AGUAS ANDINAS S.A. Reseña Anual de Clasificación Mayo Contenido: Resumen de Clasificación 2. Fortalezas y Debilidades de la Compañía

Transcripción

1 AGUAS ANDINAS S.A. Contenido: Resumen de Clasificación 2 Fortalezas y Debilidades de la Compañía 4 Hechos Relevantes 4 Antecedentes de la Compañía 5 La Industria Sanitaria 8 Marco Regulatorio 8 Análisis Financiero 10 Características de los Instrumentos 14 Analista responsable: Rony Palacios R. rpalacios@icrchile.cl Reseña Anual de Clasificación Mayo 2013

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia AA+ Estable Bonos, Serie B Líneas de Bonos Nºs 266, 305, 526, 527, 580, 581, 629, 630, 654, 655, 712 y 713. Nuevas Líneas de Bonos a 10 y 30 años, en proceso de inscripción, repertorios Nºs y Títulos Accionarios Aguas-A Títulos Accionarios Aguas-B AA+ AA+ Primera Clase Nivel 2 Primera Clase Nivel 2 Estable Estable Estable Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN Estados Financieros: Diciembre 2012 ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría AA+, con Tendencia Estable, la clasificación asignada a los bonos y líneas de bonos de Aguas Andinas S.A. Asimismo, ratifica en Categoría Primera Clase Nivel 2, con Tendencia Estable, la clasificación de los Títulos Accionarios de la Compañía, nemotécnicos Aguas-A y Aguas-B. La ratificación de la clasificación considera que la Compañía es un operador monopólico de un servicio básico en la principal región del país, que exhibe una elevada estabilidad en su generación de flujos, la que es fortalecida por una estructura de tarifas que recoge sus costos operacionales y requerimientos de inversión, enfrentando además una demanda y consumo que crece en forma sostenida, dado el crecimiento de la población y la expansión de la economía. Al 31 de diciembre de 2012, la Compañía registró ingresos por $ millones, exhibiendo un aumento de un 5,55% en relación al período anterior, lo que se explica principalmente por un incremento en los volúmenes de ventas de metros cúbicos y a indexaciones tarifarias. A su vez, el Ebitda totalizó en diciembre $ millones, mostrando un crecimiento de un 6,72% respecto a diciembre de 2011; mientras que el Margen Ebitda se incrementó desde un 62,5% a un 63,2% en el mismo período, lo que se atribuye a una mayor eficiencia en costos. Por otra parte, las inversiones realizadas durante el año 2012 alcanzaron un monto por $ millones, mostrando una disminución de un 18,76% respecto a las inversiones del período anterior. A partir del año 2013, las inversiones de la Compañía se concentrarán preferentemente en mantención de alcantarillado y distribución de agua potable. Respecto a los indicadores relevantes para la clasificación, la Compañía mantiene estabilidad en su indicador de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda, el que a diciembre de 2012 era de 2,72 veces (2,74 veces a diciembre de 2011); mientras que la Cobertura de Gastos Financieros Netos se situó en 15,24 veces (11,83 veces a diciembre de 2011). La mejora en este último indicador se debe al crecimiento del Ebitda y a la disminución de los gastos financieros netos. Este último se debe a la existencia de mayores ingresos financieros y la disminución de los gastos financieros durante el período. Durante el primer trimestre del año 2013, la Compañía enfrentó dos fuertes interrupciones en el suministro de agua potable, los días 22 de enero y 09 y 10 de febrero, producto de elevados niveles de turbiedad en el caudal del Río Maipo, debido a aluviones. A raíz de ello, la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS) presentó cargos, aduciendo la entrega de información tardía, imprecisa o incompleta a los clientes, así como una provisión descoordinada y tardía en las medidas de mitigación ejecutados por la Compañía. El 29 de abril de 2013, la SISS emitió las resoluciones: N 1595 y N 1596, en las cuales resuelve aplicar multas por y 500 UTA (Unidades Tributarias Anuales), correspondientes a los eventos ocurridos el día 22 de enero y a los días 09 y 10 de febrero respectivamente, en ambos casos, la multa se debe por haber infringido el artículo 123 en relación con el artículo 122, ambos del Reglamento de la LGSS, sin atenerse además, al ORD. SISS N 3459/08, que instruye procedimientos en condiciones de emergencia. 2

