Análisis del Sector Retail: Supermercados Noviembre 2013. Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A.

Equilibrium Clasificadora de Riesgo S. Análisis del Sector Retail: Supermercados Noviembre 2013 Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Las Camelias 256, Piso 6 San Isidro, Lima 27, Perú Teléfonos (511) 221-3676 / 616-0400 www.equilibrium.com.pe

Entorno Económico Crecimiento mundial impulsado por las economías avanzadas, mientras que las economías emergentes se encontrarían rezagadas A octubre del presente año, el Fondo Monetario Internacional (FMI) 1 estima que el crecimiento de la economía mundial para el 2013 continuará a un ritmo lento (3.5%), habiéndose incluso revisado a la baja las proyecciones realizadas en abril consecuencia de un menor crecimiento proyectado de las economías emergentes grandes y del endurecimiento de las condiciones financieras mundiales desde mayo, producto del anuncio de la Reserva Federal de EE.UU (FED) de reducir su estímulo monetario. Se observa de esta manera un paulatino cambio en las tendencias mundiales, fortaleciéndose gradualmente el crecimiento de las economías avanzadas en contraste con la desaceleración de las economías emergentes. En relación a Estados Unidos, después del fuerte ajuste fiscal observado a inicios del año sus niveles de actividad se han venido dinamizando de la mano de la recuperación del sector inmobiliario, mayor riqueza de los hogares y mejores condiciones de los préstamos bancarios. Asimismo, se espera que para el 2014 la tasa de crecimiento sea más dinámica, siempre que continúe la recuperación del sector inmobiliario y las aún holgadas condiciones financieras sostengan la demanda interna. No obstante, se debe considerar que los factores políticos que actualmente afectan a la economía estadounidense generan incertidumbre, y podrían eventualmente contraer su crecimiento. Es de mencionar que a fines de mayo la Reserva Federal de EE.UU (FED) anunció el retiro paulatino del programa Fuente: FMI/BCRP Elaboración: Equilibrium *Proyectado de compras de títulos, también llamado Quantitative Easing (QE), lo cual responde a una inflación controlada y una tendencia a la baja del desempleo en EE.UU. Dicho anuncio incrementó la aversión al riesgo en los inversionistas hacia las economías emergentes, que fueron las más beneficiadas con la política expansiva de la FED, provocando salidas de capitales, caídas en los mercados bursátiles, aumentos en las tasas de interés y depreciación de las monedas de dichos mercados. Cabe destacar que en septiembre la FED anunció que mantendría el monto de compra de títulos, por lo cual se podría esperar una reversión en dichas tendencias. Para el caso de China, se espera que sus proyecciones de crecimiento para el período 2013-2014 se estabilicen alrededor de 7.5%, cifra inferior en un punto porcentual a la esperada en abril, asumiendo que las autoridades chinas estarían conformes con un crecimiento menor y por tanto no proporcionarían un estímulo adicional. Este menor crecimiento afectaría a todas las economías en desarrollo de Asia. Las proyecciones de India también han sido revisadas a la baja, estimándose cifras de crecimiento de 3.8% para el 2013 y 5. para el 2014. Por el contrario, la zona euro afronta una realidad completamente distinta, continuando con fuertes niveles de endeudamiento, grandes brechas de déficits presupuestarios, niveles de desempleo muy altos y tensiones tanto sociales como políticas. No obstante el FMI proyecta un incremento gradual en la tasa de crecimiento, impulsado por una recuperación de la demanda y una mejora en las condiciones financieras internas, manteniéndose esta zona aún muy débil. Para el 2014, el FMI espera que la actividad mundial se fortalezca de manera moderada en línea con un crecimiento ligeramente mayor de las economías avanzadas (2%), sustentado por las favorables perspectivas de crecimiento de la economía estadounidense, una contracción fiscal mucho menor (a excepción de Japón), y condiciones monetarias más flexibles. Asimismo, el crecimiento de la zona euro se vería afectado por las aún débiles economías de la periferia; mientras que el crecimiento de las economías emergentes y en desarrollo sería de aproximadamente 5%, dado que la política fiscal se mantendría neutra en términos generales y las tasas de interés reales seguirían siendo relativamente bajas. No obstante, es de resaltar que un posible crecimiento de las grandes economías emergentes por debajo de lo previsto podría generar una revisión a la baja de las perspectivas de crecimiento mundial, así como la incertidumbre generada por el ritmo de normalización de la política monetaria de Estados Unidos. 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% Crecimiento del PBI Mundial (%) 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*2014* Mundo Economías Avanzadas Economías Emergentes Perú 1 Regional Economic Outlook Update. Actualización de las perspectivas regionales: América Latina y el Caribe, octubre 2013. Fondo Monetario Internacional. World Economic Outlook. Octubre 2013. 2

Dinamismo local vs desaceleración mundial 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% Fuente: FMI/BCRP Elaboración: Equilibrium *Proyectado Al segundo trimestre del año se observa un crecimiento en el PBI de 5.6%, tasa que si bien es superior al promedio global, se viene desacelerando en relación a años anteriores, al igual que lo observado para el resto de economías emergentes. Más aún, el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) ha revisado a la baja las proyecciones de crecimiento para el año 2013, sustentado en un menor ritmo de expansión de las exportaciones y las menores expectativas de crecimiento de la economía mundial. Es de mencionar que esta desaceleración se observa también en toda Latinoamérica, y si bien era de esperarse producto de las fuertes tasas de crecimiento observadas después de la crisis financiera mundial (2008 y 2009), otros factores han incidido en este comportamiento como una débil demanda externa, en ciertos casos restricciones de oferta interna y moderados crecimientos de la demanda interna 2. Se podría esperar un menor crecimiento de concretarse una desaceleración más pronunciada en China, lo cual provocaría una fuerte caída en los precios de las materias primas; o de mantenerse la incertidumbre acerca del ritmo de normalización de la política monetaria estadounidense, puesto que se podrían desencadenar nuevos episodios de volatilidad y una presión aún más fuerte sobre la salida de capitales en los países emergentes. Entorno Sectorial Crecimiento del PBI Perú vs Mundial (%) 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013*2014* Mundo Crecimiento del PBI aún impulsado por la demanda interna, no obstante la desaceleración observada. El crecimiento en el PBI sigue siendo impulsado por el dinamismo de la demanda interna, toda vez que las exportaciones netas continúan ajustándose producto de un comportamiento negativo de