N al 27 de septiembre de Contacto:

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1 N al 27 de septiembre de 2018 Contacto: 1

2 Nuevo entendimiento con el FMI El miércoles 26 se anunció un nuevo entendimiento con el FMI, a través del cual se buscó fortalecer el programa "stand-by" vigente desde junio. Se incorpora financiamiento adicional por USD7.000 millones, estableciéndose que la disponibilidad de los fondos será de forma anticipada, asegurando un financiamiento hasta 2019 de USD millones. Los desembolsos más que duplican los montos del acuerdo original, incrementándose el desembolso hasta fines de 2019 en USD millones. El préstamo final a utilizar en el segundo semestre de 2018 pasó de USD5.800 millones a USD millones, mientras que para el próximo año se elevó de USD millones a USD millones. Los fondos del programa ya no serán considerados como precautorios y estarán disponibles para su uso como apoyo presupuestario. El nuevo acuerdo permitirá no realizar colocaciones en el mercado en lo que resta de 2018 y hasta 2019 e incorporar supuestos razonables de renovación de Letes, dotando al Gobiernode mayor flexibilidadfinanciera. Fuente: Secretaría de Hacienda. Desembolsos del FMI 2

3 Nuevo entendimiento con el FMI (II) En términos monetarios y cambiarios el nuevo acuerdo incorpora (con la asunción del nuevo presidente del BCRA) un esquema de agregados monetarios cuyo objetivo primordial será reducir la inflación. El nuevo esquema deja de lado la política de metas de inflación e implica una política basada en la cantidad de dinero, dejando de lado la fijación de la tasa de interés de referencia (que ahora estará determinada por la demanda de pesos y el objetivo de cantidad de dinero). Todo el nuevo esquema monetario se complementa en lo cambiario con un esquema de bandas cambiarias móviles, donde existen reglas claras de intervención y que implica en una flotación libre de la divisa en la zona de no intervención. En el esquema de agregados monetarios, el instrumento elegido es la base monetaria por estar bajo mayor control directo del BCRA. La autoridad monetaria se compromete a no aumentar el nivel de la base monetaria hasta junio de Con este nuevo esquema, la principal herramienta que tendrá el BCRA para cumplir con su objetivo será la emisión de LELIQ y la tasa de encaje de los bancos. En este sentido, el BCRA anunció que realizará operaciones diarias de LELIQ con los bancos. Var.i.a. en % Fuente: BCRA Agregados Monetarios M0 M2 Privado Circulante en público ene-16 feb-16 mar-16 abr-16 may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 sep-18 46,5 18,9 10,9 3

4 La economía continúa con la tendencia descendente La inestabilidad macroeconómica y la pérdida del poder adquisitivo influenciarán negativamente sobre el nivel de actividad económica en lo que resta del de año. En julio la sequía golpeó en menor medida el desempeño del PIB, pero aumentaron su injerencia otros sectores. El EMAE registró en julio una caída de 2,7% i.a., variación que resultó más acotada que el -4,2% i.a. del segundo trimestre. De esta forma, en los primeros siete meses del año la economía se contrajo 0,8% i.a.. Por el contrario, la serie sin estacionalidad (s.e.) mostró un crecimiento de 1,4% en relación al mes anterior, luego de cinco meses en terreno negativo. Si bien la retracción de la industria, del comercio y del sector agropecuario fue menor, su desempeño fue clave a la hora de explicar la merma de julio. En agosto, la merma podría ser mayor con el retorno de la volatilidad cambiaria y el menor poder adquisitivo de los agentes económicos, finalizando 2018 con una baja mayor a 2,0%. 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% EMAE. Evolución de la serie original y sin estacionalidad Var. % mensual (eje der.) Var. % i.a. Fuente: Elaboración propia en base a INDEC. 1,4% may-16 jun-16 jul-16 ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18-2,7% 2,0% 1,5% 1,0% 0,5% 0,0% -0,5% -1,0% -1,5% -2,0% -2,5% -3,0% 4

5 Aumenta la pobreza y desmejoran los ingresos El proceso de reducción de la pobreza observado desde el primer semestre del año pasado, se vio interrumpido en el primer semestre de De acuerdo a la reciente publicación del INDEC, se observa que en el primer semestre del año en curso, la incidencia de la pobreza se incrementó un 1,6 p.p. respecto del último semestre del 2017, alcanzando a un 27,3% de la población total. Lo que implica que aproximadamente 7,5 millones de personas no lograron cubrir la Canasta Básica Total, mientras que un 4,9% de la población se encontraba en situación de indigencia, implicando que 1,3 millón de personas no cubrió la Canasta Básica Alimentaria. Los primeros indicadores no registran perspectivas de mejoras en lo que resta del año. Así, las remuneraciones mensuales de los asalariados del sector privado registrado promediaron los $30.642, elevándose 23,2% i.a. en términos nominales, pero revelando una caída de 6,1% i.a. en términos reales. Asimismo, las remuneraciones nominales del sector público crecieron 20,7% i.a., en tanto las del sector privado no registrado subieron un 20,2% i.a., en julio. En % de la Población total ,3 Fuente: INDEC. Tasa de Pobreza 28,6 25,7 27,3 2S-16 1S-17 2S-17 1S-18 5

