Las entidades bancarias y el mercado de futuros

Año 2 N 12 Las entidades bancarias y el mercado de futuros El economista, Carlos Arbía, brindó una entrevista a Rofexnews en la que aseguró que la reciente incorporación del Banco Central de la República Argentina (BCRA) como agente Rofex, impulsará un crecimiento en la operatoria de otras entidades bancarias. La necesidad de nuevos instrumentos financieros y la importancia de un mercado a término fueron algunos de los temas que abordó el experto. 1

2

Quiénes somos? Departamento de Desarrollo Nuevo récord de Interés Abierto y volumen del Dólar ROFEX El trabajo de investigación y desarrollo es fundamental en un mercado;tanto para la generación de nuevos contratos como para difundir los conocimientos necesarios para poder operar. Este departamento cuenta con 2 subáreas: Desarrollo de Mercados & Capacitación. Al frente del grupo de trabajo se encuentra Javier J. Marcus, quien se desempeñaba anteriormente como investigador de la Bolsa de Comercio de Rosario. El área está integrada además por Joaquín Pérez Fadol y Paola Valdettaro, que colaboran en forma permanente; y un staff de una decena de docentes que son contratados para las actividades de formación que lleva a cabo esta área. Cabe destacar que muchos de los cursos son llevados a cabo por profesores del Departamento de Investigación & Desarrollo de Mercados de la BCR, que ha desarrollado contenidos específicos para nuestros cursos. Entre las tareas que desarrolla este área se encuentran; organización de las actividades de capacitación en las aulas de Rofex, confección de programas específicos para cursos in-company, realización de actividades académicas conjuntas con universidades, análisis de la actividad de pantalla, análisis de liquidez, determinación de esquemas de incentivos, investigación de mercados Spot, creación de nuevos productos financieros y agropecuarios, etc. «En la actualidad estamos trabajando, entre otras cosas, en el armado de un futuro de hacienda y otro sobre bonos postdefault; el análisis del track récord de la pantalla de negociación, la implementación de modificaciones sustanciales en los modelos de provisión de liquidez para la pantalla de agro, el armado de un postgrado en Riesgo y Derivados con la Universidad del Salvador y seguimos adelante con nuestro programa de capacitación, el cual puede ser consultado en nuestra web», aseguró Javier Marcus. Ciclo de Desayunos en Abapra El volumen de dólar futuro Rofex alcanzó en agosto un nuevo récord, con 133.090 millones de dólares negociados. Asimismo, durante la jornada del 19 de agosto, Rofex registró su récord absoluto de Interés Abierto para los futuros y opciones de dólar. Como consecuencia de la operatoria, el Interés Abierto de este producto alcanzó los 257.446 contratos. De esta manera, Rofex se consolida como el mercado de derivados financieros líder de la Argentina, hecho que se refleja en las sucesivas marcas históricas de volumen negociado e Interés Abierto. Organizado por el Banco Hipotecario, se realizó el ciclo de Desayunos en Abapra en donde el tema central fueron las oportunidades de inversión después del default. Entre los los disertantes estuvo Javier Marcus, Gerente de Desarrollo de Rofex. www.rofex.com.ar 3

