Compañía Industrial Textil CREDISA-TRUTEX S.A.A

Transcripción

1 El presente documento contiene información veraz y suficiente respecto al desarrollo del negocio de Compañía Industrial Textil CREDISA-TRUTEX S.A.A. durante el año Sin perjuicio de la responsabilidad que compete al emisor, los firmantes se hacen responsables por su contenido conforme a los dispositivos legales aplicables. Frederick Horny Hamann Gerente General Luis Herrera Paredes Gerente Administrativo Financiero Carlos Parodi Aubry Gerente de Producción Elda Motta Loli Contadora y Representante Bursátil Marzo 2004

2 2 MISIÓN SOMOS UNA EMPRESA TEXTIL INTEGRADA, CON CAPACIDAD INNOVADORA, QUE OFRECE PRODUCTOS DE ALTA CALIDAD PARA LA PLENA SATISFACCIÓN DE SUS CLIENTES. CONTAMOS CON UN EQUIPO HUMANO IDENTIFICADO, CAPACITADO Y COMPROMETIDO, PARA QUIENES BUSCAMOS CRECIMIENTO Y REALIZACIÓN PERSONAL. PRACTICAMOS UNA FILOSOFÍA DE SERVICIO, CALIDAD TOTAL Y EXCELENCIA, PARA LOGRAR ALTOS NIVELES DE COMPETITIVIDAD.

3 3 FILOSOFÍA Y CULTURA EMPRESARIAL VALORAMOS LA IDENTIFICACIÓN DEL PERSONAL CON LA EMPRESA, EL COMPORTAMIENTO ÉTICO Y RESPONSABLE, FOMENTANDO SU CAPACITACIÓN Y DESARROLLO. PRACTICAMOS UNA CULTURA DE ORDEN, DISCIPLINA, PUNTUALIDAD Y LIMPIEZA. PROMOVEMOS UNA ACTITUD DE CAMBIO E INNOVACIÓN, ORIENTANDO SU ACCIONAR A LAS NECESIDADES DEL MERCADO, MANTENIENDO UNA ORGANIZACIÓN ÁGIL, FLEXIBLE Y DE PERMANENTE OPTIMIZACIÓN TECNOLÓGICA.

4 COMPAÑÍA INDUSTRIAL TEXTIL CREDISA-TRUTEX S.A.A. - CREDITEX es una sociedad anónima abierta constituida como tal por escritura pública del 14 de agosto de 1980 ante el notario de Trujillo, Dr. J. Gilberto García Flores, inicialmente bajo la denominación social de TEXTIL TRUJILLO S.A. - TRUTEX, modificando su razón social por la actual de COMPAÑÍA INDUSTRIAL TEXTIL CREDISA-TRUTEX S.A.A., mediante escritura pública de fusión de fecha 31 de enero de 1998 otorgada ante el Notario de Lima, Dr. Ramiro Quintanilla Salinas. Se encuentra inscrita en el asiento 01, rubro a) de la Ficha N 9492 del Registro de Personas Jurídicas Libro de Sociedades Mercantiles de los Registros Públicos de La Libertad - Trujillo. Su plazo de duración es indefinido y su Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU - Revisión III) es El principal objeto social de CREDITEX es la fabricación de productos textiles incluyendo el hilado, tejido, blanqueo, teñido, acabado de los mismos y, en general, todas las actividades relacionadas con el procesamiento industrial de la fibra de algodón y fibras sintéticas. La empresa opera en cuatro plantas industriales: En la Manzana G, Lote 1 del Parque Industrial de Trujillo, que también es su sede principal, ubicada en el distrito de La Esperanza, provincia de Trujillo, región La Libertad, con teléfono ( ) y fax ( ) En la calle Los Hornos N 185, Urbanización Vulcano, distrito de Ate-Vitarte, provincia y departamento de Lima, con teléfono ( ) y fax ( ) En la Av. Alfredo Mendiola N 6148, distrito de Los Olivos, provincia y departamento de Lima. En la Av. Las Américas esquina con Av. Fermín Tangüis, distrito y provincia de Pisco, Departamento de Ica, Región Los Libertadores - Wari, con teléfono ( ) y fax ( ) Adicionalmente, opera en dos desmotadoras, ubicadas en el distrito y provincia de Sullana, y en el distrito y provincia de Piura, Región Miguel Grau, respectivamente.

5 5 La empresa cuenta con locales de comercialización en las siguientes ciudades: Lima: ubicado en el distrito de Ate-Vitarte, provincia de Lima, departamento de Lima. Trujillo: ubicado en el distrito de La Esperanza, provincia de Trujillo, región La Libertad. Pisco: Ubicado en distrito y provincia de Pisco, región Los Libertadores Wari Piura: ubicado en el distrito y provincia de Piura, región Miguel Grau. Sullana: ubicado en el distrito y provincia de Sullana, región Miguel Grau. * * * * * * * *

6 6 MEMORIA EJERCICIO DEL 2003 Presentada por el Directorio de la Compañía a la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 25 de marzo del 2004 Señores accionistas: Dando cumplimiento al artículo 114 de la Ley General de Sociedades, el artículo 68 de nuestro Estatuto, la Resolución CONASEV N EF/94.10, la Resolución de la Gerencia General de CONASEV N EF/94.11 y demás normas modificatorias, que regulan la preparación de las memorias anuales, el Directorio tiene el deber y la satisfacción de someter a su consideración la memoria correspondiente al ejercicio del Incluye también el balance general, el estado de ganancias y pérdidas y demás estados financieros, certificados por la empresa auditora Medina, Zaldívar, Paredes y Asociados Sociedad Civil, firma miembro de Ernst & Young, que fuera designada por el Directorio en uso de la autorización conferida por la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 19 de marzo del I. JUNTA DE ACCIONISTAS 1. Durante el período reseñado, el capital social y la cuenta de Acciones de Inversión de la Compañía, no se han incrementado. 2. La Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 25 de marzo del 2002, acordó registrar en una cuenta patrimonial el resultado negativo de la reexpresión del capital generado por la aplicación del Decreto Legislativo N 797, ascendente a S/ como consecuencia de la deflación que se presentó en la economía peruana al cierre del ejercicio De igual manera, se registró el resultado negativo de este ajuste en la cuenta Acciones de Inversión por un monto de S/ En la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 19 de marzo del 2003, se aprobó que el resultado positivo de la reexpresión de la cuenta

