de Endeudamiento Financiero Neto 1,5 y d) Cobertura de Gastos Financieros 3,0. 3,50 3,0 2,0 1,0 0,0 DFN/EBITDA 2,2 2,4 2,1 1,4 1, ,5 1,3 1,0 0,8 0,5 0,3 0,0 Nivel de Endeudamiento Financiero Neto 0,3 0,4 0,5 0,6 0, Cobertura de Gastos Financieros 6,0 5,0 5,2 5,2 5,0 4,6 4,3 4,0 3,0 2,0 1,0 0, Nivel de Endeudamiento Neto = (Pasivos Totales - Caja o Efectivo Equivalente) / Total Patrimonio 9 DFN / EBITDA = Deuda Financiera - Caja o Efectivo Equivalente / EBITDA últimos 12 meses. 10 Cobertura de Gastos Financieros = EBITDA últimos 12 meses / Gastos Financieros últimos 12 meses 11 Nivel de Endeudamiento Financiero Neto = Pasivos Financieros Netos (Deuda Financiera-Caja o Efectivo Equivalente)/ Total Patrimonio 12 Razón Pasivo Corriente = Pasivo Corriente / Pasivo Totales 13 Razón Pasivo No Corriente = Pasivo No Corriente / Pasivo Totales 16

17 1,50 Nivel de Endeudamiento Neto 1,2 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,8 0,7 0,8 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 0,6 0,3 0,0 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1,5 1,2 1,0 1,0 1,0 1,3 Nivel de Endeudamiento 1,1 1,1 1,0 1,0 1,1 1,1 1,1 1,0 1,1 1,1 1,1 1,2 1,1 1,0 1,0 1,1 0,9 0,6 0,3 0,0 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 En cuanto a la composición de la deuda financiera, comparada con el mismo periodo año anterior, el gráfico muestra una disminución de la participación de la deuda de corto plazo, producto del refinanciamiento en el largo plazo de la deuda de corto plazo. Estructura Deuda Financiera corto plazo % largo plazo % 17% 7% 83% 93%

18 Actividad Indicadores Unidades Dic-2016 Dic-2015 Var Dic-16 vs Dic-15 Rotación de Inventario 14 Veces 4,7 5,1-0,4 Permanencia de Inventarios 15 Días 76,5 70,4 6,1 Rotación Activo Fijo 16 Veces 7,4 6,8 0,6 El indicador de Permanencia de Inventarios muestra un aumento producto principalmente de la estrategia llevada a cabo por la compañía para incrementar la participación de la venta de productos importados y así mejorar los márgenes de retail. Esto tiene un efecto en los indicadores de inventario por los tiempos de tránsito de los productos importados desde el embarque de la mercadería hasta la recepción en el centro de distribución. Indicadores Unidades Dic-2016 Dic-2015 Var Dic-16 vs Dic-15 Periodo Promedio de Cobro 17 Días (7) Periodo Promedio de Pago 18 Días Los indicadores Periodo promedio de Cobro y Periodo Promedio de Pago se mantienen en valores históricos. Rentabilidad Indicadores Unidades Dic-2016 Dic-2015 Var Dic-16 vs Dic-15 Rentabilidad del Patrimonio 19 % 11,0% 9,6% 1,4% Rentabilidad del Activo 20 % 5,3% 4,5% 0,8% Rendimiento Activos Operacionales 21 % 14,8% 14,3% 0,5% ROCE 22 % 11,1% 10,9% 0,2% Los indicadores de rentabilidad han presentado una alza, debido al aumento de los resultados. 14 Rotación de Inventario = Costo de Explotación / Inventario 15 Permanencia de Inventarios = Rotación de Inventarios en Días = Inventario / (Costo de Explotación/90) 16 Rotación Activo Fijo = Ingresos de Explotación / Activos Fijos 17 Periodo Promedio de Cobro = Cuentas por Cobrar / (Ingresos Anualizados/360), considera valores consolidados de Balance y EERR. 18 Periodo Promedio de Pago = Cuentas por Pagar Mercaderías/ (Costo Venta Retail Ultimo Trimestre/90), considera valores consolidados de Balance y EERR (segmentos). 19 Rentabilidad del Patrimonio = Resultado del Ejercicio Últimos 12 meses / Total Patrimonio Neto 20 Rentabilidad del Activo = Resultado del Ejercicio Últimos 12 meses / Total Activos 21 Rendimiento Activos Operacionales = Resultado Operacional Últimos 12 meses / Activo Operacional (el Activo Operacional corresponde a Total Activos Corrientes Activos por Impuestos Corrientes Otros Activos No Financieros Corrientes) 22 ROCE = EBIT / (Pasivo No Corriente + Patrimonio). Donde EBIT = Resultado Operacional Últimos 12 meses = Ganancia Bruta Costos de Distribución Gastos de Administración (Considerando Depreciación y Amortización) 18

