FONDOS DE INVERSIÓN INFORME TRIMESTRAL. Estimado Inversionista: Contenido DEL 1 ENERO AL 31 MARZO I TRIMESTRE 2007

Transcripción

1 INFORME TRIMESTRAL FONDOS DE INVERSIÓN DEL 1 ENERO AL 31 MARZO I TRIMESTRE 2007 Contenido Comentario sobre el entorno 2 Líquido C No Diversificado 5 Líquido D No Diversificado 7 Público C Nacional e Internacional No Diversificado 9 Público D Nacional e Internacional No Diversificado 11 Ingreso C No Diversificado 13 Ingreso D No Diversificado 15 Plan Anual C No Diversificado 17 Plan Anual D No Diversificado 19 Crecimiento Reserva No Diversificado 21 Glosario 23 Edificio Cronos piso 5,calle 3, avenida central, San José, Costa Rica. TEL: Fax: sfi@bacsanjose.com Sitio web: Entidad Comercializadora autorizada:, Puesto de Bolsa, S.A. Edificio Omni piso 7, calles 3 y 5, avenida 1, San José, Costa Rica. Estimado Inversionista: Nos complace informarle que en este trimestre, trasladamos nuestras oficinas a nuevas instalaciones. Un paso en firme en el crecimiento de nuestra empresa para brindarle el servicio y atención que usted se merece. Nos ubicamos en el quinto piso del edificio Cronos, justo en el corazón de San José, diagonal a la Plaza de la Cultura, costado norte del Gran Hotel Costa Rica. Asimismo, contamos con una nueva central telefónica: y un nuevo número de fax: los cuales ponemos a sus órdenes. Nuestros boletines diarios,semanales,mensuales y trimestrales, los puede solicitar al correo sfi@bacsanjose.com o accediendo a ellos en la Internet, en la dirección Como siempre, puede contar con nosotros para evacuar cualquier duda sobre nuestros productos. De usted, Certificados ISO Allan Marín Roldán Gerente General

2 Comité de Inversión: Comentario sobre el entorno económico Finalizado el 2006, la economía costarricense mostró un crecimiento de 7,9%, debido al desempeño de las actividades de manufactura, transporte, comunicaciones y del sector agropecuario. No obstante, el Banco Central de Costa Rica ha estimado una tasa de crecimiento de 5% para el En los ámbitos monetario y cambiario, la inflación acumulada llegó a 2,04% en marzo, fundamentalmente por el incremento en los precios de los combustibles, alimentos, educación y artículos para vivienda y servicio doméstico. El Banco Central de Costa Rica realizó la primera modificación al sistema de bandas cambiarias desde su implementación en octubre anterior, fijando el piso de la banda en 519,16 a fin de que el tipo de cambio tienda hacia los valores que dicten las condiciones del mercado. En el mercado internacional, la Reserva Federal estadounidense mantuvo la tasa de interés de referencia en 5,25%, nivel en el que se encuentra desde junio del 2006, luego de dos años de incrementos consecutivos, al tiempo que el Banco Central Europeo realizó el primer ajuste del año a fin de contener las presiones inflacionarias, dado el crecimiento económico presentado en los países que integran la zona euro en los últimos meses. Mercado local Sector real El crecimiento de la economía costarricense, medido a través del Producto Interno Bruto (PIB) mostró una expansión de 7,9% en el 2006, según las últimas cifras dadas a conocer por el Banco Central de Costa Rica (BCCR). La expansión la determinó básicamente el desempeño favorable mostrado por la industria manufacturera, la actividad agropecuaria y el conjunto de industrias productoras de servicios, dentro de las cuales sobresalen las relacionadas con el transporte, almacenamiento y comunicaciones, intermediación financiera y el comercio, así como la alta tasa de crecimiento mostrada por la industria de la construcción, actividad que en el 2005 mostró un relativo estancamiento. De acuerdo con el Programa Monetario para el período publicado por el BCCR, se prevé que el crecimiento económico para el año sea de 5% y de 3,8% en el Estas cifras son inferiores debido al carácter transitorio de algunos elementos que promovieron el crecimiento en el Sector externo Al mes de febrero de 2007, las exportaciones de Costa Rica sumaron US$1.414,8 millones, 20% más que en el mismo período del año anterior. De todos los sectores, las exportaciones del sector industrial fueron las que mostraron el mayor crecimiento respecto al 2006 (21,1% de la industria manufacturera y 35,8% de la industria alimentaria), seguido de las exportaciones del sector agrícola (11,7%) y las del sector pecuario y pesca (10%). Los tres principales productos exportados fueron los componentes electrónicos para microprocesadores, el banano y los equipos de infusión y transfusión de sueros. Según los datos publicados por el Ministerio de Comercio Exterior (COMEX), Estados Unidos continúa siendo el principal mercado receptor de productos costarricenses, pues en él se colocó el 41% de la oferta exportable, seguido de China (13,3%), y Centroamérica (17,4%). Dado este crecimiento, COMEX decidió variar las metas de exportación para el 2010, en las que originalmente se estimaba llegar a US$ millones y ahora se evalúa alcanzar US$ millones. No obstante, el Ministro de Comercio Exterior, Marco Vinicio Ruiz, afirmó que para alcanzar dicha meta se espera la aprobación del Tratado de Libre Comercio con Estados Unidos y que las ventas crezcan en promedio 21% en los próximos tres años. Por otra parte, a finales de enero el BCCR decidió realizar una modificación al sistema de bandas cambiarias, luego de tres meses de haber entrado en vigencia y estar operando en un esquema similar al de minidevaluaciones, pues el tipo de cambio se había mantenido en el límite inferior de la banda con un devaluación diaria de 0,06. A partir del 31 de enero, el piso de la banda se fijó en 519,16 y el límite superior en 540,55 con una devaluación diaria de 0,11. Con esta medida, el BCCR espera que el tipo de cambio tienda hacia los valores que dicten las condiciones de mercado. No obstante, desde la modificación a la fecha, el tipo de cambio continúa ubicándose prácticamente todos los días en el límite inferior de la banda. Sector monetario Finalizado el tercer trimestre del año, la economía costarricense registró una inflación acumulada de 2,04%. Este resultado es inferior al registrado para el mismo período del año anterior, cuando fue de 2,24%. En marzo, el Índice de Precios al Consumidor mostró fue 0,72%, debido fundamen- 2 de 24 I trimestre Marzo 2007

3 talmente al aumento en el precio de bienes y servicios de los grupos de transporte, artículos para la vivienda y servicio doméstico, así como alimentos y bebidas no alcohólicas. De acuerdo con el Programa Monetario del BCCR , ante la expectativa de un menor crecimiento de la actividad económica, la relativa disciplina fiscal así como un comportamiento decreciente de las expectativas inflacionarias, se fijaron metas de inflación de 8% y 6% para los años 2007 y 2008 respectivamente. Tras la modificación del sistema de bandas cambiarias y con la finalidad de evitar movimientos especulativos de capital el BCCR redujo la tasa de interés entre 1 y 30 días de de 9,75% a 6,50%. Adicionalmente, debido a la reducción en las tasas de interés pagadas por los intermediarios financieros en sus captaciones a seis meses plazo y en los rendimientos del mercado secundario, el BCCR realizó durante el trimestre ocho modificaciones a la Tasa Básica Pasiva, todas hacia la baja, ubicando al indicador en 8% a finales de marzo, desde 11,25% a inicios de Sector fiscal El déficit acumulado al mes de febrero de 2007 (cifras más recientes disponibles por parte del Ministerio de Hacienda) mostró una disminución de 65% respecto al mes de febreo del año anterior, alcanzando la cifra de ,2 millones. Los ingresos totales del Gobierno mostraron un aumento de 33%, impulsado por el aumento en la recaudación de impuestos de renta, ventas y aduanas, rubros que presentaron variaciones positivas de 43%, 37% y 33% respectivamente. Los gastos totales, sin incluir el pago de intereses de la deuda pública mostraron un crecimiento de 21,5% en comparación con el acumulado en febrero de 2006 y al igual que en meses anteriores dicho incremento obedece fundamentalmente al incremento en los desembolsos por concepto de sueldos y salario y los pagos realizados al Fondo de Educación Superior. Si se incluyen los gastos por el pago de intereses, las erogaciones del gobierno crecieron 12,6% respecto al mismo período del año previo. Mercado bursátil Durante el primer trimestre de 2007 el mercado bursátil se caracterizó por un alta demanda de bonos en moneda local y un incremento generalizado en los precios de los mismos, especialmente después de la modificación en el sistema de bandas cambiarias, ya que se incrementó el premio por invertir en colones, haciendo más atractivas este tipo de inversiones, lo que condujo a una reducción en los rendimientos que osciló entre los 2,67 y 4,59 puntos porcentuales. En ese período, como parte de la Estrategia para la Administración de la Deuda Pública durante el I Semestre de 2007, el Ministerio Hacienda realizó una emisión de Títulos denominados en Unidades de Desarrollo (TUDES) con vencimiento en julio de 2016, los cuales se han subastado en tres oportunidades y cuyos rendimientos de asignación han oscilado entre 1,78% y 1,85%. Por su parte, los bonos en dólares mostraron un menor volumen de negociación y los precios se mantuvieron estables, con variaciones poco significativas. Mercado internacional La economía estadounidense creció a un ritmo de 2,5 por ciento en el último trimestre del año, y a una tasa anual de 3,3 por ciento, afectada principalmente por el deterioro del mercado inmobiliario y una baja en las ganancias corporativas, lo cual podría incidir en el ritmo de crecimiento proyectado por la Reserva Federal (Fed) para los próximos trimestres. En los últimos doce meses hasta febrero, Estados Unidos registró una inflación de 2,4 por ciento, fundamentalmente por el aumento en los precios de la energía y los alimentos. Al excluir los precios de los alimentos y los combustibles, que son los elementos más volátiles dentro del indicador, el núcleo de la inflación mostró un aumentointeranual de 2,7 por ciento. Los estrategas de la Fed decidieron en su última reunión llevada a cabo el 20 y 21 de marzo mantener sin variación la tasa de interés de referencia en 5,25%. Este dato no ha mostrado modificaciones desde julio anterior, luego de dos años de incrementos continuos. No obstante, los estrategas de la Fed consideran que los indicadores económicos más recientes han sido desiguales y que el mercado inmobiliario continúa un proceso de ajuste, con lo cual la economía podría mostrar una expansión moderada en los próximos trimestres. Sin embargo, dentro de sus principales preocupaciones se mantiene el riesgo de que las presiones inflacionarias no se moderen como se espera. En el mercado de bonos del Tesoro, a inicios de enero y durante la mayor parte del trimestre la curva de rendimientos se mantuvo invertida, particularmente en el plazo de 2 a 10 años. Posterior a la última reunión de la Fed, los rendimientos de largo plazo (10 y 30 años) mostraron un incremento respecto al bono de referencia de 2 años, lo cual es reflejo de la incertidumbre sobre el crecimiento económico estadounidense y la preocupación sobre los niveles de inflación. Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

