Octubre Diciembre Febrero 18, 2015 1
Índice 1 2 Política Monetaria Condiciones Externas 3 4 5 Evolución de la Economía Mexicana Determinantes de la Inflación Previsiones y Balance de Riesgos 2
Evolución Reciente de la Inflación En, la evolución de la inflación general en México estuvo en línea con lo previsto por este Instituto Central. A raíz de las modificaciones fiscales y otros choques transitorios, la inflación se situó por arriba de la cota superior del intervalo de variabilidad la mayor parte del año. Sin embargo, a partir de noviembre comenzó a mostrar una clara tendencia a la baja, para cerrar el en4.08 por ciento. En enero de 2015 se observó una reducción adicional importante a 3.07 por ciento, ante: El desvanecimiento de los efectos de los choques señalados. Ajustes a la baja en los precios de telecomunicaciones y algunos energéticos. Incrementos menores a los del año previo en los precios de las mercancías y servicios en general. La conducción de la política monetaria. 3
2003 2004 2005 2006 2007 2015 De octubre de a la fecha -periodo que cubre este Informe- la Junta de Gobierno del Banco de México decidió mantener en 3 por ciento el objetivo para la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Lo anterior teniendo en consideración que: No se anticipaban presiones sobre los precios provenientes de la demanda agregada. Objetivo de la Tasa de Interés Interbancaria a 1 día 1/ % Febrero 10 9 8 Las expectativas de inflación se mantuvieron bien ancladas. Se preveía que el traspaso de movimientos cambiarios a los precios sería bajo. Se esperaba una reducción importante de la inflación a principios de 2015 y la convergencia al 3 por ciento a partir de mediados del año. 1/ Hasta el 20 de enero de se muestra la Tasa de Interés Interbancaria a un día. Fuente: Banco de México. 7 6 5 4 3 2 4
Índice 1 2 Política Monetaria Condiciones Externas 3 4 5 Evolución de la Economía Mexicana Determinantes de la Inflación Previsiones y Balance de Riesgos 5
Condiciones Externas Durante el cuarto trimestre de, el entorno internacional presentó un deterioro importante ante la ocurrencia de dos choques: El precio internacional del petróleo registró una caída significativa y se anticipa que permanezca en niveles bajos por un tiempo prolongado. Una apreciación generalizada del dólar ante diferencias en el ritmo de crecimiento y en las expectativas sobre la postura monetaria de Estados Unidos con respecto a las principales economías avanzadas y a la mayoría de las emergentes. Lo anterior, aunado a la desaceleración de la economía mundial, dio lugar a un incremento de la volatilidad en los mercados financieros internacionales. 6
2015 2016 2017 2018 2019 2015 La disminución en los precios del petróleo se atribuye principalmente a factores de oferta, aunque una menor demanda también ha contribuido. Precios de Petróleo Dólares por barril Cotización de Futuros 1/ 145 130 96 94 Oferta y Demanda de Petróleo Mundial 2/ Millones de barriles diarios Oferta de Crudo Demanda de Crudo Pronóstico 2.5 2.0 115 92 1.5 100 90 1.0 Brent 85 88 0.5 0.0 Mezcla Mexicana WTI 70 55 40 86 84 82 Cambio en Inventarios -0.5-1.0-1.5 25 80 4T -2.0 1/ Información disponible al16 de febrero de 2015. Fuente: Bloomberg. 2/ Se supone la OPEP mantiene su ritmo de producción para 2015. Fuente: International Energy Agency. 7
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 ene-14 abr-14 oct-14 ene-15 La economía mundial siguió mostrando debilidad durante el último trimestre de, lo que se tradujo en una revisión a la baja en sus perspectivas de crecimiento. Crecimiento del PIB Mundial Variación % anual 10 Evolución de los Pronósticos del FMI sobre el Crecimiento del PIB para 2015 En por ciento 5.5 Emergentes 8 Emergentes 5.0 6 4.5 Mundial Avanzados 4 2 0-2 Mundial Avanzados 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0-4 1.5 Estimado -6 1.0 Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de octubre y enero 2015. Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de enero, abril, octubre de y enero 2015. 8