19 Estado de Flujos de Efectivo (MM$) Consolidado Acum. Dic Acum. Dic Flujos originados por actividades de la operación ,1% Flujos originados por actividades de inversión (9.627) (17.653) ,5% Flujos originados por actividades de financiamiento (19.951) (8.647) (11.304) (130,7)% Var Segmento Retail Flujos originados por actividades de la operación ,2% Flujos originados por actividades de inversión (6.719) (13.582) ,5% Flujos originados por actividades de financiamiento (3.932) (10.842) ,7% Segmento Financiero Flujos originados por actividades de la operación ,5% Flujos originados por actividades de inversión (2.908) (4.072) ,6% Flujos originados por actividades de financiamiento (16.018) (18.213) (829,7)% El flujo operacional del periodo presenta una mejora respecto al año anterior producto de la mayor contribución generada por el negocio retail. El flujo originado por actividades de inversión refleja principalmente desembolsos efectuado para las inversiones en nuevas tiendas.se debe mencionar que el flujo de inversión del año 2015, contiene MM$ correspondiente a un depósito a plazo a más de 90 días. La variación del flujo originado por actividades de financiamiento es negativa debido a que se ha disminuido la deuda financiera de la compañía. ****************************************************************************** Para la mejor comprensión del negocio en que participa la compañía, el volumen de sus operaciones y el detalle de su situación financiera; el estado de flujo de efectivo por segmentos, al igual que el resto de los Estados Financieros, debe ser leído y analizado en conjunto con los estados financieros consolidados. 19

20 ANEXO I: Estados Financieros Consolidados 20

21 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016 Y 2015 (En miles de pesos chilenos M$) ACTIVOS Nota N M$ M$ ACTIVOS CORRIENTES: Efectivo y equivalentes al efectivo Otros activos financieros corrientes Otros activos no financieros Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar, neto Inventarios Activos por impuestos TOTAL ACTIVOS CORRIENTES ACTIVOS NO CORRIENTES: Otros activos financieros Otros activos no financieros Cuentas por cobrar no corrientes Activos intangibles distintos de plusvalía, neto Propiedades, planta y equipo, neto Activos por impuestos diferidos TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES TOTAL ACTIVOS Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 21

22 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS DE SITUACION FINANCIERA CONSOLIDADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016 Y 2015 (En miles de pesos chilenos M$) Nota PASIVOS Y PATRIMONIO N M$ M$ PASIVOS CORRIENTES Otros pasivos financieros Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar Cuentas por pagar a entidades relacionadas Otras provisiones Pasivos por impuestos corrientes, corrientes Provisiones por beneficios a los empleados Otros pasivos no financieros TOTAL PASIVOS CORRIENTES PASIVOS NO CORRIENTES: Otros pasivos financieros Pasivo por impuestos diferidos Provisiones por beneficios a los empleados TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES Patrimonio neto atribuible a los tenedores de instrumentos de patrimonio neto de controladora: Capital emitido y pagado Primas de emisión Ganancias acumuladas Otras reservas Patrimonio atribuible a los propietarios de la Controladora Participaciones no controladoras Total patrimonio TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 22

