INVERSIONES SOUTHWATER LIMITADA

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1 INVERSIONES SOUTHWATER LIMITADA Contenido: Resumen de Clasificación 2 Fortalezas y Debilidades de la Compañía Antecedentes de la Compañía 4 4 La Industria Sanitaria 6 Marco Regulatorio 6 Análisis Financiero 8 Caracterís1cas de los 12 Analista responsable: Rony Palacios R. rpalacios@icrchile.cl Reseña Anual de Clasificación Agosto 2013

2 Clasificación Instrumento Clasificación Tendencia Líneas de Bonos Nºs 603, 604, 684 y 685 A+ Estable RESUMEN DE CLASIFICACIÓN ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría A+, con Tendencia Estable, la clasificación asignada a las líneas de bonos Nºs 603, 604, 684 y 685 de Inversiones Southwater Limitada (en adelante Southwater, la Compañía o la Sociedad). La clasificación considera que los flujos de la Compañía provienen de las operaciones de empresas que operan en la industria sanitaria, que presenta características de monopolio natural y una elevada estabilidad operacional. La Sociedad exhibe una evolución creciente en los ingresos gracias al crecimiento orgánico de las ventas de sus filiales operativas Essbio y Esval. Durante el primer trimestre de 2013, los ingresos consolidados de Southwater alcanzaban los $ millones, reflejando un alza de un 2,56% en relación al primer trimestre de Dicho aumento se explica por indexaciones tarifarias registradas durante el año 2012 y por mayores ventas físicas de agua potable y alcantarillado en las filiales Essbio S.A. y Esval S.A. (aumento natural de clientes y mayor consumo de éstos). Para el mismo período, la Compañía registró una caída del Margen Ebitda, el cual pasó de un 55,57% (marzo 2012) a un 54,16% (marzo 2013), afectado por la disminución de Otros Ingresos (-39,56%), que no logra ser compensada por el aumento de los Ingresos Ordinarios. En relación a las inversiones, estas han sido estables durante los últimos 3 años, registrando durante el año 2012, un Capex de $ millones, superando en un 2,14% a las inversiones realizadas el año 2011 ($ millones). Asimismo, al 31 de marzo de 2013, las inversiones alcanzaron los $ millones, exhibiendo un alza de un 3,56% en relación con el primer trimestre del año anterior, período en que las inversiones fueron de $ millones. Por otro lado, las obligaciones financieras consolidadas de la Compañía al 31 de marzo de 2013, alcanzaban los $ millones. Lo anterior, se desglosa en un 95,02% ($ millones) correspondiente a deuda de largo plazo y el resto en emisiones de deuda que vencen en el corto plazo ($ millones). La deuda de largo plazo, estaba conformada en un 83,26% por emisiones de bonos, seguido por préstamos bancarios equivalentes al 12,15%, mientras que el restante 4,59% se divide en a aportes financieros reembolsables y otros instrumentos financieros. A la misma fecha, la Sociedad mantenía un Leverage financiero de 1,40 veces y un Leverage total de 1,85 veces, el cual aumentó levemente respecto al mismo período del año 2012 (1,83 veces), confirmando la estabilidad de la estructura financiera durante el último año. Al término del primer trimestre 2013, la capacidad de pago de las obligaciones financieras de la Compañía exhibían un ratio de Deuda Financiera Neta sobre Ebitda de 5,84 veces, mientras que el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos, alcanzaba las 5,03 veces, siendo superior en relación al período anterior. La mejora en este último indicador se debe esencialmente a la disminución de los gastos financieros netos en un 8,54% (disminución de los gastos financieros por $ 923 millones (-9,56%) y de los ingresos financieros por $ 197 millones (-17,07%) respecto a marzo de 2012), siendo contrarrestados levemente por la disminución de un -0,03% del Ebitda. DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS CATEGORÍA A Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece, o en la economía. La Subcategoría + denota una mayor protección dentro de la Categoría A. Estados Financieros: 31 de marzo de

