I N F O R M E D E C L A S I F I C A C I O N INFORME DE CLASIFICACIÓN FONDO MUTUO BCI EXPRESS FEBRERO 2017 RESEÑA ANUAL Y CAMBIO DE CLASIFICACION Y/O TENDENCIA CLASIFICACIÓN ASIGNADA EL 31.01.17 ESTADOS FINANCIEROS REFERIDOS AL 31.12.16 w w w. f e l l e r - r a t e. c o m
FONDO MUTUO BCI EXPRESS INFORME DE CLASIFICACIÓN FEBRERO 2017 Riesgo Feb. 2016 Ene. 2017 Crédito AAfm Mercado * Detalle de clasificaciones en Anexo. Indicadores financieros En millones de pesos Dic-14 Dic-15 Dic-16 Activos administrados 42.358 263.525 497.150 Patrimonio 42.350 263.518 497.075 Valor nominal cuota ($) * 12.313,4 12.991,6 13.445,8 Rentabilidad nominal anual cuota 4,4% 5,5% 3,5% Partícipes 5.232 3.589 7.764 * Serie única, en pesos Fundamentos El Fondo Mutuo Bci Express se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo de emisores nacionales, con una duración igual o menor a 90 días. responde al consistente cumplimiento de sus objetivo, con una cartera con alta y estable calidad crediticia del activo subyacente y una buena liquidez de instrumentos. Asimismo, incorpora la administración de una de las mayores gestoras de fondos en el mercado nacional, con un buen desempeño en fondos con similar orientación. Como contrapartida, considera la menor rentabilidad y mayor volatilidad de la cuota respecto al benchmark construido por Feller Rate. mercado se sustenta en una duración de cartera menor a los 90 días reglamentarios y en una baja a nula inversión neta en instrumentos denominados en U.F., durante el periodo revisado. El fondo es administrado por Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A, quien gestionó a diciembre 2016 un total de 50 fondos mutuos, por un patrimonio promedio de US$5.946 millones, alcanzando un 13,6% de este segmento, ubicándose como la tercera mayor administradora del sistema. Por otra parte, al cierre de septiembre 2016, gestionó 10 fondos de inversión por US$114 millones, representando un 0,7% del mercado de fondos de inversión. La administradora es filial del Banco de Crédito e Inversiones, una de las mayores instituciones financieras del país, clasificada En diciembre de 2016 el Fondo Mutuo Bci Express mantuvo un patrimonio promedio de US$652 millones, representando un 10,4% del patrimonio total de la administradora, ubicándose como uno de los fondos más importantes para ésta. Por otro lado, con un 4,4% del total del segmento, se posiciona como un fondo mediano dentro de su categoría. En el periodo analizado, el patrimonio promedio exhibió un crecimiento sostenido, alcanzando una variación patrimonial promedio de 166,7% entre diciembre de 2015 y diciembre de 2016, reflejo del incremento del número de partícipes de 143,8%, principalmente. Durante el año 2016 la cartera del fondo se mantuvo en línea con su objetivo, y se invirtió principalmente en depósitos a plazo de instituciones financieras nacionales. Al cierre de diciembre de 2016, presentó una cartera compuesta fundamentalmente por depósitos a plazo (98,9%). El fondo presentó una buena liquidez, manteniendo un 22,4% de su cartera invertida en instrumentos con vencimiento menor o igual a 30 días, cubriendo adecuadamente la volatilidad del patrimonio, que alcanzó un 7,3%. En los meses revisados, el fondo concentró sus inversiones en instrumentos con clasificaciones - - alto y estable perfil de solvencia de la cartera subyacente. Durante el periodo revisado, el fondo mantuvo una duración ponderada de cartera bajo el límite máximo de 90 días establecido por reglamento, con una duración promedio de 71 días. Además, mantuvo una baja a nula exposición neta a la inflación, acorde a su objetivo. La cuota del fondo presenta una rentabilidad positiva para todos los periodos, pero menor al benchmark construido por Feller Rate para caracterizar el segmento de deuda de corto plazo en pesos, en el largo plazo. Por otra parte, la volatilidad de la cuota es mayor que la de los fondos comparables en todos los periodos, resultando en un índice ajustado inferior en todos los plazos revisados. Fortalezas Cartera cumple con su objetivo de inversión. Alto y estable perfil de solvencia de cartera subyacente. Buena liquidez de su cartera. Importante crecimiento del patrimonio. Gestionado por una de la mayores administradoras nacionales de fondos mutuos, con buen track record en fondos similares. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Menor índice ajustado que fondos comparables. 1
