INFORME DE GESTIÓN AÑO 2013 1
I.- RESUMEN Fondos Mutuos y Fondos de Inversión Nacionales Durante el año se concretó la adecuación de los Reglamentos Internos de los fondos mutuos y de inversión a los cambios introducidos al Acuerdo Nº 31, sobre Procedimientos de Aprobación de Cuotas de Fondos de Inversión y Fondos Mutuos Nacionales, cuyas modificaciones fueron introducidas por el Acuerdo Nº 36, publicado el día 5 de Enero de 2013. Con ello, a diciembre de 2013, sólo el Fondo de Inversión Inmobiliaria Santander Mixto presenta sus cuotas pendientes de aprobación en base al cumplimiento de los requisitos establecidas en el Acuerdo Nº 31 de la CCR, permaneciendo su aprobación sujeta a lo establecido en el artículo 110 del D.L. Nº 3.500 de 1980. En Noviembre de 2013, la Comisión aprobó una modificación al Acuerdo Nº 31 con el objeto de establecer un mecanismo de aprobación de los Fondos Mutuos ETF nacionales. Al cierre de 2013, la CCR mantiene aprobadas las cuotas de 18 fondos mutuos y de 29 fondos de inversión nacionales. Durante el año fueron aprobados 4 Fondos Mutuos: 2 de renta fija nacional de liquidez y otros 2 con inversiones en Latinoamérica (uno de deuda corporativa y otro accionario). Adicionalmente, la Secretaría mantuvo una constante supervisión del cumplimiento de los requerimientos establecidos por la CCR en su Acuerdo, a través de actualizaciones, revisión de modificaciones a sus Reglamentos Internos y de sus clasificaciones de riesgo asignadas. Emisores de Deuda Nacional La CCR monitoreó periódicamente todos los emisores que presentan emisiones de deuda vigentes en el mercado local (con clasificación de al menos BBB), de esta forma revisó en forma especial 56 emisores, ya sea porque inscribieron nuevos instrumentos o porque ameritaron informes de revisión especiales, debido a su situación financiera o eventos particulares. A raíz de estas revisiones, durante el año la Comisión resolvió solicitar una clasificación de riesgo adicional a 8 emisores, procediendo a rechazar las clasificaciones de 3 emisores. Fondos Mutuos y ETFs Extranjeros En el mes de Agosto de 2013, la Comisión aprobó modificaciones al Acuerdo Nº 32 que consisten, principalmente, en modificar el requisito de clasificación de riesgo al país donde esté constituida la matriz de la sociedad administradora y en establecer requisitos para administradores chilenos que participen en la administración de fondos extranjeros. Durante el año, la Comisión resolvió a través de decisiones de aprobación, rechazo o desaprobación sobre un total de 351 instrumentos extranjeros (307 fondos mutuos y 44 ETFs), a partir de los procesos de revisión de solicitudes de aprobación de fondos y de actualización de los 1.467 instrumentos aprobados a principios de año. Dentro del proceso de aprobación de cuotas de fondos mutuos, destacan 11 nuevos managers y 3 nuevos domicilios de matrices de managers: Brasil, Australia y Chile. Al 31 de diciembre de 2013, se encuentran aprobados un total de 1.494 vehículos extranjeros (27 más que en dic. 12) correspondientes a 1.158 fondos mutuos, 2 fondos de inversión y 334 títulos representativos de índices financieros (ETFs). 2