4 A inicios de marzo, el Banco Central Europeo decidió elevar la tasa de interés de referencia para la zona euro en 25 puntos básicos, ubicando al indicador en 3,75%. La mayoría de los economistas habían anticipado esta decisión, luego que los miembros de la entidad afirmaran que las presiones inflacionarias en la eurozona se mantienen, especialmente por un posible aumento en los salarios superior a lo estimado. La publicación de las noticias económicas estadounidenses permitieron que el euro se fortaleciera ante el dólar, cuya cotización cerró a finales de marzo en US$1,3354 desde US$1,3199 de finales de diciembre. Durante el primer trimestre, el barril de crudo se negoció a un precio promedio de US$59, tocando un punto mínimo a mediados de enero de US$50,48. Sin embargo, en la segunda mitad de ese período, debido al incremento en la demanda de combustible por las bajas temperaturas registradas en Estados Unidos, así como por la retención en Irán de marinos británicos el 23 de marzo, el precio del petróleo mostró un incremento de poco más de 13%, cerrando el mes de marzo en torno a los US$66. Fuentes: Banco Central de Costa Rica, Procomer, Instituto Nacional de Estadística y Censos, Ministerio de Hacienda, Bloomberg, sistemas de la Bolsa Nacional de Valores, bases de datos de elaboración propia. La información contenida en este comentario ha sido obtenida de fuentes consideradas como confiables y ha sido verificada de la mejor manera posible por la Unidad de Análisis e Información, sin embargo, no garantizamos su exactitud. Este documento no constituye una oferta ni una recomendación de ningún fondo de inversión o cualquier otro tipo de inversión. Los lectores deben evaluar la información presentada en este documento y el uso que se le dé, será por cuenta y riesgo propio. Este documento no puede ser reproducido ni puesto en circulación, sin previa autorización por escrito de BAC Sociedad de Fondos de Inversión S.A. Notas Importantes que debe tener siempre presente: Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. La gestión financiera y el riesgo de invertir en estos fondos de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras de nuestro grupo económico, pues su patrimonio es independiente. Ni el Fondo, ni SFI, S.A., ni el banco S.A., ni el Grupo Financiero, garantizan una rentabilidad mínima o máxima, sino que el rendimiento de los fondos provendrá de la distribución proporcional entre los aportantes del Fondo, de todos los beneficios que generen los activos del Fondo. Tampoco garantizan liquidez de las participaciones, dado que la liquidez proviene de la venta de valores que componen la cartera del Fondo. La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de las participaciones del fondo de inversión ni sobre la solvencia del fondo o de su Sociedad administradora. Manténgase siempre informado. Si tiene alguna duda consulte a los representantes de la sociedad administradora de fondos de inversión. Analice cuidadosamente el informe sobre el desempeño del fondo que trimestralmente se le envía, el cual puede ser consultado en las oficinas o sitio web del ( y en el sitio web de la Superintendencia General de Valores ( Rendimiento sin anualizar es la rentabilidad real que se ha obtenido en los últimos 30 días I trimestre Marzo de 24

5 Líquido C No Diversificado Tipo de Fondo Objetivo del Fondo Tipo de Cartera Moneda de Participaciones Abierto Mercado Dinero No especializada Colones Fecha de Inicio de Operaciones Inversión Apertura Custodia de Valores Nombre de la calificadora de riesgo Calificación Puesto de Bolsa, S.A. SCRiesgo scr AA + f2 (ver glosario) Valor de Participación Recomendado para aquellos inversionistas que desean manejar su inversión en el mercado de dinero, los cuales deben estar dispuestos a asumir el riesgo de invertir en el Sector Público (con garantía directa, indirecta, o sin garantía estatal) y del Sector Privado, cuyos valores serán adquiridos en el mercado nacional e internacional. Este fondo está habilitado para invertir a nivel internacional, con el fin de diversificar el riesgo país. Comisiones Comisión Administrativa 2.50% Comisión de Custodia Comisión de Agente Colocador Subtotal 2.50% Pagada al puesto de bolsa 0.00% Total 2.50% Distribución de inversiones según emisor Concentran el 80% del activo total en fecha de corte Emisor Bonos del Tesoro EEUU 33.7% 38.3% BCCR 30.6% 16.7% Gobierno 1.5% 14.4% CB 1.0% 13.6% Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado Instrumento Bonos locales 65.4% 29.2% Recompras 33.7% 57.2% Efectivo 1.0% 13.6% Total general 100.0% 100.0% Tabla de Rendimientos Rendimiento últimos 12 meses 10.1% Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 9.6% Rendimiento últimos 30 días 7.1% Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 6.5% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.6% Rendimiento últimos 3 meses 8.1% Indicadores de Riesgo Duración 0.11 Duración ( ) 0.20 Duración INDUSTRIA 0.11 Duración Modificada 0.11 Duración Modificada ( ) 0.20 Duración Modificada.... INDUSTRIA 0.11 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 0.16 PPI ( ) 0.18 PPI INDUSTRIA 0.33 Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) 0.0% COFT al % COFT INDUSTRIA 1.0% Desviación estándar 12 meses 0.54 Desviación estándar 12 meses (31-12-'06) 0.39 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.50 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses RAR 12 meses (31-12-'06) RAR 12 meses INDUSTRIA Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

6 Líquido C No Diversificado Comentario del Administrador de Carteras El rendimiento de las inversiones denominadas en colones ha continuado su tendencia a la baja durante el primer trimestre del año. En este sentido, se mantienen varios de los factores que explicaron esta reducción durante el año pasado: fuerte entrada de capitales, reservas monetarias internacionales altas, exceso de liquidez en la economía así como necesidades de captación menores por parte del Gobierno y el Banco Central de Costa Rica. Adicionalmente, en enero se da un nuevo cambio en el régimen cambiario, con la medida adoptada de eliminar la devaluación en la banda inferior. Esto hizo que las inversiones en colones tuvieran un premio atractivo sobre las inversiones en dólares, por lo que su rendimiento bajó aún más. Este es el contexto en el que se enmarca la evolución del fondo Líquido C. La tendencia en el rendimiento es a la baja, siguiendo el comportamiento del mercado y producto de una mayor demanda por fondos denominados en colones, lo cual encarece el precio de los instrumentos que componen estas carteras. Sin embargo, hay que tomar en cuenta que bajo un escenario de cero devaluación, el rendimiento del período de tres meses de 8.10% en colones es igual a un 8.10% dolarizado. A la fecha de corte, se nota un aumento en el porcentaje de recompras en la composición de la cartera. Se explica por un incremento importante en el volumen administrado, con período de permanencia de muy corto plazo, lo cual hace necesario calzar la cartera activa con los posibles retiros. Cuando se compara el rendimiento del fondo con el promedio de la industria, los resultados son consistentes con los mostrados en períodos anteriores, donde se supera este promedio en alrededor de 60 puntos base, buscando una volatilidad mínima en el rendimiento. 6 de 24 I trimestre Marzo 2007

