15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS. PERSPECTIVAS

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1 15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS. PERSPECTIVAS D. Mariano Rabadán Forniés, Presidente Asociación de Instituciones de Inversión Colectiva y Fondos de Pensiones (INVERCO) I. INTRODUCCIÓN Las Instituciones de Inversión Colectiva (Sociedades y Fondos de Inversión) constituyen, junto con los Fondos de Pensiones, el más importante instrumento de canalización del ahorro hacia la inversión productiva. Además son importantes instrumentos de ahorro-previsión, orientados a complementar los ingresos de los futuros pensionistas. A nivel mundial, existen cerca de Instituciones de este tipo, con un volumen de activos que se acerca a los 30 billones de euros. Este importe representaba, a finales de 2009, casi el 60% del PIB mundial y una cifra casi equivalente al volumen de capitalización de todas las empresas cotizadas en las Bolsas mundiales. Su peso es decisivo en la financiación del sector público y de las empresas privadas, en el desarrollo económico y en la potenciación de los mercados financieros. En nuestro país, están registradas en la CNMV y en la Dirección General de Seguros y Fondos de Pensiones cerca de Sociedades, Fondos de Inversión y Fondos de Pensiones. Las Sociedades y Fondos de Inversión tienen cerca de siete millones de accionistas y partícipes y los partícipes de Fondos de Pensiones son más de ocho millones. El volumen total de patrimonio de estas Instituciones es superior a los millones de euros. El perfil de los inversores en estos instrumentos representa básicamente a la clase media. La inversión media por partícipe en los Fondos de Inversión es de euros y la de los partícipes de Fondos de Pensiones es todavía más baja, de euros, dado el período más corto de acumulación de este ahorro y los límites de las aportaciones. Por otra parte, las familias destinan un 24% de su ahorro a estos instrumentos, y a seguros, frente al 42% a depósitos bancarios. En 1985, dos tercios del ahorro de las familias estaban en depósitos y sólo el 2% en Instituciones de Inversión Colectiva, Fondos de Pensiones y seguros. Ello da lugar a una gran variedad de Instituciones, tales como son las Sociedades y Fondos de Inversión Mobiliaria o Inmobiliaria, especializados en los mercados monetarios, en la inversión en renta fija o variable, en inmuebles, commodities, metales preciosos y otros activos, o con vocación de actuación en determinadas áreas geográficas o sectores de actividad económica. La innovación financiera ha hecho que más recientemente hayan aparecido figuras dotadas de una gran flexibilidad o especializadas en la réplica de mercados, como son los «hedge funds» y los Fondos cotizados «ETF», así como las modalidades de gestión alternativa y los Fondos de capital-riesgo o capital privado. En los Fondos de Pensiones existe la misma variedad de opciones de inversión, tanto en los 285