OBJETIVOS DE INVERSIÓN Instrumentos de deuda de corto plazo con duración menor o igual a 90 días Objetivos de inversión y límites reglamentarios Características de las cuotas 31-12-2016 Valor cuota ($) 13.445,8 Nº Cuotas 31.088.328 Nº Participes 7.764 Patrimonio Neto Total Fondo (MM$) 497.075 Evolución patrimonio promedio Millones de pesos 500.000 450.000 400.000 350.000 300.000 250.000 200.000 150.000 100.000 50.000 0 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 El Fondo Mutuo Bci Express se orienta a la inversión en instrumentos de deuda de corto plazo con duración menor o igual a 90 días. El reglamento del fondo establece los siguientes límites referentes a las inversiones: Los instrumentos en cartera deben contar con una clasificación de riesgo B, N-3 o superiores a éstas. La inversión máxima por emisor es de un 20% del activo del fondo. La inversión máxima por deuda de securitización es de un 25% del activo del fondo. La inversión máxima por grupo empresarial es de un 30% del activo del fondo. Características de las cuotas El Fondo Mutuo Bci Express posee una serie única de cuotas. En el reglamento se establece que los rescates se realizarán dentro de un plazo no mayor a 1 día hábil bancario. EVALUACIÓN DE LA CARTERA DEL FONDO Evolución de su patrimonio Cartera consistente con su objetivo de inversión El Fondo Mutuo Bci Express es un fondo de tamaño grande para Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A. y mediano para el segmento de deuda nacional de corto plazo en pesos. En diciembre de 2016, manejó un patrimonio promedio de US$ 626 millones, representando un 10,4% del total manejado por su administradora y un 4,4% del segmento comparable. Durante el periodo de análisis, el patrimonio del fondo mantuvo un crecimiento sostenido, con una variación anual de 166,7%. Asimismo, el aporte promedio y el número de partícipes se incrementaron en un 9,4% y 143,8%, respectivamente. Al cierre de diciembre de 2016, el aporte promedio fue cercano a los $59 millones, menor que el promedio del segmento que alcanzó los $67 millones. Buena liquidez de cartera Durante el periodo revisado, un 21,5% de la cartera estuvo invertida en instrumentos con vencimiento igual o menor a 30 días. Por otro lado, la volatilidad del patrimonio fue de 7,3%, cubriendo adecuadamente estas desviaciones. La liquidez se considera buena y ha permitido pagar los rescates dentro del plazo definido por el reglamento del fondo, correspondiente a 1 día hábil bancario. Cartera concentrada en depósitos a plazo Durante el periodo de análisis, la cartera del fondo mantuvo una composición acorde a su objetivo, invirtiendo principalmente en depósitos a plazo de instituciones financieras nacionales. Al cierre de diciembre de 2016, presentó una cartera compuesta por Depósitos a Plazo (98,9%), instrumentos del Banco Central y Tesorería (0,7%) y Efectos de Comercio (0,3%). Alto perfil de solvencia del activo subyacente En los meses revisados, la cartera del fondo concentró su inversión en instrumentos con - - entregadas por Feller Rate. Cabe destacar que entre 2
diciembre de 2015 y diciembre de 2016, se aprecia un aumento de instrumentos clasificados en - La alta solvencia del activo subyacente, permite al fondo entregar un menor riesgo de no pago de los instrumentos, y a la vez alcanzar una alta calificación de riesgo. Resumen cartera inversiones Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dic-16 Depósitos a Plazo 97,1% 99,4% 99,9% 98,9% Bonos Bancarios 0,6% 0,5% 0,0% 0,0% Banco Central y Tes 2,3% 0,1% 0,0% 0,7% Efectos de Comercio 0,0% 0,0% 0,0% 0,3% Renta Fija 100,0% 100,0% 99,9% 99,9% Caja y otros 0,0% 0,0% 0,1% 0,1% Total 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Resumen cartera fondo mutuo Corto Plazo Mediano/Largo Plazo dic-15 dic-16 N-1+ AAA, AA+ 64,0% 79,7% N-1 AA, AA-, A+,A 36,0% 20,3% N-2 A-, BBB+, BBB 0,00% 0,00% N-3 BBB-, BB+,BB 0,00% 0,00% N-4 BB-, B 0,00% 0,00% N-5 C, D 0,00% 0,00% Evolución indicadores de cartera Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dic-16 Duración 67,0 77,0 87,0 71,0 %UF 8,5% 8,0% 15,7% 12,9% Bci Express (serie única) Benchmark * Rentabilidad promedio 36 meses 24 meses 12 meses 0,25% 0,26% 0,31% 0,28% 0,26% 0,28% * Benchmark construido por Feller Rate. Incluye a 10 fondos representativos del segmento de renta fija de duración inferior a 90 días, en pesos. Índice Ajustado Bci Express (serie única) Benchmark * 36 meses 24 meses 12 meses 4,22 3,84 15,08 8,56 12,51 26,15 Duración menor a 90 días y moderada exposición a inflación Durante los últimos 12 meses, el fondo mantuvo una duración ponderada de cartera bajo el límite máximo de 90 días establecido por reglamento, con una duración promedio de 71 días. Por otra parte, la inversión en instrumentos denominados en U.F. fue moderada, aunque mitigada mediante el uso de forward para su cobertura, de manera que presenta una nula exposición neta a la inflación. La duración de la cartera