Gastón Gajardo Analista Corporaciones

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1 Reseña Anual de Clasificación (Estados Financieros Marzo 2016) Essbio S.A. Ratings Gastón Gajardo Analista Corporaciones Maricela Plaza Subgerente Corporaciones Francisco Loyola Gerente Clasificación Instrumentos Rating Acción de Rating Tendencia Metodología Solvencia, Bonos y Líneas de Bonos AA Confirmación Estable General de empresas Títulos Accionarios Series A, B y C Primera Clase Nivel 4 Confirmación Estable Títulos accionarios de sociedades anónimas Fundamentos de Clasificación La clasificación asignada a la solvencia y bonos considera, principalmente: (i) marco regulatorio; (ii) mix de negocios, diversificación y tamaño relativo; (iii) zona de concesión y clientes; (iv) ambiente competitivo y (v) situación financiera. Al respecto: Marco regulatorio: En opinión de ICR, el marco regulatorio es favorable para los actuales participantes de la industria, con la mayoría de los factores de riesgos regulatorios catalogados como excelentes. Al respecto, la tarificación permite reconocer los costos de desarrollo de largo plazo de la empresa, obteniendo una adecuada rentabilidad de los activos, con concesiones indefinidas según el Decreto Art 6 del reglamento de concesiones sanitarias. Esto permite a Essal exhibir muy alta estabilidad en sus flujos de caja operacionales a lo largo del tiempo. Mix de negocios, diversificación y tamaño: Essbio es una empresa de servicios sanitarios integrada, es decir, que abarca todo el proceso involucrado, desde la captación de agua potable hasta el tratamiento de aguas servidas en las regiones del Bío Bío y del Libertador General Bernardo O Higgins, diversificando, además, sus negocios hacia servicios no regulados, aunque en menor medida. Las zonas de operación del grupo concentran importantes actividades agroindustriales, mineras, y turísticas, además de una creciente actividad comercial, residencial y de servicios. Zona de concesión y clientes: El área de concesión incluye a las regiones del Bio bio y de O Higgins, y está constituida por 89 localidades, atendiendo a clientes. A fines del año 2015, se alcanzó una cobertura del 99,99% en agua potable, 92,57% en alcantarillado y 100% en el tratamiento de aguas servidas, lo que significa tratar la totalidad de las aguas servidas que llegan a su red de alcantarillado. Estos porcentajes de cobertura están calculados respecto del total de la población de las zonas de concesión de las regiones de O Higgins y del Bío Bío. Ambiente competitivo: No existe competencia para los servicios regulados, puesto que estos corresponden a monopolios naturales. Essbio sólo puede enfrentar competencia en los servicios no regulados, que representan una fracción menor de los ingresos. Situación financiera: A marzo de 2016 su deuda financiera aumentó 1,35% respecto a diciembre de 2015 debido al efecto inflacionario (variación UF) que recae en sus bonos. Cabe señalar que, el 90,65% de su deuda financiera corresponde a obligaciones de largo plazo (bonos). La deuda financiera neta sobre EBITDA, disminuyó desde 5,09 veces hasta 4,89x a marzo de 2016, impulsado por el mayor nivel de EBITDA obtenido durante el primer trimestre de Asimismo, a la misma fecha la relación entre deuda financiera neta y el EBITDA ajustado (EBITDA - Capex), disminuyó 41,7% a respecto al primer trimestre del año anterior, debido al mayor desembolso de recursos por concepto de Capex. No obstante, a igual fecha el ratio de cobertura de servicio de la deuda indica que la compañía cubre sus obligaciones de los siguientes 12 meses con suficiente holgura. En conclusión, la evaluación de riesgo financiero de la compañía indica su buena capacidad de generación de flujos de caja, reflejada en el comportamiento del EBITDA y margen EBITDA, una estructura de endeudamiento adecuada y una buena cobertura de sus obligaciones financieras, además de la capacidad de cubrir sus inversiones de capital con recursos propios. La evaluación del riesgo del negocio indica que la clasificación de riesgo se inclina hacia categoría AA. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, confirma esta clasificación, al tratarse de una situación financiera catalogada como Adecuada, respecto a otros competidores de la industria. El deterioro de estos indicadores, podría ser un factor inductor de un cambio en la clasificación o tendencia asignada.

