Metrogas S.A. y Filiales Análisis Razonado de los Estados Financieros Consolidados Al 30 de Junio de 2016 La siguiente sección tiene por objeto analizar los estados financieros consolidados de Metrogas S.A., para el período terminado al 30 de Junio de 2016 y explicar las principales variaciones ocurridas respecto al período comparativo correspondiente. 1. Análisis de los negocios de Metrogas en el mercado del Gas Natural Metrogas concentra las actividades de distribución y comercialización de gas natural en la Región Metropolitana y Región del Libertador General Bernardo O Higgins, abasteciendo a clientes residenciales, comerciales e industriales. El producto distribuido y comercializado corresponde a un bien de consumo básico cuya demanda se ve expuesta a factores climáticos y a la demanda por otras alternativas de combustibles. En efecto, en los segmentos residencialcomercial e industrial, también participan combustibles sustitutos, tales como Gas Licuado de Petróleo (GLP), electricidad, parafina, diésel, leña, entre otros. Actualmente, la compañía está importando el gas natural desde el mercado internacional a través del Terminal de Quintero, éste llega en estado líquido y en los últimos 12 meses ha provenido principalmente desde Trinidad y Tobago. En la Junta Extraordinaria de Accionistas de fecha 26 de mayo de 2016, se aprobó la división de Metrogas S.A., manteniéndose en la Sociedad los activos y pasivos del sector concesionado, sean estos directos o indirectos. En esta misma Junta, se asignó a Aprovisionadora Global de Energía S.A. (sociedad escindida de la división, en adelante Aprovisionadora ) todos los activos y pasivos del sector no concesionado, sean estos directos o indirectos. La citada Junta Extraordinaria de Accionistas de Metrogas S.A., también aprobó que para efectos financieros contable de la Sociedad, la división comenzaría a regir a partir del 1 de abril de 2016. Por lo anterior, es necesario detallar que los negocios relacionados a la venta a generadoras eléctricas y distribuidoras de gas natural, se asignaron desde el 1 de Abril de 2016 en la nueva sociedad. La sociedad Empresa Chilena de Gas Natural S.A., empresa que mantiene el contrato de venta de gas a Colbún S.A., fue asignada a la Aprovisionadora. Así también, las participaciones en las empresas asociadas GNL Quintero S.A., GNL Chile S.A., GasAndes Argentina S.A., GasAndes Chile S.A., y Andes y Operaciones y Servicios S.A., fueron asignadas a la Aprovisionadora. Así, desde el 1 de abril en adelante el resultado de las operaciones mencionadas en este párrafo, no es parte de las utilidades de Metrogas, sino que de la Aprovisionadora. Para mayor información, revisar la Nota 2.2 de los Estados Financieros Consolidados Intermedios al 30 de Junio de 2016. 2. Resumen del Periodo El EBITDA durante los 6 primeros meses alcanzó a MM$56.735, esto representa un alza de MM$7.587 respecto a lo obtenido en el primer semestre de 2015, y una disminución de MM$31.792 respecto al mismo período del año 2014. El volumen conjunto del segmento residencial comercial y del segmento industrial, tuvo un incremento de un 21% con respecto al mismo período del año anterior, sin embargo, los ingresos no tuvieron la misma alza debido a las menores tarifas. Esto fue compensado por una disminución del costo de ventas debido a la caída de los commodities que definen el precio del gas natural.
