Raport asupra inflației

Transcripción

1 Conferință de presă Raport asupra inflației Noiembrie 18 Mugur Isărescu Guvernator București, 8 noiembrie 18 1

2 Rata anuală a inflației IPC s-a temperat în 18 variație anuală,% Determinanți Manifestarea unor efecte de bază favorabile la nivelul grupei cu prețuri administrate, al combustibililor și al alimentelor procesate Reducerea tarifului energiei electrice - Ținta de inflație:,% ±1 pp Aprecierea ușoară a monedei naționale în raport cu euro Atenuarea dinamicii anuale a veniturilor salariale Ajustarea descendentă a așteptărilor operatorilor economici privind evoluția pe termen scurt a prețurilor - - IPC CORE ajustat IPC mediu anual ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai.17 iul.17 sep.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai.18 iul.18 sep.18 Sursa: INS, BNR Plafonarea influenței excedentului de cerere Creșterea prețurilor legumelor, pe fondul unei recolte deficitare de cartofi Scumpirea gazelor naturale Majorarea cotei de achiziție a certificatelor verzi

3 Aportul dominant la dezinflația din 18 a revenit componentelor exogene, în același sens acționând și inflația de bază contribuții, pp variație anuală, % CORE ajustat administrate LFO combustibili tutun și băuturi alcoolice IPC (sc. dr.),, Modificarea ratei anuale a inflației puncte procentuale LFO, Administrate -, 1 1 Combustibili -, -1 ian.1 feb.1 mar.1 apr.1 mai.1 iun.1 iul.1 aug.1 sep.1 oct.1 nov.1 dec.1 ian.17 feb.17 mar.17 apr.17 mai.17 iun.17 iul.17 aug.17 sep.17 oct.17 nov.17 dec.17 ian.18 feb.18 mar.18 apr.18 mai.18 iun.18 iul.18 aug.18 sep.18-1 Tutun șibăuturi CORE ajustat -,1 -,1 Septembrie față de iunie 18 1 Notă:Valorile exclud efectele directe ale reducerilor cotelor TVA. Sursa: INS, estimări BNR

4 Dinamica anuală a prețurilor administrate, una dintre principalele surse de accelerare a inflației în ultimul an, și-a întrerupt tendința ascendentă 9 % (taxe constante) variație lunară variație anuală Prețuri administrate Revizuirea în sens descendent a tarifelor la energia electrică de către autoritatea de profil la 1 iulie, alături de reducerea contribuției pentru cogenerare -, 1,, -1, contribuții la rata lunară, pp (taxe constante) energie electrică gaze alte prețuri administrate Manifestarea unui efect de bază favorabil asociat scumpirii ample a energiei electrice în a doua jumătate a anului 17 Scumpirea consistentă a gazelor naturale pe parcursul întregului an, în asociere cu evoluțiile consemnate pe piața liberă Majorarea cotei de achiziție a certificatelor verzi la 1 august ian.17 feb.17 mar.17 apr.17 mai.17 iun.17 iul.17 aug.17 sep.17 oct.17 nov.17 dec.17 ian.18 feb.18 mar.18 apr.18 mai.18 iun.18 iul.18 aug.18 sep.18 Sursa: INS, estimări BNR

5 Inflația anuală a carburanților s-a temperat, date fiind ieșirea din baza de calcul a majorării din septembrie 17 a accizei și stabilizarea cotației țițeiului 9 Petrol Brent dolari SUA/baril % 9 Prețul carburanților contribuții, pp variație anuală, % variație anuală (sc. dr.) cotație prognoză* ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai.17 iul.17 sep.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai.18 iul.18 sep.18 nov.18 *) conform informațiilor disponibile la data de 9 octombrie 18 Sursa: INS, Bloomberg, calcule și estimări BNR alte modificări fiscale majorare acciză sep.-oct.17 țiței Brent USD/RON alți factori preț benzină-motorină (sc. dr.) ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai.17 iul.17 sep.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai.18 iul.18 sep