23 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS DE RESULTADOS INTEGRALES POR FUNCION CONSOLIDADOS POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016 y 2015 (En miles de pesos chilenos M$) Acumulado Estado de Resultado Integral: Nota N M$ M$ Ganancia Bruta Ingresos por actividades ordinarias Costo de ventas 34 ( ) ( ) Ganancia Bruta Otras partidas de operación Costos de distribución ( ) ( ) Gastos de administración ( ) ( ) Otras ganancias (pérdidas) 27 ( ) ( ) Ganancias de actividades operacionales Ingresos financieros Costos financieros 28 ( ) ( ) Diferencias de cambio 31 (23.756) ( ) Resultado por unidades de reajuste 32 ( ) ( ) Ganancia, antes de impuestos Gasto por impuestos a las ganancias, operaciones continuadas 13 ( ) ( ) Ganancia procedente de operaciones continuadas Ganancia del periodo Ganancia, atribuible a : Ganancia, atribuible a los propietarios de la controladora Ganancia, atribuible a participaciones no controladoras Ganancia (pérdida) Ganancias por acción Ganancia por acción básica Ganancia por acción básica en operaciones continuadas 25 41, ,5377 Ganancia por acción básica en operaciones discontinuadas - - Ganancia por acción básica 41, ,5377 Ganancia (pérdida) por acción diluida Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 23

24 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS DE RESULTADOS INTEGRALES POR FUNCION CONSOLIDADOS POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016 y 2015 (En miles de pesos chilenos M$) Acumulado Estado de Resultado Integral: Nota N M$ M$ Ganancia (pérdida) del año Componentes de otro resultado integral que no se reclasificarán al resultado del periodo, antes de impuestos Coberturas del flujo de efectivo Ganancias (pérdidas) por coberturas de flujos de efectivo, antes de impuestos ( ) Ajustes de reclasificación en coberturas de flujos de efectivo, antes de impuestos ( ) Importe eliminado de patrimonio e incluido en el valor en libros de activos no financieros (pasivos) que se han adquirido o en los que se ha incurrido y tienen una cobertura sobre una transacción prevista como altamente probable, antes de impuesto Otro resultado integral, antes de impuestos, coberturas del flujo de efectivo ( ) Coberturas de inversiones netas en negocios en el extranjero Ganancias (pérdidas) por coberturas de inversiones netas en negocios en el extranjero, antes de impuestos Ajustes de reclasificación por coberturas de inversiones netas en negocios en el extranjero, antes de impuestos Otro resultado integral, antes de impuestos, ganancias (pérdidas) actuariales por planes de beneficios definidos Participación en el otro resultado integral de asociadas y negocios conjuntos contabilizados utilizando el método de la participación, antes de impuestos Otro resultado integral, antes de impuestos, coberturas de inversiones netas en negocios en el extranjero ( ) Impuesto a las ganancias relacionado con otro resultado integral Impuesto a las ganancias relacionado con coberturas de flujos de efectivo de otro resultado integral (2.104) Impuesto a las ganancias relacionado con componentes de otro resultado integral (2.104) Impuesto a las ganancias relacionado con la participación en el otro resultado integral de asociadas y negocios conjuntos que se contabilicen mediante el método de la participación - - Otro resultado integral ( ) Resultado integral total Resultado integral atribuible a Resultado integral atribuible a los propietarios de la controladora Resultado integral atribuible a participaciones no controladoras Resultado integral total Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 24