3 La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. 3

4 FORTALEZAS Y DEBILIDADES DE LA COMPAÑÍA FORTALEZAS Southwater es controlada por Ontario Teachers Pension Plan Board (OTPPB), uno de los principales fondos de pensiones de Canadá. Es un inversionista calificado que maneja activos por 129,5 billones de dólares (al 31 de diciembre de 2012), con un portafolio de inversiones bien diversificado, que invierte en infraestructura, proyectos inmobiliarios, capital privado y renta fija. En infraestructura, OTPPB se enfoca en la adquisición y retención en el largo plazo de activos que presenten larga vida económica, bajo riesgo y confiables niveles de rentabilidad. En la actualidad, además de controlar Southwater, OTPPB mantiene inversiones en el Grupo Saesa, ligado al sector eléctrico en Chile. La Sociedad es el vehículo de inversión mediante el cual OTPPB controla a las sanitarias Esval (clasificada por ICR en Categoría AA, Estable), y Essbio (clasificada por ICR en Categoría AA, Estable). Al mismo tiempo, mantiene una importante inversión en Nuevosur (clasificada por ICR en Categoría AA-, Estable). Estas tres sociedades se encuentran dentro de las mayores empresas de servicios sanitarios del país. Conforme a lo anterior, los flujos de caja de la Compañía provienen de empresas de servicios que presentan estabilidad financiera, debido a que operan en una industria con características de monopolio natural que posee costos medios decrecientes y enfrenta una demanda estable y predecible en el tiempo. Además, los servicios sanitarios satisfacen necesidades básicas, estrechamente ligadas al crecimiento y desarrollo de la población. DEBILIDADES O RIESGOS Al ser un monopolio natural, la industria sanitaria, en la cual Southwater posee sus principales inversiones, se encuentra sujeta a regulación y fiscalización de diferentes entidades, donde eventuales modificaciones a la normativa establecida, podrían afectar la situación financiera de la sociedad. La existencia de una potencial escasez de recurso hídrico en años secos, podría afectar el correcto funcionamiento de las empresas en las cuales la sociedad mantiene sus inversiones, en términos de flujos operacionales y requerimientos de inversión. ANTECEDENTES DE LA COMPAÑÍA ESTRUCTURA DE PROPIEDAD Ontario Teachers Pension Plan Board es controlador indirecto de Southwater, a través de las sociedades AndesCan SpA y AndesCan II SpA. Asimismo, AndesCan SpA y AndesCan II SpA pertenecen a la sociedad Castlefrank Investments Limited, controlada directamente por Ontario Teachers Pension Plan Board, fondo de pensiones que administra las cuentas previsionales de los profesores de Ontario, Canadá, y cuya política contempla mantener inversiones de largo plazo en sectores de bajo riesgo, ligados a infraestructura y utilities. En Chile, a través de Southwater, participa del negocio sanitario, y por medio de Inversiones Eléctricas del Sur S.A., mantiene una participación de 50% en el Grupo Saesa, ligado a la industria eléctrica. ACTIVIDADES Y NEGOCIOS DE LA COMPAÑÍA El objeto social de Inversiones Southwater Limitada es realizar inversiones y/o negocios, especialmente la inversión en efectos de comercio, valores mobiliarios, títulos de crédito, monedas o divisas extranjeras, acciones, bonos, debentures y, en general, cualquier valor o instrumento de inversión del mercado de capitales. 4

