Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión
1 Sesión No. 9 Nombre: Estudio económico financiero. Primera parte. Contextualización Una vez concluida la investigación que nos confirmaba la existencia de un mercado potencial susceptible de ser satisfecho y al no existir ningún obstáculo técnicamente hablando, el siguiente estudio se fundamenta en determinar cuál es el monto que se requiere para realizar el proyecto, nos referimos al estudio económico financiero. Recordemos que la decisión definitiva de inversión la tomaremos con base en las condiciones de rentabilidad y riesgo que propongamos en nuestras propias proyecciones, por lo que los diversos estudios al momento de irse complementando proporcionan una guía más clara para concretar el proyecto de inversión.
2 Introducción al tema Es importante que para integrar el estudio tengamos claro cuáles son costos de operación inherentes al proyecto y cuáles son requerimientos de recursos económicos necesarios para iniciar la inversión, ya que en caso de no contemplar un desembolso desde el inicio de la formulación, será comprometedor un ajuste posterior a la evaluación y puesta en marcha. Toma realce el estudio sobre todo cuando el proyecto representa un nuevo emprendimiento, debido a que la gran mayoría de la información que se anexará surge de la propia investigación que se realiza para integrar el proyecto, y por tanto, de la veracidad de los datos nacerá la confiabilidad de los resultados que se puedan obtener en la evaluación del proyecto para tomar una decisión de inversión.
3 Explicación Objetivos y generalidades del estudio financiero Cuando se está integrando el posible desembolso inicial de inversión para llevar a cabo el proyecto, debemos diferenciar en este requerimiento de capital varios términos: a. Primero, aquellos recursos que se refieren a la inversión total, es decir, tanto la inversión fija como la diferida que se está considerando para la adquisición de activos tangibles e intangibles. b. Segundo, el capital de trabajo, el cual hemos venido conceptualizando desde el estudio de mercado, y es aquel capital que requerimos para iniciar a trabajar previo a obtener ingresos propios de la ejecución del proyecto. c. Tercero, los costos totales, incluyendo los costos de producción, administrativos, de ventas y financieros, en este último rubro se cuantifican los pagos de intereses por la posible deuda contraída. d. Cuatro, el costo promedio ponderado del capital que nos permitirá determinar una tasa de descuento adecuada para realizar la evaluación del proyecto de inversión, incluyendo todos los costos de las distintas fuentes de financiamiento.
4 Una vez identificados todos los conceptos anteriores en nuestra investigación, podemos iniciar a integrar el estudio económico financiero por los diferentes rubros que lo van a conformar. Determinación de los costos Qué tipos de costos y gastos debemos contemplar? Cómo cuantificar los requerimientos de inversión necesarios para el proyecto? En primera instancia, en todos los proyectos de inversión debemos tener presente que no es posible especificar una cantidad monetaria con exactitud en medida de que estamos proyectando hacia el futuro y las condiciones de riesgo serán las únicas que nos darán una aproximación a esas cantidades, pero aun así seguimos en condiciones de volatilidad. Por tal motivo, no esperemos ver en una proyección de ingresos por conceptos de ventas o por costos incurridos con pesos y centavos exactos, esto tampoco afectará de ningún modo nuestra evaluación financiera, ya que la valuación con miles sí debe ser muy cercana a la realidad del proyecto.