25 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADOS POR LOS EJERCICIOS TERMINADOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016 Y 2015 (En miles de pesos chilenos M$) Cambios en otras reservas Patrimonio neto Capital Primas Reserva de Otras Total Ganancias atribuible a los Participaciones Patrimonio pagado de cobertura de reservas reservas (pérdidas ) propietarios de no controladoras total emisión flujo de caja varias acumuladas la controladora M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ Saldo inicial al Cambios en patrimonio: Resultado integral: Ganancia (pérdida) Otro resultado integral - - ( ) - ( ) - ( ) - ( ) Total resultado integral - ( ) - ( ) Emisión de patrimonio: Emisión de patrimonio Dividendos ( ) ( ) (15.198) ( ) Incremento (disminución) por - - transferencia y otros cambios Cambios en patrimonio ( ) ( ) (15.198) ( ) Saldo final al ( ) Cambios en otras reservas Patrimonio neto Capital Primas Reserva de Otras Total Ganancias atribuible a los Participaciones Patrimonio pagado de cobertura de reservas reservas (pérdidas ) propietarios de no controladoras total emisión flujo de caja varias acumuladas la controladora M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ Saldo inicial al Cambios en patrimonio: Resultado integral: Ganancia (pérdida) Otro resultado integral Total resultado integral Emisión de patrimonio: Emisión de patrimonio Dividendos ( ) ( ) (1.781) ( ) Incremento (disminución) por transferencia y otros cambios ( ) ( ) ( ) (157) ( ) Cambios en patrimonio ( ) ( ) ( ) ( ) (1.938) ( ) Saldo final al Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 25

26 EMPRESAS HITES S.A. Y SUBSIDIARIAS ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO DIRECTO CONSOLIDADO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2016 y 2015 (En miles de pesos chilenos M$) Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de operación M$ M$ Cobros procedentes de las ventas de bienes y prestación de servicios Pagos a proveedores por suministro de bienes y servicios ( ) ( ) Pagos a y por cuenta de empleados ( ) ( ) Otros pagos por actividades de operación (81.406) ( ) Impuestos a las ganancias reembolsadas (pagadas) ( ) ( ) Flujos de efectivo netos de actividades de operación Flujos de efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de inversión Compra de propiedades, planta y equipo ( ) ( ) Compra de activos intangibles ( ) ( ) Importe procedentes de la venta de propiedades, planta y equipos Otras entradas (salidas) de efectivo - ( ) Flujos de efectivo utilizados en actividades de inversión ( ) ( ) Flujos de Efectivo procedentes de (utilizados en) actividades de financiamiento Importes procedentes de préstamos de corto plazo Importes procedentes de préstamos de largo plazo Total importes procedentes de préstamos Pagos de préstamos ( ) ( ) Pagos de pasivos por arrendamientos financieros ( ) ( ) Dividendos pagados ( ) ( ) Intereses pagados ( ) ( ) Flujos de efectivo netos utilizados en actividades de financiamiento ( ) ( ) Disminución neta de efectivo y equivalente de efectivo ( ) ( ) Efectivo y equivalente efectivo, al principio del año Efectivo y equivalentes al efectivo al final del año Las notas adjuntas forman parte integral de estos estados financieros consolidados 26

27 ANEXO II: Listado de Tiendas y Venta por m 2 Totales Al cierre del 4Q16 Hites cuenta con 21 multitiendas de nuestro formato estándar. Nombre Dirección Comuna Año Superficie (m 2 ) 1 Plaza de Armas Ahumada N 390 Santiago Puente Puente N 640 Santiago Alameda Av. Libertador Bernardo O'Higgins N 757 Santiago Puente Alto Avenida Concha y Toro N 175 Puente Alto Maipú Avenida 5 de Abril N 33 Maipú Estación Central Salvador Sanfuentes N 2968 Estación Central San Bernardo Eyzaguirre N 650, Mall Paseo San Bernardo San Bernardo Temuco Manuel Montt N 965 Temuco Concepción Barros Arana N 890 Concepción Antofagasta Latorre 2661 Antofagasta Osorno Eleuterio Ramírez 1140 Osorno Copiapó Chacabuco Nº 373 Copiapó Rancagua Independencia N 756 Rancagua La Serena Gregorio Cordovez 435, La Serena La Serena Quilicura Av. Libertador Bernardo O'Higgins N 581, local 101 Quilicura Ovalle Vicuña Mackenna 261 Ovalle Edificio Puente Puente N 696 Santiago Chillan Isabel Riquelme Nº709 Chillan Los Ángeles Colon Nº 338 Los Ángeles abr Concepción II Barros Arana N 721 Concepción nov Talca Uno Sur N 1620 Talca abr Total m Ingresos Totales M$ por M 2 Totales Año 1Q 2Q 3Q 4Q I.A. / M 2 Prom Ingresos Retail M$ por M 2 Totales Año 1Q 2Q 3Q 4Q I.A. / M 2 Prom Ingresos Negocio Financiero M$ por M 2 Totales Año 1Q 2Q 3Q 4Q I.A. / M 2 Prom El comportamiento de las Ventas Retail por M2 en el 4Q16 respecto al 4Q15 aumento de un 6,3%. 27