2 Reseña Anual de Clasificación Essbio S.A. ICRCHILE.CL 2 Antecedentes de la Compañía 1 Essbio se dedica a la prestación de servicios sanitarios, entregando soluciones y servicios de alta calidad en el ciclo integral del agua (agua potable, alcantarillado y descontaminación de aguas servidas), así como también en la gestión integral de residuos (relleno sanitario, análisis químicos, entre otros). La compañía mantiene presencia en 89 localidades de las regiones de O Higgins y Bío Bío, entregando servicios de producción y distribución de agua potable, evacuación y descontaminación de aguas servidas, así como tratamiento de residuos líquidos industriales y asistencia técnica a sistemas de agua potable rural. La empresa cuenta con 104 plantas de producción de agua potable, 71 plantas de tratamiento de aguas servidas, 423 plantas elevadoras de aguas servidas y 337 plantas elevadoras de agua potable. Adicionalmente, dispone de Km de redes de distribución de agua potable y Km de redes de recolección de aguas servidas. También opera en el segmento de actividades no reguladas, a través de su filial no sanitaria Biodiversa, orientada a entregar servicios de laboratorio, análisis químicos y biológicos, mientras que Ecobio S.A. se dedica al tratamiento de residuos industriales líquidos y labores de relleno sanitario. La sociedad Inversiones OTPPB Chile II Limitada actúa como matriz de Essbio S.A. Su controlador final es el fondo de pensiones canadiense Ontario Teacher s Pension Plan Board (administradora de pensiones de mayor tamaño en Canadá, operando oficinas administrativas en Estados Unidos, Inglaterra y Hong Kong). 12 MAYORES ACCIONISTAS Inversiones OTPPB Chile II Limitada 85,96% Corfo 5,00% BancoEstado Corredores de Bolsa S.A. 1,10% Fisco de Chile 0,87% Álex Serri Gallegos 0,05% Marcela Villarroel Carrasco 0,04% José Ahumada Caroca 0,04% Ana González Castet 0,04% Fernando Brito Vergara 0,04% Iván Pavón Maturana 0,04% Sociedad Administradora de Fondos de Cesantía Chile II 0,04% Daniel Corral Carrasco 0,04% Tabla 1: Accionistas (Fuente: SVS) En la última junta ordinaria de accionistas celebrada el 29 de abril de 2016, se acordó la renovación del directorio de la compañía, destacando la renuncia de Olivia Steedman y la designación como directores de William Dale y John Elliot Kaye. Jorge Lesser García-Huidobro Juan Ignacio Parot Becker DIRECTORIO Juan Pablo Armas Mac Donald Alejandro Ferreiro Yazigi William Dale Burgess John Elliott Kaye Presidente Vicepresidente Michael Niggli Tabla 2: io y comité de directores (Fuente: SVS) La Industria SECTOR SANITARIO A diciembre de 2014, el sector sanitario urbano en Chile se componía por 53 empresas operativas, atendiendo áreas de concesión exclusivas en las 15 regiones del país. El 95,7% de los clientes del sector es atendido por empresas operadoras de propiedad privada, mientras que un 4,3% corresponde a usuarios de concesionarias del Estado, de municipalidades o cooperativas. Por su parte, las áreas rurales son abastecidas, en general, por cooperativas y comités de agua potable rural, la mayoría de las cuales forman parte del Programa de Agua Potable Rural del Ministerio de Obras Públicas, y no se encuentran sometidos al marco regulatorio aplicable a las concesionarias urbanas. Actualmente existen más de servicios de agua potable rural, según información de la SISS 2. TIPO DE EMPRESAS DESCRIPCIÓN EMPRESAS Mayores Medianas Menores Igual o superior al 15% del total de clientes del país Igual o superior al 4% y menos del 15% del total de clientes del país Menos del 4% del total de clientes del país Aguas Andinas, Essbio Esval, Nuevosur, Essal y Aguas del Valle Aguas Araucanía, Smapa, Aguas de Antofagasta, Aguas del altiplano, Aguas Cordillera, entre otros. Tabla 3: Clasificación empresas sanitarias (Fuente: Elaboración propia, datos SISS)

3 Reseña Anual de Clasificación Essbio S.A. ICRCHILE.CL 3 Cabe señalar que un 98,4% del total de clientes es regulado. El 1,6% restante corresponde a clientes a quienes no se les cobra tarifa (gratuidades) y a aquellos clientes rurales contemplados en el artículo N 52 bis de la Ley General de Servicios Sanitarios D.F.L. MOP N 382/1988. Al año 2014, las coberturas de servicios alcanzaban un 99,9% en agua potable, 96,6% en alcantarillado y 99,9% en tratamiento de aguas servidas, para aquellos clientes que cuentan con redes de alcantarillado. Asimismo, dependiendo del total de clientes regulados que cada empresa maneja, es posible clasificarlas en menores, medianas y mayores (tabla 3). En el gráfico 1 se puede apreciar la participación de mercado según Nº de clientes, donde Essbio mantiene el 15% aproximadamente, según las últimas