Fin Útil S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R. CEBURS Fiduciarios. Fideicomiso Emisor F/00925 (el Fideicomiso). 4

Transcripción

1 Calificación FUTILCB 18 Perspectiva Contactos Miguel Báez Asociado Sr. Estable Angel García Subdirector de / ABS angel.garcia@hrratings.com Fernando Sandoval Director Ejecutivo de Instituciones Financieras / ABS fernando.sandoval@hrratings.com HR Ratings asignó la calificación de LP de con Perspectiva Estable para la Emisión de con clave de pizarra FUTILCB 18, por un monto de hasta P$500m. La Emisión de CEBURS Bursátiles con clave de pizarra FUTILCB 18 1 se pretenden realizar por un monto de hasta P$500.0m a un plazo legal de 1,279 días, equivalente a aproximadamente a 3.5 años, con un Periodo de Revolvencia de 30 periodos, un Periodo de Prepago, del periodo 31 al 36 y un Periodo de Amortización del periodo 37 al 42, a partir de su fecha de colocación en el mercado. Cabe mencionar que, en el Periodo de Prepago, se amortizará 1/6 del saldo insoluto inicial de los, y con los recursos remanentes se podrá continuar con la adquisición de nuevos derechos al cobro hasta el periodo 36 o liberación de los mismos siempre y cuando se mantenga el nivel de aforo requerido. La Emisión estará respaldada por contratos de crédito originados y administrados por Fin Útil 2. La Estructura será emitida por el Fideicomiso Emisor 3 constituido por Fin Útil en su carácter de originador, administrador y Fideicomitente de los contratos de crédito, CIBanco 4 en su calidad de Fiduciario del Fideicomiso y Monex 5 como Representante Común. La asignación de la calificación para la emisión se basa en la TIM 6 de 18.0% que soporta bajo un escenario de estrés comparado contra la TIPPH 7 de la cartera originada por el Fideicomitente desde el 2012 al 2016 de 3.3%, equivalente a una VTI 8 de 5.5x. Lo anterior toma en consideración diversas mejoras crediticias como el Aforo de Emisión y para Distribuciones de 1.08 veces (x) durante los primeros 36 periodos, mismos que deben mantenerse para todo el Periodo de Revolvencia de la Emisión. Adicionalmente, la Emisión contempla la constitución de un Fondo de Mantenimiento, Fondo de Intereses y Fondo de Pagos Mensuales para cubrir el pago correspondiente a 3, 3 y 1 fechas de pagos respectivamente. Asimismo, la Emisión contará con un contrato de cobertura CAP que fijará la tasa de interés variable de los en 11.5%, lo cual permitirá que se mantenga un spread mínimo con la tasa de interés fija de los derechos de cobro a ser adquiridos por el Fidecomiso, siendo este de 69.4% durante toda su vigencia. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo (LP) que determina HR Ratings para la emisión de con clave de pizarra FUTILCB 18 por un monto de hasta P$500m es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que la Emisión se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantiene mínimo riesgo creditico. Bajo el análisis de estrés realizado, la Emisión soporta una TIM de 18.0% que comparada con la TIPPH mostrada por el Fideicomitente de 3.3% da como resultado una VTI de 5.5x. La TIM obtenida equivale al incumplimiento de 980 distribuidoras, de acuerdo con su saldo de capital promedio de P$98, Aforo Requerido y para Distribuciones de 1.08x durante los primeros 36 periodos y Mínimo de 1.00x. Durante el Periodo de Revolvencia y Prepago se podrá llevar a cabo la adquisición de nuevos derechos al cobro siempre y cuando el nivel de aforo sea igual o superior al mínimo y, podrá llevar a cabo la liberación de remanentes si el nivel de aforo es igual o superior al nivel de aforo para distribuciones. Contrato de cobertura de tasa de interés (CAP) a ser celebrado con una contraparte cuyo riesgo será equivalente a HR AAA en escala local. El contrato mitigaría el riesgo de volatilidad en la tasa de interés variable de los, fijándola en máximo 11.5%, permitiendo que la Emisión cuente con un spread de tasas mínimo de 69.4%. La cartera a ser cedida presenta una tasa promedio ponderada sobre saldos insolutos de 97.4%. Los criterios de elegibilidad establecen una tasa promedio ponderada mínima de 83.9%, siendo la tasa de originación utilizada por HR Ratings en su escenario de estrés. Pulverizada concentración de las distribuidoras dentro del portafolio a ser cedido. Esto mitiga el riesgo en caso de alguna situación económica, sin que afecte el flujo en caso de algún atraso de pagos. Dentro de los criterios de elegibilidad se limita que las distribuidoras no pueden presentar un saldo insoluto del principal superior a P$300,000. Amplia experiencia en el mercado financiero del Fideicomitente. La Empresa cuenta con más de 20 años de experiencia en la originación de créditos. Participación de un Administrador Maestro. Esta Emisión cuenta con la participación de Tecnología de Cuentas por Cobrar como administrador maestro, la cual se especializa en la administración de activos financieros bursatilizados. Opinión Legal por parte del despacho de abogados externo. Se estableció que la transmisión de los Derechos de Cobro se considera válidamente realizada. 1 Certificados Bursátiles Fiduciarios (la Emisión y/o FUTILCB 18 y/o la Estructura). 2 Fin Útil, S.A. de C.V., SOFOM, E.N.R (Fin Útil y/o ConCredito y/o el Fideicomitente y/o el Administrador y/o la Empresa). 3 Fideicomiso Emisor F/00925 (el Fideicomiso). 4 CIBanco, S.A., Institución de Banca Múltiple (CIBanco y/o el Fiduciario). 5 Monex Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Monex Grupo Financiero (Monex y/o el Representante Común). 6 Tasa de Incumplimiento Máxima (TIM). 7 Tasa de Incumplimiento Promedio Ponderada Histórica (TIPPH). 8 Veces Tasa de Incumplimiento (VTI). Hoja 1 de 7