6 Dimpotrivă, dinamica anuală a prețurilor legumelor s-a accelerat semnificativ, în principal pe fondul unei recolte deficitare de cartofi Prețuri de consum LFO Randament cultură cartofi 1 contribuții la variația anuală a prețului LFO RO, pp variație anuală, % 1 tone/ha (prognoză) medie ani ouă RO legume RO preț legume UE (sc. dr.) fructe RO preț legume RO (sc. dr.) ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai.17 iul.17 sep.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai.18 iul.18 sep.18-1 UE RO Notă: Prețurile în cazul României sunt calculate potrivit metodologiei naționale, iar cele din UE potrivit metodologiei armonizate. Sursa: INS, Eurostat, Buletinul MARS octombrie 18, calcule BNR

7 Majoritatea componentelor inflației de bază au consemnat creșteri lunare ale prețurilor, însă de mai mică amplitudine față de aceeași perioadă a anului anterior Indicele de difuziune al inflației de bază Componentele inflației de bază* contribuții, pp variație anuală, % CORE ajustat bunuri alimentare CORE ajustat bunuri nealimentare CORE ajustat servicii CORE ajustat (sc. dr.) 8 7 iul. 1: cotă standard TVA la % sep. 1: cotă TVA pâine la 9% ian. 17: cotă standard TVA la 19% indice de difuziune medie mobilă 1 luni iun. 1: cotă TVA alim. la 9% ian. 1: cotă standard TVA la % ian.8 sep.8 mai.9 ian.1 sep.1 mai.11 ian.1 sep.1 mai.1 ian.1 sep.1 mai.1 ian.1 sep.1 mai.17 ian.18 sep.18 Notă: Indicele de difuziune este calculat ca diferență între suma ponderilor bunurilor și serviciilor din CORE ajustat care au înregistrat rate lunare ale inflației pozitive și suma ponderilor celor care au consemnat rate lunare ale inflației negative (grad de acoperire de 98 la sută din coșul de consum al inflației de bază în 18). Variațiile nu exclud efectele măsurilor adoptate în regimul taxelor și impozitelor. Sursa: INS, calcule și estimări BNR 1 T1 7 7 T1 8 8 T1 9 9 T1 1 1 T T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T T *) exclusiv efectul direct al modificărilor cotelor TVA 1 7

8 Pe segmentul alimentar, creșterea prețurilor s-a moderat, în condițiile unor presiuni mai reduse din partea costurilor principalelor materii prime CORE ajustat bunuri alimentare* Prețuri de producție industrială și agricole ale alimentelor,8, pp, contribuții la variația lunară alte alimente procesate lapte și produse lactate carne și produse din carne variație anuală (sc. dr.) % variație anuală, % variație anuală, % carne de porc RO carne de porc UE lapte de vacă RO lapte de vacă UE IPPI ind. alimentară (sc. dr.) 18 1,, 1, - - -, ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai.17 iul.17 sep.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai.18 iul.18 sep.18 *) exclusiv efectuldirect al modificării cotei TVA T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T T Sursa: INS, Eurostat, Comisia Europeană, calcule BNR 8

9 Producție cerealieră autohtonă ridicată, însă nivelul mai redus pe plan european a condus la un avans consistent al cotațiilor externe,... Randamente culturi de grâu și porumb Prețuri agricole la grâu și porumb tone/ha 17 (estimare*) 18 (prognoză) medie ani preț agricol grâu RO preț agricol grâu UE preț agricol porumb RO preț agricol porumb UE variație anuală, % global UE RO global UE RO grâu porumb *) cu excepția României, unde datele sunt finale Sursa: Bloomberg, INS, Comisia Europeană, USDA ian.1 mar.1 mai.1 iul.1 sep.1 nov.1 ian.17 mar.17 mai.17 iul.17 sep.17 nov.17 ian.18 mar.18 mai.18 iul.18 sep.18-9

10 ... care este de natură să se transmită în timp în prețurile de consum de pe plan local, dată fiind relația strânsă dintre cotațiile materiilor prime externe și cele interne Relația dintre prețurile agricole externe și interne 1 1 y =,997x +,877 R² =,819 Grâu y =,7779x +,99 R² =,77 Porumb cu 1% preț agricol extern cu aprox., pp preț consum al produselor de morărit și panificație în RO în decurs de 1 an OX: variație anuală (%) în perioada ian. 1 aug. 18 preț agricol extern OY: variație anuală (%) în perioada ian. 1 aug. 18 preț agricol intern OX: variație anuală (%) în perioada ian. 1 aug. 18 preț agricol extern OY: variație anuală (%) în perioada ian. 1 aug. 18 preț agricol intern - Sursa: INS, Bloomberg, calcule și estimări BNR 1