los productos tradicionales (oro, cobre, harina de pescado, entre otros) y no tradicionales durante el primer trimestre del año. Si bien para el segundo trimestre se ha observado una recuperación en la exportación de productos tradicionales como zinc, petróleo crudo, y derivados; la reducción en los productos no tradicionales se mantiene. La demanda interna por otro lado, al primer semestre del año mantiene su ritmo de crecimiento por encima del PBI, sustentado en mayores gastos privado y público, no obstante dicho crecimiento se Perú 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% Fuente: FMI/BCRP Elaboración: Equilibrium *Proyectado ha moderado en relación a años anteriores. Al respecto, resalta el comportamiento menos dinámico del consumo privado, sustentado en la desaceleración de los créditos a personas naturales (consumo e hipotecarios), menores índice de confianza del consumidor, menor incremento del ingreso nacional disponible. La tendencia observada en relación a la inversión privada es similar, habiéndose también desacelerado sus tasas de crecimiento respecto a lo observado para los trimestres del 2012. Para el año 2013 el BCR ha revisado a la baja las proyecciones del crecimiento de la demanda interna realizadas en junio, consecuencia de un esperado ajuste en el incremento del gasto privado (consumo e inversión privada). De la misma manera, para el próximo año también se espera un menor crecimiento de la demanda interna, mientras que las exportaciones recuperarían dinamismo en línea con una esperada recuperación de la economía mundial y el inicio de operaciones de importantes proyectos mineros. En adelante, se espera que la tasa de crecimiento de la demanda interna se normalice, manteniéndose a niveles muy similares a los observados para el PBI. 2002 2003 Evolución de los Indicadores de la Industria (%) 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 II trim 2012 2012 II trim 2013 Demanda Interna PBI Consumo Privado 2013* 2014* 2 Regional Economic Outlook Update. Actualización de las perspectivas regionales: América Latina y el Caribe, octubre 2013. 3

Favorable evolución de los indicadores de empleo a nivel nacional, liderados por Lima Metropolitana De acuerdo al INEI, a diciembre del 2012 la población peruana ascendía a 30.1 millones de personas, mientras que para finales del presente año se estima que ésta totalice en 30.5 millones, habiendo crecido en los últimos 10 años a una tasa anual compuesta (CAGR) de 1.2%. Por otro lado, la población que se puede considerar en edad productiva (entre 20 y 60 años), se espera totalice en 16 millones al cierre del 2013, y ostenta un crecimiento más dinámico para los últimos 10 años (CAGR de 1.8%); esperándose asimismo un crecimiento superior al de la población total para los próximos 10 años. 2 15% 1 5% -5% -1-15% -2 Evolución del PBI Per Cápita, Ingreso Promedio Mensual e Ingreso Promedio Mensual de Lima Metropolitana (%) 2002 2003 2004 2005 2006 Fuente: BCRP/INEI Elaboración: Equilibrium En relación a la Población Económicamente Activa Ocupada (PEA Ocupada), a diciembre del 2012 ésta se incrementó en 1.5% respecto al año anterior, mostrando un CAGR de 2.6% para los últimos 10 años. El mayor dinamismo se observa en Lima 3, departamento que concentra el 31.4% de la PEA Ocupada Total, mientras que en el resto del país dicho crecimiento se ha venido desacelerando (+0.9% respecto a 2011). La calidad del empleo a nivel nacional también mejoró, lo cual se ve reflejado en un incremento de la Población Adecuadamente Empleada (PAE) en 8.7% a diciembre del 2012 y la disminución tanto de la población subempleada como desempleada, alcanzándose la menor tasa de desempleo para los últimos 10 años (4.7%). Resalta que mientras que la PAE se concentra en el departamento de Lima (40.8%), el 78% de la población subempleada y el 57% de la población desocupada se encuentra en el resto del país. Por otro lado, si bien el crecimiento del PBI per cápita para el 2012 según el BCRP fue de 5.1%, éste se ha venido desacelerando en relación a los dos años anteriores, al igual que lo observado para el Ingreso Promedio Mensual (IPM) a nivel nacional (+7.9% a diciembre del 2012). El IPM de Lima Metropolitana se ha mantenido históricamente por encima del promedio del resto del país, totalizando en S/.1,419.8 al segundo trimestre del presente año y habiendo registrado únicamente dos reducciones en los últimos diez años. Este continuo crecimiento se vería explicado por la relativa escasez de mano de obra aún existente frente al sostenido crecimiento de la economía, no obstante lo cual podría verse afectado de desacelerarse el crecimiento del PBI y de los niveles de empleo. Dinamismo de la clase media en Lima Metropolitana 2007 PBI per cápita IPM IPM Lima Metropolitana 2008 2009 2010 2011 2012 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 Evolución de Niveles Socioeconómicos en Lima Metropolitana 2005 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Fuente: Asociación Peruana de Empresas de Investigación de Mercados (APEIM). Niveles Socioeconómicos. Elaboración: Equilibrium Si bien aún existen brechas significativas por cubrir, de acuerdo a la Memoria Anual del BCR para el 2012, los niveles de pobreza regional han disminuido consecuencia del crecimiento de la economía así como de la focalización del gasto social hacia las poblaciones más pobres, por lo que al cierre del 2011, de los 17 departamentos con tasas de pobreza superiores al 5 existentes en el 2004, únicamente 5 mantenían esos niveles. Más aún, en Lima Metropolitana se observa una positiva redistribución de los Niveles Socioeconómicos (NSE) por hogares, alcanzando la clase media (NSE C) una participación máxima de 38.4%, mientras que el NSE más bajo (NSE E) ha disminuido sustancialmente a 7.6% 4. Es de esperarse que de mantenerse el sostenido crecimiento económico en nuestro país, el incremento de la clase media continúe y por ende el cambio en los patrones de consumo como se ha venido observando a la fecha, al contarse con un mayor poder adquisitivo que permite cubrir las necesidades básicas de manera más holgada. No obstante lo anterior, resalta que la distribución por niveles socioeconómicos para el resto del país, considerando el sector urbano y el sector rural, no mantiene la misma estructura observada para Lima Metropolitana, siendo aún el NSE más bajo el más importante (38.4%), mientras que la clase media representa el 23. del total. Los departamentos que ostentan una mayor participación de la clase media son Arequipa, Ica y Tacna. 3 A diciembre del 2012 se observó un incremento de 2.9%, mientras que al segundo trimestre del 2013 el incremento fue de 2.2% en relación al mismo período del año anterior. 4 De acuerdo a los estudios sobre Niveles Socioeconómicos realizados por APEIM. NSE A NSE B NSE C NSE D NSE E 4