2 Principales Factores Considerados Fin Útil se dedica a ofrecer productos financieros por medio del sistema de vales a personas de bajos recursos. Para poder lograr lo anterior, la Empresa creó diversos productos, que atienden a sectores específicos; sin embargo, el producto más relevante de la Empresa es ValeDinero. Este producto consiste en otorgar líneas de crédito a diversas distribuidoras que a su vez le otorgan préstamos a los acreditados finales, por medio de vales. Mediante este sistema, la Empresa logra alinear los incentivos de colocación, así como los de cobranza. Dentro de los otros productos con los que cuenta la Empresa se encuentran: Con Vale, TAE, Seguro de Vida y ValeDinero Zero. La Emisión con clave de pizarra FUTILCB 18 consistirá en la bursatilización de los derechos de cobro de cada una de las cantidades correspondientes a pagos de principal e intereses y cualesquier otras cantidades pagaderas por los deudores o sus obligados solidarios o avalistas derivados de los Contratos de crédito cedidos por Fin Útil y adquiridos por el Fideicomiso Emisor por un monto total de P$500.0m y un Aforo Inicial de 1.05x. El Fideicomiso cuenta con la capacidad de adquirir nuevos contratos de crédito a partir de los recursos obtenidos de la colocación de los CEBURS durante el Periodo de Originación de Nuevos Contratos, 30 periodos a partir de su colocación en el mercado, y con la cobranza de la cartera durante un periodo adicional de 6 meses después del fin del Periodo de Originación de Nuevos Contratos. Con ello, el Periodo de Revolvencia tendría un plazo total por 36 meses. La adquisición de nuevos derechos de cobro se realizará siempre y cuando se cumpla con el Aforo Mínimo de la Emisión de 1.00x. En caso de que el aforo sea menor al Aforo de la Emisión, pero mayor al Aforo Mínimo, la contraprestación para la adquisición de nuevos derechos de cobro se hará hasta donde alcance para regresar el nivel de aforo al Aforo de la Emisión. A partir del periodo 31, comienza el Periodo de Prepago en donde se tiene que realizar el pago de 1/6 del saldo insoluto de los. Durante este Periodo de Prepago, el Fideicomiso podrá seguir adquiriendo nuevos derechos al cobro con la cobranza de la cartera hasta el periodo 36, después de realizar el pago de todos los gastos y de realizar la amortización de 1/6 del saldo insoluto de la Emisión. En caso de que los recursos no sean suficientes para amortizar 1/6 de la Emisión o que el Aforo Requerido no se cumpla, el Fideicomiso utilizará el total de los recursos para realizar amortizaciones. Es importante mencionar que en caso de que la Emisión no se amortice durante los primeros 36 meses, existirá un plazo adicional de 6 meses para realizar amortizaciones, en donde el 100.0% de los recursos remanentes se utilizarán para realizar amortizaciones. En total, la Emisión cuenta con un plazo legal de 42 meses. El Fideicomiso conservará los derechos de cobro que le sean transmitidos inicialmente por el Fideicomitente para que, junto con los contratos de crédito que adquiera posterior a la Emisión, constituyan la principal fuente para cubrir las obligaciones de la misma. El pago de intereses se realizará de manera mensual de acuerdo con la primera fecha de pago de intereses, a una tasa de interés bruta anual calculada como la suma de la TIIE a 28 días más una sobretasa a ser determinada al momento de su colocación en el mercado. Es importante destacar que la Emisión contará con un contrato de cobertura para cambios en las tasas de referencia. Este CAP cubrirá la diferencia entre la TIIE de hasta 28 días y el nivel pactado será de hasta 11.5%, siempre y cuando la primera sea superior a la segunda, y fue contratado con una institución con una calificación equivalente a HR AAA. El Fideicomiso podrá realizar una amortización anticipada voluntaria (del saldo insoluto total vigente) en cualquier momento a partir de la fecha de la Emisión sin requerir el consentimiento de los Tenedores, siempre y cuando el Fideicomiso cuente con los recursos disponibles para ello y pague una prima por Hoja 2 de 7

