INFORME de POLÍTICA MONETARIA

Transcripción

1 INFORME de POLÍTICA MONETARIA Enero 214 Banco Central de Bolivia

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3 INFORME de POLÍTICA MONETARIA Enero 214 Banco Central de Bolivia

4 El Informe de Política Monetaria (IPM) es un documento de transparencia y control social que describe las acciones y políticas ejecutadas por el BCB para cumplir el mandato constitucional de mantener la estabilidad del poder adquisitivo interno de la moneda, para contribuir al desarrollo económico y social del país.

5 Entorno Internacional Entorno nacional Polí cas del BCB: - Polí ca monetaria - Polí ca cambiaria Polí cas del Órgano Ejecu vo Estabilidad de precios y desarrollo económico y social Perspec vas macroeconómicas 5

6 ENTORNO INTERNACIONAL Actividad económica mundial La actividad económica internacional en 213 da cuenta de un resultado positivo, pero menor al esperado en el IPM de julio de 213. Asimismo, se destaca un cambio en su dinámica; las economías avanzadas han recobrado impulso apuntaladas principalmente por la recuperación de la economía estadounidense, mientras que las economías emergentes sufrieron una desaceleración. 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, CRECIMIENTO ECONÓMICO MUNDIAL (Tasa interanual, en porcentaje) Economías emergentes y en desarrollo Economías avanzadas 5,7 5,1 2,, Fuente: Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II FMI, Perspectivas de la economía mundial (octubre de 213). Las líneas punteadas corresponden a las proyecciones de abril de 213 6

7 ENTORNO INTERNACIONAL Inflación internacional y política monetaria Las presiones inflacionarias a nivel global se mantuvieron contenidas, debido a la trayectoria descendente de los precios de las materias primas y a la moderada recuperación de la actividad económica internacional. En el caso de Japón, se continuaron con las políticas monetaria y fiscal expansivas que fomentaron al consumo privado, la depreciación del yen y la superación de la enraizada deflación. INDICADORES DE INFLACIÓN EN ECONOMÍAS SELECCIONADAS (Variación porcentual interanual) 8 EE.UU. Zona Euro Japón China jun-8 sep-8 dic-8 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 Fuente: Bloomberg 7

8 ENTORNO INTERNACIONAL Inflación internacional y política monetaria Ante estas circunstancias, los bancos centrales mantuvieron la orientación expansiva de sus políticas monetarias, con tasas de interés de referencia en niveles bajos y medidas no convencionales para estimular la demanda. En el caso de Brasil, ante el rebrote de las presiones inflacionarias, su ente emisor incrementó su tasa de interés de referencia (Selic) hasta alcanzar 1,%. TASAS DE POLÍTICA MONETARIA DE ECONOMÍAS AVANZADAS (En porcentajes) TASAS DE POLÍTICA MONETARIA DE PAÍSES SELECCIONADOS DE AMÉRICA LATINA (En porcentajes) 5,5 5, 4,5 4, 3,5 3, Zona Euro EE.UU. Reino Unido Japón Perú Chile Brasil México Colombia 1, 2,5 2, 1,5 1,,5, jun-8 sep-8 dic-8 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13,5,25, mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 4,5 4, 3,5 3,25 dic-13 Fuente: Bloomberg 8

9 Movimientos cambiarios ENTORNO INTERNACIONAL Los mercados financieros internacionales se encontraban expectantes ante la posibilidad de una disminución de los estímulos monetarios en EE.UU. y, ante la incertidumbre, reaccionaron retirando los flujos de capital invertidos en las economías emergentes, lo que incrementó las presiones hacia la depreciación de las monedas de varios socios comerciales. FLUJOS DE CAPITALES NETOS PRIVADOS HACIA ECONOMÍAS EMERGENTES (En miles de millones de dólares) VARIACIÓN CAMBIARIA DE PAÍSES SELECCIONADOS (En porcentaje) 3 2 Acciones Bonos Argentina 9,6 21, Perú Brasil Colombia,5,4 5,8 9, 8,8 8,8 Semestre I Semestre II mar-1 may-1 jul-1 sep-1 nov-1 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 Uruguay 7,1 4,6 Chile 6,1 3, Fuente: Bloomberg 9

10 Actividad económica y gasto ENTORNO NACIONAL El crecimiento económico en 213 superó las proyecciones oficiales (5,5%) al ubicarse en torno a 6,5%, constituyéndose en la tasa más alta durante las últimas cuatro décadas. Este comportamiento fue explicado por el aporte de todos los sectores, destacando el desempeño de Hidrocarburos, Transporte y Almacenamiento, Otras Industrias, Agropecuario y Servicios Financieros. INCIDENCIAS ACUMULADAS DE LAS ACTIVIDADES EN EL CRECIMIENTO DEL IGAE (A noviembre de cada gestión, en puntos porcentuales) Hidrocarburos Transporte y Almacenamiento Otras Industrias Agropecuario Servicios Financieros Ser. Adm. Púb. Ind. Alimentos Construcción Comercio Otros Servicios Electricidad, Gas y Agua Propiedad de Vivienda Minería Servicios a las Empresas Comunicaciones,19,11,11,1,1,7,32,31,67,61,59,55,54, (6,5) (5,1),97 -,4,,4,8 1,2 1 Fuente: INE

11 Actividad económica y gasto ENTORNO NACIONAL Por el lado del gasto, el crecimiento estuvo apuntalado principalmente por el repunte de la demanda interna en el segundo semestre de 213, como resultado de la liquidez, bajas tasas de interés en la mayor parte del año, la fuerte inversión pública y políticas redistributivas 12 1 INCIDENCIAS ACUMULADAS DE LA DEMANDA INTERNA Y EXTERNA NETA EN EL CRECIMIENTO DEL PIB (En puntos porcentuales) Demanda Externa Neta Demanda Interna mar-5 jun-5 sep-5 dic-5 mar-6 jun-6 sep-6 dic-6 mar-7 jun-7 sep-7 dic-7 mar-8 jun-8 sep-8 dic-8 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 Fuente: INE 11

12 Desempeño externo ENTORNO NACIONAL Las cuentas externas registraron nuevamente resultados positivos, debido al importante superávit en la balanza comercial que, acompañado de incrementos de las remesas de trabajadores e IED, explicaron el superávit obtenido en la Balanza de Pagos. Cabe destacar que la creación del FINPRO implicó una reducción de las RIN en $us1.2 millones (transferencia de $us6 millones el 23 de agosto y crédito extraordinario de $us6 millones el 25 de octubre). La ganancia de RIN en el año alcanzó a $us53 millones, llegando a un saldo de $us14.43 millones (49% del PIB). RESUMEN DE LA BALANZA DE PAGOS (Flujos en millones de dólares estadounidenses) Enero - Septiembre p I. CUENTA CORRIENTE 279,3 1.5, ,9 1. Balanza Comercial 514,4 2.11, ,9 Exportaciones FOB 6.157, , 8.555,7 Importaciones CIF 1/ 5.643, , ,8 2. Servicios -218,3-354,5-362,6 3. Renta (neta) -912, , ,4 4. Transferencias 895,4 927,8 948,9 d/c Remesas de trabajadores recibidas 771,3 814,3 871,1 II. CUENTA CAPITAL Y FINANCIERA 645,5 49,2-21,2 1. Sector Público 275,8-11,3 495,9 2. Sector Privado 369,6 15,5-76,2 d/c Inversión extranjera directa (neta) 767,6 1.16, ,7 III. ERRORES Y OMISIONES 465,8-484,7 115,3 IV. BALANCE GLOBAL(I+II+III) 1.39,5 1.64,9 1.34,9 12 FUENTE: NOTAS: Banco Central de Bolivia 1/ CIF ajustado por alquiler de aeronaves y nacionalización de vehículos importados en gestiones anteriores