7 Líquido D No Diversificado Tipo de Fondo Objetivo del Fondo Tipo de Cartera Abierto Mercado Dinero No especializada Moneda de Participaciones Dólares Fecha de Inicio de Operaciones Inversión Apertura $1, Custodia de Valores Nombre de la calificadora de riesgo Calificación Puesto de Bolsa, S.A. SCRiesgo scr AA + f2 (ver glosario) Valor de Participación Recomendado para aquellos inversionistas que desean manejar su inversión en el mercado de dinero, los cuales deben estar dispuestos a asumir el riesgo de invertir en el Sector Público (con garantía directa, indirecta, o sin garantía estatal) y del Sector Privado, cuyos valores serán adquiridos en el mercado nacional e internacional. Este fondo está habilitado para invertir a nivel internacional, con el fin de diversificar el riesgo país. Comisiones Comisión Administrativa 1.50% Comisión de Custodia Comisión de Agente Colocador Subtotal 1.50% Pagada al puesto de bolsa 0.00% Total 1.50% Distribución de inversiones según emisor Concentran el 80% del activo total en fecha de corte Emisor Bonos del Tesoro EEUU 72.9% 71.2% Gobierno 17.1% 19.1% RPANA 3.0% 3.5% Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado Instrumento Bonos extranjeros 75.2% 71.2% Recompras 20.6% 27.9% Bonos locales 3.8% 0.0% Efectivo 0.4% 1.0% Total general 100.0% 100.0% Tabla de Rendimientos Rendimiento últimos 12 meses 3.4% Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 3.7% Rendimiento últimos 30 días 3.1% Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 3.9% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.3% Rendimiento últimos 3 meses 3.5% Indicadores de Riesgo Duración 0.17 Duración ( ) 0.18 Duración INDUSTRIA 0.17 Duración Modificada 0.17 Duración Modificada ( ) 0.18 Duración Modificada.... INDUSTRIA 0.16 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 0.14 PPI ( ) 0.13 PPI INDUSTRIA 0.21 Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) 1.0% COFT al % COFT INDUSTRIA 2.10% Desviación estándar 12 meses 0.28 Desviación estándar 12 meses (31-12-'06) 0.32 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.40 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses RAR 12 meses (31-12-'06) 8.78 RAR 12 meses INDUSTRIA 7.53 Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

8 Líquido D No Diversificado Comentario del Administrador de Carteras La situación internacional, en lo que se refiere a tasas de interés, estuvo bastante estable durante el trimestre. Los bonos del Tesoro de los EE. UU. con plazos menores a 6 meses se negociaron en un rango bastante cerrado durante el período. La relativa estabilidad en cuanto a tasas de interés, se viene dando desde hace varios meses. Por lo tanto, la mayor parte de la cartera activa está compuesta por títulos de la más alta calidad crediticia. Otro punto importante, es que el Rendimiento Ajustado por Riesgo, el cual mide la volatilidad de los rendimientos, de nuevo supera al promedio de la industria en mas de 3 unidades, por lo que se concluye que la relación riesgo-rendimiento fue la adecuada. El comportamiento del fondo de inversión es muy similar al observado en trimestres anteriores. Con respecto a la composición de la cartera, se puede notar que la alta concentración en bonos del Tesoro de EE.UU., con participaciones por encima del 70%, se repite al cierre de marzo. 8 de 24 I trimestre Marzo 2007

9 Público C Nacional e Internacional No Diversificado Tipo de Fondo Abierto Objetivo del Fondo Mercado Dinero Tipo de Cartera Pública Moneda de Participaciones Colones Fecha de Inicio de Operaciones Inversión Apertura 100, Custodia de Valores Puesto de Bolsa S.A. Nombre de la cali - ficadora de riesgo Calificación SCRiesgo scr AA + f2 (ver glosario) Valor de Participación Recomendado para aquellos inversionistas que por sus gustos y preferencias desean tener un portafolio de inversiones en el Sector Público. Dichos inversionistas deben estar dispuestos a asumir el riesgo de invertir en valores del Sector Público con garantía directa estatal y adquiridos en el mercado nacional e internacional Comisiones Comisión Administrativa 2.50% Comisión de Custodia Comisión de Agente Colocador Subtotal 2.50% Pagada al puesto de bolsa 0.00% Total 2.50% Distribución de inversiones según emisor Emisor Bonos del Tesoro EEUU 44.5% 45.2% BCCR 42.2% 20.5% Gobierno 13.3% 25.0% Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado Instrumento Bonos Locales 55.5% 24.2% Recompras 44.5% 66.5% Efectivo 0.04% 9.3% Total general 100.0% 100.0% Tabla de Rendimientos Rendimiento últimos 12 meses 9.9% Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 9.3% Rendimiento últimos 30 días 6.6% Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 6.0% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.6% Rendimiento últimos 3 meses 7.7% Indicadores de Riesgo Duración 0.10 Duración ( ) 0.20 Duración INDUSTRIA 0.16 Duración Modificada 0.10 Duración Modificada ( ) 0.20 Duración Modificada.... INDUSTRIA 0.15 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 0.11 PPI ( ) 0.12 PPI INDUSTRIA 0.12 Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) 0.0% COFT al % COFT INDUSTRIA 0.2% Desviación estándar 12 meses 0.59 Desviación estándar 12 meses (31-12-'06) 0.34 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.60 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses RAR 12 meses (31-12-'06) RAR 12 meses INDUSTRIA Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