3 amortización anticipada. La fuente de pago de los provendrá exclusivamente de los recursos que integren el Patrimonio del Fideicomiso, comprendiendo aquellos bienes, derechos, valores y efectivo que formen parte del mismo. Con la finalidad de conocer la TIM que soporta la Emisión y observar hasta dónde es capaz de cumplir con todas sus obligaciones en tiempo y forma, HR Ratings analizó su comportamiento bajo un escenario de estrés. De tal manera que, en el escenario de estrés desarrollado por HR Ratings, se tomaron en consideración ciertos supuestos y variables de estrés como plazo de la Emisión de 42 periodos, Periodo de Revolvencia hasta el periodo 30, Periodo de Prepago del periodo 31 al 36, y Periodo de Amortización Full-Turbo del 37 al 42. La adquisición de nuevos derechos al cobro se realiza a 36 periodos y a una tasa de interés anual de 83.9% sobre saldos insolutos de acuerdo con la tasa mínima requerida en la documentación legal de la Emisión. La tasa de interés promedio ponderada de los durante toda su vigencia es de 13.8%; utilización del 100.0% de los recursos en efectivos durante el Periodo de Revolvencia. La adquisición de cartera al saldo insoluto de los derechos de crédito o al monto requerido, para mantener el nivel de aforo en el Aforo para Distribuciones de 1.08x durante el periodo 36. Durante el Periodo de Amortización Objetivo, se podrá llevar a cabo la adquisición de nuevos derechos y liberación de remanentes, hasta el periodo 36, una vez realizada la amortización objetivo y sujeto a las condiciones de aforo. Conforme al análisis realizado por HR Ratings para la Emisión, durante el Periodo de Revolvencia, considerando únicamente los primeros 30 periodos de su vigencia, el 100.0% de los recursos recibidos por la Emisión se utilizan para la adquisición de nuevos contratos de crédito por lo que el saldo insoluto de se mantiene constante durante ese tiempo. Lo anterior debido a que en consideración de HR Ratings, el mayor estrés para la estructura es que todo el efectivo disponible dentro de la cuenta para la generación de nuevos derechos se utilice, lo que llevaría a que no se contara con recursos líquidos para hacer frente al pago de amortizaciones posterior al Periodo de Revolvencia. No obstante, a partir del Periodo de Prepago hasta la fecha de vencimiento se aprecia que la cobranza mensual comienza a disminuir. Esta situación se debe principalmente a que a partir del periodo 31 al 36, la Emisión realiza la amortización objetivo de 1/6 del saldo insoluto inicial y, con los recursos remanentes realiza la adquisición de nuevos derechos al cobro, al igual que la liberación de recursos después de amortizar, así como por la mora mensual impuesta a partir de este periodo. Cabe señalar que durante los primeros 30 meses, HR Ratings no incorporó mora mensual en la Emisión si no dando inicio al Periodo de Prepago en el periodo 31. Bajo el escenario de estrés, la cobranza esperada ascendería a P$4,560m mientras que la que se realizaría sería de P$4,443m siendo esta 2.6% menor. Esto como resultado de la mora mensual incorporara principalmente. En el escenario de estrés proyectado por HR Ratings para la Emisión se espera que la TIM ascienda a 18.0%, la cual se compone de una mora mensual de 0.0% durante el Periodo de Revolvencia y 4.6% a partir del Periodo de Prepago y durante el Periodo de Amortización. De tal manera que, aun bajo los supuestos de estrés proyectados por HR Ratings, al comparar la TIM de la Emisión con al TIPPH de 3.3% da como resultado una VTI de 5.5x, cumpliendo con sus obligaciones de deuda y contractuales dentro de su plazo legal, en el periodo 42. Hoja 3 de 7