3 Adicionalmente, el 14 de febrero el Sernac ofició a la Compañía, respecto al incumplimiento de la Ley del Consumidor al no informar oportunamente sobre los cortes de suministros mencionados anteriormente. El 18 de abril de 2013, Aguas Andinas S.A. comunicó a través de un Hecho Esencial, que tras un proceso de mediación colectiva con el Sernac, la Compañía propuso un sistema de compensación a sus usuarios, la cual tendrá un valor total aproximado de $ millones, que sería distribuido entre los clientes que se vieron afectados por la restricción o interrupción del servicio de agua potable. En relación a la sequía que ha afectado al centro del país durante los últimos años, la Compañía ha llevado a cabo un plan de continuidad, consistente en adquirir volúmenes de agua cruda y arriendo de derechos de agua e invertir en la construcción y habilitación de sondajes, lo que en conjunto con las reservas del Embalse El Yeso que alcanzan más del 95,91% de su capacidad a marzo de 2013 (según Boletín N 49 de Información Pluviométrica, Fluviométrica, Estado de Embalses y Aguas Subterráneas, emitido por la Dirección General de Aguas), han permitido mejorar sustancialmente las reservas de recurso hídrico. En marzo de 2013, la Compañía decidió realizar una emisión de dos nuevas series de bonos Serie T y Serie U correspondientes a las líneas Nº 712 y 713 respectivamente. Tanto la Serie T y la Serie U, tienen un monto de emisión por hasta los UF 2,0 millones cada una, con un plazo de vencimiento de 8 años para el primer bono y de 23 años para el segundo. Finalmente, el pasado 25 de abril de 2013, fue colocada solamente la Serie U por el monto máximo de emisión (UF 2,0 millones) y a una tasa de un 3,80% compuesto anual. Dicha deuda, tiene como finalidad el pago y/o prepago de deuda, además del financiamiento de parte de su plan de inversiones. Por otra parte, a fines de abril de 2013 la Superintendencia de Servicios Sanitarios aprobó el funcionamiento de la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas Mapocho, cuya inversión servirá para tratar el 100% de las aguas servidas de la región Metropolitana. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS: CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La subcategoría + denota una mayor protección dentro de la categoría AA. CATEGORÍA PRIMERA CLASE NIVEL 2 Títulos accionarios con una muy buena combinación y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA COMPAÑÍA FORTALEZAS La Compañía realiza sus operaciones en la principal región del país, que presenta los mayores niveles de actividades comerciales, industriales, inmobiliarias y de servicios. La industria en que la empresa se desenvuelve corresponde a un monopolio natural (los costos medios son decrecientes), en un mercado que presenta estabilidad en los niveles de consumo, dado que el servicio constituye un bien de primera necesidad. La Empresa exhibe importantes tasas de crecimiento en la cobertura de servicios, clientes abastecidos e indicadores financieros, presentando alta solidez en sus principales indicadores financieros. La administración de Aguas Andinas S.A. es altamente calificada, contando con las herramientas necesarias para la aplicación de políticas y toma de decisiones idóneas para el desarrollo de la Compañía, lo que se ha reflejado en los resultados financieros de ésta. Aguas Andinas S.A. posee un fuerte respaldo financiero y de know how de Agbar y Suez Environnement. DEBILIDADES O RIESGOS Las características de la industria sanitaria implican la existencia de una fuerte regulación, por lo que la aplicación de eventuales cambios en la normativa vigente podría afectar las operaciones de la Compañía y de la industria en general. El negocio sanitario depende de la disponibilidad del recurso hídrico, por lo que una eventual sequía podría afectar la generación de flujos de la Compañía e incrementar costos y necesidades de inversión. HECHOS RELEVANTES Los días 22 de enero y 09 y 10 de febrero de 2013, la Compañía debió efectuar prolongados cortes no programados de suministro de agua potable en diversas comunas de la Región Metropolitana, debido a fuertes incrementos en los niveles de turbiedad del caudal del Río Maipo, producto de aluviones ocurridos en la precordillera. A raíz de ello, la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS) presentó cargos, aduciendo la entrega de información tardía, imprecisa o incompleta a los clientes, así como una provisión descoordinada y tardía en las medidas de mitigación ejecutados por la Compañía. El 29 de abril de 2013, la SISS emitió las resoluciones: N 1595 y N 1596, en las cuales resuelve aplicar multas por y 500 UTA (Unidades Tributarias Anuales), correspondientes a los eventos ocurridos el día 22 de enero y a los días 09 y 10 de febrero respectivamente, en ambos casos, la multa se debe por haber infringido el artículo 123 en relación con el artículo 122, ambos del Reglamento de la LGSS, sin atenerse además, al ORD. SISS N 3459/08, que instruye procedimientos en condiciones de emergencia. El 14 de febrero, el Sernac ofició a Aguas Andinas S.A., respecto al incumplimiento de la Ley del Consumidor al no informar oportunamente sobre los cortes de suministros ocurridos los días 22 de enero y 09 y 10 de febrero de El 18 de abril de 2013, Aguas Andinas S.A. comunicó a través de un Hecho Esencial, que tras un proceso de mediación colectiva con el Sernac en relación a las interrupciones de suministro, la Compañía propuso un sistema de compensación a sus usuarios, lo que fue aceptado por el Sernac. El total de clientes que se verán beneficiados por esta compensación asciende a , quienes se vieron afectados por la restricción o interrupción del servicio de agua potable. La compensación tendrá un valor aproximado de $ millones. 4