Argentina Clearing y Rofex en la Bols Durante tres días, funcionarios de Rofex y Argentina Clearing visitaron la importante entidad brasileña Con el fin de abordar varios temas en conjunto una comisión de Rofex- Argentina Clearing, conformada por Javier Marcus, Gerente de Desarrollo de Rofex, Ismael Caram, Gerente de Operaciones de Rofex; Nicolás Baroffi, Gerente de Riesgo de Argentina Clearing, Carolina Carbonell, de la Gerencia de Riesgo de la Clearing y Paola Valdettaro, de la Gerencia de Desarrollo de Rofex, se hicieron presentes en la Bolsa de Mercadorias & Futuros de Brasil (BMF). «El primer día fuimos recibidos por Isney Manuel Rodrigues (Director de la Clearing de Cambio) en la Sala de Reuniones de las Cámaras. Luego visitamos la rueda de piso y las oficinas de la Clearing de Cambio, donde un funcionario nos mostró el sistema de liquidación», comentó Nicolás Baroffi. Al día siguiente la comitiva argentina fue recibida por Ailton Coentro Filho (Director de Fomento y Desenvolvimiento de Mercado), Joao Lauro Amaral (Director de Relaciones Internacionales), Felix Schouchana (Director de Mercados Agrícolas) y Verdi Rosa Monteiro (Director Adjunto, Directoria de Fomento y Desenvolvimiento de Mercado). Luego de una presentación sobre un modelo de sistema de negociación integrado, se intercambiaron opiniones sobre aspectos de Trading, Base Legal, Estrategia, Horarios de Negociación y Clearing, entre otros. La conclusión de esta reunión fue seguir avanzando en el proyecto de soja sudamericana en el área de sistemas. El último día Cícero AugustoVieira Neto (Director de la Clearing de Derivativos), Antonio Marcos Costa (Jefe deldepartamento de Administración de Riesgos), Luiz Alberto Mouri (Analista de Riesgos) y Kirkis Lemes do Prado (Jefe de la División de Agronegocios) realizaron presentaciones sobre Productos, Volúmenes, Participantes, Salvaguardas, Liquidación Financiera (Brasil y Nueva York), Entrega Física, Gerenciamiento de Garantías y Gerenciamiento de Riesgos. La comitiva argentina también participó de 4

a de Mercadorias & Futuros de Brasil La Bolsa de Mercadorias y Futuros de Brasil nació en el año 1991, de la fusión de la Bolsa Mercantil & Futuros y de la Bolsa de Mercadorias de Sao Paulo. La BMF presta en Brasil servicios de negociación a viva voz, operatoria electrónica y sistema de registro de operaciones OTC. Además consta de tres clearings: la de Derivados, la de Cambios y la de Activos. Según datos de la Futures Industry Association (FIA), la BMF se encuentra sexta en el ranking mundial de mercados de derivados, en base al volumen negociado, el cual alcanzó en 2004 la suma de 173.533.508 millones de contratos. Además es el mercado de más rápido crecimiento de Latinoamérica, con un aumento de un 52,4% respecto al año anterior. la reunión semanal del Comité de Riesgos donde se expuso el modelo local de cálculo de márgenes financieros y agropecuarios y el sistema de fijación de ajustes. «Posteriormente, visitamos la Clearing de Derivativos donde nos hicieron una demostración del sistema del gerenciamiento de riesgos, puntualizó el Gerente de Riesgo de Argentina Clearing». Como conclusión, «pensamos que las reuniones fueron muy productivas, porque permitieron un mayor conocimiento mutuo de los sistemas de negociación y de manejo de riesgos. Salvando las diferencias de volumen, creemos que los dos mercados muestran muchas similitudes pero sus estructuras y productos se adecuan a la realidad de cada país», concluyó Baroffi. Crece el interés por el negocio de los futuros El creciente desarrollo que experimentó la industria de los derivados en el mundo está impulsando importantes cambios en este segmento así como la expansión de los diferentes actores que participan del mismo ICAP plc (IAP.L), el corredor interdealer más grande del mundo, anunció el nombramiento de Kevin Collins como cabeza global del negocio de futuros, a partir de agosto último. Nueva York será su base de operaciones, y deberá reportar a Mark Yallop, jefe operativo de grupo de ICAP. Yallop, comentó que «con 18 años de desarrollo en los en los mercados de futuros, y habiendo ocupado una gran variedad posiciones senior en dirección, Kevin trae una gran experiencia a ICAP». Collins es director de la Futures Industry Association y de la firma The Clearing Corporation de Chicago, que compensa los contratos del mercado Eurex. «Dado el rápido crecimiento de los mercados de futuros en los últimos años, y su importancia a nuestros clientes, es crítico que ICAP construya una presencia fuerte en el negocio de los mercados institucionalizados de derivados», indicó ICAP, la fuerza dominante en los mercados de derivados OTC y de brokerage a nivel mundial. «Como cabeza global de nuestro negocio de futuros, Kevin será responsable de manejar el crecimiento de nuestros negocios existentes en Europa y Asia y del desarrollo del negocio en el EE.UU.» 0800-888-Rofex (76339) 5