Finalmente, es importante mencionar que el Índice de Confianza del Consumidor 5, el cual mide las expectativas que tienen las personas en relación al futuro de su economía familiar, se ha deteriorado a agosto del 2013 ubicándose en el tramo neutral con 50 puntos, luego de haber alcanzado durante el primer semestre del año el nivel optimista con 62 puntos, consecuencia de la incertidumbre experimentada tanto por la desaceleración de la economía mundial como por las señales poco alentadoras enviadas por el gobierno peruano en los últimos meses. Perspectivas positivas de crecimiento en provincias Si bien Lima continúa siendo la plaza más importante del país, resaltan los incrementos observados en el IPM del resto de provincias, los cuales son superiores a las tasas de crecimiento observadas para Lima en los últimos 10 años (3.4%), a excepción de lo registrado para el departamento de Lambayeque. Moquegua es el departamento que ostenta una de las tasas de crecimiento en ingresos más altas (+10.3%) y el mayor PBI per cápita, explicado por los importantes proyectos mineros que se mantienen en la zona. Otros departamentos a considerar son Arequipa, Ica y Tacna, los cuales si bien no presentan las tasas de crecimiento en ingresos más altas, mantienen elevados niveles de PBI per cápita e IPM y relativamente bajas tasas de pobreza. Asimismo, para el presente ejercicio Arequipa, Ica y Tumbes son los departamentos que ostentan una mayor participación de la clase media de acuerdo al estudio de APEIM sobre Niveles Socioeconómicos para el 2013. Resalta un crecimiento esperado más dinámico en los departamentos ubicados al sur del país consecuencia de importantes proyectos mineros a desarrollarse como Las Bambas o la ampliación de la Mina Cerro Verde. De esta manera, el mayor dinamismo observado en el resto de departamentos (sin considerar Lima Metropolitana) es positivo para el desarrollo del comercio moderno en locaciones no consideradas atractivas anteriormente. Ingresos promedios mensuales (S/.) 2012 Indicadores por Departamento 2,100 Madre de Dios 1,900 Moquegua 1,700 Lima 1,500 Tacna 1,300 La Libertad 1,100 Ucayali San Martín 900 Piura 700 Lambayaque Puno 500 2% 4% 6% 8% 1 12% CAGR Ingresos mensuales 2002-2012 Ingresos promedios mensuales (S/.) 2012 Indicadores por Departamento 2,100 1,900 1,700 Arequipa 1,500 1,300 1,100 Ica Ancash 900 Junín La Libertad Cusco Huánuco 700 Ayacucho 500 Cajamarca Apurimac 2% 4% 6% 8% 1 12% CAGR Ingresos mensuales 2002-2012 Fuente: INEI Elaboración: Equilibrium Tamaño de la burbuja corresponde a PBI per cápita con cifras a diciembre del 2010 Fuente: INEI Elaboración: Equilibrium Tamaño de la burbuja corresponde a PBI per cápita con cifras a diciembre del 2010 Desaceleración observada en los créditos de consumo, mayor competencia y mayor morosidad Los principales retailers del país cuentan con una entidad financiera asociada encargada de la emisión de las tarjetas de crédito a utilizarse en todos sus locales, lo que les ha permitido impulsar sus niveles de consumo y fortalecer la lealtad con sus clientes. Si bien en un inicio estas tarjetas acompañaban exclusivamente la evolución de las tiendas vinculadas, actualmente se busca incrementar sus niveles de utilización mediante el lanzamiento de tarjetas de marca abierta que puedan ser utilizadas en otros locales no necesariamente vinculados al grupo económico. De esta manera, el Grupo Falabella, por ejemplo, cuenta con las tarjetas de crédito CMR y CMR Visa emitidas por el Banco Falabella, las cuáles pueden ser utilizadas en los locales de sus vinculadas Saga Falabella, Hipermercados Tottus y Sodimac, así como en otros establecimientos afiliados. Lo mismo sucede con la tarjeta Ripley emitida por el Banco Ripley a fin de financiar el consumo en las Tiendas por Departamento Ripley. Para el caso de Cencosud, el año pasado se creó el Banco Cencosud, entidad financiera que administrará el parque de tarjetas de crédito del grupo bajo la marca Cencosud a fin de facilitar el acceso al crédito en Tiendas Paris, y Supermercados e Hipermercados Wong y Metro. Finalmente, Financiera Uno es el brazo financiero para el segmento retail del Grupo Intercorp, que se encarga de manejar la Tarjeta Oh!, la cual es utilizada en todos los locales pertenecientes a este grupo económico, como Supermercados Peruanos, Oeschle, Inkafarma, Promart, entre otros. 5 Reporte de Inflación a Setiembre del 2013. BCRP. 5

A junio del 2013 el sistema bancario había colocado 6.2 millones de tarjetas de crédito, siendo el Banco Falabella el líder en este segmento (+7. en relación al cierre del 2012). Asimismo, si bien las colocaciones brutas de consumo revolvente han continuado aumentando durante el primer semestre del año, se observa una desaceleración en la tasa de crecimiento. Este comportamiento puede ser explicado en parte por las medidas regulatorias prudenciales tomadas por la Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (SBS) 6, a fin de moderar los niveles de endeudamiento por tarjeta de crédito, toda vez que son éstos los que presentan índices de morosidad más elevados. Al primer trimestre del año se observa una disminución en la Fuente: SBS. Elaboración: Equilibrium línea de crédito promedio por tarjeta de crédito de consumo autorizada o aprobada por las instituciones financieras del país, así como el porcentaje de utilización de la línea autorizada promedio por tarjeta de crédito. Se observa también un incremento al primer trimestre del año de los clientes que registran deudas con 4 o más entidades financieras. El Sector Retail Definición y tipologías Se denomina supermercado a aquel establecimiento que tiene como principal finalidad acercar a los consumidores una importante variedad de productos de diversas marcas, precios y estilos. Asimismo, un supermercado se caracteriza por exponer su oferta de productos al alcance de los consumidores, quienes recurren al sistema de autoservicio y pagan por los productos adquiridos en una zona de cajas que se encuentran situadas en las salidas de los establecimientos. La distribución de un supermercado se organiza a Formato Miles Fuente: Feller Rate, Géminis Consultores. Elaboración: Equilibrium través de la división del espacio en góndolas o estanterías en las cuales se disponen los productos por secciones: alimentos frescos, alimentos congelados, bebidas, productos de limpieza, entre otros. El objetivo de esta disposición es que los consumidores puedan recorrer los diferentes pasillos ampliamente. En Chile, en donde la industria de supermercados está mucho más desarrollada, el mercado se segmenta en cuatro grupos de acuerdo a las necesidades del consumidor: establecimientos de conveniencia, económicos, tradicionales e hipermercados 7. Por otro lado, en el Perú los supermercados se dividen básicamente en hipermercados, supermercados per se y tiendas de descuento. 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 - Evolución de las colocaciones brutas de consumo revolvente 9.6% 20. 7.1% 12.1% 2.7% 2010 Jun-11 2011 Jun-12 2012 Jun-13 Supermercados de Conveniencia Consumo revolvente Supermercado Económico Variación Supermercado Tradicional 25% 2 15% 1 5% Hipermercado Sala de ventas (m2) Hasta 1,000 1,000-3,000 3,000-6,000 6,000-10,000 Número de ítems (aprox.) 400 1,000-1,500 1,500-10,000 Más de 15,000 Área de influencia Barrio o distrito Sector de un distrito Distrito Varios distritos Características Posee un limitado número de productos, que en su mayoría son de primera necesidad. La cercanía es un importante atributo para el consumidor. El precio es la variable clave. Están enfocados en la venta diaria y semanal. La periodicidad de las ventas es semanal y quincenal. El precio sigue siendo un atributo importante, pero en combinación con la oferta de servicios. Variada gama de productos, alimentos, abarrotes, vestuarios, hogar y electrónica. Posee precios bajos en productos de alta rotación. 6 Reporte de estabilidad financiera. Mayo 2013. Banco Central de la República. 7 La industria de supermercados en Chile: en busca de mejores márgenes Feller Rate. 6

FORMATO Características Nombres Empresa N Tiendas NSE Objetivo Hipermercados Supermercados Tiendas de Descuento Retail peruano en el mundo Gran variedad de ítems. Venta de perecibles, no perecibles y servicios (patio de comidas, bancos, lavandería, entre otros). Estrategia principal de precios bajos. En este caso, hay dos subformatos: i) ambiente cálido, excelente servicio y precios altos, y ii) variedad de productos con precios más bajos. Limitada variedad de productos. Dirigido a segmentos de menores ingresos. TIPOS DE SUPERMERCADOS EN EL PERU Metro Área promedio: Grupo Super. Wong 13 B y C 7,000 m2 Wong Área promedio: Grupo Super. Wong 1 A,B,C y D 4,900 m 2 Plaza Vea Área promedio: Supermercados Peruanos 49 A,B,C y D 3,680 m 2 Tottus Grupo Falabella 24 A,B,C y D Área: 4,900 m 2 Metro Área promedio: Grupo Super. Wong 55 B y C 2,100 m2 Wong Área promedio: Grupo Super. Wong 18 A y B 3,000 m 2 Vivanda Área promedio: Supermercados Peruanos 8 A y B 1,110 m 2 Plaza Vea Super Área promedio: Supermercados Peruanos 23 B y C 1,160 m 2 Tottus Área promedio: Grupo Falabella 11 C y D 1,470 m 2 MAKRO Área promedio: 10,000 m 2 Makro Supermayorista S.A. 10 C y D Mass y Economax Área promedio: Supermercados Peruanos 8 C y D 890 m 2 Fuente: Información pública de GSW, HT y SPSA. Elaboración: Equilibrium De acuerdo al Global Retail Development Index (GRDI) 8 Cambios respecto Puesto País Puntaje para el año 2013, un estudio anual elaborado por la consultora al 2012 A.T. Kearney que ayuda a los grupos de distribución a priorizar 1 Brazil 69.5 - sus estrategias de desarrollo internacional mediante la 2 Chile 67.1-3 Uruguay 66.5 + 1 identificación de los países emergentes más atractivos, Sudamérica 4 China 66.1-1 se encuentra en una posición muy favorable para el 5 Emiratos Árabes Unidos 63.5 + 2 desarrollo del sector retail, contando con Brasil, Chile y 6 Turquía 62.6 + 7 7 Mongolia 62.5 + 2 Uruguay en los tres primeros puestos del ranking, si bien 8 Georgia 61.4-2 otros países sumamente interesantes por el tamaño del mercado 9 Kuwait 58.4 + 3 que mantienen son Rusia, India y China. De esta manera, 10 Armenia 58.2 N/A el estudio resalta a Latinoamérica por el continuo crecimiento 11 Kazajistán 57.5 + 8 12 Perú 56.5-2 de su clase media, la cual no solamente se concentra en las Fuente: A.T. Kearney. Elaboración: Equilibrium principales ciudades sino que viene creciendo en otras localidades, brindando atractivas oportunidades al preferir esta nueva clase social un comercio más moderno. Para el caso m2 por 1,000 habitantes 120 100 80 60 40 20 Perú Supermercados PBI per cápita vs m2 per cápita Colombia Mexico Brazil Fuente: Banco Mundial. Cencosud S.A. CorpResearch. Elaboración: Equilibrium Chile - 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 Producto Bruto Interno per cápita (dólares a precios actuales) de Perú, es de mencionar que ha retrocedido dos puestos en comparación al ranking del año 2012, encontrándose a la fecha como una economía a considerar. No obstante, el estudio destaca la favorable evolución de la economía en los últimos años, los alentadores índices de confianza del consumidor observados, y el crecimiento de la clase media producto de los mayores ingresos, las mayores tasas de empleo y el sólido acceso al crédito. Destaca asimismo el dinamismo observado en la periferia de Lima y en las provincias, zonas que han despertado el interés de los más importantes retailers dada la falta de espacios adecuados en la capital y el cambio en el patrón de consumo de la población en general. 8 The 2013 A.T. Kearney Global Retail Development Index A.T.KEARNEY. 7

En comparación con mercados latinoamericanos más desarrollados como Chile o México, los cuales cuentan en supermercados con un promedio de 97 y 109 m2 por cada 1,000 habitantes respectivamente, Perú tiene aún un amplio espacio para crecer, al mantener 17m2 por cada 1,000 habitantes, no obstante el fuerte crecimiento observado en la industria nacional. De esta manera, es factible continuar esperando un incremento en la penetración de los supermercados y de la industria retail en general, más aún cuando se espera que sea Perú el país latinoamericano que presente un crecimiento más dinámico del PBI en los próximos años. Asimismo, en comparación con el resto de economías latinoamericanas el Perú presenta el mayor nivel de informalidad en el sector, existiendo un gran espacio para el desarrollo del comercio moderno. Esto se explica en parte porque la industria aún se encuentra concentrada en Lima; no obstante, conforme se incrementen las inversiones en provincia y en la periferia de Lima, esta distribución podría modificarse. Más aún, el incremento en los ingresos de la población podría favorecer un cambio en los patrones de consumo, haciendo más atractivos a los supermercados e hipermercados en comparación con los canales de venta tradicionales. Sector retail alimenticio 10 8 37% 52% 58% 58% 7 6 4 63% 2 48% 42% 42% 3 Chile Perú Colombia Argentina Brazil Sector formal Sector informal Fuente: Cencosud S.A. Elaboración: Equilibrium Los principales jugadores en la industria A la fecha del presente informe, la industria de supermercados en el Perú se encuentra concentrada principalmente en torno a tres grupos: Grupo de Supermercados Wong (Grupo Cencosud), Supermercados Peruanos (Grupo Interbank) e Hipermercados Tottus (Grupo Falabella). Adicionalmente con un formato de oferta diferente se encuentra el Grupo MAKRO que es una organización mayorista de productos alimenticios y no alimenticios con más de 50 años de experiencia en el mercado mundial. A la fecha, Makro cuenta con 10 tiendas (6 en Lima y 4 en provincias) en Perú. Grupo Supermercados Wong E.Wong S.A. e Hipermercados Metro S.A. son sociedades anónimas integrantes del Grupo de Supermercados Wong (GSW), constituidas el 07 de julio de 1983 y el 15 de septiembre de 1992, respectivamente. La actividad económica de E.Wong e Hipermercados Metro es la compra-venta y representación de todo tipo de productos al por mayor y menor, susceptibles de ser comercializados en establecimientos