7 7 capital social y de la cuenta Acciones de Inversión, generado durante el ejercicio 2002, por S/ y S/ , respectivamente, se registre en las cuentas patrimoniales que se constituyeron por acuerdo de la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 25 de marzo del Los saldos negativos de dichas cuentas, luego de efectuada la compensación, son de S/ y de S/ , respectivamente, que deberán ser compensados posteriormente con futuras reexpresiones positivas de las referidas cuentas, lo que involucra no reducir la cuenta capital social ni la cuenta Acciones de Inversión. II. GRUPO ECONÓMICO 1. La Compañía pertenece al grupo económico de CORPORACION CERVESUR S.A.A. 2. Al 31 de diciembre del 2003, la principal empresa de la cual la Compañía es accionista importante, es la siguiente: Texgroup S.A. Fundada en 1995, la empresa desarrolla actividades en el sector textil con la confección de prendas de vestir de tejido plano (camisas, blusas y pantalones). Opera con una planta de producción en la ciudad de Lima, que ha experimentado en los últimos años permanentes incrementos de maquinaria y equipo para la confección de prendas de tejido plano destinadas principalmente a la exportación. Durante el año 2003 sus ventas a cifras ajustadas alcanzaron la suma de S/ , lo que representa un incremento de 24,2% respecto al año En el 2003, las ventas se disgregaron en S/ correspondientes a servicios de confección y S/ que corresponden a la venta de prendas de vestir, en su mayoría de exportación.

8 8 En el ejercicio 2003, Texgroup afianzó ventas de exportación, manteniendo en forma importante su actividad de servicios de confección para su principal CREDITEX. 3. Al 31 de diciembre del 2003, CREDITEX mantenía participación mayoritaria en la siguiente empresa: NEGOCIOS PARTICIPACIÓN Texgroup S.A. 99,99% III. ACCIONISTAS 1. Al 31 de diciembre del 2003, el capital social está representado por acciones comunes de un valor nominal de S/. 1,00 cada una, totalmente suscritas y pagadas, de las cuales corresponden a inversionistas nacionales y a inversionistas extranjeros. 2. La participación porcentual de los accionistas con 5% o más del capital, respecto del total de acciones, es la siguiente: Accionistas Porcentaje Nacionalidad Grupo Corporación Cervesur S.A.A. 79,7933% Peruana Amarante Investments N.V. 12,1178% Antillas Holandesas 3. Las acciones comunes de la empresa se cotizan en la Bolsa de Valores de Lima (BVL), de acuerdo al siguiente detalle: TIPO DE VALOR VALOR CANTIDAD ACCIONES CANTIDAD DE ACCIONES NOMINAL REGISTRADAS EN CIRCULACIÓN Acciones comunes S/. 1, Las acciones comunes alcanzaron las siguientes cotizaciones en el ejercicio del 2003:

9 9 PERÍODO APERTURA S/, MÁXIMA S/. MÍNIMA S/. CIERRE S/. PRECIO PROMEDIO S/. Enero ,26 1,26 1,26 1,26 1,26 Febrero ,28 1,28 1,28 1,28 1,28 Marzo ,28 1,28 1,28 1,28 1,28 Abril ,27 1,27 1,27 1,27 1,27 Mayo Junio ,25 1,25 1,25 1,25 1,25 Julio Agosto Setiembre Octubre ,22 1,28 1,22 1,28 1,24 Noviembre Diciembre ,28 1,28 1,28 1,28 1,28 Al término del año, nuestras acciones comunes han tenido un incremento en su cotización en la Bolsa de Valores de Lima, de 1,6% respecto del año anterior. El valor contable de la acción común fue de S/. 1,1331 y su rentabilidad de 11,95%. 4. La encargada de la sección Valores de la empresa es la Contadora, señorita María Elda Motta Loli. 5. Al igual que en años pasados, nuestra Compañía ha continuado ofreciendo a nuestros accionistas propietarios de acciones comunes y de inversión diversos servicios para el pago de dividendos, entrega de títulos, absolución de consultas, emisión de informes y la custodia gratuita de títulos. IV. ACCIONES DE INVERSIÓN 1. Al 31 de diciembre del 2003 el número de acciones de inversión es de de un valor nominal de S/. 1,00 cada una. 2. Durante el ejercicio del 2003, las acciones de inversión de CREDITEX se cotizaron en la Bolsa de Valores de Lima, de acuerdo al siguiente detalle:

10 10 TIPO DE VALOR VALOR CANTIDAD ACCIONES CANTIDAD DE ACCIONES NOMINAL REGISTRADAS EN CIRCULACIÓN Acciones de inversión S/. 1, Nuestras acciones de inversión alcanzaron las siguientes cotizaciones en el ejercicio del 2003: PERÍODO APERTURA S/. MÁXIMA S/. MÍNIMA S/. CIERRE S/. PRECIO PROMEDIO S/. Enero Febrero Marzo ,42 0,45 0,42 0,45 0,45 Abril ,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Mayo ,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Junio ,50 0,51 0,50 0,51 0,50 Julio ,50 0,50 0,50 0,50 0,50 Agosto ,48 0,48 0,41 0,41 0,45 Setiembre Octubre ,50 0,52 0,50 0,50 0,51 Noviembre ,52 0,55 0,52 0,55 0,55 Diciembre ,55 0,55 0,55 0,55 0,55 Las acciones de inversión tuvieron un crecimiento en su cotización de 34,1% respecto de diciembre del V. SECTOR DE OPERACIONES Y COMPETENCIA La empresa desarrolla su actividad en el sector textil algodonero, con procesos integrados desde el desmote de algodón hasta la fabricación y acabado de telas, a los que se suman los procesos de confección de prendas de vestir que realiza su subsidiaria: TEXGROUP. En el ámbito comercial, CREDITEX participa en el mercado internacional con hilados de algodón (Pima, Tangüis y otras variedades de fibras), tejidos de algodón o de mezclas con fibras sintéticas, teñidos y acabados, así como prendas de vestir (camisería, pantalones, etc.). Aunque la compañía tiene una marcada orientación exportadora, su presencia en el mercado local es importante, abasteciendo de hilados a confeccionistas exportadores de prendas de vestir, lo que podría considerarse como exportación indirecta.

