1 Ponencia presenada en el Foro La Reforma del Esado: El Presupueso y el Gaso Público en México, organizado por la Comisión de Programación, Presupueso y Cuena Pública, de la H. Cámara de Dipuados, el día 27 de enero del año 2000. SOLVENCIA DE LAS FINANZAS PÚBLICAS Y SOSTENIBILIDAD DE LA POLÍTICA FISCAL EN MÉXICO OBJETIVO: Poner el problema de la políica fiscal en el conexo del largo plazo y responder a la preguna: Esá en condiciones el Esado mexicano de adopar una políica fiscal sosenible y que enga credibilidad? IMPORTANCIA DEL TEMA: La percepción de la sosenibilidad de la políica fiscal de un país iene un impaco significaivo sobre el coso de capial (la asa de inerés) del secor público y del secor privado. El premio por riesgo que paga la deuda pública (y privada) será menor cuano más clara sea la percepción de sosenibilidad de la políica fiscal. PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA DE LA SOLVENCIA DEL SECTOR PÚBLICO Y LA SOSTENIBILIDAD DE LAS POLITICAS FISCALES Exisen varios crierios para deerminar la sosenibilidad de una políica fiscal, pero odos adopan como variable cenral la razón deuda pública / PIB. Algunos crierios de sosenibilidad que han sido adopados son: i) Que la deuda como proporción del PIB no crezca de manera explosiva (Domar, 1947). ii) Que la deuda como proporción del PIB no sobrepase ciero nivel (Sargen y Wallace (1981), Blanchard (1984). El nivel no se define. iii) Que la deuda como proporción del PIB ienda a cero en un horizone de iempo deerminado (Buier, y muchos oros). Hay dos varianes en relación con el iempo considerado: a. Teórico: el horizone de iempo infinio. b. Prácico: un horizone de iempo finio. La elección es arbiraria, pero podría ser enre 20 a 30 años.
DEDUCCIÓN DE LA POLÍTICA FISCAL SOSTENIBLE SEGÚN EL CRITERIO III 2 Pariendo de la idenidad conable básica de las finanzas públicas: Défici económico = D i D 1 S D = Deuda pública oal S = Superávi primario i = Tasa de inerés Se obiene: d 1 i d 1 1 n s d = deuda pública / PIB. n = asa de crecimieno del PIB. s = superávi primario como proporción del PIB (puede incluir o no el señoreaje). 1 i o, bien, haciendo, 1 n d d s ; 1 Pueso que (2) es válida para odo, podemos parir de un periodo inicial que llamamos periodo cero, en el cual el secor público iene una deuda igual a d 0 (d 0 es finio y mayor que cero) de manera que se cumple:
3 d d s (3) 1 0 1 d d s 2 1 2 ( d s ) s 0 1 2 2 0 1 2 d s s 3 2 3 0 1 2 3 d d s s s... 1 2 1 0 1 2 1 d d [ s s... s s ] Dividiendo ambos lados por : d s s s s o bien, 1 2 1 d 0... 2 1 s s s s d 1 2 1 d0... 2 1 (4) Se impone en (4) una condición erminal (llamada condición de ransversalidad) que represena una condición de solvencia de las finanzas públicas: 1) Caso eórico d lim lim 0 (5) Puede cumplirse aun cuando no se liquide por compleo la deuda pública siempre y cuando la asa de crecimieno en el iempo de la deuda sea inferior a la asa de inerés.
El numerador de (5) puede escribirse como: 4 d D D0(1 h) Y Y (1 n) 0 Donde hes la asa a la que crece la deuda pública El denominador es: (1 i) (1 n) Luego, d d 0 (1 h) (1 i) De manera que ahora podemos escribir la condición de solvencia (5) como: (1 h) lim d0 0 (1 i) Límie que puede cumplirse cuando i > h. 2) Caso prácico: d 0 es finio Solamene puede ocurrir si la deuda llega a ser igual a cero en el periodo.