2 AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA Planes Individuales como en los de Empleo y Asociados. Las ventajas para el inversor consisten en el acceso a una inversión diversificada y gestionada de manera profesional, de manera que, frente a la inversión directa en un único valor, se limitan los riesgos, se evita verse afectados por la quiebra de un emisor, se participa en múltiples activos con una pequeña inversión y se dispone de un amplio rango de perfiles inversores para adaptarse sus preferencias. Además, constituyen inversiones seguras, al ser las IIC y los Fondos de Pensiones patrimonios separados de la entidad que se encarga de su gestión (Gestora) y de la custodia sus valores (Depositaria), y supervisadas, al estar bajo el control de la CNMV y de la DGSFP, tanto las IIC y los Fondos de Pensiones como sus Gestoras y sus Depositarios. En momentos de crisis como el actual, las IIC constituyen una forma de inversión líquida (lo que se pone de manifiesto en su capacidad de atender las suscripciones y reembolsos diariamente, destacando especialmente el año 2008 en el que pese a que los mercados de renta fija estaban prácticamente cerrados y que el 80% de la cartera de los Fondos de Inversión está invertida en ellos, dieron liquidez a los inversores por un importe de millones de ). Por otra parte, las IIC y los Fondos de Pensiones constituyen un sector fundamental para la economía nacional, que permite la canalización del ahorro a los sectores productivos, fomenta la eficiencia de los mercados, contribuye a la financiación del sector público y pone al alcance de los inversores una amplia gama de activos que son gestionados profesionalmente de una manera diversificada, segura y líquida: La canalización del ahorro a los sectores productivos supone una importante fuente de financiación de las empresas nacionales que dinamiza su actividad, permitiéndoles su desarrollo y la asunción de nuevas líneas de inversión e investigación. Considerando sólo los Fondos de Inversión, tuvieron un peso del 31,3% en el saldo vivo de los valores españoles de renta fija privada a corto plazo en La eficiencia de los mercados se fomenta por las IIC y los Fondos de Pensiones que intervienen dando liquidez a los valores negociados en ellos. En el primer trimestre de 2010, tenían más de la mitad de su patrimonio en inversiones en instrumentos financieros negociadas en mercados regulados o sistemas multilaterales de negociación radicados en España (cartera interior). En total más de millones de euros. II. AHORRO FAMILIAR A) FAMILIAS ESPAÑOLAS La tasa de ahorro de las familias españolas (ahorro bruto como porcentaje de la renta disponible bruta) tuvo una profunda caída entre 1995 y 2001, pasando del 15,8 al 11,1 por ciento. Tras una ligera recuperación en 2002 y 2003, en 2004 recobró esa tendencia a la baja que se mantuvo hasta 2007 (con el 10,7%). Las causas de esta disminución de las tasas de ahorro hasta 2007 fueron, principalmente, la caída de los tipos de interés reales como consecuencia de una mayor estabilidad macroeconómica, la larga duración de la fase expansiva de la economía y el denominado «efecto riqueza». Esta caída se explica ya que en épocas de crecimiento económico la tasa de ahorro disminuye, observando un comportamiento inverso en momentos de ciclo bajista de la economía. No obstante, a partir de 2007 algunas de las causas anteriormente comentadas cambian. Así, la crisis económica provocó restricciones crediticias que afectaron a las economías mundiales 1 Se consideran los valores nominales de la renta fija. Fuente CNMV. 286

3 15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS... y por supuesto a la española, y las tasas de desempleo aumentaron. Adicionalmente, la riqueza de los hogares disminuyó sensiblemente como consecuencia de la depreciación de los activos mobiliarios e inmobiliarios. Todo ello ha provocado un cambio brusco en el comportamiento de los hogares, que al disminuir notablemente su consumo e inversión en vivienda, han aumentado el ahorro hasta tasas históricamente altas. Tradicionalmente el ahorro de las familias españolas se ha concentrado casi en un 80% en la adquisición de la propia vivienda y otros activos inmobiliarios, dedicando sólo un 20% a la inversión en activos financieros. Se estima un volumen de activos netos de las familias españolas de 8 billones de euros, de los cuales en torno a 1,8 billones serían activos financieros. Una de las razones del escaso peso de los activos financieros es que el porcentaje de vivienda en propiedad en España se sitúa en torno al 87%, cuando la media de la Unión Europea se sitúa alrededor del 65%. El ahorro financiero de las familias españolas ha pasado de una cifra de millones de euros en 1985, hasta los 1,8 billones de euros en el año 2009, cifra que representa el 167% del PIB. En 2008 se produjo una reducción del ahorro financiero motivado por dos factores: por un lado una menor valoración de los instrumentos con activos cotizados (principalmente acciones y Fondos de Inversión) y, por otro, un menor flujo de ahorro nuevo por parte de las familias ( millones frente a los casi millones de En 2009 la tendencia se ha invertido, con unos flujos de millones de euros de ahorro financiero y las familias españolas han ahorrado casi el 20% de la renta disponible. En 1985, casi dos tercios del ahorro financiero familiar (el 65%) estaba materializado en depósitos bancarios y efectivo, y el tercio restante en inversión directa en valores mobiliarios (8% en renta fija y 12% en renta variable), seguros (1,2%), Instituciones de Inversión Colectiva (0,4%), Fondos de Pensiones-reservas contables (0,3%), y en otros activos (12,6%). Es decir, el ahorro invertido en 1985 en Instituciones de Inversión Colectiva, Fondos de Pensiones y seguros apenas representaba el 2% del ahorro financiero total de las familias. En 2009, el peso de los depósitos bancarios ha bajado al 42,1%, el de la inversión directa ha subido 25,9%, y el de los Fondos de Inversión, Fondos de Pensiones y seguros al 23,6%. A pesar de ello, en los últimos tres años, los depósitos bancarios han tomado, de nuevo, un protagonismo creciente en la estructura de ahorro familiar, después del mínimo del 32% en

4 AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA DISTRIBUCIÓN DEL AHORRO FINANCIERO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS (% sobre el total) Fuente: INVERCO y Banco de España. (1) Inst.Inv.Colect: no incluye partícipes personas jurídicas. En 2009, el flujo del ahorro financiero se ha vuelto a concentrar en depósitos bancarios y efectivo ( millones de euros), si bien no de forma tan intensa como en En 2009 el flujo neto de ahorro ha sido de millones de euros, un 50% más que en 2008 ( millones). 288

5 15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS... AHORRO FINANCIERO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS Flujos anuales (millones de euros) Fuente: INVERCO y Banco de España. (1) Inst.Inv.Colect: no incluye partícipes personas jurídicas. Todavía la mayoría de las familias de los países de Europa tienen acumulado un porcentaje de ahorro sobre el Producto Interior Bruto superior al de las familias españolas. No obstante, las familias españolas se han aproximado a los estándares de ahorro e inversión de los países más desarrollados (154% del PIB en 2008, frente al 173% en Europa) y ello a pesar del mayor peso en nuestro país del ahorro inmobiliario. En esta nueva década que comienza ( ), y como consecuencia del envejecimiento progresivo de la población, el ahorro para pensiones tendrá un crecimiento muy importante, y el ahorro personal y colectivo tendrá un fuerte impulso a través de fórmulas de capitalización, consolidando la actual tendencia hacia un sistema integrado de pensiones, en el que una parte creciente del segundo pilar y todo el tercer pilar serán de capitalización. B) FAMILIAS EUROPEAS Comparando las cifras de 2008 (último dato disponible) del ahorro financiero de las familias de trece países europeos, se puede apreciar cómo las posiciones en depósitos bancarios y efectivo aumentaron en comparación con las cifras de 2007, y se colocaron desde el 22,4% de Suecia (18,4% en 2007), el 48,1% de España (38,1% en el año anterior), hasta el 55,9% de Finlandia (frente a un 48,5% en 2007). La media en los trece países europeos se sitúa en el 34,3%, porcentaje superior al destinado en 2007 (un 30,2%). 289

6 AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA Sucede justo lo contrario en el caso de los Fondos de Inversión y acciones cotizadas, donde las cifras de 2008 frente a las del 2007 son claramente inferiores, aparte de que hay una mayor dispersión de cifras entre países, que van del 3,2% de Holanda, el 14,0% de España, hasta el 29,9% de Suecia, con una media en los trece países del 18,7% (la media en 2007 era del 24,1%). Holanda, Reino Unido y Dinamarca, muestran una configuración del ahorro financiero de las familias muy singular, basado en una concentración superior al 50% en Fondos de Pensiones y seguros (65,2%; 50,2% y 53,1% respectivamente), siendo el perfil de sus carteras muy orientado a la renta variable en los dos primeros países. La inversión en Fondos de Pensiones y seguros va desde el 14,9% de España al 65,2% de Holanda, con una media ponderada entre países analizados del 33,1% muy similar a la de La inversión directa en Renta Fija supone sólo el 6,9% en la media europea. Si se comparan los activos financieros de las familias con el PIB en 2008, destacan el 242% en Reino Unido, el 234% en Bélgica, y el 232% en Portugal, frente al 154% de España, situándose la media de los trece países europeos analizados en el 173%. En el Cuadro siguiente se muestra el ahorro de las familias españolas respecto a la media europea, que muestra las siguientes diferencias: Un peso muy superior de los depósitos bancarios y el efectivo (48% frente al 34% europeo). Un menor porcentaje en Fondos de Inversión y acciones cotizadas (14% frente al 19%). Y un peso muy inferior de Fondos de Pensiones y seguros (15% frente al 33%). (1) Datos a (2) Incluye efectivo. 290

