TEMA 6 MERCADOS FINANCIEROS INTERNACIONALES 6.1 El papel de los mercados financieros a escala internacional. Diferentes mercados Razones globalización crisis desregulación Diferencias sistema financiero: mercados financieros conjunto de mercados e instituciones que canalizan recursos desde unidades económicas que poseen ahorros a unidades que son deficitarias de ahorro asignan recursos en espacio y tiempo compensan y liquidan pagos recaban recursos y subdividen en participaciones el capital el capital gestionan riesgos (operaciones de cobertura) proporcionan información y volumen activos proporcionan mejores incentivos instrumentos financ. conjunto de estudian medios de pago créditos derechos sobre futuros ingresos liquidez rendimiento (rentabilidad) riesgo s/ plazo monetario (a corto plazo) de capitales (a largo plazo) Tipos de mercado s/ tipo de operaciones primarios (de emisión): ponen en circulación activos financieros secundarios: compraventa de activos que ya circulan contado (spot): inmediata s/ entrega instrumentos plazo (forward): en futuro derivados: confieren dchos. u oblig. s/activos a corto plazo s/ institucional organizados no organizados (OTC): mercado dinero Plazas financieras internacionales Características: gama extensa de mercados de capitales actividad financiera y bancaria internacional poseen competencias humanas y saben hacer tecnología actividades de seguro y otras reglamentación y procedimientos de control adecuados Ejemplos: Londres, Nueva Cork, Chicago, Ámsterdam, Zurich, Tokio, mercados emergentes Figura 1: KAUFMAN: FinancialSystem TEMA 6 1
6.2 El desarrollo de la financiación privada: principales mercados 1) Distinguir a) moneda nacional (otras asignaturas). Cuadro 1.2. b) en divisas c) mercados financieros internacionales 2) Mercados financieros internacionales desde 1960 desarrollo espectacular pues dan respuestas de calidad a necesidades de prestatarios e inversores desarrollo bancos internacionales se distinguen: a) actividades emisión b) negociación activos de naturaleza diferente 3) Principales mercados De euroobligaciones a) títulos crédito dotados de estatuto fiscal privilegiado b) emitido por un sindicato de bancos internacionales c) colocados en países distintos al de la moneda utilizada De emisiones extranjeras a) prestatario un no residente y la operación se hace en mercado nacional b) emite un sindicato de bancos e instituciones financieras del país en que se hace la emisión c) yankee bonds; samurai bonds De emisiones internacionales de acciones a) títulos de renta variable efectuados por una empresa en mercados distintos al nacional b) por intermedio sindicato bancos c) aparece en 1980 De eurocrédito a) a medio y largo plazo b) concedidos al prestatario por un conjunto de bancos c) denominados en dólares u otras divisas d) no garantizados De préstamos bancarios exteriores a) naturaleza comercial concedido por banco o sindicato bancos b) denominados en la divisa del país de los bancos Mercados de facilidades de eurobilletes de tesorería y de euronotas a medio plazo instrumentos híbridos del mercado de crédito y del mercado de obligaciones a) euronota: título a corto plazo emitido en el merco de un programa con garantía de un sindicato b) en su evolución, no garantía (eurobilletes de tesorería) c) se han alargado la vida de los efectos (euronotas a medio plazo) 4) Características euromercados negociación en moneda distinta a la moneda de curso legal en país del intermediario fuera de la jurisdicción nacional (off-share) son monetarios e interbancarios principalmente operan grandes operadores especializados globales 5) Datos estadísticos: OCDE: Tendances du marchés de capitaux Banco de Pagos Internacionales: Internacional Banking and Financial Market Developments 6.3 El mercado de eurodivisas 1) Definición: Marco organiz. en que se nº divisas: n( n 1) 2 compran venden pero $ moneda vehicular. 2) Características: mercado OTC no hay lugar físico monedas extranjeras. TEMA 6 2
global oferta y demanda de divisas de todo el mundo. descentralizado diferentes plazas (Londres, 31%; N.York, 19%; Tokio, 8%, ) continuidad 24 horas al día profundo valor de transacc. líquido número de transacc. intercomunicación: SWIFT, empresas informac. finan. tipo de interés LIBOR + ajuste ocupa 2/3 operaciones de los euromercados. 3) Funciones: Transferencia poder adquisitivo entre moneda proporcionar intrum. para financiar comercio e inversiones internacionales. facilidades para admin. riesgo (cobertura), arbitraje y expecul. 4) Segmentos: a) Mercado Contado (spot) b) Mercado a plazo (forward) c) Mercado de futuros d) Mercado de opciones 5) Tipos transacción: Mercado ventanilla: a) al por menor: a) Billetes, cheques viaje b) Coste elevado b) al por mayor: a) más 10.000 $ b) opcs. en diftes. m. Interbancario: transacc. mayor 1 millon: intercambio de depó. banc por via electrónica: a) Eficiente: a) Operativo (coste transacción bajo): a. Gran volumen de transac. b. Compet. entre cambistas c. Estabil. que resta volatil. d. marco instit. adecuado b) Económico (precio reflejan inf.): a. Bajos costes de transacc. b. disponibil. en función merca. c. racional. agentes econ. d. libre movil. capitales b) Particip.: a) Directa (85%): mantienen exist. de moneda: a. Agentes de moneda bac. y no banc. b. Clientes no finan. (empresas y gobiernos) c. Bancos centrales b) Indirecto (Corredores: Brokers) 6) Características de su desarrollo: han permitido a sociedades de países con restricciones a salida de capitales poder recibir préstamos para invertir en el extranjero aseguran financiación, fondos de rotación permiten financiación comercio exterior pueden utilizarse como créditos puente 7) Modo operar: Se escucha cotiz. y en función ella se toma decisión compra Se registra (papeleta que se sella con reloj para marcar hora y fecha) Se graba convers. para poder resolver cont. Hecha orden, el tipo c. ha de ser respetado. Una institución normal emite entre 3-4000 papeletas en 1 día normal Un agente efectúa transac. cada 2 minutos Tipo de cambio puede variar 20veces por min. TEMA 6 3
