CEMEX LATAM HOLDINGS Resultados 4T-12. Resumen principales cifras financieras a Diciembre de 2012 Cifras US$ Millones 2011 2012 Variación Ingresos $ 1.270 $ 1.592 25,4% EBITDA $ 379 $ 548 44,6% Utilidad Neta N.D. $ 266 Margen Neto N.D. 16,7% Margen EBITDA 29,8% 34,4% Cifras US$ Millones 4T-2011 4T-2012 Variación Ingresos $ 327 $ 404 23,5% EBITDA $ 102 $ 141 38,2% Utilidad Neta N.D. $ 88 Margen Neto N.D. 21,9% Margen EBITDA 31,2% 34,9% Cemex Latam Holdings (CLH) publicó por primera vez sus resultados corporativos luego de la emisión de acciones realizada en noviembre de 2012. CLH nace por un proceso de separación de algunos de los activos que poseía la mexicana Cemex S.A.B. en Latinoamérica (Colombia, Panamá, Brasil, Costa Rica, Nicaragua, El Salvador y Guatemala). De esta manera, CLH pasa a controlar la producción y comercialización de cemento, concreto y agregados en estos países. Aunque CLH fue constituida en abril de 2012, para propósitos de información financiera, la compañía se consolidó a partir del 1 de julio de 2012. Por esta razón, la empresa no cuenta con información financiera consolidada en el estado de resultados y balance para el año 2011 ni para el año completo de 2012, por lo que no es posible realizar un análisis comparativo de la misma. De esta manera, el análisis realizado por SERFINCO sobre CLH se fundamenta en las cifras de operación divulgadas por la empresa (ventas netas, volúmenes de producción, EBITDA, gastos de operación) que si ofrecen una comparación histórica. En la medida que se conozca nueva información de la compañía junto con cifras históricas comparables, se irán incorporando al análisis de la compañía. El precio justo de CLH se encuentra en revisión. Esto debido a que aún no se conoce la información financiera de cierre de año de sus pares comparables del mercado, por lo que no es posible actualizar nuestro modelo de múltiplos. En la medida que se haga pública esta información, revisaremos el modelo con el fin de obtener la actualización del precio justo. 1 110 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 Núm. Acciones (MM) 556 Cap. Mercado (MM) 7.328.796 Precio actual 13.180 Máx. (desde emisión) 13.500 Min. (desde emisión) 10.940 Fuente: Bloomberg - Cálculos SERFINCO Comportamiento de la acción COLCAP Base 100 = Noviembre 15 de 2012 Investigaciones Económicas Daniel Lozano Jefe de Investigaciones Económicas dlozano@serfinco.com.co Catalina Ricaurte Analista Senior cricaurte@serfinco.com.co Alejandra Méndez Analista amendez@serfinco.com.co Laura Gutierrez Analista apreninvestiga1@serfinco.com.co Alejandro Salamanca Estratega institucional de Renta Fija asalamanca@serfinco.com.co Luis Jairo Acevedo Analista Macroeconomía lacevedo@serfinco.com.co CLH Nicolas Noreña Analista Jr.- Estudiante en Práctica apreninvestiga2@serfinco.com.co Juan Pablo Peralta Analista Jr.- Estudiante en Práctica apreninvestiga@serfinco.com.co Ricardo Bernal Gerente de Investigaciones Económicas rbernal@serfinco.com.co
Análisis del desempeño de negocio de CLH En pocas palabras Con base en las cifras que utilizamos para el análisis de CLH, en SERFINCO consideramos que la compañía muestra un desempeño positivo para el año 2012. Mayores ingresos provenientes de ventas de cemento y concreto, un comportamiento positivo en los precios de los mismos y una política de reducción de costos implementada en 2012, impulsaron los resultados operativos de CLH. Qué esperamos Gráfico 1. EBITDA por país (miles de dólares) EBITDA 2011 2012 Variación Colombia 239.612 376.289 57% Panamá 84.608 125.994 49% Costa Rica 47.252 52.681 11% Resto de CLH 67.189 72.736 8% Otras y eliminaciones intercompañía (59.491) (80.079) 35% TOTAL 379.170 547.621 44% En 2013, esperamos que los grandes proyectos de infraestructura de los países en los que CLH tiene