y tiendas por departamentos. En octubre 2004, se constituyó la empresa GSW S.A., empresa holding que ejerce control sobre las empresas que conforman el Grupo de Supermercados Wong mediante la participación, en la mayoría de casos, del 10 del capital social, luego de la transferencia que los hermanos Wong realizarán de sus acciones en las 13 empresas que conformaban el Grupo de Supermercados Wong a GSW S.A. El 17 de diciembre de 2007 fue anunciada públicamente la transferencia a Cencosud S.A. del 10 de las acciones de GSW S.A. Cencosud S.A. es uno de los más grandes conglomerados de retail en América Latina. Actualmente cuenta con operaciones activas en Argentina, Brasil, Colombia y Perú. Sus operaciones se extienden a los negocios de supermercados, homecenters, tiendas por departamento, centros comerciales y servicios financieros. A junio del 2013 presentó activos por M$9,617,834.2 millones de pesos chilenos y genera ingresos por M$4,976,446.6 millones de pesos chilenos. Supermercados Peruanos Supermercados Peruanos S.A. (SPSA), es una empresa peruana constituida como sociedad anónima el 01 de junio de 1979, bajo razón social de Promociones Camino Real S.A., accionista mayoritario del grupo de empresas dueñas de la cadena de tiendas Scala. En 1993 la cadena de supermercados de origen chilena Santa Isabel adquirió la Empresa, cambiando su razón social a Supermercados Santa Isabel S.A. En 1998, el grupo holandés Royal Ahold se convirtió en copropietario de Santa Isabel S.A. asumiendo el control de la Empresa en mayo del 2002, sin embargo a inicios del 2003, el grupo decidió vender sus operaciones en Sudamérica. Con fecha 11 de diciembre del 2003, Royal Ahold suscribió un contrato de Compra Venta de las acciones representativas del capital social de Supermercados Peruanos S.A. con el Grupo Interbank y Compass Capital Partners Corp. El mes de marzo del 2004, la Junta General de Accionistas decidió cambiar la denominación social de Supermercados Santa Isabel S.A. por Supermercados Peruanos S.A. SPSA se dedica al negocio de compra-venta de bienes muebles a nivel general, representaciones, comisiones, distribuciones de bienes, y de acuerdo a sus estatutos podrá dedicarse a realizar inversiones en valores bursátiles y extra bursátiles de renta fija o variable, bienes muebles e inmuebles y acciones de personas jurídicas, pudiendo realizar cualquier otra actividad comercial vinculada a su objeto social. Hoy en día SPSA pertenece al holding InRetail Peru Corp, quien agrupa otras unidades de negocios del Grupo Intercorp, tales como las farmacias (Inkafarma) y los centros comerciales (Real Plaza) 8

Hipermercados Tottus Hipermercados Tottus S.A. (HT) inició sus operaciones en julio de 2004 para dedicarse a la explotación del negocio de hipermercados y supermercados en Perú, habiendo previamente operado bajo la denominación de Gerencia y Servicios del Perú S.A.C. formando parte del Grupo Falabella desde julio de 2001. HT es una subsidiaria de Falabella Perú S.A.A. la cual es subsidiaria de Inversora Falken Perú S.A.A., que a su vez forma parte de Falabella de Chile. El objeto social de la compañía es dedicarse a la comercialización de mercadería nacional e importada, así como otras actividades complementarias, siendo su giro principal el de la explotación de supermercados e hipermercados. Supermercados en números Fuertes planes de expansión para el sector supermercados Si bien GSW se mantiene como líder del sector supermercados con una participación del 42%, ésta se ha venido reduciendo desde el año 2007 consecuencia de la decisión de la Empresa de postergar sus planes de expansión luego de su proceso de transferencia. Destaca por otro lado el continuo incremento en la participación de mercado de HT, consecuencia del dinamismo observado en la demanda de sus tiendas existentes toda vez que la empresa no ha sido muy activa en la inauguración de nuevas tiendas en relación a sus pares. Asimismo, los tres principales jugadores del mercado presentan agresivos planes de expansión para los próximos años, impulsados por el aún favorable comportamiento de la demanda interna y Evolución de la Participación de Mercado 49% 46% 44% 42% 42% 42% 18% 19% 22% 25% 23% 25% 33% 35% 34% 33% 34% 33% 2009 2010 2011 2012 Jun-12 Jun-13 SPSA HT GSW Fuente: Información pública de cada empresa. Elaboración: Equilibrium. Para GSW, a partir de junio del 2012 para la información en pesos chilenos se utiliza el tipo de cambio publicado por la compañía a la fecha de análisis. el consumo privado, así como por la mejora en los indicadores de empleo, el dinamismo de la clase media que trae consigo un positivo cambio en los patrones de consumo, y el aún bajo nivel de penetración del sector, principalmente fuera de Lima Metropolitana. Es de destacar que para las empresas es importante el volumen de operaciones y la presencia a nivel nacional, pues esto facilita alcanzar economías de escala y mejoras en los niveles de eficiencia operativa, además de afrontar de una mejor manera los ciclos económicos y eventuales variaciones en los niveles de precios. Asimismo, las empresas que ingresan a nuevas localidades cuentan con el first-mover advantage, siendo posible consolidar nichos de mercado y fidelizar clientes antes del ingreso de nuevos competidores. Es por esto que las empresas participantes se encuentran en una continua búsqueda de nuevas localidades para establecer sus tiendas, tanto en Lima como en provincias, ya sea de la mano de operadores relacionados, operadores independientes, o como tiendas stand-alone. Existe también el reto logístico y operativo de operar supermercados fuera de Lima. 250 200 150 100 50 0 Evolución de Número de Tiendas +16.5% +15.4% +13.5% +19.2% 86 87 74 75 64 55 33 35 27 30 24 17 58 67 75 86 77 88 2009 2010 2011 2012 Jun-12 Jun-13 SPSA HT GSW En relación al número de locales, resalta que SPSA fue el primer supermercado en incursionar en provincias, seguido a los pocos meses por GSW y HT, y asimismo fue la única empresa que se mantuvo activa en la apertura de tiendas aún en época de crisis, lo que le permitió mantenerse como el supermercado con mayor número de tiendas a nivel nacional. A junio del 2013, SPSA contaba con 65 tiendas en Lima y 23 en provincia, habiendo inaugurado al primer semestre del año dos tiendas bajo el formato Plaza Vea en Chorrillos y en Trujillo. Fuente: Información pública de cada empresa. Elaboración: Equilibrium. 9