13 ENTORNO NACIONAL Mercados financieros y monetarios Los principales indicadores financieros se mantuvieron sólidos. El crédito al sector privado registró el crecimiento absoluto más alto en nuestra historia económica y los depósitos continuaron con su importante expansión. VARIACIÓN DE CRÉDITOS DEL SISTEMA FINANCIERO AL SECTOR PRIVADO (En millones de Bs y porcentajes) VARIACIÓN DE DEPÓSITOS DEL SECTOR PRIVADO EN EL SISTEMA FINANCIERO (En millones de Bs y porcentajes) Flujo anual Variación anual (eje der.) 25 23, 2 19,3 19,5 18, Flujo anual 2,4 19,7 13,2 Variación anual (eje der.) 25 23,7 22,5 2 18,7 17, ,6 9,9 7,4 5, ,9 1 5 FUENTE: Banco Central de Bolivia 13

14 ENTORNO NACIONAL Mercados financieros y monetarios Asimismo, los ratios de bolivianización de cartera y depósitos continuaron aumentando. 1 BOLIVIANIZACIÓN DE DEPÓSITOS Y CRÉDITOS (En porcentaje) Depósitos Cartera FUENTE: Banco Central de Bolivia 14

15 POLÍTICAS DEL BCB Política monetaria El retiro de los impulsos monetarios se inició desde fines de 212 de manera muy gradual manteniendo bajas las tasas de interés la mayor parte de 213 debido a menores presiones inflacionarias importadas, ligeros impactos de origen interno por cambios en precios administrados y elevado superávit fiscal en el primer semestre. Sin embargo, en el segundo semestre, frente a choques inflacionarios de oferta, fuerte dinamismo de la actividad económica y mayor gasto público estacional, se dinamizó la colocación de títulos y se incrementaron las tasas de interés de estos instrumentos de forma más pronunciada, previniendo efectos inflacionarios de segunda vuelta. TASA EFECTIVA ANUALIZADA DE TÍTULOS PÚBLICOS DE REGULACIÓN MONETARIA (En porcentajes) 5, 4,5 4,25 3,99 4, 3,87 3,5 3,22 3, 2,5 2, 2, 1,5 1,,5, feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic DIAS 182 DIAS 273 DIAS 364 DIAS 728 dias FUENTE: Banco Central de Bolivia 15

16 Política monetaria POLÍTICAS DEL BCB Se hicieron esfuerzos significativos en magnitud e innovación de instrumentos para retirar liquidez: Operaciones de Mercado Abierto (OMA), Certificados de Depósitos (CD), Reservas Complementarias (RC), Encaje Requerido (ER), colocaciones directas al público y ampliación de facultades al Comité de OMA. OFERTA TRIMESTRAL DE TÍTULOS DE REGULACIÓN MONETARIA E INFLACIÓN (En millones de bolivianos por trimestre y porcentajes) 14. Oferta de Títulos BCB Reservas complementarias CD AFP-FRUV I Trim-12 II Trim-12 III Trim-12 IV Trim-12 I Trim -13 II Trim-13 III Trim-13 IV Trim-13 FUENTE: Banco Central de Bolivia 16

17 POLÍTICAS DEL BCB Política monetaria En efecto, el retiro de la liquidez fue gradual a principios de año, pero se dinamizaron en los últimos meses lo que permitió reducir la liquidez desde Bs11.64 millones a fines de 212 a Bs4.396 millones a fines de noviembre de 213. Estas medidas junto con las implementadas por el Gobierno para abastecer los mercados permitieron reducir la inflación y moderar su expectativa Liquidez LIQUIDEZ E INFLACIÓN (En millones de bolivianos y porcentaje) Inflación a doce meses (eje der) Expectativas de Inflación (eje der) ,5 8, 7,5 7, 6,5 6, ,5 5, 4,5 3. 4, dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 ene-13 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 FUENTE: Banco Central de Bolivia e INE 17

