Fecha: 26 de noviembre de Fecha entrada en vigor: 18 de diciembre de Sustituye a: ---

Transcripción

1 Número: Grupo de contratos: C-VRF-10/2012 Valores Renta Fija Circular Fecha: 26 de noviembre de 2012 Fecha entrada en vigor: 18 de diciembre de 2012 Sustituye a: --- Asunto Resumen Procedimiento para el cálculo de la Garantía por Posición. Se detalla el cálculo de las garantías por posición. Se modifica por la escisión de MEFF en MEFF EXCHANGE y BME CLEARING. La presente Circular se publica de acuerdo con lo establecido en el artículo 20 del Reglamento de BME CLEARING. Se compone de los siguientes apartados: I. Descripción del método de cálculo MEFFCOM2. II. Garantía por ajuste de la posición a valor de mercado. III. Determinación de la garantía por Cuenta IV. Aplicación al Límite de Riesgo Intradía. V. Aplicación al Límite de Margin Call. I. DESCRIPCIÓN DEL MÉTODO DE CÁLCULO MEFFCOM2. Pasos seguidos en el cálculo de las Garantías, para posiciones valores de renta fija, según el método denominado MEFFCOM2: 1.- Construcción de las matrices de garantías. 2.- Aplicación de las matrices de garantías a las posiciones abiertas. 3.- Garantías por posición compensada dentro de un mismo Grupo de Compensación. 4.- Compensación de garantías entre distintos Grupos de Compensación. En este documento, los términos Contrato, Activo Subyacente, Fecha de Vencimiento, Multiplicador, Grupo de Compensación, Spread, y Cuenta se utilizan en el sentido siguiente: Contrato: Se considera Contrato a una compraventa de valores de renta fija en un determinado activo subyacente para una fecha de liquidación determinada. Se consideran a efectos de cálculo de garantías los contratos vivos, no vencidos, pendientes de liquidar. Activo Subyacente: Referencia de valores de renta fija. Viene identificada por un código ISIN de 12 dígitos. Fecha de Vencimiento: Fecha en la que se tiene que liquidar la compraventa de valores de renta fija. Multiplicador: Nominal del Contrato / /8

2 Grupo de Compensación: Puede contener un Activo Subyacente o varios con un plazo u otras características similares. Spread: Posiciones compensadas entre distintos Contratos. Cuenta: Unidad mínima para el cálculo de Garantías. Precio de Liquidación Diaria: Precio del cierre del contrato. Es el precio de cierre del activo subyacente, que proporciona el mercado (SENAF o REUTERS en su defecto), y viene expresado en porcentaje del nominal. Para los valores con cupón el Precio de Liquidación Diaria es igual a la suma del precio ex-cupón al cierre más el cupón corrido calculado. Para el cálculo del cupón se considerará el correspondiente al siguiente día hábil. 1.- Construcción de las matrices de garantías. Se construye una matriz de garantías (precios teóricos) por cada Contrato de cada Grupo de Compensación. Los pasos que se siguen son los siguientes: a) Determinación de los precios hipotéticos. b) Cálculo de las matrices de precios teóricos. c) Cálculo de las matrices de deltas. a) Determinación de los precios hipotéticos. Los precios hipotéticos que puede alcanzar cada contrato a partir del precio de cierre del activo subyacente se determinan en función la Fluctuación a Analizar en cada Grupo de Compensación y el número de columnas o escenarios que se desea que tengan las matrices. La Fluctuación a Analizar es igual al Precio de Cierre multiplicado por el Porcentaje de Garantía del Grupo de Compensación correspondiente, especificado en la Circular de Parámetros de determinación de las Garantías por posición aplicables a las Operaciones sobre valores de renta fija. Así, el cálculo de los precios hipotéticos para 3 columnas (escenario alcista, escenario bajista y escenario central o cierre) se realiza de la siguiente manera: Precio del contrato escenario alcista Precio del contrato cierre Precio del contrato escenario bajista = Precio de Cierre +Fluctuación a Analizar = Precio de Cierre = Precio de Cierre - Fluctuación a Analizar Para considerar la posibilidad de una gran posición comprada, se añadirán nuevos precios hipotéticos en función de los porcentajes de incremento de la garantía, Pi, establecidos en la Circular de Garantías adicionales para grandes posiciones y el signo de las posiciones: Precio del contrato - P1 = Precio de Cierre - Fluctuación Total / 2 x (1+%P1) Precio del contrato - P2 = Precio de Cierre - Fluctuación Total / 2 x (1+%P2) Precio del contrato - P3 = Precio de Cierre - Fluctuación Total / 2 x (1+%P3) y así sucesivamente hasta considerar todos los porcentajes Pi establecidos en la circular. Circular C-VRF-10/2012 2/8