De acuerdo a lo indicado por el informe de Colliers International 9, SPSA espera inaugurar 15 tiendas a lo largo del año, ubicadas principalmente en las zonas periféricas de Lima y en las provincias de Moquegua, Sullana, Tumbes, Pucallpa, Cusco, Cajamarca, Barranca, entre otras. Por otro lado, GSW ha retomado el dinamismo en relación a la apertura de tiendas en los últimos años, poniendo especial atención a las provincias, liderando el mercado en este sentido. De esta manera, al cierre del 2012 se habían inaugurado 10 nuevos locales en provincias, mientras que al primer semestre del año se inauguró un Supermercado Metro en Trujillo. No obstante, es de esperarse que las principales aperturas se desarrollen durante el último semestre del año puesto que de acuerdo a las proyecciones presentadas por Cencosud S.A. en su presentación corporativa a junio del 2013, se contaría con 10 nuevas tiendas al cierre del 2013. Finalmente, HT ha mantenido históricamente un comportamiento menos dinámico en relación a la apertura de nuevos locales, contando a junio del 2013 con 24 tiendas en Lima y 11 en provincia. Durante el primer semestre del año HT inauguró dos locales en Lima y en septiembre fue inaugurado un local en Chiclayo. De acuerdo a Colliers International, HT espera terminar el año con 7 tiendas nuevas en Sullana, Pacasmayo, Pucallpa, Huánuco y Lima. Por otro lado, respecto a otros participantes del mercado, Makro 10 inauguró una tienda adicional en Comas durante el primer semestre del año, contando a la fecha con 6 tiendas en Lima y 4 en provincia, y esperando cerrar el 2015 con 15 tiendas a nivel nacional. Resalta que para el primer cuatrimestre del año esta empresa ha incrementado sus ventas en 35% respecto al mismo período el año anterior, y espera cerrar el año con un nivel de ventas de S/.1,000 millones. Asimismo, se podría esperar en un corto plazo la entrada de Wal-mart al mercado peruano, si bien no se ha realizado ningún anuncio formal al respecto. Mayor interés de los principales jugadores del mercado por la expansión en provincias Si bien en un inicio las principales inversiones del sector se concentraron en la capital, consecuencia de la falta de espacios adecuados y la fuerte competencia existente, se dinamizó la búsqueda de nuevas locaciones tanto en la periferia de Lima como en provincias, donde recién en el año 2007 se realizó la inauguración del primer supermercado. En este sentido, mientras que en el año 2008 SPSA contaba con 5 tiendas y HT con 4, al primer semestre del presente año ambas empresas cuentan con 23 y 11 locales en provincia respectivamente. Por otro lado, GSW es la empresa que cuenta a la fecha con un mayor número de locales en provincia. Las provincias que cuentan con un mayor número de tiendas son las del norte, en especial Trujillo, y Arequipa, esperándose a mediano plazo la incursión en nuevas localidades donde aún el comercio moderno no ha llegado, como Cusco, Ayacucho y provincias de la selva (Loreto, Ucayali, San Martín), no consideradas anteriormente dados los problemas logísticos que presentan para su adecuado abastecimiento. Desaceleración observada en el sector al primer semestre del año Al primer semestre del año se observó una desaceleración en el same store sales (SSS) 11 y las ventas de los tres principales jugadores del mercado en relación al primer semestre del año pasado. Para el caso de HT, destaca que éste continúa siendo el participante más dinámico del sector, si bien su indicador SSS a junio del 2013 es el menor registrado para los últimos tres años. Asimismo, también se observa una desaceleración en la tasa de crecimiento de sus ventas explicada en parte por el menor dinamismo de las tiendas existentes, toda vez que las nuevas tiendas inauguradas durante los últimos doce meses deberían aportar positivamente al incremento en sus ventas. Si bien es la empresa que menos tiendas inaugura por año, el dinamismo observado se explica en parte por la menor escala de negocios que aún maneja en relación a sus pares. Es de mencionar que en el 2009 el SSS de HT fue negativo debido a que la Empresa mantiene una participación importante en ventas non food, las cuales son más sensibles a los ciclos económicos. En relación a GSW, al primer semestre del año el crecimiento en sus ventas también fue menor no obstante las mayores tiendas inauguradas durante los últimos doce meses, explicado en parte por la caída en el SSS. Para el caso de SPSA, el SSS negativo observado al primer semestre del año se explica por desabastecimientos puntuales en algunas tiendas, menor penetración de la tarjeta de crédito del grupo y canibalización de algunas de sus tiendas. En este sentido, la desaceleración en el indicador SSS del sector puede explicarse en parte por el incremento de la competencia, toda vez que los menores espacios con ubicaciones estratégicas disponibles en la capital, la cual aún concentra el mayor número de supermercados, dificulta la apertura de locales en zonas donde ningún participante tenga presencia, generándose una obvia canibalización entre las ventas de las empresas participantes. Si bien se podría esperar que esta tendencia continúe, con el creciente interés por incursionar en provincias y la continua búsqueda de ubicaciones adecuadas, las empresas participantes pueden revertir esta tendencia. Asimismo, no se debe dejar de considerar la desaceleración observada en el consumo interno al segundo trimestre del año, consecuencia de 9 Colliers International. Reporte de Investigación & Pronóstico Lima. 2T 2013. Comercial. 10 Colliers International. Reporte de Investigación & Pronóstico Lima. 2T 2013. Comercial. 11 Variación de los ingresos generados por las tiendas en un período con respecto a las mismas tiendas del período anterior. Cabe mencionar que este indicador no es estándar, siendo medido de acuerdo a los criterios internos de cada compañía. 10

la desaceleración de los créditos a personas naturales, menores índices de confianza del consumidor observados y menor incremento del ingreso nacional disponible. Evolución Same Store Sales (SSS) Evolución de la Variación de las Ventas (%) 2 15% 1 7.2% Jun-13 2009 35% 25% 15% 2010 5% -5% 2.1% 2009 2010 2011 2012 Jun-12 Jun-13-2.1% 5% -5% SPSA HT GSW -1-15% 2012 2011 SPSA HT GSW Fuente: Información pública de cada empresa. Elaboración: Equilibrium. A junio 2012 y junio 2013 las ventas son semestrales. Para GSW, a partir de junio del 2012 para la información en pesos chilenos se utiliza el tipo de cambio publicado por la compañía a la fecha de análisis. Jun-12 Fuente: Información pública de cada empresa. Elaboración: Equilibrium. A junio 2012 y junio 2013 las ventas han sido anualizadas. Para GSW, a partir de junio del 2012 para la información en pesos chilenos se utiliza el tipo de cambio publicado por la compañía a la fecha de análisis. Favorable evolución de los niveles de eficiencia La evolución de las ventas por m2 evalúa la eficiencia de las ventas en el sector supermercados. De esta manera, se observa que GSW ha mantenido una tendencia relativamente estable, presentando al primer semestre del año el incremento en ventas por m2 más alto del sector consecuencia del aporte de las nuevas tiendas inauguradas en sus ventas totales (doce en relación a junio del 2012), toda vez que su indicador SSS fue menos dinámico que el período anterior. Por otro lado, si bien su incremento ha sido moderado, HT presenta el mayor indicador de ventas por m2, sustentando su crecimiento también en el mayor aporte de las nuevas tiendas. Finalmente, no obstante la mayor apertura de tiendas, se observa una reducción en las ventas por m2 de SPSA a junio del 2013 explicada por las menores ventas de sus tiendas. 