INTEGRACIÓN FINANCIERA EN EUROPA: CONTRIBUCIÓN DEL BANCO CENTRAL EUROPEO Arturo Mesón Mata Responsable Mesa de Operaciones IX JORNADAS DE REGULACIÓN Y SUPERVISIÓN DE MERCADOS CENTROAMERICANOS DE VALORES La Antigua, Guatemala 26 al 30 de marzo de 2007 DEPARTAMENTO DE OPERACIONES
Los beneficios de la integración financiera La integración financiera constituye una vía importante para el desarrollo financiero y por tanto para, Fomentar el crecimiento económico Aumentar el bienestar de la sociedad Homogeneidad en la transmisión de la política monetaria Acceso de inversores extranjeros a los mercados locales Entrada de capital para financiar nuevos proyectos Reducción del coste financiación para empresas ya instaladas La competencia incentiva la eficiencia de participantes locales Mejora en la disciplina de mercado y la adopción de buenas prácticas reconocidas a escala internacional Países más restringidos desde punto de vista financiero son principales beneficiarios de un mercado financiero integrado Espacio para el subtítulo Tipos de interés Deuda Pública convergen hacia tipos más bajos 2
Los beneficios de la integración financiera Rentabilidad del bono a 10 años Eurosistema España 3,98% Alemania 3.93% Francia 3,97% Italia 4.15 % Grecia 4,17% Reino Unido 4.80% Estados Unidos 4.57% Japón 1.51% 3
Integración financiera y estabilidad financiera Fomenta la integración financiera la estabilidad financiera? Factores positivos Mayores oportunidades de diversificación de riesgos para los agentes financieros implica menor riesgo de crisis financieras Procesos de consolidación bancaria aumenta fortaleza financiera frente a posibles perturbaciones Factores negativos Mercados financieros plenamente integrados facilitan propagación más rápida de perturbaciones. Mayor probabilidad de contagio Consolidación bancaria. Mayor tamaño de una institución implica mayor riesgo sistémico en caso de problemas Mayor operatividad de una institución a escala internacional implica mayor propagación de riesgos asociados a su actividad 4
ECB-CFS Research Network on Capital Markets and Financial Integration in Europe Cómo pueden elaborarse normas financieras que impulsen la integración y garanticen al mismo tiempo la estabilidad financiera? Cuáles son los principales vínculos entre integración financiera y contagio? Cuáles son los mecanismos que pueden provocar el contagio y la fragilidad financiera? Cómo influye la competencia en el sector de los servicios financieros en la capacidad del sistema de hacer frente a las perturbaciones? Cómo y en qué medida afectan las crisis financieras a la actividad económica? 5
Proceso de integración financiera en Europa Tratado de Roma (1957). Se constituye la Comunidad Europea Adopción del Programa de Mercado Único (1985) Eliminación de controles y retrasos en las fronteras Libre circulación de capitales Liberalización de servicios financieros Informe Delors. Realización de la UME en tres fases (1989) Tratado de la Unión Europea (Maastricht, 1992) Adopción del euro y aprobación del Plan de Acción para los Servicios Financieros (FSAP) (1999) MiFID (Markets in Financial Instruments Directive) Informes del grupo Giovannini sobre compensación y liquidación Código de Conducta McCreevy EMA (European Master Agreement for Financial Transactions) 6
Proceso de integración financiera en Europa FSAP (Plan de Acción para los Servicios Financieros) (Comunicación de la Comisión, de 11 de mayo de 1999) Medidas para mejorar el mercado único de los servicios financieros Objetivos Instaurar un mercado único de los servicio financieros al por mayor Hacer accesibles y seguros los mercados minoristas Reforzar las normas de supervisión cautelar 7
Proceso de integración financiera en Europa MiFID (Directiva para los Mercados de Instrumentos Financieros) Parte importante del FSAP Sustituye al ISD (Investment Services Directive) MiFID amplía el rango de servicios de inversión básicos y actividades que pueden obtener pasaporte Permite un mayor grado de armonización Comprende dos niveles de legislación europea Nivel 1. La Directiva propiamente dicha Nivel 2. Medidas de implementación técnica, desarrolladas en base a recomendaciones del CESR (Committee of European Securities Regulators) Entrada en vigor prevista en noviembre 2007 8
