La política económica de un nuevo mundo: Mario Bergara Almuerzo de trabajo Asociación de Dirigentes de Marketing 26 de julio de 2017
Incertidumbre, expectativas, comportamientos de manada y desafíos macroeconómicos
La exuberancia de los mercados financieros 120 115 110 Brexit Trump Siria y Corea del Norte 30 25 105 100 20 95 15 90 85 10 80 75 5 70 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 0 VIX (eje derecho) S&P500 DAX FTSE NIKKEI
Baja volatilidad en los mercados: Presagio de una tormenta? 4
Cierta estabilización del precio de los Commodities 5
El enfoque de política económica en la realidad actual Incidencia del ciclo económico Entorno global y regional volátil e incierto Equilibrio de objetivos de política económica Consistencia de políticas micro y macroeconómicas Evaluación y manejo de riesgos
12% La estabilidad de precios y la política monetaria: la batalla por las expectativas 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% May-19 Nov-18 May-18 Nov-17 May-17 Nov-16 May-16 Nov-15 May-15 Nov-14 May-14 Nov-13 May-13 Nov-12 May-12 Nov-11 May-11 Nov-10 May-10 Nov-09 May-09 Nov-08 Rango meta Tasa de inflación (12 meses) Expectativas de inflación (24 meses)
La estabilidad de precios y la política monetaria 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% COMPORTAMIENTO DE M1' Tasas de variación interanual promedio trimestral 2014.Q3 2015.Q1 2015.Q3 2016.Q1 2016.Q3 2017.Q1 M1' observado Rango anunciado 19% 17% 15% 13% 11% 9% may-10 GRADO DE MONETIZACIÓN T-C de agregados en % del PIB centrado may-11 may-12 may-13 may-14 may-15 may-16 may-17 M1'/PIB M2/PIB L/PIB (eje der.) (*) Se denomina "L" al agregado M2+Títulos 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5%
La estabilidad de precios y la política monetaria 17% TASAS ADJUDICADAS EN EL MERCADO PRIMARIO DE LRM 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 abr-15 jun-15 ago-15 oct-15 dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 feb-17 abr-17 jun-17 Tasas medias a 30 días Tasas medias a 180 días Tasas medias a 90 días Tasas medias a 360 días
La política monetaria no ha sido el factor determinante del tipo de cambio ni de los flujos de capitales 33 31 29 27 25 23 21 19 17 TASA DE INTERÉS DE LRM Y TIPO DE CAMBIO NOMINAL feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 jun-15 oct-15 feb-16 jun-16 oct-16 feb-17 jun-17 TCN 17 15 13 11 9 7 5 15000 10000 5000 0-5000 -10000-15000 TASAS DE INTERÉS DE LRM Y VARIACIÓN DE TENENCIA DE NO RESIDENTES DE TÍTULOS PÚBLICOS LOCALES mar-11 ago-11 ene-12 jun-12 nov-12 abr-13 sep-13 feb-14 jul-14 dic-14 may-15 oct-15 mar-16 Variación de Tenencia de No Residentes ago-16 ene-17 Tasa de Interés promedio de LRM (eje derecho) jun-17 17 15 13 11 9 7 5
Las expectativas globales sobre el dólar han condicionado los flujos de capital y los cambios de portafolio 15000 CONDICIONES FINANCIERAS INTERNACIONALES Y VARIACIÓN DE TENENCIA DE NO RESIDENTES DE TÍTULOS PÚBLICOS LOCALES 130 10000 5000 0 120 110-5000 -10000 100-15000 90 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 Variación de Tenencia de No Residentes dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 Bloomberg Dollar Spot Index (eje derecho) jun-17
1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 La evolución de los tipos de cambio 15-01- 17-03- 20-06- 22-08- 25-11- 25-11- 28-14- 31-17- 03-19- 05-22- 08-24- 10-27- 13-30- 16-02- 18-04- 21-07- 23-09- 26-12- 27-13- 30-16- 02- CLP BRL COP PEN ARS UYP 1,15 1,10 1,05 1,00 0,95 0,90 0,85 0,80 0,75 31-17- 3-dic-16 19-5-nov-16 22-8-oct-16 24-10- 27-13- 30-jul-16 16-jul-16 2-jul-16 18-4-jun-16 21-7- 23-9-abr-16 26-12- 27-13- 30-16- 2-ene-16 UYP AUD NDZ ZAR 15-jul-17 1-jul-17 17-3-jun-17 20-6- 22-8-abr-17 25-11- 25-11- 28-14-
El desafío de las cripto-monedas: A quién culpar? Satoshi Nakamoto
El desafío de las cripto-monedas Monedas virtuales: Bitcoin, Ethereum, etc. Moneda, activo o esquema de Ponzi? Valor incierto y riesgo de fluctuaciones drásticas Mecanismos de verificación (costoso) Unidad de medida, medio de pago, reserva de valor? Usos de la tecnología del Blockchain: Contratos inteligentes
El desafío de las monedas digitales Monedas digitales emitidas por Bancos Centrales: Aspectos técnicos y logísticos a efectos de que repliquen las funciones del papel moneda Pueden contribuir a la estabilidad de precios al ser unidad de medida estable Reduce costos para operar como medio de pago y reserva de valor Pueden permitir marcos transparentes y sistemáticos de política monetaria Exploración en Uruguay: prueba piloto
La estabilidad del sistema financiero 35.000 30.000 Depósitos del sector privado 89% 86% 25.000 83% millones de U$S 20.000 15.000 10.000 5.000 80% 77% 74% 71% 68% 0 65% may-17 oct-16 mar-16 ago-15 ene-15 jun-14 nov-13 abr-13 sep-12 feb-12 jul-11 dic-10 may-10 oct-09 mar-09 ago-08 ene-08 jun-07 nov-06 abr-06 sep-05 feb-05 jul-04 dic-03 $ (Residentes) U$S (Residentes) U$S (No Residentes) % Dolarización Dep Resid (eje derecho)
