LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA Luis M. Linde Gobernador Almuerzo-Coloquio Asociación para el Progreso de la Dirección (APD Zona Levante Valencia) 25 de junio de 214
LA ECONOMÍA ESPAÑOLA HA ENTRADO EN UNA FASE DE RECUPERACIÓN La economía española superó a mediados de 213 la segunda recesión durante esta crisis y, en estos momentos, la actividad muestra una trayectoria de recuperación gradual. EVOLUCIÓN RECIENTE DEL PIB Y PERSPECTIVAS 5 % 4 3 2 1-1 -2-3 -4-5 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 TASAS INTERTRIMESTRALES TASAS INTERANUALES 2
Y HA TRASPASADO EL UMBRAL CRÍTICO DE CREACIÓN DE EMPLEO La larga etapa de destrucción de empleo dio paso a una modesta creación de puestos de trabajo a finales de 213, que se está prolongando en 214 y se prevé afianzar en 215-216. EVOLUCIÓN RECIENTE DEL EMPLEO Y PERSPECTIVAS 6 % 4 2-2 -4-6 -8 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 TASAS INTERTRIMESTRALES TASAS INTERANUALES 3
QUÉ FACTORES EXPLICAN EL GIRO DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA? La recuperación de la economía española se ha beneficiado de una serie de impulsos positivos recibidos del exterior. Pero no habría sido posible sin los avances realizados en el proceso interno de ajuste. 4
IMPULSOS EXTERIORES: EL REPUNTE DE LA ACTIVIDAD GLOBAL FAVORECIÓ LAS EXPORTACIONES Y MEJORÓ LA CONFIANZA En la segunda mitad del año repuntó el crecimiento en las economías avanzadas y, en particular, en el área del euro, que salió de la recesión. CRECIMIENTO DEL PIB MUNDIAL CRECIMIENTO DEL PIB EN LA UEM 1 % 4 % 8 3 2 6 1 4 2-1 -2-3 -2-4 -4 27 28 29 21 211 212 213 H1 ECONOMÍAS AVANZADAS 213 H2 214 215 ECONOMÍAS EMERGENTES -5 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 INTERTRIMESTRAL ANUAL PREVISIONES BMPE 5
LAS ACTUACIONES DE LOS GOBIERNOS EUROPEOS CONTRIBUYERON TAMBIÉN A CREAR UN CLIMA DE MAYOR CONFIANZA Los gobiernos europeos adoptaron medidas importantes tanto en el plano nacional como en relación con la gobernanza y el funcionamiento del área del euro. En el plano nacional: Se registraron avances en los procesos de consolidación fiscal (el déficit público de la zona del euro se redujo hasta el 3% del PIB en 213 desde un nivel máximo del 6,4% en 29). Se llevaron a cabo reformas en las economías sujetas a mayor tensión. Concluyeron los programas de asistencia financiera a Irlanda y Portugal. Los programas de Chipre y Grecia evolucionaron favorablemente. Al nivel de las instituciones europeas: Se consolidaron los nuevos procedimientos surgidos de la reforma de la gobernanza (Semestre Europeo, Procedimiento de Desequilibrios Macroeconómicos ) Se revisaron los objetivos de déficit público para acompasarlos mejor a las condiciones cíclicas de cada economía. Se ha concluido el diseño del MUS, que entrará en pleno funcionamiento a finales de este año. Se ha avanzado significativamente en el diseño del MUR. 6
LA POLÍTICA MONETARIA FUERTEMENTE EXPANSIVA DEL BCE APOYÓ LA RECUPERACIÓN EUROPEA Y LA RELAJACIÓN DE LAS TENSIONES El BCE mantuvo la orientación fuertemente expansiva de su política monetaria mediante el recurso a medidas tanto convencionales como no convencionales. IAPC Y TIPOS DE INTERÉS DE INTERVENCIÓN DEL BCE % 2.75 2.5 2.25 2. 1.75 1.5 1.25 1..75.5.25. -.25 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 OPERACIONES PRINCIPALES DE FINANCIACIÓN FACILIDAD MARGINAL DE CRÉDITO FACILIDAD DE DEPÓSITO TASA INTERANUAL DE INFLACIÓN Principales medidas adoptadas Reducción de los tipos oficiales en tres ocasiones. Negativo, el de la facilidad de depósito. Introducción de indicaciones sobre la orientación futura de la política monetaria (forward guidance). Nuevas operaciones de financiación a largo plazo diseñadas explícitamente para promover el crédito. Prolongación de las subastas a tipo fijo con plena adjudicación hasta al menos finales de 216. Transparencia: extensión del horizonte de las proyecciones y (en estudio) publicación de reseñas (accounts) de las reuniones. 7