II.- CUOTAS DE FONDOS DE INVERSION Y FONDOS MUTUOS NACIONALES II.1. Modificación del Acuerdo Nº 31 La CCR publicó en el Diario Oficial, el martes 10 de diciembre de 2013, una modificación a su Acuerdo Nº 31 sobre procedimientos de aprobación de cuotas de fondos de inversión y fondos mutuos nacionales. Esta modificación establece una expansión del límite de concentración por grupo empresarial para los fondos mutuos que consideran la característica de seguimiento de un índice, e incorpora procedimientos adicionales para fondos mutuos que contemplan la característica de aportes y rescates con instrumentos. Los cambios señalados se especifican a continuación: 1. Agregar en el inciso primero del artículo 5, el siguiente texto: No obstante lo anterior, cuando el Reglamento de un Fondo Mutuo establezca una política de inversión que condicione las inversiones del Fondo o la rentabilidad del mismo al comportamiento de un índice, el Fondo podrá establecer en su Reglamento que la inversión máxima en valores emitidos o garantizados por entidades pertenecientes a un mismo grupo empresarial no superará un tercio de sus activos. 2.- Agregar después del Articulo 7.- en el Nº 1.- Características del Reglamento, el siguiente Artículo 7 bis.-: Artículo 7 bis.- Cuando un Fondo Mutuo contemple en su Reglamento la posibilidad que la Administradora reciba aportes y que se efectúen rescates en instrumentos, deberá establecer que el rescate no transferirá a los Fondos de Pensiones títulos prohibidos, así como tampoco, instrumentos que tengan la calidad de restringidos para los Fondos de Pensiones en una proporción superior a la que representan en la cartera del Fondo Mutuo. Adicionalmente, el Reglamento deberá establecer que la cartera de instrumentos y efectivo, aportada o recibida por los Fondos de Pensiones, no tenga una diferencia en su composición superior a un 5% de la composición efectiva de la cartera del Fondo Mutuo. Para la determinación de esta proporción, el Reglamento deberá señalar como metodología aquella que haya definido para estos efectos la Superintendencia de Pensiones. II.2.- Evolución y Características de los Fondos Aprobados 3
Fondos de Inversión Durante el año 2013, la CCR desaprobó las cuotas de los siguientes Fondos de Inversión: Celfin Large Cap Latin America, Santander Plusvalía y Celfin Small Cap Latin America. Número 16 0 Fondos de Inversion aprobados por la CCR 3 1 7 8 5 3 2 Acciones Deuda Inmob. Infraestr. Security; 1 Compass; 2 Cimenta; 1 Bice; 1 Banchile; 1 Penta; 3 Santander; 2 CMB; 1 Independ.; 1 Moneda; 5 BTG Pactual; 6 Larrain Vial; 5 Chile Global Latam Al cierre del período analizado la mayor oferta de fondos se concentraba en acciones chilenas (8 fondos), principalmente small cap, seguido por fondos orientados a deuda latinoamericana (7 fondos). Respecto de los administradores, la mayor oferta continua siendo provista por BTG Pactual ex Celfin (6 fondos), le siguen Larraín Vial y Moneda, cada uno con 5 fondos. Destino de la Inversión de AFP's en Fondos de Inversión 80,0% BTG Pactual 18% Banchile 4% Bice 2% Cimenta 4% CMB 2% 60,0% 40,0% 20,0% 0,0% 8,6% 7,3% 42,4% 18,9% 16,9% 6,0% Security 1% Santander 3% Penta 9% Compass 8% Independ 6% Larrain Vial 12% Chile Global Latam Moneda 31% Respecto de los montos invertidos por las AFPs en Fondos de Inversión aprobados por la CCR, a diciembre de 2013, el total alcanza a US$ 4.657 millones, un 20,3% menos que el año anterior. De ellos, las acciones chilenas concentran el 38%, seguido por un 24% en deuda latinoamericana y un 16% en fondos inmobiliarios. En tanto, los Administradores Moneda (31%), BTG Pactual (18%) y Larrain Vial (12%) concentran el 61% de los fondos invertidos en este tipo de activo. 4