Al 30 de junio de 2016, Metrogas S.A. obtuvo una ganancia que alcanzó los MM$32.752, cifra que se compara con las utilidades de MM$26.001 para el primer semestre de 2015. Respecto al año 2014, la utilidad del año 2016 representa una disminución de MM$26.069. Al cierre de este período, el número total de clientes abastecidos por Metrogas alcanza a más de 630 mil clientes. 3. Análisis del Estado de Situación Financiera Los principales rubros de activos al 30 de junio de 2016 y 31 de diciembre de 2015 son los siguientes: Activos 31 12 2015 Activos Corrientes 98.004.966 63.503.042 Activos no Corrientes 758.714.390 797.181.853 Total Activos 856.719.356 860.684.895 Propiedades, planta y equipos 757.279.071 756.103.328 Adiciones a Propiedades, planta y equipos 12.589.223 32.671.796 El total de activos a junio de 2016 disminuyó en MM$3.966 respecto a diciembre de 2015 fundamentalmente por: a) Un aumento de los Activos Corrientes por MM$34.502, originados principalmente por un aumento en el Efectivo y equivalentes al efectivo por MM$16.927, un aumento en la cuenta Deudores Comerciales y Otras Cuentas por Cobrar por MM$14.492, un aumento por MM$11.276 en Cuentas por Cobrar a entidades relacionadas, y una disminución por MM$7.414 en la cuenta de Activos por impuestos. b) Una disminución de los Activos No Corrientes en MM$38.467, explicado principalmente por el menor valor de la cuenta Inversiones contabilizadas usando el método de la participación, cuya cifra disminuye en MM$32.275 debido a la asignación en la sociedad Aprovisionadora de las inversiones de las empresas mencionadas en el último párrafo del punto 1 de este documento. Adicionalmente, hubo una disminución en Cuentas por cobrar a entidades relacionadas por MM$6.583. Página 2
Los principales rubros de pasivos al 30 de junio de 2016 y 31 de diciembre de 2015 son los siguientes: Pasivos 31 12 2015 Total Pasivos Corrientes 74.738.285 48.763.114 Total Pasivos no Corrientes 330.395.450 363.545.269 Total Patrimonio 451.585.621 448.376.512 Total Patrimonio y Pasivos 856.719.356 860.684.895 Al 30 de junio de 2016 el Total del Patrimonio y Pasivos de la compañía alcanzaron los MM$856.719. Las principales variaciones respecto a las cifras registradas a diciembre de 2015 son: a) El aumento en el Total de Pasivos Corrientes por MM$25.975, que es explicado principalmente por el aumento de Cuentas por pagar a entidades relacionadas por MM$38.435, también por el aumento de la cuenta Otros pasivos no financieros por MM$6.075 relacionados al producto Metrobolsas. Lo anterior es en parte compensado con la reducción de Pasivos Financieros por MM$18.271. b) La disminución del Total de Pasivos No Corrientes por MM$33.150, que se explica por la disminución de los Pasivos Financieros por MM$33.217, relacionado a la asignación de créditos bancarios a la sociedad Aprovisionadora, empresa que nace de la división de Metrogas como se explicó en el punto 1 de este documento. c) El aumento del Total del Patrimonio por MM$3.209, originado por las Ganancias Acumuladas que aumentaron en MM$8.449, compensado por la disminución del ítem Otras reservas por MM$4.243, cuya baja se debe principalmente a la disminución de las reservas por revaluación. 4. Análisis del Estado de Resultados por Función Al 30 de junio de 2016 los ingresos ordinarios totales alcanzaron los MM$177.268, lo que representa una disminución de un 9% con respecto al mismo período del año anterior y de 32% con respecto al año 2014, de acuerdo al siguiente detalle: Ventas 30 06 2015 30 06 2014 Residencial, Comercial e Industrial 148.457.306 128.294.223 163.172.076 V Región y Eléctricas 26.261.536 61.505.463 89.557.124 Otros ingresos 2.548.848 6.009.043 8.121.054 Total 177.267.689 195.808.729 260.850.254 Página 3