dentro de los plazos reglamentarios, unido a la exposición a la inflación, sustenta la cla cambios en las condiciones de mercado. Volatilidad mayor a comparables La cuota del fondo presenta una rentabilidad positiva para todos los periodos, pero menor al benchmark en el largo plazo (36 meses). Por otra parte, la volatilidad de la cuota es mayor que la de los comparables en todos los periodos, resultando en un índice ajustado inferior al benchmark en todos los plazos revisados. ASPECTOS RELEVANTES DE LA ADMINISTRADORA PARA LA GESTIÓN DEL FONDO Administradora grande dentro de la industria de fondos mutuos, orientada a los fondos mutuos mobiliarios La administradora mantiene una buena estructura con todo lo necesario para la gestión integral de recursos de terceros. Como filial del Banco de Crédito e Inversiones, actúa de manera coordinada y homologada con los procedimientos de éste, pero a la vez manteniendo importantes barreras de información, que le confieren un alto grado de independencia. El área de Selección de Activos se encarga de analizar las distintas opciones de inversión y crear recomendaciones generales sobre clases de activos para que el Comité de Inversiones finalmente decida y elabore la estrategia. La Gerencia de Inversiones está encargada de la implementación de dichas estrategias y a la vez de monitorear las carteras de inversión de los fondos, velando por el cumplimiento de los acuerdos alcanzados en otras instancias formales de decisión. La fuerza de venta se divide en dos ramas: una enfocada a productos previsionales (APV y APVC) y otra dedicada a personas naturales de alto patrimonio, orientada a la venta de fondos mutuos, fondos de inversión y administración de cartera. Ambas se encuentran bajo el cargo de la Gerencia Comercial de Personas. Los principales cargos en la administradora son desempeñados por profesionales con permanencia en la institución, conocimiento de los mercados financieros y los requerimientos propios de la actividad. Valorización cartera de inversiones Las inversiones del Fondo Mutuo Bci de Personas se valorizan diariamente utilizando TIR de compra de los instrumentos. En caso de diferencias considerables entre TIR de compra y la tasa de mercado, se podrían incorporar correcciones a esos precios, rigiéndose por la Circular N 1.990 emitida por la Superintendencia de Valores y Seguros del 28 de octubre de 2010. 3
Para los ajustes de precio de mercado en instrumentos derivados, conforme a la mencionada circular, se considerarán los principios establecidos por los miembros de la Asociación de Administradoras de Fondos Mutuos de Chile. Dado que la mayor parte de los instrumentos tienen corta duración, eventuales cambios en las tasa de mercado tienen un impacto menor en la valorización de los instrumentos. Cabe destacar que recientemente, el área de riesgo ha realizado revisiones es sus políticas de valorización, así como también del gobierno corporativo. Por otro lado, se ha implementado un Comité de Valorización, con el objetivo de realizar análisis de los instrumentos en cartera y seguimiento de procesos internos. Este comité es integrado por el área de riesgo y los portfolio manager. Políticas de evaluación de inversiones y construcción de portafolios Las carteras se estructuran considerando la normativa vigente y las definiciones y límites contenidos en los reglamentos internos de cada fondo. El proceso de inversión comienza con un comité de finanzas, en que se realiza el análisis del entorno económico, nacional e internacional, y las variables macroeconómicas fundamentales (crecimiento, inflación, desempleo, entre otras). Además, las estrategias de inversión de los fondos son diseñadas mediante la interacción de comités que sesionan regularmente. Entre estos se encuentran: comité de renta fija local, un comité quincenal de posicionamiento y un comité de riesgo financiero. Los comités de renta fija local se realizan cada semana, en ellos se evalúa el desempeño de los fondos administrados y se definen estrategias de inversión para éstos, considerando las posiciones recomendadas por el comité de posicionamiento. Este comité está formado principalmente por los equipos de renta fija y riesgo. El comité de posicionamiento sesiona quincenalmente, entrega una visión de los mercados, competencia y recomendaciones generales para las diferentes clases de activos, por sector y de manera individual. En este comité también participa el gerente de inversiones. El comité de riesgo financiero sesiona mensualmente, y se supervisa la ejecución de las estrategias de inversión y asignación de activos definidos, en caso que sea necesario puede sugerir la revisión de los lineamientos