N de abril al 03 de mayo de Contacto:

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1 N de abril al 03 de mayo de 2018 Contacto: 1

2 Pax cambiaria, luego de una semana cortita pero intensa En una semana cargada de turbulencias internas (más que externas) la divisa norteamericana experimentó una fuerte suba y tocó el día jueves los $23 en el mercado mayorista, a pesar de las fallidas intervenciones que vino realizando el BCRA con una importante reducción en la reservas y suba de tasa de política monetaria. La incertidumbre en la plaza local llevó a los inversores a seguir cambiando su portafolio a dólares, en un contexto donde la oferta fue inexistente. Ante dicha incertidumbre la autoridad monetaria el día viernes, debiera tomar acciones adicionales. Desempolvando viejas recetas, logró la pax cambiaria (al menos transitoria). Entre las medidas sobresalieron: Suba de la tasa de política monetaria en 675 p.b. hasta 40% anual. Asimismo, se amplía el ancho del corredor de tasas. Las tasas a 7 días se ubicarán en 47% para el pase activo y 33% para el pase pasivo. A partir del 7 de mayo de 2018 la posición global neta positiva de moneda extranjera de las entidades financieras computada en saldos diarios al tipo de cambio de referencia no podrá superar el 10% de la responsabilidad patrimonial computable o los recursos propios líquidos. Dicho valor en la actualidad ronda el 30%, lo cual generara una oferta de dólares cercana a las USD millones. TNA en % 41,0 39,0 37,0 35,0 33,0 31,0 29,0 27,0 25,0 Fuente: BCRA. Tasa de Lebac Mercado secundario Lebac merc. Secundario 4 de mayo Lebac merc. Secundario 27 de abril Tasa de política del 26 de abril Tasa de política del 27 de abril Tasa de política del 3 de mayo Tasa de política del 4 de mayo Días 2

3 El mercado ya ve la inflación por encima de las metas del BCRA Durante abril, el mercado proyectó una suba en la expectativa de inflación y de tipo de cambio para todos los plazos consultados. No obstante ello, dado que el relevamiento de expectativas se realizó a finales de la semana pasada, el mismo es anterior a la turbulencia financiera que se expresó en la sorpresiva depreciación del peso argentino. Con respecto a la expectativa de inflación, la misma se incrementó por doceavo mes consecutivo y ya se ubica cómodamente por encima de las metas del BCRA. La inflación proyectada para el año 2018 se ubicó en 22% i.a., incrementándose 1,7 puntos porcentuales con respecto a la publicación del REM de marzo. En lo concerniente al tipo de cambio, la mayor corrección se registró en la expectativa de dólar para el La misma se ubicó en 25,4 $/USD, un 1,2% superior al guarismo observado durante el REM de marzo. La expectativa de crecimiento del PIB para el 2018 se mantuvo en 2,5% i.a., mientras que el crecimiento para el 2019 se incrementó 0,1 p.p. Var. i.a.% ,3 Fuente: BCRA REM. Expectativas de Inflación Anual 22,0 17,8 18,2 14,3 REM Mar-18 REM Abr-18 15,0 10, Próximos 12 meses ,0 3

4 Favorable crecimiento de la recaudación nacional Los ingresos tributarios de la Nación mostraron un desempeño favorable, por encima de la inflación interanual estimada para abril y vinculado al buen comportamiento de los impuestos relacionados con los niveles de actividad y al fortalecimiento de los tributos asociados con el comercio exterior. Si se netean los ingresos de sinceramiento fiscal de abril de 2017, los resultados son mejores. La recaudación nacional ascendió a $ millones, con un crecimiento nominal de 25,7% interanual, el cual neteado de los ingresos por blanqueo de abril de 2017 fue de 28,3% i.a. La expansión se explica en su mayoría por aquellos tributos relacionados con el nivel de actividad interna y con la categoría relacionada con el comercio exterior. Por el lado de la actividad interna, prevalece el comportamiento de ganancias DGI e IVA DGI. Los tributos relacionados con el sector externo evidenciaron un buen desempeño vinculado a las importaciones de bienes. Los ingresos de la seguridad social mostraron un desempeño neutro pues se expandieron a una tasa de 22,9% i.a var. % i.a Recaudación tributaria según tipo de impuesto Recaudación total Seguridad social recaudación total sin sinceramiento abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 Fuente: Ministerio de Hacienda Comercio exterior Actividad 33,7 29,6 28,3 25,7 22,9 4

5 Recaudación de origen provincial afectada por la baja de alícuotas a los Ingresos Brutos Los ingresos tributarios totales de la Provincia en abril evidenciaron un buen desempeño superior a la inflación interanual estimada del mes, aunque mostraron una desaceleración producto de la yuxtaposición de dos fuerzas relacionadas con el consenso fiscal firmado en Por un lado, están las mayores transferencias nacionales, mientras que por otro está el efecto de la reducción de alícuotas a los Ingresos Brutos. Los recursos tributarios (origen provincial y transferencias nacionales) alcanzaron a $ millones, con una suba interanual de 32,7%. El segmento que mostró el comportamiento más dinámico fue el de las transferencias nacionales (la totalidad de lo recaudado por el impuesto a las ganancias es coparticipado en un 100%) mientras que la recaudación de origen provincial viene siendo afectada por la disminución de alícuotas a los Ingresos Brutos. Bajo el consenso fiscal, la Provincia dejó de cobrar las alícuotas diferenciales de Ingresos Brutos según radicación del establecimiento como así también redujo la alícuota para la actividad de la construcción y otras actividades var. % i.a. Recaudación tributaria provincial Recaudación de origen provincial Transferencias nacionales Recaudación total 10 abr-16 oct-16 abr-17 oct-17 abr-18 Fuente: Ministerio de Economía de la Provincia 47,6 32,7 23,7 5