10 Público C Nacional e Internacional No Diversificado Comentario del Administrador de Carteras La tendencia a la baja en los rendimientos de los títulos denominados en colones continuó durante el trimestre. Varios de los factores que explican esta situación se vienen dando desde hace varios meses: exceso de liquidez, necesidad de menos recursos por parte del Gobierno y del Banco Central así como altos niveles de Reservas Monetarias Internacionales. Además de esto, el tipo de cambio se vio modificado nuevamente en enero después de que se tomara la medida de eliminar la devaluación de la banda inferior. Esto hizo que los rendimientos en colones, bajo el supuesto de que el tipo de cambio permanecerá muy cerca de la banda inferior, presentaran atractivos premios sobre los rendimientos en dólares y bajaran aún más. dólares. También se ha notado una mayor preferencia por parte del inversionista de manejar sus necesidades de liquidez en colones. A nivel de composición de cartera, ha aumentado el porcentaje de recompras, esto con el fin de manejar adecuadamente el incremento en el volumen administrado, y también influye la poca oferta de papel estandarizado a menos de 180 días. En cuanto al desempeño del fondo, se obtuvo un promedio de 7.70% anualizado en el período de tres meses, y se superó el promedio de la industria en el resultado de los últimos 12 meses y 30 días. A pesar de la baja en los rendimientos, los fondos en colones siguen siendo fuertemente demandados. En esto influye que, si asumimos que la devaluación va a ser cercana a cero, los rendimientos siguen siendo atractivos en comparación con los rendimientos en 10 de 24 I trimestre Marzo 2007

11 Público D Nacional e Internacional No Diversificado Tipo de Fondo Objetivo del Fondo Tipo de Cartera Abierto Mercado de Dinero Pública Moneda de Participaciones Dólares Fecha de Inicio de Operaciones Inversión Apertura $1, Custodia de Valores Nombre de la calificadora de riesgo Calificación Puesto de Bolsa, S.A. SCRiesgo scr AA f2 (ver glosario) Valor de Participación Recomendado para aquellos inversionistas que por sus gustos y preferencias desean tener un portafolio de inversiones en el Sector Público. Dichos inversionistas deben estar dispuestos a asumir el riesgo de invertir en valores del Sector Público con garantía directa estatal y adquiridos en el mercado nacional e internacional. Comisiones Comisión Administrativa 1.35% Comisión de Custodia Comisión de Agente Colocador Subtotal 1.35% Pagada al puesto de bolsa 0.00% Total 1.35% Distribución de inversiones según emisor Concentran el 80% del activo total en fecha de corte Emisor Bonos deltesoro EEUU 76.6% 59.4% Gobierno 17.0% 34.3% BCCR 5.1% 6.3% Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado Instrumento Bonos extranjeros 76.6% 59.4% Recompras 19.2% 40.6% Bonos Locales 2.8% 0.0% Efectivo 1.4% 0.0% Total general 100.0% 100.0% Tabla de Rendimientos Rendimiento últimos 12 meses 3.7% Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 3.4% Rendimiento últimos 30 días 3.8% Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 3.6% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.3% Rendimiento últimos 3 meses 3.8% Indicadores de Riesgo Duración 0.15 Duración ( ) 0.19 Duración INDUSTRIA 0.18 Duración Modificada 0.15 Duración Modificada ( ) 0.19 Duración Modificada.... INDUSTRIA 0.14 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 0.14 PPI ( ) 0.13 PPI INDUSTRIA 0.11 Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) 3.8% COFT al % COFT INDUSTRIA 1.7% Desviación estándar 12 meses 0.17 Desviación estándar 12 meses (31-12-'06) 0.14 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 0.35 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses RAR 12 meses (31-12-'06) RAR 12 meses INDUSTRIA 8.14 Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

12 Público D Nacional e Internacional No Diversificado Comentario del Administrador de Carteras Las tasas internacionales en dólares presentaron poco movimiento durante el trimestre, y el rendimiento de los bonos del Tesoro a menos de 180 días varió entre 4.85% y 5%. En lo que se refiere a decisiones de política monetaria, la Reserva Federal de los Estados Unidos no ha variado la tasa overnight desde junio del Así, el rendimiento del fondo es muy similar al presentado en trimestres anteriores. El rendimiento del fondo es superior al promedio de la industria en el período de los últimos 12 meses y 30 días, y al comparar el desempeño del trimestre con respecto al anterior el rendimiento aumentó 20 puntos base. Otro punto importante es que el Rendimiento Ajustado por Riesgo, el cual mide la volatilidad de los rendimientos, supera al promedio de la industria en mas de 12 unidades, por lo que se concluye que la relación riesgo-rendimiento fue la adecuada. El principal cambio se da a nivel de composición de cartera, donde aumenta la participación de recompras. Esto para aprovechar los rendimientos un poco más altos que ofrecen estos instrumentos últimamente y para calzar adecuadamente la cartera activa con liquidaciones que se darían en muy corto plazo. 12 de 24 I trimestre Marzo 2007

13 Ingreso C No Diversificado Plazo Mínimo de Permanencia Tipo de Fondo Objetivo del Fondo Tipo de Cartera 3 Meses Abierto Ingreso No especializada Moneda de Participaciones Colones Fecha de Inicio de Operaciones Inversión Apertura 500, Custodia de Valores Nombre de la calificadora de riesgo Calificación Puesto de Bolsa, S.A. SCRiesgo scr AA + f2 (ver glosario) Valor de Participación Recomendado para aquellos inversionistas con metas definidas de renta mensual, que desean colocar sus recursos en un portafolio que distribuye periódicamente sus rendimientos. Recomendado a aquellos que no requieran de liquidez inmediata y además que desean participar de una cartera de títulos del sector público con garantía directa, indirecta o sin garantía estatal y del sector privado, dispuestos a asumir los riesgos de una cartera pública con garantía directa, indirecta o sin garantía estatal y privada, adquirida en el mercado local e internacional. Comisiones Comisión Administrativa 2.75% Comisión de Custodia Comisión de Agente Colocador Subtotal 2.75% Pagada al puesto de bolsa 0.00% Total 2.75% Distribución de inversiones según emisor Concentran el 80% del activo total en fecha de corte Emisor Bonos del Tesoro EEUU 54.4% 54.8% Gobierno 34.3% 30.4% BCCR 11.0% 13.5% Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado Instrumento Bonos locales 88.7% 85.1% Recompras 11.0% 14.4% Efectivo 0.32% 0.46% Total general 100.0% 100.0% Tabla de Rendimientos Rendimiento últimos 12 meses 18.2% Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA 16.9% Rendimiento últimos 30 días 11.0% Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA 6.3% Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) 0.9% Rendimiento últimos 3 meses 22.8% Indicadores de Riesgo Duración 1.85 Duración ( ) 2.00 Duración INDUSTRIA 1.92 Duración Modificada 1.27 Duración Modificada ( ) 0.99 Duración Modificada.... INDUSTRIA 1.36 Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) 3.10 PPI ( ) 1.50 PPI INDUSTRIA 2.88 Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) 3.3% COFT al % COFT INDUSTRIA 1.1% Desviación estándar 12 meses 1.45 Desviación estándar 12 meses (31-12-'06) 0.87 Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA 1.11 Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses RAR 12 meses (31-12-'06) RAR 12 meses INDUSTRIA Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

