Gastón Gajardo Analista Corporaciones

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1 Reseña Anual de Clasificación (Estados Financieros Marzo 2016) Esval S.A. Ratings Gastón Gajardo Analista Corporaciones Maricela Plaza Subgerente Corporaciones Francisco Loyola Gerente Clasificación Instrumentos Rating Acción de Rating Tendencia Metodología Solvencia, Bonos y Líneas de Bonos AA Confirmación Estable General de empresas Efectos de Comercio N1+/AA Confirmación Estable Relación entre clasificaciones de riesgo de corto y largo plazo Títulos Accionarios Series A, B y C Primera Clase Nivel 4 Confirmación Estable Títulos accionarios de sociedades anónimas Fundamentos de Clasificación La clasificación asignada considera, principalmente: (i) marco regulatorio; (ii) mix de negocios, diversificación y tamaño relativo; (iii) zona de concesión y clientes; (iv) ambiente competitivo y (v) situación financiera. Al respecto: Marco regulatorio: en opinión de ICR, el marco regulatorio es favorable para los actuales participantes de la industria, con la mayoría de los factores de riesgos regulatorios catalogados como excelentes. Al respecto, la tarificación permite reconocer los costos de desarrollo de largo plazo de la empresa, obteniendo una adecuada rentabilidad de los activos. Esto permite a Esval exhibir muy alta estabilidad en sus flujos de caja operacionales a lo largo del tiempo. Mix de negocios, diversificación y tamaño: Esval es una empresa de servicios sanitarios integrada, que abarca todo el proceso involucrado, desde la captación de agua potable hasta el tratamiento de aguas servidas en las regiones de Coquimbo y Valparaíso, diversificando, además, sus negocios hacia servicios no regulados, aunque en menor medida. Sus zonas de operación concentran importantes actividades agroindustriales, pesqueras, portuarias y turísticas, además de una creciente actividad comercial, residencial y de servicios. Zona de concesión y clientes: está constituida por 46 localidades correspondientes a las provincias de Valparaíso, San Antonio, Petorca, San Felipe, Los Andes, Marga Marga, Quillota, Elqui y Limarí. Cubre una población de habitantes, logrando un 99,5% de cobertura en agua potable en las áreas concesionadas. Cabe destacar que tanto la IV y la V región han sido afectadas por una prolongada sequía, por lo que la compañía intensificó sus inversiones con el fin de mantener la disponibilidad del recurso hídrico. Ambiente competitivo: no existe competencia para los servicios regulados, puesto que éstos corresponden a monopolios naturales. Esval solo puede enfrentar competencia en los servicios no regulados, que representan una fracción menor de los ingresos. Situación financiera: a marzo de 2016 su deuda financiera disminuyó levemente (-0,54%) respecto a 2015 debido a menores pasivos (-2,5%), debido en su mayoría al pago de cuentas comerciales y otras cuentas por pagar. El 95% de su deuda financiera corresponde a obligaciones de largo plazo. En consecuencia, a marzo de 2016, la compañía registró un endeudamiento total de 1,07x (1,12x a diciembre de 2015). De la misma manera, el endeudamiento financiero fue de 0,92x, levemente inferior al período anterior, impulsado por un aumento del patrimonio de $8.117 millones. La deuda financiera neta sobre EBITDA, disminuyó desde 5,09x hasta 4,89x a marzo de 2016, impulsado por el mayor nivel de EBITDA obtenido durante el primer trimestre de Asimismo, la relación entre deuda financiera neta y el (EBITDA - Capex), disminuyó 41,7% a respecto al primer trimestre del año anterior, debido al mayor desembolso de recursos por concepto de Capex. No obstante, el ratio de cobertura de servicio de la deuda alcanzó las 2,33x, dando cuenta de la holgura de la compañía para hacer frente a sus obligaciones. Por otro lado, el indicador de cobertura de gastos financieros se mantuvo en buenos niveles alcanzando las 6,11x. En conclusión, la evaluación de riesgo financiero de la compañía indica su buena capacidad de generación de flujos de caja, reflejada en el comportamiento del EBITDA y margen EBITDA, una estructura de endeudamiento adecuada y una buena cobertura de sus obligaciones financieras, además de la capacidad de cubrir sus inversiones de capital con recursos propios de la operación. Para el caso de Esval, la evaluación del riesgo del negocio, indica que la clasificación de riesgo se inclina hacia categoría AA. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, es decir, la evaluación de los niveles de deuda, confirman esta clasificación, al tratarse de una situación financiera catalogada como Adecuada, respecto a otros competidores de la industria. El deterioro de estos indicadores podría ser un factor inductor de un cambio en la clasificación o tendencia asignada.