11 Tendință de stabilizare a monedei naționale în perioada recentă Cursuri de schimb Prima de risc (spread-uri CDS, ani) 18 indice, 1 decembrie 1=1 puncte de bază HUF/EUR PLN/EUR CZK/EUR RON/EUR Ungaria Polonia Republica Cehă România ian.1 apr.1 iul.1 oct.1 ian.17 apr.17 iul.17 oct.17 ian.18 apr.18 iul.18 oct.18 ian.1 apr.1 iul.1 oct.1 ian.17 apr.17 iul.17 oct.17 ian.18 apr.18 iul.18 oct.18 Sursa: BCE, Reuters

12 Temperare a avansului cererii de consum, rezultate modeste la nivelul acumulării de capital Absorbția internă Poziția ciclică a economiei Încrederea în economie*** indice, T1 1 = 1, s.a. consumul final formarea brută de capital fix 8 % din PIB potențial deviația PIB* gradul de tensionare a pieței muncii** (sc. dr.),,, 18 1 contribuții consumatori industrie construcții servicii comerț ESI (sc. dr.) puncte , 1, 1 -, , , T1 1 T 1 1 T 1 T1 17 T T 17 T1 18 T *) evaluare BNR **) medie mobilă trimestre; ultima observație T ***) deviație față de media istorică (ian. oct. 18) Sursa: INS, DG ECFIN, calcule și estimări BNR 1

13 Decelerarea dinamicii consumului s-a produs în contextul unor avansuri mai moderate ale veniturilor salariale reale; dinamica creditului de consum se menține robustă Consumul populației Salariul net real Credite în lei pentru populație** variație anuală reală, % consumul final al populației comerț bunuri de folosință îndelungată comerț bunuri de uz curent servicii de piață pentru populație total economie sector privat sector bugetar %, variație anuală 8 mld. lei consum și alte scopuri rata dobânzii la credite de consum (sc. dr.) % p.a., flux T1 1 T 1 1 T 1 T1 17 T T 17 T1 18 T 18 18* T1 1 T 1 1 T 1 T1 17 T T 17 T1 18 T sep.1 dec.1 mar.17 iun.17 sep.17 dec.17 mar.18 iun.18 sep.18 *) iulie-august **) excl. creditele renegociate, flux, cumulat 1 luni Sursa: INS, BNR, calcule BNR 1

14 Condițiile pe piața muncii rămân tensionate; necorelarea calificărilor pe piața muncii cu necesitățile angajatorilor alimentează ritmul încă înalt de creștere a salariilor Efectivul salariaților din economie și ratele șomajului Indicatorul de necorelare a calificărilor pe piața muncii** și câștigul salarial nominal brut 9 %, s.a variație anuală, % 9 pp, medie mobilă trimestre variație anuală, % universitar liceal, postliceal și profesional primar și gimnazial câștigul salarial brut total economie*** (sc. dr.) efectivul salariaților din economie (sc. dr.) rata șomajului BIM rata șomajului înregistrat T1 T1 7 7 T1 8 8 T1 9 9 T1 1 1 T T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T T * T1 T1 7 7 T1 8 8 T1 9 9 T1 1 1 T T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T1 1 1 T T *) iulie-august, în cazul efectivului salariaților din economie **) calculat ca sumă a modulelor diferențelor înregistrate pe fiecare nivel de instruire între oferta de forță de muncă (aproximată prin ponderea șomerilor cu un anumit nivel de instruire în total) și cererea de forță de muncă (aproximată prin ponderea persoanelor ocupate cu același nivel de instruire în total) ***) exclusiv efectul transferului contribuțiilor sociale începând cu anul 18 Sursa: ANOFM, INS, Eurostat, calcule și estimări BNR 1