Listado de Fondos de Inversión aprobados a Diciembre 2013: Millones de US$ Administradora # Fdos Fondo de Inversión Tipo Region Tamaño Monto AFP % Inv. Administ. Dic'13 Dic'13 Security 1 ifund MSCI Brazil Small Cap Index Acciones Latam 88 69 1,5 Banchile 1 Chile Small Cap Acciones Chile 198 184 3,9 Bice 1 Siglo XXI Acciones Chile 125 84 1,8 BTG Pactual 6 Deuda Corporativa Chile Deuda Chile 45 Deuda Latinoamericana Deuda Latam 347 253 5,4 Deuda Total Deuda Latam 37 29 0,6 Small Cap Chile Acciones Chile 207 199 4,3 High Yield Latin America Deuda Latam 39 9 0,2 Global Optimization Acciones Global 557 338 7,3 Compass 2 RF Latam Local Credit Deuda Latam 39 17 0,4 Small Cap Chile Acciones Chile 377 354 7,6 Larrain Vial 5 Brazil Small Cap Acciones Latam 234 204 4,4 Deuda con Subsidio Habitacional Deuda Chile 81 Beagle Acciones Chile 432 357 7,7 Magallanes II Acciones Chile 23 Vicam Cordillera Deuda Latam 22 Moneda 5 Deuda Latinoamericana Deuda Latam 997 514 11,0 Pionero Acciones Chile 1.164 768 16,5 Renta CLP Deuda Chile 153 Small Cap Latinoamerica Acciones Latam 295 127 2,7 Latinoamerica Deuda Local Deuda Latam 312 58 1,2 Santander 2 Small Cap Acciones Chile 64 28 0,6 Mixto Inmobiliario Chile 167 106 2,3 Cimenta 1 Expansion Inmobiliario Chile 268 193 4,1 CMB 1 Prime Infraestructura Infraestructura Chile 117 82 1,8 Independencia 1 Rentas Inmobiliarias Inmobiliario Chile 454 282 6,1 Penta 3 Fundación Inmobiliario Chile 149 135 2,9 Las Americas Raices Inmobiliario Chile 100 73 1,6 Emergente Infraestructura Chile 238 195 4,2 Total 29 7.329 4.657 100,0 Fondos Mutuos Durante el año 2013, la CCR aprobó las cuotas de 4 Fondos Mutuos: BCI Latin American Corporate Bonds, Itaú Latam Pacific, Santander Monetario e Itaú Select. Por otro lado, desaprobó las cuotas de 3 Fondos Mutuos: Larraín Vial Latinoamericano, Larraín Vial Ahorro a Plazo y Fondo Mutuo Cash, de Banchile AGF. Fondos Mutuos aprobados por la CCR 12 Itau Chile; 3 Security; 3 IM Trust; 1 Número 0 11 5 1 1 Liquidez Deuda Acciones Chile Global Latam Cruz del Sur; 1 BTG Pactual; 1 Bice; 1 BBVA; 1 Santander; 3 BCI; 3 Larrain Vial; 1 5
La mayor oferta de fondos corresponde a aquellos de Liquidez, con inversión en instrumentos de Renta Fija Nacional con un plazo menor a 90 días. Sin embargo, al cierre del período sólo 4 fondos que cuentan con aprobación de la CCR, todos ellos orientados mayoritariamente a deuda latinoamericana, presentan inversión, la cual en conjunto alcanza la cifra de US$ 288 millones a dic 2013. Listado de Fondos Mutuos aprobados a Diciembre 2013: Millones de US$ Administradora # Fdos Fondo Mutuo Tipo Region Tamaño Monto AFP % Inv. Administ. Dic'13 Dic'13 Security 3 Fixed Income BRL Deuda Latam 166 141 48,7 Inflation - Linked Debt Deuda Global 96 92 32,0 Deuda Corporativa Latinoamericana Deuda Latam 36 29 10,0 BBVA 1 BBVA Corporativo Liquidez Chile 456 BCI 3 Competitivo Liquidez Chile 668 Latin American Corporate Bonds Deuda Latam 35 Depósito Efectivo Liquidez Chile 746 Bice 1 Manager Liquidez Chile 931 BTG Pactual 1 Money Market Liquidez Chile 528 Cruz del Sur 1 Liquidez Liquidez Chile 191 IM Trust 1 Deuda Soberana Multimoneda Deuda Emergentes 36 27 9,2 Itaú Chile 3 Latam Pacific Acciones Latam 39 Select Liquidez Chile 501 Latam Corporate Bond Deuda Latam 33 Santander 3 Money Market Liquidez Chile 1.279 Monetario Liquidez Chile 1.059 Tesorería Liquidez Chile 393 Larrain Vial 1 Mercado Monetario Liquidez Chile 134 Total 18 7.326 288 100,0 6