11 11 En el 2003 CREDITEX mantuvo el octavo lugar en el ranking de exportadores textiles nacionales, en función a los valores FOB exportados en dólares americanos. En el caso particular de CREDITEX esta posición no es muy representativa ni de su venta total, ni de su actividad exportadora, porque no incluye las exportaciones de prendas de Texgroup y por cuanto el 59% de sus ventas corresponde a su participación en el mercado local (principalmente hilados), que mayoritariamente constituye una modalidad indirecta de exportación. Por otro lado, se debe destacar que el hecho de que CREDITEX sea una empresa verticalmente integrada, desde el desmotado de algodón hasta la prenda final, representa una importante fortaleza en el mercado mundial y le otorga ventajas competitivas, ya que puede ofrecer a los exigentes compradores internacionales el control total del proceso productivo, con ventajas para estos en términos de calidad y logística. Hilados de algodón En el rubro de hilados de algodón Pima, en cuanto al mercado interno, se puede señalar como competencia tanto a productores locales como a importadores en menor proporción, de artículos similares a los que CREDITEX fabrica. En el citado producto, CREDITEX es una de las principales suministradoras de este tipo de hilado a confeccionistas exportadores. Las exportaciones de hilados de algodón Pima se realizan a Europa y Sudamérica, principalmente, habiendo ganado nuevos clientes, así como mantenido relaciones permanentes y de vieja data con los clientes de los diferentes mercados mencionados, en los cuales la competencia es abierta, pues participan hilados de Egipto, India, Italia y otros, con productos de fibra extralarga similares a los de CREDITEX. En lo referente a hilados de algodón Tangüis u otras variedades de fibra larga, la empresa cuenta con diversos competidores que fabrican productos similares en el mercado nacional. El abastecimiento de este tipo de hilado es dirigido principalmente a exportadores locales de confecciones de tejidos de punto. Tejidos Los principales artículos en este rubro son para decoración y ropa de vestir, así como lo necesario para sus propias confecciones.

12 12 Existe competencia nacional en telas, especialmente en lo referido a ropa de vestir, pero de empresas que dedican su producción principalmente al mercado interno. De otro lado, las telas de decoración son dirigidas casi en su totalidad a la exportación. CREDITEX participa en el mercado interno con popelinas y driles, principalmente. La actividad de exportación está orientada fundamentalmente al mercado de los EE.UU., y en menor escala se efectúan también operaciones con Europa y América del Sur. Los clientes de la empresa mantienen una relación comercial de años; sin embargo, la empresa está abocada permanentemente al desarrollo de nuevas opciones para la diversificación de su cartera de clientes. En el rubro de tejidos, existe competencia múltiple a nivel internacional participando en los mismos mercados países del Medio Oriente, Europa, EE.UU. y otros. Prendas de Vestir CREDITEX concentra su actividad en la exportación de prendas de tejido plano en camisería, blusas y pantalones, principalmente para importantes clientes americanos y europeos, que mantienen una participación sostenida en su mercado a través de reconocidas marcas internacionales. La producción de prendas de vestir es destinada mayoritariamente al mercado de exportación, en el que la competencia es de diversos orígenes, entre ellos Europa, Centroamérica y Asía. VI. PRODUCCION 1. La empresa produjo durante el año 2003 la cantidad de kilos en hilado. En tejido plano se lograron producir metros.

13 13 2. En lo referido a prendas de vestir, éstas se produjeron por servicios de confección en su subsidiaria Texgroup S.A., totalizando unidades en el Las desmotadoras de Piura y Sullana, en el período del 2003 han desmotado un total de quintales de algodón. VII. VENTAS 1. Las ventas de CREDITEX en el 2003 fueron de: QQ KILOS MTS. UNID. MERCADO NACIONAL Hilado Tela Prendas Algodón 583 Sub-Productos Pepa de Algodón Servicios varios EN EL EXTERIOR Hilado Tela Prendas Algodón Sub Productos Los ingresos por ventas de CREDITEX al 31 de diciembre del 2003, a cifras ajustadas, son los siguientes: Ventas 2002 Mercado Nacional S/. Mercado del Exterior S/. Hilado Telas Prendas Algodón Sub-Productos Pepa de Algodón Servicios varios TOTAL

14 14 3. La recuperación que se pudo percibir en el último trimestre del 2002, gracias a la aprobación e inicio de vigencia del ATPDEA, ha contribuido a que los ingresos por ventas de la compañía en el 2003, hayan tenido un incremento de 22%, en relación al VIII. DESARROLLO DE LA COMPAÑÍA CREDITEX pertenece a la división textil de Corporación Cervesur, empresa verticalmente integrada desde el desmotado de algodón hasta la confección de prendas de vestir, lo que incluye la manufactura de hilados y tejidos acabados; actividad productiva que desarrolla en seis plantas descentralizadas: dos desmotadoras en Piura, tres hilanderías en Trujillo, Lima y Pisco, y una planta de tejidos y acabados en Lima. La orientación estratégica de CREDITEX es hacia la exportación, la que realiza de forma directa con parte de sus hilados y casi la totalidad de sus telas acabadas y prendas de vestir, a lo que se suma la exportación indirecta del resto de sus hilados, en base a proveer de estos a los principales exportadores nacionales de confecciones de tejido de punto. La posición de liderazgo que ejerce CREDITEX entre las empresas del sector, se hace evidente al ubicarse nuevamente en el 2003, en el primer lugar por ingresos entre las compañías del sector textil algodonero que listan en la BVL. En el presente ejercicio, CREDITEX ha generado ventas por un total de 234 millones de nuevos soles, obteniendo utilidades netas de 18 millones de nuevos soles; cifras que representan incrementos respecto al 2002 de 22% y 350%, respectivamente. La vigencia del ATPDEA ha representado un crecimiento del 20,5% de las exportaciones del sector textil, alcanzando US$ 817 millones, en comparación con los US$ 678 millones del 2002, con un disgregado de US$ 648 millones en confecciones y US$ 169 millones en textiles, que se traducen en crecimientos, respecto del 2002, de 21,6% y 16,6%, respectivamente, lo que reafirma la tendencia del sector hacia exportaciones con artículos de mayor valor agregado. En el caso particular de CREDITEX, sus exportaciones se incrementaron en 19,5% y sus ventas locales en 23,4%, que constituyen, en su mayoría, una exportación indirecta, reafirmándose la demanda creciente por