El cumplimieno de la condición de solvencia, implica la resricción presupuesal de largo plazo que debe seguir el gobierno para que su políica fiscal sea sosenible: 5 d s s s s... 1 2 1 0 2 1 (6) Desarrollando (6) veremos que la resricción es equivalene a: D S S S 1 2 1 0... 2 1 1 i 1 i 1 i 1 i S (7) La cual nos indica que el secor público es solvene si, pariendo de una deuda posiiva, es capaz de generar un conjuno de superávi primarios que engan un valor presene desconado a la asa de inerés que paga la deuda igual al valor de la deuda inicial. Si omamos un superávi primario consane s como proporción del PIB, la resricción presupuesal (6) implica: d0 ( 1) s 1
6 EL CASO DE MÉXICO EJERCICIO DE PROYECCION FISCAL 2000-2024 META FISCAL: Eliminar la deuda pública en un plazo de 25 años DATOS INICIALES (1999) (Cifras en miles de millones) PIB ($ corrienes) 4541.40 Deuda Exerna (dólares) 83.15 Deuda Exerna ($corrienes) 789.93 % PIB 17.39 Deuda Inerna 480.00 % PIB 10.57 * Rescae bancario 726.00 % PIB 15.99 Deuda Pública Toal 1995.93 % PIB 43.95 Tipo de cambio final ($ x dólar) 9.50 Tipo de cambio prom. ($ x dólar) 9.60 Índice de precios 1.00
SUPUESTOS DE DESEMPEÑO DE LA ECONOMÍA 2000-2024 Tasa de crecimieno real del PIB 4.5% Tasa de inerés real - Inerna 7.0% - IPAB 8.2% - Exerna 8.0% Precio exporación peróleo 16.0 Vol.de Exporación diaria (mbd) 1,525 Deuda Inerna / Deuda Toal 0.39577 Ingresos Toales (% PIB) 21.85 - Tribuarios del G.F. (%PIB) 11.3 - No Tribuarios del G.F. (%PIB) 4.71 - Organismos y Empresas (% PIB) 5.84 2000 2001-24 Adefas y Oros (% PIB) 0.3 0 7 2000 2001 2002 2003 2004 2005-2024 Tasa de inflación 10% 8% 6% 5% 4% 3% Tasa de devaluación 10% 8% 6% 5% 4% 3%
8 RESULTADOS: 1) El superávi primario que elimina la deuda pública en 25 años es del 2.58 % del PIB. 2) El gaso primario permanece consane como proporción del PIB, por lo ano crece en érminos reales a la misma asa anual que el PIB: 4.5%. Considerando un crecimieno de la población del 1.5%, el gaso primario per capia crece a una asa cercana al 3% anual. 19.50 19.45 19.40 19.35 19.30 19.25 19.20 19.15 19.10 19.05 19.00 GASTO PRIMARIO (% del PIB y real) % del PIB pesos de 1999 % del PIB real 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 2670.00 2470.00 2270.00 2070.00 1870.00 1670.00 1470.00 1270.00 1070.00 870.00
3) El balance operacional y el balance económico se convieren en superaviario a parir del Año 2008 y 2012 respecivamene. 9 DÉFICIT ECONÓMICO Y OPERACIONAL (% del PIB) 3.5 2.5 1.5 Défici Económico 0.5-0.5-1.5 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 Défici Operacional -2.5
10 DEUDA PÚBLICA Y SUS COMPONENTES (% del PIB) 45.00 40.00 35.00 Toal 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 Exerna IPAB Inerna 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 5)
11 INTERESES DE LA DEUDA PÚBLICA Y SUS COMPONENTES (% del PIB) Exernos 6.00 1.40 5.00 1.20 4.00 3.00 Toales Exernos 1.00 0.80 0.60 2.00 IPAB 0.40 1.00 Inernos 0.20 0.00 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 0.00
12 ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD: Aumeno posible del gaso primario como consecuencia de (con respeco al resulado del ejercicio y maneniendo odo lo demás consane): Cambio Baja de 1/4 de puno en la asa de inerés promedio de la deuda Aumeno de un dólar en el precio del peróleo Aumeno de 1/2 puno en el crecimieno del PIB Efeco en miles de mill. de pesos del 2000 Efeco % del PIB 3.53 0.0676 5.54 0.1062 7.18 0.1377 CONCLUSIONES: Considerando un escenario medio de desempeño económico, el Esado Mexicano esaría en condiciones de adopar una políica fiscal cuya mea sea la de liquidar la deuda pública en un plazo de 25 años. Esa políica permiiría un gaso primario creciene en érminos reales y por habiane, aunque cieramene no lograría saisfacer algunas necesidades de gaso primario que el país requiere para su desarrollo. Un acuerdo y compromiso público de una políica fiscal sosenible como la anerior permiiría reducir el coso de financiamieno del secor público y privado. También faciliaría la capación de recursos exernos que complemenen el ahorro inerno.