5 Para determinar los tipos de costos que hay que analizar en nuestro proyecto de inversión, primero comencemos por definir el término de costo, para el cual no existe en la realidad una definición precisa que abarque todas las aristas que encierra el determinar un costo en específico, más en cambio, lo podemos delimitar como un desembolso ya sea en efectivo o en especie realizado en algún momento en el tiempo. Por qué considerar el tiempo en nuestra definición de costo? La respuesta es más sencilla cuando la ejemplificamos. Cuando existen costos pasados, que se consideran costos hundidos, no forman parte integral en la evaluación del proyecto, ya que no son determinantes en la rentabilidad operativa que tendrá la empresa. Por ejemplo, la inversión en I + D que se lleva a cabo para descubrir un nuevo producto o en las industrias farmacéuticas, es un costo irrecuperable de la propia investigación, y no forma parte de la decisión económica; después, en el presente realizamos lo que hemos llamando inversión, que está precisamente conformada por los costos y el desembolso de capital inicial con los cuales se evaluarán en el tiempo cero, con los flujos de efectivo que promete generar el proyecto. Asimismo, tenemos los costos proyectados en los estados de situación financiera proforma que nos ayudarán para evaluar el proyecto de inversión. Inclusive tenemos costos que actúan
6 como partidas virtuales en la evaluación, como son las depreciaciones, que no son realmente salidas de efectivo, sino pérdidas de valor de los activos fijos. Una vez que tenemos más concreta una definición de costo, identifiquemos qué tipos de costos existen: 1. Costos de producción a. Materias primas. Son considerados los insumos que forman parte del producto final, contemplando desde los costos incurridos en fletes de compras, de almacenamiento y manejo en piso de producción, así como también aquellos descuentos realizados sobre compras de estas materias primas. b. Mano de obra directa. Es la relacionada directamente con la transformación de las materias primas en un producto terminado, es variable en medida de las unidades que se estiman producir. c. Mano de obra indirecta. Los más claros ejemplos de este apartado son los jefes de supervisión, los encargados de turno o bien cuando existen departamentos de calidad, son indirectos debido a que ninguno de los colaboradores intervienen directamente en el proceso de transformación. d. Materiales indirectos. Se refieren a los envases, etiquetados y embalajes que requiera la presentación del producto final. e. Costos de los insumos. En este rubro se cuantifican todos los recursos que se requieran distintos a los anteriormente mencionados para los diversos procesos que integren el producto o servicio, puede ser desde el agua, la energía eléctrica, el consumo de combustibles, etcétera. f. Costo de mantenimiento. Este es un costo variable en medida de que dependerá de las condiciones de uso propiamente de nuestra maquinaria y equipo, que puede ser desde preventivo hasta corregir alguna situación particular en la planta de producción.
7 g. Depreciaciones y amortizaciones. Los apartados se cuantifican como costos virtuales, pero deben ajustarse a la normativa fiscal vigente. Costos de administración En los costos se deben incluir aquellos originados por la función administrativa propia de la empresa, por ejemplo, los sueldos de los directores de área o del director general, secretarias, auxiliares o todos los departamentos que se incluyeron en el diseño organizacional del estudio administrativo, exceptuando los ligados al área de producción y ventas, los cuales se incluyen en sus propios rubros. Costos de ventas Es común que se le ubique como Mercadotecnia, y en este apartado se encuentran todos los costos en los que se incurren no solamente para hacerle llegar el producto terminado al consumidor final, sino también, la publicidad, investigaciones de mercado, proyecciones de venta o inclusive el estudio de desarrollo de nuevos mercados o productos. Pueden en ocasiones resultar onerosas las asignaciones presupuestales a esta área o departamento, pero siempre se deberá analizar las estrategias mercadológicas con una perspectiva de pertinencia y acorde a las necesidades de expansión que tenga la empresa para conservar su participación de mercado.
8 Costos financieros Son los intereses que se deben pagar por el capital obtenido por concepto de deuda (D) de la empresa, lo relevante en integrar los costos de manera independiente a los administrativos es que permite visualizar de manera correcta el tratamiento fiscal que reciben, para lo cual, se tiene que ajustar a las normativas fiscales vigentes. Un principio fiscal básico que tienen los costos es que acorde al Artículo 27 de la Ley del Impuesto Sobre la Renta (DOF 01-01- 2014) es que los intereses que se deriven de créditos otorgados para los fines del contribuyente son deducibles de impuestos. Inversión total inicial: fija y diferida Revisemos ahora la inversión inicial tanto fija como diferida necesaria para la realización del proyecto de inversión. En este elemento tenemos que cuantificar todas las necesidades en cuanto a los activos fijos y diferidos que se requieren para iniciar el proyecto, sin considerar el capital de trabajo. Podemos identificar un activo fijo en medida de que su convertibilidad en efectivo es más difícil o tomaría mayor tiempo que en el caso del activo circulante (efectivo, bancos y cuentas por cobrar), por ello, en este concepto encontramos a los terrenos, edificios, maquinaria, equipo, mobiliario de oficina, vehículos de transporte, entre otros. Asimismo, los activos diferidos son los activos intangibles, que son ubicables por ser los bienes o derechos que permitan reducir costos de operación, por ejemplo, los gastos de instalación, primas de seguros, rentas e intereses pagados por anticipado, etc. Siempre es recomendable para los nuevos emprendimientos, el realizar una calendarización o cronograma de las inversiones que se necesitan realizar, pero nunca olvidar, que deben estar consideradas desde la formulación del proyecto y nunca durante la marcha del mismo para evitar comprometer los flujos de efectivo proyectados.