15 15 los hilados de CREDITEX de parte de los confeccionistas exportadores de tejido de punto. Si bien CREDITEX está posicionada como una empresa exportadora, solo el 41% de sus ventas totales corresponde a exportaciones directas, pero aproximadamente un 42% adicional se exporta indirectamente, en tanto abastece de hilados a los confeccionistas nacionales de prendas de vestir de exportación, principalmente de tejido de punto. En un análisis disgregado por producto, de las ventas totales de CREDITEX, el 64% corresponde a hilados de algodón: 48% en el mercado local que en su mayoría constituyen exportación indirecta y 16% en exportaciones directas, el 17% a telas crudas y acabadas, y el 16% a prendas de vestir. El restante 3% corresponde a otros productos y servicios de menor importancia. La oportunidad que el ATPDEA representa para el sector, tiene vigencia hasta mediados del 2006; sin embargo, para las exportaciones peruanas se abre un nuevo frente de oportunidad con el reciente anuncio de los EE.UU. del inicio de las negociaciones con Perú y Colombia, para el establecimiento de un Tratado de Libre Comercio. Para el sector textil, esta noticia tiene particular relevancia porque dicho mercado constituye el principal destino de sus exportaciones, no solo por su tamaño, si no principalmente por la capacidad adquisitiva de sus consumidores, dado que las exportaciones textiles peruanas buscan diferenciarse de sus competidores orientándose a segmentos que demandan productos de alta calidad. La reciente incorporación del Perú como socio del MERCOSUR, también representa una oportunidad para las exportaciones peruanas. Para los productos textiles y para CREDITEX en particular, es un mercado en el cual se viene trabajando para desarrollarlo en el largo plazo. Como referencia, las exportaciones de CREDITEX a los países miembros de MERCOSUR representan en la actualidad aproximadamente el 7% de sus exportaciones totales. En el frente interno, la turbulencia política y social que ha caracterizado los primeros dos años del actual gobierno, no ha permitido generar condiciones favorables para la exportación, más allá de la reducción de aranceles para la importación de bienes de capital, la ampliación a ciertas sub-partidas arancelarias de los beneficios para la restitución de derechos y otras que se dieron en el Durante el 2003, CREDITEX ha persistido en mejorar su competitividad internacional, para lo cual mantiene la certificación BASC (Business Anti Smuggling Coalition) que le fuera otorgada en noviembre del BASC es

16 16 una iniciativa privada internacional para luchar contra el tráfico de drogas, asesorada por la Aduana de los EE.UU. El sistema adoptado por CREDITEX para lograr la certificación BASC, le ofrece la ventaja de trabajar sus embarques en forma segura. El sistema es periódicamente auditado por BASC. La compañía continúa con el proceso de implantación del sistema integrado para planificación y control de la producción: el Textile Industry Manufacturing (TIM), que inició a mediados del 2002, y que ya ha sido instalado en determinados sectores de la empresa. En el área administrativa, a mediados del 2003 se inició la implantación del sistema integrado (ERP) Oracle, el que entró en producción con el inicio del De otro lado, CREDITEX ha iniciado el proceso de implantación de un Sistema de Gestión de la Calidad, en base a la Norma ISO 9000:2000, cuya certificación se estima obtener en el transcurso del De igual manera, CREDITEX ha continuado invirtiendo en tecnología productiva moderna y ampliación de su capacidad instalada, enfocada a ofrecer productos de mayor valor agregado. En el 2003, las inversiones en software y tecnología de última generación, en su conjunto, ascienden a US$ 3,0 millones y abarcan todas las etapas del proceso productivo. En hilandería se ha adquirido un equipo para optimizar la verificación de las características del algodón que utilizamos como materia prima y una máquina contínua diseñada para la producción de hilo compacto, entre otros equipos. En tejeduría, lo más destacado es la adquisición de una urdidora seccional y 15 telares, con lo cual se incrementará su capacidad instalada, manteniéndose a la vanguardia en cuanto a la calidad de sus productos. Se han adquirido teñidoras de hilos, que nos permiten mantenernos actualizados en la cada vez mayor demanda por tejidos de hilo color y se ha modernizado la estampadora; asimismo, se ha adquirido tanto una rama como una perchadora para la sección de acabados. A las inversiones mencionadas hay que sumarles la adquisición de un terreno de 2,500 m2 que amplia en 33% el área de la planta donde opera Texgroup, subsidiaria de CREDITEX. Texgroup, dedicada a la confección de prendas de vestir, ha invertido tanto en desarrollo de producto como en corte, costura y acabados. Entre otras inversiones, se ha adquirido un software de Gerber para trazado de moldes, máquinas de coser, cerradoras, remalladoras, recubridoras, ojaladoras, botoneras, planchadoras y multiagujas, todas procedentes de Alemania, EE.UU., Italia y Japón.

17 17 De esta manera, CREDITEX ha conseguido mantener y desarrollar nuevos clientes entre los que se cuenta con L. L. Bean, Oxford Shirtings, J.C. Penney Company INC., Polo Ralph Lauren, Liz Claiborne INC., Náutica International INC., Eurostyle, Dainese, Westport, Land s End, Vantage Custom Classics, Christian Dior, Charles Tyrwhitt, Burberry, El Corte Inglés, Armani Jeans, Swiss Army, Ferrioni, Aca Joe, Anne Fontaine, Kinsberg, Gear for Sports, Alpha ShIrt Company, Cabela s, F. Schumacher, Waverly, Swavelle, The Robert Allen Group, Richloom y Philips Van Heusen con su marca Geoffrey Beene, entre otros no menos importantes. La Junta General Extraordinaria de Accionistas, celebrada el 12 de diciembre del 2003, aprobó un programa de financiamiento a través del Mercado de Capitales mediante la emisión de instrumentos representativos de deuda hasta por un monto máximo de US$ 25 millones, acordando delegar en el Directorio las facultades necesarias para llevar a cabo las operaciones de financiamiento que se requieran, hasta por el monto referido. Las características de la industria requieren del uso de mano de obra calificada, por lo que la empresa desarrolla una permanente labor de formación y calificación de trabajadores, especialmente en el rubro de confecciones, donde el uso de mano de obra es intensivo. De esa manera, CREDITEX contribuye a la generación de puestos de trabajo calificado. El personal de la empresa está conformado por 1,337 trabajadores, a los cuales se suman 815 adicionales de su subsidiaria TEXGROUP. IX. PROCESOS JUDICIALES, ADMINISTRATIVOS O ARBITRALES 1. Respecto de los procesos judiciales, administrativos o arbitrales, al término del ejercicio, la situación era la siguiente: a. Tribunal Fiscal: Se encuentran pendientes de resolución los expedientes correspondientes al impuesto general a las ventas (IGV) de los años 1993 y 1994, sobre las comisiones por promociones de venta en el exterior, abonados por la compañía a sus agentes de ventas en el exterior (no domiciliados). b. Poder Judicial: Se encuentran pendientes de resolución demandas judiciales principalmente por concepto de pago de utilidades y reintegro de beneficios sociales.

