Fondos de Inversión Instrumentos Innovadores para el Financiamiento de la Economía Rural en el Cono Sur Montevideo 5 de Diciembre de 22
Fondos de Inversión... Los fondos de inversión, se han convertido a nivel internacional en la alternativa más interesante y de uso más frecuente como vehículo para la inversion de riesgo Concepto Es una entidad carente de personería jurídica, con el único objeto de invertir en valores así como otros activos Invierten en activos de diversa naturaleza y plazo, pero habitualmente de largo plazo Son gestionados por sociedades administradoras, con facultades de dominio sin ser propietarias El patrimonio del fondo no responde por deudas de aportantes, ni de sociedades administradoras o depositarias La responsabilidad de los aportantes se limita a su participación Fondos de Inversión Características Unión de recursos en propiedad colectiva Políticas de administración y de inversión predefinidas Administración profesional Transparencia: que se materializa en: Un reglamento de operación, Leyes y regulaciones que establecen los requisitos de los fondos y su administrador, Derecho de los inversionistas a información periódica acerca de las operaciones Tipos Cerrados: Emiten una cantidad limitada de cuotas. La emisión puede colocarse en el mercado y una vez que ha sido vendida en su totalidad, el fondo se cierra. Un inversionista solo podrá entrar en el fondo si compra la participación de otro que quiera salir de él en el mercado secundario Abiertos: En este tipo de fondos no hay límite de emisión; tampoco hay plazo límite de colocación. El capital del fondo abierto varía día con día, dependiendo de las operaciones que realice con sus inversionistas 1
Fondos de Inversión... Los fondos cerrados de inversión, permiten canalizar inversión de riesgo a diversos sectores, entre los que se encuentra el Sector Rural Ampliado INVERSIONISTAS Fondos de Pensión Cías. de Seguros Fondos Mutuos Inversores Privados Inversores Públicos Otros Fondos Cerrados de Inversión - Esquema conceptual Liquidez Liquidez Cuotapartes Cuotapartes Renta Aportes SOCIEDAD ADMINISTRADORA Títulos Valores Carried Interest FONDO CERRADO DE INVERSIÓN Capital MERCADO DE CAPITALES Retorno Inversión INVERSIONES Valores Privados Acciones Participaciones Obligaciones Depósitos Otros Valores Públicos Bonos Letras Otros Flujo Normal Flujo Eventual 2
Fondos de Inversión... El Caso Argentino... PROMESUR CONSULTING GROUP En Argentina, los fondos de inversión experimentaron una fuerte dinámica durante la década del noventa... Evolución Los Fondos Comunes de Inversión (FCI) comenzaron a operar a principios de los sesenta En los noventa se transformaron en uno de los canales de ahorro más importantes del mercado El patrimonio conjunto de los FCI pasó de 18 millones de dólares en 1992 a casi 197 millones en 1996, En el mismo lapso, el número de fondos aumentó de 4 a 15 Entre 1996 y 1999 se sumaron activos hasta alcanzar unos 7. millones de dólares, distribuidos en 22 Fondos La tendencia alcista continuó hasta el año 2 donde el patrimonio global superó los 7.5 millones de dólares distribuido en 232 Fondos El pasado año, si bien su número no sufrió variaciones significativas (228) el valor patrimonial se desplomó llegando de 3.8 millones de dólares 8 7 6 5 4 3 2 1 1,97 Patrimonio Total Administrado 3,18 4,623 7,81 7,556 3,837 4,49 1996 1997 1998 1999 2 21 22 Renta Mixta 4% Cerrados 3% Dinero 7% Renta Variable 8% Renta Fija 14% Distribución Promedio Plazo Fijo 64% Período 1996 22 3
Fondos de Inversión... El Caso Argentino...... Con una reducción en años recientes, de los patrimonios administrados y un corrimiento hacia los fondos cerrados y de renta variable 8 7 6 5 4 3 2 1 6 5 4 3 2 1 421 Fondos de Renta Variable 388 4,875 4,98 24 2,657 627 1999 2 21 22 Fondos de Plazo Fijo 2,441 1999 2 21 22 7 6 5 4 3 2 1 3 2 1 613 92 Fondos Cerrados 574 144 2 85 219 1999 2 21 22 274 1999 2 21 22 Fondos de Dinero 4 3 2 1 15 1 5 325 755 Fondos de Renta Fija 1,234 496 657 1999 2 21 22 Fondos de Renta Mixta 39 159 192 1999 2 21 22 4
Fondos de Inversión... El Caso Argentino... Los Fondos de Inversión Agrícola son una variante de los FCI y se constituyen con el propósito de desarrollar las tareas de producción y comercialización de productos agrícolas Evolución Inicial Intentan maximizar la utilidad de la inversión a través de la diversificación de áreas geográfica y de cultivos A partir de 1994 sanción de la Ley Nº24.441- y hasta 1997 estos fondos se expandieron en un ciclo de altos precios y elevadas rentabilidades La expansión continuó hasta la campaña 1997/98, en que captaron una cifra cercana a los US$ 8 millones, lo que permitió sembrar 24. has, de las cuales el 9% se implantó con trigo, maíz, girasol y soja, básicamente en la región pampeana. La disminución en más del 3% en los precios y la falta de buenos rendimientos en algunas zonas, consecuencia del fenómeno del Niño, ocasionó pérdidas del orden del 4% Ello provocó que de los siete Fondos que existían en ese momento, solo tres Fondos incursionaran en la campaña siguiente Resultado Campaña 1997-1998 Fondo de Inversión Fondagro 97/98 Seeding 1 País 97/98 Chacarero I Agrifund Faid 97/98 Seeding 1 Resultado -67% -44% -47% -4% -27% -2% N/ D Fuente: Ing. Oscar Nava, Promesur Investigación y Análisis 5
Fondos de Inversión... El Caso Argentino... PROMESUR CONSULTING GROUP Recientemente se han reperfilado estratégicamente transformándose en plurianuales, permitiendo así estabilizar las tasas de renta media Evolución Reciente La caída de la rentabilidad continuó afectando a los inversores después de 1998. Recién en 2/21 la recuperación de los precios, y buenos rendimientos hicieron posible que el sistema comenzara a reacomodarse: Obteniendo retornos de hasta 18%. Pero, reuniendo un patrimonio inferior a los 2 millones de dólares Para la campaña 21/2, se estima la obtención de ganancias Los cuatro fondos con oferta pública tendrían una captación de recursos estimada en US$ 2 millones Se sembrarían unas 11. has El área se concentra en la región pampeana, noreste y noroeste del país Los cultivos más importantes son trigo, maíz, girasol, soja, algodón, maní, sorgo y poroto 1 8 6 4 2 8 Patrimonio Total Administrado 69 21 18 2 1997-98 1998-99 1999-2-1 21-2 Resultado Estimado Campaña 2-21 Fondo de Inversión F.A.I.D. 2.3 Agrarius Fondagro 97/99 Resultado 18% 5% 2% Fuente: Ing. Oscar Nava, Promesur Investigación y Análisis Esta estrategia presenta externalidades positivas al permitir planificar el uso del suelo con criterio conservacionista y sustentable 6
Fondos de Inversión... El Caso Chileno... En Chile, los primeros antecedentes de la industria del capital de riesgo se remontan a comiezos de los 8 s, aún cuando no se puede hablar de una industria como tal hasta fines de esa década Fondos de Inversión en Chile Los orígenes se pueden situar con: Los concursos de creación de empresas del Banco del Desarrollo, el colegio de ingenieros El incentivo a este mercado de parte de la CORFO La primeras iniciativas comenzaron con la creación de INDES, de "Capitales e Inversiones SA", y el Comité de Inversiones en Pequeñas Empresas de la CORFO para la aprobación de inversiones en Capital de Riesgo Es a fines de los 8 s que comienza el proceso de conceptualización formal de los fondos de inversión a partir de la Ley 18.815 Actualmente los fondos de inversión en Chile acumulan activos por unos 1.2 millones de dólares, aunque menos de 2 millones serían estrictamente de capital de riesgo Actualmente operan unos 3 fondos de inversión Activos de los Fondos de Inversión Chilenos Fuente: Revistas Mensuales, SVS. Nota: Los datos entre 1993 y 21 corresponden a diciembre, y 22 a marzo. Los activos totales incorporan los activos de los FII, FIM y FCR (FIDE a contar de 1994). 7
Fondos de Inversión... El Caso Chileno... La creación de los Fondos de Inversión de Desarrollo de Empresas (FIDE) imprimió una interesante dinámica a la industria del capital de riesgo a partir de mediados de los noventa Fondos de Inversión de Desarrollo de Empresas A mediados de los 9 s se crearon lo Fondos de Desarrollo de Empresas FIDE, y se procesaron otros ajustes al marco normativo Así el capital de riesgo se posicionó en diversos sectores de la economía En lo que a nuestro trabajo respecta, lo más interesante viene determinado por el lado de la inversión en sectores más primarios como la pesca y la forestación Si bien la participación de estos en la cartera de inversiones de los fondos es menor (1% en la pesca y 4% en forestación)...el hecho de que es una industria en proceso de maduración hace pensar que existen perspectivas ciertas de una expansión de la misma que podría, en un entorno adecuado alcanzar a sectores de la economía rural y agroindustrias Fondos de Inversión de Desarrollo de Empresas Cifras en Inmob. 4% Pesca 1% Transp. 12% Infraest. 34% Com. Serv. 11% Industria 2% Forestal 4% Constr. 5% 8
Fondos de Inversión... El Caso Uruguayo... En Uruguay, los fondos de inversión comienzan a desarrollarse a mediados de los 9, a partir de la sanción de su normativa, presentando un menor desarrollo respecto a la región Fondos de Inversión en Uruguay Actualmente el patrimonio administrado por estos se presenta un fuerte retroceso como consecuencia de la crisis regional, y el posicionamiento de los mismos en títulos de deuda del gobierno local. Los fondos que operan en Uruguay son de tipo abierto, y se caracterizan por invertir básicamente en valores públicos, depósitos bancarios y en menor medida en valores privados. Sin embargo, es importante notar que se han canalizado importantes inversiones a sectores como el forestal, por la vía de vehículos que si bien no adoptan la forma jurídica estricta de un fondo de inversión, toman buena parte del esquema conceptual y de funcionamiento de los mismos. Con foco en la provisión de vehículos alternativos de ahorro 25 2 15 1 5 219 181 185 235 1998 1999 2 21 22 Valores Públicos Uruguay Valores Públicos Argentina Valores Privados Argentina Valores Privados USA Valores Públicos USA Patrimonio Total Administrado Obligaciones Negociables (Uru) Disponibilidades Otros Exterior Total Portafolio de Activos Depósitos Plazo Uruguay Otros Uruguay 1998 61.6%.8% 11.1% 5% 8.3% 2.6% 8.1% 1% 1.5% 1% 2 25.7%.% 16% 2.71% 3.27% 2.67% 46.8%.86% 1.72% 1% 1 22 3.23% 18.39% 49.42% 4.29% 24.4%.63% 1% 9
Fondos de Inversión... En definitiva, los fondos de inversión han canalizado inversión de riesgo a diversos sectores de actividad en la región, pero su alcance en el sector rural sigue siendo limitado... A nivel de los tres países analizados los Fondos de Inversión poseen activos por más de 5.6 millones de dólares De estos menos de un 2% puede ser considerado como inversión o capital de riesgo En la actualidad el capital de riesgo canalizado por la vía de los fondos de inversión al sector silvícola, agropecuario y pesquero en las tres economías analizadas ronda los US$ 42 millones Esto implica que: Menos del 1% del total de activos de los fondos de inversión se destinan al SRA Menos de un 4% del capital de riesgo canalizado por los fondos de inversión se destinan al SRA 1