7 15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS... ACTIVOS DE LAS FAMILIAS EUROPEAS EN FONDOS DE INVERSIÓN 2008 (% sobre total de activos) Fuente: EFAMA. A pesar de ello, como puede observarse en el gráfico siguiente, España ocupa el séptimo lugar dentro del conjunto de países europeos en relación al porcentaje de activos de las familias europeas destinados a Fondos de Inversión, que supone el 8,3% del total, casi un punto por encima de la media Europa. C) INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA Y FONDOS DE PENSIONES: DATOS MUNDIALES Patrimonio de las Instituciones de Inversión Colectiva A finales de 2009, los Fondos y Sociedades de Inversión alcanzaron a nivel mundial los 16,1 billones de euros y los Fondos de Pensiones un volumen, también estimado, de 12,8 billones de euros, cifras que supondrían un crecimiento del 18% del patrimonio de las IIC y del 17% en Fondos de Pensiones. En total entre IIC y Fondos de Pensiones el patrimonio asciende a 28,9 billones de euros. Este crecimiento, motivado básicamente por las correcciones valorativas de los mercados, tanto bursátiles como de renta fija, refleja una recuperación del 70% de lo perdido durante De hecho, la importancia de estas cifras queda reflejada en que la capitalización bursátil de todas las empresas cotizadas en las bolsas mundiales es de 31,90 billones de euros a diciembre 2009, tras haber registrado una subida del 43% con respecto a 2008, según los datos de la Federación Internacional de Bolsas, y que los activos mundiales de renta fija, pública y privada, suponían a septiembre de 2009 la cifra de 18,7 billones de euros, según datos del BIS. Ello quiere decir que a nivel mundial, la inversión institucional concentrada en Fondos de Inversión y Fondos de Pensiones supone alrededor del 60% de la capitalización total de la renta fija y de la variable (prácticamente equivalente al PIB mundial) y una cifra mucho más relevante en el volumen de negociación de los mercados. 291

8 AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA D) INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA Y FONDOS DE PENSIONES: DATOS DE ESPAÑA En la evolución de las IIC y de los Fondos de Pensiones en España, destaca el importante crecimiento del patrimonio gestionado en los últimos veinte años, con un aumento considerable de 2003 a Sin embargo en 2007, y sobre todo en 2008, se ha observado un decrecimiento importante debido principalmente a los reembolsos en Fondos de Inversión. En 2009, debido a los buenos resultados de los mercados, el patrimonio de las IIC se mantuvo constante y el de los Fondos de Pensiones, dada su mayor exposición a estos activos, se incrementó un 8,1%, derivando en un crecimiento conjunto (IIC y Fondos de Pensiones) del 2,2% como se puede observar en los siguientes cuadro y gráfico: Fuente: INVERCO y CNMV. (1) Datos 2009 estimados. (2) Datos CNMV hasta 2006 e INVERCO ( estimados). 292

9 15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS... III. INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA A) VOLUMEN DE ACTIVOS El patrimonio de las IIC, a 31 de diciembre de 2009, se situó en millones de euros, lo que supone un ligero incremento con respecto a En 2009, como ya se ha comentado en otros apartados de este Informe, los Fondos de Inversión se han visto beneficiados por el excelente escenario de los mercados financieros, lo que se ha traducido en rentabilidades positivas en todas las categorías, destacando las mixtas y las de renta variable. Esto ha conllevado, que a pesar de que se han seguido registrando reembolsos netos en el conjunto del año ( millones), éstos se han visto parcialmente compensados por el crecimiento que los mercados han proporcionado al patrimonio de los Fondos (6.650 millones). De hecho, en nueve de los doce meses de 2009 los mercados han aportado crecimiento al patrimonio, frente a 2008 en que sólo en cuatro meses se dio esta circunstancia. En el Cuadro siguiente se desglosa la variación de patrimonio en el período para las distintas categorías de IIC: Fuente: INVERCO. (1) Excluidas inversiones en Fondos de la propia Gestora y Principales. (2) Datos 2009 estimados. (3) Datos CNMV hasta 2006; INVERCO desde 2007 estimados. 293