2005 2006 2007 2015 No obstante, en Estados Unidos la recuperación económica siguió fortaleciéndose. Producción Manufacturera e Índice de Gerentes de Compras del Sector Manufacturero (ISM) Variación % trimestral anualizada e índice de difusión, a. e. 60 55 50 ISM 15 10 5 0 11 10 9 8 Cambio en la Nómina No Agrícola y Tasa de Desempleo Miles de empleos y % de la PEA, a. e. Tasa de Desempleo Cambio en la Nómina No Agrícola Enero 600 500 400 45 40 35 30 Producción Manufacturera 4T -5-10 -15-20 -25-30 7 6 5 4 3 300 200 100 0 a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Reserva Federal, ISM. PEA/ Población Económicamente Activa. a. e./ Cifras ajustadas por estacionalidad. Fuente: Bureau of Labor Statistics (BLS). 9
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2007 2015 La inflación a nivel mundial continuó disminuyendo al sumarse la significativa caída en los precios de la energía a la amplia holgura aún existente en algunas economías avanzadas y a la debilidad de la demanda interna en las emergentes. Inflación General Anual Mundial % Emergentes Estimado 10 9 8 7 Economías Avanzadas: Inflación General Anual % Reino Unido Estados Unidos 7.0 6.0 5.0 4.0 6 3.0 5 2.0 Mundial 4 3 Japón 1/ 1.0 0.0 Avanzados 2 1 0 Zona Euro Diciembre Enero -1.0-2.0-3.0 Fuente: World Economic Outlook, Fondo Monetario Internacional, ediciones de octubre y enero 2015. 1/ Excluyendo el efecto del alza en los impuestos al consumo. Fuente: BLS, Eurostat y Oficina de Estadísticas de Japón. 10
jun. 12 nov. 12 abr. 13 sep. 13 feb. 14 jul. 14 dic. 14 may. 15 oct. 15 feb.-15 abr.-15 jun.-15 ago.-15 oct.-15 dic.-15 feb.-16 abr.-16 jun.-16 ago.-16 oct.-16 dic.-16 La postura de política monetaria en las principales economías se mantuvo acomodaticia y en algunos casos incluso se tomaron medidas de relajamiento adicionales. Economías Avanzadas: Tasas de Referencia y Trayectorias Implícitas en Curvas OIS 1/ % Cierre Cierre 2015 Tasa Implícita en Curvas OIS 1.4 1.2 1.0 Estados Unidos: Expectativas de la Tasa de Fondos Federales % Futuros Tasa de Fondos Federales 17-feb-15 Mediana FOMC dic-14 3.0 2.5 Banco Central Europeo Banco de Inglaterra 0.8 0.6 2.0 1.5 Reserva Federal 0.4 1.0 Banco de Japón 0.2 0.0 0.5-0.2 0.0 1/ OIS: Overnight Index Swap. Fuente: Bloomberg con cálculos del Banco de México. Fuente: Bloomberg y proyecciones de los miembros del FOMC, Reserva Federal. 11
ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 Se observó un incremento importante en la volatilidad en los mercados financieros internacionales. El dólar registró un fortalecimiento frente a la mayoría de las monedas de economías avanzadas y emergentes. Índice del Dólar (DXY) 1/ Índice 1-ene-=100 Depreciación Febrero Economías Avanzadas: Tipo de Cambio 104 101 98 95 92 89 86 83 Euro Euros por Dólar Depreciación Febrero 0.90 0.88 0.86 0.84 0.82 0.80 0.78 0.76 0.74 0.72 0.70 Depreciación Yen Yenes por Dólar Febrero 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 1/ Se refiere al índice DXY estimado por Intercontinental Exchange (ICE) basado en un promedio ponderado del valor del dólar comparado con una canasta de 6 monedas importantes: EUR: 57.6%, JPY: 13.6%, GBP: 11.9%, CAD: 9.1%, SEK: 4.2%, y CHF: 3.6%. Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. Fuente: Bloomberg. 12