5 En marzo de 2013, la Compañía decidió realizar una emisión de dos nuevas series de bonos Serie T y Serie U correspondientes a las líneas Nº 712 y 713 respectivamente. Tanto la Serie T y la Serie U, tienen un monto de emisión por hasta los UF 2,0 millones cada una, con un plazo de vencimiento de 8 años para el primer bono y de 23 años para el segundo. Finalmente, el pasado 25 de abril de 2013, fue solamente colocada la Serie U por el monto máximo de emisión (UF 2,0 millones) y a una tasa de un 3,80% compuesto anual. A fines de abril de 2013 la Superintendencia de Servicios Sanitarios aprobó el funcionamiento de la Planta de Tratamiento de Aguas Servidas Mapocho, cuya inversión servirá para tratar el 100% de las aguas servidas de la región Metropolitana. ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA DESCRIPCIÓN DE LA SOCIEDAD Aguas Andinas es la principal compañía de servicios sanitarios en Chile, y una de las mayores empresas privadas de la industria en Sudamérica, en términos de utilidad y cobertura de clientes. La Empresa provee servicios de agua potable y alcantarillado en la mayor parte de Santiago y en diversas localidades de la Región Metropolitana, ampliando estos servicios a las regiones X y XIV a través de la filial Essal (Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A.). La Compañía, junto a sus filiales sanitarias Aguas Cordillera, Aguas Manquehue y Essal, entrega servicios de producción y distribución de agua potable y recolección, tratamiento y disposición final de aguas servidas. También, a través de las filiales que operan en el mercado no regulado, EcoRiles, Gestión y Servicios y Anam, proporciona, respectivamente, servicios relacionados con el tratamiento de residuos industriales líquidos (RILES), comercialización de equipos y análisis de laboratorio. De reciente creación, la filial Aguas del Maipo S.A. se orienta al desarrollo de proyectos energéticos en que participe Aguas Andinas. ESTRUCTURA DE PROPIEDAD La Compañía es de propiedad en un 50,1% de Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. Por su parte, el grupo español Aguas de Barcelona (Agbar) mantiene el 100% de Inversiones Aguas de Gran Santiago, sociedad vehículo a través de la cual tiene propiedad del 56,6% de Inversiones Aguas Metropolitanas S.A. Agbar es la compañía sanitaria privada líder en España con más de 145 años de experiencia, y mantiene una presencia en 11 países prestando servicios a más de 26 millones de habitantes en el mundo. A mediados de 2010, Agbar pasó a ser controlada por Suez Environnement Company S.A., pasando este último a ser controlador indirecto de Aguas Andinas. Suez Environnement Company S.A., de origen francés, es un grupo líder mundial en la industria de servicios sanitarios, con una trayectoria de más de 120 años en el mercado y presencia en más de 70 países, contando con alrededor de 80 mil empleados. El Grupo Suez se especializa en actividades de suministro de agua potable y recolección y tratamiento de aguas servidas, además de realizar estudios destinados a mejorar el diseño y construcción de obras sanitarias. La Sociedad destina anualmente recursos a Investigación y Desarrollo, con el objeto de establecer mejoras e incrementar la eficiencia en los servicios que proporciona. La estructura de propiedad de Aguas Andinas S.A. a diciembre de 2012, es la siguiente: IAM 50,10% CORFO 5,00% AFPs 3,86% Otros 41,04% Aguas Andinas 99,99% Aguas Cordillera 100% Aguas Manquehue 53,51% ESSAL 100% EcoRiles 100% Gestión y Servicios Fuente: Elaboración propia, datos Memoria % ANAM 100% Aguas del Maipo S.A. 5

6 Donde el Otros, destaca la presencia de los grupos Luksic y Bethia, que ingresaron a la propiedad de la Compañía tras la enajenación de CORFO. DIRECTORIO Y ADMINISTRACIÓN El Directorio de Aguas Andinas S.A. es presidido por don Felipe Larraín Aspillaga, y se encuentra conformado por siete miembros titulares y sus respectivos suplentes. Además, cuenta con un Comité de Directores tripartito, de acuerdo a las exigencias de la Ley. El siguiente cuadro muestra el Directorio de la Compañía: ACTIVIDADES Y NEGOCIOS DE LA COMPAÑÍA En la Región Metropolitana. El área de concesión de Aguas Andinas y sus filiales en la Región Metropolitana abarca una extensión aproximada de 70 mil hectáreas, situadas en la cuenca de Santiago. Al 31 de diciembre de 2012, la Compañía abastecía en esta zona, a alrededor de 1,8 millones de clientes (cifra incluye sólo a las filiales que operan en la región), logrando niveles de cobertura de 100% en suministro de agua potable, 98,8% en alcantarillado y 86,6% en tratamiento de aguas servidas. Cabe señalar que previo a la puesta en marcha del colector Mapocho Urbano Limpio, la cobertura de tratamiento de aguas servidas de la Compañía alcanzaba un 73,7%, y a partir del año 2013, con el inicio de las operaciones de la Planta de Tratamiento Mapocho, se alcanzará un 100% de cobertura en el segmento. En las Regiones X y XIV. El año 2008, Aguas Andinas S.A. pasó a ser el controlador de la Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A., con un 53,5% de propiedad, tras la adquisición de la sociedad Inversiones Iberaguas Ltda., dueña del 51% de la sanitaria y de un 2,5% a través de una OPA. La Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos produce y distribuye agua potable, recolecta y trata las aguas servidas de los clientes que se encuentran dentro de su área de concesión. Al mismo tiempo, esta empresa participa en el mercado de servicios no regulados por tarifas, lo que incluye servicios de laboratorio, tratamiento de RILES y asesorías técnicas en Programas de Agua Potable Rural. Al 31 de diciembre de 2012, esta empresa prestaba servicios a un total de clientes de las regiones de Los Lagos y de Los Ríos, abarcando un área de 67 mil hectáreas, que contempla 34 localidades, en las provincias de Valdivia y Ranco en el caso de la Región de Los Ríos, y Osorno, Llanquihue, Chiloé y Palena, en la Región de Los Lagos, proporcionando sus servicios a más de 658 mil habitantes. Las zonas de operación de ESSAL concentran importantes actividades agroindustriales, forestales, pesqueras y portuarias, además de una creciente actividad comercial, residencial y de servicios. 6

7 A nivel consolidado, Aguas Andinas S.A. participa del 42,58% del mercado, en función del número de clientes. El siguiente gráfico muestra la composición del sector según tamaño de empresa, a diciembre de 2011: Participación de Mercado según N de Clientes, 2011 OTRAS 21,03% AGUAS ANDINAS CONSOLIDADO 42,58% AGUAS ARAUCANIA 4,50% NUEVO SUR 4,97% ESVAL 12,07% ESSBÍO 14,84% Fuente: Elaboración propia, datos Superintendencia de Servicios Sanitarios. INVERSIONES DE CAPITAL Una de las variables fundamentales en el resultado y situación financiera de Aguas Andinas, son las inversiones de capital. Estas inversiones se agrupan en dos categorías: Inversiones comprometidas: La Compañía tiene la obligación de establecer un plan de inversiones con la SISS, en el cual se describen las inversiones que la empresa debe realizar durante los 15 años siguientes a la fecha en que este plan entra en vigencia. El plan de inversiones refleja el compromiso de la empresa para ejecutar proyectos relacionados con el mantenimiento de ciertas normas de calidad y cobertura del servicio. Cada cinco años este plan de inversiones es revisado, existiendo la posibilidad de solicitar modificaciones ante eventuales hechos relevantes. Inversiones no comprometidas: Las inversiones no comprometidas son aquéllas que no están contempladas en el plan de inversiones y que la empresa realiza voluntariamente con el objetivo de asegurar los estándares de calidad del servicio y reemplazar activos obsoletos. Este tipo de inversiones se relaciona por lo general, con el reemplazo de infraestructura de la red y otros activos de operación, la adquisición de derechos de agua e inversiones en servicios no regulados, entre otros. El plan de inversiones de la Compañía, para el período contempla un monto comprometido por UF 5,1 millones, destinándose una mayor proporción a los segmentos de tratamiento y recolección de aguas servidas. Inversiones Período Segmento Monto Comprometido (UF) % Agua Potable ,91% Alcantarillado ,44% Tratamiento y Disposición ,65% Total ,00% Fuente: Elaboración propia, datos Superintendencia de Servicios Sanitarios. 7