El mercado de futuros y Entrevista Carlos Arbía Tras la incorporación del Banco Central de la República Argentina (BCRA) como agente Rofex, el mercado se mueve en un escenario, donde varias entidades bancarias demostraron interés en operar en un mercado de futuros. El economista Carlos Arbía reflexionó sobre esta tendencia y sobre la demanda de nuevos instrumentos financieros. RofexNews: Qué beneficios aporta el mercado de futuros al Sistema Financiero? Carlos Arbía: Lo que hay que destacar es que el mercado de capitales argentino necesita un mercado a término sólido y me parece que las acciones de Rofex van rumbeadas en ese sentido. Un mercado a término es fundamental para fijar precio a futuro, algo que en la Argentina no existía hasta hace un tiempo. El futuro de dólar le da certeza al mercado. Bajo mi punto de vista es ampliamente auspicioso lo que está haciendo hoy Rofex y sobre todo la idea de seguir creciendo en sus actividades. RofexNews: Qué incorpora un mercado de futuros? Carlos Arbía: Marca una referencia de cómo estará el dólar a futuro. A pesar de que hoy hay una mayor 6 www.rofex.com.ar

las entidades bancarias demanda de pesos, es bueno saber que el dólar a fin de diciembre estará a un valor determinado. Brinda un precio de referencia que indica para dónde va a ir el mercado. Eso es lo que los futuros incorporan al análisis financiero: es la certidumbre de cómo uno opera. Si no tuviera un mercado futuro, hoy no sabría sobre qué valores estaría operando. RofexNews: Qué opina sobre la incorporación del Banco Central como agente Rofex? Carlos Arbía: En realidad la incorporación del Banco Central al Rofex me parece que ha sido una de las noticias más impactantes en los últimos tiempos debido al monto que puede llegar a operar y de ahí que se sumen más bancos a la negociación. La entrada del BCRA es una marca muy importante, que ingresa al Rofex. RofexNews: Qué demanda hoy el segmento financiero? Carlos Arbía: Lo que le falta al país hoy es un mercado de capitales más grande, pero apunta a tener fortaleza para poder desarrollarlo. No hay que olvidar que durante los años 70 en la bolsa cotizaban más de 900 acciones. Después llegaron a cotizar 600 compañías y hoy están cotizando un total de 100, aproximadamente. Esto es importante en función de lo que ha pasado con la inflación y con la devaluación, donde el mercado de capitales fue muy golpeado. Pero hay que reconocer que siempre los mercados cumplieron con los accionistas. En el caso de los futuros, se pagaron. Rofex hizo frente y pagó. La incorporación del Banco Central al Rofex ha sido una de las noticias más impactantes de los últimos tiempos por el monto que puede llegar a negociar los bancos que de aquí en más se sumen a la operatoria. Me parece importante a la hora de darle tranquilidad futura al mercado. El mercado de capitales de la Argentina tiene pocos instrumentos. Entonces, en la medida que haya más instrumentos donde la gente pueda invertir, obviamente el mercado será más grande. Hoy lo tenemos concentrado en la Bolsa y en las acciones. La Argentina no tiene esa variedad de instrumentos necesarios para tentar a los inversores. La incorporación de nuevas opciones va hacer que el mercado despegue. También habrá que tener en cuenta la estabilidad económica, pilar fundamental para que el mercado crezca. Esto significa inflación controlada, un tipo de cambio estable (que no haya grandes oscilaciones) y obviamente un ingreso de capitales, no a corto plazo, sino a más largo plazo y con perspectiva de futuro. Carlos Arbía es Licenciado en Economía de la Universidad de Buenos Aires (UBA). Organizó y dirigió el Centro de Estudios para América Latina (CEAL). Se desempeñó en la Fundación Gabriel y Darío Ramos como Economista coordinador y como Economista Jefe de la Consultora Exante. Posee una extensa experiencia como columnista en distintos medios periodísticos, tanto gráficos como radiales y televisivos. Entre ellos, Ámbito Financiero, Infobae, Radio 10 y CVN. info@rofex.com.ar 7

Segunda visita de bolsas de China a Rosario Funcionarios del Estado chino y directivos de bolsa de dicho país visitaron la Bolsa de Comercio de Rosario(BCR). Con el objetivo de afianzar los lazos comerciales con el país asiático, el Director General de «China Securities Regulatory Comisión» acompañado por funcionarios de la cartera estatal y directores de las Bolsas de Dalian, Shanghai y Zhengzhou se reunieron con directivos de la Bolsa de Comercio de Rosario y de Rofex. Durante el encuentro, el segundo de estas características en quince días, se lograron importantes avances en lo concerniente al Contrato Sudamericano de soja. Los empresarios chinos reconocieron que se van a su país «con un contrato de entendimiento con Brasil - por donde pasaron días atrás- y en Rosario lograron afianzar la relación con el Mercado a Término». Por otra parte, señalaron que las tres bolsas que participaron de la misión por Sudamérica «están interesadas en participar como inversores en Argentina y Brasil». Al ser consultado sobre la visita, el representante del ente regulador de China Yang Maijun, explicó que hay una actitud positiva frente a esta iniciativa por parte de las autoridades de su país, aunque reconoció que existen «algunos elementos que deben ser analizados por cuestiones regulatorias», entre los que destacó el flujo de divisas y aspectos de índole político Luis Herrera y Jorge Weskamp -presidente y vice respectivamente de Rofex- reconocieron que hubo importantes avances en el propósito de la firma de un memorandum de entendimiento con la Bolsa de Dalian para que se integre al proyecto, «un socio estratégico porque asegura la liquidez del mercado ya que la plaza concentra a los principales demandantes de soja del gigante asiático». Además, adelantaron que en breve «se comienza a hacer el trading y a probar los sistemas informáticos» para que el futuro de soja de Rosario (ISR) y su par de la Bolsa de Mercaderías y Valores de San Pablo operen simultáneamente en ambos mercados. Con el objetivo final de lograr lanzar al mercado el Contrato de Soja Sudamericana que permita a Brasil, Argentina y China fijar precios de referencia acordes a la realidad de sus mercados, especialmente aquellos relacionados con la situación climática, los fletes o la evolución de los cultivos; durante un mes se probarán los sistemas informáticos de los mercados de San Pablo y Rosario, para definir en función del que resulte más cómodo para los clientes, cuál será el que se utilice. 8 0800-888-Rofex (76339)

>> Agenda CURSOS ROFEX «2005» Aspectos contables y administrativos de los Futuros y Opciones: El curso tendrá lugar el 4 de octubre próximo en el horario de 18:00 y 21:00. El mismo será dictado por Javier Videla, de Argentina Clearing, y por Fernando Arana, del Departamento de Administración y Finanzas de Rofex. Para realizar este curso es necesario tener ya aprobados el de Introducción a los Futuros y Opciones y Trader de Futuros y Opciones. Introducción a los futuros de CER: Entre los principales temas que se tratan en este cursos están el surgimiento de los contratos de futuros sobre la inflación, la tasa de inflación, origen del coeficiente de estabilización de referencia, metodología de cálculo del indicador diario y potenciales usuarios del contrato de futuro. El mismo se realizará el 20 de octubre del corriente a partir de las 8.30 y estará a cargo de Javier Marcus, Gerente de Desarrollo & Capacitación de Rofex. Introducción a los futuros de BADLAR: Los futuros de Badlar se utilizan para préstamo sintético a tasa fija, cobertura de bonos u obligaciones negociables que pagan tasa BADLAR, fijación del costo de fondeo y fijación del rendimiento de una inversión, entre otros. Origen y situación actual de los derivados de tasa de interés, mercado subyacente, metodología, detalles y factores que afectan a la tasa de interés, son algunos de los temas que se abordan. El encuentro tendrá lugar el 27 de octubre próximo a las 8.30 y será dictado por Juan Manuel Pacheco y Javier Marcus. Derivados Financieros On Line Universidad del Salvador - Rofex: El objetivo de este curso consiste en brindar un conocimiento profundo y práctico del mercado de derivados: futuros, opciones swaps. Así como desarrollo de estrategias de cobertura y especulación, técnicas para el control de riesgo, valuación de opciones, negociación de opciones exóticas y análisis de la volatilidad en derivados. El mismo tiene una duración de 6 semanas y se dicta a distancia. Los alumnos podrán mantener contacto con el expositor por correo electrónico o a través del chat en día y horario a convenir. Los temas serán desarrollados en forma secuencial haciendo especial hincapié en la resolución de problemas de índole económico-financiero. Comienza el 3 de octubre la fecha para la inscripción es hasta el viernes 30 de septiembre. Más información en www.rofex.com.ar y www.ecousal.com.ar Todos los cursos cuentan con un cupo máximo de 25 personas y se desarrollan en la Sala de Capacitación de la oficina de Rofex en Buenos Aires, Reconquista 458, 7mo. Piso. Para solicitar mayor información, comunicarse al teléfono 5199-2111 al 16, e-mail: cursos@rofex.com.ar o consultar en al página web: http://www.rofex.com.ar/capacitacion/cursos-asp. 9