III.- INSTRUMENTOS DE DEUDA NACIONAL Los instrumentos y emisores de deuda local son analizados a partir de los siguientes elementos de control: i) Nuevas Emisiones de Líneas de Bonos o Efectos de Comercio registradas en el Mercado Local. Cada una de éstas generan un informe especial de revisión. ii) Monitoreo Mensual de Spread de Mercado de las emisiones vigentes. Una desviación importante respecto de la media correspondiente a su categoría genera una revisión particular de la Empresa. iii) Monitoreo Trimestral de Estados Financieros para: Empresas Corporativas (analizado por riesgo y sector), Empresas Financieras, Empresas Concesionarias de Autopista y Bancos. Una situación o evolución financiera desfavorable de un emisor genera un informe de revisión particular de la Empresa. iv) Revisión de Emisor por eventos particulares que lo ameriten. Revisión de Emisiones Nuevas Durante el año se analizaron 36 nuevas emisiones, con sus correspondientes emisores, correspondientes a 27 empresas y 9 bancos. Nº de Emisores con Nuevas Emisiones analizadas por la CCR durante 2013 60 48 Número 36 24 12 16 20 8 38 8 2 18 21 3 9 30 27 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Empresas Bancos Revisiones Especiales Adicionalmente, como parte de las actividades habituales de esta Secretaría, durante el año se realizaron revisiones especiales en 20 oportunidades, como resultado de éstas la Comisión resolvió solicitar una tercera clasificación en 8 ocasiones y procedió a rechazar la clasificación de 3 emisores: SMU, AD Retail y Farmacias Ahumada. Por otra parte, levantó el rechazo a los Patrimonios Separados 7º (series C y D), 9º (series B1-3 y C1-3), 10º (series B, C y D) y 13º (series B, C y D) de Securituzadora Security S.A. y al 13º Patrimonio Separado (serie B) de Banchile Securitizadora S.A. 7
A continuación se presenta un detalle de los nombres de los emisores a los cuales se les realizaron revisiones, el mes en el cual se realizó, su menor clasificación de riesgo vigente a esa fecha y la acción que emprendió la Comisión al respecto: Mes Empresa Rating Motivo Acción Mes Empresa Rating Motivo Acción Revisada Revisión CCR Revisada Revisión CCR Enero Factoring Security A+ Línea de Bonos Sept. Embotelladora Andina AA Línea de Bonos Saesa AA Línea de Bonos Grupo Security A+ Línea de Bonos Securit. BICE 25º PS AA Bonos Securitizados Farmacias Ahumada BBB Rev isión Especial Tercera y Actual. Febrero EEFF del Estado AAA Línea de Bonos Oct. CGE Distribución A+ Línea de Bonos Banv ida A+ Línea de Bonos Invers. Eléctricas del Sur A+ Línea de Bonos Plaza AA Línea Ef. Comercio Plaza AA Línea de Bonos Vespucio Norte Ex press BBB+ Revisión Especial Gasco AA- Línea de Bonos Marzo Forum AA- Línea de Bonos Sec. Security 7º PS AA, BBB Rev isión Especial Levantar Rechazo Tanner A Línea Ef. Comercio Sec. Security 9º PS AA, A Rev isión Especial Levantar Rechazo Concesionaria Melipilla BBB- Revisión Especial Sec. Security 10º PS AA+, A+, BBB Rev isión Especial Levantar Rechazo Abril Elecmetal AA- Línea de Bonos Sec. Security 13º PS AA, A, BBB Rev isión Especial Levantar Rechazo Consorcio Financiero AA- Línea de Bonos Banchile Securit. 