5 A través de Southwater, OTPPB mantiene inversiones indirectas en cuatro empresas sanitarias de Chile: Esval, Essbio, Nuevosur y Aguas del Valle, siendo esta última, empresa filial de Esval. Inversiones Southwater Ltda 99,99% Inversiones OTPPB Chile II Southwater materializa las inversiones en estas compañías a través de tres vehículos de inversión: Inversiones OTPPB Chile I, Inversiones OTPPB Chile II e Inversiones OTPPB Chile III Las inversiones mantenidas en Essbio y Esval otorgan a OTPPB la calidad de controlador indirecto de estas sociedades. En el caso de Nuevosur, Inversiones OTPPB Chile II es titular del 90,10% de las acciones Serie B de la Compañía, las cuales sólo le otorgan derecho a obtención de beneficios. Nuevosur es controlada por Inversiones Aguas Río Claro, que posee el 90,15% de las acciones Serie A con derecho a voto. DESCRIPCIÓN FILIALES Y RELACIONADAS A continuación se realiza una descripción de las empresas sanitarias en las cuales Inversiones Southwater Limitada mantiene sus inversiones: Esval S.A. La compañía proporciona servicios sanitarios dentro de su área de concesión ubicada en la V Región del país, y se ubica en el tercer lugar del mercado en términos de clientes. En noviembre del año 2003, Esval se adjudicó, mediante licitación pública, las concesiones vinculadas a ESSCO S.A., empresa sanitaria que operaba en la IV Región. Para operar dichas concesiones, se constituyó como filial, la empresa. Aguas del Valle S.A. El año 2012, Esval, a nivel consolidado prestó servicios de agua potable a clientes, mientras que los servicios de alcantarillado fueron proveídos a clientes. Essbio S.A. Inversiones OTPPB Chile I Essbio S.A. 99,95% 99,93% 89,56% 90,10% 94,19% Biodiversa S.A. Nuevo Sur S.A. 75,00% 99,99% Inversiones OTPPB Chile III Actualmente, Essbio es la segunda mayor empresa de servicios sanitarios en Chile en términos de clientes, después de Aguas Andinas. La compañía presta sus servicios a 91 localidades ubicadas en las regiones de O Higgins y Biobío. El año 2012, la empresa atendió a clientes. A través de su filial Biodiversa S.A., Essbio realiza la prestación de servicios de laboratorio, análisis químicos, biológicos u otros, y el diseño e implementación de sistemas de agua potable y alcantarillado, y otros estudios relacionados con el rubro sanitario. Esval S.A. Servicios Sanitarios Las Vegas S.A. 99,99% Aguas del Valle S.A. 0,01% Asimismo, Inversiones Biodiversa, sociedad filial de Biodiversa S.A. posee el 100% de las acciones de la empresa Hera Ecobío S.A., sociedad que presta diversos servicios relacionados con la disposición de residuos domiciliarios e industriales, y la construcción de sistemas de tratamiento o transferencia de residuos. 5

6 Nuevosur S.A. Esta sociedad fue creada en octubre del año 2001 y tiene el derecho de explotación de la concesión de obras sanitarias de EconssaChile S.A., por un período de 30 años. Esta concesión otorga a la Compañía el derecho de efectuar servicios sanitarios de agua potable y alcantarillado en la Séptima Región del Maule, constituyéndose como la cuarta sanitaria más grande del país. Durante el año 2012, abasteció a clientes. Dentro de su área de concesión, la compañía provee servicios a 30 localidades en la Región del Maule. LA INDUSTRIA SANITARIA Hasta 1989, la entidad encargada de operar y mantener los sistemas sanitarios de Chile era el Servicio Nacional de Obras Sanitarias, organismo autónomo del Estado, vinculado a éste a través del Ministerio de Obras Públicas. Además de la provisión de los servicios sanitarios, esta institución también cumplía un rol normativo y fiscalizador. Dicho año, se reestructuró la industria sanitaria, introduciéndose el régimen de concesiones, establecido en el DFL Nº 382, y modificado posteriormente en la Ley Nº 1549, del año El mismo año, se constituyeron 13 empresas sanitarias, distribuidas regionalmente, y creadas como sociedades anónimas abiertas, bajo la supervisión de la SVS. Durante el año 1990 se creó la Superintendencia de Servicios Sanitarios, institución perteneciente al Estado, con el objetivo de cumplir un rol normativo, regulador, fiscalizador y de control del sistema sanitario nacional, garantizando a la población, la eficiencia en cobertura, precio y calidad del servicio. El año 1998 se modificó la legislación, de tal manera de permitir al