N al 23 de Agosto de Contacto:

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1 N al 23 de Agosto de 2018 Contacto: 1

2 La economía se contrajo en el primer semestre del año El impacto de la sequía y las fluctuaciones cambiarias hicieron que en el cierre del primer semestre el nivel de actividad económica se ubique por debajo del mismo período de A pesar de que el séptimo mes del año mostrará una menor caída, el retorno de la volatilidad cambiaria influirá en el desempeño posterior acercando a la economía al escenario adverso previsto por el FMI: caída de 1,3% en el PBI y 31,7% de inflación. El EMAE registró en junio una contracción de 6,7% i.a. y de 0,6 % i.a. en el primer semestre del año. La serie sin estacionalidad operó en la misma dirección, con una caída de 1,3% mensual y 3,9% en el segundo trimestre. La fuerte retracción del sector agropecuario, la industria y el comercio exterior afectaron indirectamente importantes sectores de servicios como el comercio y el transporte, reforzando la merma del sexto mes del año. En julio la baja sería más acotada luego de que se diluya el efecto de la sequía y gracias a un tipo de cambio menos volátil. No obstante, persistirá la debilidad de la economía. EMAE. Evolución de la serie original y sin estacionalidad Var. trim. 1,0% -0,7% -1,4% -3,6% Fuente: INDEC. Var. interanual 0,1% -1,1% -3,3% 0,7% 0,8% 1,7% 0,6% 3,0% 3,8% 3,9% 3,6% 0,5% 0,8% 0,6% -3,9% -4,2% I-16 II-16 III-16 IV-16 I-17 II-17 III-17 IV-17 I-18 II-18 2

3 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18 Coyuntura Económica Semanal Resumen ejecutivo N al 23 de agosto de 2018 El intercambio comercial se acomoda al nuevo tipo de cambio Durante el mes de julio, el intercambio comercial continúa acusando recibo de la reciente devaluación del tipo de cambio, la cual generó una desaceleración en las importaciones mientras que las exportaciones continúan en niveles bajos debido a la mala campaña agrícola. Por esta razón, el déficit comercial permanece en valores similares a los registrados el año pasado. El rubro más dinámico de la exportación fue el de los combustibles, el cual se expandió 199,1% i.a., impulsado por el crecimiento de las ventas de petróleo crudo. En el séptimo mes del año, las importaciones rebotaron y volvieron a crecer, aunque levemente, fenómeno ligado a situaciones particulares y transitorias como el incremento de los precios de los combustibles y la necesidad de importación de la industria petrolera y oleaginosa. A pesar de ello, el proceso subyacente es en general contractivo debido al proceso recesivo que está enfrentando la economía tras la crisis cambiaria. Mill. USD Valor. Exportaciones e Importaciones. Serie sin estacionalidad. Fuente: INDEC Exportaciones Importaciones 3

4 ago-15 nov-15 feb-16 may-16 ago-16 nov-16 feb-17 may-17 ago-17 nov-17 feb-18 may-18 ago-18 Coyuntura Económica Semanal Resumen ejecutivo N al 23 de agosto de 2018 El consumo sin buenas perspectivas Las ventas minoristas de los grandes canales arrojaron un resultado positivo en junio, impulsadas por el mundial de futbol. Las ventas - medidas a precios constantes- exhibieron un incremento de 4,5% i.a. en los supermercados, en tanto un aumento de 7,5% i.a. en los Centros de compra, en ese mes. Así, el segmento registra subas de las cantidades vendidas en el inicio de año, que interrumpe la caída observada hasta En cambio, las ventas de comercios minoristas de las Pequeñas y Medianas Empresas intensificaron su caída. Medidas a precios constantes, las ventas del segmento disminuyeron un 5,8% respecto de julio de 2017 según la CAME, siendo los rubros más perjudicados, Electrodomésticos (-8,1% i.a.) e Indumentaria (-4,8% i.a). Mientras cae el salario real, la confianza de los consumidores sigue manteniéndose deprimida. El Índice de Confianza del Consumidor (ICC), evidenció una retracción interanual de 23,9%, ubicándose en 36,3 puntos en agosto, luego de experimentar cinco meses de caídas consecutivas Var% i.a. Ventas Minoristas a Precios Constantes ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 Fuente: INDEC y CIF-DiTella Índice de Confianza al Consumidor Supermercados 4,5 7,3 36,3 Centro de compra 4