3 b) Cálculo de las matrices de precios teóricos. Para cada columna, se calcula el precio teórico como la diferencia entre el precio hipotético correspondiente a dicha columna menos el precio de cierre del Contrato: Precio Teórico = PH n - PC Donde: PH n : Precio hipotético del Contrato PC : Precio de cierre del Contrato c) Cálculo de las matrices de deltas. Adicionalmente, se construye una matriz que denominaremos matriz de deltas, que permitirá convertir la posición de valor nominal (Nº Contratos * Multiplicador) a valor de mercado al cierre. La posición valorada a precio de mercado se utilizará para determinar el número de posiciones compensables dentro de un mismo Grupo de Compensación y entre distintos Grupos. Para cada Contrato, el valor en cada columna de la matriz de deltas es el mismo, y será igual al Precio de Liquidación Diaria. 2.- Aplicación de las matrices de garantías a las posiciones abiertas. Una vez construidas las matrices de garantías (precios teóricos y deltas), se aplican las posiciones abiertas de la Cuenta correspondiente. El algoritmo utilizado para valorar la posición abierta en cada escenario es: P.Abierta compradora en un contrato (valor nominal) = Nº Contratos * Multiplicador P.Abierta vendedora en un contrato (valor nominal) = Nº Contratos * Multiplicador Valor P.Abierta compradora = P.Abierta compradora (valor nominal) * -1 * Fila P.Teóricos Valor P.Abierta vendedora = P.Abierta vendedora (valor nominal) * 1 * Fila P.Teóricos Se suman columna a columna los valores calculados para los contratos de un mismo Grupo de Compensación, compensándose totalmente los valores positivos y negativos. A la fila suma resultante la denominamos Garantías Posición Neta. A continuación, para cada posición se calcula el valor de mercado a partir del valor nominal y la fila de deltas P.Abierta compradora (valor mercado) = P.Abierta compradora (valor nominal) * 1 * Fila Deltas P.Abierta vendedora (valor mercado) = P.Abierta vendedora (valor nominal) * -1 * Fila Deltas Para cada Grupo, se suman las filas correspondientes a un mismo activo subyacente. Por tanto, si hay posiciones compradoras en un mismo activo subyacente se considerará el neto. Seguidamente, se suman las filas en las que se registra una posición neta compradora, y por otro lado, las filas con una posición neta vendedora. Como resultado, por cada Grupo se obtienen como máximo 2 filas: una fila con posición neta compradora y otra con posición neta vendedora. Circular C-VRF-10/2012 3/8

4 3.- Garantías por posición compensada dentro de un mismo Grupo. Los pasos a realizar son los siguientes: a) Selección de los Contratos a compensar b) Obtención del número de spreads c) Obtención de la posición no consumida en spreads d) Obtención Garantía por Spread e) Obtención de la Garantía Grupo a) Selección de los Contratos a compensar. Si para un Grupo se ha obtenido una fila con posiciones netas compradoras y otra con posiciones netas vendedoras, se procederá a computar las compensaciones (nº de Spreads). b) Obtención del número de spreads. El número de spreads es el mínimo en valor absoluto entre la posición neta compradora y la posición neta vendedora. c) Obtención de la posición no consumida en spreads. A continuación, para cada Contrato se calcula la posición no consumida en spreads. - Si la posición abierta es compradora: Posición no consumida en spreads = Posición inicial Nº spreads - Si la posición abierta es vendedora: Posición no consumida en spreads = Posición inicial + Nº spreads d) Obtención Garantía por Spread. A continuación, se multiplica cada número de spreads por la Garantía por un spread, que se obtiene en función del parámetro Crédito sobre garantías dentro del mismo grupo, y el porcentaje de garantía correspondiente a la Fluctuación Total a Analizar, que vengan especificados en la Circular de Parámetros a utilizar para el cálculo de las Garantías por posición. Garantía por un spread = (1-Crédito sobre garantías) x Porcentaje Garantía utilizado en la Fluctuación Total a Analizar x 2 Garantía por Spreads = Nº de Spreads x Garantía por un spread La fila resultante, Garantías por Spreads, se suma a la fila Garantías Posición Neta obtenida en el apartado I.2. La fila resultante, que denominaremos Total Garantías, está ajustada o corregida por la falta de correlación perfecta entre distintos contratos del mismo Grupo. e) Obtención de la Garantía Grupo. Los pasos a realizar son los siguientes: e.1 Máximo valor de la fila Total Garantías Circular C-VRF-10/2012 4/8