sector privado, participar de la propiedad de las empresas sanitarias estatales. Se realizó un proceso de licitación de las empresas EMOS S.A., ESVAL S.A., Essal S.A., Essel S.A. y Essbio S.A., a través del cual ingresaron inversionistas extranjeros al mercado. Un nuevo proceso de incorporación de capital privado para el resto de las sanitarias estatales se anunció durante el año Dicho proceso consistió en otorgarle al inversionista privado, la concesión de la operación del servicio, por un período de tiempo determinado, en el que se debe cumplir con el plan de inversiones previsto para la compañía que se adjudique, sin existir traspaso de propiedad a ésta. Entre los años 2000 y 2003, se realizaron las licitaciones para el resto de las sanitarias, bajo esta modalidad. A diciembre del año 2005, la incorporación del sector privado a la industria sanitaria nacional presentaba niveles significativos. En diciembre de 2010, el Gobierno de Chile comunicó la decisión de vender la participación del Estado, a través de la CORFO, en las principales empresas de servicios sanitarios del país, considerando éstas como activos prescindibles. Durante 2011, se materializó con éxito la enajenación de los títulos de Aguas Andinas, Essbio y Esval por parte de la CORFO. Luego de esta operación, la institución mantuvo en su poder, el 5% del capital accionario de cada sociedad. Los recursos obtenidos de dichas enajenaciones serían destinados a fortalecer planes de inversiones de empresas públicas, entre otros fines. MARCO REGULATORIO VIGENTE La empresa, por el hecho de ser sociedad anónima abierta, y por expresa disposición de la ley que permitió su creación, está sujeta a la acción reguladora y fiscalizadora de la Superintendencia de Valores y Seguros. 6

7 No obstante, la institución técnicamente responsable de la regulación del sector sanitario en Chile es la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS), la cual es dependiente del Ministerio de Obras Públicas. La fiscalización de las empresas del sector sanitario tiene como fin, garantizar la calidad del servicio, salvaguardando los intereses de los consumidores del servicio, en relación al marco sanitario aprobado. La legislación inherente a la industria sanitaria está compuesta de los siguientes documentos legales: Ley General de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 382 de 1988). Reglamento de la Ley General de Servicios Sanitarios (D.S. MOP Nº 1199/2004, publ. en noviembre de 2005). Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.F.L. MOP Nº 70 de 1988). Reglamento de la Ley de Tarifas de Servicios Sanitarios (D.S. MINECON Nº 453 de 1990). Ley de Subsidio al pago del consumo de agua potable y servicio de alcantarillado (Ley Nº de 1989). Reglamento de la Ley de Subsidio (D.S. Hacienda Nº 195 de 1998). Uno de los temas más relevantes, al respecto, es la fijación tarifaria. Todas las empresas sanitarias reguladas por la SISS están regidas por el sistema tarifario, que tiene como objetivo generar eficiencia económica, garantizar autofinanciamiento y niveles de precios adecuados, en una industria con características de monopolio natural, en que el mercado por sí solo no es capaz de asignar los recursos en forma eficiente. La tarifa se compone, en primer lugar, de un cargo fijo, el cual es independiente del consumo por cliente. Por otro lado, tanto el servicio de distribución de agua potable, como de recolección de aguas servidas, incluyen una tarifa variable, directamente relacionada con los niveles de consumo de los clientes. Las tarifas de los servicios regulados de agua potable, alcantarillado y aguas servidas, se fijan para períodos de 5 años, para cada una de las empresas sanitarias, tras un proceso que incluye estudios tarifarios de parte de la superintendencia y de la empresa, tras lo cual se realiza un proceso de negociación de tarifas, que concluye en la fijación de éstas para