6 El comercio exterior aún no refleja el aumento del tipo de cambio El sector externo exhibió un comportamiento de características anómalas en agosto. El brusco aumento del tipo de cambio experimentado en los últimos meses aún no se reflejó en una caída de las importaciones y en la expansión de las ventas externas, lo cual redundaría en una reducción del déficit de la balanza comercial. Debido a ciertos factores coyunturales, dicha corrección aún no se observa en los guarismos del sector externo. Dentro de los factores que explican este comportamiento anómalo del comercio externo, se ubican por un lado la rigidez de la oferta agrícola exportable producto de la sequía. En lo respectivo al Balance de Pagos, durante el segundo trimestre del 2018 se registró un déficit de la cuenta corriente de USD8.292 millones, guarismo superior en USD1.657 millones al observado durante el mismo período del año previo. De esta manera, el déficit de la cuenta corriente asciende a 5,6% del PBI, ratio que exhibió un deterioro de 2,2 puntos porcentuales durante el último año. Var.% i.a Fuente: INDEC Valor. Exportaciones e Importaciones. Exportaciones Importaciones ago-16 sep-16 oct-16 nov-16 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18 6

7 Sin sorpresas, el FOMC subió la tasa de referencia El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) subió la tasa de política monetaria, tal como se esperaba. En su comunicado del miércoles 26 de septiembre, la FED decidió por unanimidad subir el rango de la tasa en 0,25 puntos porcentuales (p.p.) y mantuvo la perspectiva de realizar una suba más antes de que termine el año. Asimismo, dejó inalteradas sus perspectivas de política monetaria para los próximos años en un escenario de mayor crecimiento económico. Las proyecciones de tasas de interés continúan mostrando una suba más antes de que termine el año y tres para el 2019, tal como se viene descontando. En esta reunión se mostró que doce de los dieciséis miembros esperan ahora un incremento más antes de que termine el 2018; no obstante, la mediana de las tasas de los fondos federales a fines de 2018 se mantuvo sin cambios respecto de la reunión de junio, en 2,4%; asimismo, continúa la previsión de tres subas adicionales durante el 2019 y la mediana se mantuvo sin cambios en 3,1%. Punto medio del rango objetivo de política monetaria según los participantes del FOMC Fuente: Elaboración propia en base a FED. 7

8 Calendario Económico Nacionales Internacionales Nacionales Lunes 24 Martes 25 Miércoles 26 Jueves 27 Viernes 28 Brasil: En septiembre, la confianza del consumidor bajó 2,3% hasta 82,1 puntos. En agosto, las reservas internacionales del BCRA disminuyeron USD millones hasta US$ millones. En septiembre, la inflación esperada por la población para los próximos doce meses se mantiene en 30%. Estados Unidos: En septiembre la confianza del consumidor escaló 2,7% hasta 138,4 puntos. México: En julio, la actividad económica creció 3,3% i.a. En agosto, el déficit de la balanza comercial fue de USD millones. En julio, el estimador mensual de actividad económica cayó 2,7% interanual (i.a.) México: En agosto, el desempleo se ubicó en 3,3%. Estados Unidos: La autoridad monetaria elevó 0,25 puntos la tasa de interés hasta 2,25% En julio, el índice de salarios del total registrado creció 2,6% mensual. En el primer semestre, el porcentaje de personas por debajo de la línea de pobreza es del 27,3%. En septiembre, la confianza del consumidor cayó 7% mensual. En julio, hay 41,3 mil trabajadores registrados más que en julio de 2017 (+0,3%) Eurozona: el IPC se incrementó 2,1% i.a. en septiembre superando el crecimiento de agosto (2% i.a.), en línea con el mercado. Lunes 2 Martes 3 Miércoles 4 Jueves 5 Viernes 6 Recaudación tributaria (Sep-18, MinHac.) Informe de Trabajo Registrado- SIPA (Ago-18, MTEySS) Expectativas de Mercado (Sep-18, BCRA) Estimador Mensual Industrial (Ago-18, INDEC) Actividad de la construcción (Ago-18, INDEC) Informe Monetario Mensual (Sep-18, BCRA) Internacionales Eurozona: Desempleo (Oct-18) Brasil: Tasa de interés a largo plazo Balanza Comercial (Sep-18) Brasil: Producción industrial (Ago-18) Eurozona: Precios de producción (Ago-18) Brasil: Producción y venta de autos (Sep-18) Brasil: inflación (Sep-18) Estados Unidos: Desempleo (Sep-18) El presente informe no podrá interpretarse o considerarse como un asesoramiento profesional para efectuar determinada operación financiera. El Banco de la Provincia de Buenos Aires, ni sus directores, agentes o empleados serán responsables por cualquier pérdida o daño, ya sea personal o patrimonial, que pudiera derivarse directa o indirectamente del uso y aplicación del contenido del presente informe. Para su reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente 8