El Mercado de Renta Fija en Brasil JORNADA SOBRE EL DESARROLLO DE MERCADOS DE RENTA FIJA Y EL FINANCIAMIENTO DE LAS PYMES EN IBEROAMÉRICA Antigua, Nov2014 Lucy Pamboukdjian Consultora Independiente
Quien emite en Brasil Sector Publico Sector Privado Secretaria de Tesoro Empresas no financieras Bancos emiten Nacional Gestion de la deuda Hasta 1998 también lo hacia el Banco Central para la Deuda Externa Certificados de Deposito (CDB) Nuevos instrumentos como LCA y LCI
Valores Corrientes de la Renta Fija en Brasil Total de BRL 3.960 billones emitidos = ~USD 1,650 billones Valores de Deuda Emitidos en Brasil BRL billones en stock a fines de Sep/2014 36 335 566 2049 331 643 Titulos Publicos Federales Bonos Privados Certif. Depositos Bancarios Titulos de Credito Privado Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional Ago 2014 Letras Financieras Otros Titulos Privados
Renta Fija Publica en Brasil
Como emite deuda Proceso diario, operacional, con participación de dealers 32 bancos dealers de las subastas diárias en la mañana Alocacion en sus carteras Alocacion en carteras administradas de otros fondos Custódio y liquidación directamente en sistema del Banco Central Sistema SELIC Pago en cuenta reserva liquida de los bancos en el Banco Central
Valores Corrientes de la Renta Fija en Brasil Total de BRL 3.960 billones emitidos = ~USD 1,650 billones Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional Ago 2014
Remuneracion de los Titulos del Gobierno Retorno Promedio de Titulos del Gobierno entre 2005 y 2012 Indice IMA General Indice IRF-M Indice IMA-B Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional Ago 2014. pp 35. Datos a Agosto de 2014.
Qué emite el Tesoro Nacional A lo largo de los años, cada vez más post-fijadas y vencimiento largo Composición Cantidad Tasas Pre Fijadas 45% Indices de Precios (Inflación) 35% Tasa Flotante 15% Tipo de Cambio FX 5% Estructura del Vencimiento Vencimiento en hasta 12 meses Promedio de Plazo de Vencimiento 20% 5,5 años Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional Ago 2014. pp 24; pp 26. Datos a Agosto de 2014. (25%) BRL 544 billones vencen en 2014
Quienes compran los Titulos Publicos Y qué compran Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional Ago 2014. pp 19. datos a Agosto de 2014.
El Tesouro Direto Negociación diária de Titulos Publicos por Internet Creado en 2002 para acercamiento con inversionistas individuales Ahorro de largo plazo con transparencia y precios mejores Alrededor de 1% del total de títulos emitidos son destinados al Tesouro Direto Mismo precio que la subasta ofrecida a los bancos Cada inversionista elige en pantalla entre los activos Inversion posible a partir de BRL 30 (aprox USD 12) o 10% del valor del TP Liquidez posible en subasta semanal de compra 1 vez a la semana, castigo pequeño en el precio de recompra por el BC Tasas de negociación mucho más bajas que comprar cuotas de fondos Bolsa (Negociación) = 0,1% del valor de la operación Deposito (Custódia) = 0,3% al año Intermediário (Casas de Bolsa) = libre, generalmente 0,5% de la operación
Valuacion de un Titulo Publico a BRL 1 mil en 30 años Actualmente, en total son aproximadamente 350 mil inversionistas Total de deuda en stock con clientes TD es de aproximadamente BRL 9 billones Preferencia por Titulos de Inflación Mayor parte con vencimiento hasta 5 años Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional Ago 2012; pp 17. Datos a Agosto de 2012.