9 Depreciaciones y amortizaciones En el caso de las depreciaciones y amortizaciones debemos considerar los porcentajes establecidos en el Artículo 34 de la Ley del Impuesto Sobre la Renta (DOF 01-01-2014) sobre una metodología de depreciación en línea recta. Capital de trabajo Por último, analicemos el capital de trabajo. De manera general lo podemos conceptualizar como la diferencia entre el activo circulante y el pasivo circulante, es decir, entre lo que tiene más disponible la empresa, contra lo que tiene más exigible. Representa el capital líquido que se necesita para poder operar el proyecto cotidianamente, partiendo desde la necesidad de financiar las primeras producciones de la organización hasta cumplir con los primeros compromisos de intereses o pagos de proveedores antes de recibir ingresos, inclusive incluir la necesidad de inversión en capacitación a la fuerza de ventas.
10 Toda la información recolectada y calculada por medio de tu investigación debe ser ordenada en sus respectivos presupuestos de ingresos, costos y gastos, para facilitar su posterior integración a los estados financieros proforma. Recuerda que el tener presupuestos, implica el poder proyectar de manera más confiable los diversos supuestos establecidos para el proyecto de inversión, tanto en el hecho de los planes a futuro para la obtención de una maximización de utilidad como en la coordinación de actividades necesarias para alcanzar dicho objetivo.
11 Conclusión Ahora que hemos concluido esta primera parte del estudio económico financiero, es importante que previo a realizar la proyección de tus presupuestos y estados de situación financiera proforma, primero identifiques de la información de tu investigación todos y cada uno de los rubros para que puedas clasificarlos de manera correcta. La cuantificación de las inversiones, del capital de trabajo y de los costos, así como de las depreciaciones y amortizaciones, debes planearlas con base en la naturaleza del proyecto de inversión, considerando las particularidades que surgieron del estudio de mercado y técnico, para evitar datos económicos equivocados previo a la evaluación del proyecto. En la siguiente sesión analizaremos la forma de determinar el costo promedio ponderado del capital para realizar posteriormente la evaluación del proyecto de inversión mediante varias metodologías financieras.
12 Para aprender más Estado de Resultados, Flujo de Caja Libre y Balance General de un proyecto en Excel Estado de resultados, flujo de caja libre y balance general de un proyecto en Excel. (2012). Consultado el 8 de enero de 2014: http://brd.unid.edu.mx/estado-de-resultados-flujo-de-caja-libre... NIF B-6, Estado de situación financiera Ortiz, J. (2013). NIF B-6, Estado de situación financiera. Consultado el 8 de enero de 2014: http://brd.unid.edu.mx/nif-b-6-estado-de-situacion-financiera/
13 Actividad de Aprendizaje Instrucciones Con la finalidad de reforzar los conocimientos adquiridos a lo largo de la sesión, integra en tu estudio económico financiero los presupuestos de ingresos, costos y gastos, y una vez realizado, integra los estados de situación financiera proforma de tu proyecto de inversión, proyectando el balance general, el estado de resultados y el flujo de efectivo a 5 años como mínimo, contempla anexar notas a los estados financieros, si lo consideras pertinente. Al final de tu investigación tendrás que guardarlo como archivo de Excel, con la finalidad de subirlo a la plataforma de la asignatura. Recuerda que esta actividad te ayudará a entender y apropiarte de la importancia de realizar un correcto estudio económico financiero para integrar un proyecto de inversión. Se tomará en cuenta lo siguiente: Tus datos generales Referencias bibliográficas Ortografía y redacción Título Resumen Representación gráfica
14 Bibliografía Baca, G. (2001). Evaluación de Proyectos de Inversión, 4ª edición. México: McGraw Hill. Sapag, N., & Sapag, R. (2000). Preparación y evaluación de proyectos, 4ª edición. Chile: McGraw Hill. Cibergrafía Cámara de Diputados del H. Congreso de la Unión. (2013). Ley del Impuesto Sobre la Renta (DOF 01-01-2014). Consultado el 8 de enero de 2014: http://www.diputados.gob.mx/leyesbiblio/pdf/lisr.pdf Estado de resultados, flujo de caja libre y balance general de un proyecto en Excel. (2012). Consultado el 8 de enero de 2014: http://www.youtube.com/watch?v=uw9l9se0-lg Ortiz, J. (2013). NIF B-6, Estado de situación financiera. Consultado el 8 de enero de 2014: http://www.ccpm.org.mx/avisos/nif_b-6.pdf