Contenido de la presentación 1. El contexto internacional 2. Desempeño interno Actividad económica Inflación Empleo 3. Comercio exterior y flujos de capitales 4. La política macroeconómica Política fiscal Política monetaria, cambiaria y macroprudencial 5. Perspectivas para 2012 y 2013
1. El contexto internacional
El contexto internacional: aumenta la incertidumbre y la turbulencia Tres hechos claves, con efectos diferentes según países o subregiones, han sido importantes al comenzar 2012: 1. La incertidumbre existente en la zona del Euro desde 2010/11: Inicialmente se redujo (1er trimestre 2012) debido a acción del BCE (fines 2011) y acuerdo inicial con Grecia (mayor parte del 1er trimestre 2012) Posteriormente (2º trimestre 2012) aumentó debido a: - Cuestionamiento de la sostenibilidad del programa de estabilización adoptado en Grecia - Problemas de la banca en España y peligro de contagio a España e Italia 2. El crecimiento precario de la economía de los Estados Unidos 3. La desaceleración del crecimiento de la India y de China, aunque: Es probable que la tasa de crecimiento anterior de China no fuera sostenible y su actual trayectoria, con una proporción mayor de consumo y menor de inversión, y con una menor tasa de crecimiento (entre 7 y 8.2%) sí lo sea Reducción de la tasa de inflación en China ha abierto espacio para que implemente políticas contracíclicas en caso de aguda desaceleración
Contexto internacional: dos posibles escenarios Escenario I El escenario más probable: gestión ordenada del problema de Grecia y contención de contagio similar a otros miembros de la UE: - Recesión moderada en la mayor parte de países europeos, pero ajuste fiscal se flexibiliza en el corto plazo por problemas de sostenibilidad política y económica - Contracción de las importaciones procedentes de América Latina y el Caribe, que afectan a países con mayor proporción de exportaciones a Europa - Cierta fuga a la seguridad de flujos financieros (inversión en activos en dólares de EUA), mayor volatilidad financiera y cambiaria, pero sin sequía de recursos en ALC - Menores flujos de remesas y de turismo desde Europa a ALC - Incertidumbre mundial reduce pero no detiene flujo de inversiones extranjeras - EUA mantiene crecimiento precario - China con crecimiento superior al 7.5%, con políticas contracíclicas si es necesario Escenario II Menos probable pero no descartable: salida de Grecia de la Zona Euro, contagio y Gran Recesión en países de la UE, con consecuencias negativas en EUA, China y el resto de la economía mundial (análogo a crisis 2008-9)
8 7 6 5 4 3 2 1 0 Escenario probable (1):La economía mundial mantiene un crecimiento en el 2012, aunque a tasas menores 1,8 0,3 3,7 5,8 PRODUCTO INTERNO BRUTO POR REGIONES Tasas de crecimiento real, 2006-2012 e (En porcentajes) 4,1 2,7 4,1 7,5 2006-2009 2010 2011 2012e Mundo Países desarrollados Economías en transición Países en desarrollo 2,7 1,4 4,5 5,9 2,5 1,2 4,0 5,3 Fuente: UN /DESA, sobre la base de cifras oficiales. e Estimación.
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo pero aumenta la incertidumbre y la turbulencia PAÍSES SELECCIONADOS DE EUROPA PRIMAS POR CANJE DE RIESGO DE INCUMPLIMIENTO DE CRÉDITO A CINCO AÑOS 2009-2012 (Credit Default Swaps, en puntos base) Grupo 1 Grupo 2 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 600 500 400 300 200 100 0 2010 2011 2012 Portugal (eje izq.) Irlanda (eje izq.) Grecia (eje der.) 2010 2011 2012 Italia España Francia Alemania Fuente: Bloomberg.