6 La industria y la construcción crecieron en el primer trimestre Los indicadores de actividad adelantados de la construcción y la industria muestran el sostenimiento del crecimiento en el primer trimestre, aunque a un menor ritmo en el mes de marzo. La desaceleración responde a la mayor base de comparación y ubica los registros de crecimiento en niveles más sustentables. En abril jugará positivamente la mayor cantidad de días hábiles. El ISAC registró un alza de 8,3% i.a. en marzo, siendo los insumos más vinculados con la siderurgia los que más crecieron. Por su parte, el trimestre arrojó un buen comportamiento al registrar una suba de 14,2% i.a. y se convirtió en el mejor primer trimestre de la serie histórica. En marzo, la industria reflejó un crecimiento menos difundido entre las diferentes ramas. Aun así, el primer trimestre evidenció una buena evolución impulsada por la construcción y la demanda de Brasil. Según el EMI, el incremento fue de 1,2% i.a. en el tercer mes del año, siendo la automotriz la rama más dinámica (26,0% i.a.), seguida por metálicas básicas (16,7% i.a.). Var. % i.a. 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% ene-16 mar-16 Fuente: INDEC Indicadores de la Construcción may-16 jul-16 sep-16 nov-16 ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 8,3% 6,2% 2,4% Consumo de cemento del mercado interno ISAC Índice Contruya 6

7 El empleo registrado sostiene el ritmo positivo Los trabajadores registrados totalizaron los 12,3 millones en febrero. De eta forma, se verifica un incremento del empleo de 1,8% i.a., incorporando a trabajadores que estuvieron conformados por: asalariados del sector privado registrado ( ), trabajadores monotributistas ( ), trabajadores independientes con Monotributo Social ( ), y por asalariados del sector público ( ), en relación a febrero de El empleo asalariado del sector privado explicó más de un tercio del crecimiento del empleo registrado. Así, el primero exhibió un incremento de 1,3% i.a. en febrero, impulsado por la construcción. Así, el dinamismo observado por la obra pública y por el sector inmobiliario, continúan tonificando al empleo sectorial que creció un 9,1% i.a., sumando a más de asalariados. El salario real exhibió una moderada retracción en febrero. Las remuneraciones de los asalariados del sector privado registrado, que en febrero promediaron los $27.747, verificaron un incremento de 24,6% i.a en términos nominales, en tanto un descenso de 0,7% i.a. en términos reales. Fuente: MTEySS. Empleo Registrado Var% i.a. Empleo Registrado Asal.S. Priv. Regis. Asal. S. Público 14 Asal. Serv. Doméstico Ind.Monotributo Social Ind.Monotributo , feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 oct-16 sep-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 7

8 Sin sorpresas: el FOMC dejó inalterados sus tipos de interés El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) dejó inalterada la tasa de política monetaria, en línea con lo esperado por el mercado. En su comunicado del miércoles, la FED ratificó su postura acomodaticia en procura del fortalecimiento del mercado de trabajo y del retorno sostenido de la inflación a la meta del 2%, dejando pendiente para junio la segunda suba de tipos de este año, tal como lo esperaban los mercados. Asimismo, no realizó ninguna modificación en el plan de reducción del balance, por lo que el siguiente paso del ajuste cuantitativo se espera para julio. De acuerdo a Powell, el camino de la tasa de los fondos federales dependerá de la evaluación de las condiciones económicas realizadas y esperadas. En su segunda reunión presidiendo el FOMC, Jerome Powell manifestó que la decisión de mantener la tasa de interés de referencia en el rango de 1,5 1,75% obedece al proceso gradual planteado por la FED para su normalización monetaria y al fomento del empleo y de la estabilidad de precios. Probabilidad de Tasa por Reunión del FOMC Fuente: Elaboración propia en base a Bloomberg. 8

9 Calendario Económico Nacionales Lunes 30 Martes 1 Miércoles 2 Jueves 3 Viernes 4 Feriado Nacional Feriado Nacional En abril, la recaudación tributaria fue de 29,9% interanual (i.a.) El REM posicionó la inflación de 2018 en 22% Los términos del intercambio mejoraron 2,7% i.a. en el primer trimestre Internacionales Nacionales México: En el primer trimestre, el PIB aumentó 1,2% i.a. Brasil: En marzo, el ratio Deuda/PIB se ubicó en 52,8% Eurozona: En el primer trimestre, el PIB subió 2,5% i.a. En marzo el desempleo se ubico en 8,5% Brasil: En abril, el superávit de balance comercial se ubicó en USD millones Estados Unidos: La autoridad monetaria sostuvo la tasa de interés en 1,75% Brasil: En marzo, la producción industrial creció 1,3% i.a. Eurozona: En abril la inflación se situó en 1,2% i.a. Estados Unidos: Desempleo Lunes 7 Martes 8 Miércoles 9 Jueves 10 Viernes 11 Comunicado de Política Monetaria (BCRA) Informe Monetario Mensual (Abr-18, BCRA) Capacidad Instalada en la Industria (Mar-18, INDEC) Maquinaria agrícola (I-18, INDEC) Internacionales Brasil: Producción y venta de autos China: Balance Comercial (I-18) Estados Unidos: Precios de producción México: Inflación China: Inflación Brasil: Inflación Estados Unidos: Inflación Brasil: Ventas minoristas (Mar-18) México: Producción industrial (Mar-18) El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 9