cifras publicadas por SISS. Al cierre de marzo de 2016, Essbio entregó servicios de agua potable a clientes, registrando un crecimiento del 2,2% respecto al período anterior. Asimismo, de acuerdo a la última información disponible en la SISS, la compañía se consolida como la segunda mayor sanitaria, medida por el número de clientes. Grafico 1: Clientes sector sanitario (Fuente: Elaboración propia, datos SISS) Grafico 2: Clientes Essbio (Fuente: Elaboración propia, análisis razonado compañía marzo 2016) TARIFAS Los niveles tarifarios de la compañía son revisados cada cinco años y durante dichos intervalos, están sujetos a reajustes adicionales asociados a un polinomio de indexación. Además, las tarifas están afectas a reajustes para reflejar servicios adicionales previamente autorizados por la SISS. Las tarifas de Essbio se encuentran vigentes desde el año 2011 hasta septiembre del 2016, con una tasa de costo capital de 7,0% (mínimo garantizado). INVERSIONES DE CAPITAL Una de las variables fundamentales en el resultado y situación financiera de Essbio son las inversiones de capital. Estas se agrupan en dos categorías: Inversiones comprometidas: la compañía tiene la obligación de acordar un plan de inversiones con la SISS, especificando las inversiones a realizar durante 15 años a partir de la entrada en vigencia del plan, el que es revisado cada cinco años, con la posibilidad de solicitar modificaciones en caso que fuese necesario. Por medio de este plan, la empresa muestra su compromiso con la calidad del servicio otorgado, invirtiendo en proyectos que permitan mantener adecuados niveles de infraestructura y garantizando la calidad y cobertura del servicio. Inversiones no comprometidas: corresponden a inversiones que la empresa realiza de manera voluntaria para asegurar la calidad de los servicios prestados y reemplazar activos obsoletos, no encontrándose contempladas en el plan de inversiones pactado con la SISS. Estas inversiones están enfocadas principalmente en la reposición de activos, mejoras de infraestructura de la red, adquisición de derechos de agua, etc.

4 Reseña Anual de Clasificación Essbio S.A. ICRCHILE.CL 4 Para el período , el plan de inversiones comprometidas de la compañía ante la SISS, contempla un monto de UF , centrada principalmente en el aumento de capacidad de plantas de tratamiento de aguas servidas y agua potable, instalación de generadores de respaldo en instalaciones de agua potable y reemplazo de redes de agua potable y aguas servidas. Clasificación de Riesgo del Negocio La clasificación de riesgo del negocio de Essbio, se fundamenta principalmente en la estabilidad del marco regulatorio, tamaño y diversificación de la compañía, características de la zona de concesión y ambiente competitivo. Al respecto: MARCO REGULATORIO En opinión de ICR, el marco regulatorio es favorable para los actuales participantes de la industria, con la mayoría de los factores de riesgos regulatorios catalogados como excelentes. Al respecto, la tarificación permite reconocer los costos de desarrollo de largo plazo de la empresa, obteniendo una adecuada rentabilidad de los activos, con concesiones indefinidas según el Decreto Art 6 del reglamento de concesiones sanitarias. Esto permite a Essbio exhibir muy alta estabilidad en sus flujos de caja operacionales a lo largo del tiempo. MIX DE NEGOCIOS, DIVERSIFICACIÓN Y TAMAÑO Essbio es una empresa de servicios sanitarios integrada, es decir, que abarca todo el proceso involucrado, desde la captación de agua potable hasta el tratamiento de aguas servidas en las regiones del Bío Bío y del Libertador General Bernardo O Higgins, diversificando, además, sus negocios hacia servicios no regulados, aunque en menor medida. Las zonas de operación del grupo concentran importantes actividades agroindustriales, mineras, y turísticas, además de una creciente actividad comercial, residencial y de servicios. ZONA DE CONCESIÓN Y CLIENTES El área de concesión incluye a las regiones del Bío Bío y de O Higgins, y está constituida por 89 localidades, atendiendo a clientes. A fines del año 2015, se alcanzó una cobertura del 99,99% en agua potable, 92,57% en alcantarillado y 100% en el tratamiento de aguas servidas, lo que significa tratar la totalidad de las aguas servidas que llegan a su red de alcantarillado. Estos porcentajes de cobertura están calculados respecto del total de la población de las zonas de concesión. AMBIENTE COMPETITIVO No existe competencia para los servicios regulados, puesto que estos corresponden a monopolios naturales. Essbio sólo puede enfrentar competencia en los servicios no regulados, que representan una fracción menor de los ingresos.