8 LA INDUSTRIA SANITARIA Hasta 1989, la entidad encargada de operar y mantener los sistemas sanitarios de Chile era el Servicio Nacional de Obras Sanitarias, organismo autónomo del Estado, vinculado a éste a través del Ministerio de Obras Públicas. Además de la provisión de los servicios sanitarios, esta institución también cumplía un rol normativo y fiscalizador. Dicho año, se reestructuró la industria sanitaria, introduciéndose el régimen de concesiones, establecido en el DFL Nº 382, y modificado posteriormente en la Ley Nº 1549, del año El mismo año, se constituyeron 13 empresas sanitarias, distribuidas regionalmente, y creadas como sociedades anónimas abiertas, bajo la supervisión de la SVS. Durante el año 1990 se creó la Superintendencia de Servicios Sanitarios, institución perteneciente al Estado, con el objetivo de cumplir un rol normativo, regulador, fiscalizador y de control del sistema sanitario nacional, garantizando a la población la eficiencia en: cobertura, precio y calidad del servicio. El año 1998 se modificó la legislación, de tal manera de permitir al sector privado, participar de la propiedad de las empresas sanitarias estatales. Se realizó un proceso de licitación de las empresas EMOS S.A., ESVAL S.A., Essal S.A., Essel S.A. y Essbio S.A., a través de el cual ingresaron inversionistas extranjeros al mercado. Un nuevo proceso de incorporación de capital privado para el resto de las sanitarias estatales se anunció durante el año Dicho proceso consistió en otorgarle al inversionista privado, la concesión de la operación del servicio, por un período de tiempo determinado, en el que se debe cumplir con el plan de inversiones previsto para la compañía que se adjudique, sin existir traspaso de propiedad a ésta. Entre los años 2000 y 2003, se realizaron las licitaciones para el resto de las sanitarias, bajo esta modalidad. A diciembre del año 2005, la incorporación del sector privado a la industria sanitaria nacional presentaba niveles significativos. En diciembre de 2010, el Gobierno de Chile comunicó la decisión de vender la participación del Estado, a través de la CORFO, en las principales empresas de servicios sanitarios del país, considerando éstas como activos prescindibles. Durante 2011, se materializó con éxito la enajenación de los títulos de Aguas Andinas, Essbio y Esval por parte de la CORFO. Luego de esta operación, la institución mantuvo en su poder, el 5% del capital accionario de cada sociedad. Los recursos obtenidos de dichas enajenaciones serían destinados a fortalecer planes de inversiones de empresas públicas, entre otros fines. El día 04 de mayo de 2012, la Corporación de Fomento de la Producción efectuó el remate del 40,46% de la propiedad accionaria de Essal, equivalente a de acciones, a un precio de $ 110 por papel, recaudando aproximadamente US$ 88 millones. Con esta operación, CORFO dio por finalizado el proceso de venta de su participación en las principales sanitarias del país. MARCO REGULATORIO VIGENTE La empresa, por el hecho de ser sociedad anónima abierta, y por expresa disposición de la ley que permitió su creación, está sujeta a la acción reguladora y fiscalizadora de la Superintendencia de Valores y Seguros. No obstante, la institución técnicamente responsable de la regulación del sector sanitario en Chile es la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS), la cual es dependiente del Ministerio de Obras Públicas. La fiscalización de las empresas del sector sanitario tiene como fin, garantizar la calidad del servicio, salvaguardando los intereses de los consumidores del servicio, en relación al marco sanitario aprobado. 8

9 La legislación inherente a la industria sanitaria está compuesta de los siguientes documentos legales: Ley General de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 382 de 1988). Reglamento de la Ley General de Servicios Sanitarios (D.S. MOP Nº 1199/2004, publ. en noviembre de 2005). Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 70 de 1988). Reglamento de la Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.S. MINECON Nº 453 de 1990). Ley de Subsidio al pago del consumo de agua potable y servicio de alcantarillado (Ley Nº de 1989). Reglamento de la Ley de Subsidio (D.S. Hacienda Nº 195 de 1998). Uno de los temas más relevantes al respecto, es la fijación tarifaria. Todas las empresas sanitarias reguladas por la SISS están regidas por el sistema tarifario, que tiene como objetivo generar eficiencia económica, garantizar autofinanciamiento y niveles de precios adecuados, en una industria con características de monopolio natural, en que el mercado por sí solo no es capaz de asignar los recursos en forma eficiente. La tarifa se compone, en primer lugar, de un cargo fijo, el cual es independiente del consumo por cliente. Por otro lado, tanto el servicio de distribución de agua potable, como de recolección de aguas servidas, incluyen una tarifa variable, directamente relacionada con los niveles de consumo de los clientes. Las tarifas de los servicios regulados de agua potable, alcantarillado y aguas servidas, se fijan para períodos de 5 años, para cada una de las empresas sanitarias, tras un proceso que incluye estudios tarifarios de parte de la superintendencia y de la empresa, tras lo cual se realiza un proceso de negociación de tarifas, que concluye en la fijación de éstas para el quinquenio siguiente. El estudio tarifario busca determinar el costo incremental de desarrollo (costo marginal de largo plazo) de cada una de estas empresas, en base de eficiencia de gestión (que se aplica sobre una empresa modelo) y de planes de expansión de, a lo menos, 15 años. Por otra parte, las tarifas ligadas a los servicios regulados proporcionados por las sanitarias, están afectas a un mecanismo de indexación, que se establece en cada uno de los decretos tarifarios respectivos. EN TRÁMITE La Superintendencia de Servicios Sanitarios revisa constantemente el marco regulatorio y legal sanitario, en búsqueda de generar una normativa acorde con las necesidades del sector. Actualmente, se encuentran en trámite los siguientes proyectos de ley: Proyecto de Ley que regula los servicios sanitarios rurales: Busca regular los servicios sanitarios rurales brindados por cooperativas y comités. Proyecto de Ley de modificación de corte de suministro: Proyecto que persigue la derogación de la letra d) del Artículo 36 de la Ley General de Servicios Sanitarios, lo que quitaría la facultad de las empresas sanitarias de cortar el suministro a clientes morosos. Proyecto de Ley de compensaciones a usuarios por interrupciones y restricciones en el servicio: Este proyecto busca generar mecanismos de compensación a usuarios por interrupciones, racionamiento y otras deficiencias en la prestación de los servicios, de manera de mantener una relación eficiente entre el precio y la calidad del servicio prestado. 9