28 ANEXO III: Antecedentes Financieros 28

29 Antecedentes Consolidados Año Trimestre 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q Ingresos de Explotación (MM$) Margen Total 36,7% 39,6% 38,0% 38,6% 37,9% 39,8% 38,7% 39,1% 39,3% 40,3% 39,0% 41,3% 38,4% 40,4% 40,7% 41,2% GAV / Ingreso de Explotación 28,5% 26,8% 28,4% 25,3% 29,0% 27,8% 29,2% 24,9% 28,9% 27,4% 30,3% 26,6% 28,0% 28,1% 30,4% 26,9% EBITDA Resultado Final DFN / EBITDA 1,8 1,9 2,0 1,5 1,8 2,0 2,3 2,2 2,3 2,1 2,5 2,4 2,5 2,3 2,3 2,1 Nivel de Endeudamiento Financiero Neto 0,4 0,5 0,5 0,4 0,5 0,5 0,6 0,5 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0,5 Cobertura de Gastos Financieros 3,9 4,1 4,3 4,6 4,8 5,0 5,0 5,0 5,1 5,3 5,2 5,2 5,0 4,8 5,0 5,2 Nivel de Endeudamiento 1,1 1,0 1,0 1,1 1,1 1,1 1,0 1,1 1,1 1,1 1,1 1,2 1,1 1,0 1,0 1,1 Nivel de Endeudamiento Neto 0,8 0,8 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 0,9 1,0 0,9 0,9 0,9 0,9 Activos Corrientes (MM$) Activos No Corrientes (MM$) Activos Totales (MM$) Pasivos Corrientes (MM$) Pasivos No Corrientes (MM$) Total Patrimonio (MM$) Total Pasivos y Patrimonio (MM$) Liquidez Corriente (Veces) 3,4 3,2 3,2 2,3 2,5 3,4 3,4 2,9 3,0 3,4 3,8 2,8 3,0 3,6 3,8 3,2 Razón Acida (Veces) 2,8 2,7 2,5 2,0 2,0 2,8 2,7 2,4 2,4 2,8 3,0 2,3 2,3 2,9 2,9 2,6 Capital de Trabajo (MM$) Razón Pasivo Corriente 38,0% 40,9% 41,5% 54,6% 49,6% 35,9% 35,1% 41,2% 39,2% 35,6% 30,7% 41,2% 40,3% 33,6% 32,5% 38,5% Razón Pasivo No Corriente 62,0% 59,1% 58,5% 45,4% 50,4% 64,1% 64,9% 58,8% 60,8% 64,4% 69,3% 58,8% 59,7% 66,4% 67,5% 61,5% Rotación de Inventarios (Veces) 1,2 2,7 3,7 5,9 1,1 2,7 3,5 5,9 1,1 2,6 3,3 5,1 1,0 2,4 3,1 4,7 Permanencia de Inventarios (Días) 73,3 66,1 73,7 60,6 80,7 66,0 76,3 60,7 83,9 68,0 82,5 70,4 87,6 74,9 86,6 76,5 Rotación Activos Fijos (veces) 1,9 4,1 6,0 8,0 1,7 3,2 4,7 6,9 1,5 3,3 4,9 6,8 1,6 3,3 5,1 7,4 Rentabilidad del Patrimonio 12,1% 12,6% 13,4% 12,8% 12,3% 11,6% 10,1% 9,7% 10,6% 10,7% 9,9% 9,6% 9,1% 9,2% 10,5% 11,0% Rentabilidad del Activo 5,8% 6,2% 6,6% 6,0% 5,9% 5,5% 4,9% 4,5% 5,0% 5,2% 4,6% 4,5% 4,3% 4,5% 5,2% 5,3% Rendimiento Activos Operacionales 13,9% 15,8% 17,0% 14,4% 15,8% 15,4% 15,2% 13,8% 14,9% 15,4% 14,4% 14,3% 14,1% 14,8% 16,0% 14,8% ROCE 11,5% 12,2% 13,0% 13,5% 13,4% 11,9% 11,1% 10,8% 11,3% 11,3% 10,3% 10,9% 10,6% 10,5% 11,2% 11,1% Periodo Promedio de Cobro (Días) Periodo Promedio de Pago (Días)