presencia impulsen la demanda de cemento, concreto y agregados. Esto debería tener un impacto positivo en la operación de la empresa para este periodo. Aspectos más relevantes de la publicación de resultados CLH cuenta con operación en más de 6 países de Latinoamérica, en los cuales Colombia y Panamá aportan más del 70% de las ventas netas reportadas en 2012. Los resultados positivos en la operación de la compañía están soportados por factores como: Colombia presentó un crecimiento del 33% en las ventas netas en 2012 frente al año 2011. El crecimiento de los precios de cemento, concreto y agregados en la economía local contribuyó al comportamiento positivo de CLH en este país. Gráfico 2. Volúmenes de producción por línea de negocio 8.000 7.000 6.000 5.000 4.000 3.000 2.000 1.000 0 Cemento Concreto Agregados 2011 2012 Cemento y agregados: Miles de toneladas métricas. Concreto: Miles de metros cúbicos. Gráfico 3. Comportamiento margen EBITDA Panamá presentó un incremento del 32% en los volúmenes producidos de cemento. Proyectos como el metro de la Ciudad de Panamá, el desarrollo de plantas hidroeléctricas y obras al interior del Canal de Panamá impulsaron las cifras de CLH. 35% 42% 37% 44% 39% 40% 27% 26% 34% 30% Los sectores que mayores contribuciones hicieron a los resultados en los países de influencia de CLH fueron residencial e infraestructura. Según directivos de la compañía, reducciones en los costos de operación por medio de sustitución a combustibles alternos y optimización de rutas en Colombia, beneficiaron el resultado neto de la compañía en 2012. 2 Colombia Panamá Costa Rica Resto de CLH TOTAL CLH 2011 2012
Aspectos adicionales Es importante recordar que el objeto principal de la emisión realizada por CLH en noviembre fue el pago de la deuda adquirida con Cemex S.A.B. (casa matriz) con motivo de la cesión de activos en Latinoamérica. De esta manera, y según el reporte divulgado, de los US $1.150 millones recibidos por la emisión, se obtuvieron ingresos netos por US$ 960 millones, los cuales se destinaron al pago de la deuda adquirida con su matriz. 2013 2014 2015 2016 Gráfico 4. Perfil de vencimiento de la deuda de CLH (millones de dólares) 146 257 Asimismo, los directivos de la empresa afirmaron en la teleconferencia de resultados que el flujo de caja libre de la compañía es suficiente para cubrir el plan de inversión y expansión de la misma, al tiempo que atendería las obligaciones financieras. 2017 2018 798 Factores a monitorear En SERFINCO consideramos que existen factores que podrían impactar el comportamiento de la compañía durante el año 2013. Entre estos factores destacamos: Comportamiento de los mercados de Colombia y Panamá. Siendo estos dos mercados más del 75%, cualquier cambio en las condiciones del sector o demoras en la ejecución de obras en estos países podrían afectar el flujo de operación esperado de la compañía. El comportamiento de los precios del cemento y el concreto serán determinantes en los resultados de la compañía para el 2013. Conclusiones En SERFINCO consideramos que las cifras operativas reportadas por Cemex Latam Holdings para el año 2012, presentan un comportamiento positivo. Igualmente, las buenas perspectivas del sector en los países de operación de la compañía, deberían reflejarse en las cifras de la misma para el presente año. En la medida que se conozca información más detallada del comportamiento de la empresa, junto con cifras históricas comparables, se incorporará en el análisis de la compañía. Por último, estaremos atentos a la publicación de reportes financieros por parte de sus pares comparables. Esto, con el fin de actualizar nuestro precio justo frente a CLH. 3