Proceso de integración financiera en Europa Grupo Giovannini Comité de expertos del sector privado Aconsejan a la Comisión Europea en temas de mercados de capitales Ha elaborado dos informes sobre la estructura de las actividades de compensación y liquidación en la UE En el primer informe (2001) se identifican 15 barreras para la creación de una industria de compensación y liquidación integrada y eficiente En el segundo informe (2003) se desarrolla una estrategia y un calendario para la eliminación de las barreras La Comisión Europea constituye el grupo CESAME (Clearing and Settlement Advisory and Monitoring Expert Group) 9
Proceso de integración financiera en Europa Código de Conducta en materia de compensación y liquidación (Publicado el 7 de noviembre de 2006) Impulsado por el Comisario McCreevy Elaborado por la Federación Europea de Bolsas de valores, la Asociación Europea de Cámaras de Compensación y la Asociación Europea de Centrales Depositarias de Valores Objetivo de un mercado de post-contratación integrado y eficaz en EU Medidas encaminadas a lograr Transparencia de los precios y los servicios (31-12-2006) Acceso e interoperabilidad (30-6-2007) Desvinculación de los servicios y contabilidad separada (1-1-2008) Riguroso mecanismo de seguimiento para garantizar aplicación de medidas dentro de los plazos establecidos 10
Proceso de integración financiera en Europa EMA (European Master Agreement for Financial Transactions) Patrocinado por iniciativa de Federación Europea de Banca Grupo de las Cajas de Ahorros Europeas Asociación Europea de Bancos Cooperativos Consolidación de los diversos Acuerdos Marcos usados en la zona del euro y países vecinos Conjunto único de documentos armonizados Especialmente para operaciones de repo y préstamo de valores Acuerdo multi-jurisdiccional y multi-producto 11
Proceso de integración financiera en Europa Elementos necesarios en el proceso de integración financiera Exigencia de cumplimiento de las disposiciones comunitarias en vigor Aplicación del proceso Lamfalussy Preservar la solidez y eficacia del marco de supervisión y estabilidad financiera Vigilancia por parte de bancos centrales y organismos supervisores Intensificación de la cooperación y el intercambio de información Mantener una posición firme en materia de defensa de la competencia para facilitar el papel de las fuerzas del mercado 12
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera La estabilidad financiera y la integración financiera europea constituye uno de los propósitos estratégicos del Eurosistema El Eurosistema distingue cuatro tipos de actividad para fomentar la integración financiera Propugnar una mayor concienciación de la necesidad de integración financiera y realizar un seguimiento de los avances en la integración (Publicación del ECB Report on Financial Integration 2007) Actuar como catalizador de las actividades del sector privado Prestar asesoramiento sobre el marco legislativo y regulador del sistema financiero Prestar servicios de banco central encaminados a fomentar la integración financiera 13
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera Estabilidad financiera y supervisión El BCE y el Eurosistema realizan tres funciones en el campo de la estabilidad financiera (Art. 105.4 y 105.5 del Tratado) Seguimiento de la estabilidad financiera Evaluación de las posibles debilidades en el sector financiero Resistencia a potenciales perturbaciones Proporcionar asesoramiento Consultas formales sobre legislación nacional en el área de estabilidad financiera y supervisión Participación en los foros internacionales y europeos (Comité de Basilea, Comité Europeo de Bancos, Comité Europeo de Valores, Comité Europeo de Supervisores Bancarios, ) Promover la cooperación entre Bancos Centrales y Autoridades Supervisoras en la Unión Europea 14
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera Propugnar una mayor concienciación de la necesidad de integración financiera y realizar un seguimiento de los avances en la integración ECB-CFS Research Network on Capital Markets and Financial Integration in Europe La investigación se centra en los puntos siguientes: El progreso de la integración financiera en Europa La estructura del Sistema Financiero europeo Conexiones financieras entre Europa, USA y Japón Relación entre integración financiera y estabilidad financiera 15
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera Actuar como catalizador de las actividades del sector privado SEPA (Single Euro Payments Area) Iniciativa STEP (Short Term European Paper) 16
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera SEPA (Single Euro Payments Area) Proyecto liderado por el Consejo Europeo de Pagos (EPC) Zona única de pagos para el euro Posibilidad de efectuar pagos sin utilizar efectivo en toda la zona euro desde una cuenta única Único conjunto de instrumentos de pago con la misma facilidad, eficiencia y seguridad con que se hace en el ámbito nacional Desarrollo de instrumentos, estándares, procedimientos e infraestructuras comunes Desaparición de la distinción entre pagos nacionales y transfronterizos 17
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera Iniciativa STEP (Short Term European Paper) Iniciativa privada. ACI-Asociación de Mercados Financieros y Federación Bancaria de la Unión Europea Integración de los mercados europeos de papel a corto plazo a través de la convergencia de estándares y prácticas de mercado Criterios establecidos en el STEP Market Convention STEP Market Committee es el órgano decisorio STEP Secretariat gestiona los procedimientos en el día a día Eurosistema participa en la gestión de la etiqueta STEP Banco Central Europeo produce y publica estadísticas STEP Mercado STEP aceptado por BCE como mercado no regulado a efectos de garantías elegibles en política monetaria del Eurosistema 18
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera Prestar asesoramiento sobre el marco legislativo y regulador del sistema financiero Libro Blanco de la CE en Política de Servicios Financieros Informe de Supervisión Financiera del Comité de Servicios Financieros Asesoramiento en las propuestas de la Comisión en el nivel 2 de legislación Participación en el CESAME (Grupo de expertos en materia de compensación y liquidación) Participación en el Legal Certainty Group 19
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera Prestar servicios de banco central encaminados a fomentar la integración financiera TARGET y TARGET2 TARGET2-Securities Cálculo diario del Eonia (Euro Overnight Index Average) Activos de garantía en la Política Monetaria del Eurosistema CCBM (Corresponding Central Banking Model) 20
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer System) Sistema de grandes pagos en euros del Sistema Europeo de Bancos Centrales Sistema descentralizado. Interconexión de los sistemas de pagos nacionales y el mecanismo de pagos del BCE Liquidación bruta en tiempo real (pagos individuales sin compensación) Objetivos de TARGET Instrumento de ejecución de la política monetaria Canal eficiente para el proceso de pagos interbancarios y de clientes Consolidación del mercado único del euro 21
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera TARGET 2 Plataforma única compartida en sustitución del sistema descentralizado Gestionada por Bundesbank, Banca d Italia y Banque de France Flexibilidad para acomodarse a futuras necesidades de los usuarios Altamente eficiente y competitivo Nivel de servicios armonizados Gestión de la liquidez a nivel paneuropeo Capacidad para hacer frente a la ampliación de la Eurozona 22
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera TARGET 2 - Securities Servicio de liquidación de operaciones en valores en dinero de banco central Totalmente controlado y operado por el Eurosistema Al comienzo del día, las Centrales Depositarias de Valores participantes transfieren posiciones de cuentas de valores a TARGET 2 Securities Liquidación de operaciones brutas en tiempo real en dinero de banco central tiene lugar en plataforma de TARGET 2 Securities Liquidación de valores y efectivo tiene lugar en la misma plataforma técnica Centrales Depositarias de valores continúan proporcionando servicios de registro, custodia y administración 23
Contribución del Banco Central Europeo en el proceso de integración financiera EONIA (Euro Overnight Index Average) Media ponderada de las operaciones overnight de préstamo en el mercado interbancario Datos suministrados por un panel de 48 instituciones de crédito Lo calcula diariamente el Banco central Europeo y se fija entre las 6.45 PM y las 7.00 PM (horario del BCE) Tipo de referencia usado en numerosas operaciones de productos derivados Eonia Swap 24
Integración financiera Conclusiones La integración financiera puede generar importantes beneficios para el crecimiento económico y bienestar social Las políticas públicas juegan un papel esencial en la integración financiera Necesidad de desarrollar una regulación y un marco institucional mínimamente organizados Supervisión financiera adecuada Coordinación económica orientada a la estabilidad macroeconómica para evitar crisis financieras Mantenimiento de finanzas públicas saneadas Autoridad monetaria independiente que responda al mandato de lograr la estabilidad de precios 25
ARTURO MESÓN MATA GRACIAS POR SU ATENCIÓN DEPARTAMENTO DE OPERACIONES