5 MULC: Déficit gemelos contraen las reservas internacionales En julio, la sumatoria de los déficits de cuenta corriente y cuenta capital y financiera generó una merma de las reservas internacionales brutas. Dicha dinámica se da en un contexto donde el precio de la divisa norteamericana experimentó un nuevo salto de 4% en el mes (respecto del promedio de junio) hasta ubicarse en $27,62 en el segmento mayorista. El déficit de la cuenta corriente se redujo respecto a un año atrás, pero subió respecto al del mes de junio. En julio el déficit ascendió a USD1.156 millones, guarismo 16,7% inferior al registrado durante el mismo período del año previo. El resultado negativo se explica por un déficit estructural de la cuenta servicios y de los ingresos primarios, los cuales fueron en parte amortiguado por la mejora en la cuenta bienes, la cual continua consolidando el superávit registrado desde abril. La cuenta capital y financiera registró un déficit de USD2.930 millones, revirtiendo el signo Fuente: BCRA positivo del mes anterior que estaba explicado por el primer desembolso de financiamiento de FMI. La FAE del sector privado No Financiero fue de USD3.351 millones netos 9% mayor a la ocurrida en junio (USD3.074 millones). 5 Millones de USD FAE sector privado no financiero Billetes Divisas FAE 4.616

6 Continúa la mejora del resultado fiscal primario Los resultados del sector público mostraron, tanto para el análisis puntual de julio como para el de los primeros siete meses del año, una disminución del déficit primario, explicada por el dinamismo de los ingresos que se expandieron a una tasa superior a la del gasto. Como punto a destacar del mes se observa, por el lado de los ingresos, un fuerte crecimiento de las rentas de la propiedad que compensó en parte el débil desempeño de la recaudación tributaria del mes; mientras que por el lado de las erogaciones, se confirma el sendero iniciado de desaceleración del gasto de capital. El déficit primario de julio fue de $ millones, 35,4% inferior al déficit presentado el mismo mes del año anterior. Luego de considerar el pago de intereses de la deuda pública, se alcanzó un resultado financiero negativo de $ millones, 90,6% superior al del mismo mes del año anterior. El resultado fiscal primario acumulado anual fue de 0,8% del PIB y a ese valor hay que adicionarle, según los requerimientos del FMI, las Inversiones prioritarias, dando un total de 1,0% del PIB, equivalente al 37,0% de la meta fiscal anual (2,7 % del PIB). miles de millones de $ jul-17 ago-17 Evolución de variables fiscales Resultado financiero Resultado primario Gasto primario (eje der.) Ingreso total (eje der.) Ingreso total sin blanqueo (eje der.) sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 Fuente: Ministerio de Hacienda de la Nación. abr-18 may-18 jun-18 25,6% 19,1% jul-18 Var % interanual 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 6