2 Reseña Anual de Clasificación Esval S.A. ICRCHILE.CL 2 Antecedentes de la Compañía 1 Esval es una sociedad dedicada a la producción y distribución de agua potable, recolección, tratamiento y disposición de aguas servidas, que efectúa además prestaciones relacionadas con dichas actividades. El territorio operacional de la compañía comprende las áreas urbanas de la región de Valparaíso, exceptuando los sectores entregados en concesión a servicios particulares o municipales, más aquellas zonas de expansión contempladas dentro de los planes de desarrollo que aprueba la Superintendencia de Servicios Sanitarios, mientras que en el caso de Aguas del Valle S.A. opera en la región de Coquimbo. Adicionalmente, la compañía presta servicios de agua potable a otras localidades, fuera del área de concesión en la comuna de Algarrobo, en base a convenios suscritos con las comunidades de Algarrobo Norte, Mirasol y Las Brisas. La sociedad Inversiones OTPPB Chile II Limitada actúa como matriz de Esval. Su controlador final es el fondo de pensiones canadiense, Ontario Teacher s Pension Plan Board (administradora de pensiones de mayor tamaño en Canadá, operando oficinas administrativas en Estados Unidos, Inglaterra y Hong Kong). Esval S.A., sumado a sus filiales Aguas del Valle S.A. y Servicios Sanitarios Las Vegas Ltda., integran el Grupo Esval. 12 MAYORES ACCIONISTAS Inversiones OTPPB Chile II Limitada 94,19% Corfo 5,00% Inversiones Guallatiri Limitada 0,11% Manuel del Carmen Bustillos Muñoz 0,05% Suc. David Zamora Villalba 0,05% Inversiones Tacora Limitada 0,05% Banchile Corredores de Bolsa S.A. 0,04% BancoEstado Corredores de Bolsa S.A. 0,04% BCI Corredores de Bolsa S.A. 0,03% Santander Corredores de Bolsa Limitada 0,03% Fisco de Chile 0,02% Ana María Gallardo Bilbao 0,02% Tabla 1: Accionistas (Fuente: SVS) En la última junta ordinaria de accionistas celebrada el 29 de abril de 2016, se acordó la renovación del directorio de la compañía, destacando la renuncia de Olivia Steedman y la designación como directores de William Dale y John Elliot. Jorge Lesser García-Huidobro Juan Ignacio Parot Becker DIRECTORIO Juan Pablo Armas Mac Donald Alejandro Ferreiro Yazigi William Dale Burgess John Elliott Kaye Presidente Vicepresidente Michael Niggli Tabla 2: io y comité de directores (Fuente: SVS) La Industria SECTOR SANITARIO A diciembre de 2014, el sector sanitario urbano en Chile se componía por 53 empresas operativas, atendiendo áreas de concesión exclusivas en las 15 regiones del país. El 95,7% de los clientes del sector es atendido por empresas operadoras de propiedad privada, mientras que un 4,3% corresponde a usuarios de concesionarias del Estado, de municipalidades o cooperativas. Por su parte, las áreas rurales son abastecidas, en general, por cooperativas y comités de agua potable rural, la mayoría de las cuales forman parte del Programa de Agua Potable Rural del Ministerio de Obras Públicas, y no se encuentran sometidos al marco regulatorio aplicable a las concesionarias urbanas. Actualmente existen más de servicios de agua potable rural, según información de la SISS 2. TIPO DE EMPRESAS DESCRIPCIÓN EMPRESAS Mayores Medianas Menores Igual o superior al 15% del total de clientes del país Igual o superior al 4% y menos del 15% del total de clientes del país Menos del 4% del total de clientes del país Aguas Andinas Essbio Esval, Nuevosur, Essal y Aguas del Valle Aguas Araucanía, Smapa, Aguas de Antofagasta, Aguas del altiplano, Aguas Cordillera, entre otros. Tabla 3: Clasificación empresas sanitarias (Fuente: Elaboración propia, datos SISS)

