HERRAMIENTA PARA ANÁLISIS Y SEGUIMIENTO DE HEDGE FUNDS Autor: Arnott Fernández Zubizarreta, Manuel. Director: Briceño Rodríguez, Vanesa. Entidad Colaboradora: N+1. RESUMEN DEL PROYECTO Es universalmente sabido que los hedge funds, simplificando un poco, son vehículos de inversión muy flexibles y dinámicos que gracias a no tener más restricciones que las que ellos mismos y sus inversores se imponen, intentan aprovechar ineficiencias de valoración en los mercados financieros y generar una rentabilidad absoluta positiva en cualquier escenario de mercado. Hace unos años, cuando la industria de hedge funds empezó a desarrollarse en serio, parecía haber muchísimas oportunidades para explotar ineficiencias, lo que habitualmente, y volviendo a simplificar, llamamos alfa. Por otro lado, había relativamente pocos gestores capaces de encontrarla, por lo que sus retornos eran simplemente espectaculares. Eran los viejos buenos tiempos en que un George Soros era capaz de ganar enormes fortunas forzando la expulsión de la libra esterlina del Sistema Monetario Europeo. Sin embargo, el extraordinario desarrollo de esta industria en los últimos años gracias al enorme interés despertado por esta clase de inversión entre las grandes instituciones, ha llevado a que muchos inversores empiecen a cuestionarse si de verdad hay tantas ineficiencias explotables, es decir, si ese universo de alfa es finito y qué tamaño tiene, o lo que es lo mismo, cuánta gente puede vivir de intentar encontrar ese alfa. La cuestión no es baladí, pues a los gestores de hedge funds se les pagan jugosísimas comisiones de gestión por intentar explotar ese "alfa". Desafortunadamente, aunque no nos demos cuenta, cuando alguien gana algo explotando una ineficiencia es porque otro alguien lo está perdiendo suministrando esa ineficiencia.
En el famoso caso de Soros que antes mencioné, el inversor húngaro-americano consiguió ganar enormes cantidades de dinero apostando contra la libra esterlina siendo el Banco de Inglaterra, en su infructuosa batalla por mantener la cotización de su divisa, el que cedió esas ganancias. Así pues, calcular la capacidad teórica de la industria de hedge funds, es decir, el tamaño total de ese "alfa" o la cantidad de ineficiencias disponible, es un tema de especial actualidad. Hay un interesante informe al respecto escrito por una experta en la materia, Hilary Hill, que intenta cuantificar el tamaño total de esas ineficiencias. Esta señora argumenta que, en general, los inversores están dispuestos a tolerar un cierto nivel de ineficiencia, y que los hedge funds intentan generar una rentabilidad extraordinaria determinada (que estima en un 10% anual por encima de la del activo subyacente). Dado el tamaño total de los mercados financieros, y jugando con ese nivel de tolerancia general de ineficiencias (que estima entre 0.25% y 0.5%), llega a la conclusión de que ese universo de alfa disponible es muy, muy grande Mucho mayor que el tamaño actual de la industria de hedge funds. El problema es que cada vez hay más inversores, también entre los tradicionales y las tesorerías de los bancos, que quieren jugar a captar ese alfa, y por consiguiente, cada vez hay menos manos blandas suministradoras del mismo Eso quiere decir que los George Soros de hoy en día no tienen tantos bancos de Inglaterra a los que sacar la pasta, y que en algunas ocasiones, son ellos mismos los que con sus pérdidas suministran el alfa a otros Por otro lado, es bastante discutible que los hedge funds se dediquen solamente a explotar ineficiencias pues, en realidad, muchas veces lo que hacen es asumir y gestionar otros riesgos alternativos al puro riesgo de mercado. Esta claro que la inversión alternativa es una de las mejores formas de obtener atractivas rentabilidades con moderado riesgo gracias al acceso a los mejores gestores
de inversión del mundo, pero que dado el crecimiento del sector, la sofisticación de sus métodos de inversión y la disparidad y dispersión entre ellos, la forma más inteligente de invertir en ellos es a través de un fondo diversificado gestionado a su vez por un asesor capaz de identificar qué hedge funds son más susceptibles de captar alfa y cuáles tienen más riesgo de suministrarla. Es por ello que dichos gestores han de contar con todo tipo de herramienta que les permita hacer su trabajo lo más sencillo posible, como intenta hacer Hedge Lab, eliminando tediosos procesos de cálculo y enormes hojas de Excel que contengan miles de datos acerca de cientos de fondos. Además, al otorgar acceso a los clientes, les estamos dando la posibilidad de jugar a ser gestores por un día, permitiéndoles modificar sus carteras, compararlas contra otras carteras o índices, personalizar sus informes o acceder a características específicas de los subyacentes. Todo esto incrementa el valor del servicio que les prestamos, permitiendo una diferenciación de nuestros competidores, bien por la calidad del producto o por la innovación que supone el mismo en el mercado español. Por todo lo dicho anteriormente, se ha desarrollado una herramienta online que permita facilitar el trabajo a los gestores y a los documentalistas. Se ha utilizado tecnología basada en páginas ASP, utilizando el entorno de desarrollo Microsoft Visual Studio 2005. Las bases de datos se gestionan bajo Microsoft SQL Server 2000. Toda la parte matemática se realiza bajo MatLab. Al estar en constante desarrollo, la metodología utilizada correspondería a una Metodología basada en Prototipos. Al finalizar el proyecto, la herramienta se encuentra totalmente operativa y sigue la incorporación de nuevas funcionalidades, puesto que para estar bien posicionados en este segmento es importantísimo disponer de herramientas con las últimas técnicas de análisis y cálculo.
HEDGE FUNDS ANALYSIS AND TRACKING TOOL It is well known that hedge funds are very flexible and dynamic investment vehicles that, thanks to not having more restrictions than themselves and their investors prevail, try to take advantage of inefficiencies valuation in the financial markets and try to generate positive an absolute yield in any market scenario. Years ago, when the industry of hedge funds began to develop, it seemed to have a lot of opportunities to operate inefficiencies, which habitually, and returning to simplify, we called alpha. On the other hand, there were relatively few managers able to find it, and this is the reason why their returns were simply spectacular. Long time ago George Soros was able to gain enormous fortunes forcing the expulsion of the pound out of the European Monetary System. Nevertheless, the extraordinary development of this industry in the last years, thanks to the enormous interest waked up by this class of investment between the great institutions, has incited many investors begin questioning themselves about what the real amount of inefficiencies exist on the markets, that is, if that alpha universe is finite and what large it is, and how much people can by finding that alpha. The question is not trivial, due to the enormous management commissions that the managers of hedge funds earned by looking forward that " alpha". Unfortunately, although we do not realize, when somebody desire something operating an inefficiency is because another one is providing that inefficiency. In the famous case of Soros that I mentioned before, the Hungarian-American investor was able to gain enormous amounts of money betting against the pound,being the Bank of England, in his unfruitful battle to maintain the quote of his currency, the one that yielded those gains. Therefore, to calculate the theoretical capacity of the hedge funds industry, this is, the total size of that alpha" (or the amount of available inefficiencies), is one of the most important point of our times. There is an interesting report about this matter written by Hilary Hill, that tries to quantify the total size of those inefficiencies. This lady argues that, generally, the investors are prepared to tolerate a certain level of inefficiency, and that hedge funds tries to generate extraordinary returns (about an annual 10% over the underlying assets main indices). Given the total size of the financial markets, and playing with that general tolerance rate of inefficiencies (that she considers between 0,25% and 0,5%), she reaches the conclusion that the available alpha universe is very, very great greater than the actual size of the hedge funds industry. The problem is that every day there are more investors, also between the traditional
ones and the treasuries of the banks, that want to play catching that alpha, and therefore, every time there are less soft hands that provides it.. That means that nowadays George Soros does not have so many banks of England to cheat, and that sometimes, they are the ones who, with their losses, provide the alpha to others On the other hand, it is quite debatable that hedge funds are the only dedicated to operate inefficiencies, and then, in fact, what they do is to assume and to manage other alternative risks instead of managing the markets pure risk. It is obvious that the alternative investment method is one of the best forms to obtain attractive yields with moderate risk due to the access we have to the best managers all over the investment world, but that given the growth of the sector, the sophistication of its investment methods and the disparity and dispersion among them, the most intelligent form to invest in them is through a diversified fund, managed by an adviser able to identify what hedge funds are more susceptible to catch that alpha and which have more risk of providing it. That is the reason why these managers needs tools that allow them to do its work as easier as possible, and that is what Hedge Lab tries to do, eliminating tedious calculus processes and enormous Excel sheets that contain a large amount of data about thousands of funds. In addition, when granting clients access to the tool, we are giving them the possibility of being managers just for one day, allowing them to modify its portfolios, to compare them against other portfolios or indices, to personalize its information or to look to specific characteristics of the underlying funds. All these things increase the value of the service, allowing a differentiation strategy, due to the quality of the product or the innovation it means by itself in the Spanish market.