Las monedas de las economías emergentes registraron una depreciación. En México, se ha observado una relación entre la caída del precio del petróleo y la depreciación del peso. ene.-13 mar.-13 may.-13 jul.-13 sep.-13 nov.-13 ene.-14 mar.-14 may.-14 jul.-14 sep.-14 nov.-14 ene.-15 2007 2015 Tipo de Cambio con Respecto al Dólar Índice 01-ene- = 100 Depreciación México Sudáfrica Chile Colombia Corea Brasil Febrero 140 136 132 128 124 120 116 112 108 104 100 96 92 Precio de la Mezcla Mexicana de Petróleo y Tipo de Cambio Dólares por barril y pesos por dólar 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 Mezcla Mexicana Tipo de Cambio (eje inv.) Febrero 46 15.0 36 Depreciación 16.0 26 136 126 116 106 96 86 76 66 56 Fuente: Bloomberg. Fuente: Banco de México y Bloomberg. 13
2015 2015 Las tasas de interés de los bonos gubernamentales disminuyeron en la mayoría de los países, incluido México. Economías Avanzadas: Tasas de Interés de 10 años % Febrero 4.5 México: Tasas de Interés de Valores Gubernamentales % Febrero 10 4.0 9 Estados Unidos Alemania Reino Unido Japón 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 6 meses 30 años 10 años 1 día 8 7 6 5 4 3 2 Fuente: Bloomberg. Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP). 14
Índice 1 2 3 4 Política Monetaria Condiciones Externas Evolución de la Economía Mexicana Determinantes de la Inflación 5 Previsiones y Balance de Riesgos 15
Durante el cuarto trimestre de, la economía mexicana continuó con la moderada recuperación que ha venido registrando desde el segundo trimestre de ese año. Indicadores de la Actividad Económica Índices = 100, a.e. Actividad Industrial Índices = 100, a.e. 160 150 140 IGAE Total IGAE Servicios 122 118 114 Electricidad 125 120 115 130 120 Producción Industrial 110 106 Manufacturas Construcción 110 105 110 102 100 100 98 Minería 95 90 80 IGAE Agropecuario Noviembre Diciembre 94 90 Diciembre 90 85 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. a.e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México (SCNM), INEGI. 16
2007 2007 2007 Las exportaciones manufactureras se mantuvieron en la trayectoria creciente que han venido mostrando desde finales del primer trimestre de. Resto Total Estados Unidos Total Diciembre 170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 Exportaciones Manufactureras Índices =100, a.e. Automotriz Estados Unidos Resto Total Diciembre 230 210 190 170 150 130 110 90 70 50 30 No Automotriz Estados Unidos Resto Total Diciembre 150 140 130 120 110 100 90 80 70 a.e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México. a.e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México. a.e. / Cifras con ajuste estacional. Fuente: Banco de México. 17
2007 2007 La inversión mantuvo una tendencia positiva en el último trimestre de. Inversión y sus Componentes Índice =100, a.e. Noviembre 150 140 Valor Real de la Producción en la Construcción Índice ene-=100, a.e. Pública Noviembre 140 130 Maquinaria y Equipo Nacional 130 120 Total Construcción Maquinaria y Equipo Importado 120 110 100 90 80 70 60 Privada Excluyendo Vivienda Privada Vivienda Total Privada 110 100 90 80 70 60 50 40 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Para el caso de la construcción pública y privada (privada vivienda y privada sin vivienda) la desestacionalización fue elaborada por el Banco de México con cifras del INEGI. Fuente: INEGI. 18
2007 2015 2007 2015 2007 Sin embargo, el consumo privado siguió sin dar señales claras de una reactivación sólida. Indicador Mensual del Consumo Privado en el Mercado Interior Índice =100, a. e. Confianza del Consumidor Índice ene-2003=100, a.e. Crédito Vigente de la Banca Comercial al Consumo 1/ Variación real % anual 120 115 50 115 110 40 110 105 100 30 20 105 95 10 100 90 0 95 85-10 80-20 90 75-30 Noviembre 85 Enero 70 Diciembre -40 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México. 1/ Incluye la cartera de crédito de las sofomes reguladas. Fuente: Banco de México. 19