8) Conceptos técnicos: Tipos cambio: a) directo b) cruzado Arbitraje: compra y venta en 2 mercados diferentes para aprovechar posibles discrepancias Especulación: a) toma posiciones para ganar con cambio esperado del precio b) lo hacen agentes divisas como activ. secundaria c) tres tipos: a) comprar y vender con frecuencia (scalpers) b) toma posic. antes cierre oper. c) position takers (días, semanas) Riesgos generales a) políticos b) económicos específicos a) tipo de cambio b) liquidez 9) Medios e instrumentos Eurodepósitos y europréstamos a corto plazo a) vencimiento oscila entre 1 día y 5 años (media 3 meses) b) son depósitos a plazo, muy empleados por bancos c) flexibles: permiten al inversor un vencimiento acorde con sus necesidades d) tipo de interés: libre indexado (sobre LIBOR) e) cuantías de 25.000 a varios millones de dólares f) problema: carecen de liquidez (hay que esperar al vencimiento) Certificados de depósito a) título que certifica que un inversor ha efectuado un depósito en divisas b) similares a eurodepósitos pero son negociables c) ventajas - estabilizar recursos de eurobancos pues disponen de una cantidad de divisasen parcial - permiten a inversores obtener liquidez en mercados secundarios - duración de recursos disponibles para bancos se alarga - tipos satisfactorios para inversor y banco Europapel comercial: el emisor no es eurobanco sino empresa flotante 6.4 El mercado internacional dinero (euromonedas): 1) Definición: a. Euromoneda : depósito a plazo en banco internacional ubicado fuera del país de la moneda (ej.: eurodólar, euroyen, ) b. Banco Internacional: i. operan en varios centros finan. Proporc. servicios a clientes ii. Razones: 1. Economías escala 2. mayor conocim. 3. prestigio 4. ventaja en reglament. 5. potencial crec. c. Eurobanco : banco que acepta euromoneda 2) Características: a. No está sometido a reglam. que regulen sistema bancario nacional b. es interbancario c. depósitos y préstamos múltiplos de 1 millón $ d. tipo interés > LIBOR (referencia en mercado de dinero) TEMA 6 4
3) Instrumentos: a. Depósitos a plazo fijo Liquidez superior al PIB de EE. UU. b. Certif. de depósitos neg. Empresas c. eurocréditos: préstamos de eurobancos a Gobiernos Organiz.Internac. cos tes operación 3 puntos por encima eurodepósitos (media). Cubre: riesgo créd. inferior al prime rat. benef. bancario FRAS: a) riesgo tipo: si difieren plazos depósitos créditos b) para cubrirlo mercado de contratos forward. Euronotas: a) intrumentos de deuda a c.p. de clientes comp. b) respaldados por 1 o varios eurobancos c) sobretasa sobre LIBOR < sobretasa de préstamos sindicados Europapel comercial: deuda no garantizada a c.p. de grandes empresas. 6.5 El mercado de eurobonos. Otros mercados 1) Definición: Eurobono (euroobligación): título a medio y largo plazo denominado en divisas 2) Diferencias EUROBONO OBLIGACIÓN EXTERIOR OBLIGACIÓN NACIONAL Retención int. en la fuente No Sí Sí Forma Al portador Al portador/nominativo Nominativo Emisión Sindicato internacional Sindicato nacional Directamente o sindicato nacional Cotización Londres y Luxemburgo Bolsa local Bolsa local Negociación O.T.C. O.T.C:/Bolsa local Bolsa local Reglamentación Eurodólar Local Local Compensación Euroclear Cedel 3) Características bonos colocados por sindicatos internacionales mercado precio depende. 4) Volumen: 6 billones (25% del total del volumen mundial de todo tipo de obligaciones) 5) Ventajas rapidez colocación menos coste no necesario registro a un nivel más inferior anonimato no retención fiscal diversificación riesgos convertibilidad menos liquidez 6) Tipos Bonos Extranjeros (foreign bonds): a) Emisor extr. b) nomin. en moneda nacional Samurai, c) se venden a inversores nacionales Bulldog d) son registrados Yankee, etc. Eurobonos Bono global: se coloca simultan. en América, Europa y Asia. Tipos: a) Bonos cupón cero: TEMA 6 5
1. no pagan interés y se reembolsa el nominal 2. razones fiscales. b) Bonos a tasa fija: pagan periódicamente intereses: 1. Extranjeros: semestre 2. Eurobonos: anual c) Notas a tasa flotante (FRV): 1. a medio plazo 2. cupones trimestrales o semestrales indexados al LIBOR d) Bonos convertibles en acciones e) Bonos en dos monedas: 1. Cupones en una moneda 2. vencimiento en otra. 7) Etapas previa al lanzamiento lanzamiento precolocación Inscripción: London Stock Exchange Luxemburgo Stock Exchange 8) EURONOTAS: (a mediadios años 80 s) a medio camino entre eurobonos y eurodepósito diferencia con eurobonos a) funcionan mediante un programa b) son instituciones financieras las que solicitan emisiones tipos a) asegurados b) no asegurados - a medio plazo - europapel comercial Bibliografía a consultar: - Estadísticas Fondo Monetario Internacional - Estadísticas Banco de Pagos Internacionales (Bank of International Settlements): Estadísticas Bancarias Internacionales, Estadísticas de Derivados y de Obligaciones y Bonos - Estadísticas Financieras de la OCDE TEMA 6 6