Entorno Económico Financiero e Internacional 20 1
Entorno Económico Financiero Internacional 2
Internacional Fragilidad Europea: principal incertidumbre global Alemania: alcanzada por la crisis. 3
Internacional Fragilidad Europea: principal incertidumbre global Alemania: alcanzada por la crisis. 4
Internacional Fragilidad Europea: principal incertidumbre global Alemania: alcanzada por la crisis. 5
Internacional Fragilidad Europea: principal incertidumbre global. Alemania: alcanzada por la crisis. 6
Internacional Otros riesgos globales Estados Unidos. La incertidumbre en torno al tema del acantilado fiscal. Volverá a alcanzar techo de endeudamiento en diciembre. Carencia de un plan de consolidación fiscal a mediano y largo plazo en ese país. Principales riesgos de inflación: Nota: Los riesgos de inflación también juegan en contra del crecimiento. Los asociados a un alza en los precios del petróleo. Los asociados al alza en las cotizaciones de los granos. En las economías avanzados ambos riesgos son atenuados por las grandes fuerzas deflacionarias que en ellos existen. Pero, en las economías emergentes implicarán una presión real sobre la inflación. 7
Internacional La inflación deja de ser un non event : La sequía en EUA. La más fuerte de los últimos 25 años. Afectará a por lo menos el 60% del terreno cultivable en EUA. Repercutirá en la estacionalidad de las cosechas. Las cosechas se adelantarán, pero el producto será de menor calidad. El rendimiento será mucho menor y por lo tanto se presentará una contracción drástica en el volumen. Estados Unidos es el mayor productor de maíz del mundo y aporta el 45% de las exportaciones globales de este producto. La sequía también ha afectado el ciclo de la ganadería extensiva. El ganado se alimenta primero a campo abierto, y luego con forraje y con granos. Con la sequía la primera etapa desapareció. Se altera también el ciclo de producción de carne, por lo que el resto de 20 habrá más de este producto, pero en 2013 mucho menos. Los granos son un insumo importante para la producción de carne. Así, para 2013 el precio de la carne será mucho mayor. 8
Internacional Drástica alza en las cotizaciones de granos: trigo 9
Internacional Drástica alza en las cotizaciones de granos: maíz 10
Internacional Drástica alza en otros soft commodities : soya 11
Internacional Índice precios de alimentos de la FAO. Podría replicarse experiencia de 2007 y 2010.
Internacional La inflación deja de ser un non event : Vuelven las tensiones geopolíticas Guerra civil en Siria. Siria es uno de los dos gobiernos de la zona que simpatiza con Irán. La caída del gobierno Sirio será considerada por Irán una amenaza de las potencias de occidente. Impacto de las sanciones sobre Irán. Riesgo de una disrupción del comercio de petróleo ante un bloqueo en el estrecho de Ormuz. Dificultades en la restauración de la estabilidad en Libia. No se re establece la producción petrolera. y con ellas el incremento en el precio de petróleo. 13
Internacional Incremento en el precio del petróleo,, 14
Internacional, Llegó para quedarse? 15
Internacional Política Monetaria. Economías avanzadas. No se ha logrado romper la trampa de liquidez. Los bancos centrales hasta el momento son las únicas instituciones que han cargado con la responsabilidad de reactivar las economías. Cada vez más creativos, pero aún poco eficaces. Funding for Lending Scheme del BoE. El simposio de Jackson Hole se titula: The Changing Policy Landscape Economías Emergentes. El rango para relajar la política monetaria se encuentra limitado por: El repunte en los precios de los commodities agrícolas y su impacto potencial en la inflación. Fuerte demanda doméstica apuntalada por un buen crecimiento del crédito. Necesidad de mantener las expectativas de inflación bien ancladas. 16
Internacional Mercados financieros. Calma previa a la tormenta? Como es costumbre la conclusión del verano, trae aparejada el retorno de la volatilidad a los mercados. Empezando septiembre hay varios acontecimientos importantes, que bien pueden gatillar nuevos episodios de volatilidad. La presentación del proyecto de la Unión Bancaria por parte la Unión Europea, el de septiembre. La aprobación del ESM en las constituciones de los países que integran la Eurozona. La de Alemania se votará también el de septiembre. La decisión de política monetaria del BCE el 6 de septiembre y la de la Reserva Federal el 13 de septiembre. 17
Internacional Treasuries. Regresará el vuelo a la calidad? 18
Entorno Ecónomico Financiero 19
Inversión. Clave para dar continuidad al crecimiento, sin presiones de costo. Manufacturas se encuentran claramente en fase de expansión. Nivel de producción máximo, pre-crisis. 20