3 Reseña Anual de Clasificación Esval S.A. ICRCHILE.CL 3 Cabe señalar que un 98,4% del total de clientes es regulado. El 1,6% restante corresponde a clientes a quienes no se les cobra tarifa (gratuidades) y a aquellos clientes rurales contemplados en el artículo N 52 bis de la Ley General de Servicios Sanitarios D.F.L. MOP N 382/1988. Al año 2014, las coberturas de servicios alcanzaban un 99,9% en agua potable, 96,6% en alcantarillado y 99,9% en tratamiento de aguas servidas, para aquellos clientes que cuentan con redes de alcantarillado. Asimismo, dependiendo del total de clientes regulados que cada empresa maneja, es posible clasificarlas en menores, medianas y mayores (tabla 3). En el gráfico 1 se puede apreciar la participación de mercado según número de clientes, a los cuales les proveen servicios de agua potable las siguientes compañías a nivel individual (estas compañías pertenecen a los mercados de medianas y mayores empresas sanitarias). Durante el primer trimestre de 2016, el Grupo Esval entregó servicios de agua potable a clientes, registrando un crecimiento del 2,2% respecto al período anterior. Asimismo, el número de usuarios con servicio de alcantarillado registró un crecimiento del 2,5%, alcanzando clientes a marzo de Grafico 1: Clientes sector sanitario (Fuente: Elaboración propia, datos SISS) Grafico 2: Clientes Grupo Esval (Fuente: Elaboración propia, análisis razonado compañía 2015 TARIFAS Los niveles tarifarios de la compañía son revisados cada cinco años y durante dichos intervalos, están sujetos a reajustes adicionales asociados a un polinomio de indexación. Además, las tarifas están afectas a reajustes para reflejar servicios adicionales previamente autorizados por la SISS. Las tarifas actualmente vigentes en Esval, fueron aprobadas el 5 de agosto de 2015, y entraron en vigencia, en forma retroactiva, a contar del 1 de marzo de 2015 por un periodo de 5 años. Asimismo, las tarifas vigentes de Aguas del Valle S.A. para el quinquenio , fueron aprobadas el 31 de agosto de 2011, entrando en vigencia el 14 de septiembre de 2011 (finalizan el 13 de septiembre de 2016) INVERSIONES DE CAPITAL Una de las variables fundamentales en el resultado y situación financiera de Esval son las inversiones de capital. Estas se agrupan en dos categorías: Inversiones comprometidas: la compañía tiene la obligación de acordar un plan de inversiones con la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS), especificando las inversiones a realizar durante 15 años a partir de la entrada en vigencia del plan (revisado cada cinco años), con la posibilidad de solicitar modificaciones en caso que fuese relevante. Por medio de este plan, la empresa muestra su compromiso con la calidad del servicio otorgado, invirtiendo en proyectos que permitan mantener adecuados niveles de infraestructura y garantizando la calidad y cobertura del servicio. Inversiones no comprometidas: corresponden a inversiones que la empresa realiza de manera voluntaria para asegurar la calidad de los servicios prestados y reemplazar activos obsoletos, no encontrándose contempladas en el plan de inversiones pactado con la SISS. Estas inversiones están enfocadas principalmente en la reposición de activos,

4 Reseña Anual de Clasificación Esval S.A. ICRCHILE.CL 4 mejoras de infraestructura de la red, adquisición de derechos de agua, etc. Para el período , el plan de inversiones comprometidas de la compañía ante la SISS, contempla un monto de UF Clasificación de Riesgo del Negocio La clasificación de riesgo del negocio de Esval, se fundamenta, principalmente, en la estabilidad del marco regulatorio, tamaño y diversifi- cación de la compañía, características de la zona de concesión y ambiente competitivo. Al respecto: MARCO REGULATORIO En opinión de ICR, el marco regulatorio es favorable para los actuales participantes de la industria, con la mayoría de los factores de riesgos regulatorios catalogados como excelentes. Al respecto, la tarificación permite reconocer los costos de desarrollo de largo plazo de la empresa, obteniendo una adecuada rentabilidad de los activos, con concesiones indefinidas según el Decreto Art 6 del reglamento de concesiones sanitarias. Esto permite a Esval exhibir muy alta estabilidad en sus flujos de caja operacionales a lo largo del tiempo. MIX DE NEGOCIOS, DIVERSIFICACIÓN Y TAMAÑO Esval es una empresa de servicios sanitarios integrada, que abarca todo el proceso involucrado, desde la captación de agua potable hasta el tratamiento de aguas servidas en las regiones de Coquimbo y Valparaíso, diversificando, en menor medida, sus negocios hacia servicios no regulados. Las zonas de operación del grupo concentran importantes actividades agroindustriales, pesqueras, portuarias y turísticas, además de una creciente actividad comercial, residencial y de servicios. ZONA DE CONCESIÓN Y CLIENTES El área de concesión incluye a las regiones de Valparaíso y Coquimbo (excepto las localidades de Santo Domingo, Olmué, la Higuera y Río Hurtado), y está constituida por 46 localidades correspondientes a las provincias de Valparaíso, San Antonio, Petorca, San Felipe, Los Andes, Marga Marga, Quillota, Elqui y Limarí. Cubre una población de habitantes, logrando un 99,5% de cobertura en agua potable en las áreas concesionadas. Cabe destacar que tanto la IV y la V región han sido afectadas por una prolongada sequía, por lo que la compañía intensificó sus inversiones en pro de mantener la disponibilidad del recurso hídrico. AMBIENTE COMPETITIVO No existe competencia para los servicios regulados, puesto que estos corresponden a monopolios naturales. Esval sólo puede enfrentar competencia en los servicios no regulados, que representan una fracción menor de los ingresos.

5 Reseña Anual de Clasificación Esval S.A. ICRCHILE.CL 5 Evaluación del Riesgo Financiero SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA Al 31 de marzo de 2016, la compañía obtuvo ingresos por $ millones, cifra superior en 11,3% a los ingresos percibidos al cierre del 1Q Lo anterior se explica principalmente por la mayor venta de agua potable y alcantarillado, una mayor tarifa media en base a la aplicación retroactiva del nuevo decreto tarifario y mayores ventas físicas. desarrolladas según su plan de inversiones, registrando una variación de 136,3% respecto a marzo de Las principales obras de inversión durante 2015 y el primer trimestre de 2016 contemplaron la exploración y habilitación de fuentes hidrológicas, construcción de sondajes, compra y arriendo de derechos de agua, y la firma de convenios con juntas de vigilancia de ríos. En consecuencia, dado el mayor uso de recursos utilizados por concepto de Capex, el flujo de caja operacional de la compañía registró una caída de 15,44%, respecto a marzo de Gráfico 3: Ingresos (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS) Gráfico 5: EBITDA (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS) Gráfico 4: Volúmenes de ventas (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS) Al 31 de marzo de 2016, Esval registró un EBITDA 3 de $ millones, una variación de 21% respecto a marzo de 2015, debido principalmente a los mayores ingresos percibidos. Las inversiones (Capex) 4 que efectuó la compañía al cierre del primer trimestre de 2016 ascendieron a $ millones, producto de obras Gráfico 6: Capex (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS)