Renta Fija Privada de Brasil
Como emite deuda Con supervisión de la CVM, y registro en una central de custódia Mercado se organizó en 1986 Se requiere que los emisores sean registrados como SA en la CVM CETIP es la Central de Custódia de los Activos Emisiones Primárias Negociacion y registro de operaciones secundárias Fondos generalmente cargan el activo hasta vencimiento Liquidacion bilateral
Renda Fija corporativa representa <10% de la financiación npnonono Titulos de deuda corporativa Credito Bancário Credito Direccionado BNDES Mercado Internacional Fuente: CETIP
Como inverten los Fondos de Pension e Inversión Composicion de la inversion de los Fondos de Inversion y su Patrimonio Neto (BRL Bi) Renda Fixa Renda Variável 1.711 1.210 1.472 16% 1.926 1.555 22% 15% 78% 85% 18% 2005 18% 82% 11% 89% 2.021 84% 2006 82% 2.181 2.329 2.448 14% 14% 15% 85% 66% 86% - subida de tasas de interés 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 - compromisos atuariales Composicion de la inversion de los Fondos de Pensión y su Patrimonio Neto (BRL Bi) Renda Fixa Renda Variável Investimentos Estruturados Imóveis Operações com Participantes Outros 259 31% 61% 2005 352 Volvió a crecer la tendencia de inversión en títulos públicos 435 37% 33% 492 419 28% 60% 57% 65% 2006 2007 2008 33% 59% 2009 *Fuente ANBIMA, ABRAPP. Elaboración Propia. Datos completos de 2013. 538 641 629 29% 33% 573 33% 30% 60% 61% 62% 61% 2010 2011 2012 2013 - poca alternativa de equity - empieza la apertura para inversión en exterior
Como está organizada la deuda privada Y quienes la compran Valores de Deuda Emitidos por cada ente En BRL millones Clientes de la Deuda Corporativa Datos a Sep2014 Datos a Sep2014 3 Extranjeros 336 913 Otros 658 3% 9% 43% Institucionales Locales 45% Instituciones Financieras Bancario Corporativo Titulos de Credito Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional Ago 2014; pp 19; CETIP pp 5 Otros Instituciones Financieras Otros Institucionales Locales Extranjeros
Los Rendimientos son similares a la deuda La major parte paga la tasa de deposito interbancário Si bien es una tasa similar al del gobierno, el DI o la tasa de Deposito Interbancario ha despegado de la Tasa SELIC del Banco Central en los dos últimos años Fuente: Secretaria do Tesouro Nacional Ago 2014; pp 19
Nueva Regulación para Emisión Con supervisión de la CVM, y registro en una central de custódia Registro bajo el esquema de Ofertas con Esfuerzos Restrictos desde 2009 Prospecto simple Revisión desde la autorregulación de la CETIP Reducción del costo de emisión
Comoemite deuda Menos de 40% de las emisiones fueran distribuídas al mercado Volumen de Emision Bajo la Regulación Año En BRL billones Cantidad de Emisores Registrados 2007 19 2008 31 2009 71 2010 194 2011 365 2012 635 2013 959 2014* 1177 146 0 47 87 198 14 61 64 67 54 53 50 46 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Registro Normal Fuente: CETIP; * los datos de 2014 incluyen hasta el final de Septiembre, 175 Esfuerzos Restrictos
Nueva Regulación para Emisión Es bajísima la negociación secundaria Fuente: CETIP; Apresentaçao de Carlos Ratto na Conferencia de Renda Fixa CETIP 2014. 2014 hasta Mayo.
En la Bolsa Distintos instrumentos, para aprovechar la relación con emisores Fuerte esfuerzo para crear el mejor sistema de negociación y apalancar el post-trade - Bonos Públicos - Bonos Privados - Ativos de Titularización - Fondos de Derechos de Credito Fondos de Inversión Inmuebles - Pagarés - Letras de Credito Inmobiliario - Letras de Credito de Agronegocio Certificados de Deposito de Bancos, con exención de impuesto de rendimientos a inversionistas naturales / Personas Físicas
También fuerte es el mercado de Derivados Derivados negocian 3 millones de contratos al dia, con U$ 100 bi Competencia de derivados en Brasil 2º contrato de tasa de interés del mundo (ETD 5º contrato de futuros de moneda del mundo (ETD) Nuevos Impulsos a Fondos de Renta Fija en Bolsa Exencion de impuestos a extranjeros (de la mano de fondos de infraestructura) Volumen Negociado Anual con FII Numero de Fondos de Inv. Inmobiliaria 5,000 $ million 192 # of Trades (000)4.620 500 176 4,000 $14.7 bi 3,000 101 89 73 93 400 Market Value 142 300 94 2,000 66 200 1,811 48 25 1,000 31 2008 2009 2010 BVMF Fuente: BM&FBOVESPA; WFE 2013. 2011 2012 2013* 100 81 118 2008 2009 221 2010 Amount CVM 22 770 544 2011 2012 Number of Trades 2013 f
Que Pide el Mercado para Generar Más Liquidez Inversionistas Estandardizacion Calculadoras de curvas publicas desde la emisión Precio de referencia diário para todos los títulos Exención de impuesto a la Renta para Extrangeros (igual que personas físicas locales) Mejores plataformas de negociación Fuente: CETIP; Apresentaçao de Marco Antonio Sudano na Conferencia de Renda Fixa CETIP 2014. Formadores de Mercado / Liquidez Permitir títulos privados como lastro para operaciones de repo com el Banco Central Incentivos regulatórios em favor de formadores de liquidez Banco de Prestamo de Renta Fija Privada Benchmarks
Contacto, fuente y referencias Lucy Pamboukdjian Consultora Independiente en mercados de capitales, internacionalización y desmutualización lpambouk@gmail.com Referencias: CETIP SA - Presentaciones de la Conferencia de Renda Fixa CETIP 2014 (Carlos Ratto; Marco Antonio Sudano) Secretaria do Tesouro Nacional - Presentaciones para Inversionistas para Septiembre 2014; presentación Tesouro Direto Agosto 2012. Atención: Los resultados, interpretaciones y conclusiones expresados en esta presentación son de exclusiva responsabilidad de su autora con base a análisis, entrevistas, lecturas y percepciones de mercado, y no pueden ser atribuidos a los proveedores de referencias o de fuentes. Noviembre de 2014.