Fondos de Pensiones e Integración de los Mercados de Capitales de América Latina Juan Pablo Córdoba Garcés Presidente, Bolsa de Valores de Colombia Montevideo, 25 de septiembre de 2015
AGENDA I. Los mercados de capitales en la región II. Los fondos de pensiones en la región III. Mercados de capitales y fondos de pensiones IV. Visión de un mercado común 2
I. Los mercados de capitales en la región 3
Mercados de Capitales en Latinoamérica Mercados pequeños y poco desarollados PIB Población Capitalización Bursátil Latam 7% Latam 8% Latam 2% Mundo 93% Mundo 92% Mundo 98% TACC 10-14: 3,4% TACC 10-14: 4,3% Volumen en Renta Variable TACC 10-14: 1,1% TACC 10-14: 1,2% Volumen Renta Fija TACC 10-14: -9,5% TACC 10-14: 5,4% Volumen Derivados Latam 1% Latam 4,6% Latam 2,6% Mundo 99% Mundo 95,4% Mundo 97,4% Fuente: WFE, WB Cifras Agosto 2015 TACC 10-14: 5,9% TACC 10-14: -7,0% TACC 10-14: -5,0% TACC 10-14: -11,3% 4
Mercados de Capitales en la AP Bajos Niveles de Liquidez Rotación 209% 156% 152% 143% 160% 43% 47% 43% 47% 48% 129% 33% Los mercados latinoamericanos, y especialmente los miembros de la AP, aun tienen mucho camino que recorrer en términos de tasa de rotación 2010 2011 2012 2013 2014 2015* Mundo Latam Los mercados de LatAm continúan siendo altamente concentrados: las 10 acciones más transadas representan en promedio el 61% del valor total de transacción 62% 54% Participación en el Valor Total de Transacción de las 10 Acciones Domésticas más Negociadas 66% 64% 64% 54% 53% 56% 51% 52% 61% 61% 45% 43% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Fuente: WFE, FIAB *Cifras Agosto 2015 Mundo Latam 5
II. Los fondos de pensiones en la región 7
74.756 55.386 68.291 88.632 76.385 111.037 70.927 74.313 88.399 118.053 110.517 148.437 120.820 134.962 153.806 Cartera administrada por AFPs en la AP La tendencia es creciente 162.017 163.805 162.988 194.429 165.432 9.526 16.019 14.413 19.347 20.377 25.372 15.901 26.020 23.901 39.084 30.854 51.672 30.019 53.420 37.596 71.206 36.163 68.563 38.076 68.716 200.000 180.000 160.000 140.000 120.000 100.000 80.000 60.000 40.000 20.000 - Chile (Millones USD) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 100.000 90.000 80.000 70.000 60.000 50.000 40.000 30.000 20.000 10.000 - Colombia (Millones USD) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 250.000 México (Millones USD) 50.000 Perú (Millones USD) 200.000 40.000 150.000 30.000 100.000 20.000 50.000 10.000-2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Fuente: FIAP, Elaboración propia - 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 8
Millones Millones Afiliados a AFPs en la AP Cada vez más afiliados, con espacio para crecer Millones Millones 12 10 8 6 4 2 0 Chile 113% 113% 113% 111% 111% 109% 110% 109% 108% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 114% 113% 112% 111% 110% 109% 108% 107% 106% 105% 104% 14 12 10 8 6 4 2 0 Colombia 31% 35% 38% 41% 39% 41% 43% 46% 49% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Afiliados Afiliados/PEA Afiliados Afiliados/PEA 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 80% México 81% 82% 80% 81% 80% 83% Fuente: FIAP, Banco Mundial, Elaboración propia 81% 82% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Afiliados Afiliados/PEA 84% 83% 82% 81% 80% 79% 78% 77% 7 6 5 4 3 2 1 0 Perú 33% 32% 31% 29% 29% 29% 29% 28% 28% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Afiliados Afiliados/PEA 34% 33% 32% 31% 30% 29% 28% 27% 26% 25% 9
III. Mercados de capitales y fondos de pensiones 10
Sostenibles Relación virtuosa entre sistemas de pensiones bien diseñados y mercados de capitales Incentivos Esquema de comisiones Régimen de inversiones Desarrollados Fondos de Pensiones Mercados de capitales Eficientes Rentables Líquidos Diversos Diversificación Riesgo de mercado 11
56% 30% 30% 42% 51% 28% 25% 33% La cartera administrada por los fondos de la región es cada vez más grande respecto de los mercados de capitales 43% 25% 24% 30% 50% 27% 30% 37% 52% 27% 29% 37% 61% 34% 31% 45% 71% 47% 40% 48% 80% AUM/Capitalización Bursátil 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Chile Colombia Mexico Perú Los mercados locales se están quedando chiquitos Fuente: FIAP, WFE, Elaboración propia 12