Fuerte impulso de la operatoria con dólar Por Paola Valdettaro Investigación y Desarrollo de Rofex Más negocios en maíz Durante agosto, el dólar BCRA3500 ha tenido una tendencia positiva, luego de caer constantemente durante los últimos meses. Al 31 de agosto, su valor fue de $2,9117, cifra que no alcanzaba desde abril último, cuando llegó a $2.9133. El cierre al 31 de julio fue de $2,8628 por lo que la variación mensual fue positiva en un 7,71%. Sin embargo, si la comparación se realiza en términos anuales, el valor de la divisa norteamericana cayó algo menos que un 5%. Por su parte, el dólar futuro Rofex, siguiendo la tendencia del dólar BCRA, tuvo una variación mensual, para su posición de agosto, del 1,53%. El resto de las 5 posiciones negociadas, la última de las cuales fue Marzo de 2006, cerraron con los siguientes precios, al 30 de agosto de 2005: Septiembre, a $2,918, Octubre a $2, 924, Noviembre a $2,932 y Diciembre a $2,945. El volumen negociado de productos financieros, que en este mes fueron exclusivamente dólar, alcanzó casi el millón y medio de contratos: 1.488 millones de dólares, que implican un promedio diario para el mes de 67.618 contratos. Asimismo, durante el mes pasado se alcanzó un nuevo récord de volumen diario operado, llegando el mismo a 133 millones de dólares el 25/08. El aumento del volumen promedio negociado durante el mes fue del 33% mensual., mientras que dicha variación alcanza el 75%, si la comparación se hace en términos interanuales. Los importantes aumentos en la operatoria, van acompañados de la profundización que implica el interés abierto. El promedio diario para agosto, alcanzado por el mismo, fue de 202.403 contratos, es decir un alza del 45% mensual y del 143% anual. El máximo alcanzado en el mes, que también coincidió con una nueva marca histórica, fue de 263 millones de dólares, el 30 de agosto último. En tanto, opciones se negociaron 28 millones de dólares, el 73% de los cuales corresponden a calls. Dicha cifra representa un 2% del total operado. El volumen operado de productos agrícolas en agosto fue de 1.825.650 toneladas, un 36% más alto que durante julio y un 182% superior a lo negociado el mismo periodo del año pasado. Estos valores dan cuenta de la gran recuperación que desde principio de año muestra el mercado agropecuario. Con un aumento del 181% anual, el interés abierto sigue la misma tendencia, alcanzando un valor promedio diario de 3.500 contratos para agosto. Cabe destacar que los valores alcanzados por las diferencias interanuales fueron siempre de más del 100% durante este año. Además del índice ISR, se han negociado 250 contratos de trigo, 240 contratos de soja con entrega, y un interesante nivel de 1.336 contratos del Índice Maíz Rosafé. El precio de la soja desarrolló una tendencia levemente negativa para el contrato de Agosto de 2005, luego de haber subido en el trimestre anterior. Los valores de cierre del Índice de Soja Rosafé fueron u$s 179,5 para la posición de Noviembre de 2005 y u$s 166 para Mayo de 2006. Para el primer caso, el descenso en el precio fue de un 2% mensual, mientras que en términos interanuales el mismo alcanzó un 7%. Por su parte, para Mayo de 2006, la variación mensual resultó negativa en un 1,25%. 10 info@rofex.com.ar