13º PS A+ Rev isión Especial Levantar Rechazo Transelec A+ Línea de Bonos Nov. Soc. de Rentas Comerciales A Línea de Bonos Mayo AD Retail BBB- Línea de Bonos Tercera Incofin BBB+ Línea Ef. Comercio Banmédica AA- Línea de Bonos Dream A Rev isión Especial Ingevec BBB Línea de Bonos Tercera Cruz Blanca Salud A Rev isión Especial Eurocapital A- Línea Ef. Comercio CFR Pharmaceuticals A Rev isión Especial Banco Secuirity AA- Bonos Bancarios Transelec A+ Rev isión Especial Banco BICE AA Bonos Bancarios Banco de Chile AAA Bonos Bancarios Junio Factotal A- Linea Ef. Comercio Banco BCI AA+ Bonos Bancarios SMU BBB Revisión Tercera Rechaza Banco BCI AA- Bonos Subordindos AD Retail BBB- Revisión Tercera Rechaza Scotiabank Chile AAA L. Bonos Bancarios Julio Banco Santander Chile AAA L. Bonos Hipotecarios Banco del Estado AAA L. Bonos Bancarios Banco Corpbanca AA- Revisión Especial Tercera y Actual. Banco del Estado AA L. Bonos Subordindos Corp Group Banking A Revisión Especial Tercera y Actual. Dic. Corp. Univ. de Concepción BBB+ Bono Corporativ o Tercera y Actual. Corp Group Vida A+ Revisión Especial Tercera y Actual. Copeval BBB- Rev isión Especial Agosto Cementos Bío Bío A- Línea de Bonos Farmacias Ahumada BBB Revisión Tercera Rechaza Copeval BBB- Línea de Bonos Tercera y Actual. Tercera: Solicita una Tecera Clasificacion de Riesgo. Banchile Securit. 12º PS BBB+ Revisión Especial Tercera y Actual.: Solicita una Tercera Clasificacion de Riesgo y una actualizacion de las v igentes. Rechaza: Rechaza las Clasificaciones de Riesgo del Emisor. 8
IV.- INSTRUMENTOS DE EMISORES EXTRANJEROS IV.1. Modificación del Acuerdo Nº 32 La CCR publicó en el Diario Oficial, el viernes 6 de septiembre de 2013, modificaciones a su Acuerdo Nº 32 sobre procedimientos de aprobación de instrumentos extranjeros representativos de capital. Los cambios consisten en: i) Disminuir la clasificación de riesgo requerida al país de constitución de la matriz de la sociedad administradora (desde A a BBB), eliminando asimismo el requisito de clasificación al país de regulación para la matriz. ii) Establecer requisitos que permitan que Sociedades Administradoras constituidas en Chile participen en la Administración de Fondos Extranjeros. Los cambios señalados se especifican a continuación: 1.- Sustituir el Artículo 15.-, por el siguiente: Artículo 15.- La clasificación de riesgo del país donde esté constituido el fondo mutuo o de inversión, y la sociedad administradora del mismo, deberá ser al menos Categoría A, de acuerdo con lo establecido en el artículo 3 anterior. Por su parte, la clasificación de riesgo del país donde esté constituida la matriz de la sociedad administradora deberá ser al menos categoría BBB, conforme lo dispone el citado artículo 3. La clasificación de riesgo del país cuya regulación sea aplicable al fondo mutuo o de inversión, la sociedad administradora del mismo y la bolsa de valores en que pueda ser transada la cuota del fondo de inversión, deberá ser al menos Categoría AA, de acuerdo con lo establecido en el artículo 3 anterior. Cuando más de un país regule al fondo mutuo o de inversión o su sociedad administradora, la clasificación de riesgo relevante será la indicativa de menor riesgo de entre aquellos países que regulen a la entidad. La clasificación de riesgo del país deberá ser asignada por al menos dos de las entidades clasificadoras internacionalmente reconocidas, señaladas en el artículo 2 anterior. Sin perjuicio de lo anterior, y sólo en casos excepcionales, la Comisión podrá aprobar la clasificación de riesgo del país donde esté constituido o sea regulado el fondo mutuo o de inversión o su sociedad administradora, cuando no cumpla con los requisitos antes señalados, considerando para ello las características del incumplimiento. 