Desafíos de crecimiento y estabilidad. Manuel Sánchez González

Transcripción

1 Desafíos de crecimiento y estabilidad Manuel Sánchez González Colegio de Economistas de Nuevo León, 24 agosto 2012

2 Contenido 1 Recuperación económica sostenible? 2 Política monetaria e inflación 3 Retos de productividad Desafíos de crecimiento y estabilidad 2

3 Desde el tercer trimestre de 2009, la economía mexicana ha registrado un proceso de recuperación Crecimiento anual del PIB y contribuciones % Servicios Agricultura Industria Total I 2008 II III IV I 2009 II III IV I 2010 II III IV I 2011 II III IV I 2012 II -12 Fuente: Banco de México con datos de INEGI Desafíos de crecimiento y estabilidad 3

4 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 La expansión económica ha sido balanceada, impulsada tanto por la demanda externa Exportaciones manufactureras por región de destino 2007=100; a.e. Producción industrial =100; a. e. Total EEUUA Resto EEUU México a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Fuente: Banco de México a.e. / ajuste estacional 1/ La correlación de la producción industrial entre ambos países es cercana a 0.9 Fuente: INEGI Desafíos de crecimiento y estabilidad 4

5 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 como por el gasto interno de consumo e inversión Ventas en establecimientos comerciales 2007 = 100; a.e. Mayoreo Menudeo Inversión y sus componentes 2007=100; a.e. Total Construcción Maquinaria y equipo Fuente: Encuesta sobre Establecimientos Comerciales, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Fuente: Sistema de Cuentas Nacionales de México, INEGI a.e. / Cifras con ajuste estacional y de tendencia Desafíos de crecimiento y estabilidad 5

6 El dinamismo de la economía ha estado acompañado por una continua generación de empleos formales ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 Trabajadores asegurados en el IMSS 1 Millones 16 Tasa de desocupación y de participación 2 a.e. Desocupación (der) Participación (izq) / Permanentes y eventuales urbanos Fuente: IMSS a. e. / ajuste estacional 2/ Personal desocupado como porcentaje de la PEA y porcentaje que representa la PEA respecto a la población de 14 años y más, respectivamente Fuente: INEGI Desafíos de crecimiento y estabilidad 6

7 Los fundamentos internos de la recuperación han sido la disciplina fiscal, el control de la inflación Deuda total del Sector Público % del PIB 40 Inflación anual % Fuente: SHCP y Banco de México */ El área sombreada corresponde al intervalo de variabilidad en torno a la meta de 3% Fuente: INEGI Desafíos de crecimiento y estabilidad 7

8 y la solidez del sistema bancario Indicadores del sistema bancario T Capital neto (% activos ponderados por riesgo) Capital básico (Tier 1) (% capital neto) Cartera vencida (% cartera total) Provisiones (% cartera vencida) Activos líquidos* (% salidas netas de efectivo) */ Cálculos con base en el cociente de cobertura de liquidez de Basilea III Fuente: CNBV y Banco de México Desafíos de crecimiento y estabilidad 8

9 Este ambiente ha permitido condiciones favorables de financiamiento En México, hay evidencia preliminar de que el crédito ha impulsado a la actividad económica 1 La experiencia de la banca en condiciones normales tiene una historia corta Otros estudios señalan una causalidad inversa 2 En todo caso, en el futuro algunos factores externos podrían afectar a la actividad económica y así al crédito 1/ Véase por ejemplo BBVA Research (2010) Situación de la Banca, México, julio 2/ Véase Reporte sobre el Sistema Financiero (2010), Recuadro 3: Relación entre el ciclo de crédito y el ciclo económico, Banco de México Desafíos de crecimiento y estabilidad 9

10 El crédito bancario ha mostrado cierto comportamiento procíclico ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 sep-11 ene-12 may-12 Crédito vigente otorgado por la banca comercial al sector privado no bancario 2007=100 Consumo Empresas Vivienda Total Fuente: Banco de México Desafíos de crecimiento y estabilidad 10