13 MATERIAL DE APOYO: PRODUCTO INTERNO BRUTO (Tasas de crecimieno) 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 4.50% 0.00-2.00 60 63 66 69 72 75 78 81 84 87 90 93 96 99-4.00-6.00-8.00 Promedio anual 1960-1981 = 6.95% Promedio anual 1962-1999 = 2.10%
14 PRECIO DEL PETRÓLEO MEXICANO (dólares de 1999 por barril) 70 60 50 40 30 20 16 10 0 76 78 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98
15 DEUDA EXTERNA, INTERÉS Y TASA DE INTERÉS (Millones de dólares) Año Deuda 1 Inereses Tasa de Inerés 2 1987 85,391 - - 1988 84,814 6,563.91 7.69 1989 80,562 7,238.88 8.54 1990 72,629 6,000.53 7.45 1991 69,181 6,068.58 8.36 1992 66,407 5,275.00 7.62 1993 68,515 4,738.72 7.14 1994 75,131 4,790.28 6.99 1995 87,639 5,517.80 7.34 1996 79,849 6,852.15 7.82 1997 76,555 6,244.34 7.82 1998 80,322 5,789.87 7.56 1999* 81,982 5,027.51 8.35 1. Deuda Económica Amplia, al final del año correspondiene. 2. % anual. Calculada como inerés del año sobre deuda del año anerior. * Daos a sepiembre FUENTE: Calculados con información Banco de México, Indicadores Económicos, varios números.
COMENTARIOS SOBRE ALGUNOS DE LOS SUPUESTOS DEL EJERCICIO El escenario único del ejercicio es un escenario plano y que nos parece un escenario medio: habrá años en que el desempeño esé por debajo y oros en que esé por encima del fijado en los supuesos. 16 Crecimieno del PIB al 4.5% anual: Puede considerarse ligeramene opimisa. La economía mexicana creció a asas de más del 6% durane cuaro décadas (por lo menos). Pero ha crecido por debajo de esa asa en los úlimos 18 años. Algunos planean que México debe crecer a una asa del 7% para eviar que se acumule más desempleo. Precio del peróleo a 16 dólares el barril: Aunque ha habido periodos con precios más bajos, el supueso puede considerarse como ligeramene pesimisa. En érminos reales es un precio que esá muy por debajo del precio alcanzado a finales de los años 70. Tasas de inerés: Tasas de inerés real del 7% para la deuda inerna (valores), 8.2% para la deuda del IPAB y 8% para la asa de inerés en dólares significa una asa de inerés real promedio ponderado en el año 2000 de 7.83%. Es una asa considerablemene más elevada que la asa de crecimieno del PIB y, en ese senido, puede considerarse como un supueso algo pesimisa. Pueso que las condiciones del mercado financiero local cada vez más se parecerán a las que prevalezcan en los mercados inernacionales (Esados Unidos), ése será el deerminane de la evolución de la asa de inerés promedio de la deuda pública. Por oro lado, el ejercicio no conempla una devaluación e inflación sorpresiva que licue la deuda en pesos (equivalene a una reducción del rendimieno real. Recaudación ribuaria: El ejercicio supone una recaudación ribuaria del 11.3% del PIB. Es una asa algo superior a la uilizada por el gobierno para el presupueso del año 2000. Sin embargo, en el documeno Crierios... correspondiene al año 1999, el gobierno preveía una asa del 11.31% para 1999 y 11.27% para el 2000. En el mismo documeno para el año 2000, el gobierno señala provisionalmene que la recaudación ribuaria del año 1999 es de 11.27% del PIB y supone una asa del 10.82% para el 2000. Es algo sorprendene que se suponga una caída en la asa de recaudación eniendo en cuena que se supone un crecimieno superior del PIB y un
refuerzo de los mecanismos de conrol de la evasión. En conclusión: nos parece que el supueso del 11.3% de recaudación es acepable como escenario medio. 17