El entorno regulatorio internacional es cada vez más retador Europa EE.UU. Aunque EMIR y MiFID II en principio no aplican a fondos de pensiones, potencialmente tiene efectos indirectos El Dodd-Frank Consumer Protection Act tiene efectos extraterritoriales, aplicables incluso a fondos de pensiones extranjeros Costos de asesoría: ciertos servicios sólo estarán disponibles si son discriminados y pagados (p.ej., investigación) Genera incentivos para utilizar fondos pasivos, por oposición a fondos que utilizan estrategias activas de inversión que pueden ser más rentables en el LP Todas las operaciones que se celebren con US persons quedan sometidas a las reglas de Dodd-Frank Compensación central, margen, reporte, etc. Costos de operar en EE.UU. y con agentes extranjeros (especialmente, quienes tengan la condición de swap dealers) 13
Los fondos de pensiones necesitan mercados regionales más desarrollados Los mercados locales se están quedando chiquitos Entre mayor sea el tamaño relativo de los fondos de pensiones respecto del mercado de capitales, mayor es su riesgo de mercado al comprar y liquidar posiciones grandes La regulación internacional dificulta la actividad de los fondos locales en el exterior Dado el sistema de tarifas de los asset managers globales, los mayores costos de operación en dichos mercados y la tendencia de los fondos de pensiones a mantener posiciones por periodos largos, su atractivo como clientes de dichas entidades no está garantizado Los fondos de pensiones de América Latina NECESITAN un mercado de capitales regional más desarrollado y líquido Los fondos de pensiones se beneficiarán de (y deberían promover) la INTEGRACIÓN de los mercados de capitales de la AP 14
III. Visión de un mercado común 15
Visión de un mercado común MILA MILA: Propuesta de Valor Construcción de un mercado de valores integrado para la Alianza del Pacífico Para emisores de valores locales, acceso a todos los inversionistas de los cuatro países con una sola inscripción Oportunidad de inversión en renta variable, renta fija, derivados y productos estructurados sobre más de 700 compañías de estos cuatro países Más de 60 intermediarios interconectados, negociando valores de estas compañías bajo normas homologadas Compensación y liquidación de operaciones fácil, segura, costo-eficiente y sin duplicidad de procesos en cada país 16
Visión de un mercado común Plan de acción: Objetivo y estrategia OBJETIVO Acordar una visión común para construir un mercado de valores verdaderamente integrado un mercado único en la región ESTRATEGIA Rapidez, eficiencia y eficacia Debemos movernos rápido para ganar inercia y relevancia a tiempo superar nuevos retos Regulación internacional: Sesgo a favor de mercados desarrollados Pérdida de atractivo de Latinoamérica para inversionistas internacionales Participación activa de AFPs AFPs pueden y deben ser una palanca para el desarrollo de los mercados de capitales de la región en beneficio de nuestras economías, los ahorradores y de las propias AFPs Audacia Énfasis en la búsqueda de soluciones, no de problemas Si tenemos una visión bien definida y creemos en ella, es posible encontrar las soluciones que hacen falta para enfrentar los retos Análisis profundo Hay estudios que contribuyen a esta conversación: Brain Brasil & FIAB 17
Visión de un mercado común Pasos a seguir VISIÓN Un mercado de valores integrado unificado en la región PILARES Mutuo reconocimiento De emisores de renta fija y renta variable, tanto en el mercado primario como en el secundario De nuevos productos (p.ej., ETFs) Régimen común para carteras colectivas Normas homogéneas Objetivo: permitir distribución, en igualdad de condiciones, en los 4 países Armonización de reglas tributarias y cambiarias Eliminar retefuente para rendimientos de inversionistas institucionales que inviertan en los otros países de la región No gravar inversión extranjera Crear régimen común para evitar sesgos motivados por diseño impositivo Régimen de inversiones de las AFPs Permitir inversión en la región en igualdad de condiciones respecto de las inversiones locales Superar sesgo local a favor de un visión regional 18
Integración regional: Círculo virtuoso Tenemos que generar un círculo virtuoso pero éste es difícil de crear a nivel individual Número Inversionistas Mejor formación de precios Número Participantes INTEGRACIÓN: Círculo virtuoso REGIONAL Tenemos óptimos locales, pero tenemos que buscar un gran óptimo regional Liquidez Número Emisores Más productos 19
GRACIAS