11 Es esencial que México preserve las bases internas, como lo evidencian los problemas de las economías avanzadas 2000 Medicare y Medicaid Defensa Seguridad laboral Seguridad social Otros EEUU: Gasto federal, % del PIB EEUU: Proyección de gasto de largo plazo % del PIB Medicare, Medicaid y otros subsidios médicos Seguridad social Fuente: Congressional Budget Office Fuente: Congressional Budget Office Desafíos de crecimiento y estabilidad 11

12 La incertidumbre sobre la consolidación fiscal y otras intervenciones podrían frenar la expansión de EEUU Deuda/PIB para 2012 se estima que sea superior a 100% 1 Bajo la legislación actual, ajuste fiscal en 2013 de casi 4% del PIB Aumento de regulación post-crisis El Abismo Fiscal podría conducir a una contracción del PIB de 0.3% en En la medida en que se frene la producción industrial de ese país, el impacto sobre la economía mexicana podría ser significativo 3 1/ Deuda pública bruta, WEO FMI 2/ Congressional Budget Office (2012) An Update to the Budget and Economic Outlook: Fiscal Years 2012 to 2022, agosto 3/ Para una estimación del posible impacto de la producción industrial de EEUU sobre las exportaciones mexicanas, véase Garcés, D. (2002) Análisis de las Funciones de Importación y Exportación de México, Documento de investigación No. 12, Banco de México, diciembre Desafíos de crecimiento y estabilidad 12

13 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 sep-11 oct-11 nov-11 dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 Las dificultades para encontrar soluciones de fondo en Europa podrían generar nuevos episodios de volatilidad Tipos de cambio Moneda local/dólar; julio 2011=100 México Chile Corea 130 Rusia Brasil India Depreciación Fuente: Bloomberg Desafíos de crecimiento y estabilidad 13

14 El consenso de analistas prevé que la economía mexicana mantendrá un dinamismo moderado en el escenario central Evolución de los pronósticos de crecimiento del PIB 1 % Mundial EEUU Zona del euro Japón América Latina México / Encuesta de agosto de 2012, con excepción de México, julio de 2012 Fuente: Consensus Forecasts y Latin American Consensus Forecasts Desafíos de crecimiento y estabilidad 14

15 Contenido 1 Recuperación económica sostenible? 2 Política monetaria e inflación 3 Retos de productividad Desafíos de crecimiento y estabilidad 15

16 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-07 ago-07 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 Desde mediados de 2011, la inflación ha mostrado un paulatino incremento Índice Nacional de Precios al Consumidor Variación anual; % General Subyacente 8 6 Subyacente Mercancías Servicios */ Primera quincena Fuente: INEGI * */ Primera quincena * Fuente: INEGI Desafíos de crecimiento y estabilidad 16

17 que refleja cierto traspaso del tipo de cambio y presiones de algunos precios agropecuarios Aumento gradual de la inflación subyacente Bajo traspaso de la depreciación del peso Alza en los precios de los productos agropecuarios La volatilidad histórica de la serie sugiere que el efecto de los choques actuales será temporal Desafíos de crecimiento y estabilidad 17

18 Hacia adelante es necesario vigilar que la desviación de la inflación respecto de la meta sea de carácter transitorio Algunos riesgos Efectos de segundo orden provenientes de los choques de oferta Volatilidad del tipo de cambio Surgimiento de presiones de demanda Algunas diversas señales de holgura han desaparecido Posible deterioro de las expectativas de inflación Desafíos de crecimiento y estabilidad 18

19 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 Continúa la tarea fundamental de propiciar que las expectativas de inflación se anclen en la meta permanente de 3% Corto y mediano plazo Encuesta de expectativas de inflación anual 5 % Largo plazo Siguientes doce meses Cierre Siguientes 4 años Siguientes 5-8 años 1 Cierre Fuente: Encuesta Banco de México Fuente: Encuesta Banco de México Desafíos de crecimiento y estabilidad 19