10 AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA Esta estructura, refleja el carácter conservador de los inversores españoles, que concentran sus inversiones en Fondos garantizados, monetarios y de renta fija ( millones de euros). B) SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS El volumen de reembolsos netos en Fondos de Inversión decreció sustancialmente en 2009 ( millones) en comparación con 2008 y además se concentraron sustancialmente en el primer semestre del año. Todas las categorías que han tenido suscripciones netas tienen sus activos con exposición a mercados, destacando Renta Fija Largo Plazo (1.660 millones), Renta Fija Mixta Internacional (960 millones) o Globales (705 millones). Por el contrario, las categorías de Monetarios, Renta Fija a corto plazo y Garantizados tuvieron reembolsos por millones (el 95% del total de reembolsos netos). Esta preferencia por activos con exposición a mercados, hace suponer un cambio de orientación en los inversores hacia estos activos de más riesgo, que podría consolidarse en C) TRASPASOS El volumen estimado de traspasos realizados en 2009 ascendió a millones de euros, lo que supone un 32% del total de suscripciones brutas realizadas durante el año ( millones de euros), o el 20% del patrimonio medio en Esto implica que más de uno de cada tres euros que se han invertido en Fondos de Inversión en este período, provenían de un traspaso de otro Fondo. Los partícipes siguen haciendo un uso muy importante del mecanismo de traspasos, reasignando sus inversiones en función de sus propias circunstancias personales y de las perspectivas de los mercados. D) ESTRUCTURA DE LA CARTERA La estructura de la cartera de los Fondos de Inversión en los últimos años se ha concentrado en las siguientes magnitudes: renta fija, entre el 65%-75%, renta variable entre el 6%-14% y Fondos de Inversión entre 8%-15%. La renta fija que se incrementó hasta el 75% en 2008, se mantuvo en dicho porcentaje durante Por su parte, la renta variable que había descendido en 2008 (como consecuencia de las correcciones en los mercados bursátiles y la mayor aversión al riesgo de los partícipes) hasta el 6%, en 2009 ha aumentado ligeramente hasta el 7%. No obstante, la exposición a renta variable aumenta hasta el 9% si se incluye la inversión indirecta a través de Fondos de Inversión. A continuación se desglosa la evolución en los últimos años: Fuente: INVERCO, a partir de datos de CNMV. (1) Incluye patrimonio (duplicado) de Fondos Principales (2004: 4,7% del patrimonio; 2005: 4,8%; 2006: 4,0%; 2007: 4,7%; 2008: 4,6%; 2009: 4,7%). 294

11 15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS... E) NÚMERO DE INSTITUCIONES El número estimado de Instituciones a finales de 2009 (6.833), ha disminuido en comparación con 2008, concentrándose en Fondos de Inversión, que han pasado de a También las Sociedades de Inversión han pasado de a Esta reducción del número de Instituciones, refleja un proceso de concentración e integración, absolutamente necesario, ya que España es uno de los países del mundo con más número de Instituciones. F) NÚMERO DE PARTÍCIPES Y DE ACCIONISTAS El número de partícipes y de accionistas de las IIC se situó a finales de 2009 en 6,8 millones, lo que supone un 6,4% menos que en el ejercicio anterior, concentrándose básicamente en Fondos de Inversión. Sin embargo, las IIC extranjeras obtuvieron un incremento de inversores estimados en , lo que supone un 9% más. Fuente: INVERCO. (1) Datos 2009 estimados. 295

12 AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA G) RENTABILIDADES Las rentabilidades han sido muy positivas durante 2009 en el conjunto de Fondos (un 4,93%), aunque la exposición, directa e indirecta, a través de Fondos, a la renta variable tan sólo supone el 9% de su patrimonio, obteniendo todas las categorías rentabilidades positivas en el año. Destacan las rentabilidades de los Fondos de Renta Variable emergentes (72%), euro (33%) y Renta Variable nacional (32%). Durante los últimos dieciocho años, la rentabilidad media acumulativa obtenida por los partícipes de Fondos de Inversión ha sido del 4%, a pesar del carácter conservador de sus inversiones. Se desglosan a continuación para los distintos plazos y categorías: IV. FONDOS DE PENSIONES A) VOLUMEN DE ACTIVOS Durante 2009, el volumen de activos de los Fondos de Pensiones se elevó a millones de euros, lo que supone un incremento de millones de euros con respecto al volumen existente a 31 de diciembre de 2008 (un 8,1% más). Esto supone, que prácticamente se ha recuperado el volumen record de activos que se alcanzó en 2007, antes de la crisis financiera, que tuvo un impacto negativo en el sector durante el año De hecho, este importante crecimiento de activos se ha debido principalmente al excelente comportamiento de las Bolsas de Valores a nivel mundial así como, y en menor medida, a las aportaciones netas realizadas (1.598 millones de euros). A continuación se observan la evolución del patrimonio, desglosado por sistemas, en los últimos diez años: 296