18 18 X. ACTIVOS 1. Los principales activos permanentes de la compañía están constituidos por las plantas industriales, oficinas administrativas y otras instalaciones ubicadas en Piura, Trujillo, Lima y Pisco. Otros activos lo constituyen la maquinaria y equipo instalados en las plantas industriales de Piura, Trujillo, Lima y Pisco, y las inversiones. 2. Al 31 de diciembre del 2003, se ha entregado en garantía los siguientes activos: a. Garantías hipotecarias que han recaído sobre inmuebles de propiedad de la empresa a favor de instituciones bancarias por un importe total de US$ , a fin de garantizar operaciones de leaseback y financiamientos varios. b. Prendas industriales que se han otorgado a favor de instituciones bancarias, por un importe total de US$ , a fin de garantizar operaciones de préstamos, financiamientos a mediano plazo y financiamientos de exportación. Las prendas han sido otorgadas sobre maquinarias y equipos de propiedad de la empresa ubicados en sus plantas industriales. c. Prendas mercantiles que se han otorgado a favor de instituciones bancarias, por un importe total de US$ , a fin de garantizar líneas de crédito. Las prendas mercantiles recaen sobre hilado y algodón de propiedad de la empresa. d. Warrants con instituciones bancarias, por un importe total de US$ e. Prenda dineraria por un importe de US$ , a fin de garantizar obligaciones con el sistema financiero. XI. PERSONAL 1. Al 31 de diciembre del 2003, la Compañía contaba con el siguiente personal estable y contratado:

19 19 Funcionarios 4 Administrativos 173 Técnicos Calificados 248 Obreros 912 Total El Directorio deja constancia de su agradecimiento al personal por la eficiente labor desarrollada durante el ejercicio XII. DIRECTORIO Y GERENCIA 1. El Directorio de la Compañía está conformado por: CARGO DESDE Sr. Andrés von Wedemeyer Knigge Presidente Marzo 1995 Dr. Fernando García Calderón Soto Vice-Presidente Febrero 2003 Sr. Jorge von Wedemeyer Knigge Director Marzo 1995 Sr. Juan Thiermann Brunst Director Marzo 1999 Sr. Alonso Bustamante Letts Director Marzo 2001 Sr. Francisco García Calderón Portugal Director Julio 2003 El Dr. Juan Bustamante Romero ha desempeñado el cargo de Director hasta el 1 de julio del 2003, en que formuló su renuncia. El Directorio deja constancia de su especial reconocimiento y agradecimiento al Dr. Bustamante Romero por su valiosa y eficiente colaboración durante los años en que desempeñó sus funciones. Corresponde a la presente Junta General elegir a los integrantes del Directorio para el período marzo 2004 marzo El Sr. Andrés von Wedemeyer Knigge, Presidente del Directorio, obtuvo el grado de Master en Administración de Empresas en la Universidad de Hamburgo, Alemania. Es también Maestro Cervecero, grado que obtuvo en la Ulmer Fachschule für Bierbrauerei und Mälzer, Ulm, Alemania. Ha seguido un PMD en la Graduate School of Business de la Universidad de Harvard, EE.UU. y un PAD en la Universidad de Piura. Ocupa el cargo de Presidente Ejecutivo del Directorio y Gerente

20 20 General de CORPORACIÓN CERVESUR S.A.A. Es Director de La Positiva, Seguros y Reaseguros, Futuro Invest S.A., Corporación Financiera de Inversiones, Ferreyros S.A. y Alianza, Compañía de Seguros y Reaseguros (Bolivia). Es Presidente del Directorio de Profuturo AFP y de Euromotors S.A., así como Presidente de las diversas empresas que conforman la CORPORACIÓN CERVESUR S.A.A., las mismas que son representativas de los sectores industria, textil, seguros, transportes, agricultura y comercialización. Es Director de Comex Perú y de la Confiep, así como Presidente de la Asociación de AFP. El Dr. Fernando García Calderón y Soto es abogado, graduado en la Universidad Católica Santa María de Arequipa. Anteriormente desempeñó desde 1982 los cargos de Asesor Legal de Cervesur, Gerente Legal de esa empresa y el de Gerente Legal de Corporación Cervesur S.A.A. hasta Abril del Antes de incorporarse a nuestra organización tuvo a su cargo la Jefatura del Departamento Legal de Southern Perú Copper Corporation. Es Director de Agroinca S.A. y Presidente del Directorio de Analistas y Corredores de Seguros S.A., habiendo sido nombrado Vicepresidente de Directorio de las empresas que conforman Corporación Cervesur, las mismas que son representativas de los sectores industria, textil, seguros, transportes, agricultura y comercialización. Se desempeña también como asesor y consultor externo del Directorio, de la Presidencia Ejecutiva y de las Gerencias Generales de las empresas de la organización. El Sr. Jorge von Wedemeyer Knigge, es administrador de empresas, graduado en la Universidad de Hamburgo, Alemania. Cuenta con amplia experiencia en banca corporativa, al haber laborado en el Commerzbank de Frankfurt, Alemania como encargado de asuntos para Latino y Norteamérica (4 años), así como en el Banco de Crédito del Perú (5 años). Durante 13 años se desempeñó como representante del Dresdner Bank Lateinamerika (anteriormente Deutsch- Südamerikanische Bank) y del Dresdner Bank del Perú. Es Director de Profuturo AFP, Corporación Aceros Arequipa S.A., Euromotors S.A., así como de las diversas empresas que conforman la CORPORACIÓN CERVESUR, las mismas que son representativas de los sectores industria, textil, seguros, transportes, agricultura y comercialización. Actualmente se desempeña como Gerente General Interino del Lima Airport Partners. El Sr. Juan Thiermann Brunst ha desempeñado cargos ejecutivos en diversas empresas; en la actualidad es Director Gerente de Gildemeister & Co. S.A. y de la Empresa Agrícola Chicama Ltda., ambas empresas