15 Decelerarea ritmului absorbției interne și a celui al exporturilor se reflectă și asupra importurilor; presiunea asupra echilibrului extern persistă, inclusiv ca urmare a erodării competitivității prin preț Absorbția internă și echilibrul extern Balanța bunurilor Cursul de schimb real efectiv (IPPI) 1 8 % în PIB variație anuală reală, % 1 1 mld. euro, fob-fob indice, T1 1 = 1 bunuri de consum bunuri de capital bunuri intermediare ,7-1,1 -,7-1, -,1 -, -, ,1 -, -, % , soldul contului curent* absorbția internă (sc. dr.) exporturi (sc. dr.) importuri (sc. dr.) bunuri de consum bunuri de capital bunuri intermediare bunuri neclasificate deficitul de bunuri apreciere depreciere S1 18 *) sumă pe ultimele trim. pentru S1 18 Sursa: INS, Eurostat, BNR, calcule BNR luni 17 8 luni 18 T1 1 T 1 1 T 1 T1 17 **) iulie-august T T 17 T1 18 T 18 18** 1

16 Activitatea investițională s-a contractat în T 18, pe seama construcțiilor; lipsa progreselor în infrastructură este de natură a inhiba creșterea economică Investiții Surse de finanțare a investițiilor Investiții în infrastructură variațieanuală reală, % indice,t1 1 = 1 1 stoc, variație anuală reală, % flux, cumulat 1 luni, mld. euro 8 puncte % formarea brută de capital fix utilaje (incl. mijloace de transport) construcții inginerești (sc. dr.) clădiri (sc. dr.) T1 1 T 1 1 T 1 T1 1 T 1 1 T 1 T1 17 T T 17 T1 18 T 18 18** Sursa: INS, CE, World Economic Forum, BNR, calcule BNR participații la capital ale nerezidenților* (sc. dr.) credite echipamente credite investiții imobiliare T1 1 T 1 1 T 1 T1 1 T 1 1 T 1 T1 17 T T 17 T1 18 T 18 18** *) inclusiv profitul reinvestit;ultima valoare corespunde lunii august 18 eficiența transportului feroviar*** **) iulie-august rata absorbției fondurilor europene**** (sc. dr.) ***) potrivit Global Competitiveness Index., ediția 18;se folosește o scară de la 1 la 7, ultima valoare indicând performanța cea mai ridicată ****) la nivelul Programului Operațional Infrastructură Mare POIM 1-, 1 noiembrie RO BG CZ HU PL calitatea infrastructurii rutiere*** 1 1

17 Așteptările agenților economici privind evoluția prețurilor s-au temperat, iar anticipațiile pe orizontul de 1 și ani ale analiștilor bancari se mențin în jumătatea superioară a intervalului asociat țintei de inflație Așteptările operatorilor economici* Așteptările analiștilor bancari medie trimestrială, sold conjunctural**, % variație anuală, %; sfârșit de perioadă comerț servicii consumatori industrie construcții rata anuală a inflației peste 1 an rata anuală a inflației peste ani 1 Ținta de inflație T1 1 T 1 1 T 1 T1 1 T 1 1 T 1 T1 1 T 1 1 T 1 T1 1 T 1 1 T 1 T1 17 T T 17 T1 18 T T1 1 T 1 1 T 1 T1 1 T 1 1 T 1 T1 1 T 1 1 T 1 T1 1 T 1 1 T 1 T1 17 T T 17 T1 18 T *) orizont de luni pentru agenții economici, respectiv de 1 luni pentru consumatori **) diferență între ponderea opiniilor în sensul creșterii prețurilor și cea a opiniilor în sensul scăderii; plasarea în interiorul benzii de ± la sută sugerează o stabilitate a prețurilor Sursa: Sondajul CE-DG ECFIN, Sondajul BNR în rândul analiștilor bancari, calcule BNR 17

18 Rata anuală a inflației IPC Valori prognozate (în paranteză, diferențe față de RaI august 18):, la sută în decembrie 18,9 la sută în decembrie 19 (+, pp) După cum se anticipa și în runda precedentă, după o temperare semnificativă în T 18, de la începutul anului 19 și până la orizontul prognozei, rata anuală a inflației IPC se va repoziționa și menține în jumătatea superioară a intervalului țintei în contextul reducerii semnificative a contribuției inflaționiste a componentelor exogene în prima parte a intervalului de prognoză,... concomitent cu menținerea ratei anuale a inflației de bază în interiorul intervalului țintei 1 interval de incertitudine rata anuală a inflației IPC (runda anterioară) rata anuală a inflației IPC ținta centrală anuală de inflație (, la sută din 1) interval de variație asociat țintei Notă: Intervalul de incertitudine este calculat pe baza erorilor de prognoză ale ratei anuale a inflației IPC din proiecțiile BNR din intervalul -17. Magnitudinea erorilor de prognoză este corelată pozitiv cu orizontul de timp la care se referă. Sursa: INS, calcule șiproiecții BNR variație anuală, % (sfârșit de perioadă)

19 Contribuția componentelor la proiecția ratei anuale a inflației dec. an T/dec. an T-1 Contribuție exogene:,,%,9,9% puncte procentuale Contribuție CORE ajustat: 1,, produse din tutun și băuturi alcoolice,, combustibili,7, prețuri LFO,, prețuri administrate,7, CORE ajustat 1,, inflația IPC,,9 Notă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală. Sursa: INS, proiecții BNR Componentele exogene sferei de acțiune a politicii monetare au suferit revizuiri semnificative față de raportul precedent 19

20 Revizuirile componentelor provin în principal din reevaluarea dinamicii prețurilor combustibililor (în decembrie 18) și a celor administrate (în decembrie 19),%,% puncte procentuale,,,,1, -, produse din tutun și băuturi alcoolice,, combustibili,, prețuri LFO -,1, prețuri administrate,, CORE ajustat -,1, inflația IPC,, Notă: Valorile prezentate în tabel sunt rotunjite la o zecimală. Sursa: INS, proiecții BNR -, Celelalte componente exogene au suferit revizuiri de amploare mai redusă

21 ,,, 1, Mediul extern Activitatea economică a partenerilor comerciali* ai României este proiectată în ușoară decelerare, în contextul temperării perspectivelor economice de la nivel global, dar și pe seama epuizării treptate a stimulilor acomodativi din partea politicii monetare a BCE Rata medie anuală a inflației pentru zona euro este preconizată a se menține sub nivelul de la sută, în pofida configurației acomodative a politicii monetare a BCE (reflectată în plasarea dobânzii EURIBOR la valori negative inclusiv în cursul anului 19), pe termen scurt fiind influențată în principal de evoluția componentei energetice (țiței) Traiectoria prețului petrolului este anticipată a se situa peste cea din runda precedentă de prognoză în contextul creșterilor alerte ale cotațiilor de pe parcursul 18, pe fondul unor factori de natura ofertei procente,,,, 1,9 1,7 1,7 1, 1,7 1, RaI august 18 RaI noiembrie 18 dolari SUA/baril 7,7 7,8 7, 7, 7, 8 7 1,,, -, -, -, -, -, Creștere economică UE efectiv* Inflația anuală din zona euro EURIBOR luni,1 Preț petrol, sortiment Brent (sc. dr.) *) cererea externă pentru produsele de export românești este evaluată pe baza unui indicator efectiv, calculat utilizând structura exporturilor românești pe țări de destinație din cadrul UE Sursa: ipoteze BNR pe baza datelor Comisiei Europene, BCE, Consensus Economics și Bloomberg (cotații futures) 1

22 Tendință generală de subestimare a evoluției prețului petrolului pe parcursul ultimilor doi ani Traiectoria prețului petrolului Brent în runde succesive de prognoză 8 dolari SUA/baril 7 T1 1 T 1 1 T 1 T1 1 T 1 1 T 1 T1 17 T T 17 T1 18 T T 18 T1 19 T T 19 T1 T RaI /1 RaI /1 RaI 8/1 RaI 11/1 RaI /17 RaI /17 RaI 8/17 RaI 11/17 RaI /18 RaI /18 RaI 8/18 RaI 11/18 Sursa: U.S. Energy Information Administration, Bloomberg, calcule BNR

23 Componentele exogene ale inflației Contribuția cumulată la inflația IPC (în paranteză, diferențe față de RaI august 18):, la sută în decembrie 18 (+,1 pp) reevaluarea dinamicii prețurilor combustibililor: creștere mai accentuată a cotațiilor țițeiului (inclusiv depășirea pragului suport de 8 dolari SUA/baril); prognoză marcată de ample incertitudini (a se vedea Caseta din RaI august 18),9 la sută în decembrie 19 (+, pp) reevaluarea dinamicii prețurilor administrate: creștere a impactului mediu anual al certificatelor verzi în factura consumatorilor de energie electrică 1 1 Variația anuală a prețurilor combustibililor 17 Sursa: INS, proiecții BNR 18 %, sfârșit de perioadă RaI august 18 RaI noiembrie Variația anuală a prețurilor administrate %, sfârșit de perioadă RaI august 18 RaI noiembrie

