Enero 13, 2016 Seminario de Perspectivas Económicas del ITAM 1 Perspectivas Macroeconómicas y retos después de la Reforma En el entorno económico nacional, México presentó la menor inflación desde que el INEGI tiene registro, ubicándose en 2.13% anual al cierre del 2015. La tasa del crecimiento del PIB se ha revisado al alza, actualmente se espera un crecimiento de 2.5% para 2015. En el entorno internacional, las mayores preocupaciones son el crecimiento de China y los bajos precios del petróleo. El Secretario de Hacienda descartó un impacto directo proveniente de China, ya que no representa un porcentaje importante en la Balanza Comercial; sin embargo, el riesgo de una guerra de divisas está latente, consecuencia de la política cambiaria que ha utilizado dicho país para preservar sus altas tasas de crecimiento a través de las exportaciones. Además China mantendrá indefinidamente las restricciones a la venta de acciones por parte de grandes inversionistas Por otro lado, el precio de la mezcla mexicana por barril pasó de US$92 en el 2014 a $US42 en el 2015, actualmente se encuentra en $US22. Aunque existen coberturas por parte de la Secretaria de Hacienda y Crédito público (SHCP), de continuar este escenario, implicaría un menor precio de ejercicio al momento de contratar las coberturas por derivados puts. La caída del petróleo no es transitoria, será prolongada, como consecuencia del desequilibrio que existe en el mercado del crudo. La nueva tecnología en EE.UU. contribuye al exceso de oferta, ya que disminuye los costos de extracción. Cabe destacar que la dependencia de la economía mexicana hacia el petróleo es menor por dos principales razones: La contribución a las exportaciones totales por parte de las exportaciones petroleras ha disminuido (menos del 6%). En contraste, las exportaciones manufactureras representan alrededor del 90%. Las finanzas públicas son menos dependientes del petróleo, debido al ajuste en el gasto público, en 2015 se encontrará aproximadamente en 15% de los ingresos totales del gobierno federal. Paquete Económico 2016 Para combatir la caída de los ingresos gubernamentales por el lado de la caída de los ingresos petroleros, se modificó el presupuesto: Ajuste al gasto público: gasto programable Estabilización de la razón Deuda/PIB: va en línea con los cambios realizados; por ejemplo, se usará el 70% de los remantes de BANXICO para la reducción de la deuda pública y el restante se irá al Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (los remanentes se determinarán en abril). 1 Resumen de los principales puntos del Seminario de Perspectivas Económicas realizado el Viernes 8 de Enero por el ITAM.
Reducir el déficit público a 0.5% del PIB para 2016. La exposición a la volatilidad internacional se ha reduciendo El 70% de la deuda neta federal está denominada en pesos, en este sentido se ha ido reduciendo la exposición de la deuda al mercado cambiario además de que la mayor parte se encuentra en vencimientos de largo plazo. La línea de crédito flexible del FMI sólo lo poseen tres países: Colombia, Polonia y México (US$65 mil millones). Las coberturas del precio del petróleo otorgaron utilidades por US$6,300 millones en 2015 a un precio de US$79 por barril. Para 2016 se tiene una cobertura a US$49 por barril, actualmente la mezcla mexicana se encuentra en US$22. Las primas de riesgo en los bonos no se han visto afectadas como en los demás países emergentes. Reforma Financiera El efecto se ha reflejado en el crecimiento del Crédito al sector privado (+ 13%). Penetración superior al 30% en 2015-III. Aumento de las instituciones financieras internacionales. Reforma Energética Disminución de los precios de la electricidad: las tarifas domésticas disminuyeron 10% real en dos años. Cabe destacar que la licitación y expansión de gasoductos se ha hecho en su mayoría, con capital privado del sector empresarial. Para 2016 se tendrá un régimen de precios controlados por una banda cambiaria de +/- 3% respecto a las fluctuaciones internacionales. En 2017 entrarán mayores marcas y en 2018 el precio de la gasolina fluctuará libremente. Reforma Hacendaria El objetivo consistió en reducir la dependencia del petróleo incrementando la recaudación. En 2012, la recaudación no petrolera fue de 8.4% del PIB y los ingresos petroleros representaron el 39.2% del PIB. Para 2015 la situación cambió, aumentó la recaudación no petrolera (12.4% del PIB) y los ingresos petroleros representaron el 19.6% del PIB.