21 21 pertenecientes al Grupo Gildemeister. Ha sido Director Fundador del Instituto de Defensa de la Competencia y de la Protección de la Propiedad Intelectual INDECOPI, en cuyo Directorio participó durante ocho años. Es Director de Royal & SunAlliance Seguros Fenix, Perfiles Metálicos Precor S.A., Industrias Nettalco S.A. y Sigral S.A. El Sr. Alonso Bustamante Letts, ha estudiado Administración de Empresas - Marketing en la universidad Saint Mary's University en Texas, EE.UU.. Cuenta con amplia experiencia en el sector pesquero, donde ha participado en la administración y desarrollo de proyectos de mejoramiento de calidad del producto, de conservas, así como en el proyecto de estudios oceanográficos y ambientales a distancia. Es Gerente General de Cerro Azul Resort S.A. y de Diseño Floral S.A. Es Director de las diversas empresas que conforman la CORPORACIÓN CERVESUR, las mismas que son representativas de los sectores industria, textil, seguros, transportes, agricultura y comercialización. El Sr. Francisco García Calderón Portugal es Administrador de Empresas, con especialización en Marketing y Organización, graduado en la Universidad del Pacífico, Lima. Se especializó en el Arthur D. Little (M.E.I) INC. en EE.UU. y siguió un PAD en la Universidad de Piura. Cuenta con 15 años de experiencia en el desarrollo de nuevos negocios, habiendo sido Gerente de Diresa, Sur Motors y Luminaria S.A., así como Presidente de ARAPER y de CORPAC, entre otros. Actualmente ocupa el cargo de Gerente General de Euromotors S.A. Es Director de Confiep, ESSALUD, Cemento Andino, Corporación Financiera de Inversiones (CFI), así como de las diversas empresas que conforman la CORPORACIÓN CERVESUR, las mismas que son representativas de los sectores industria, textil, seguros, transportes, agricultura y comercialización. 2. La Gerencia ha estado conformada de la siguiente manera: CARGO DESDE Sr. Albert Frederick Horny Hamann Gerente General Junio 1991 Sr. Luis Herrera Paredes Gerente Administrativo Financiero Diciembre 1991 Sr. Carlos Parodi Aubry Gerente de Producción Setiembre 1997 Sr. José Ignacio Llosa Benavides Gerente Comercial (área hilados) Marzo 1995

22 22 El Sr. Albert Frederick Horny Hamann, Gerente General de la empresa, estudió en Blackburn Technical College Inglaterra, habiendo concluido estudios de Técnico Textil en Asimismo, cursó estudios en el Programa de Alta Dirección de la Universidad de Piura. Ha ocupado diversos cargos en Fábrica de Tejidos La Unión entre el año 1968 y 1991, siendo el último el de Gerente de Confecciones. Desde el 01 de Junio de 1991 ocupó el cargo de Gerente General de Hilanderías Pimafine S.A. A partir del 06 de Marzo de 1995 ocupa el cargo de Gerente General de Textil Trujillo S.A. (actualmente CREDITEX). Asimismo es Gerente General de Texgroup S.A., empresa subsidiaria de CREDITEX. El Sr. Luis Alberto Herrera Paredes efectuó sus estudios de Ingeniería Industrial en la Universidad Nacional Mayor de San Marcos, así como de Administración en el Centro de Desarrollo Gerencial de la Universidad del Pacífico. De otro lado, siguió el Programa de Desarrollo Directivo del Programa de Alta Dirección de la Universidad de Piura. Asimismo participó en Workshops de Procurement y Value Delivery dictados por Reckitt & Colman en Argentina y Chile, respectivamente, y ha sido becario de AOTS JAPÓN para un curso de Gerencia Corporativa. Ha trabajado en diversas empresas textiles como La Parcela S.A., CREDISA, Hilados Peinados S.A. y Fábrica de Tejidos Maranganí y se desempeñó como Gerente Administrativo de Reckitt & Colman del Perú. Desde el 02 de Diciembre de 1991 ocupó el cargo de Gerente Administrativo Financiero de Hilanderías Pimafine S.A. A partir del 06 de Marzo de 1995 ocupa el cargo de Gerente Administrativo Financiero de Textil Trujillo S.A. (actualmente CREDITEX). Asimismo es Gerente Administrativo Financiero de Texgroup S.A., empresa subsidiaria de CREDITEX. El Sr. Carlos Parodi Aubry, Gerente de Producción de la empresa es Técnico Textil, habiendo efectuado sus estudios en Blackburn Technical College de Inglaterra. Desde 1957 hasta 1973 laboró en Fábrica de Tejidos La Unión, habiendo sido su última posición la de Gerente de Planta; posteriormente entre 1974 y 1993 ocupó el cargo de Gerente de Planta en CREDISA. Desde 1993 y hasta 1994 laboró como Gerente de Producción en Fábrica de Tejidos San Jacinto. Asimismo entre el año 1995 y 1997 ocupó el cargo de Gerente General Textil en Sudamtex de Venezuela. Desde el 01 de Setiembre de 1997 se desempeña como Gerente de Producción de CREDITEX. El Sr. José Ignacio Llosa Benavides es graduado en Administración de Empresas en St. Mary s University de San Antonio, Texas, U.S.A. Ha cursado estudios en ESAN, siguiendo el Programa Anual de Comercio

23 23 Internacional. Desde 1983 hasta 1995 se desempeñó como Jefe Comercial de Textil Trujillo S.A. para ocupar a partir de marzo de 1995 el cargo de Gerente del Area Comercial de Hilados en la misma empresa (actualmente CREDITEX). 3. Grado de Vinculación Los Directores, señores Andrés von Wedemeyer Knigge, Presidente del Directorio, y Jorge von Wedemeyer Knigge, Director, tienen vinculación por consanguinidad en segundo grado. Los Directores, señores Dr. Fernando García Calderón Soto, Vice- Presidente del Directorio, y Francisco García Calderón Portugal, Director, tienen vinculación por consanguinidad en cuarto grado. XIII. RESULTADOS ECONÓMICOS 1. En el ejercicio del 2003, los estados financieros, tanto a niveles históricos como ajustados por inflación, muestran los siguientes resultados: 2003 Históricos S/ Ajustados S/ Históricos S/ Ajustados S/. INGRESOS BRUTOS Gastos en materias primas, materiales y útiles; remuneraciones, sueldos, salarios, participaciones y remuneraciones al Directorio, beneficios sociales, impuestos, castigos, amortizaciones, gastos de administración, ventas, publicidad RESULTADOS ANTES DE PARTICIP. E IMP. A LA RENTA PARTICIP. DE LOS TRABAJADORES IMPUESTO A LA RENTA RESULTADO NETO En el año 2003 nuestra Compañía cumplió con aportar al Estado, por concepto de diversos tributos, la suma de S/ En el ejercicio del 2002 fue de S/