4 Las Emisiones contemplan como cartera vencida aquella cartera con incumplimientos de más de 90 días. Debido a lo anterior, HR Ratings realizó un análisis de cosechas a dicho plazo, con información otorgada por la Empresa de la cartera del 2008 a diciembre de De esta forma, los periodos con el mayor porcentaje de cartera vencida son el año 2012 y 2014 con 3.5% y 3.6%, seguido del 2016 con 3.4%, 2015 y 2013 con 3.3% y 2.7%. La cartera vencida cae en el estatus principalmente entre los periodos 7 a 22, esto debido a la maduración de la cartera y a los plazos de originación. HR Ratings considera que el año 2017 muestra una baja maduración para tomarse en cuenta dentro del cálculo de la mora base de HR Ratings debido al plazo promedio ponderado de 8.6 meses, sin embargo, se muestra que dicha cosecha está empezando a mostrar un mayor deterioro dentro del periodo 7. Es importante mencionar que lo anterior no representa un riesgo ya que se esperaría que dicha cosecha se normalice en niveles entre 2.0% y 4.0%, manteniéndose en los promedios bajos del sector. De acuerdo con el análisis de cosechas realizado por HR Ratings, el promedio de la cartera vencida a más de 90 días de la cartera a ceder por la Empresa y en los documentos legales de la Emisión de los años 2012 a 2016, se ubica en 3.3% (vs. 2.9% en el análisis anterior). El análisis se realiza con el objetivo de obtener un nivel de cartera vencida que refleje e incorpore el comportamiento histórico mostrado desde el 2011, pero que no se vea afectado por el 2017, cartera con baja maduración. El promedio ponderado se calculó utilizando el nivel de incumplimiento multiplicado por el porcentaje de cartera a ser cedida de cada periodo desde el 2012 hasta el 2016 en relación con la cartera total, para los mismos periodos. La opinión legal de la Emisión fue realizada por el despacho de Ritch, Mueller, Heather y Nicolau, S.C., y en ella se estableció que la cesión de derechos será válida y se realizará de forma adecuada. Hoja 4 de 7

5 Glosario Aforo. (Efectivo Fideicomitido depositado en las Cuentas y Reservas del Fideicomiso + el valor nominal de capital de los pagos relacionados con los Créditos Transmitidos, - el valor nominal de capital de los Créditos en Incumplimiento) / Saldo Insoluto de los Certificados Bursátiles. Mora del Periodo. (Cobranza no Realizada del Periodo / Cobranza Esperada del Periodo) Mora Total. ((Flujo Vencido en Prepago + Flujo Vencido en Amortización) / (Flujo Total Prepago + Flujo Vencido en Amortización). TIM del Periodo: (Cobranza No Realizada durante el mes / Cobranza Esperada durante el mes). TIPHH: Tasa de Incumplimiento Promedio Ponderado Histórico. TIM: Flujo Vencido en Prepago + Flujo Vencido en Amortización / (Flujo Total + Flujo Vencido en Prepago + Flujo Vencido en Amortización). VTI: TIM / TIPPH. Hoja 5 de 7

6 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 6 de 7

7 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para la Emisión de Deuda Respaldada por Flujos Generados por un Conjunto de Activos Financieros (México), Abril de Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Fecha de última acción de calificación Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) Inicial Inicial enero 2008 febrero 2018 Información financiera proporcionada por el Agente Estructurador. Calificación de Administrador de Activos Financieros de Crédito de AAFC3+(mex) otorgada a Tecnología en Cuentas por Cobrar por Fitch Ratings el 21 de agosto de Ya incluye dicho factor de riesgo. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 7 de 7