el quinquenio siguiente. El estudio tarifario busca determinar el costo incremental de desarrollo (costo marginal de largo plazo) de cada una de estas empresas, en base de eficiencia de gestión (que se aplica sobre una empresa modelo) y de planes de expansión de, a lo menos, 15 años. Por otra parte, las tarifas ligadas a los servicios regulados proporcionados por las sanitarias, están afectas a un mecanismo de indexación, que se establece en cada uno de los decretos tarifarios respectivos. EN TRÁMITE La Superintendencia de Servicios Sanitarios revisa constantemente el marco regulatorio y legal sanitario, en búsqueda de generar una normativa acorde con las necesidades del sector. Actualmente, se encuentran en trámite los siguientes proyectos de ley: Proyecto de Ley que regula los servicios sanitarios rurales: Busca regular los servicios sanitarios rurales brindados por cooperativas y comités. Proyecto de Ley de modificación de corte de suministro: Proyecto que persigue la derogación de la letra d) del Artículo 36 de la Ley General de Servicios Sanitarios, lo que quitaría la facultad de las empresas sanitarias de cortar el suministro a clientes morosos. Proyecto de Ley de compensaciones a usuarios por interrupciones y restricciones en el servicio: Este proyecto busca generar mecanismos de compensación a usuarios por interrupciones, racionamiento y otras deficiencias en la prestación de los servicios, de manera de mantener una relación eficiente entre el precio y la calidad del servicio prestado. 7

8 ANÁLISIS FINANCIERO Ingresos Los ingresos ordinarios obtenidos por la Compañía durante el primer trimestre de 2013 ascienden a $ millones, exhibiendo un aumento de un 2,56% en relación a los ingresos obtenidos en el mismo período de Con esto se mantiene el crecimiento de los ingresos durante el año 2012, período que generó $ millones, superando en un 13,65% ($ millones) a los ingresos generados el año Estas alzas se deben esencialmente a indexaciones tarifarias registradas durante el año 2012 y por mayores ventas físicas de agua potable y alcantarillado en las filiales Essbio S.A. y Esval S.A. (aumento natural de clientes y mayor consumo de éstos). Cabe señalar que los Ingresos Ordinarios se componen en dos segmentos: a) Servicio Regulados; b) Servicio No Regulados. Los Servicios Regulados corresponden esencialmente a los servicios regulados relacionados con la producción y distribución de agua potable, recolección, tratamiento y disposición de aguas servidas. Mientras que los Servicios No Regulados se componen principalmente de los ingresos por Riles, 52 Bis, agua potable rural y otros servicios no regulados. Ingresos Ordinarios MM$ Ingresos Ordinarios (M$) Concepto dic-11 dic-12 mar-12 mar-13 Variación % del Total Ventas de servicios regulados ,70% 93,32% Ventas de servicios no regulados ,62% 6,68% Total ,56% 100,00% Fuente:, notas explicativas. Adicionalmente, al analizar el comportamiento de los ingresos ordinarios por filial, se observa que a marzo de 2013, Esval disminuyó sus ventas levemente en un 0,56%, lo cual se explica por la caída de un 0,06% en los volúmenes de venta del segmento de agua potable, pese al aumento de 2,57% en el total de clientes en este servicio. Por otra parte, los ingresos de Essbio crecieron un 6,53%, debido a un mayor volumen de ventas (aumento natural de clientes y mayor consumo de éstos) y también producto de las indexaciones tarifarias registradas durante el año Ebitda Durante el primer trimestre de 2013, la Compañía registró una leve disminución del Ebitda 1 de un -0,03% respecto al mismo período del año 2012, contrario al alza que exhibió el año 2012, período en que la Sociedad generó operacionalmente $ millones, superando en un 9,77% al Ebitda obtenido el año 2011 ($ millones). 8