Fondos de Inversión... PROMESUR CONSULTING GROUP...A pesar de las notorias ventajas que estos poseen para la inversión en el ámbito rural, en particular los fondos cerrados Para los tomadores de Fondos: Se accede a fondos con un costo frecuentemente menor que las alternativas tradicionales como el crédito bancario, en virtud de las menores instancias de intermediación. Se pueden aprovechar las economías de escala que presentan muchas actividades de Sector Rural Ampliado en procesos de compra y de comercialización de productos La forma que adquiere la inversión al ser eminentemente asociativa, implica una adaptación a los tiempos y peculiaridades del proceso productivo y ciclo de negocios en el medio rural Desde el punto de vista del inversor: La posibilidad de acceder a negocios en el ámbito rural el que frecuentemente presenta barreras a la entrada significativas, ya sea: Por escala de inversión mínima Conocimiento del medio El fondo de inversión integra aportes para alcanzar la escala adecuada de operación, y provee una gestión profesionalizada de la inversión y su objeto Brinda una alternativa de inversión con objeto y riesgo conocido 11
Fondos de Inversión... Ventajas que probablemente no han sido bien explotadas aún, lo que se complementa con una serie de debilidades no adecuadamente resueltas Fortalezas Marcos legales en general adecuados Esquema de responsabilidad de cuotapartistas y adminstradores Objeto específico que el cuotapartista conoce al momento de su aporte Esquemas de Fiscalización adecuados Volumen de dinero operado permite aprovechar economías de escala Empresas con experiencia en gestión de fondos y negocios agropecuarios Oportunidades Corte de la cadena de créditos institucional y disminución de la extra-bancaria (particularmente en Argentina y Uruguay) Desconfianza y situación del sistema bancario Captación de recursos de los fondos de retiro y de pequeños inversores sin vinculación con el sector Alternativa de financiamiento para el sector Entorno agro exportador Fondos de Inversión Análisis FODA Debilidades Estructura administrativa compleja Hasta ahora se ha desarrollado una escasa vinculación con pequeños inversores Tasa Interna de Retorno condicionada por las características intrínsecas del sector Dificultad para la implementación de controles productivos Escasa utilización de coberturas de seguros Arrendamiento de campos con baja productividad (Argentina) Amenazas Inestabilidad económica y socio-política Entorno financiero inestable Nivel de la tasa de interés En el caso Argentino una disminución de la oferta de tierras en arrendamiento 12
Fondos de Inversión... PROMESUR CONSULTING GROUP A fin de que los Fondos Cerrados de Inversión realicen su potencial apalancando el crecimiento del sector rural es necesario trabajar a cinco niveles Desarrollo y articulación de capacidades: Desarrollo y articulación de las capacidades existentes para la gestión de fondos de inversión en el agro, esto es: Capacidades técnicas específicas del sector Capacidades de gestión financiera, y desarrollo de estrategias de cobertura Generación de una cultura de la información para disponer de esta en forma oportuna con una calidad adecuada A nivel del empresariado rural y agroindustrial para facilitar herramientas de modernización de la gestión y generar un ambiente pro-negocios. Desarrollo y Difusión de Esquemas de Seguro para una cobertura eficaz de los riesgos inherentes a la producción Esquemas de Cobertura a través de mercados de derivados para acotar los riesgos originados en la volatilidad de precios Garantías de Calidad que permitan asegurar pisos mínimos de rentabilidad y el profesionalismo de la operación y gestión Integración de Capital, líneas de Crédito de Segundo Piso, y Cuasi-Capital de modo de poder ampliar la el respaldo financiero y capacidad de inversión de las administradoras de fondos con destino a la producción agropecuaria y agroindustrial 13