2007 2015 2007 2007 La información más oportuna indica que en el último trimestre de se continuó observando una mejoría gradual en el mercado laboral. Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS y Población Ocupada Índice =100, a.e. 110 Tasa de Desocupación Nacional % de la PEA, a.e. 7.0 Tasa de Informalidad Laboral % de la población ocupada, a.e. 62 Puestos de Trabajo Afiliados al IMSS 1/ 107 104 6.5 6.0 61 60 Población Ocupada 2/ 101 98 5.5 5.0 59 95 4.5 58 92 4.0 57 Enero 4T 89 86 Diciembre 3.5 3.0 Diciembre 56 55 a.e./ Cifras con ajuste estacional. 1/ Permanentes y eventuales urbanos. Desestacionalización efectuada por Banco de México. 2/ Elaboración de Banco de México con información de INEGI. Fuente: IMSS e INEGI (ENOE). PEA/ Población Económicamente Activa. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo, INEGI. a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: Desestacionalización de Banco de México con información de la Encuesta Nacional de Ocupación y Empleo, INEGI. 20
Ante el entorno externo menos favorable, se hizo indispensable fortalecer el marco de política macroeconómica adoptando una postura acorde con la nueva realidad internacional. El Gobierno Federal decidió ajustar de manera preventiva la política fiscal a través de una importante reducción en el gasto público de 2015. Este ajuste al gasto del sector público federal contribuye a: Facilitar una depreciación ordenada del tipo de cambio real ante la caída en el precio del petróleo. Reducir presiones al alza sobre las tasas de interés. El ajuste fiscal junto con una postura monetaria congruente con la convergencia de la inflación hacia su objetivo, fortalecen los fundamentos de la economía mexicana y contribuirán a generar un entorno propicio para mayor crecimiento con inflación baja. 21
Índice 1 2 Política Monetaria Condiciones Externas 3 4 5 Evolución de la Economía Mexicana Determinantes de la Inflación Previsiones y Balance de Riesgos 22
La conducción de la política monetaria ha contribuido a que desde principios de la década anterior, la inflación general anual en México haya mostrado un proceso de convergencia hacia el objetivo de 3 por ciento. Si bien la trayectoria a la baja de la inflación ha estado expuesta a distintos choques de oferta, esto no ha dado lugar a efectos de segundo orden. Las expectativas inflacionarias de los agentes económicos no se han afectado. Por su parte, la inflación subyacente, que responde mejor a la postura monetaria y tiene una mayor asociación con el ciclo económico: Ha mostrado una tendencia a la baja desde hace varios años, fluctuando en el último lustro alrededor de 3 por ciento. En, aun con las modificaciones fiscales mencionadas, se mantuvo en niveles cercanos a 3 por ciento y, una vez que se desvanecieron los efectos, regresó a niveles inferiores a 3 por ciento. 23
Después de que la inflación general se ubicara en 4.08 por ciento al cierre de, ésta disminuyó de manera importante a 3.07 por ciento en enero de 2015. Así, una vez absorbidos los distintos choques que afectaron la inflación durante, ésta volvió a retomar una tendencia a la baja. ene.-03 jul.-03 ene.-04 jul.-04 ene.-05 jul.-05 ene.-06 jul.-06 ene.-07 jul.-07 ene.-08 jul.-08 ene.-09 jul.-09 ene.-10 jul.-10 ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación % anual No Subyacente General Enero 13 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 Intervalo de Variabilidad Subyacente 2 1 Fuente: Banco de México e INEGI. 24