24 24 XIV. SITUACIÓN FINANCIERA 1. Los efectos del beneficio producto de la vigencia del ATPDEA durante el 2003, se hicieron evidentes al incrementarse las ventas de la empresa en 22%. Cabe destacar que el rubro de hilados reaccionó favorablemente en ventas desde el inicio del beneficio mencionado, mientras que telas y prendas lo hicieron en forma más importante sobre el segundo semestre, por las características propias de trabajo anticipado de ventas por temporada de estos productos. 2. El margen bruto de la empresa mejoró como consecuencia del mayor nivel de ventas, pasando de S/ en el 2002 a S/ en el 2003, en soles corrientes. Durante el período reseñado se mantuvo una política de control sobre los gastos operativos, siendo así que con respecto a los ingresos totales estos significaron 6,03% en gastos administrativos y 5,01% en lo referido a gastos de ventas, versus 6,38% y 5,54%, respectivamente, en el año Habiéndose mantenido bajas las tasas de interés a nivel internacional, fue factible negociar la reducción de gastos financieros, que disminuyeron en S/ , pasando su participación, con respecto a los ingresos totales, de 5,02% en el 2002 a 3,33% en el El resultado por exposición a la inflación en el ejercicio del 2003 fue positivo por S/ , versus un importe negativo de S/ del ejercicio del El índice de endeudamiento patrimonial ((Pas. cte. + Pas. L.P. / Patrimonio) * 100) se situó en 95,63%, contra 89,41% del 2002.

25 25 6. En la Junta General de Accionistas de fecha 12 de diciembre del 2003 se autorizó al Directorio la incursión en el Mercado de Capitales, dotando así a la empresa de nuevas posibilidades de financiamiento, que a corto y mediano plazo tendrán un impacto favorable tanto en el costo financiero como en la estructura de los pasivos. XV. TRATAMIENTO DE LA REEXPRESIÓN DE LA CUENTA CAPITAL SOCIAL CAPITALIZACIÓN DEL SALDO DE LA REEXPRESIÓN DEL CAPITAL Y MODIFICACIÓN DEL ARTÍCULO 5to. DEL ESTATUTO 1. Tratamiento de la reexpresión de la cuenta capital social: En virtud de lo dispuesto en el Decreto Legislativo N 797 y su reglamento aprobado por el Decreto Supremo EF, los contribuyentes generadores de renta de tercera categoría, deben aplicar las normas de ajuste por inflación del balance general con incidencia tributaria. Asimismo, el artículo 3 del decreto Supremo EF, establece que los ajustes por inflación regulados por estas disposiciones, deberán contabilizarse en los libros oficiales reflejándose en el balance general y en el estado de ganancias y pérdidas del período al que correspondan, pudiendo acordarse la capitalización de la diferencia entre los valores históricos y los ajustados, hallándose esta exonerada del Impuesto a la Renta. La Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 25 de marzo del 2002, acordó registrar en una cuenta patrimonial el resultado negativo de la reexpresión del capital generado, ascendente a S/ como consecuencia de la deflación que se presentó en la economía peruana al cierre del ejercicio De igual manera, se ha registrado el resultado negativo de este ajuste en la cuenta de Acciones de Inversión, por un monto de S/ En la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 19 de marzo del 2003, se aprobó que el resultado positivo de la reexpresión de la cuenta capital social y de la cuenta Acciones de Inversión generado durante el ejercicio 2002, por S/ y S/ , respectivamente, se compense con los resultados negativos registrados en las cuentas patrimoniales que se constituyeron por acuerdo de la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 25 de marzo del

26 Los saldos negativos de dichas cuentas, luego de efectuada la compensación, ascienden a S/ y S/ , respectivamente, y deberán ser compensados con futuras reexpresiones positivas del capital social y de la cuenta de Acciones de Inversión. Estos saldos negativos debidamente actualizados al 31 de diciembre del 2003 ascienden a S/ y S/ , respectivamente. Por el ejercicio 2003, el ajuste por reexpresión de la cuenta capital social efectuado de acuerdo a las normas citadas, arroja un resultado positivo ascendente a S/ , como consecuencia de la inflación presentada. El resultado positivo de este ajuste en la cuenta Acciones de Inversión, asciende a S/ El Directorio propone a la Junta General que se proceda a compensar las referidas cuentas patrimoniales con las reexpresiones positivas que han arrojado la cuenta capital social y la cuenta Acciones de Inversión durante el ejercicio 2003 y que los saldos positivos resultantes sean capitalizados, conforme a lo dispuesto en el Decreto Legislativo N 797 y el Decreto Supremo EF. Los saldos positivos de dichas cuentas luego de efectuada la compensación con los saldos negativos que se encontraban registrados en la cuentas patrimoniales que se constituyeron por acuerdo de la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 25 de marzo del 2002, ascendentes a S/ y S/ , respectivamente, deberán ser capitalizados conforme a la propuesta detallada en el numeral siguiente. 2. Capitalización del saldo de la reexpresión de capital: Conforme a lo señalado en el numeral 1 precedente y de acuerdo a lo dispuesto en el Decreto Legislativo N 797, el Directorio propone a la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas que apruebe el aumento de capital social de la empresa de su monto actual de S/ a S/ , esto es, un aumento de S/ representado por acciones nominativas con derecho a voto de S/. 1,00 cada una y que corresponde al saldo de la reexpresión de capital al 31 de diciembre del 2003 luego de haber efectuado la compensación con el saldo negativo que se encontraba registrado en la cuenta patrimonial que se constituyó por acuerdo de la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas del 25 de marzo del 2002.