13 15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS... Fuente: INVERCO. B) APORTACIONES Y PRESTACIONES Las aportaciones brutas al sistema individual y de empleo en 2009 han sido algo inferiores a las de 2008, alcanzando la cifra total de los tres sistemas, los millones de euros, frente a millones en 2008 (un 6,6% menos). No obstante, se registró un considerable descenso de las prestaciones del sistema individual de 240 millones (un 8,4% menos) así como un incremento en las aportaciones brutas del sistema asociado que fueron ligeramente superiores a las del ejercicio anterior. Asimismo, las aportaciones brutas al sistema de empleo siguen aumentado de forma constante en los últimos cinco años (en un entorno del 6%-7% anual), debido a las aportaciones recurrentes comprometidas a futuro en los acuerdos de exteriorización firmados entre 2000 y El importe de las prestaciones se reduce un 3,2% (131 millones menos), cambiando, por tanto, positivamente la tendencia de los cinco ejercicios pasados, tal y como se muestra en el cuadro siguiente que recoge las aportaciones y prestaciones a Planes de Pensiones, en los últimos años. Según los datos de la última Memoria publicada por la Administración Tributaria, el 75% de los aportantes a Planes de Pensiones declararon unos ingresos inferiores a euros, y el 90% declararon unos ingresos inferiores a euros, lo que demuestra que todos los estratos económicos de la población española, y especialmente los niveles medios de renta, hacen una cobertura a través de Planes de Pensiones. Asimismo, y según la citada Memoria, la reducción media en la base imponible del IRPF fue de euros. En relación con los supuestos especiales de liquidez (desempleo prolongado y enfermedad 297

14 AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA grave en 2008, último dato disponible, los partícipes los utilizaron de la siguiente forma: enfermedad grave (3.484 beneficiarios con un total de 18,5 millones de euros) y desempleo prolongado ( beneficiarios con un total de 85,8 millones de euros). Estas cifras comparadas con 2007, suponen un ligero aumento por enfermedad grave (de 16,3 millones de euros a 18,5 millones), pero un aumento significativo en el caso de desempleo prolongado (de 44,2 millones de euros en 2007 a 85,8 millones en 2008; y de beneficiarios a en 2008). Durante 2008 el 85% de las prestaciones pagadas por los Planes fueron por la contigencia de jubilación, un 8% por incapacidad y un 7% por fallecimiento. En cuanto al pago de las prestaciones en 2008, el 60% se realizó en forma de capital, el 34% en forma de renta y el resto mediante una combinación de ambas. Por último en 2008 había un total de beneficiarios de Planes de Pensiones. C) MOVILIZACIONES Durante el año 2009 un 30% del patrimonio del sistema individual ha sido movilizado por los partícipes y beneficiarios, lo que demuestra el alto grado de utilización de este mecanismo, sobre todo en un año como ha sido 2009 de fuerte volatilidad en los mercados. D) ESTRUCTURA DE LA CARTERA La estructura de la cartera de los Fondos de Pensiones se ha mantenido prácticamente constante en 2009, quedándose estancado el porcentaje de renta fija en el 59%, si bien el peso de la deuda doméstica aumenta 10 puntos porcentuales en detrimento de la extranjera. La renta variable aumenta ligeramente (del 17% al 19%) debido principalmente a la mejora de los mercados bursátiles y se redujo el de la de tesorería (del 15% al 11%). En el Cuadro siguiente, se observa la evolución de las carteras de los Fondos en los últimos años: Fuente: INVERCO. (1) Deudores, inmuebles, etc. E) NÚMERO DE CUENTAS DE PARTÍCIPES Y PROMOTORES El número de cuentas de partícipes ha aumentado ligeramente en 2009 desde 10,61 millones a 10,74 millones (un 1,2%), si bien el número neto de partícipes al cierre del ejercicio se estima en ocho millones, ya que muchos partícipes tienen abierto más de un Plan con el objeto de diversificar sus inversiones. Ello supone que más del 42% de la población ocupada tiene ya constituido un Plan de Pensio- 298