ene.-09 jul.-09 ene.-10 jul.-10 ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 ene.-09 jul.-09 ene.-10 jul.-10 ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 La variación anual de los subíndices de precios de las mercancías y servicios disminuyó como resultado de la dilución de los efectos de los cambios impositivos y por las bajas en los precios de otros servicios, respectivamente. Índice de Precios Subyacente Variación % anual Mercancías 10 Servicios 8 Alimentos, Bebidas y Tabaco 9 8 7 Educación (Colegiaturas) 7 6 5 Mercancías 6 5 Servicios 4 3 Mercancías No Alimenticias Enero 4 3 2 1 0 Otros Servicios Vivienda Enero 2 1 0-1 -2 Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 25
ene.-09 jul.-09 ene.-10 jul.-10 ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 ene.-09 jul.-09 ene.-10 jul.-10 ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 La inflación no subyacente experimentó presiones al alza debido al comportamiento de los productos agropecuarios, lo que fue contrarrestado por una menor variación anual de los precios de energéticos y tarifas autorizadas por el gobierno. Agropecuarios Pecuarios Frutas y Verduras Índice de Precios No Subyacente Variación % anual Agropecuarios Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno Enero 30 27 24 21 18 15 12 9 6 3 0-3 -6-9 -12-15 Energéticos y Tarifas Autorizadas por el Gobierno Energéticos Tarifas Autorizadas por el Gobierno Enero 15 12 9 6 3 0-3 Fuente: Banco de México e INEGI. Fuente: Banco de México e INEGI. 26
ene.-06 jun.-06 nov.-06 abr.-07 sep.-07 feb.-08 jul.-08 dic.-08 may.-09 oct.-09 mar.-10 ago.-10 ene.-11 jun.-11 nov.-11 abr.-12 sep.-12 feb.-13 jul.-13 dic.-13 may.-14 oct.-14 La brecha del producto permanece en niveles negativos, si bien se espera que gradualmente continúe cerrándose. Brecha del Producto 1/ % del producto potencial; a.e. 8.0 6.0 PIB 4.0 2.0 0.0 IGAE IGAE -2.0-4.0-6.0 Noviembre 3T -8.0-10.0 a.e./ Elaborada con cifras ajustadas por estacionalidad. 1/ Estimadas con el filtro de Hodrick-Prescott con corrección de colas; ver Banco de México (), Informe sobre la Inflación, Abril-Junio, pág. 74. El área azul indica el intervalo al 95% de confianza de la brecha del producto calculado con un método de componentes no observados. Fuente: Elaborado por Banco de México con información del INEGI. 27
2005 2006 2007 2015 2007 2015 Las expectativas de inflación se mantuvieron bien ancladas durante, sugiriendo que el proceso de determinación de precios no se vio contaminado por los choques de oferta señalados. Descomposición de la Compensación por Inflación y Riesgo Inflacionario 1/ % Compensación Implícita en Bonos a 10 Años Expectativa de Inflación de Largo Plazo Prima por Riesgo Inflacionario 2.89 3.20-0.31 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 Expectativas de Inflación General a Distintos Plazos Mediana, % Próximos 4 Años Próximos 5-8 Años Cierre 2016 Cierre 2015 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 1.0 0.0 Intervalo de Variabilidad 2.5 2.0 Octubre Enero -1.0 Enero 1.5 1/ La prima por riesgo inflacionario se calcula con datos de Bloomberg y Valmer, con base en la metodología presentada en el Recuadro I Descomposición de la Inflación y Riesgo Inflacionario, Octubre-Diciembre. Fuente: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado, Banco de México. 28
1978 1981 1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 ene.-12 may.-12 sep.-12 ene.-13 may.-13 sep.-13 ene.-14 may.-14 sep.-14 ene.-15 Ante los choques que afectaron el entorno financiero internacional, los ajustes en los mercados nacionales se dieron de manera relativamente ordenada. Cabe destacar que en los últimos años se ha registrado un bajo traspaso de la depreciación cambiaria a los precios. Tipo de Cambio y Expectativas al Cierre de 2015 y 2016 1/ Pesos por dólar Observado Expectativa Cierre 2015 Expectativa Cierre 2016 14.90 14.18 15.5 15.0 14.5 14.0 Inflación General y Variación del Tipo de Cambio Nominal % y variación % anual Inflación General Enero Depreciación Nominal 300 250 200 13.5 150 14.09 Febrero 13.0 12.5 12.0 11.5 100 50 0-50 1/ El tipo de cambio observado es el dato diario del tipo de cambio FIX. El último dato del tipo de cambio observado corresponde al 16 de febrero de 2015. Para el caso de las expectativas, el último dato corresponde a la encuesta de enero de 2015. Fuente: Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado, Banco de México. Fuente: Banco de México e INEGI. 29