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 - -5,000 17,022 15,109 12,951 12,470 Evolución de Ventas por m2 15,613 14,719 13,838 15,216 15,911 17,254 16,093 16,666 12,905 12,735 13,645 13,428 14,236 13,704 2009 2010 2011 2012 jun-12 jun-13 SPSA HT GSW Fuente: Información pública de cada empresa. Elaboración: Equilibrium. A junio 2012 y junio 2013 las ventas han sido anualizadas. Para GSW, a partir de junio del 2012 para la información en pesos chilenos se utiliza el tipo de cambio publicado por la compañía a la fecha de análisis. Evolución de los márgenes Jun-13 2012 Evolución de Márgenes Brutos (%) 2009 28% 26% 24% 22% 2 Jun-12 Fuente: Información pública de cada empresa. Elaboración: Equilibrium. Para GSW, a partir de junio del 2012 para la información en pesos chilenos se utiliza el tipo de cambio publicado por la compañía a la fecha de análisis. 2010 2011 SPSA HT GSW En relación al margen bruto, históricamente SPSA ha mantenido un indicador superior al de sus pares, si bien se observa un ajuste al primer semestre del año consecuencia de las menores ventas y de mayores costos en campañas promocionales. GSW presenta también un ajuste en su margen bruto explicado por el menor dinamismo de sus ventas. HT por el contrario presenta un continuo incremento en sus márgenes brutos consecuencia del fuerte crecimiento de sus ventas en relación a sus costos. Resalta para esta última empresa que en el 2012 se realizaron modificaciones en determinadas cuentas de sus estados financieros, siendo los cambios más importantes el considerar los convenios de proveedores (otros ingresos operacionales) como parte del costo de ventas, parte de los alquileres (otros ingresos operacionales) como gastos de venta y distribución, y otros gastos como pérdida por venta de activos. Respecto a la evolución del margen operativo, resaltan en general los fuertes gastos de ventas y administración que maneja el sector asociados a una mayor carga de personal, en línea con el dinamismo en la apertura de nuevas tiendas, 11

y mayores campañas promocionales a fin de hacer frente a la competencia. Destaca asimismo el incremento en el sueldo mínimo vital a mitad del año pasado, toda vez que al servir éste como referencia para los salarios en las empresas del sector retail, influye en el incremento de la carga operativa. Históricamente GSW ha mantenido un margen operativo por encima de sus pares, seguido por SPSA. Para esta última empresa, al primer semestre del año se observa un fuerte ajuste (1.3% a junio del 2013 vs 3.1% a junio del 2012), producto del incremento en el salario mínimo vital, mayores gastos logísticos asociados al incremento en las operaciones en provincias y mayores tiendas inauguradas. Es de resaltar que la política activa de inauguración de nuevos locales repercute en los menores márgenes operativos de SPSA, toda vez que implica fuertes gastos operativos al año. Por otro lado, el margen operativo de HT viene presentando una tendencia creciente, si bien se ha ajustado ligeramente al primer semestre del año (2.5% a junio del 2013 vs 2.6% a junio del 2012). Resalta que los márgenes de HT tienden a ser más ajustados por el formato de tiendas que maneja (hipermercados), los cuales generan mayores ingresos pero también menores márgenes, a diferencia de los supermercados. Comportamiento desigual en niveles de apalancamiento Al primer semestre del año el nivel de apalancamiento de SPSA se mantiene por encima del promedio del sector, llegando a 2.5 veces, producto de un mayor endeudamiento a fin de financiar sus planes de expansión. No obstante resalta que tanto a junio del 2013 como a diciembre del 2012 este indicador ha mejorado, al no haber tomado SPSA mayor deuda financiera, esperando financiar su plan de expansión para los próximos años mediante arrendamientos financieros o aportes de capital. En relación al ratio Deuda financiera/ebitda, este fue de 4.23 veces (3.10 veces a junio del 2012). Asimismo, la empresa fortaleció su patrimonio al cierre del 2012 mediante un aporte de capital realizado vía emisión de acciones, capitalización de utilidades y mayores resultados acumulados, toda vez que no se reparten dividendos al encontrarse SPSA en un proceso de expansión. En relación a HT, su nivel de apalancamiento fue de 1.5 veces a junio del 2013 (1.6 veces a junio del 2012), explicado por una menor deuda financiera a largo plazo (arrendamientos y retroarrendamientos financieros), ostentando un ratio Deuda financiera/ebitda de 1.5 veces (1.6 veces a junio del 2012). Asimismo, HT realiza continuamente aportes de capital (S/.26 millones al cierre del 2012) a fin de sustentar su plan de expansión para los próximos años, y mantiene como política no repartir dividendos al encontrarse en etapa de expansión. Es de mencionar que consecuencia del segmento donde se desenvuelven, por lo general las empresas retail se financian con sus proveedores, generando un capital de trabajo deficitario y una mayor importancia del pasivo corriente como fuente de fondeo. En este sentido, es importante para estas empresas el buscar fuentes de financiamiento alternativas que permitan reperfilar su deuda hacia el largo plazo, lo cual contribuiría asimismo a una mejora en sus indicadores de liquidez. Resalta, que no obstante los ajustados niveles de liquidez que presenta el sector, estos se ven respaldados por el amplio acceso al crédito con el que cuentan estas empresas, así como por el respaldo patrimonial que presentan. Niveles de rentabilidad y flujos de caja operativos Al primer semestre del año se observa un ajuste en los niveles de rentabilidad de SPSA, alcanzando un ROAA (retornos anualizados sobre los activos promedio) de 1.6% (2.9% a junio del 2012) y un ROAE (retornos anualizados sobre el patrimonio promedio) de 5.8% (10.4% a junio del 2012). Ambos indicadores mantienen una tendencia decreciente consecuencia de las menores utilidades generadas desde el año 2011, producto de menores márgenes operativos, una mayor carga financiera, y en el último semestre una fuerte pérdida por diferencia en cambio que explica la pérdida neta observada para este período, toda vez que SPSA mantiene una parte importante de su deuda financiera en dólares americanos. Por otro lado, HT mantiene una tendencia creciente en sus indicadores de rentabilidad, alcanzando al primer semestre del año un ROAA de 5. (4.5% a junio del 2012) y un ROAE de 12.6% (10.9% a junio del 2012), y superando de esta manera a SPSA, lo cual se explica por el incremento de su utilidad neta para este período. Cabe mencionar que la volatilidad del tipo de cambio también afectó a HT, generando una pérdida por diferencia en cambio de S/. 6.2 millones. 12