9 La leve disminución del Ebitda registrada en el primer trimestre de 2013, se debe principalmente por la disminución de Otros Ingresos (-39,56%), que no logró ser compensada por el aumento de los Ingresos Ordinarios, tal como se puede apreciar en el siguiente recuadro: Variación Variación Concepto (M$) dic-11 dic-12 mar-12 mar-13 Dic 12/Dic 11 Mar 13/Mar 13 Ingresos de actividades ordinarias ,65% 2,56% Otros ingresos ,04% -39,56% Total Costos Operacionales ,69% 5,33% Ebitda ,77% -0,03% Asimismo, al observar el siguiente gráfico, se puede apreciar una caída del Margen Ebitda, el cual pasó de un 55,57% (marzo 2012) a un 54,16% (marzo 2013), afectado por las razones mencionadas en el párrafo precedente. Ebitda ,69% 54,22% 53,51% 55,57% 51,68% 54,16% 60% 50% MM$ % 30% 20% % 0 0% Ebitda Margen Ebitda Capex y Flujo de Caja El desembolso de efectivo en Capex 2 ha sido estable durante los últimos 3 años, registrando durante el año 2012, un Capex de $ millones, superando en un 2,14% a las inversiones realizadas el año 2011 ($ millones). Asimismo, se aprecia que al 31 de marzo de 2013, las inversiones alcanzaron los $ millones, exhibiendo un alza de un 3,56% en relación con el primer trimestre del año anterior, período en que las inversiones fueron de $ millones. Al analizar las inversiones de las filiales operativas, se destaca lo siguiente: Durante el año 2012, las inversiones de Esval se destinaron principalmente a la renovación de redes, y en parte a paliar los efectos de la sequía por la que atraviesa la zona central del país, lo que implicó la construcción de nuevos pozos en Petorca, Cabildo, La Ligua y La Cruz; junto con la construcción de sondajes, drenes, tanques de almacenamiento y estanques para regulación. Lo anterior se reforzó con compras y arriendos de derechos de agua. El Capex total ejecutado el año 2012 ascendió a $ millones, mientras que a marzo de 2013, fue de $ millones, incrementándose en un 10,9% en comparación con el primer trimestre de Asimismo, Essbio realizó inversiones por M$ durante el año 2012, cifra inferior a la desembolsada el año anterior (M$ ), recursos que fueron invertidos en obras de reposición y de mantenimiento de infraestructura para los servicios de Agua Potable, Alcantarillado y Tratamiento y Disposición de Aguas Servidas. El Capex invertido por Essbio durante el primer trimestre de 2013, alcanzó los M$ 6.249, registrando también una disminución de un - 6,23% (M$ 6.664) en relación al Capex efectuado el mismo período del año anterior, lo que refleja que la Compañía ha destinado sus inversiones principalmente a realizar obras de reposición y mantención. 9

10 Capex MM$ El aumento de las inversiones junto con el leve decrecimiento del Ebitda durante el primer trimestre de 2013, provocaron que el Flujo de Caja Operacional 3 de la Sociedad a marzo de 2013 ($ millones) disminuyera en un -2,41% en relación al Flujo de Caja generado el primer trimestre del año 2012 ($ millones), situación contraria a la ocurrida el año 2012, período en que la Sociedad generó los mayores flujos operacionales desde que opera, los cuales ascendieron a $ millones, registrando un aumento de un 16,11% en relación al año Adicionalmente, la Compañía presenta un comportamiento favorable en sus flujos de caja operacionales y una adecuada cobertura de inversiones, medida como Flujo de Caja Operacional sobre Capex, que alcanza las 4,55 veces a marzo de 2013, mejorando en un 8,29% respecto a marzo de Flujo de Caja Operacional ,21 4,55 5,00 4,50 4,00 3,50 3,00 MM$ , , ,20 1, ,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00 FCO (Ebitda - Capex) FCO / Capex Endeudamiento A marzo de 2013, las obligaciones financieras consolidadas alcanzaban los $ millones, registrando un leve aumento de un 0,11% con respecto a marzo del año anterior. Lo anterior, se desglosa en un 95,02% ($ millones) correspondiente a deuda de largo plazo y el resto en emisiones de deuda que vencen en el corto plazo ($ millones). La deuda de largo plazo, estaba conformada en un 83,26% por emisiones de