Las tasas de interés de mayor plazo en México disminuyeron en el período de referencia. Curva de Rendimientos de Bonos Gubernamentales % 30-sep-14 7.5 7.0 6.5 Cambio en las Tasas de Interés del 30 de septiembre de al 16 de febrero de 2015 Puntos base 30 20 10 31-dic-14 16-feb-15 6.0 5.5 5.0 0-10 -20 4.5-30 4.0-40 3.5-50 3.0-60 1 1 3 6 12 2 3 5 10 20 30 2.5 1 1 3 6 12 2 3 5 10 20 30-70 Día Meses Años Día Meses Años Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP). Fuente: Banco de México y Proveedor Integral de Precios (PiP). 30
2007 2015 Los diferenciales entre tasas de interés entre México y Estados Unidos aumentaron. Diferenciales de Tasas de Interés entre México y Estados Unidos Puntos porcentuales Febrero 8.5 7.5 6.5 30 años 6 meses 5.5 4.5 10 años 1 día 3.5 2.5 1.5 Fuente: Banco de México, Proveedor Integral de Precios (PiP) y Departamento del Tesoro Norteamericano. 31
Índice 1 2 Política Monetaria Condiciones Externas 3 4 5 Evolución de la Economía Mexicana Determinantes de la Inflación Previsiones y Balance de Riesgos 32
Entorno Macroeconómico Previsto Para 2015 y 2016, se continúa anticipando un crecimiento mayor al de debido a: Efecto gradual de reformas estructurales sobre la economía. Dinamismo de la actividad económica en Estados Unidos. Expectativa de que actividades que en comenzaron a recuperarse continúen siendo un soporte a la actividad productiva. A pesar de lo anterior, el entorno macroeconómico previsto es menos favorable que el considerado en el Informe anterior, por lo que los intervalos de pronóstico para el crecimiento del PIB en 2015 y 2016 se revisan a la baja debido a: Precio del petróleo en niveles bajos. Tendencia a la baja de la plataforma de producción petrolera. Consumo privado todavía no muestra señales claras de que pudiera retomar un fuerte dinamismo enel corto plazo. 33
En línea con la evolución del balance de riegos expuesto en los comunicados de política monetaria publicados en el periodo que cubre este Informe, las previsiones para la actividad económica se revisan de la siguiente forma: 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8-9 Crecimiento del PIB Alrededor de 2.1% 2015 Entre 2.5 y 3.5% 2016 Entre 2.9 y 3.9% Crecimiento del Producto % anual, a.e. T4 2015 T4 Gráficas de Abanico 2016 T4 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 -6-7 -8-9 -8-8 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 2015 2016 2015 2016 a.e./ Cifras con ajuste estacional. Fuente: INEGI y Banco de México. a.e./ Elaborado con cifras desestacionalizadas. Fuente: Banco de México. 34 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 -6-7 Incremento en trabajadores asegurados IMSS 2015 Entre 600 y 700 mil 2016 Entre 620 y 720 mil Estimación de la Brecha del Producto % del producto potencial, a.e. T4 2015 T4 2016 T4 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4-5 -6-7
Riesgos para el Escenario de Crecimiento: Al alza: Un mayor dinamismo de la economía de Estados Unidos, ante la disminución en el costo de la energía. Una. mejoría más rápida que la prevista en las perspectivas de los inversionistas que pudiera resultar de avances en la implementación de las reformas estructurales. A la baja: Un crecimiento de la economía mundial menor a lo previsto. Intensificación de la volatilidad e incertidumbre en los mercados financieros internacionales. Una disminución adicional en el precio del petróleo y/o en su plataforma de producción que afecte las cuentas externas y las finanzas públicas. Que el deterioro social de los últimos meses afecte de manera importante las decisiones de gasto de los agentes económicos del país. 35