LA RELAJACIÓN DE LAS TENSIONES EN LOS MERCADOS FINANCIEROS HA SIDO EVIDENTE Las primas de riesgo tanto soberano como bancario retomaron, a partir del verano, una clara trayectoria descendente. DIFERENCIALES SOBERANOS FRENTE A ALEMANIA (A 1 AÑOS) PRIMAS DE RIESGO BANCARIO (CDS A 5 AÑOS) 16 pb 7 pb 14 6 12 5 1 4 8 6 3 4 2 2 1 21 211 212 213 214 FRANCIA ITALIA ESPAÑA PORTUGAL IRLANDA 21 211 212 213 214 ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA 8
AVANCES EN EL AJUSTE INTERNO: PROGRESO EN LA CONSOLIDACIÓN FISCAL El déficit público se situó en el 6,6% del PIB en 213 (excluidas las ayudas al sector financiero), con una nueva mejora del saldo primario estructural. SALDO PRESUPUESTARIO DE LAS AAPP (CN) Y VARIACIÓN DEL SALDO 4 % del PIB 2-2 -4-6 -8-1 -12 27 28 29 21 211 212 213 Variación del saldo estructural primario de Administraciones Públicas Saldo de las AAPP Saldo de las AAPP, excl. ayudas a IIFF 9
PROGRESO EN EL AJUSTE DE LA COMPETITIVIDAD (VÍA DEVALUACIÓN INTERNA) Se mantuvo la senda de moderación de los costes y precios, lo que permitió avanzar en la recuperación de competitividad perdida frente a nuestros principales socios comerciales y retornar a un diferencial de inflación favorable. 12 COSTES LABORALES RELATIVOS: España frente al área del euro Índice 1998=1 CLUs, Total economía IAPC: ÍNDICE GENERAL Tasas interanuales % 5 DIFERENCIAL UEM ESPAÑA 115 Remuneración por asalariado Productividad 4 11 3 2 15 1 1 95-1 9 98 99 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 11 12 13 14 15 16-2 26 27 28 29 21 211 212 213 214 1
AVANCE EN EL AJUSTE EXTERNO El año 213 se cerró con el primer saldo exterior positivo de la era euro, debido, principalmente, al superávit comercial no energético y al buen comportamiento del turismo. 1 % del PIB 5-5 -1-15 26 27 28 29 21 211 212 213 SALDO ENERGÉTICO (a) SALDO NO ENERGÉTICO (a) SALDO DE TURISMO SALDO DE RENTAS Y TRANSFERENCIAS RESTO CAPACIDAD (+) O NECESIDAD ( ) DE FINANCIACIÓN DE LA NACIÓN 11
AVANCE DECISIVO EN REESTRUCTURACIÓN, RECAPITALIZACIÓN Y SANEAMIENTO DEL SISTEMA BANCARIO La economía española ha realizado un gran esfuerzo, público y privado, para recapitalizar su sistema bancario. RECAPITALIZACIÓN DE LAS ENTIDADES ESPAÑOLAS 12 mm de euros 13.6 1 39.5 8 6 61.4 4 2 INYECCIONES PÚBLICAS EMISIONES PRIVADAS GESTIÓN DE HIBRIDOS Y DEUDA SUBORDINADA 12
EL DESENDEUDAMIENTO VIENE ACOMPAÑADO DE UNA RECOMPOSICIÓN DEL CRÉDITO La contracción del crédito a nivel agregado está siendo compatible con una recomposición del mismo favorable a las empresas más sólidas. 13
LA CRISIS HA DEJADO UN LEGADO QUE COSTARÁ SUPERAR Endeudamiento del sector privado Caída y escaso crecimiento del PIB Desempleo Desequilibrio de las finanzas públicas (déficit y deuda) 14
HA CONTINUADO EL PROCESO DE DESENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO Las empresas y las familias españolas han continuado reduciendo sus ratios agregadas de endeudamiento, aunque los niveles siguen siendo elevados. RATIO DE ENDEUDAMIENTO DEL SECTOR PRIVADO NO FINANCIERO 24 % PIB 21 18 15 12 9 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 ESPAÑA UEM REINO UNIDO ESTADOS UNIDOS 15
EL LEGADO DE LA CRISIS CONDICIONARÁ LA INTENSIDAD DE LA RECUPERACIÓN, SU POTENCIAL DE CRECIMIENTO Y. La pérdida de actividad económica con respecto al periodo pre-crisis es todavía muy elevada y se necesitarán varios años más para recobrar el nivel de PIB de 28. PIB A PRECIOS CONSTANTES: EVOLUCIÓN Y PERSPECTIVAS 14 Índice 28q2 = 1 1 96 92 88 84 8 76 72 1999 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 16
LA CAPACIDAD DE ABSORCIÓN DEL DESEMPLEO, FOCALIZADO EN JÓVENES Y COLECTIVOS POCO FORMADOS La tasa de desempleo se reducirá lentamente y hay que evitar que aumente su componente estructural. 3 EVOLUCIÓN RECIENTE DE LA TASA DE PARO Y PERSPECTIVAS % de la Población Activa 25 2 15 1 5 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 17
LA SOSTENIBILIDAD DE LAS FINANZAS PÚBLICAS ES UN INGREDIENTE IMPRESCINDIBLE PARA EL DESENDEUDAMIENTO DE LA ECONOMÍA La ratio de deuda pública siguió aumentando en 213, hasta alcanzar el 93,9% del PIB. según el PEC el estricto cumplimiento de los objetivos fiscales permitiría quebrar esta trayectoria a partir de 215. DEUDA DE LAS AAPP (PDE) EN ESPAÑA 12 En porcentaje del PIB 1 8 6 4 2 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 18
GRACIAS POR SU ATENCIÓN