El S&P reestablece pleito por derechos sobre contratos de futuros El propietario del índice accionario Standard & Poor s decidió reestablecer el pleito que había sido archivado un año atrás contra el Chicago Mercantile Exchange. El CME y McGraw-Hill Cos, propietario de S&P, dicen estar todavía trabajando en los detalles del acuerdo, sin embargo, los expedientes, indican que éste ya fue cerrado. El pleito se refiere a los derechos de S&P sobre un acuerdo que permita a Chicago Board of Trade (CBOT) para ofrecer futuros sobre volatilidad y otros contratos de futuros basados en las variaciones de precios del S&P. El CBOT lanzó los denominados contratos VIX en marzo de 2004. Este contrato es el más negociado, acumulando más de la mitad del volumen negociado electrónicamente. En pleitos anteriores, el CME, declaró que pagó a Mc Graw- Hill más de 25 millones de dólares para obtener licencia exclusiva a nivel mundial hasta fines de 2008 sobre cualquier contrato de futuros y opciones basados en el S&P. El expediente además revela que el CME de este mercado, intentó introducir su propio contrato sobre volatilidad. Un vocero, se abstuvo de responder si el mercado continuaría con su plan. Nuevos derivados energéticos con liquidación diaria en Nymex El New York Mercantile Exchange (Nymex) junto al inter-dealer broker Icap lanzaron un mercado electrónico para El Euronext Liffe y London Stock modifica sus reglas luego de la caída del FTSE Euronext Liffe y London Stock Eschange modificaron sus normas sobre valuación de los contratos de futuros sobre el FTSE 100 al momento de expiración, luego de la actividad producida en el mercado de contado durante el período de expiración de los contratos con vencimiento en el mes de junio, que dejaron fuera a muchos vendedores en descubierto y furioso a muchos participantes. La actividad del mercado de contado durante el período sobre el cuál se de- termina el precio de expiración produjo importantes, aunque momentáneos, saltos en la valuación del índice FTSE 100. Este causó lo que describe una circular del Liffe que envió a sus miembros, como significantes diferencias entre el EDSP (precio de entrega por sus siglas en inglés) y el valor del índice FTSE 100 al 17 de junio, por la relevante actividad en el mercado de contado. Una Firma de trading dijo a Fo Week, que el final fue un precio de liquidación para los contratos de derivados muy por encima del precio a ese momento del mercado spot, perjudicando significativamente a quienes tenían posiciones cortas en aquel mercado. Frente a estos sucesos, el Liffe y el LSE tomaron dos medidas. La más importante es que redujeron el límite de variación de precios durante el período de negociación del 3% al 1%. Además, ha recordado a las firmas miembros sus obligaciones de estimar el impacto en el mercado de la actividad intradiaria. opciones over-the-counter (OTC) sobre petróleo crudo y gas natural. El mercado ofrece sesiones de 30-minutos por la mañana de cada jornada de negociación. La incorporación de estas ruedas para derivados con liquidación diaria sucede a las otras dos ruedas lanzadas el año pasado para la negociación de inventarios semanales de petróleo y gas natural. Al igual que en las ruedas anteriores, Nymex realiza el clearing y liquidación de estas opciones OTC e Icap llevará a cabo el ingreso de órdenes. El Presidente de Nymex, James Newsome, dijo que los participantes utilizarán estas opciones para administrar la volatilidad diaria en los mercados de crudo y gas. Las opciones se negocian a través de subastas públicas en las cuales los precios son determinados competitivamente en función a la demanda relativa de los participantes. «Estos derivados con liquidación diaria permiten a los participantes establecer coberturas como también tomar riesgo de mercado directamente asociado a las variaciones diarias en los precios del crudo y del gas natural», dijo Nymex. Tal como sucede en otras ruedas, éstas revelan las expectativas de mercado para los activos subyacentes. Fuente: Depto. de Capacitación de la Bolsa de Comercio de Rosario 11

12