10 ANÁLISIS FINANCIERO Ingresos Los ingresos ordinarios generados durante el año 2012 ($ millones) registran un aumento de un 5,55% respecto a los ingresos obtenidos el año 2011 ($ millones), ratificando la tendencia alcista de los ingresos en los últimos 4 años. El aumento de los ingresos se explica principalmente por un mayor volumen de ventas de metros cúbicos (aumento de clientes y mayor consumo de éstos), como también producto de los aumentos tarifarios ocurridos por las indexaciones tarifarias registradas durante el año Cabe señalar, que la incorporación del Colector Mapocho, trajo consigo incrementos en los niveles de cobertura y ajustes tarifarios Ingresos Ordinarios Los ingresos ordinarios, se componen por cuatro ítems: Agua Potable, Aguas Servidas, Otros Ingresos Regulados y Negocios no Regulados. El servicio de Aguas Servidas, es el que genera mayores ingresos a la Compañía, seguido por el servicio de Agua Potable. El primero se explica por el costo de las operaciones e inversiones, lo que se traduce en tarifas más altas, mientras que el servicio de Agua Potable exhibe un aumento debido a un mayor volumen de ventas de metros cúbicos. Los siguientes cuadros muestran los desgloses de los ingresos y volúmenes de ventas generados por la Compañía a diciembre de 2012, y su comparación con el desempeño del período anterior: Ingresos Ordinarios (MM$) Concepto dic-11 dic-12 Variación % del Total Aguas servidas ,0% 45,7% Agua potable ,5% 39,9% Negocios no regulados ,1% 10,5% Otros ingresos regulados ,7% 3,9% Total ,5% 100,0% Fuente: Aguas Andinas S.A., análisis razonado, diciembre Ebitda 1 Durante el año 2012, la Compañía generó un Ebitda de $ millones exhibiendo un crecimiento de un 6,72% respecto al Ebitda obtenido el año 2011 ($ millones). El aumento del Ebitda se debe fundamentalmente al mayor incremento de los ingresos por $ millones versus el incremento de los costos operacionales que ascendieron en $ millones, respecto al año anterior. Por otra parte, al observar el siguiente gráfico, se ratifica la estabilidad y crecimiento del Margen Ebitda (Ebitda/Ingresos) a través del tiempo. 10

11 Ebitda ,0% 62,1% 62,5% 63,2% ,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Ebitda Margen Ebitda Inversiones y Flujo de Caja Las inversiones (Capex 2 ) que realizó la Compañía durante el año 2012 ascendieron a $ millones, recursos que fueron destinados a los segmentos de Agua Potable, Alcantarillado y Tratamiento y Disposición de Aguas Servidas. En el gráfico se puede apreciar una disminución del Capex respecto al año anterior por $ millones (-18,76%), lo cual se debe a que las grandes obras destinadas a lograr un 100% de cobertura en Tratamiento de Aguas Servidas han sido financiadas en gran parte. Para el año 2013, el presupuesto de inversiones de la Compañía se orientará en aproximadamente un 55,00% a expansión, mientras que alrededor de un 45,00% del Capex se destinará al segmento de distribución de agua potable. Capex ,1% 26,4% 25,5% 20,9% ,0% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% Capex Capex / Ingresos Respecto al Flujo de Caja Operacional 3 de la Sociedad, éste aumentó en un 35,44% ($ millones) en comparación al FCO generado el año El aumento del FCO a $ millones es producto del aumento del Ebitda y la disminución de los recursos destinados en Capex (conceptos que fueron detallados en los párrafos precedentes). Flujo de Caja Operacional

12 Endeudamiento La política de financiamiento de la Compañía consiste en la utilización de emisiones de deuda de largo plazo para financiar sus planes de inversión, por lo que no utiliza autofinanciamiento en dichas inversiones, distribuyendo el 100% de las utilidades netas en forma de dividendos. A diciembre de 2012, la deuda financiera de Aguas Andinas ascendía a $ millones, correspondiendo un 91,82% ($ millones) a emisiones de largo plazo y el resto en emisiones de deuda que vencen en el corto plazo ($ millones). La deuda de largo plazo, estaba constituida en un 71,06% por emisiones de bonos, 16,92% por aportes financieros reembolsables y un 12,02% por obligaciones con bancos. El perfil de amortizaciones de las emisiones a largo plazo se concentraba en un 55,80% en un horizonte superior a 5 años. A la misma fecha, la Sociedad registraba un Leverage 4 de 1,26 veces y un Leverage Financiero 5 de 1,01 veces, reflejando una estructura financiera estable durante los últimos 3 años, debido a las acotadas variaciones en el patrimonio por la política de dividendos y a una leve tendencia creciente en las obligaciones financieras. Leverage 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 1,05 1,01 0,80 0,77 1,21 1,18 1,04 1,07 0,94 0,89 0,85 0,82 1,24 0,97 1,15 1,16 1,14 0,90 0,92 0,92 1,25 1,22 1,26 1,04 1,01 1,01 Leverage Leverage Financiero Cobertura de Deuda e Intereses Los niveles de endeudamiento financiero de la Compañía se han incrementado en línea con el aumento en el tamaño de la Empresa y los requerimientos de inversión en activo fijo, además del ajuste por denominación en Unidades de Fomento en las obligaciones con el público. En enero de 2012 se efectuó la colocación de los bonos Serie Q, por UF 1,65 millones, mientras que en abril del mismo año, se colocaron los bonos Serie R, por UF 1,0 millones y Serie S, por UF 2,3 millones. Lo anterior fue compensado parcialmente por el vencimiento del bono Serie E en junio de 2012, por $ millones. Cabe señalar, en marzo de 2013, la Compañía decidió realizar una emisión de dos nuevas series de bonos Serie T y Serie U correspondientes a las líneas Nº 712 y 713 respectivamente. Tanto la Serie T y la Serie U, tienen un monto de emisión por hasta los UF 2,0 millones cada una, con un plazo de vencimiento de 8 años para el primer bono y de 23 años para el segundo. Esta emisión de deuda, fue concretada el 25 de abril pasado, fecha en que se colocó solamente la Serie U por el monto máximo de emisión (UF 2,0 millones) y a una tasa de un 3,80% compuesto anual. Esta deuda que tiene como finalidad el pago y/o prepago de deuda, además del financiamiento de parte de su plan de inversiones. 12

13 Deuda Financiera Al 31 de diciembre, la capacidad de pago de la deuda, medida como Deuda Financiera Neta 6 sobre Ebitda, asciende a 2,72 veces, mejorando levemente respecto al año 2011, lo cual se explica por el mayor crecimiento del Ebitda y mayores saldos de caja por emisión de deuda y disminución en Capex, respecto al aumento (menor proporcionalmente) de la deuda financiera neta. A su vez, estos factores provocaron una mejora en la relación entre Deuda Financiera Neta y Flujo de Caja Operacional, indicador que se redujo de 5,82 veces (diciembre de 2011) a 4,56 veces (diciembre 2012). Cabe destacar, que estos indicadores se han mantenido estables durante los últimos cuatro años, por las razones explicadas anteriormente. Deuda Financiera Neta / Ebitda 2,80 2,75 2,70 2,65 2,60 2,55 2,50 2,45 2,40 2,35 2,76 2,74 2,72 2,52 Deuda Financiera Neta / Flujo de Caja Operacional 7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 5,82 4,33 4,16 4,56 13

14 A diciembre de 2012, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos 7 aumentó en relación a diciembre de 2011, situándose en 15,24 veces. Este aumento, se debe al crecimiento del Ebitda en un 6,72% y a la disminución de los gastos financieros netos en un 17,14% (mayores ingresos financieros 27,89% y menores gastos financieros 5,76% respecto al año 2011). Cobertura de Gastos Financieros Netos 16,00 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 15,24 11,93 11,06 11,83 CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS BONOS Las principales características de las emisiones colocadas de Aguas Andinas S.A. se describen en la siguiente tabla: 14