14 Ingreso C No Diversificado Comentario del Administrador de Carteras Los títulos en colones presentaron ganancias de capital importantes durante el primer trimestre del año. En esto influyó, principalmente, el cambio efectuado en las bandas cambiarias donde se elimina la devaluación de la banda inferior. Con esta medida, y bajo un supuesto de cero devaluación, los rendimientos en colones presentaban atractivos rendimientos, por lo que los precios de los títulos se apreciaron. En lo que se refiere a composición de cartera, la duración modificada aumenta con respecto a la presentada al cierre de diciembre. La medida se adoptó para darle mas sensibilidad a la cartera ante cambios en los niveles de tasas de interés y por lo tanto obtener mayores ganancias de capital. Las estrategias de trading seguidas también rindieron los resultados esperados. Así, el rendimiento del fondo para el primer trimestre del año fue de 22.80%. Este resultado es fuertemente afectado por las ganancias de capital que experimentaron las carteras. Al compararnos con los promedios de la industria, vemos que el desempeño del fondo fue superior a estos tanto para los últimos 12 meses como para los últimos 30 días, por lo que los resultados son bastante satisfactorios. 14 de 24 I trimestre Marzo 2007

15 Ingreso D No Diversificado Plazo Mínimo de Permanencia Tipo de Fondo Objetivo del Fondo Tipo de Cartera 3 Meses Abierto Ingreso No especializada Moneda de Participaciones Dólares Fecha de Inicio de Operaciones Inversión Apertura $2, Custodia de Valores Nombre de la calificadora de riesgo Calificación Puesto de Bolsa, S.A. SCRiesgo scr AA + f2 (ver glosario) Valor de Participación Recomendado para aquellos inversionistas con metas definidas de renta mensual, que desean colocar sus recursos en un portafolio que distribuye periódicamente sus rendimientos. Recomendado a aquellos que no requieran de liquidez inmediata y además que desean participar de una cartera de títulos del sector público con garantía directa, indirecta o sin garantía estatal y del sector privado, dispuestos a asumir los riesgos de una cartera pública con garantía directa, indirecta o sin garantía estatal y privada, adquirida en el mercado local e internacional. Comisiones Comisión Administrativa 2.20% Comisión de Custodia Comisión de Agente Colocador Subtotal 2.20% Pagada al puesto de bolsa 0.00% Total 2.20% Distribución de inversiones según emisor Concentran el 80% del activo total en fecha de corte Emisor Gobierno BCCR Banex Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado Instrumento Bonos locales Recompras Acciones Efectivo Total general 82.5% 8.7% 8.8% 0.04% % 80.1% 10.4% 7.3% 2.1% % Tabla de Rendimientos Rendimiento últimos 12 meses Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA Rendimiento últimos 30 días Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) Rendimiento últimos 3 meses Indicadores de Riesgo Duración Duración ( ) Duración INDUSTRIA Duración Modificada Duración Modificada ( ) Duración Modificada.... INDUSTRIA Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) PPI ( ) PPI INDUSTRIA Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) COFT al COFT INDUSTRIA Desviación estándar 12 meses Desviación estándar 12 meses (31-12-'06) Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses RAR 12 meses (31-12-'06) RAR 12 meses INDUSTRIA 74.6% 10.0% 8.8% 68.7% 11.6% 7.3% 5.7% 5.5% 4.5% 4.5% 0.4% 5.7% % 3.0% 3.4% Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

16 Ingreso D No Diversificado Comentario del Administrador de Carteras El período fue similar al último trimestre del 2006 en varios aspectos. En lo que se refiere a política monetaria en los EE.UU., la Reserva Federal dejó pasar otro trimestre sin modificar la tasa overnight. De la misma manera, los indicadores económicos no dieron una tendencia clara en cuanto a la dirección que podrían seguir las tasas de interés, y el bono del Tesoro de referencia a 10 años osciló en un rango de 50 puntos base, mostrando una volatilidad muy similar a la del trimestre anterior. El rendimiento del fondo fue de 5.70% tanto en el período de los últimos 12 meses como de los últimos 3 meses, obteniendo una ventaja de 20 puntos base contra el promedio de la industria en el primero. A nivel de cartera activa, se mantiene la composición, y el resultado se obtiene principalmente a través del rendimiento corriente de la cartera. En el ámbito local, los títulos denominados en dólares mostraron una volatilidad moderada en el período. Sin embargo, no hubo mucho volumen acompañando dicha variación en los precios, ya que el mercado ha estado mas enfocado en negociar deuda en colones. 16 de 24 I trimestre Marzo 2007