24 Presiuni asociate cererii agregate Traiectoria deviației PIB este prognozată în închidere în a doua parte a intervalului de proiecție, reflectând, ca și în runda anterioară de prognoză: Atenuarea conduitei discreționare a politicii fiscale (i.e. impulsul fiscal) Reconfigurarea către valori apropiate de cele neutre a setului condițiilor monetare reale în sens larg Temperarea avansului ciclic al activității economice a principalilor parteneri comerciali externi ai României Comparativ cu runda precedentă, traiectoria a fost revizuită ușor în sus, cu precădere sub impactul: Evoluției peste așteptări a activității economice din trimestrul II 18, cu efecte persistente și asupra magnitudinii impulsului fiscal 1 17 Deviația PIB 18 Sursa: estimări și proiecții BNR % din PIB potențial RaI august 18 RaI noiembrie

25 Proiecția ratei anuale a inflației CORE ajustat determinanți Preconizată a continua să se reducă în trimestrul IV 18 până la, la sută, dar a reveni ulterior pe o traiectorie ascendentă, stabilizându-se în jurul nivelului de, la sută la orizontul proiecției, în contextul: Creșterii graduale a inflației externe Contribuții la inflația anuală CORE ajustat (pp) Persistenței presiunilor asociate cererii agregate, proiectate însă în temperare în a doua jumătate a intervalului de proiecție Diminuării și ulterior stabilizării anticipațiilor privind inflația la niveluri relativ ridicate ( la sută) Revizuită ușor în jos la finele anului curent pe fondul unei corecții descendente a anticipațiilor inflaționiste și al unor evoluții mai favorabile decât se anticipa pe segmentul alimentelor procesate 1 17 Notă: În grafic, inflația anuală CORE ajustat este calculată ca medie trimestrială, în concordanță cu determinanții săi modelați econometric. Sursa: calcule BNR 18 TVA prețuri de import deviația PIB anticipații inflaționiste inflația anuală CORE ajustat (%) interval de variație asociat țintei ținta de inflație (%)

26 Potențiale cauze de abatere a inflației de la traiectoria proiectată Coordonatele mediului extern: evoluția activității economice globale (accentuarea protecționismului comercial; deteriorarea perspectivelor unor economii emergente, îndeosebi Turcia) procesul Brexit, evoluțiile din Italia, tensiuni geopolitice volatilitate pe piețele financiare internaționale efectele conduitei politicilor monetare ale principalelor bănci centrale Prețurile materiilor prime: produse energetice: volatilitate ridicată a prețului petrolului mărfuri agroalimentare, cu precădere carnea de porc Evoluția componentelor exogene ale coșului de consum: magnitudinea creșterilor prețurilor energiei electrice și gazelor naturale traiectoria prețurilor produselor din tutun și ale băuturilor alcoolice (legislația privind nivelul accizelor) Politica fiscală și cea a veniturilor: incertitudini privind măsurile ce urmează a fi legiferate, configurația finală a legii pensiilor Condițiile de pe piața muncii: menținerea gradului ridicat de tensionare amplificarea costurilor firmelor, avansul consumului eșalonarea și magnitudinea ajustărilor salariale prevăzute în legislație Echilibrată În sus În sus În sus În sus

27 Hotărârile Consiliului de administrație al BNR* Menținerea ratei dobânzii de politică monetară la nivelul de, la sută pe an Menținerea ratei dobânzii pentru facilitatea de depozit la 1, la sută pe an și a ratei dobânzii aferente facilității de creditare la, la sută pe an Păstrarea nivelurilor actuale ale ratelor rezervelor minime obligatorii aplicabile pasivelor în lei și în valută ale instituțiilor de credit *) ședința din noiembrie 18 7

28 Calendarul ședințelor Consiliului de administrație al BNR pe probleme de politică monetară 8 ianuarie 19 7 februarie 19 * *) discutarea și aprobarea Raportului trimestrial asupra inflației 8

29 La încheierea conferinței de presă, următoarele materiale vor fi disponibile pe website-ul BNR ( Versiunea integrală a Raportului asupra inflației noiembrie 18 (limba română) Sinteza Raportului asupra inflației noiembrie 18 (limba engleză) Prezentarea Guvernatorului BNR (disponibilă și în format video la adresa 9