La estabilidad del sistema financiero Millones de $ 164.000 148.000 132.000 116.000 100.000 84.000 68.000 52.000 36.000 20.000 Crédito al sector privado jun-17 dic-16 jun-16 dic-15 jun-15 dic-14 jun-14 dic-13 jun-13 dic-12 jun-12 dic-11 jun-11 dic-10 jun-10 En pesos En dólares 8.800 7.600 6.400 5.200 4.000 2.800 Millones de USD 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 Tasa de Morosidad jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 250% Solvencia 60% Liquidez 225% 200% 175% 50% 150% 125% 100% jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 40% jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 jun-16 dic-16 jun-17 30 días 90 días
La estabilidad del sistema financiero Mill. de USD 200 150 100 50 Una evolución saludable del mercado de capitales local Emisión de Obligaciones Negociables Mill. de USD 160 120 80 40 Fideicomisos : Títulos de Deuda 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 USD UI PESOS USD UI PESOS Mill. de USD 400 300 200 100 0 Fideicomisos: Certificados 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 USD UI PESOS Mayor utilización de coberturas Forwards y futuros cambiarios Contrato de futuros con entes públicos Futuro de tasas de interés Swap de monedas
El desafío de las plataformas electrónicas Disrupción o evolución? Análisis y potencial regulación de las plataformas electrónicas en el sistema financiero: Reducción de asimetrías de información y oportunidades de rentabilidad bancaria y de agentes de valores Capacidad de adaptación de intermediarios y agentes Regulación según presencia de intermediación financiera y riesgo sistémico Dificultades de fiscalización: riesgo de lavado de activos 19
La evolución del sistema de pagos
Sólida posición financiera y rating crediticio Millones de dólares 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 jul-04 jul-05 ene-05 jul-06 ene-06 jul-07 ene-07 Activos de reserva jul-08 ene-08 jul-09 ene-09 jul-10 ene-10 jul-11 ene-11 jul-12 ene-12 jul-13 ene-13 jul-14 ene-14 jul-15 ene-15 jul-16 ene-16 jul-17 ene-17 700 600 500 400 bps 300 200 100 0 01-ene-16 01-feb-16 01-mar-16 01-abr-16 01-may-16 01-jun-16 01-jul-16 EMBI 01-ago-16 01-sep-16 01-oct-16 01-nov-16 01-dic-16 01-ene-17 01-feb-17 01-mar-17 01-abr-17 01-may-17 Brasil Argentina Uruguay 01-jun-17 01-jul-17
Una plataforma que ya ha mostrado fortalezas para afrontar riesgos y circunstancias desafiantes 1 2 3 4 Mayor volatilidad que la anticipada en los mercados financieros Fuerte desaceleración de la actividad en China Deterioro de la situación económico-financiera en la región Deterioro de la situación macroeconómica doméstica
La incertidumbre atraviesa todas las áreas económicas y sociales Tendencias tecnológicas inexorables: Automatización, Robótica e Inteligencia Artificial Robots toman decisiones (no sólo realizan tareas rutinarias) Base de internet, digitalización y Big Data Interactivo, personalizado (oferta y demanda) y como servicio Los mercados se organizan en base a plataformas electrónicas, algunas de ellas de negocios sin propiedad ni activos La dinámica tecnológica genera productividad pero también disrupciones: transformaciones estructurales de la producción Obsolescencia de empleos industriales y expansión de servicios Mayor inequidad de ingresos por impacto de la computarización 23
El robot desagradecido.. MIT Technology Review 2015 24
La incertidumbre atraviesa todas las áreas económicas y sociales Desafíos para las políticas públicas Base y control de política tributaria / seguridad social / regulatoria Riesgos en las cuentas públicas Marcos con lógica de ambigüedad por incertidumbre de procesos tecnológicos Cambios en las relaciones laborales y la sindicalización Lógicas de inserción externa y flujos migratorios Diseño y evaluación de políticas sociales (transición) Globalización y brechas sociales Políticas que promuevan la creación de empleos de la nueva economía, incluyendo apoyo a Mipymes (financiamiento inicial, incentivos y simplicidad administrativa) 25
Las demandas al sistema de formación del capital humano Foco en capacidades básicas, capacidades técnicas y gestión Desarrollo de talentos personalizados Impulso al pensamiento crítico, al enfoque de resolución de problemas en base a proyectos y al pensamiento computacional Capacidad de adaptación a mundos cambiantes Mentalidad emprendedora, colaborativa y creativa Investigación e innovación asociadas a la nueva economía Procesos de recalificación permanente y aprender a aprender Educación en ciudadanía 26
Un mundo plagado de incertidumbres Navegar en la incertidumbre exige: Renovar la visión del mundo Conformar una plataforma de estabilidad adecuada Consolidar capacidades de manejo de riesgos Analizar la naturaleza y los impactos de cambios vertiginosos Delinear estrategias sin rigideces y con capacidad de adaptación Uruguay tiene ventajas y capacidades para afrontar este nuevo mundo con optimismo, modernizando su perspectiva del mundo y avanzando en políticas acordes con la misma, como la de inclusión financiera 27
La política económica de un nuevo mundo: Mario Bergara Almuerzo de trabajo Asociación de Dirigentes de Marketing 26 de julio de 2017