20 El Banco de México prevé que a partir del cuarto trimestre, la inflación retomará el proceso de convergencia hacia este objetivo Fuente: INEGI y Banco de México Gráfica de abanico: Inflación general anual % Inflación Observada Objetivo de Inflación General Intervalo de Variabilidad 2011 T T T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T4 T2 T Desafíos de crecimiento y estabilidad 20

21 Contenido 1 Recuperación económica sostenible? 2 Política monetaria e inflación 3 Retos de productividad Desafíos de crecimiento y estabilidad 21

22 Persisten oportunidades relacionadas con la creación de condiciones para una mayor productividad Producto Productividad Capital Trabajo México: Contabilidad del Crecimiento 1980=100 con base en pesos constantes ducto Nota: Con base en datos y descomposición del PIB por población en edad de trabajar de Kehoe, T. J. y F. Meza, (2011), Catch-up Growth Followed by Stagnation: Mexico, , Latin American Journal of Economics 48(2): Desafíos de crecimiento y estabilidad 22

23 Dada su importancia en el PIB, las principales posibilidades se ubican en los servicios y la producción industrial no manufacturera Agricultura PIB por sectores 2 % del total Productividad laboral 3 Miles de pesos de 1993 por trabajador Industria Manufacturera No manufacturera 1 Servicios / La extracción del petróleo y gas representó 4.7% del PIB en 2005 y 3.8% en / INEGI, las partes no suman el 100% porque no se incluyen impuestos netos a los productos ni servicios de intermediación financiera medidos indirectamente 3/ La productividad laboral es el cociente del valor agregado de la producción en pesos constantes entre el número de personas empleadas. Con base en datos de Groningen Growth and Development Centre 10-sector database, junio 2007, Desafíos de crecimiento y estabilidad 23

24 Estos sectores parecen estar afectados por dos problemas principales Baja competencia en subsectores clave Amplia informalidad Insuficientes niveles de tecnología, inversión y mano de obra calificada, y asignación ineficiente de recursos Informalidad* % de la Población Ocupada sin acceso a instituciones de salud Total 63.7 % por sector Contribución al total Agricultura Industria Servicios */ Promedio Con base en datos de la ENOE, INEGI. Los cálculos excluyen a la población ocupada que no especifica si tiene o no cobertura de salud Desafíos de crecimiento y estabilidad 24

25 La agenda de reformas pendientes debería enfocarse a superar de forma conjunta las posibles causas de estos problemas Desregulación y simplificación de requisitos para la operación de los negocios 1 Remoción de obstáculos legales a la flexibilidad laboral y la competencia en los mercados de insumos y servicios 2 Fortalecimiento del estado de derecho 1/ México ocupa el lugar 53 de 183 países en Facilidad de hacer negocios de acuerdo con el Doing Business 2012 del Banco Mundial 2/ Botero, J. C., S. Djankov, R. La Porta, F. Lopez-de-Silanes y A. Shleifer, (2004), The Regulation of Labor, Quarterly Journal of Economics 119(4): Desafíos de crecimiento y estabilidad 25

26 Conclusiones Las bases de la recuperación económica en México han sido la disciplina fiscal, el control de la inflación y la solidez de la banca Se anticipa que México mantenga el dinamismo económico Durante 2012, la inflación ha mostrado un moderado incremento, el cual se espera que sea transitorio Banco de México prevé que a partir del cuarto trimestre, la inflación retomará el proceso de convergencia hacia el objetivo de 3% Persisten oportunidades para promover una mayor productividad, especialmente en insumos y servicios La agenda de reformas debería enfocarse a superar los obstáculos para alcanzar una mayor productividad Desafíos de crecimiento y estabilidad 26

27 Mejoran las perspectivas económicas mundiales 27