Históricamente ha sido GSW la empresa que ha presentado mayores niveles de flujo de caja operativo, los cuales son la principal fuente generadora de caja con la que cuenta un supermercado para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. HT por otro lado, luego de presentar un resultado negativo en el año 2009 producto del fuerte impacto que tuvo la crisis financiera en sus niveles de ventas y por lo tanto en su margen bruto, ostenta indicadores positivos de S/.46.7 millones y S/.49.5 millones a junio del 2013 y junio del 2012, respectivamente, suficientes para cubrir el servicio de deuda de ambos períodos. Por otro lado, SPSA muestra un flujo de caja operativo negativo (- S/.50.4 millones) al primer semestre del año, el cual fue compensado en parte con la venta de activos financieros e ingresos recibidos por emisión de obligaciones financieras. Conclusiones y perspectivas En los últimos años, el dinamismo del sector retail ha venido siendo impulsado por el favorable comportamiento del consumo privado y la demanda interna, la mejora en los niveles de calidad de empleo e ingresos disponibles, y la aún baja penetración del sector en nuestro país en comparación con otros países latinoamericanos. Si bien a la fecha de análisis se observa una desaceleración tanto en el consumo privado como en la demanda interna, las perspectivas para este sector continúan siendo positivas. Sustentado esto en el aún favorable comportamiento de los indicadores de empleo, habiéndose observado un incremento en la PEA ocupada tanto en Lima Metropolitana como en las provincias; una mejora en los niveles de pobreza impulsada entre otros factores por la continua mejora del PBI; y el crecimiento de la clase media especialmente en la capital, lo cual impulsa un cambio en los patrones de consumo de la población favoreciendo el desarrollo del comercio moderno. Más aún, la favorable evolución de zonas ubicadas en la periferia de Lima Metropolitana así como en provincias, brinda espacio suficiente para que el crecimiento del sector retail continúe, toda vez que los niveles de penetración en estas zonas son inferiores a los observados en la capital y aún a la fecha existen provincias donde el comercio moderno no ha llegado. Aunado a lo anterior, resalta la falta de espacios adecuados en la capital, lo cual dificulta la apertura de nuevos locales en ubicaciones céntricas e impulsa a los participantes del sector a una continua búsqueda de nuevas locaciones fuera de Lima Metropolitana a fin de mantener una participación de mercado significativa. De esta manera, mientras que recién en el año 2007 se inauguraron las primeras tiendas en provincia, a la fecha del presente informe se cuenta con más de 50 locales, siendo las provincias de Trujillo y Arequipa las que concentran un mayor número de supermercados. Asimismo, las tres principales cadenas de supermercados presentan agresivos planes de expansión para los próximos años, esperándose a mediano plazo la apertura de tiendas en Cusco, Ayacucho y provincias de la selva, que anteriormente no eran consideradas atractivas por los problemas de logística que podrían presentar. Si bien esta expansión es positiva, existe el reto de mantener adecuados indicadores de eficiencia, no obstante el incremento en el número de operaciones, puesto que los márgenes operativos de los retailers se podrían ver afectados al tener que atender zonas más alejadas, generándose mayores costos y menores márgenes. Por otro lado, la desaceleración en los créditos de consumo debido al fortalecimiento de la regulación de la SBS en torno a éstos podría afectar en cierta forma el dinamismo que se ha venido observando en el sector retail a la fecha, dado que la emisión de tarjetas de crédito a utilizarse en éstos locales por parte de entidades financieras relacionadas ha favorecido el dinamismo en los niveles de consumo de los retailers, así como la relación mantenida con sus clientes mediante la utilización de campañas promocionales cruzadas. No obstante, para el caso de los supermercados este impacto podría ser mitigado por la venta de bienes de primera necesidad. Asimismo, es de esperarse el ingreso de nuevos competidores al mercado dadas las favorables perspectivas de crecimiento del sector, lo cual si bien es positivo representa un reto para las empresas ya existentes, al tener que mantener sus agresivos planes de expansión a fin de que sus niveles de participación en el mercado no se vean afectados, controlando a la carga operativa, de manera tal que no se materialice un sustancial deterioro en sus márgenes de rentabilidad. De esta manera, un adecuado cumplimiento de los planes de expansión de los participantes del sector se hace necesario a fin de continuar observando positivas tasas de crecimiento y adecuados indicadores SSS, los cuales se han ajustado al período analizado debido -entre otros motivos- a un incremento en la competencia así como a la desaceleración de la demanda interna y del consumo privado. Es de mencionar que los participantes del sector pactan leasings o realizan emisiones de instrumentos de deuda a fin de financiar el desarrollo de nuevas tiendas, y toman deuda a corto plazo para cubrir sus requerimientos de capital, pero también reciben aportes de capital de sus accionistas a fin de controlar adecuadamente sus niveles de apalancamiento, resaltando la política que mantiene la mayoría de ellos de no repartir dividendos al encontrarse en proceso de expansión. Asimismo, dado el sector en el que se desenvuelven, la principal fuente de financiamiento de estas empresas son sus proveedores, lo cual genera un continuo déficit de capital de trabajo y estacionales períodos en los que se ajustan los niveles de liquidez. Por este motivo, no obstante los periodos de ajuste en la liquidez presentados, estos son respaldados por el amplio acceso al crédito que poseen los participantes del sector así como el respaldo patrimonial, siendo positivo buscar un reperfilamiento de la deuda hacia el largo plazo, que permita una mayor holgura en dicho indicador. 13

Consideramos finalmente que el sector retail y la industria de supermercados en particular en el Perú presenta aún muchas oportunidades y mayores retos, entre éstos el de continuar creciendo, atendiendo nuevas plazas y ampliando la cobertura para llegar a un mayor número de clientes. Es importante poder mantener en ese desarrollo, la solvencia y liquidez necesarios para poder soportar los agresivos planes de crecimiento sin que esto signifique asumir niveles de costos y gastos que mermen la capacidad operativa de las operaciones en marcha. Será la planificación operativa así como la financiera las que permitirán afrontar apropiadamente los retos asumidos por cada participante del sector. Contactos: Claudia Vivanco Analista cvivanco@equilibrium.com.pe Juan Carlos Alcalde Jefe de Análisis Corporativo jalcalde@equilibrium.com.pe Renzo Barbieri O Hara Director Gerente rbarbieri@equilibrium.com.pe (511) 616-0400 Derechos Reservados Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. Prohibida la reproducción total o parcial sin permiso de la Empresa. Consultas a equilibrium@equilibrium.com.pe 14