2.- Incorporar en el Artículo 17 el siguiente inciso segundo, pasando el actual inciso segundo a ser tercero: No obstante lo anterior, cuando la sociedad administradora esté constituida en Chile, como Administradora General de Fondos o Administradora de Fondos de Inversión, y administre fondos aprobados localmente por esta Comisión según lo dispuesto en el Acuerdo Nº31, la sociedad administradora deberá acreditar un monto mínimo de US$ 1.000 millones en activos administrados por cuenta de terceros, en fondos mutuos o fondos de inversión públicos de aquellos contemplados en el decreto ley Nº 1.328, de 1976, y la ley Nº 18.815, respectivamente, considerando en dicho valor sólo aquellos que sean el resultado de una decisión de inversión tomada exclusivamente por la sociedad administradora, y un mínimo de 5 años completos de operación en la administración de dicho tipo de fondos 9
IV.2.- Evolución y Características de los Instrumentos Extranjeros Aprobados A diciembre de 2013 se encontraban aprobados 1.494 instrumentos extranjeros representativos de capital, correspondientes a fondos mutuos, fondos de inversión y títulos representativos de índices financieros (ETFs), lo que representa un incremento de 27 vehículos de inversión respecto al año anterior, siendo los ETFs accionarios los que presentan el mayor incremento (+21). Instrumentos Aprobados 2013 Instrumentos Aprobados 2012 Variación Fondos Mutuos 1.158 1.161-0,3% Fondos de Inversión 2 2 0,0% ETFs Accionarios 286 265 +7,9% ETFs de Renta Fija 45 36 +25,0% ETFs de Commodities 3 3 0,0% TOTAL 1.494 1.467 +1,8% En el transcurso del año 2013, la Comisión tomó decisiones de aprobación y/o rechazo sobre un total de 200 nuevas solicitudes de instrumentos extranjeros presentados, representando un promedio mensual de 17 instrumentos (tasa similar al año anterior). La tasa de rechazo de instrumentos que solicitaron ser aprobados fue de 11%, de los cuales un 82% corresponden a fondos mutuos. Fondos Mutuos Fondos de Inversion Solicitudes Instrumentos Total Solicitudes Instrumentos Total Aprobadas Rechazadas Desaprobados Resoluciones Aprobadas Rechazadas Desaprobados Resoluciones Nº Inicial (dic'12) 1161 2 Enero - Dic. '13 143 18 146 307 0 0 0 0 Nº Final (dic'13) 1158 2 ETFs Total Solicitudes Instrumentos Total Solicitudes Instrumentos Total Aprobadas Rechazadas Desaprobados Resoluciones Aprobadas Rechazadas Desaprobados Resoluciones Nº Inicial (dic'12) 304 1467 Enero - Dic. '13 35 4 5 44 178 22 151 351 Nº Final (dic'13) 334 1494 Adicionalmente, se monitorearon los instrumentos extranjeros aprobados para garantizar el cumplimiento continuo de los requisitos establecidos por la CCR. De los 1.467 instrumentos extranjeros monitoreados, 151 fueron desaprobados (146 fondos mutuos y 5 ETFs), los que representan un 10% de los fondos que se mantenían aprobados a Diciembre 2012 (tasa similar al año anterior). 10