Resultados financieros Estado de Resultados Consolidados P&G (US Miles) 2011 Pro 2012 Pro forma forma Var YoY Ingresos operacionales 1.269.801 1.591.748 25,4% Costo de ventas (685.698) (771.663) 12,5% Utilidad Bruta 584.103 820.085 40,4% Gastos de Operación (274.832) (340.071) 23,7% Utilidad Operacional 309.271 480.014 55,2% Otros gastos Neto (2.885) Utilidad operacional después de otros gastos 477.129 Gastos Financieros (117.262) Otros gastos financieros netos 50.314 Util antes de impuestos 410.181 Impuestos (.535) Utilidad Neta 265.646 Participación no controlada (847) Utilidad Neta participación controladora 264.799 EBITDA 379.170 547.621 44,4% Margen EBITDA 29,9% 34,4% Balance Balance (US Miles) 2012 ACTIVO TOTAL 4.058.743 Efectivo e Inversiones temporales 56.798 Clientes 97.128 Otras cuentas y descuentos por cobrar 82.610 Inventarios 93.147 Otros activos circulantes 21.210 Activos Circulantes 350.893 Activo Fijo 1.199.379 Otros Activos 2.508.471 PASIVO TOTAL 2.666.361 Pasivo Circulante 456.072 Pasivo largo plazo 2.191.046 Otros pasivos 19.243 CAPITAL CONTABLE CONSOLIDADO 1.392.383 Participación no controladora 5.754 Total de la participación controladora 1.386.629 Fuente: Cemex Latam Holdings Cálculos SERFINCO 4
El presente documento ha sido elaborado para efectos meramente informativos e ilustrativos a partir de información pública, y no refleja un interés específico de Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. Igualmente, se entiende que las decisiones que sean adoptadas con base en esta información, por los destinatarios de este documento, han sido adoptadas con base en criterios y análisis propios y en ningún momento constituye ni constituirá, responsabilidad alguna para los funcionarios, empleados, representantes, accionistas, asesores, directivos y en general personas vinculadas a Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa. En consecuencia, ni Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni sus accionistas, ni los asesores de estos, ni ninguno de sus respectivos directores, funcionarios, empleados, representantes, hacen declaración de garantía alguna, explícita o implícita, con respecto a la veracidad, exactitud, confiabilidad o integridad de la información presentada en este documento. Finalmente la información suministrada no constituye para Serfinco S.A. Comisionistas de Bolsa, ni para sus funcionarios, directivos o accionistas una garantía de cumplimiento de los resultados esperados ó que se obtengan en el futuro y constituyen meras opiniones de quienes la emiten. Daniel Lozano Jefe de Investigaciones Económicas dlozano@serfinco.com.co (1) 6514646 ext. 4264 Catalina Ricaurte Analista Sr. - Sector Petrolero cricaurte@serfinco.com.co (1) 6514646 ext. 4428 Luis Acevedo Analista Macroeconómico lacevedo@serfinco.com.co (1) 6514646 ext. 4259 Laura Gutiérrez Analista - Sector Consumo apreninvestiga1@serfinco.com.co (1) 6514646 ext. 4680 Alejandra Méndez Analista - Sector Eléctrico y Construcción amendez@serfinco.com.co (1) 6514646 ext. 4218 Nicolás Noreña Analista Jr. Estudiante en Práctica - Sector Financiero nnorena@serfinco.com.co (1) 6514646 ext. 4225 Alejandro Salamanca Estratega Institucional asalamanca@serfinco.com.co (1) 6514646 ext. 4263 Bogotá Centro de Negocios Andino Carrera 11 No 82 01. Piso 6 Tel: (571) 6514646 Ricardo Bernal Gerente de Investigaciones Económicas rbernal@serfinco.com.co (1) 6514646 ext. 4687 Juan Pablo Peralta Analista Jr. Estudiante en Práctica apreninvestiga@serfinco.com.co (1) 6514646 ext. 4206 Medellín San Fernando Plaza Torre 1 Carrera 43A No 1 50. Piso 10 Tel: (574) 4443522 Cali Av 9 Norte Calle 13 Norte Esquina Local 203 Tel: (572) 4858585 Cartagena Torre Empresarial Protección Carrera 3 No 6A 100 Of. 801 Tel: (575) 6930292 Barranquilla Centro Empresarial Las Américas Calle 77B No 57 141. Tel: (575) 3606030 Bucaramanga Metropolitan Bussiness Park Carrera 29 # 45-55 of 910 Tel: (577) 6970367 5