15 15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS... nes, cifra significativa, aunque aún baja comparada con los países de nuestro entorno, donde la población ocupada cubierta por Planes de Pensiones, se encuentra entre el 50% y el 100%. Sin embargo, y referido exclusivamente a los partícipes del sistema de empleo, el porcentaje de partícipes respecto de la población activa ocupada es tan sólo del 10%. La edad media de los partícipes se sitúa en torno a los 45 años. El 29% tienen edades hasta los 40 años; entre 41 y 50 años se concentra el 31% de los partícipes; entre 51 y 60 años el 28% y con más de 61 años el 12%. El porcentaje de partícipes masculinos es del 59%. A continuación, se desglosa la evolución del número de cuentas de partícipes: Fuente: INVERCO. A finales de 2008 existían 292 planes de promoción conjunta (aquellos promovidos por más de una empresa), correspondientes a un total de empresas (un 14% más que en 2007). Si a esta cifra se añaden los Planes de empresas de promoción individual, un total de empresas han promovido Planes de Pensiones. F) NÚMERO DE INSTITUCIONES El número estimado de Planes de Pensiones, a finales de 2009, era de lo que supone un incremento anual de 31 nuevos Planes. Por su parte, el número de Fondos de Pensiones inscritos, al cierre de 2009, alcanzó la cifra de frente a los Fondos en G) RENTABILIDADES Como puede observarse en el cuadro siguiente, las rentabilidades medias anuales ponderadas de todos los sistemas pueden considerarse muy positivas tanto en el corto como en el largo plazo, destacando muy especialmente las del Sistema de Empleo que han alcanzado el 9,3% en Por otra parte, en 2009 las categorías más beneficiadas por el comportamiento de los mercados fueron aquellas con un componente de renta variable. Para el conjunto de Planes la rentabilidad anual ponderada alcanzó el 7,70%. En el Cuadro siguiente, se pueden observar las rentabilidades medias ponderadas de los distintos tipos de Planes: 299

16 AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA Sin embargo, en instrumentos como los Fondos de Pensiones, con períodos de maduración de más de veinte años entre las aportaciones iniciales y las prestaciones, lo más relevante no son las rentabilidades a corto plazo, sino a largo plazo. Por ello, es destacable que la rentabilidad media anual ponderada en los Planes de Pensiones ha sido del 4,6% en los últimos quince años y del 5,6% durante los últimos veinte años. V. PERSPECTIVAS Las perspectivas de las Instituciones de Inversión Colectiva y de los Fondos de Pensiones, a nivel internacional, son muy positivas. Superada la fase álgida de la crisis, las economías están entrando en una senda de crecimiento que, aunque modesta, permitirá un incremento de la actividad y de los resultados de las empresas, en un contexto en el que la ajustada valoración de las mismas debería permitir recuperaciones significativas de los mercados. Respecto a la evolución de la renta fija, existen más dudas, ya que el fuerte apalancamiento que todavía subsiste en las familias, las empresas y las entidades financieras se ha trasladado de una manera intensa a la deuda de los Estados, lo que está originando problemas de financiación y también en los costes financieros. Ello no obstante, los programas de ajuste que se han adoptado recientemente deberían permitir que en un horizonte no lejano se reiniciase la senda de déficits soportables, lo que aliviaría el problema de financiación, no sólo de los Estados sino de las empresas y de las familias. En un contexto de ese tipo, se está pasando progresivamente de un exceso de apalancamiento a un crecimiento de las tasas de ahorro, especialmente de las familias, y ello, unido a las medidas que están adoptando los Gobiernos en relación con la financiación de las pensiones, permitirá un crecimiento sostenido del ahorro colectivo y del ahorro-previsión. Por ese motivo, es previsible que ya durante este ejercicio, a nivel mundial, los activos de estas Instituciones vuelvan a superar los máximos del año 2006, y que asistamos a un crecimiento del orden del 10% anual en los próximos ejercicios. Por lo que afecta a nuestro país, el proceso de recuperación será más lento, dada la estructura de las inversiones, muy concentradas en activos muy conservadores y a corto plazo, reflejo de la idiosincrasia de los inversores españoles. Por este motivo, en particular los Fondos de Inversión seguirán teniendo como competidor fundamental a las fórmulas de ahorro más conservadoras, principalmente los depósitos, coincidiendo con unas necesidades de financiación todavía muy intensas por parte de las entidades de crédito. Por el contrario, los Fondos de Pensiones tienen garantizado un crecimiento regular, dada la creciente canalización de ahorro-previsión hacia los 300