7 Nueva emisión de Letras en USD y en $ Durante la semana de referencia se realizó una nueva licitación de Letras del Tesoro, donde se adjudicaron VN USD913 millones de Letras del Tesoro en Dólares y VN $ millones de Letras del Tesoro en Pesos. Para las Letras del Tesoro Capitalizables en Pesos a 98 días se recibieron órdenes por VN $ millones de los cuales fueron adjudicados VN $ millones con una tasa nominal anual de 42,1%; mientras que para las Letras a 217 días se recibieron órdenes por VN $ millones de los cuales fueron adjudicados VN $ millones implicando una tasa nominal anual de 39,7%. Para las Letes en USD a 203 días se recibieron órdenes por VN USD939 millones, de los cuales se adjudicaron VN USD913 millones, representando una tasa nominal anual de 5,25%. Durante la última licitación se renovó el 91,3% de las Letes en USD que vencían en la fecha, sentando un buen precedente, debido a que ante la menor colocación de LETES en USD ocurrida durante los últimos meses, se recurrió a un instrumento alternativo y se colocaron, entre junio y julio, Bonos Moneda Dual (2019 y 2020) por USD3.638 millones. en mill. de USD Emisiones y vencimientos de Letes en USD Emisiones de Letras del Tesoro en USD Cancelaciones de Letras del Tesoro en USD Bono moneda dual Emisión neta de Letras del tesoro en USD -549 Fuente: Secretaria de Finanzas de la Nación ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago

8 Brasil: las perspectivas de crecimiento continúan deteriorándose Las proyecciones de crecimiento continúan contrayéndose debido al entorno global menos favorable. La corrección en el precio de los activos financieros de los Mercados Emergentes, resultante de la suba de las tasas de interés de Estados Unidos y la escalada del proteccionismo, continúa afectando el real, cuya presión sobre la inflación, junto con el menor crecimiento observado durante los primeros tres meses del año y la incertidumbre política, mantienen el sesgo negativo sobre las proyecciones de crecimiento de la economía. El incremento de la inflación intensificó el deterioro de las expectativas. De acuerdo al relevamiento más reciente de Focus, se espera que el 2018 termine con una expansión económica de 1,49%, siendo 2,69% lo que se había previsto al inicio del año. Asimismo, se espera que la inflación llegue a 4,15% este año, por encima del 3,96% augurado en enero. Las proyecciones sobre la inflación se incrementaron a raíz de la devaluación del real, que en lo que va del año acumula una variación de 22,1%. Fuente: FOCUS. Evolución de las Expectativas de Crecimiento Interanual 8

9 Calendario Económico Nacionales Internacionales Nacionales Internacionales Lunes 20 Martes 21 Miércoles 22 Jueves 23 Viernes 24 Feriado Nacional En junio, las ventas en supermercados a precios constantes aumentaron 4,5% interanual (i.a.) mientras que en los centros de compras el crecimiento fue de 7,3% i.a. En julio, el déficit fiscal primario cayó 35,4% i.a. En agosto, la inflación esperada para los próximos 12 meses se mantuvo en 30% En julio, el déficit en la balanza comercial fue de USD789 millones. Según OJF, el índice de producción industrial registró una caída de 5% i.a. en junio. En julio, el índice líder creció 0,29% con respecto al mes anterior. Estados Unidos: las reservas de petróleo sufrieron una merma de 5,8 millones de barriles en la semana En junio, la actividad cayó 6,7% i.a. En julio la variación de la canasta básica alimentaria fue de 3,5% mensual y la de la total fue de 2,7%. Según OJF, el indicen General de Actividad registró una merma de 4,5% i.a. en julio En agosto, el índice de confianza del consumidor cayó 23,9% i.a. Eurozona: en agosto la confianza del consumidor bajó 1,9% hasta 112,5 puntos, y se mantiene en valores positivos México: En el segundo trimestre, el PIB aumentó 2,6% i.a. Lunes 27 Martes 28 Miércoles 29 Jueves 30 Viernes 31 Inversión Bruta Interna Mensual (Jul-18, OJF) Estados Unidos: confianza del consumidor (Ago-18) Estados Unidos: PIB (II-18) Eurozona: Clima de negocios (Ago-18) Índice de Salarios. (Jun-18, INDEC) Informe de Trabajo Registrado-SIPA (Jun-18, MTEySS) Brasil: Desempleo (Jul-18) Brasil: PIB (II-18) Eurozona: Inflación (Jul-18) Desempleo (Jul-18) El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 9