5 Reseña Anual de Clasificación Essbio S.A. ICRCHILE.CL 5 Evaluación del Riesgo Financiero SITUACIÓN FINANCIERA DE LA COMPAÑÍA Al 31 de marzo de 2016, la compañía obtuvo ingresos por $ millones, cifra superior en 16,3% a los ingresos percibidos al cierre del 1Q Lo anterior se explica principalmente por el mayor volumen de venta (+1,3% respecto del año anterior) y el efecto precio asociado a una mayor tarifa media de 6,7% en servicios regulados. Asimismo, durante el mismo periodo la venta de servicios no regulados aumentó 1,04%. Durante el primer trimestre de 2016, Essbio registró un EBITDA 3 de $ millones, lo que representa una variación positiva de 19,1% respecto a marzo de 2015, debido principalmente a los mayores ingresos percibidos. Las inversiones (Capex) 4 que efectuó la compañía al cierre del primer trimestre de 2016 ascendieron a $9.654 millones, correspondientes a obras para aumentar la capacidad de plantas de tratamiento de aguas servidas y agua potable, instalación de generadores de respaldo en instalaciones de agua potable y reemplazo de redes de agua potable y aguas servidas. Gráfico 3: Ingresos por segmento de negocio (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS) Gráfico 5: EBITDA (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS) Gráfico 4: Composición de los ingresos a marzo de 2016 (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS) Gráfico 6: Capex (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS)

6 Reseña Anual de Clasificación Essbio S.A. ICRCHILE.CL 6 PRINCIPALES INDICADORES UTILIZADOS EN LA CLASIFICACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO A marzo de 2016 su deuda financiera 5 aumentó 1,35% respecto a diciembre de 2015 debido al efecto inflacionario (variación UF) que recae en sus bonos. Cabe señalar que el 90,65% de su deuda financiera corresponde a obligaciones de largo plazo (bonos). ratio de cobertura de servicio de la deuda 6 indica que la compañía cubriría con suficiente holgura sus obligaciones financieras de los próximos 12 meses. A la misma fecha, el indicador de cobertura de gastos financieros se mantuvo en buenos niveles, alcanzando las 8,32x. En conclusión, la evaluación de riesgo financiero de la compañía indica su buena capacidad de generación de flujos de caja, reflejada en el comportamiento del EBITDA y margen EBITDA, una estructura de endeudamiento adecuada y una buena cobertura de sus obligaciones financieras, además de la capacidad de cubrir sus inversiones de capital con recursos propios de la operación. INDICADOR (N DE VECES) Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Mar-16 Endeudamiento total 7 1,40x 0,99x 0,98x 1,00x 1,00x Gráfico 7: Deuda Financiera (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS) Endeudamiento financiero 8 Cobertura de gastos financieros netos 9 1,06x 0,69x 0,85x 0,89x 0,88x 7,08x 6,77x 6,08x 7,96x 8,32x En consecuencia, a marzo de 2016, la compañía registró un endeudamiento total de 1,0x manteniendo los niveles presentados a diciembre de De la misma manera el endeudamiento financiero fue de 0,88x, en línea con lo presentado al cierre del año anterior (0,89x). La deuda financiera neta sobre EBITDA, disminuyó desde 4,41x hasta 4,20x a marzo de 2016, impulsado por el mayor nivel de EBITDA obtenido durante el primer trimestre de Asimismo, a igual fecha el Deuda financiera neta sobre EBITDA 10 3,80x 3,90x 4,64x 4,41x 4,20x Razón circulante 11 1,46x 1,31x 1,74x 1,27x 1,33x Razón ácida 12 1,43x 1,28x 1,71x 1,23x 1,29x Tabla 4: Principales indicadores (Fuente: Elaboración Propia, datos SVS) Solvencia del Emisor La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de: 1. El rating del negocio de la compañía, determinado por la evaluación de los factores en la metodología general de clasificación de empresas ( y detallados en este