2. Desempeño interno
La desaceleración observada en 2011 se moderó en el primer trimestre de 2012 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: PRODUCTO INTERNO BRUTO (Tasas de variación con relación al trimestre anterior, datos con ajuste estacional, en porcentaje) 2,0 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 I II III IV I II III IV I 2010 2011 2012
Las tendencias al nivel de los países son mixtas AMÉRICA LATINA: INDICES DE ACTIVIDAD ECONÓMICA (Tasas de variación con relación al trimestre anterior, datos con ajuste estacional) 4,0% 4,0% 3,0% 3,0% 2,0% 2,0% 1,0% 1,0% 0,0% 0,0% -1,0% -1,0% -2,0% -2,0% -3,0% I II III IV I -3,0% I II III IV I 2011 2012 2011 2012 México /a Argentina Chile/a Perú /a Bolivia (Est. Plur. de) Costa Rica/b Venezuela (Rep. Bol. de)/a Paraguay Brasil /a Guatemala /b Panamá a Se refiere a la tasa del PIB trimestral. b Se refiere a la evolución del índice tendencia- ciclo.
Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre octubre noviembre diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre noviembre diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre noviembre diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre noviembre diciembre Enero Febrero Marzo Abril La inflación mantuvo su tendencia a la baja: Aumenta menos el precio de alimentos 14% AMÉRICA LATINA: IPC Y CONTRIBUCIONES A LA INFLACIÓN (Tasas de variación en doces meses, promedio simple) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Alimentos Subyacente Otros
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr A pesar de la tendencia, en algunos casos las tasas de inflación todavía se mantienen en más de dos dígitos 20% AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMIDOR (Tasas de variación en doce meses, promedio simple) 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Centroamérica y República Dominicana Caribe excepto Trinidad y Tabago Países integrados financieramente (Brasil, Colombia, Chile, México y Perú) Países exportadores netos de hidrocarburos (Bolivia (Est. Plur. de), Ecuador, Trinidad y Tabago y Venezuela(Rep. Bol. de)) Exportadores de productos agroindustriales de América del Sur (Argentina, Paraguay y Uruguay)
Se mantiene tendencia de reducción de desempleo en la mayoría de los países AMÉRICA LATINA (10 PAÍSES): TASA DE OCUPACIÓN Y TASA DE DESEMPLEO Primer trimestre de 2008 a primer trimestre de 2012, promedio móvil de cuatro trimestres 56,5 56,0 55,5 55,0 54,5 54,0 53,5 53,0 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 Tasa de ocupación (eje izquierdo) Tasa de desempleo (eje derecho)
pero el crecimiento del empleo muestra tendencias diferenciadas al nivel de los países AMÉRICA LATINA (SIETE PAÍSES): CRECIMIENTO INTERANUAL DEL EMPLEO CUBIERTO POR LA SEGURIDAD SOCIAL (Tasa de crecimiento, cuarto trimestre de 2008 - primer trimestre de 2012) México y Centroamérica América del Sur 10,0 10,0 8,0 8,0 6,0 6,0 4,0 4,0 2,0 2,0 0,0 0,0-2,0-2,0-4,0-4,0-6,0 IV I II III IV I II III IV I II III IV I -6,0 IV I II III IV I II III IV I II III IV I 2008 2009 2010 2011 2012 2008 2009 2010 2011 2012 México Costa Rica Nicaragua Brasil Chile Perú Uruguay
Predominan aumentos moderados de los salarios reales 7,0 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0-4,0 CRECIMIENTO DE LOS SALARIOS REALES MEDIOS DEL SECTOR FORMAL (Tasas de crecimiento interanual, en porcentaje) 2010-T1 2010-T2 2010-T3 2010-T4 2011-T1 2011-T2 2011-T3 2011-T4 2012-T1 Brasil Chile México Nicaragua Uruguay
3. Comercio exterior y flujos de capitales
Se moderó o revirtió el deterioro de los precios de los productos básicos 300 AMÉRICA LATINA: ÍNDICES DE PRECIOS DE PRODUCTOS BÁSICOS DE EXPORTACIÓN Y MANUFACTURAS, 2009-2012 (2005=100, promedio móvil de tres meses) 280 260 240 220 200 180 160 140 120 100 80 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Alimentos Aceites y semillas oleaginosas Minerales y metales Manufacturas Bebidas tropicales Materias primas silvoagropecuarias Energía
El crecimiento de las exportaciones de los países de la región se desaceleró AMÉRICA LATINA: TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL DEL VALOR DE EXPORTACIONES, 2011-2012 (En porcentajes, promedio simple para las agrupaciones ) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Trim I Trim II Trim III Trim IV Trim I América Latina 2011 2012 Centroamérica, República Dominicana y Haití/a El Caribe Países integrados financieramente Exportadores productos agroindustriales de América del Sur Países exportadores netos de hidrocarburos a/ Los datos para Centroamérica en el primer trimestre de 2012 no incluyen Haití, Panamá ni República Dominicana.
El crecimiento de las importaciones también se desaceleró, aunque en menor medida que el de las exportaciones AMÉRICA LATINA: TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL DEL VALOR DE IMPORTACIONES, 2011-2012 (En porcentajes, promedio simple para las agrupaciones ) 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 Trim I Trim II Trim III Trim IV Trim I 2011 2012 América Latina Centroamérica, República Dominicana y Haití/a El Caribe Países integrados financieramente Exportadores productos agroindustriales de América del Sur Países exportadores netos de hidrocarburos a/ Los datos para Centroamérica en el primer trimestre de 2012 no incluyen Haití, Panamá ni República Dominicana.
Las exportaciones a Europa tienden a caer PAISES CON MAYOR PROPORCION DE EXPORTACIONES A EUROPA: TASA DE VARIACIÓN INTERANUAL DEL VALOR DE EXPORTACIONES HACIA LA UNION EUROPEA, PRIMER TRIMESTRE DE 2012 (En porcentajes) 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% Total UE Total UE Total UE Total UE Total UE Argentina Brasil Chile Costa Rica Uruguay
Hubo un crecimiento moderado del flujo de remesas de emigrantes AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE (7 PAÍSES): TASA DE VARIACIÓN DE LOS INGRESOS POR REMESAS DE EMIGRADOS, 2011-2012 (Tasas de variación con relación a igual trimestre del año anterior, en porcentajes) Nicaragua El Salvador Guatemala México Jamaica Honduras Colombia Ecuador -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 1T 2011 1T 2012
El turismo creció moderadamente en los países de la región, con cierta recuperación en el Caribe AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: VARIACIÓN DE LAS LLEGADAS DE TURISTAS INTERNACIONALES, 2010-2012 (Tasas de variación con relación a igual trimestre del año anterior, en porcentajes) Guyana Suriname San Vincente y las Granadinas Belize Antigua y Barbuda Bahamas Barbados Jamaica Dominica Ecuador Chile Costa Rica República Dominicana Cuba México Uruguay 33,6% 40,7% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% IT 2011 IT 2012
Durante el primer trimestre de 2012 la región mantuvo acceso expedito a los mercados internacionales de capitales Ene-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 Ene-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Ene-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11 Nov-11 Ene-12 Mar-12 30.000 25.000 20.000 15.000 10.000 5.000 0 AMÉRICA LATINA: EMISIONES DE BONOS EXTERNOS Y RIESGO PAÍS (En millones de dólares y puntos base) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Privados Bancos Soberanos Cuasi-soberanos EMBI+ América Latina (eje der.)
4. La política macroeconómica
Durante el primer trimestre del 2012 el crecimiento de los ingresos tributarios se desaceleró en varios países AMÉRICA LATINA (12 PAÍSES a ): RECAUDACIÓN TOTAL DE IMPUESTOS (Tasas de variación real con relación a igual trimestre del año anterior, promedio simple) 35 30 25 20 IT 2011 IT 2012 15 10 5 0-5 Notas: a/ No se incluyen las contribuciones a la seguridad social y en México se consideran solo los ingresos tributarios no petroleros.
El gasto registró un comportamiento heterogéneo, con un mayor crecimiento de los gastos que de los ingresos en algunos países AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE (11 PAÍSES): VARIACIÓN PORCENTUAL DEL INGRESO Y GASTO FISCALES REALES, PRIMER TRIMESTRE DEL 2012 RESPECTO A IGUAL PERIODO DEL AÑO PASADO Guatemala Perú Trinidad y Tabago Costa Rica Brasil Bolivia (Est. Plur. de) Chile México Argentina Colombia Uruguay -15,0-10,0-5,0 0,0 5,0 10,0 15,0 20,0 25,0 30,0 Ingreso total Gasto total
País Ecuador El Salvador Guatemala Varios países impulsaron complejos procesos de reformas tributarias (IV trimestre 2011 y I trimestre 2012) Características de la reforma - Impuesto ambiental a contaminación vehicular y botellas y fundas plásticas. - Tasas mayores para cigarrillos, bebidas alcohólicas y salida de divisas. - Reforma Impuesto sobre la Renta, incluyendo: - Aumento impuesto sobre renta personas jurídicas: de 25% a 30%. - Establecimiento impuesto mínimo de 1% sobre los ingresos brutos. - Reforma del Impuesto sobe la Renta, incluyendo: - Control de costos y gastos deducibles - Aplicación de tasa sobre dividendos del 5%. - Establecimiento de impuesto a la matrícula de vehículos y aumento impuesto sobre circulación de vehículos. Fuente: CEPAL, sobre la base de datos oficiales.
Varias reformas tributarias han sido propuestas y están en proceso de discusión en el Legislativo País Costa Rica Paraguay Chile Colombia Reformas en proceso Proyecto de Ley de Solidaridad Tributaria: - Modificación de Impuesto sobre Renta, unificando tasas existentes en 15%. - Transformación de impuestos a las ventas en IVA. Impuesto a la renta personal: Aprobado en la Cámara de Diputados y pendiente en el Senado Proyecto de Ley de Reforma Tributaria: - Incremento a la tasa de impuestos a las empresas. - Reducción de la carga educativa de las familias. - Combate a la elusión, eliminación de exenciones injustificadas y de incentivos que favorecen al arbitraje tributario. Proyecto de Reforma Tributaria ELISSA: - Equilibrar inequidades existentes en asuntos tributarios y parafiscales. - Reducción de la elusión. Fuente: CEPAL, sobre la base de datos oficiales.
Política monetaria: prevalecieron escasas variaciones en las tasas de interés 16,00 14,00 AMÉRICA LATINA: TASAS DE INTERÉS RECTORAS DE POLÍTICA (En porcentaje) Argentina, 13,97 12,00 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 0,00 Rep. Dominicana, 6,75 UMCO (Caribe), 6,50 México, 4,50 Perú, 4,25 Trinidad y Tabago, 3,00 Oct-11 Nov-11 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12
Política monetaria: prevalecieron escasas variaciones en las tasas de interés 16,00 14,00 AMÉRICA LATINA: TASAS DE INTERÉS RECTORAS DE POLÍTICA (En porcentaje) Argentina, 13,97 12,00 Brasil 10,00 8,00 6,00 4,00 2,00 Uruguay Chile Colombia Honduras Bolivia Rep. Dominicana, 6,75 UMCO (Caribe), 6,50 México, 4,50 Perú, 4,25 Trinidad y Tabago, 3,00 0,00 Oct-11 Nov-11 Dic-11 Ene-12 Feb-12 Mar-12
Las reservas internacionales se ajustaron para evitar la volatilidad cambiaria 6,0% AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: RESERVAS INTERNACIONALES (Variaciones de los promedios trimestrales) 4,0% 3,5% 3,1% 2,0% 0,0% 1,1% 0,9% 0,7% 0,5% -2,0% -4,0% -2,2% -0,7% -2,9% -1,6% -0,8% -6,0% -8,0% -6,8% IV -11 I -12 IV -11 I -12 IV -11 I-12 IV -11 I-12 IV -11 I-12 IV -11 I -12 Paises exportadores de productos agroindustriales Paises petroleros Paises integrados financieramente Centroamérica, Haití y Rep. Dominicana Paises dolarizados (excluye a Panamá) Caribe sin Trinidad y Tabago ni países del UMCO