30 Antecedentes Retail Año Trimestre 1Q 2Q 3Q 1Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q Ventas Retail Margen Retail 24,8% 27,4% 25,5% 27,4% 25,7% 27,3% 24,1% 26,9% 25,3% 28,4% 26,8% 30,2% 27,1% 29,7% 27,8% 30,7% SSS 3,9% 7,0% 10,7% 0,2% 1,7% -6,2% -16,8% -9,1% -2,7% 2,0% 3,6% 3,6% 8,2% 6,2% 10,4% 5,8% Antecedentes Negocio Financiero Año Trimestre 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q Ingresos Negocio Financiero Margen Negocio Financiero 55,6% 64,6% 62,8% 62,8% 58,4% 64,4% 63,6% 66,3% 62,1% 65,0% 61,9% 69,8% 61,2% 65,8% 66,4% 70,8% Tasa de Riesgo 14,3% 13,9% 13,7% 12,0% 13,3% 13,4% 13,2% 11,9% 12,7% 13,0% 12,4% 10,8% 11,8% 12,2% 12,0% 10,7% Cartera Bruta (MM$) Stock Provisiones (MM$) Provisiones (MM$) Participación Tarjeta Hites 48% 56% 57% 55% 48% 56% 56% 52% 48% 54% 53% 52% 44% 49% 52% 50% Castigos (MM$) Recaudación (MM$) Recaud. Prom. Mes / Cart. Bruta Prom. Mes 16,6% 17,3% 17,8% 17,4% 17,3% 17,1% 17,0% 16,7% 16,5% 16,6% 16,1% 15,6% 15,8% 16,2% 16,4% 15,8% Colocaciones Retail 45% 57% 54% 58% 44% 54% 47% 53% 43% 54% 53% 54% 46% 56% 52% 56% Colocaciones Comercio Adherido 18% 16% 17% 14% 17% 16% 16% 15% 17% 15% 15% 13% 14% 13% 13% 12% Colocaciones Avance 37% 27% 28% 28% 39% 30% 37% 33% 40% 31% 33% 33% 40% 31% 35% 33% Índice de Cobertura 105% 102% 98% 97% 98% 97% 98% 101% 97% 98% 100% 102% 99% 101% Clientes Activos (miles) Deuda Promedio (M$) Plazo Promedio (Meses) 7,41 7,17 7,23 7,39 7,29 7,48 7,61 7,68 7,71 7,74 7,79 7,90 7,83 7,77 7,69 7,

31 EMPRESAS HITES S.A. Dirección: Moneda 970, 4to. Piso. Santiago, Chile. Contactos: Gonzalo Irarrázaval del Campo Gerente División Administración y Finanzas Teléfono: gonzalo.irarrazaval@hites.cl Silvia Díaz Barrios Gerente de Contabilidad y Control de Gestión Teléfono: silvia.diaz@hites.cl Website: La presente documento fue elaborado en base a los Estados Financieros informados y entregados a la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile (SVS). Empresas Hites S.A. no se hace responsable por daños, perjuicios y/o pérdidas que pudiesen resultar de la interpretación de este documento o de la evolución de los mercados, en particular la Bolsa de Valores. 31