informe en el apartado Clasificación del Riesgo del Negocio y; 2. La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros establecidos en la metodología general de clasificación de empresas ( y detallado en este informe en el apartado Evaluación del Riesgo Financiero. Los dos componentes del negocio y financiero, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En la mayoría de los casos, el riesgo del negocio tendrá una mayor ponderación que el riesgo financiero en la determinación de la clasificación de solvencia, salvo en aquellas compañías en las cuales la liquidez se encuentre ajustada. Para el caso de Essbio S.A., la evaluación del riesgo del negocio, esto es la regulación, la diversificación y tamaño, las zonas de concesión, la cartera de clientes y el ambiente competitivo, indica que la clasificación de riesgo se inclina hacia categoría AA. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero, es decir, la evaluación de los niveles de deuda, confirman esta clasificación, al tratarse de una situación financiera catalogada como Adecuada, respecto a otros competidores de la industria. El deterioro de estos indicadores, podría ser un factor inductor de un cambio en la clasificación o tendencia asignada.

7 Reseña Anual de Clasificación Essbio S.A. ICRCHILE.CL 7 Instrumentos Clasificados LÍNEAS DE BONOS N de Línea Fecha Inscripción 11/07/ /10/ /10/ /10/ /10/2014 Monto inscrito (millones) Plazo de la Línea (años) UF 2,2 UF 4,5 UF 5 UF 10 UF Series vigentes - E D F, G H Tabla 5: Detalle de las líneas de bonos (Fuente: SVS) SERIES DE BONOS VIGENTES Serie E D F G H Nemotécnico Plazo (años) Fecha de inscripción Tasa de emisión BESSB-E BESSB-D BESSB-F BESSB-G BESSB-H / / / / /2014 4,6% 3,8% 5,4% 2,4% 3,3% Moneda UF UF $ UF UF Monto emisión (millones) 2, ,5 Estado Colocado Colocado No Colocado No Colocado Colocado Tabla 6: Detalle series de bonos (Fuente: SVS) Con respecto a los resguardos financieros, los contratos de emisiones establecen los siguientes covenants: Razón de endeudamiento (pasivos exigibles sobre patrimonio) menor a 1,5x. Cobertura de gastos financieros netos mayor a 2,5x. Razón deuda financiera neta / EBITDA (12 meses) menor a 5,5x. De conformidad con los estatutos sociales de Essbio (los cuales no sufrieron cambios tras la fusión), el capital de esta sociedad se encuentra dividido en tres series de acciones: Serie A, compuesta por acciones comunes, con todos los derechos que la ley confiere a las acciones ordinarias. Serie B, compuesta por acciones preferentes, con todos los derechos que la ley confiere a las acciones ordinarias, aunque poseen preferencia respecto de venta de derechos de aprovechamiento de aguas o concesiones sanitarias, la cual requiere un quórum especial de acuerdo de una mayoría de las acciones que representen, a lo menos, el 75% de todas las acciones emitidas con derecho a voto, incluidas las Series A, B y C, y la mayoría absoluta de la totalidad de las acciones de la Serie B emitidas por esta sociedad. Serie C, compuesta por acciones preferentes, con todos los derechos que confiere la ley a las acciones ordinarias, pero que gozan además de la preferencia para convocar a juntas de accionistas, pues el directorio de Essbio deberá convocar a junta extraordinaria de accionistas cuando así lo soliciten a lo menos un 5% de las acciones emitidas de la Serie C. Sin embargo, las acciones Serie C no tienen derecho a voto en las elecciones de directores. Al 31 de marzo de 2016, los títulos accionarios de la sociedad nemotécnicos ESSBIO-A y ESSBIO-B, no tienen presencia bursátil, mientras que los títulos accionarios bajo el nemotécnico ESSBIO-C, si bien presentan movimientos bursátiles, estos no son periódicos, por lo que se justifica la clasificación en Categoría Primera Clase Nivel 4, dada la solvencia de la compañía.