6 Reseña Anual de Clasificación Esval S.A. ICRCHILE.CL 6 PRINCIPALES INDICADORES UTILIZADOS EN LA CLASIFICACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO A marzo de 2016, su deuda financiera 5 disminuyó levemente (-0,54%) respecto a 2015 explicado por menores pasivos (-2,5%), debido en su mayoría al pago de cuentas comerciales y otras cuentas por pagar. El 95% de su deuda financiera corresponde a obligaciones de largo plazo. al primer trimestre del año anterior, debido al mayor desembolso de recursos por concepto de Capex. No obstante, el ratio de cobertura de servicio de la deuda alcanzó las 2,33x, dando cuenta de la holgura de la compañía para hacer frente a sus obligaciones. A la misma fecha, el indicador de cobertura de gastos financieros se mantuvo en buenos niveles, alcanzando las 6,11x. En conclusión, la evaluación de riesgo financiero de la compañía indica su buena capacidad de generación de flujos de caja, reflejada en el comportamiento del EBITDA y margen EBITDA, una estructura de endeudamiento adecuada y una buena cobertura de sus obligaciones financieras, además de la capacidad de cubrir sus inversiones de capital con recursos propios de la operación. INDICADOR (N DE VECES) Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Mar-16 Gráfico 7: Deuda Financiera (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS) En consecuencia, a marzo de 2016 la compañía registró un endeudamiento total de 1,07x (1,12x a diciembre de 2015). De la misma manera el endeudamiento financiero fue de 0,92x, levemente inferior al período anterior (0,94x), impulsado por un aumento del patrimonio de $8.117 millones. La deuda financiera neta sobre EBITDA, disminuyó desde 5,09x hasta 4,89x a marzo de 2016, impulsado por el mayor nivel de EBITDA obtenido durante el primer trimestre de Asimismo, la relación entre deuda financiera neta y (EBITDA - Capex), disminuyó 41,7% a respecto Solvencia del Emisor La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de: 1. El rating del negocio de la compañía, determinado por la evaluación de los factores en la metodología general de clasificación de empresas ( y detallados en este informe en el apartado Clasificación del Riesgo del Negocio y; 2. La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros establecidos en la metodología general de clasificación de empresas ( y detallado en este informe en el apartado Evaluación del Riesgo Financiero. Los dos componentes del negocio y financiero, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En la mayoría de los casos, el Endeudamiento total 6 1,33x 1,31x 0,91x 1,12x 1,07x Endeudamiento financiero 7 Cobertura de gastos financieros netos 8 Deuda financiera neta sobre EBITDA 9 1,00x 0,98x 0,72x 0,94x 0,92x 6,01x 5,17x 5,63x 5,74x 6,11x 4,14x 4,60x 4,70x 5,09x 4,89x Razón circulante 10 0,97x 0,68x 0,65x 1,44x 1,60x Razón ácida 11 0,96x 0,66x 0,62x 1,41x 1,56x Tabla 4: Principales indicadores (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS). riesgo del negocio tendrá una mayor ponderación que el riesgo financiero en la determinación de la clasificación de solvencia, salvo en aquellas compañías en las cuales la liquidez se encuentre ajustada. Para el caso de Esval, la evaluación del riesgo del negocio, esto es la regulación, la diversificación y tamaño, las zonas de concesión, la cartera de clientes y el ambiente competitivo, indican que la clasificación de riesgo se inclina hacia categoría AA. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, es decir, la evaluación de los niveles de deuda, confirman esta clasificación, al tratarse de una situación financiera catalogada como Adecuada, respecto a otros competidores de la industria. El deterioro de estos indicadores podría ser un factor inductor de un cambio en la clasificación o tendencia asignada.

7 Reseña Anual de Clasificación Esval S.A. ICRCHILE.CL 7 Instrumentos Clasificados LÍNEAS DE BONOS N de Línea Fecha Inscripción 10/05/ /07/ /06/ /03/ /03/ /12/ /12/ /04/ /04/2015 Monto inscrito (millones) Plazo de la Línea (años) UF 4 UF 2,5 UF 2,5 UF 2,5 UF 2,5 UF 2,5 UF 2,5 UF 6 UF Series vigentes D1, D2 O, P H J - - M R, S Q, T Tabla 5: Detalle de las líneas de bonos (Fuente: SVS) SERIES DE BONOS VIGENTES Serie A D1 D2 O P H J M R S Q T Plazo (años) Fecha de inscripción Tasa de emisión A Nemotécnico D1 D2 O P H J M R S Q T 09/ / / / / / / / / / / /2015 7% 6% 6% 3,95% 3,8% 3,5% 3,4% 4,9% 5,2% 2,2% 3,1% 3,2% Moneda UF UF UF UF UF UF UF UF $ UF UF UF Monto emisión (millones) 0,7 2,3 0,2 1 1,5 2,5 2,5 2, ,5 2,1 3,9 Estado Colocado Colocado Colocado Colocado Colocado Colocado Colocado Colocado Tabla 6: Detalle series de bonos (Fuente: SVS) No colocado No colocado Colocado Colocado Los principales resguardos asociados a las líneas de bonos son los siguientes: Cobertura Deuda Financiera: deberá mantener una razón entre Deuda Financiera Neta Consolidada y Ebitda Ajustado Consolidado de los últimos doce meses, inferior a 5,50x. Endeudamiento: tanto para los balances individuales como consolidados, el nivel de endeudamiento, definido como la razón entre pasivo exigible y patrimonio ajustado, no puede ser superior a las 1,5x. Cobertura de Gastos Financieros: La razón de Ebitda sobre Gastos Financieros Netos debe ser mayor o igual a 2x. Mientras que la razón de Ebitda sobre Gastos Financieros debe ser mayor o igual a 2x. Al 31 de marzo de 2016, los resguardos financieros de la compañía se cumplen en su totalidad, según datos registrados en las notas explicativas asociadas a los estados financieros consolidados. La compañía mantiene inscritas tres líneas de efectos de comercio (43, 44 y 87), las cuales aún no han sido colocadas. El capital de la sociedad se encuentra dividido en tres series de acciones: Serie A, correspondiente a acciones comunes. Serie B, que corresponde a acciones preferentes, que gozan además de preferencia respecto de venta de derechos de aprovechamiento de aguas o concesiones sanitarias. Serie C, correspondiente a acciones preferentes, con todos los derechos que confiere la ley a las acciones ordinarias, pero que gozan además de preferencia para convocar a juntas de accionistas. Sin embargo, las acciones de la serie C no tienen derecho a voto en las elecciones de directores de la compañía. Los títulos accionarios de Esval han exhibido prácticamente un nulo nivel de floating en el tiempo, debido a que el grupo controlador concentra el 94,2% de los derechos políticos. Adicionalmente, los títulos ESVAL-C cuentan con una escasa presencia bursátil.

8 Reseña Anual de Clasificación Esval S.A. ICRCHILE.CL 8 INFORMACIÓN FINANCIERA RESUMIDA ESVAL (MILLONES DE PESOS) INDICADORES Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Mar-15 Mar-16 Activos Corrientes Activos No Corrientes Efectivo y Equivalentes Inventarios Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Patrimonio Ingresos de Explotación Resultado Operacional Margen Operacional (%) 36,38% 34,77% 35,62% 30,77% 28,99% 28,53% 35,27% 40,18% Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Razón Circulante 0,62x 0,73x 0,97x 0,68x 0,65x 1,44x 0,67x 1,60x Razón Ácida 0,61x 0,72x 0,96x 0,66x 0,62x 1,41x 0,65x 1,56 Capital de Trabajo Endeudamiento Corto Plazo 0,26x 0,22x 0,16x 0,22x 0,15x 0,17x 0,15x 0,14x Endeudamiento Largo Plazo 0,95x 1,03x 1,17x 1,09x 0,76x 0,94x 0,74x 0,93x Endeudamiento Total 1,21x 1,25x 1,33x 1,31x 0,91x 1,12x 0,89x 1,07x Endeudamiento Financiero 0,94x 0,98x 1,00x 0,98x 0,72x 0,94x 0,70x 0,92x Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,21 0,18 0,12 0,17 0,17 0,16 0,17 0,13 Deuda Largo Plazo / Deuda Total 0,79 0,82 0,88 0,83 0,83 0,84 0,83 0,87 Ebitda Margen Ebitda 54,07% 51,18% 51,25% 45,80% 45,66% 43,90% 48,77% 53,01% Cobertura de gastos financieros 4,82x 4,58x 5,13x 4,72x 5,06x 5,02x 5,09x 5,05x Cobertura de gastos financieros netos 4,98x 4,93x 6,01x 5,17x 5,63x 5,74x 5,55x 6,11x Deuda Financiera Total / Ebitda 4,72x 4,74x 4,29x 4,68x 4,72x 6,05x 4,68x 5,65x Deuda Financiera Neta / Ebitda 4,43x 4,50x 4,14x 4,60x 4,70x 5,09x 4,60x 4,89x Rentabilidad Patrimonio 6,05% 5,19% 5,09% 7,66% 21,05% 3,90% 18,34% 4,01% Rentabilidad Activos 2,72% 2,33% 2,22% 3,31% 10,18% 1,93% 9,38% 2,02% Retorno sobre Ventas 15,79% 12,95% 11,27% 16,45% 52,62% 10,80% 23,74% 22,98% Capex Capex / Ingresos 25,88% 23,32% 23,22% 20,29% 21,21% 37,14% 24,10% 51,20% Flujo de Caja Operacional Deuda Financiera Neta / FCO 8,50x 8,26x 7,57x 8,26x 8,77x 33,08x 10,14x 14,37x Flujo de Caja Op. / Gastos Financieros Netos 2,60x 2,69x 3,29x 2,88x 3,02x 0,88x 3,64x 0,30x Flujo de Caja Op. / Capex 1,09x 1,19x 1,21x 1,26x 1,15x 0,18x 1,02x 0,04x Flujo de Caja Op. / Deuda Financiera Corto Plazo 0,64x 0,96x 2,67x 1,07x 2,02x 0,51x 1,69x 1,27x

9 Reseña Anual de Clasificación Esval S.A. ICRCHILE.CL 9 Definición de Categorías SOLVENCIA, LINEAS DE BONOS Y SERIES DE BONOS CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pacta-dos, la cual no se verían afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. EFECTOS DE COMERCIO CATEGORÍA N1 Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. TÍTULOS ACCIONARIOS PRIMERA CLASE NIVEL 4 Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. La subcategoría +/- denota una mayor/menor protección dentro de la Categoría. HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Fecha Series/Líneas Bonos Tendencia Motivo Ago-12 AA Estable Reseña anual Jul-13 AA Estable Reseña anual Jul-14 AA Estable Reseña anual Ene-15 AA Estable Nuevo instrumento Jul-15 AA Estable Reseña anual Jun-16 AA Estable Reseña anual HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Fecha Efectos Comercio Tendencia Motivo Ago-12 N1+/AA Estable Reseña anual Jul-13 N1+/AA Estable Reseña anual Jul-14 N1+/AA Estable Reseña anual Jul-15 N1+/AA Estable Reseña anual Jun-16 N1+/AA Estable Reseña anual HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Fecha Acciones Tendencia Motivo Ago-12 Nivel 4 Estable Reseña anual Jul-13 Nivel 4 Estable Reseña anual Jul-14 Nivel 4 Estable Reseña anual Jul-15 Nivel 4 Estable Reseña anual Jun-16 Nivel 4 Estable Reseña anual 1 Fuente: Memoria 2015 de la compañía. 2 Fuente: Informe de Gestión 2014, SISS 3 Resultado Operacional corregido por depreciación y amortización. 4 Compra de propiedades, planta y equipo. 5 Deuda financiera = otros pasivos corrientes + otros pasivos no corrientes. 6 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total. 7 Endeudamiento financiero= deuda financiera / patrimonio total 8 Cobertura de gastos financieros netos = EBITDA 12 meses / Gastos financieros netos 12 meses. 9 Deuda financiera neta /ebitda = (Deuda financiera activos financieros corrientes efectivo y equivalentes )/ ebitda 10 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante. 11 Razón ácida = (activos corrientes existencias) / pasivos corrientes. La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.