17 Plan Anual C No Diversificado Plazo Mínimo de Permanencia Tipo de Fondo Objetivo del Fondo Tipo de Cartera 12 Meses (mes focal) Abierto Crecimiento No especializado Moneda de Participaciones Colones Fecha de Inicio de Operaciones Inversión Apertura 5, Custodia de Valores Nombre de la calificadora de riesgo Calificación Puesto de Bolsa, S.A. SCRiesgo scr AA f2 (ver glosario) Valor de Participación Distribución de inversiones según emisor Concentran el 80% del activo total en fecha de corte Emisor BCCR Gobierno Bonos del Tesoro de EEUU Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado Instrumento Bonos locales Recompras Efectivo Total general Tabla de Rendimientos Rendimiento últimos 12 meses Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA Rendimiento últimos 30 días Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) Rendimiento últimos 3 meses 57.1% 28.0% 13.7% 40.4% 23.1% 35.1% 76.5% 60.8% 13.7% 37.8% 9.9% 1.4% 100 0% 100.0% 16.4% 16.8% 10.7% 11.7% 0.9% 20.1% Recomendado para aquellos inversionistas que no requieran de ingresos corrientes en forma regular; que deseen crear una provisión de dinero para ser utilizada cada 12 meses ya sea para aguinaldo, entrada a clases, pago de impuestos, etc. Comisiones Comisión Administrativa 2.00% Comisión de Custodia Comisión de Agente Colocador Subtotal 2.00% Pagada al puesto de bolsa 0.00% Total 2.00% Indicadores de Riesgo Duración Duración ( ) Duración INDUSTRIA Duración Modificada Duración Modificada ( ) Duración Modificada.... INDUSTRIA Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) PPI ( ) PPI INDUSTRIA Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) COFT al COFT INDUSTRIA Desviación estándar 12 meses Desviación estándar 12 meses (31-12-'06) Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses RAR 12 meses (31-12-'06) RAR 12 meses INDUSTRIA % 0.0% 0.26% Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

18 Comentario del Administrador de Carteras Plan Anual C No Diversificado En enero del 2007 el Banco Central tomó la medida de eliminar la devaluación del tipo de cambio en la banda inferior. Esta situación, sumada a otras que se venían dando desde hace meses, tales como fuertes entradas de capital, exceso de liquidez y menor necesidad de recursos por parte del Gobierno y Banco Central, hizo que los precios de los bonos subieran y las carteras experimentaran ganancias de capital importantes. riesgo-rendimiento ha sido la adecuada y se ha obtenido estabilidad en el rendimiento. La duración modificada se ha aumentado con el fin de obtener ganancias de capital mayores, a la vez que se incrementa el porcentaje invertido en recompras con Bonos del Tesoro de los EE. UU. para darle estabilidad al rendimiento. Es así como el rendimiento de los últimos 90 días del fondo Plan Anual C fue de 20.1%, superior en 800 puntos base al obtenido en el último trimestre, y muy superior a los rendimientos de mercado de los títulos valores, los cuales se han ubicado en alrededor de 7% en los últimos días. El desempeño del fondo se ubica en valores muy cercanos a los promedios de la industria, sin embargo, a la hora de medir el rendimiento ajustado por riesgo, se aprecia que en este indicador se le saca clara ventaja al promedio, lo cual denota que la relación 18 de 24 I trimestre Marzo 2007

19 Plan Anual D No Diversificado Plazo Mínimo de Permanencia Tipo de Fondo Objetivo del Fondo Tipo de Cartera 12 Meses (mes focal) Abierto Crecimiento No especializado Moneda de Participaciones Dólares Fecha de Inicio de Operaciones Inversión Apertura $ Custodia de Valores Nombre de la calificadora de riesgo Calificación Puesto de Bolsa, S.A. SCRiesgo scr AA f3 (ver glosario) Valor de Participación Distribución de inversiones según emisor Concentran el 80% del activo total en fecha de corte Emisor Gobierno Bonos del Tesoro EEUU Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado Instrumento Bonos locales Recompras Acciones Efectivo Bonos extranjeros Total general Tabla de Rendimientos Rendimiento últimos 12 meses Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA Rendimiento últimos 30 días Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) Rendimiento últimos 3 meses 81.2% 0.0% 62.2% 18.7% 69.5% 55.4% 17.6% 37.3% 5.9% 6.3% 4.6% 2.5% 1.1% 0.0% 100 0% 100.0% 6.4% 5.2% 5.1% 4.7% 0.4% 6.4% Recomendado para aquellos inversionistas que deseen una inversión a 12 meses plazo, con garantía en títulos valores del sector público local e internacional. Diseñado para inversiones con fin específico como por ejemplo: ahorro navideño, ingreso a clases escolares, pago de impuestos, etc. Comisiones Comisión Administrativa 1.25% Comisión de Custodia Comisión de Agente Colocador Subtotal 1.25% Pagada al puesto de bolsa 0.00% Total 1.25% Indicadores de Riesgo Duración Duración ( ) Duración INDUSTRIA Duración Modificada Duración Modificada ( ) Duración Modificada.... INDUSTRIA Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) PPI ( ) PPI INDUSTRIA Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) COFT al COFT INDUSTRIA Desviación estándar 12 meses Desviación estándar 12 meses (31-12-'06) Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses RAR 12 meses (31-12-'06) RAR 12 meses INDUSTRIA % 0.0% 0.07% Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

20 Comentario del Administrador de Carteras Plan Anual D No Diversificado El trimestre tuvo varias características similares al trimestre anterior, específicamente, la tasa de política monetaria de la Reserva Federal no mostró cambios. El bono del Tesoro de referencia a 10 años osciló en un rango de alrededor de 50 puntos base y en general la información económica sugiere estabilidad en los rendimientos en un mediano plazo. A nivel local, hubo poca negociación para la deuda denominada en dólares, esto por cuanto el mercado se ha enfocado mas en negociar títulos en colones. informes anteriores. El principal cambio en cartera activa es el aumento en recompras para aprovechar diferenciales de tasa de interés luego de los últimos eventos cambiarios. Esto contribuye con el resultado obtenido, además de otras inversiones, como las acciones preferentes, que vienen dando un buen resultado desde hace varios períodos. Aún así, los precios mostraron una volatilidad moderada, producto de una formación de precios no muy sólida. El rendimiento del fondo supera al promedio de la industria tanto en los últimos 12 meses como 30 días, con un rendimiento anualizado de 6.40% para los últimos 90 días. El desempeño es consistente con lo mostrado en 20 de 24 I trimestre Marzo 2007