8 Reseña Anual de Clasificación Essbio S.A. ICRCHILE.CL 8 INFORMACIÓN FINANCIERA RESUMIDA ESSBIO (MILLONES DE PESOS) INDICADORES Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Mar-15 Mar-16 Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Inventarios Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Patrimonio Ingresos de Explotación Resultado Operacional Margen Operacional (%) 33,13% 28,22% 28,09% 36,27% 40,19% 46,95% Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad Utilidad 12M Razón Circulante 1,46x 1,31x 1,74x 1,27x 1,69x 1,33x Razón Ácida 1,43x 1,28x 1,71x 1,23x 1,66x 1,29x Capital de Trabajo Endeudamiento Corto Plazo 0,12x 0,08x 0,1x 0,08x 0,11x 0,09x Endeudamiento Largo Plazo 1,28x 0,91x 0,88x 0,92x 0,86x 0,91x Endeudamiento Total 1,4x 0,99x 0,98x 1,00x 0,97x 1,00x Endeudamiento Financiero 1,06x 0,69x 0,85x 0,89x 0,83x 0,88x Deuda Corto Plazo / Deuda Total 0,09 0,08 0,1 0,08 0,11 0,09 Deuda Largo Plazo / Deuda Total 0,91 0,92 0,9 0,92 0,89 0,91 Ebitda Margen Ebitda 49,31% 48,16% 45,49% 50,62% 53,55% 58,62% Cobertura de Gastos Financieros Netos 7,08x 6,77x 6,08x 7,96x 9,17x 8,32x Cobertura de Gastos Financieros 5,99x 6,12x 5,21x 6,82x 7,56x 9,61x Deuda Financiera CP / Ebitda 0,03x 0,05x 0,07x 0,06x 0,09x 0,08x Deuda Financiera LP / Ebitda 4x 3,97x 5,05x 4,4x 4,94x 4,2x Deuda Financiera Total / Ebitda 4,0x3 4,02x 5,11x 4,45x 5,03x 4,27x Deuda Financiera Neta / Ebitda 3,8x 3,9x 4,64x 4,41x 4,51x 4,2x Rentabilidad Patrimonio 6,01% 6,15% 19,44% 6,89% 4,0% 19,0% Rentabilidad Activos 2,57% 2,86% 9,81% 3,46% 2,0% 9,0% Capex Capex / Ingresos 20,26% 21,58% 22,30% 26,87% 27,0% 22,0% Ebitda / Capex 2,43x 2,23x 2,04x 1,88x 1,98x 2,67x

9 Reseña Anual de Clasificación Essbio S.A. ICRCHILE.CL 9 Definición de Categorías SOLVENCIA, LINEAS DE BONOS Y SERIES DE BONOS CATEGORÍA AA Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pacta-dos, la cual no se verían afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. TÍTULOS ACCIONARIOS PRIMERA CLASE NIVEL 4 Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia y estabilidad de la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Fecha Series/Líneas Bonos Tendencia Motivo Ago-12 AA Estable Reseña anual Jul-13 AA Estable Reseña anual Jul-14 AA Estable Reseña anual Jul-15 AA Estable Reseña anual Jun-16 AA Estable Reseña anual HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN Fecha Acciones Tendencia Motivo Ago-12 Nivel 4 Estable Reseña anual Jul-13 Nivel 4 Estable Reseña anual Jul-14 Nivel 4 Estable Reseña anual Jul-15 Nivel 4 Estable Reseña anual Jun-16 Nivel 4 Estable Reseña anual 1 Fuente: Memoria 2015 de la compañía. 2 Fuente: Informe de Gestión 2014, SISS. 3 EBITDA= ingresos ordinarios -costos operacionales + depreciación y amortización. 4 Compra de propiedades, planta y equipo del estado de flujo de efectivo. 5 Deuda financiera = otros pasivos corrientes + otros pasivos no corrientes. 6 RCSD= (Ebitda-Capex-Impuesto)/Amortizaciones Corrientes. 7 Endeudamiento = Pasivos totales / Patrimonio total. 8 Endeudamiento financiero= deuda financiera / patrimonio total. 9 Cobertura de gastos financieros netos = EBITDA 12 meses / Gastos financieros netos 12 meses. 10 Deuda financiera neta /ebitda = Deuda financiera activos financieros corrientes efectivo y equivalentes / Ebitda. 11 Razón circulante = Activo circulante / Pasivo circulante. 12 Razón ácida = (activos corrientes existencias) / pasivos corrientes. } La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.