bonos, seguido por préstamos bancarios equivalentes al 12,15%, mientras que el restante 4,59% se divide en a aportes financieros reembolsables y otros instrumentos financieros. A la misma fecha, la Compañía registraba un Leverage 4 de 1,85 veces y un Leverage Financiero 5 de 1,40 veces, reflejando nuevamente una estabilidad en la estructura financiera de la empresa tras la adquisición de los paquetes accionarios de Essbio y Esval efectuados el año Durante el primer trimestre de 2013, las obligaciones de corto plazo aumentaron en un 16,26% en relación a diciembre de 2012, debido al traspaso de deuda del largo plazo que vencerá en el corto plazo. 10

11 3,50 Indicadores de Endeudamiento Nº de Veces 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 1,53 1,52 1,12 1,11 2,87 1,91 1,89 1,83 1,85 1,44 1,39 1,40 0,50 0,00 Endeudamiento Total (Nº de Veces) Endeudamiento Financiero Cobertura de Deuda e Intereses Como se pudo apreciar anteriormente, la estructura financiera de la Sociedad se mantuvo estable durante el último año, lo que junto con la casi nula variación del Ebitda, provocaron que al 31 de marzo de 2013, la capacidad de pago de la deuda medida como Deuda Financiera Neta 6 sobre Ebitda, ascendiera a 5,84 veces, mejorando levemente respecto a la misma fecha del año anterior (5,98 veces). Adicionalmente, al comparar la Deuda Financiera Neta con los Flujos de Caja Operacional (Ebitda menos Capex), el indicador a diciembre de 2012 fue de 10,17 veces, mientras que a diciembre de 2011 alcanzaba las 11,38 veces. Asimismo, a marzo de 2013, el indicador continuó mejorando levemente, ubicándose en 10,18 veces en comparación a las 11,03 veces que registró en marzo de Cobertura de Deuda 20,00 18,00 17,96 16,00 Nº de Veces 14,00 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 6,35 10,50 5,38 11,38 6,21 10,17 5,88 11,03 5,98 10,18 5,84 2,00 0,00 Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) Deuda Financiera Neta / FCO Finalmente, el indicador de Cobertura de Gastos Financieros Netos 7 exhibe una mejora en el tiempo, aumentando a 5,03 veces al término del primer trimestre de 2013, mientras que a la misma fecha de 2012 el indicador se situaba en 4,60 veces. El buen desempeño de este indicador se debe esencialmente a la disminución de los gastos financieros netos en un 8,54% (disminución de los gastos financieros por $ 923 millones (-9,56%) y de los ingresos financieros por $ 197 millones (-17,07%) respecto a marzo de 2012), siendo compensados parcialmente por la disminución de un -0,03% del Ebitda (explicado anteriormente). 11

12 Nº de Veces 6,00 5,00 4,00 3,00 5,00 Cobertura de Gastos Financieros Netos 3,52 3,57 3,95 4,60 5,03 2,00 1,00 0,00 CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS BONOS A continuación, se describen las principales características de las emisiones vigentes al 31 de marzo de 2013, correspondientes a las colocaciones efectuadas por Inversiones Southwater : Serie A Serie B Serie C Serie D Serie E Serie F Serie G Serie H Serie I Nº Inscripción Nemotécnico BSWTR-A BSWTR-B BSWTR-C BSWTR-D BSWTR-E BSWTR-F BSWTR-G BSWTR-H BSWTR-I Plazo 5 Años 5 Años 5 Años 7 Años 25 Años 25 Años 7 años 7 años 25 años Fecha Emisión Tasa Anual Emisión 4,60% 5,90% 2,90% 3,50% 4,70% 4,80% 3,70% 4,00% 4,50% Fecha Ini. Dev. Int Fecha Ini. Pago Int Fecha Ini. Pago Cap Fecha Vencimiento Tipo de Garantía No contempla No contempla No contemplano contempla No contempla No contemplano contempla No contempla No contempla Moneda Pesos Pesos U.F. U.F. U.F. U.F. U.F. U.F. U.F. Monto Máximo Emisión Pago Cupones Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Semestral Valor Nominal Bono Colocada No No Sí No Sí No No No Sí Resguardos Las emisiones de bonos de Inversiones Southwater contemplan los siguientes resguardos financieros: Relación Deuda Financiera Neta / Ebitda Ajustado debe ser inferior a 6,5 veces. Relación Ebitda Ajustado / Gastos