generales de los portfolios administrados. Además, se encarga de revisar los riesgos de liquidez, crédito y mercado asociado a los fondos. El encargado de ejecutar las inversiones de los fondos es el Portfolio Manager de cada fondo, de acuerdo a las recomendaciones de los comités mencionados, ajustándose a los límites entregados. El Fondo Mutuo Bci Express contempla dentro de su estrategia variables como exposición a la U.F., spread de los instrumentos, duración de la cartera, liquidez, proyecciones de retiros, entre otras variables relevantes. Para las decisiones de inversión el Portfolio Manager debe guiarse por los límites legales y los límites internos, sean de emisores financieros, de clasificación de riesgos, de activos líquidos, entre otros. En cuanto a la gestión de riesgo de mercado, ésta se realiza comparando las duraciones de las carteras y la desviación de las valorizaciones de los instrumentos respecto del límite aplicable. Las políticas de inversión son consistentes con las definiciones reglamentarias de cada producto de inversión y políticas corporativas internas. Riesgo Contraparte Operacional Las operaciones primarias se realizan con instituciones financieras que cumplan con las políticas de selección corporativa de contrapartes y las restricciones reglamentarias del fondo. Las transacciones en mercados secundarios son realizadas con instituciones financieras o sus filiales y una lista de operadores autorizados, que poseen custodia directa en el Depósito Central de Valores (DCV). 4
Conflictos de interés Bci Asset Management Administradora General de Fondos maneja fondos mutuos que poseen similares objetivos de inversión, lo que podría ocasionar conflictos de interés. Para mitigar este riesgo, criterios y procedimientos para manejar potenciales conflictos de interés. El reglamento interno En resumen, el manual se rige según la normativa vigente y señala que las decisiones de adquisición, mantención o enajenación de instrumentos para la administradora y los fondos que ésta gestione, deberán ser realizadas en forma separada, independiente y autónoma de cualquier otra función de la misma naturaleza. Además, indica que en aquellos casos que se vean involucrados uno o más fondos respecto de un mismo instrumento de deuda en cada oportunidad de inversión, se asignará el instrumento en cuestión a tasa promedio de compra o venta, para los distintos fondos. Por otro lado, el Manual detalla de manera explícita los mecanismos para evitar los conflictos de interés con la Administradora y sus personas relacionadas. En relación a la operación con otros relacionados, el reglamento es claro en establecer que el único cobro posible es la remuneración de administración, lo que disminuye potenciales conflictos de interés. La administradora cumple con toda la normativa vigente en relación a las restricciones de operación con partes relacionadas. No se informan a la fecha, sanciones de los reguladores o dictámenes de auditores que señalen procedimientos inadecuados o la violación de las políticas establecidas a este respecto. PROPIEDAD Administradora filial de Banco de Crédito e Inversiones con clasificación AA+/Positivas por Feller Rate La sociedad administradora es una filial del Banco de Crédito e Inversiones, que controla de manera directa el 99,9% de su propiedad. Amplia experiencia en el sector financiero El Banco de Crédito e Inversiones es una de las mayores instituciones financieras del sistema financiero nacional. A diciembre de 2016, tenía activos por más de US$42.846 millones y colocaciones equivalentes a un 12,9% del mercado nacional. Alta solvencia financiera por Feller Rate. La clasificación asignada a Bci se fundamenta en su fuerte posición de negocios y su muy firme capacidad de generación, además de su sólida posición competitiva, la diversificación de sus fuentes de financiamiento y la consolidación de mejoras en su gestión de riesgo. Relevante importancia estratégica A diciembre de 2016, Bci Asset Management Administradora General de Fondos S.A gestionó un total de 50 fondos mutuos, por un patrimonio promedio de US$5.946 millones, alcanzando un 13,6% del mercado. Asimismo, manejó 10 fondos de inversión por un patrimonio promedio de US$114 millones, representando un 0,7% del sistema. La gestión de fondos ayuda a complementar los servicios financieros a los clientes del Banco, diversificar los ingresos de la matriz y fortalecer su posición de mercado en el sistema financiero, por lo que la Administradora es considerada como una pieza fundamental para desarrollar la estrategia del grupo. 5
a ANEXOS BCI EXPRESS 4-Feb-16 31-Ene-17 AAfm La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 6