18 Política monetaria POLÍTICAS DEL BCB Continuó el incremento del Encaje Requerido en Títulos en ME, lo que contribuyó también a regular la liquidez. Además, fue importante para profundizar el proceso de Bolivianización e incentivar el crédito productivo BOLIVIANIZACIÓN DE DEPÓSITOS Y CARTERA Y REQUERIMIENTOS DE ENCAJE (En porcentajes) Ratio encaje req. MN Ratio encaje req. ME Bolivianización de cartera (eje der.) Bolivianización de depósitos (eje der.) jun-5 dic-5 jun-6 dic-6 jun-7 dic-7 jun-8 dic-8 jun-9 dic-9 jun-1 dic-1 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 FUENTE: Banco Central de Bolivia - ASFI 18

19 POLÍTICAS DEL BCB Política cambiaria La estabilidad del tipo de cambio, en un contexto de reducidas presiones inflacionarias externas y fuerte volatilidad de las paridades cambiarias de nuestros socios comerciales, permitió mantener ancladas las expectativas del público APRECIACIÓN NOMINAL E INFLACIÓN ANUAL E IMPORTADA (Variación anual en porcentajes ) IPC IPC-importado Tipo de cambio (eje der. Invertido) jun-6 sep-6 dic-6 mar-7 jun-7 sep-7 dic-7 mar-8 jun-8 sep-8 dic-8 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 6 FUENTE: Banco Central de Bolivia - INE 19

20 Política cambiaria POLÍTICAS DEL BCB A su vez, la estabilidad del tipo de cambio también contribuyó a sostener el proceso de bolivianización TIPO DE CAMBIO OFICIAL Y BOLIVIANIZACIÓN DEL SISTEMA FINANCIERO (En porcentajes y Bs/$us) Bolivianización de depósitos Bolivianización de cartera Tipo de cambio de venta (eje derecho invertido) mar-5 jun-5 sep-5 dic-5 mar-6 jun-6 sep-6 dic-6 mar-7 jun-7 sep-7 dic-7 mar-8 jun-8 sep-8 dic-8 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic ,96 4, 4,5 5, 5,5 6, 6,5 7, 7,5 8, FUENTE: Banco Central de Bolivia 2

21 POLÍTICAS DEL BCB Política cambiaria La estabilidad cambiaria además permitió mantener el tipo de cambio real acorde con la tendencia establecida por sus fundamentos. 12 ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO EFECTIVO Y REAL Y TIPO DE CAMBIO REAL DE EQUILIBRIO ESTIMADO ( ) TCR por fundamentos TCR observado T2 1991T4 1992T2 1992T4 1993T2 1993T4 1994T2 1994T4 1995T2 1995T4 1996T2 1996T4 1997T2 1997T4 1998T2 1998T4 1999T2 1999T4 2T2 2T4 21T2 21T4 22T2 22T4 23T2 23T4 24T2 24T4 25T2 25T4 26T2 26T4 27T2 27T4 28T2 28T4 29T2 29T4 21T2 21T4 211T2 211T4 212T2 212T4 213T2 213T4 FUENTE: Banco Central de Bolivia 21

22 ESTABILIDAD DE PRECIOS Y DESARROLLO ECONÓMICO Y SOCIAL Comportamiento reciente de la inflación La trayectoria de la inflación en los primeros siete meses se mantuvo estable y acorde con la meta anual. No obstante, en agosto y septiembre, factores climatológicos y acciones especulativas provocaron incrementos sustanciales en los precios de algunos alimentos. Estas perturbaciones se corrigieron parcialmente en los siguientes meses cerrando el año con una inflación de 6,5%, mayor a la meta anunciada (4,8%), pero dentro del rango de proyección (3,8% a 6,8%) señalado en el IPM de julio 213. EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN EN LA GESTIÓN 213 (En porcentajes) PROYECCIONES DE LA INFLACIÓN IPM ENERO DE 213 (Variación anual, en porcentajes) 1,4 1,2 1,,8,6,4,2, -,2 -,4 -,6 -,8,66,65 ene-13 IPC Resto IPC Tomate, papa y pollo IPC Total IPC Promedio hasta julio feb-13,4,31,25,27,7 mar-13 abr-13 may-13 jun-13,61 jul-13 1,34 1,36 ago-13 sep-13,73 oct-13 -,3 nov-13 dic-13, mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 7,2 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 6,9 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 4,5 mar-13 jun-13 sep-13 7,5 dic ,5 6 4,8 4 2 FUENTE: Banco Central de Bolivia - INE 22

23 ESTABILIDAD DE PRECIOS Y DESARROLLO ECONÓMICO Y SOCIAL Comportamiento reciente de la inflación Los indicadores de tendencia inflacionaria (inflación núcleo, subyacente y sin alimentos) se mantuvieron estables y por debajo de la inflación total a lo largo del año. De este modo, se corrobora que las presiones inflacionarias no correspondieron a un comportamiento tendencial de largo plazo ni a desequilibrios en el mercado monetario INFLACIÓN TOTAL, SUBYACENTE, NÚCLEO Y SIN ALIMENTOS (Variaciones a doce meses, en porcentajes) IPC Subyacente Núcleo Sin alimentos ,5 4,3 4,2 4,1 1-1 sep-8 dic-8 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 FUENTE: Banco Central de Bolivia - INE 23

24 ESTABILIDAD DE PRECIOS Y DESARROLLO ECONÓMICO Y SOCIAL Aporte del BCB al desarrollo económico y social Adicionalmente, la autoridad monetaria, sin descuidar el control de la inflación, ha incursionado en acciones fuera de la ortodoxia de los bancos centrales para incentivar la producción y ampliar la protección social. EPNE Desembolsado*** (MM Bs.) YPFB 7.74 ENDE COMIBOL 836 EASBA 1.91 TOTAL CRÉDITOS Autorizado según leyes FINPRO** 6 MM $ TELEFÉRICO* MM Bs BULO BULO* 1.74 MM Bs TRANSFERENCIAS FINPRO** BONO JUANA AZURDUY (dic-213) TGN (26, 28 y 29) Monto 6 MM $us (Desembolsado) 363 MM Bs (Desembolsado) 499 MM Bs (Desembolsado) 24 * Aún no desembolsado ** Fondo para la Revolución Industrial Productiva. *** Información disponible al 31 de diciembre de 213. En la gestión se desembolsaron Bs4.473 millones.

25 ESTABILIDAD DE PRECIOS Y DESARROLLO ECONÓMICO Y SOCIAL Aporte del BCB al desarrollo económico y social La experiencia del último sexenio muestra que países con regímenes de tipo de cambio intermedio, como el de Bolivia, obtuvieron en promedio mayores tasas de crecimiento respecto a países con tipo de cambio flotante. REGÍMENES CAMBIARIOS Y TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB (Promedio ) ,3 5, ,3 1 Fijo Flotante Intermedio Fuente: FMI. WEO, abril

26 PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS Contexto internacional El crecimiento externo relevante para Bolivia en 214 (3,2%) sería ligeramente superior al de 213 (3,%), reflejando un mayor dinamismo de nuestros principales socios comerciales. Se estima que la inflación externa relevante para Bolivia en 214 estaría en niveles negativos pero de menor magnitud que la registrada en 213. CRECIMIENTO EXTERNO RELEVANTE (Variación anual, en porcentaje) INFLACIÓN EXTERNA RELEVANTE (Variación anual, en porcentaje) 5, 4,5 4, 3,5 3, 4,8 8 Datos IPM julio 213 Datos diciembre 213 6,7 6 3,7 3,6 3,2 3,2 3, 3, 4 6,1 Datos del IPM de julio de 213 Datos diciembre 213 2,5 2, 1,5 2,4,9 1,,5-2 -1,2-2,2-1,3, (p) 214(p) (p) 214(p) FUENTE: Bancos Centrales e Institutos de estadística de los países. FMI, Latin Focus y Consensus Forecast 26

27 PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS Perspectivas de crecimiento e inflación En lo concerniente al contexto interno, las previsiones sobre el desempeño de la actividad económica son favorables y dan cuenta que el crecimiento del PIB estaría en torno a 5,7% en 214, impulsado principalmente por la demanda interna. De acuerdo a la Decisión de Ejecución del Programa Fiscal-Financiero 214 suscrita entre el MEFP y BCB el 27 de enero de 214, la Política Fiscal continuará impulsando a los sectores productivos estratégicos mediante la inversión pública, con el objetivo de fortalecer la industrialización en Bolivia y mantener un crecimiento económico sostenido, preservando los mecanismos de protección social y velando por la sostenibilidad fiscal, lo que implicaría como máximo un déficit fiscal de 3,2% del PIB y una expansión máxima del crédito neto del BCB al sector público no financiero (CIN - SPNF) de Bs1.712 millones. En este contexto, se estima que la emisión monetaria crecería a una tasa interanual de 13,5% acorde con la evolución de sus fundamentos (actividad económica, tasas de interés, bolivianización y otros). 27

28 PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS Perspectivas de crecimiento e inflación De acuerdo a lo anterior, la inflación a finales de 214 se posicionará en torno a 5,5%. Por su parte, la variación de precios en 215 se situará alrededor de 4,1%. INFLACIÓN OBSERVADA Y PROYECTADA (Variación a doce meses, en porcentajes) 8 6,5 5, , feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic FUENTE: INE y proyecciones del BCB

29 PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS En este marco y considerando las proyecciones de actividad económica, balanza de pagos, resultado fiscal y los objetivos de inflación señalados, en los primeros meses de 214 el BCB continuará retirando la liquidez con la misma intensidad que en el último trimestre de 213. En enero de 214 ya se retiró Bs4.239 millones de liquidez, garantizando que no se presenten presiones inflacionarias por desequilibrios en el mercado de dinero. LIQUIDEZ DE LA ECONOMÍA (En millones de bolivianos) Dic-9 Dic-1 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12 Abr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Ago-12 Sep-12 Oct-12 Nov-12 Dic-12 Ene-13 Feb-13 Mar-13 Abr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Ago-13 Sep-13 Oct-13 Nov-13 Dic-13 Ene-14 29

30 PERSPECTIVAS MACROECONÓMICAS El escenario base de proyección de la inflación para el siguiente bienio contempla las previsiones respecto al contexto nacional e internacional señaladas. Sin embargo, podrían presentarse desvíos que afectarían la trayectoria de la inflación prevista, ante los cuales el BCB en coordinación con el Órgano Ejecutivo, en el marco de sus competencias, empleará los instrumentos de política a su disposición para cumplir con el objetivo de mantener la estabilidad del poder adquisitivo interno de la moneda para contribuir al desarrollo económico y social del E.P. de Bolivia. Como se ha señalado hemos iniciado el año con retiros sustanciales en la liquidez que garantiza una adecuada cantidad de dinero en la economía. Cabe aclarar también que la dirección que ha seguido la política de regulación monetaria en los últimos meses ha generado una importante capacidad para que el BCB pueda, de requerirse, inyectar liquidez en la economía, decisión que sería tomada más adelante si las condiciones lo ameritan. 3

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32 Ayacucho esquina Mercado Tel: (591-2) 2499 Fax: (591-2) Casilla: La Paz, BOLIVIA