Financieros Netos debe ser superior a 2 veces. Relación Ingresos de Efectivos (de los últimos doce meses) / Deuda Financiera corto plazo debe ser superior o igual a 1,4 veces. A marzo de 2013, la Cobertura de Deuda Financiera Neta era de 5,33 veces, la Cobertura de Gastos Financieros Netos alcanzó un nivel de 4,23 veces, y la Relación Ingresos de Efectivo sobre Deuda Financiera de corto plazo fue de 2,08 veces, por lo que Southwater cumple con los covenants exigidos (según datos registrados en las notas explicativas de la compañía). Asimismo, se le exige a la Sociedad que no podrá vender, ceder, transferir, ni permitirá que sus filiales vendan, cedan o transfieran, los activos esenciales, a excepción si se hace a una sociedad controlada en al menos noventa y nueve por ciento por el emisor o se efectúa para cumplir una disposición legal, reglamentaria, administrativa o judicial. Se entiende por Activos Esenciales, tales como: Concesiones de servicios públicos de producción y distribución de agua potable y de recolección y disposición de aguas de las zonas concesionadas. 12

13 ANEXO 1 Situación Financiera Inversiones Southwater Limitada (Miles de Pesos Corrientes) Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Mar-12 Mar-13 Activos Corrientes Activos No Corrientes Activos Totales Efectivo y Equivalentes Activos Financieros Corrientes Inventarios Pasivos Corrientes Pasivos No Corrientes Pasivos Totales Deuda Financiera Corriente Deuda Financiera No Corriente Deuda Financiera Total Deuda Financiera Neta Patrimonio Ingresos de Explotación Resultado Operacional Margen Operacional 23,96% 34,20% 32,56% 31,49% 37,60% 36,70% Ingresos Financieros Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Razón Circulante (Nº de Veces) 1,28 0,79 0,50 1,32 1,56 1,24 Razón Ácida (Nº de Veces) 1,27 0,79 0,50 1,31 1,55 1,23 Capital de Trabajo Endeudamiento Corto Plazo (Nº de Veces) 0,14 0,26 0,57 0,14 0,14 0,15 Endeudamiento Largo Plazo (Nº de Veces) 1,39 1,26 2,30 1,76 1,69 1,70 Endeudamiento Total (Nº de Veces) 1,53 1,52 2,87 1,89 1,83 1,85 Endeudamiento Financiero 1,12 1,11 1,91 1,44 1,39 1,40 Deuda Corto Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,09 0,17 0,20 0,07 0,07 0,08 Deuda Largo Plazo / Deuda Total (Nº de Veces) 0,91 0,83 0,80 0,93 0,93 0,92 Ebitda Margen Ebitda 45,69% 54,22% 53,51% 51,68% 55,57% 54,16% Cobertura de Gastos Financieros Netos (Nº de Veces) 5,00 3,52 3,57 3,95 4,60 5,03 Deuda Financiera CP / Ebitda (Nº de Veces) 0,47 1,02 0,44 0,23 0,36 0,31 Deuda Financiera LP / Ebitda (Nº de Veces) 6,47 4,79 6,33 5,95 6,16 5,84 Deuda Financiera Bruta / Ebitda (Nº de Veces) 6,94 5,80 6,76 6,17 6,51 6,15 Deuda Financiera Neta / Ebitda (Nº de Veces) 6,35 5,38 6,21 5,88 5,98 5,84 Rentabilidad Patrimonio 6,15% 5,22% 2,81% -2,19% 0,51% 0,71% Rentabilidad Activos 2,43% 1,10% 0,40% -0,38% 0,10% 0,12% ROS 17,40% 7,82% 2,77% -2,45% 8,07% 19,03% Capex Capex / Ingresos 29,53% 26,44% 24,28% 21,82% 22,08% 22,30% FCO (Ebitda- Capex) FCO / Capex 0,55 1,05 1,20 1,37 4,21 4,55 Deuda Financiera Neta / FCO 17,96 10,50 11,38 10,17 11,03 10,18 Flujo de Caja / Deuda Financiera Corto Plazo (N de Veces) 0,75 0,50 1,25 2,53 1,52 1,87 Cifras en moneda corriente. 13

14 NOTAS 1 Ebitda = Ingresos de Actividades Ordinarias + Otros Ingresos - Materias Primas y Consumibles Utilizados - Gastos por Beneficios a los Empleados - Otros Gastos por Naturaleza. 2 Capex = Compras de propiedades, plantas y equipos, según Estado de Flujo de Efectivo. 3 Flujo de Caja Operacional = Ebitda - Capex. 4 Leverage = Total Pasivos / Patrimonio. 5 Leverage Financiero = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes) / Patrimonio. 6 Deuda Financiera Neta = (Otros pasivos financieros corrientes + Otros pasivos financieros no corrientes - Efectivo y equivalentes al efectivo - Otros activos financieros corrientes). 7 Gastos Financieros Netos = Gastos Financieros - Ingresos Financieros. 14