5 Se selecciona de la fila Total Garantías la columna donde se registra el mayor importe, que corresponde al peor escenario inicial. No se consideran en este paso los escenarios de grandes posiciones. e.2 Obtención posición del peor escenario Se selecciona la posición no consumida en spreads correspondiente a la columna del peor escenario inicial, obtenida en el apartado anterior e.1. Se suman las posiciones de los diferentes vencimientos. Al resultado lo denominamos Posición Peor Escenario. e.3 Obtención Garantía Grupo Se selecciona de la fila Total Garantías la columna donde se registra el mayor importe. 4.- Compensación de garantías entre distintos Grupos. Los pasos a realizar son los siguientes: a) Obtención de la posición a aplicar en cada Grupo de Compensación b) Selección de los Grupos a compensar. c) Cálculo del número de spreads d) Obtención de la posición no consumida en spreads e) Repetición del cálculo de los Grupos a compensar hasta que no existan spreads f) Cálculo del descuento por spreads obtenido en las compensaciones g) Cálculo de la Garantía Final por cada Grupo de Compensación a) Obtención de la posición a aplicar en cada Grupo de Compensación. Se parte de la posición no consumida en Spreads en el apartado I.3. Se selecciona la posición no consumida en cada Contrato correspondiente a la columna en la que se alcanza el valor máximo del Grupo de Compensación sin tener en cuenta grandes posiciones. Es decir, la posición del peor escenario inicial, obtenida en el apartado I.3.e.1. Se suma la posición de los diferentes contratos y el resultado es la posición a aplicar en el Grupo de Compensación. b) Selección de los Grupos a compensar. Utilizando el orden establecido en la Circular de Parámetros a utilizar para el cálculo de la Garantía por posición se elige la pareja de Grupos que tengan posiciones compensables. c) Cálculo del número de spreads. Se determinará de la siguiente forma: Nº Spreads = Mínimo valor absoluto {Posición Grupo A ; Posición Grupo B } d) Obtención de la posición no consumida en spreads. La posición no consumida en spreads para cada Grupo será igual a: Circular C-VRF-10/2012 5/8

6 - Si la posición abierta es compradora: Posición no consumida en spreads = Posición inicial Nº spreads - Si la posición abierta es vendedora: Posición no consumida en spreads = Posición inicial + Nº spreads e) Repetición del cálculo de los Grupos a compensar hasta que no existan spreads. A continuación, se procede con la siguiente combinación de Grupos a compensar y se repite este proceso hasta que no exista ninguna combinación de Grupos susceptibles de ser compensados. f) Cálculo del descuento por spreads obtenido en las compensaciones. A continuación, por cada número de spreads, se calcula el importe a descontar de la Garantía Grupo, en función del parámetro Crédito sobre garantías y el porcentaje de garantía correspondiente a la Fluctuación Total a Analizar, que vengan especificados en la Circular de Parámetros a utilizar para el cálculo de las Garantías por posición. El descuento por spreads se obtendrá aplicando la siguiente fórmula: Descuento por spreads = Nº de spreads x Crédito sobre garantías x Porcentaje Garantía utilizado en la Fluctuación Total a Analizar g) Cálculo de la Garantía Final por cada Grupo de Compensación. Los descuentos obtenidos se restan de la Garantía Grupo, obteniéndose una Garantía Final por cada Grupo de Compensación. II. GARANTÍA POR AJUSTE DE LA POSICIÓN A VALOR DE MERCADO. Por cada contrato, la garantía por ajuste de la posición a valor de mercado será igual a: [Valor actual Efectivo Valor de Mercado posición (al cierre)] x signo Valor de Mercado posición (al cierre): Valor de Mercado posición (al cierre) = Nº Contratos x Multiplicador x Precio de Liquidación Diaria Valor actual Efectivo: - Si el plazo comprendido entre el día hábil siguiente a la fecha de cálculo y la fecha de vencimiento del Contrato es inferior a 365 días: Valor actual Efectivo = Efectivo / (1+ tipo actualización efectivo (%) x t /360) - Si es igual o superior a 365 días: Valor actual Efectivo = Efectivo / (1+ tipo actualización efectivo (%)) t/360 Circular C-VRF-10/2012 6/8