IV.2.1 Cuotas de Fondos Mutuos Stock de Fondos Aprobados Al cierre de 2013, la mayor proporción de fondos aprobados sigue correspondiendo a aquellos con domicilio en Luxemburgo con un 74,3% y le sigue Estados Unidos con un 13,6% (ambas concentraciones muy similares a las del año 2012). Proceso de aprobación y rechazo de solicitudes Total Fondos Aprobados: 143 Total Solicitudes Rechazadas: 18 De las 161 nuevas solicitudes analizadas, fueron aprobados 143 instrumentos, entre las cuales Luxemburgo sigue concentrando el mayor porcentaje (76%) seguido por Estados Unidos (10%). Por otro lado, se rechazaron 18 solicitudes de aprobación, siendo la principal causa de rechazo la alta concentración que presentaban los aportantes de estos fondos. Nuevos Administradores De la cifra de fondos aprobados, 31 corresponden a managers nuevos (21,7%), estos son de los siguientes administradores: Oaktree, GLG Partners, Larraín Vial, BTG Pactual, First State, Azimut, Partners Group y Reyl. Adicionalmente, fueron reaprobados los siguientes managers: Oppenheimer, UBAM y Oyster. 11
Cuotas de Fondos Mutuos Desaprobadas Total Fondos Desaprobados: 146 Durante el año hubo 146 desaprobaciones de fondos mutuos. El principal motivo (37% de los casos) correspondió a la solicitud del manager, seguido de fusiones con otros fondos mediante los cuales fueron absorbidos y por no cumplir con el tamaño mínimo de US$ 100 millones en activos. IV.2.2.- Cuotas de Fondos de Inversión Durante el año no se presentaron solicitudes para la aprobación de nuevos fondos de inversión extranjeros, ni tampoco se produjo desaprobación de los vigentes. Por lo tanto, se mantuvo actualizados los dos fondos de inversión: Aberdeen Chile Fund, Inc. y Aberdeen Latin America Equity Fund, Inc. IV.2.3.- Títulos Representativos de Índices Financieros (ETFs) Stock de ETFs Aprobados 12
Al cierre de 2013, la mayor proporción de ETFs aprobados sigue correspondiendo a aquellos registrados en Estados Unidos con un 80% y le sigue Francia con un 11%; asimismo, entre las bolsas que concentran mayoritariamente la oferta de transacción disponible se encuentran: NYSE Arca (75%) y Euronext Paris (11%). Proceso aprobación y rechazo de solicitudes Desaprobaciones Total ETFs Aprobados: 35 Total ETFs Desaprobados: 5 En total se aprobaron 35 solicitudes de ETFs, básicamente con domicilio en Estados Unidos y Francia, y se rechazaron 4 solicitudes, en su mayoría por no cumplir con el tamaño mínimo requerido. Por otro lado, del proceso de revisión y actualización periódica de fondos y su monitoreo, la Comisión desaprobó 5 ETFs, principalmente por no cumplir con el requerimiento de los US$ 100 millones en activos netos mínimos. 13
IV.3.- Acciones de Empresas Extranjeras El listado de bolsas aprobadas a fines de diciembre de 2013 está conformado por las siguientes entidades: América NYSE MKT LLC New York Stock Exchange LLC (NYSE) The Nasdaq Stock Market LLC Toronto Stock Exchange (TSX) Asia-Oceania Australian Stock Exchange Limited (ASX) Singapore Exchange Limited (SGX) The Stock Exchange of Hong Kong Limited Europa Nasdaq OMX Copenhagen Stock Exchange A/S Deutsche Börse A.G. Frankfurter Wertpapierbörse Euronext Amsterdam Euronext Brussels Euronext Paris Nasdaq OMX Helsinki Oy London Stock Exchange Plc (LSE) Oslo Børs ASA SIX Swiss Exchange Nasdaq OMX Stockholm AB 14