La disminución de las ventas en el segmento V Región y Eléctricas, se relaciona a la asignación de estas operaciones desde el 1 de Abril en adelante, a la sociedad Aprovisionadora Global de Energía S.A. Por lo que las ventas que se presentan en la tabla anterior para este segmento en el año 2016, corresponden sólo a las ventas del 1er trimestre de este año. Las ventas físicas totales alcanzaron 601 millones de m3 reflejando una disminución del 3% con respecto al 30 de junio de 2015. Esta disminución tiene relación con lo comentado en el párrafo anterior respecto a la ventas a la V Región y Eléctricas. A continuación se presentan las ventas físicas del primer semestre de este año: Ventas Físicas Cifras en millones de m 3 01 01 2016 01 01 2015 30 06 2015 01 01 2014 30 06 2014 Residencial, Comercial e Industrial 448 369 379 V Región y Eléctricas 153 251 289 Total 601 620 669 Las ventas físicas al 30 de junio de 2016, sin considerar las ventas a compañías de generación eléctrica, V Región y otros clientes sin uso de los activos de la concesión, ascendieron a 448 millones de m 3, 79 millones de m 3 más que en el mismo periodo en 2015, lo que representa un 21% de incremento respecto al año anterior. Las ventas a compañías de generación eléctrica, V Región y otros clientes sin uso de los activos de la concesión, fueron de 153 millones de m 3, que equivale a un 39% de menor volumen físico de venta. Como se mencionó anteriormente, el volumen considerado en este segmento sólo contempla el primer trimestre de este año, dado que desde el 1 de Abril en adelante estas ventas son registradas en la sociedad Aprovisionadora Global de Energía S.A. Al 30 de junio de 2016, los costos de ventas ascendieron a MM$110.288, lo que representó una disminución del 18% con respecto al mismo período del año anterior, de acuerdo al siguiente detalle: Costos de Ventas 30 06 2015 30 06 2014 Costo de gas y transporte 99.037.778 122.110.735 155.729.638 Costo depreciación 10.220.225 9.767.372 9.507.556 Otros costos de ventas 1.030.489 2.093.564 4.334.348 Total 110.288.492 133.971.671 169.571.542 Durante el año 2015 y 2016, el costo de gas ha tenido una baja debido a la disminución del precio de los hidrocarburos. Esta baja se vio atenuada por el alza que ha tenido el dólar en comparación con el mismo período del año pasado, que afecta tanto al costo del gas como al costo de transporte. Adicionalmente, el volumen de compra de gas disminuyó según lo comentado en los párrafos anteriores, dado que las ventas a compañías de generación eléctrica, V Región y otros clientes sin uso de los activos de la concesión, fueron registradas desde el 1 de Abril en adelante en la Aprovisionadora. Página 4
A continuación se presentan otras cifras del Estado de Resultados, además de algunos indicadores adicionales, para el período del primer semestre del año 2016 comparado con el mismo período del año anterior. También se incorporó la comparación del año 2014. Otros ítemes del Estado de Resultado por Función y Otras Cifras 30 06 2015 31 06 2014 Ganancia bruta 66.979.197 61.837.059 91.255.001 Resultado Operacional (*) 46.041.385 38.589.941 78.426.047 Depreciación y Amortización 10.694.030 10.558.032 10.100.969 EBITDA (*) 56.735.415 49.147.973 88.527.016 Costos financieros 6.132.083 6.243.997 5.768.055 Otras ganancias (pérdidas) 9.008 88.244 309.174 Ganancia (pérdida) antes de impuesto 39.190.518 32.766.173 73.693.837 R.A.I.I.D.A.I.E. (*) 54.532.995 47.108.181 85.528.916 Ganancia (pérdida) 32.751.548 26.001.031 58.820.373 (1): Para efectos comparativos las cifras al 30/06/2015 y 30/06/2014 consideran el cambio de criterio en el tratamiento de las conversiones. Nota: (*) Resultado Operacio nal se define como ganancia bruta, meno s gastos de administració n y meno s o tro s gastos po r funció n. EBITDA se define como resultado operacional más depreciación y amortización. Ambas cifras están calculadas considerando el período informado. R.A.I.I.D.A.I.E.: Resultado antes de intereses e impuestos, depreciación, amortización e items extraordinarios. 