Durante el primer trimestre de 2012 predominó la tendencia a la apreciacion moderada de los tipos de cambio I 2010 II 2010 III 2010 IV 2010 I 2011 II 2011 III 2011 IV 2011 I 2012 TIPO DE CAMBIO REAL EFECTIVO EXTRA-REGIONAL (Base 2005=100) 70 75 Economías dolarizadas 80 Caribe de habla inglesa 85 90 Centro América y República Dominicana 95 Países integrados financieramente 100 105 Países exportadores de productos agroindustriales de América del Sur Países exportadores netos de petróleo
Si bien que en los últimos meses se han observado depreciaciones de las monedas nacionales Ene-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 Jul-11 Aug-11 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Feb-12 Mar-12 Apr-12 May-12 80 85 TIPO DE CAMBIO BILATERAL CON RELACIÓN AL DÓLAR (Diciembre de 2010 = 100) 90 95 100 105 110 Brasil Chile Colombia Mexico Paraguay Peru Uruguay 115 120
5. Perspectivas para 2012 y 2013 Dos escenarios: 1. Escenario Base 2. Escenario de crisis y contagio en Europa
Escenario base: La actividad económica continúa expandiéndose (3,7%), pero sin alcanzar el ritmo de 2011 AMERICA LATINA Y EL CARIBE: TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB, 2012 (en %) Panamá Haití Perú Bolivia (Est.Plur. de) Venezuela (Rep.Bol. de) Nicaragua Costa Rica Chile República Dominicana Ecuador Colombia México América Latina América Latina y el Caribe Uruguay Guatemala Argentina Honduras Cuba Brasil El Salvador El Caribe Paraguay -1,5 6,0 8,0 5,7 5,2 5,0 5,0 5,0 4,9 4,5 4,5 4,5 4,0 3,7 3,7 3,5 3,5 3,5 3,2 3,0 2,7 2,0 1,9 Fuente: CEPAL. -2-1 0 1 2 3 4 5 6 7 8
Escenario base: El Caribe EL CARIBE: TASA DE CRECIMIENTO DEL PIB, 2012 (en %) Suriname Guyana Belice Bahamas Dominica Antigua y Barbuda Santa Lucía Granada El Caribe San Vicente y las Granadinas Trinidad y Tabago San Kitts y Nevis Jamaica Barbados 1,0 1,0 1,0 3,0 2,8 2,6 2,3 2,1 1,9 1,9 1,8 1,7 4,1 4,3 0 1 2 3 4 5 Fuente: CEPAL.
El escenario (menos probable) de crisis: Hay contagio a otros países grandes de la UE Fuga hacia la calidad o seguridad de los flujos financieros volatilidad cambiaria y menor acceso de los países de la región a financiamiento externo Aumento de las necesidades de liquidez en ALC, particularmente en divisas Disminución de los precios internacionales de las materias primas mayor deterioro de los términos del intercambio Menor demanda externa de los productos exportados por la región, tanto debido a las menores importaciones desde Europa, como de otras regiones impacto negativo en la actividad económica Menores remesas y menor turismo Deterioro de cuentas fiscales por reducción de los ingresos fiscales, principalmente de los países exportadores de productos básicos
Reflexiones finales Para la región se detuvo la desaceleración iniciada en el segundo semestre 2011, pero con resultados mixtos La región continúa creciendo, con base en la expansión de la demanda interna (consumo e inversión) Ante el contexto internacional incierto Se justifica una política macroeconómica prudente y cautelosa Se justificaría fortalecer políticas contracíclicas (diferentes de país a país) para evitar entrar en una etapa de desaceleración (deterioro del escenario I, que podría acercarlo a escenario II) La región cuenta con la capacidad para responder ante un escenario que se deteriore: la inflación es baja las reservas internacionales son altas la deuda pública, interna y externa, es baja (con la excepción del Caribe) se ha recuperado el espacio fiscal (aunque no al nivel que existía antes de la crisis 2008-9), y existe una creciente experiencia con políticas macroprudenciales efectivas.