7 donde: Efectivo = Nº Contratos x Multiplicador x Precio del Contrato. Tipo actualización efectivo: Está definido en la Circular de Parámetros a utilizar para el cálculo de las Garantías por posición. t = días desde el día hábil siguiente al cálculo de garantías hasta la fecha de vencimiento del contrato. Si el Contrato incorpora uno o más pagos de cupón entre el siguiente día hábil a la fecha de cálculo y la fecha de vencimiento, al valor actual del efectivo de la Operación además se le sumará el valor actual de los pagos intermedios de cupón: Valor actual del Efectivo = Valor actual efectivo de la Operación + valor actual pagos intermedios de cupón Para obtener el valor actual de un pago intermedio de cupón, se utilizará el tipo de actualización de la curva correspondiente al plazo comprendido entre el día hábil siguiente a la fecha del cálculo y la fecha de pago del cupón. Signo: será 1 si se trata de una compra y -1 si se trata de una venta. Se suma la garantía de todos contratos de un Grupo, y se suman a la Garantía Final del Grupo obtenida en I.4.g. III. DETERMINACIÓN DE LA GARANTÍA POR CUENTA. Se suman la Garantías Finales de los distintos Grupos, compensándose valores positivos y negativos. El valor finalmente obtenido corresponde a la Garantía a constituir por Cuenta. En caso de que dicho resultado fuera negativo, la Garantía a constituir por Cuenta sería cero. IV. APLICACIÓN AL LÍMITE DE RIESGO INTRADÍA. Para el cómputo de la garantía exigida en tiempo real, considerada a efectos del límite de riesgo intradía, se aplicarán los pasos descritos en los apartados I a III de esta Circular, para varios escenarios. En cada escenario, partiendo de la base de los contratos vivos, no vencidos, que realmente aún están pendientes de liquidar en el momento del cálculo del riesgo, se hará un supuesto de liquidación. Escenario 1: De los contratos vivos, se liquidan todas las operaciones de venta registradas hoy cuyo contrato vence hoy, más el resto de posiciones vendidas que vencen hoy. Circular C-VRF-10/2012 7/8

8 Escenario 2: De los contratos vivos, se liquidan todas las operaciones de compra registradas hoy cuyo contrato vence hoy, más el resto de posiciones compradas que vencen hoy. Escenario 3: Se consideran todos los contratos vivos, pendientes de liquidar. Escenario 4: De los contratos vivos, se liquidan todas las posiciones que vencen hoy, más las posiciones vendidas que vencen mañana. Escenario 5: De los contratos vivos, se liquidan todas las posiciones que vencen hoy, más las posiciones compradas que vencen mañana. Escenario 6: De los contratos vivos, se liquidan todas las posiciones que vencen hoy. Se considerará para cada cuenta el escenario que genere el mayor riesgo. V. APLICACIÓN AL LÍMITE DE MARGIN CALL. Para el cómputo del riesgo considerado a efectos del límite de margin call, se aplicarán los pasos descritos en los apartados I a III de esta Circular, para todos los contratos vivos, pendientes de liquidar. Circular C-VRF-10/2012 8/8