15 Resguardos. Los contratos de emisión de bonos de la Compañía establecen un nivel de endeudamiento máximo de 1,5 veces, definido como la razón entre Pasivo Exigible y Patrimonio Neto Total. El límite será ajustado en función de la variación del índice de precios al consumidor, entre diciembre de 2009 y la fecha de cálculo del indicador, teniendo como máximo un límite de 2,0 veces. A diciembre de 2012, el endeudamiento era de 1,26 veces, satisfaciendo con holgura el covenant exigido. Asimismo, se le exige a la Compañía mantener sus Activos Esenciales, tales como: Concesiones de servicios públicos de producción y distribución de agua potable y de recolección y disposición de aguas del sistema del gran Santiago. TÍTULOS ACCIONARIOS Los buenos resultados y evolución de los títulos accionarios de Aguas Andinas durante el año 2012, permitieron que los títulos accionarios de Aguas-A continúen formando parte del IPSA (cabe recordar que Aguas-A ingresó al IPSA en enero de 2012). Al 31 de diciembre de 2012, los títulos accionarios Aguas-A mostraron una presencia bursátil de un 100% y un nivel de flotación de un 45% aproximadamente. A su vez, los títulos Aguas-A registraron un retorno nominal de un 14,00% durante el año 2012, muy superior al rendimiento del IPSA que alcanzó un retorno nominal de un 2,96% para el mismo período. Las características defensivas del papel de Aguas Andinas, se hicieron notar en el rendimiento de la acción durante el año 2012, el que se caracterizó por un bajo desempeño del índice local, en línea con las plazas internacionales. Rendimiento Acumulado ,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% -2,00% -4,00% -6,00% 14,00% 2,96% AGUAS-A IPSA Fuente: Elaboración propia, datos Bolsa de Santiago. 15

16 ANEXO Situación Financiera Aguas Andinas S.A. Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Otros Activos Financieros Corrientes Inventarios Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Deuda Financiera Neta Corriente Patrimonio Ingresos de Explotación Resultado Operacional Margen Operacional (%) 47,58% 45,53% 48,21% 48,76% Ingresos Financieros Gastos Financieros Gastos Financieros Netos Utilidad del Ejercicio Razón Circulante (Nº de Veces) 0,79 0,82 0,42 0,73 Razón Ácida (Nº de Veces) 0,78 0,80 0,40 0,70 Capital de Trabajo Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces) 0,17 0,14 0,29 0,24 Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces) 0,88 0,90 0,87 1,02 Endeudamiento Total (Nº de Veces) 1,05 1,04 1,16 1,26 Endeudamiento Financiero (Nº de Veces) 0,80 0,85 0,92 1,01 Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,16 0,13 0,25 0,19 Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,84 0,87 0,75 0,81 Ebitda Margen Ebitda 63,0% 62,1% 62,5% 63,2% Cobertura de Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 11,93 11,06 11,83 15,24 Ebitda /(Gastos Financieros Netos + Deuda CP) 3,90 5,03 2,18 3,33 Deuda Financiera CP / Ebitda (Nº de Veces) 0,17 0,11 0,37 0,23 Deuda Financiera LP / Ebitda (Nº de Veces) 2,46 2,68 2,39 2,63 Deuda Financiera Total / Ebitda (Nº de Veces) 2,64 2,79 2,76 2,87 Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 2,52 2,76 2,74 2,72 Capex Capex / Ingresos 26,4% 20,9% 33,1% 25,5% FCO (Ebitda - Capex) Deuda Financiera Neta / FCO 4,33 4,16 5,82 4,56 Rentabilidad Patrimonio 12M 21,49% 15,47% 16,58% 17,86% Rentabilidad Activos 12M 9,85% 7,57% 7,89% 8,07% Retorno Ventas 38,06% 31,90% 30,92% 31,80% 16

17 NOTAS: INDICADORES FINANCIEROS 1 Ebitda = Ingresos de actividades ordinarias - Materias primas y consumibles utilizados - Gastos por beneficios a los empleados - Otros gastos por naturaleza. 2 Capex = Compras de propiedades, plantas y equipo, según Estados de Flujo de Efectivo. 3 Flujo de Caja Operacional = Ebitda - Capex. 4 Leverage = Total Pasivos / Patrimonio. 5 Leverage Financiero = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes) / Patrimonio. 6 Deuda Financiera Neta = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes - Efectivo y equivalentes al efectivo - Otros activos financieros corrientes). 7 Cobertura de Gastos Financieros Netos = Ebitda / (Ingresos Financieros - Gastos Financieros). 17