27 27 El saldo a capitalizar por concepto de la reexpresión de capital resulta de lo siguiente: Cifras Históricas Cifras Ajustadas Saldo por Capitalizar S/. S/. S/. (*) Capital Social al diciembre 2000 Saldo de la cuenta patrimonial constituida en la Junta General Obligatoria del 27 de marzo del 2002, luego de compensación de reexpresión ejercicio 2002 ( ) Ajuste del saldo por reexpresión del ejercicio 2003 (15 200) Saldo de la cuenta patrimonial ajustado por reexpresión ( ) Reexpresión del ejercicio 2003 Factor Ajuste Saldo de la reexpresión 2003 luego de compensación con cuenta patrimonial (*) Total capital al 31 de diciembre del 2003 La reexpresión indicada corresponde al ajuste integral al 31 de diciembre del Asimismo, en aplicación del dispositivo antes indicado, debe reexpresarse la cuenta Acciones de Inversión. El mayor valor proveniente del saldo de la reexpresión luego de haberse efectuado la respectiva compensación con el saldo negativo registrado en la cuenta patrimonial constituida y que asciende a S/ dará lugar a la emisión de acciones de inversión de S/. 1,00 cada una, valor nominal. Las acciones nominativas con derecho a voto y de inversión resultantes, se distribuirán en proporción al número de acciones existentes al 31 de

28 28 diciembre del 2003 y no constituyen dividendos ni otras formas de distribución de utilidades, conforme lo establecido en el artículo 25 de la Ley de Impuesto a la Renta aprobada por Decreto Legislativo N 774. El aumento del capital por la capitalización del saldo de la reexpresión del capital propuesto, equivale a 1,45% del capital social y de la cuenta Acciones de Inversión vigente al 31 de diciembre del De aprobarse el aumento de capital propuesto, el artículo 5to. de nuestro Estatuto deberá modificarse, conforme a los términos que el Directorio propone que sean los siguientes: Artículo 5to. Capital: El capital de CREDITEX es de S/ ,00 representado por acciones nominativas de S/. 1,00 cada una, íntegramente suscritas y totalmente pagadas XVI. BALANCE GENERAL DEL EJERCICIO El Directorio somete a consideración de la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas el balance del ejercicio 2003, el estado de ganancias y pérdidas, los estados financieros auditados por Medina, Zaldívar, Paredes y Asociados Sociedad Civil, firma miembro de Ernst & Young, y los otros documentos sustentatorios correspondientes, que han estado a disposición de los señores accionistas durante 25 días en las oficinas de la compañía. 2. La compañía ha obtenido utilidades por S/ ; que representan el 11,95% sobre el capital social y la cuenta Acciones de Inversión vigente al 31 de diciembre del ejercicio pasado Asimismo, debido al efecto del ajuste por inflación de los estados financieros, la reexpresión del capital es de S/ El Directorio propone que las utilidades sean aplicadas como se explica a continuación:

29 29 Concepto AJustadas S/. Utilidad neta del ejercicio Resultados acumulados de ejercicios anteriores Efecto de cambio de tasa del impuesto ( ) Reserva legal ( ) Saldo de utilidad neta En cuanto al Saldo de utilidad neta, de S/ , se propone que se mantenga en la cuenta Resultados Acumulados, pendiente de distribución. 3. La empresa deja constancia que en los dos últimos años no se ha producido la renuncia ni la destitución del principal funcionario contable o de auditoría. Asimismo, durante los ejercicios 1999, 2000 y 2001 la empresa fue auditada por Medina, Zaldívar y Asociados, Sociedad Civil, firma miembro de Andersen. Durante el ejercicio 2002 la empresa fue auditada por Dongo Soria Gaveglio y Asociados Sociedad Civil, firma miembro de Pricewaterhouse Coopers. Para el ejercicio 2003 se ha contratado a Medina, Zaldívar, Paredes y Asociados Sociedad Civil, firma miembro de Ernst & Young. Durante los dos últimos años los auditores externos no han emitido una opinión con salvedad o negativa acerca de los estados financieros de la empresa o de la entidad sobre la que ésta ejerce control. XVII. PRINCIPIOS DE BUEN GOBIERNO CORPORATIVO En los últimos años ha venido cobrando cada vez más importancia en el ámbito internacional, al cual no es ajeno el Perú, la determinación por parte de las empresas de lo que se ha venido a conocer como los Principios de Buen Gobierno Corporativo. Se ha propiciado así la elaboración de una serie de códigos de buen gobierno, de adhesión voluntaria, que no son otra cosa que recomendaciones y principios a seguir por parte de las empresas. El marco normativo en el Perú se ha venido adaptando a las nuevas tendencias y los Principios de Buen Gobierno Corporativo para las sociedades peruanas han sido establecidos por un comité de alto nivel en el que participaron el sector público y el sector privado. Estos principios constituyen una guía que contiene una serie de recomendaciones que debe tener presente

30 30 toda sociedad peruana, son de cumplimiento voluntario y se ha dispuesto que las sociedades que posean valores inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores, den a conocer el grado de implementación de estas recomendaciones a partir del año Las recomendaciones o principios están referidos en grandes rasgos a los derechos de los accionistas, al tratamiento equitativo de los mismos, a la función de los grupos de interés, a la comunicación y transparencia informativa, a las responsabilidades del Directorio y a los principios y prácticas aplicables a las sociedades no inscritas en el Registro Público del Mercado de Valores. Los principios se traducen en las filosofías y los procesos de una empresa frente a sus accionistas, el mercado y la sociedad en su conjunto, que le permiten sopesar sus objetivos competitivos, sus retos y oportunidades. Es sobretodo en este accionar, y de alguna manera en los documentos que regulan su funcionamiento, a través de los cuales se manifiestan estos códigos de conducta. A nuestra empresa le ha sido grato comprobar que estos principios y prácticas, en su generalidad, han venido siendo parte de su cultura y filosofía organizacional desde su adquisición por CORPORACIÓN CERVESUR, hecho que nos enorgullece y nos coloca a la vanguardia en la aplicación de estas recomendaciones. En su momento y conforme lo dispone la Resolución de Gerencia General de Conasev N EF/94.11 informaremos al detalle sobre estos aspectos. XVIII. POLÍTICA DE DIVIDENDOS En la Junta General Obligatoria Anual de Accionistas celebrada el 25 de marzo de 1998, se aprobó la política para la distribución de dividendos, en los siguientes términos: 1. CREDITEX distribuirá utilidades en efectivo o en especie, teniendo cuidado en que no excedan aquellas realizadas a la fecha del acuerdo correspondiente, luego de haberse formado la reserva legal del caso. 2. La distribución comprenderá el efectivo, acciones por capitalización de utilidades de reexpresiones de capital provenientes de los ajustes