2016 2015 Previsiones para la Inflación Inflación General Inflación Subyacente Continúe en niveles cercanos a 3 por ciento y cierre el año ligeramente por debajo del mismo. Se sitúe por debajo de 3 por ciento a lo largo de 2015. Se mantenga en niveles cercanos a 3 por ciento. Se mantenga en niveles cercanos a 3 por ciento. 36
En 2015 se espera que la inflación converja al objetivo permanente de 3 por ciento y que en 2016 se consolide alrededor del mismo. 7.0 Inflación General Anual 1/ Variación % anual Gráficas de Abanico 7.0 7.0 Inflación Subyacente Anual 2/ Variación % anual 7.0 6.5 6.0 T4 2015 T4 2016 T4 6.5 6.0 6.5 6.0 T4 2015 T4 2016 T4 6.5 6.0 5.5 5.5 5.5 5.5 5.0 5.0 5.0 5.0 4.5 4.5 4.5 4.5 4.0 4.0 4.0 4.0 3.5 3.5 3.5 3.5 3.0 3.0 3.0 3.0 2.5 2.5 2.5 2.5 2.0 2.0 2.0 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 Inflación Observada 1.5 1.5 Inflación Observada Objetivo de Inflación General 1.0 1.0 Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad 0.5 0.5 Intervalo de Variabilidad 0.0 0.0 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 2006 2015 2016 2006 2015 2016 1.5 1.0 0.5 0.0 1/ Promedio trimestral de la inflación general anual. Fuente: INEGI y Banco de México. 2/ Promedio trimestral de la inflación subyacente anual. Fuente: INEGI y Banco de México. 37
La trayectoria de la inflación podría verse afectada por algunos riesgos: A la baja Al alza Que la actividad económica en el país tenga un dinamismo menor al previsto. Que el tipo de cambio permanezca en los niveles actuales por un tiempo prolongado o que incluso el peso registre depreciaciones adicionales. Disminuciones adicionales en los precios de los energéticos y en los precios de los servicios de telecomunicaciones. Choques de oferta que pudieran afectar la evolución de la inflación. Apreciación del tipo de cambio. Que ante la recuperación gradual prevista de la actividad económica se vaya reduciendo el espacio para absorber el efecto de nuevos cambios en precios relativos. 38
Postura de Política Monetaria Hacia adelante, la Junta de Gobierno se mantendrá atenta a la evolución de todos los determinantes de la inflación y sus expectativas para horizontes de mediano y largo plazo. En particular, vigilará: La postura monetaria relativa entre México y Estados Unidos. El desempeño del tipo de cambio y su posible efecto sobre la inflación. La evolución del grado de holgura en la economía. Todo esto con el fin de estar en posibilidad de tomar las medidas necesarias para asegurar la convergencia de la inflación al objetivo de 3 por ciento y consolidarla. 39
Importancia de la Fortaleza Institucional La fortaleza del marco macroeconómico ha sido resultado del esfuerzo de toda la sociedad por muchos años y los beneficios de ésta han sido evidentes. Para hacer frente a la compleja coyuntura externa es indispensable preservar la estabilidad macroeconómica. Ello depende, en buena medida, de: Asegurar la sostenibilidad de las finanzas públicas. Consolidar un entorno de inflación baja y la estabilidad del sistema financiero. El compromiso de las autoridades federales, remarcado recientemente, para mantener finanzas públicas sanas, es de fundamental relevancia. Adicionalmente, para mejorar el bienestar de toda la sociedad: Es importante la adecuada implementación de las reformas estructurales para incrementar la productividad y competitividad del país. Es indispensable trabajar en la transformación institucional del país, de manera que se alcance un estado de derecho más sólido y se otorgue mayor certidumbre jurídica a toda la sociedad. 40