Inversión. Clave para dar continuidad al crecimiento, sin presiones de costos. Se ha cerrado la brecha del producto,, 21
Inversión. Clave para dar continuidad al crecimiento, sin presiones de costos. Capacidad utilizada en manufacturas, en niveles pre-crisis,, 22
Inversión. Clave para dar continuidad al crecimiento, sin presiones de costo. En ausencia de nuevas inversiones, en el sector manufacturero se empezarán a dar presiones de costo, a pesar de que todavía pueda existir holgura en mercado laboral para la economía en su conjunto. En la medida que crezca la utilización de la capacidad, tomarán mayor relevancia, y se generarán fuertes presiones hacia la resolución de temas como: Inseguridad. Competencia. Reformas estructurales. Serán grandes retos que el nuevo gobierno tendrá que atender al arranque de su mandato. 23
Inversión. Los subíndices de mercancías alimenticias y no alimenticias se encuentran claramente presionados. 24
Inflación Compensa la buena evolución de la inflación de servicios. 25
Inflación Artificialmente contenida en ciertos subíndices? 26
Inflación. Percibimos que se acrecentará la presión sobre: Mercancías alimenticias. Productos pecuarios. Tarifas autorizadas por el gobierno Y energéticos. Adicionalmente el nuevo gobierno podría aprobar reformas tributarias que también presionen la inflación. Consideramos que es cada vez menos probable que la inflación logre mantenerse por abajo del 4.0% para el cierre de 20 y 2013,, 27
Inflación,, las expectativas, aún no se han ajustado. 28
Inflación Banco de México telegrafía el mensaje de que se presionarán los subíndices de energéticos y agropecuarios durante los próximos meses. Cómo? En mayo de 2011, en el Informe de Inflación enero-marzo de 2011, el Banco publicó una nota técnica sobre el traspaso de perturbaciones del tipo de cambio a precios,, Cinco meses después el subíndice de mercancías no alimenticias se empezó a presionar como resultado del traspaso del movimiento cambiario. En el Informe de inflación abril-junio de 20, de reciente publicación, se incluye una nota técnica sobre el el Impacto de las Fluctuaciones de los Precios Internacionales de las Materias Primas en los Precios al Consumidor en México Desde nuestro punto de vista el Instituto Central está claramente preocupado por la evolución de estos precios internacionales. 29
Política Monetaria Será capaz el Banco de México, de contener los efectos de segunda ronda, de una potencial alza en los subíndices agropecuarios y de energéticos, sólo con retórica? Nuestra percepción sobre esto, es que, en todo caso, será una tarea mucho más difícil de lo que hasta ahora ha sido la contención de los efectos de segunda ronda, por el traspaso sobre precios de las perturbaciones en el tipo de cambio. Por qué? Por efecto de acumulación. Toda vez que seguirán presionados los subíndices de mercancías y además podría presionarse también el subíndice de tarifas autorizadas por el gobierno. 30
Política Monetaria Desde nuestro punto de vista, la posibilidad de una política monetaria más expansiva, está ya cancelada. Adicionalmente, consideramos que la posibilidad de que el Instituto Central tenga que subir el objetivo para la tasa de fondeo bancario (OTFB) durante 2013, es ahora mayor. La principales encuestas todavía no reflejan esta percepción, pero pensamos que pronto lo empezarán a hacer. Por ejemplo en la Encuesta Banamex del 20 de agosto, el porcentaje de participantes que pensaba que el OTFB podía subir durante el periodo 20-2013, bajó a 23% desde 38% en la encuesta inmediata anterior. Asimismo, el porcentaje de quienes consideran que el OTFB permanecerá constante en 4.50% subió a 68% desde 48% de la encuesta previa. 31
Mercados financieros. Calma previa a la tormenta? Nos encontramos en una situación que parece inmejorable. CDS mexicanos cercanos a mínimos post-lehman. Tasas de interés cercanas a mínimos históricos y con una elevadísima correlación con los US Treasuries. El rendimiento en dólares, del mercado de capitales mexicano, se encuentra entre los más elevados en lo que va de 20. MXN, en niveles razonables y con volatilidad baja. Contamos con la experiencia de que, en episodios de volatilidad internacional, el mercado financiero de México es uno de los más afectados, aunque también es uno de los que más rápido se recupera. 32
Mercados financieros. CDS de México. 33
Mercados financieros. Mercado de capitales. 34
Mercados financieros. MXN 35
Mercados financieros. MXN 36
Bonos México. Cercano el cierre de la ventana? 37
Udibonos. Cercano el cierre de la ventana? 38
Tasa de interés. Cercano el cierre de la ventana? 39
Tasa de interés. Cercano el cierre de la ventana? 40
Análisis de la Situación Económica y Financiera 20 41