5. Análisis del Estado de Flujo de Efectivo Al 30 de junio de 2016, el Efectivo y Equivalentes al Efectivo al final del período alcanzaron los MM$19.712, cifra mayor a la observada a la misma fecha del año anterior cuando alcanzó los MM$3.360. A continuación se presentan las principales cifras del Estado de Flujo de Efectivo para el período terminado al 30 de junio de 2016 y 2015. Estado de Flujo de Efectivo 30 06 2015 Flujo de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de operación 69.458.641 29.721.154 Flujo de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de inversión (13.060.984) (16.170.741) Flujo de efectivo netos procedentes de (utilizados en) actividades de financiación (39.352.464) (22.395.091) Incremento neto (disminución) antes del efecto en la tasa de cambios 17.045.193 (8.844.678) Efectos de la variación en la tasa de cambio sobre el efectivo y eq. al efectivo (118.242) 48.805 Incremento (disminución) neto de efectivo y equivalentes al efectivo 16.926.951 (8.795.873) Efectivo y equivalentes al efectivo al principio del período 2.785.502 12.155.461 Efectivo y equivalentes al efectivo al final del período 19.712.453 3.359.588 Página 5
Las actividades de operación generaron un flujo positivo de MM$69.459. Lo anterior se debe principalmente a menores pagos por el suministro de bienes y prestación de servicios. El flujo neto originado por actividades de inversión registrado al 30 de junio de 2016 fue negativo en MM$13.061, cifra menor a la del mismo período del año 2015. Las actividades de financiamiento generaron un flujo negativo por MM$39.352, debido principalmente al mayor pago de préstamos de este período. 6. Indicadores Financieros A continuación se presentan los principales indicadores financieros de la Compañía para el período terminado al 30 de junio de 2016 en comparación con el mismo período del año 2015: Indicadores Financieros 30 06 2015 Liquidez corriente (1) (veces) 1,31 1,07 Razón ácida (2) (veces) 1,26 0,92 Rotación de inventarios (3) (veces) 29,37 32,41 Permanencia de inventarios (4) (días) 3,06 11,11 Pasivo corriente / pasivo total (5) (%) 18,4% 15,6% Pasivo no corriente / pasivo total (6) (%) 81,6% 84,4% Rentabilidad del patrimonio (7) (%) 7,3% 5,4% Rentabilidad del activo (8) (%) 3,8% 2,8% Rendimiento Propiedades, planta y equipos (9(%) 8,9% 7,0% Utilidad por acción (10) (MM$) 885 703 (1) Liquidez corriente se define como los activos corrientes sobre los pasivos corrientes. (2) Razón ácida se define como los activos corrientes menos los inventarios sobre el pasivo corriente. (3) Rotación de inventarios se define como costos de venta del período sobre inventario promedio. (4) Permanencia de inventario se define como el inverso de la rotación de inventarios multiplicado por 360. (5) Razón de deuda a corto plazo se define como el porcentaje de deuda con vencimiento en el corto plazo sobre la deuda total. (6) Razón de deuda a largo plazo se define como el porcentaje de deuda con vencimiento posterior a un año sobre la deuda total. (7) Rentabilidad del patrimonio se define como el resultado del ejercicio sobre el patrimonio promedio. (8) Rentabilidad del activo se define como el resultado del ejercicio sobre los activos promedios. La rentabilidad del activo para efectos de los Estados Financieros no corresponde al cálculo utilizado para el chequeo de rentabilidad regulado por la ley del gas. (9) Rendimiento Propiedades, planta y equipos se define como el margen bruto del ejercicio sobre las propiedades, planta y equipos neto promedio. (10) Utilidad por acción se define como el resultado del ejercicio sobre número de acciones suscritas y pagadas. Página 6
Covenants El cumplimiento de los Covenants derivado de los contratos de Bonos que mantiene Metrogas a junio de 2016 es el siguiente: Covenants Covenants Razón de Endeudamiento (1) 0,99 < o = 1,38 veces Cobertura de Gastos financieros (2) 11,21 > o = 3,5 veces (1) Razón de Endeudamiento Financiero: Medido sobre la razón entre Total Pasivos (más boletas de Garantía emitidas a terceros) y Total Patrimonio. (2) Cobertura de Gastos Financieros: definida como la razón entre Ganancia (pérdida) Antes de Impuestos, más o menos Resultado por Unidad de Reajuste, según corresponda, más o menos Diferencia de Cambio según corresponda, más Gastos Financieros Netos (Costos Financieros menos Ingresos Financieros de los Estados Financieros), más Gasto por Depreciación y Gastos Financieros Netos (Costos Financieros menos Ingresos Financieros). 