La contribución de la política monetaria a la estabilidad macroeconómica La correlación de la inflación y el tipo de cambio era prácticamente de 1 antes del 2003; ahora el traspaso es muy bajo, lo que se refleja en una baja correlación. Cuando la inflación es menor al 5% por un plazo considerable existe una gran posibilidad de un crecimiento real en los salarios. El plazo promedio de la deuda federal es de 8 años, lo que implica una mayor oportunidad de aprovechar tasas bajas y reducir los costos de financiamiento. El año pasado el tipo de cambio FIX se depreció 14%, debido a choques exógenos: la caída del precio del petróleo, el bajo crecimiento económico mundial, las posturas monetarias divergentes y el incremento de la FED y más recientemente los eventos de China. Cabe destacar que en un sistema de tipo de cambio flexible, la depreciación del tipo de cambio nominal sirve para amortiguar los desajustes del componente financiero de la cuenta corriente. Por el lado de los fundamentos macroeconómicos se tiene un panorama positivo: La brecha del PIB se mantiene negativa y la inflación es la más baja de la historia, las expectativas de inflación se encuentran ancladas. La baja inflación es una condición necesaria, más no suficiente para el crecimiento. Desde el punto de vista del gobernador de Banxico aún falta mucha penetración financiera. Desafíos y oportunidades para México ante el entorno internacional Se espera un crecimiento de China del 6.5% para 2016. Mientras que para Brasil es de -2%. Cabe mencionar, que para Brasil la deuda pública es de alrededor 70% a una tasa promedio del 14%. Por otro lado, el ritmo de incrementos es más importante que la dirección que tomen las tasas al normalizar la política monetaria de la FED. En el entorno nacional, un componente necesario para el crecimiento es la inversión, actualmente la Inversión Extranjera Directa (IED) está creciendo al 3%. o Como consecuencia al débil panorama mundial y sobre todo al mal desempeño de los mercados emergentes, se ha perdido la confianza en los mercados financieros. No se espera que América Latina crezca en 2016. Debido a que México sobresale en sus fundamentales respecto a sus pares emergentes, existe una extraordinaria oportunidad para consolidar la economía mexicana a nivel mundial. Desde el punto de vista del Secretario General de la OECD el crecimiento se ha visto impedido por: el bajo crecimiento de la inversión, bajo crecimiento del comercio exterior, bajo crecimiento del crédito y la desaceleración generalizada de los países emergentes.
Oportunidades de Negocios en México Se percibe un ambiente favorable para los negocios en México consecuencia de la baja inflación y el acceso preferencial a 46 países, los cuales representan el 58% del PIB mundial. o México se encuentra en el lugar 57 del ranking de competitividad. o Entre los estados de la República, la entidad con mayor dificultad para hacer negocios es el D.F. debido a la enorme burocracia del sistema; mientras que Colima es el mejor lugar. La mayor debilidad del país a nivel internacional es la debilidad del estado de derecho. o Particularmente, dos factores que afectan significativamente la confianza y competencia empresarial son la inseguridad y la corrupción. Razones para Invertir en México Desde el punto de vista del directo de BlackRock, aunque actualmente los fundamentos macroeconómicos son buenos, existen perspectivas de bajo crecimiento para los próximos meses. o La salida de capitales de China, así como la apreciación del dólar con respecto a varias divisas, contribuye a la reducción de la liquidez global. o El crecimiento de la productividad en México ha sido de las más bajas en el mundo, debido a rigideces estructurales y la informalidad. No existe un país rico con instituciones débiles. México se encuentra por debajo de la media en estado de derecho y control de corrupción. Por el lado del mercado petrolero, existe una externalidad positiva por los bajos precios del petróleo en el largo plazo, aunque en el corto plazo sea negativa.
Directorio Héctor Romero Director General hector.romero@signumresearch.com Martín Lara Director de Análisis Fundamental / Medios y Telecomunicaciones martin.lara@signumresearch.com Alberto Carrillo Analista Bursátil Sr. / Alimentos, Aeropuertos y Aerolíneas alberto.carrillo@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Armando Rodríguez Analista Bursátil Sr. / FIBRAS, Energía y Vivienda armando.rodriguez@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Grupos Financieros, Seguros y Renta Fija ana.telleria@signumresearch.com Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Conglomerados, Petroquímica y Automotriz armelia.reyes@signumresearch.com Emma Ochoa Analista Bursátil Jr. / Bebidas emma.ochoa@signumresearch.com Jordy Juvera Analista Económico Jr. / Infraestructura y Construcción jordy.juvera@signumresearch.com Jorge Noyola jorge.noyola@signumresearch.com Roberto Navarro roberto.navarro@signumresearch.com Lucía Tamez lucia.tamez@signumresearch.com Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Iván Vidal Sistemas de Información
Directorio E M E * 13/01/15 1 2 3 CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa Fb= Fibras (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Tel. 62370861/ 62370862 Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fueron preparados por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad.