SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Octubre 212 Dic. 211 Oct. 212 Bonos A+ A+ Perspectivas Estables Estables + Detalle de las clasificaciones en Anexo. Indicadores Relevantes 211 Jun-11 Jun-12 Caja y Equivalentes 16.196 15.143 2.479 Deuda Financiera 93.114 92.626 93.254 F. de Caja Neto Op. (*) 13.929 12.98 16.641 Deuda financiera / FCNO (*) 6,7 7,1 5,6 FCNO / Deuda Financiera (*) 15% 14% 18% FCNO / Servicio de la Deuda (*) 1,9 1,9 2,2 (*) Cifras acumuladas a 12 meses. 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2. Evolución de indicadores de solvencia En millones de pesos 28 29 21 211 jun-11 jun-12 Flujo de Caja Neto Anual FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) 2,5 2, 1,5 1,,5, Fundamentos La clasificación A+ asignada a los bonos emitidos por la Sociedad Concesionaria Autopista Los Libertadores S.A. considera el incremento de sus indicadores de cobertura de servicio de deuda, la presencia de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado (IMG), sponsors con gran experiencia en concesiones de infraestructura a nivel mundial y el respaldo del Estado de Chile y el marco legal al programa de concesiones. En contrapartida, considera la sensibilidad del tráfico a los ciclos económicos. Autopista Los Libertadores posee la concesión para la mejora y operación de la vía que une Santiago y Los Andes, incluyendo los bypass de las ciudades de Colina y Los Andes, en una extensión de 88,65 kilómetros. La concesión tiene un plazo de 28 años, cuyo fin es en el año 226. Autopista Los Libertadores presenta una composición mixta de tráficos, atendiendo mercados relativamente distintos. Cuenta con un tramo que posee características urbanas y comportamientos de tráfico favorecidos por el fuerte desarrollo inmobiliario de la zona norte del valle de Santiago; otro tramo de tráficos de tipo interurbanos, conectando Santiago y la Región Metropolitana con Los Andes y otras localidades de la V Región Cordillera; y otros de carácter internacional, conectando la vía con el camino que termina en el paso Los Libertadores, estos últimos influenciados por el transporte de carga y el turismo. La sociedad concesionaria es controlada por Infraestructura 2, la que a su vez es controlada por OHL Concesiones, importante empresa española dedicada a la construcción y gestión de concesiones de infraestructura. marcha de la autopista, este mecanismo no se ha activado y, dado el desempeño actual del cobro de peaje de la autopista, es de baja probabilidad que se usen en el futuro. La evolución del tráfico en la autopista muestra un crecimiento de 6,7% anual entre 28 y 211, exhibiendo un crecimiento de 6,4% a junio de 212 respecto del mismo mes de 211. Dado el buen desempeño de la autopista, los flujos operacionales generados cubren holgadamente los costos operacionales, los requerimientos de reparación mayor y las obligaciones con el público, presentando crecientes niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda. A diciembre de 211, este indicador alcanzó las 1,9 veces y al 3 de junio de 212, la cobertura, considerando 12 meses, alcanzó las 2,2 veces. Por otra parte, la sociedad mantiene cuentas de reserva que exceden de manera relevante los requerimientos de éstas. A junio de 212, contaba con cerca de UF,9 millones en caja y equivalentes. Perspectivas: Estables Las perspectivas asignadas a la clasificación de la Sociedad Concesionaria Autopista Los Libertadores S.A. reflejan la opinión de Feller Rate sobre la existencia de fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento promedio a niveles conservadores, la concesionaria pueda mantener altos niveles de liquidez y de ratios de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda cercanos a 2, veces. Analista: Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562) 757-463 La concesión posee Ingresos Mínimos Garantizados (IMG) por el Estado de Chile hasta el año 224. Sin embargo, desde la puesta en Fortalezas Incremento en sus coberturas de flujo de caja sobre servicio de deuda por buen desempeño operacional en los últimos periodos. La concesión posee IMG por el Estado de Chile hasta el año 224. Sponsors de amplia experiencia en la industria de concesiones. El programa de concesiones está fuertemente respaldado por el Estado y el marco legal. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Sensibilidad al ciclo económico, puesto que el desarrollo potencial de tráfico está sustentando en la tasa de crecimiento económico del país y el aumento en el uso de automóviles de la población. 1
SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Octubre 212 Línea de Bonos A+ Perspectivas Estables DESCRIPCIÓN DE LA CONCESIÓN Propiedad La sociedad es controlada por Infraestructura 2, la que a su vez es controlada por OHL Concesiones, importante empresa española dedicada a la construcción y a las concesiones de infraestructura. ALLSA desarrolla su actividad como sociedad concesionaria de la autopista Santiago Colina Los Andes. Esta autopista fue concesionada por el MOP en 1996. Entró en operaciones en agosto de 2 para el tramo interurbano, Colina Los Andes y en octubre de 2 en el tramo urbano, Santiago - Colina. La concesión tiene una duración total de 28 años, con vencimiento en marzo de 226. El proyecto consistió en la mejora de la vía existente que une Santiago y Los Andes incluyendo los bypass de las ciudades de Colina y Los Andes, en una extensión de 88,65 kilómetros, de los cuales 6 Kms de doble calzada corresponden al troncal y 23 kms. de calzada simple bidireccional al bypass Los Andes. Además, incluye las rutas: G 73 (5 Kms) San Jose Lo Pinto; G 71 (17 Kms) Polpaico Casa de Chacabuco y E 89 (16 Kms) entre Auco Rinconada de los Andes. 5. 48. 46. 44. 42. 4. 38. 36. 34. 32. 3. Tráfico creciente Miles de Unidades 29 21 211 212 Presencia de resguardos financieros Para garantizar la estabilidad de los flujos de la concesionaria se han establecido cuentas de reserva que se conforman con los ingresos provenientes de la operación de la concesión y de los fondos disponibles luego de la colocación de los bonos. La cuenta de reserva para el servicio de deuda fue originalmente formada por los fondos provenientes de la colocación de bonos y su monto por el equivalente a 12 meses de servicio de deuda. Existe una cuenta de reserva para mantenimiento mayor, cuyo propósito es proveer anualmente los fondos necesarios para los trabajos de importancia que se prevén en los presupuestos de mantenimiento. Los presupuestos de mantenimiento han sido provistos por ALLSA y revisados por el ingeniero independiente. En el evento que la cobertura de servicio de deuda (DSCR) caiga por debajo de 1,35 veces, el concesionario estará obligado a constituir una cuenta de reserva de liquidez ( Cash Colateral Reserve Account ), que será formada por los excedentes de caja generados por la concesión después del pago de los bonos y de los aportes a las otras cuentas de reserva. Garantía de Syncora Guarantee Inoperante ante el significativo debilitamiento de la calidad crediticia de la compañía aseguradora La emisión de bonos cuenta con el respaldo de una garantía financiera entregada por Syncora Guarantee (ex XL Capital Assurance Inc.). La garantía de XLCA asegura de manera irrevocable e incondicional el completo pago de principal e intereses de cada uno de los pagos programados en una emisión de bonos. Los pagos programados son aquellos establecidos en el calendario de pagos de cada una de las series emitidas de acuerdo al contrato de emisión de bonos. La cobertura del seguro no incluye la realización de pagos acelerados por insolvencia del emisor, ocurrencia de eventos de incumplimiento o cualquier otra circunstancia de prepago. En estos casos, la compañía de seguros cubrirá el pago del saldo adeudado de acuerdo con el calendario de pagos original de los bonos. La póliza de seguro es regulada por las leyes del Estado de Nueva York, EE.UU. El contrato de emisión de bonos establece como opera la cobertura de las garantías entregadas en favor de los tenedores de bonos frente a los pagos comprometidos y ante un eventual vencimiento anticipado de las obligaciones. Durante los primeros años de operación de la concesionaria, la clasificación de riesgo otorgada a los bonos estuvo sustentada por la garantía otorgada por Syncora Guarantee (antes denominada XLCA), clasificada al momento de la emisión de bonos en AAA/Estables por Standard & Poor s, en escala global. Sin embargo, la situación de la aseguradora se vio afectada durante la crisis financiera de 28, siendo clasificada por última vez por Standard & Poor s como CC/Negativas en escala global en el año 29. Actualmente no posee clasificación de riesgo de Standard & Poor s. Como consecuencia de lo anterior, la clasificación otorgada actualmente a los bonos emitidos por la concesionaria Autopista Los Libertadores refleja exclusivamente su riesgo subyacente. 2
SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. INFORME DE CLASIFICACION - Octubre 212 Línea de Bonos A+ Perspectivas Estables DESEMPEÑO OPERACIONAL Y FINANCIERO Crecientes niveles de Cobertura de Servicio de Deuda En millones de pesos Generación de flujos operativos: Crecientes niveles de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de Deuda 18. 16. 14. 12. 1. 8. 6. 4. 2. 28 29 21 211 jun-11 jun-12 Flujo de Caja Neto Anual FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) Importante Incremento de Nivel de Caja En millones de Pesos 25. 2. 2,5 2, 1,5 1,,5, El desempeño operacional de la autopista ha sido positivo en los últimos años, con un crecimiento de 6,7% anual entre 28 y 211. En este sentido se puede destacar el rendimiento obtenido durante el año 211, con un crecimiento de tráficos de 12,2% respecto de 21 y un crecimiento de 6,4% a junio de 212 respecto del mismo mes de 211. Dado el buen desempeño de la autopista, los flujos operacionales generados cubren holgadamente los costos operacionales, los requerimientos de reparación mayor y las obligaciones con el público, presentando crecientes niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda. A diciembre de 211, este indicador alcanzó las 1,9 veces y al 3 de junio de 212, la cobertura, considerando 12 meses, alcanzó las 2,2 veces. Adecuada posición de liquidez y resguardos existentes representan una importante protección financiera La concesionaria mantiene importantes niveles de liquidez asociados al adecuado cumplimiento de sus cuentas de reservas. A junio de 212, contaba con aproximadamente UF 9 mil en caja y equivalentes. Feller Rate estima que existen fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento promedio a niveles conservadores, la concesionaria pueda mantener altos niveles de liquidez y de ratios de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda cercanos a 2, veces. 15. 1. 5. 28 29 21 211 jun-11 jun-12 3
ANEXOS SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 212 Junio 28 Octubre 28 Octubre 29 Octubre 21 Octubre 211 Octubre 212 Bonos A+ A+ A+ A+ A+ A+ Perspectivas CW/Negativo Negativas Negativas Estables Estables Estables Resumen Financiero (Periodo 28 PCGA y 29 Junio 212 IFRS. Cifras millones de pesos) 28 29 21 211 Junio 211 Junio 212 Ingresos Operacionales 13.1 14.123 14.62 15.825 7.713 8.381 Resultado Operacional 7.477 9.4 9.236 1.367 5.127 5.5 Gastos Financieros 5.918 5.79 5.642 5.737 2.826 2.923 Utilidad del Ejercicio 1.566 2.712 2.215 3.95 1.974 2.264 Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) (*) 11.14 1.364 11.358 13.929 12.98 16.641 Variación deuda financiera -7.793-5.143-3.968-7.256-3.485-3.812 Caja y equivalentes 13.87 13.631 13.8 16.196 15.143 2.479 Activos Totales 117.482 136.875 141.524 142.268 14.81 142.569 Pasivos Totales 99.576 112.71 115.135 118.923 118.139 117.858 Deuda Financiera 97.25 91.14 91.724 93.114 92.626 93.254 Patrimonio + Interés Minoritario 17.96 24.174 26.389 23.345 22.671 24.711 Leverage (vc) 5,6 4,7 4,4 5,1 5,2 4,8 Endeudamiento Financiero(vc) 5,4 3,8 3,5 4, 4,1 3,8 Endeudamiento Financiero Neto(vc) 4,6 3,2 3, 3,3 3,4 2,9 Deuda Financiera / FCNO Anual(1)(vc) (*) 8,7 8,8 8,1 6,7 7,1 5,6 Deuda Financ. Neta /FCNO Anual(1) (vc) (*) 7,5 7,5 6,9 5,5 6, 4,4 FCNO Anual (1)/ Deuda Financiera (%) (*) 11,5% 11,4% 12,4% 15,% 14,% 17,8% FCNO Anual (1) / Deuda Financiera Neta (%) (*) 13,4% 13,4% 14,6% 18,1% 16,8% 22,9% FCNO Anual(1) /Servicio de Deuda (vc) (*) 1,2 1,6 1,7 1,9 1,9 2,2 (*) Cifras acumuladas de 12 meses. (1) FCNO= Flujo de caja neto operacional. 4
ANEXOS SOCIEDAD CONCESIONARIA AUTOPISTA LOS LIBERTADORES S.A. INFORME DE CLASIFICACION Octubre 212 Características de los instrumentos EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie B Serie C N de Inscripción 291 489 Fecha de Inscripción 12-4-22 18-12-26 Plazo 23 años 19 años Monto de la Emisión UF 2.69 mil UF 1.199,2 mil Pago de Intereses Semestrales Semestrales Resguardos Suficientes Suficientes Garantías Syncora Guarantee Syncora Guarantee Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 5