7. Análisis de las Diferencias entre el Valor Libro y el Valor Económico y/o de Mercado de los Principales Activos Los activos y pasivos de la empresa han sido valorizados y presentados de acuerdo a normas y criterios contables que se explican en las notas a los estados financieros de la Sociedad, y no existen diferencias significativas entre el valor libro y el valor económico de éstos. 8. Análisis de las Principales Variaciones del Período en Relación al Mercado, Competencia y Participación Relativa Metrogas S.A. distribuye gas natural, energético que compite con otros combustibles en la Región Metropolitana y Sexta Región. Los principales competidores en el segmento residencial y comercial son el gas licuado y el petróleo diésel. En el segmento industrial, por otra parte, compite principalmente con el gas licuado, petróleo diésel y los petróleos N 5 y N 6. A Junio de 2016 la Sociedad cuenta con aproximadamente 630 mil clientes, manteniendo alrededor de 85% de participación en su mercado objetivo de nuevas viviendas. 9. Análisis de Riesgo de Mercado 9.1. Seguros Contratados La compañía mantiene contratadas pólizas de seguros con Mapfre Compañía de Seguros Generales de Chile S.A., para cubrir eventuales responsabilidades civiles extracontractuales por daños a terceros derivados de la ejecución de operaciones propias del giro de la empresa. Asimismo, pólizas que cubren todo riesgo industrial en las instalaciones y bienes físicos de la Sociedad, incluyendo incendio y sismo de acuerdo a las prácticas generales de la industria. Página 7
9.2. Riesgo Financiero La deuda financiera de la Sociedad está compuesta en un 92% por obligaciones con el público denominadas en unidades de fomento con tasa de interés fija y un 8% por obligaciones con entidades bancarias. Por lo anterior expuesto, la Sociedad estima que el riesgo asociado a la variación de las tasas de interés de mercado no es significativo. Con respecto al grado de exposición de los activos y pasivos en moneda extranjera, la Sociedad mantiene un descalce contable reducido, con lo cual la variación experimentada por el tipo de cambio no representa un riesgo relevante. Con respecto al riesgo de precio, la sociedad enfrenta los riesgos propios del negocio de distribución de gas natural, relacionado al riesgo del negocio de los combustibles líquidos y gaseosos, cuyos precios tienen un comportamiento propio de commodities transados en los mercados internacionales. 9.3. Contratos de Abastecimiento y Otros Para Metrogas, el inicio de la operación comercial del Terminal de Regasificación de GNL en Quintero, cuya puesta en marcha se realizó en el mes de septiembre de 2009 y que desde el 1 de enero de 2011 opera a plena capacidad, le ha permitido contar con gas natural proveniente desde distintas partes del mundo, a precios competitivos, reduciendo la vulnerabilidad en cuanto al abastecimiento. Adicionalmente, Metrogas dispone de un sistema de respaldo de gas natural simulado, el cual puede ser inyectado en las redes en reemplazo del gas natural, y que estuvo en operación hasta agosto de 2009, y además cuenta con almacenamiento de gas natural en los gasoductos de Electrogas y GasAndes Chile, ambos con el objeto de asegurar el suministro a los clientes residenciales y comerciales. 9.4. Marco Normativo en discusión que afecta a su negocio de distribución de gas natural La principal normativa que rige actualmente la industria del gas natural, es el Decreto con Fuerza de Ley N 323, Ley General de Servicios de Gas, que se promulgó en 1931. La agenda energética del Gobierno anunciada en mayo del 2014, incluye como medida complementar los vacíos que existan en la regulación de la distribución de gas natural por red, para lo cual el Ejecutivo ingresó en Enero de 2015 al Congreso Nacional un proyecto de ley para tal efecto. Parte de la discusión se centra en la rentabilidad máxima de las distribuidoras, el rol del tribunal de defensa de la libre competencia, el tratamiento de determinados activos de concesión, como son las inversiones en conversión que la compañía considera como activos para el cálculo de la rentabilidad regulatoria, entre otros. Página 8