17 15. LA INVERSIÓN EN FONDOS COMO DESTINO DEL AHORRO DE LAS FAMILIAS ESPAÑOLAS... sistemas complementarios y, en particular, hacia los Planes y Fondos de Pensiones. VI. CONCLUSIONES En conclusión, la salida de la situación actual no será inmediata, pero hay que considerar que el entorno será progresivamente más positivo y que tendrá un claro reflejo a medio plazo en los activos y en las rentabilidades de estos instrumentos. Para ello, las entidades promotoras y Gestoras deberán desarrollar esfuerzos adicionales de reestructuración de sus actividades, mediante procesos de integración, incrementando la formación de las redes de distribución y de los propios ahorradores e inversores y ampliando las funciones de asesoramiento, que deberían sustituir progresivamente a las de mera venta de productos financieros. También serán necesarias actuaciones desde el sector público, que eliminen trabas para el desarrollo de estas Instituciones y promuevan su potenciación en nuestro país. A. MEDIDAS DE ESTÍMULO DE LAS INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA 1) Flexibilización de los requisitos operativos y de responsabilidad de las SGIIC en la comercialización de IIC españolas en el extranjero, a través de cuentas ómnibus, y admisión de las cuentas ómnibus para la comercialización de las IIC españolas en territorio nacional. 2) Tributación de las IIC al 0%. 3) Fiscalidad separada de los compartimentos. 4) Establecimiento de una deducción por inversiones a largo plazo en activos financieros, incluidas las IIC. 5) Supresión de la retención por Impuesto sobre Sociedades en todas las inversiones de las IIC o devolución automática de las mismas. 6) Flexibilización de los requisitos de acreditación de identidad por los no residentes. 7) Eliminación del requisito de número mínimo de socios y partícipes y del porcentaje máximo de participación en los traspasos en los que intervenga una Sociedad de Inversión. 8) Ampliación de las posibilidades operativas: préstamo de valores y acuerdos de garantía financiera. 9) Simplificación de cargas administrativas, agilización de procedimientos y estandarización de criterios. 10) Creación de una nueva categoría de IIC institucionales (restringidas a determinados tipos de inversores) en la que se elimine la exigencia general de un número mínimo de partícipes o accionistas. B) MEDIDAS DE ESTÍMULO DE LOS PLANES Y FONDOS DE PENSIONES 1) Informar a los cotizantes a la Seguridad Social, en sus nóminas, de la cotización de la empresa, además de la del empleado o trabajador, con el fin de que éstos conozcan el coste total de las contribuciones al sistema público. 2) Poner a disposición de todos los cotizantes a la Seguridad Social, de la información relativa a su previsible pensión y no sólo para quienes están próximos a la edad de jubilación, con el fin de que puedan planificar con la debida antelación su jubilación. Si ello no es posible, proyectar con carácter general la previsible tasa de cobertura o sustitución del sistema en un horizonte de años. 3) Impulsar el sistema de empleo, complementando, desde el sector público, las aportaciones de empresas y trabajadores, mediante reducciones en las cuotas a la Seguridad Social o en el Impuesto sobre Sociedades. 301

18 AHORRO FAMILIAR EN ESPAÑA 4) Establecer, sin limitación temporal, que cualquier empresa pueda promover un Plan de Pensiones de Empleo, reconociendo los servicios pasados de los empleados o trabajadores, y permitir la progresividad en el cumplimiento del principio de no discriminación. 5) Los límites de las aportaciones deberían computarse por separado en el Sistema Individual y de Empleo, estableciendo además un límite específico para la contingencia de dependencia. 6) Separar, en las prestaciones, la parte acumulada por las aportaciones de los partícipes, que tributaría al tipo general del IRPF, de los rendimientos generados por dichas aportaciones, que tributarían como rentas del ahorro, con el fin de asimilarlos a los rendimientos de otras fórmulas de ahorro. 7) Suprimir las retenciones por Impuesto de Sociedades en todas las inversiones de los Fondos de Pensiones o devolución automática de las mismas. 8) Posibilitar a las empresas la constitución de varios Planes de Pensiones o Subplanes, con diferente política de inversiones, con el fin de cubrir las diferentes necesidades del colectivo de trabajadores, según la edad, nivel de ingresos o capacidad de riesgo. 9) Simplificar los trámites administrativos de aprobación de los Planes de Pensiones, eliminando el doble registro (mercantil y DGSFP), estableciendo el silencio administrativo positivo y adecuando los recursos propios de las Entidades Gestoras. 10) Reducir los márgenes de solvencia según la edad, posibilitar los Planes de promoción conjunta con prestación definida, autorizar la movilización de las aportaciones voluntarias al Sistema de Empleo y permitir las aportaciones del promotor al Plan de su propia empresa. 302