21 Crecimiento Reserva No Diversificado Plazo Mínimo de Permanencia Tipo de Fondo Objetivo del Fondo Tipo de Cartera 12 Meses Abierto Crecimiento Pública Moneda de Participaciones Colones Fecha de Inicio de Operaciones Inversión Apertura 500, Custodia de Valores Nombre de la calificadora de riesgo Calificación Puesto de Bolsa, S.A. SCRiesgo scr AA f3 (ver glosario) Valor de Participación Distribución de inversiones según emisor Emisor BCCR Gobierno Caja y Bancos Distribución de inversiones según instrumentos Como % del valor a precios de mercado Instrumento Bonos locales Efectivo Total general Tabla de Rendimientos Rendimiento últimos 12 meses Rendimiento últimos 12 meses INDUSTRIA Rendimiento últimos 30 días Rendimiento últimos 30 días INDUSTRIA Rendimiento últimos 30 días (sin anualizar) Rendimiento últimos 3 meses 54.0% 44.3% 1.7% 53.7% 45.6% 0.7% 98.3% 1.7% 100.0% 99.3% 0.7% 100.0% 22.8% 19.8% 13.6% 10.1% 1.1% 27.0% Recomendado para aquellas empresas jurídicas que requieren mantener reservas de liquidez, tales como Asociaciones Solidaristas y Cooperativas para cumplir con disposiciones en materia de regulación monetaria aplicada por el Banco Central de Costa Rica. El plazo mínimo recomendado en el Fondo de Inversión es de doce meses Comisiones Comisión Administrativa 2.75% Comisión de Custodia Comisión de Agente Colocador Subtotal 2.75% Pagada al puesto de bolsa 0.00% Total 2.75% Indicadores de Riesgo Duración Duración ( ) Duración INDUSTRIA Duración Modificada Duración Modificada ( ) Duración Modificada.... INDUSTRIA Plazo de Permanencia de Inversionista (PPI) PPI ( ) PPI INDUSTRIA Coeficiente obligaciones frente terceros (COFT) COFT al COFT INDUSTRIA Desviación estándar 12 meses Desviación estándar 12 meses (31-12-'06) Desviación estándar 12 meses INDUSTRIA Rendimientos ajustado por riesgo (RAR) 12 meses RAR 12 meses (30-06-'06) RAR 12 meses INDUSTRIA % 7.5% 3.9% Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24

22 Crecimiento Reserva No Diversificado Comentario del Administrador de Carteras El rendimiento del fondo Crecimiento Reserva se vio beneficiado por las ganancias de capital experimentadas por los títulos que componen su cartera. Algunos factores de los que explican este comportamiento se vienen dando desde hace meses. Entre estos tenemos: un exceso de liquidez en la economía, necesidades de captación menores por parte del Gobierno y del Banco Central así como niveles importantes de reservas monetarias internacionales. Adicionalmente, en enero se toma la medida de eliminar la devaluación de la banda cambiaria inferior, esto ocasiona que los títulos en colones presenten premios atractivos al compararse con las inversiones en dólares y sus precios suben. puntos base al resultado, también muy positivo, obtenido en el trimestre anterior. Las comparaciones con respecto a los promedios de la industria también arrojan resultados positivos. Esto es consistente con lo mostrado en ejercicios anteriores. La duración modificada de la cartera aumentó 40 puntos base con el fin de aumentar la exposición a cambios en los precios y obtener de esta manera ganancias de capital mayores. Además, el Rendimiento ajustado por Riesgo nos indica que la relación riesgo-rendimiento muestra un balance adecuada al compararlo con el promedio de la industria. De esta manera, el rendimiento del fondo en el trimestre fue de 27% anualizado, superior en de 24 I trimestre Marzo 2007

23 Glosario Coeficiente obligaciones frente terceros COFT: Mide el porcentaje de endeudamiento de la cartera del fondo de inversión. Está ligado al riesgo en forma directa: entre mayor endeudamiento exista, mayor riesgo. Desviación estándar: Desvío promedio de los rendimientos de la cartera de fondo de inversión, con respecto a su promedio. Duración: El plazo promedio en que la inversión se recupera en términos de valor actual. Permite medir el impacto que tendría sobre el valor de los activos que componen la cartera, ante los cambios en los rendimientos del mercado. Duración modificada: Variación porcentual del precio de mercado ante cambios en la rentabilidad del activo de renta fija. Mide la sensibilidad del precio ante movimientos en los tipos de interés. Industria: Dato proporcionado por la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL). El objetivo es comparar los datos del fondo de inversión, contra sus similares competidores. Plazo de permanencia de inversionista PPI: La permanencia promedio de las inversiones de los clientes en el fondo de inversión. Rendimiento ajustado por riesgo RAR: Las unidades de rendimiento que aporta la cartera del fondo con respecto a una unidad de riesgo. scr-aa +f2: La calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimientos de pago. Nivel Muy Bueno. Moderada sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. La adición del signo positivo da referencia de la posición relativa dentro de las diferentes categorías. scr-aa f3: La calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimientos de pago. Nivel Muy Bueno. Alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Asesores Certificados: Andrés Martínez S.; Credencial # 18; amartinez@bacsanjose.com; T Marco Otárola M.; Credencial # 24; motarola@bacsanjose.com; T Sergio Reyes M.; Credencial # 25; sreyes@bacsanjose.com; T Marcela Trejos C.; Credencial # 33; mtrejos@bacsanjose.com; T Vicky Carmona N.; Credencial # 07; vcarmona@bacsanjose.com; T Alberto Ramírez D.; Credencial # 194; aramirezd@bacsanjose.com; T Ejecutivos de Servicio: Ramón Navarro L.; Credencial # 207; rnavarro@bacsanjose.com T Cinthia Maroto B.; Credencial # 202; cmarotob@bacsanjose.com T Samantha Carrasco; scarrascoa@bacsanjose.com T Jefe Sección Comercial: Arlene Alvarado H.; Credencial # 203; aalvarado@bacsanjose.com T Del 1 de enero al 31 de marzo del de 24