ACTA No. 002 REUNIÓN DEL COMITÉ TÉCNICO DEL MERCADO DE DERIVADOS ESTANDARIZADOS DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA

Transcripción

1 ACTA No. 002 REUNIÓN DEL COMITÉ TÉCNICO DEL MERCADO DE DERIVADOS ESTANDARIZADOS DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA En Bogotá D.C., a los cuatro (04) días del mes de diciembre de dos mil ocho (2008), siendo las 3:15 PM, previa citación realizada por la Bolsa de Valores de Colombia S.A. a los Miembros integrantes del Comité Técnico del Mercado de Derivados Estandarizados e invitados, se reunieron en forma ordinaria en las instalaciones de la Bolsa de Valores de Colombia S.A., las siguientes personas: Asistentes En representación de Miembro o Invitado Juan Pablo Córdoba BVC Miembro Principal Ángela Hurtado Asobancaria Miembro Principal Mauricio Acosta Asobancaria Miembro Principal Juan Luis Franco Asobolsa Miembro Principal Susana Gómez Asobolsa Miembro Principal Juan Pablo Camacho Asiduciarias Miembro Principal Juan Daniel Frías Asofondos Miembro Suplente Oscar Leyva CRCC Invitado- permanente Felipe Trujillo BVC Invitado Juan Diego Pinzón BVC Invitado- Secretario del Comité El doctor Felipe Trujillo, Gerente del Mercado de Derivados, les dio la bienvenida a los Miembros del Comité Técnico del Mercado de Derivados Estandarizados y a los invitados y realizó la presentación del Orden del Día para esta reunión, así: 1. Verificación del Quórum 2. Aprobación del acta anterior 3. Evolución de Mercado e incidencias 4. Modificación de Circular 4.1. Revisión de temas anteriores 4.2. Fecha de vencimiento del contrato TES de 5 años(mediano plazo) 4.3. Cálculo de precio en los Spreads 4.4. Contratos de TES 2 y 10 años. 5. Informativo: Avance futuro tasa de interés 6. Proposiciones de los miembros del Comité. 1. VERIFICACIÓN DEL QUÓRUM En cumplimiento de las reglas establecidas en el Reglamento del Mercado de Derivados, y en especial de su numeral tercero del artículo 1.2.8, el Secretario informó a los Miembros del Comité que existía quórum para deliberar y decidir válidamente, de esta forma se dio inicio a la sesión. Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 1 de 15

2 2. APROBACIÓN DEL ACTA ANTERIOR El doctor Felipe Trujillo informó que el Acta No. 001 correspondiente a la sesión del 5 de diciembre de 2008, se le realizaron los respectivos ajustes y fue remitida a los miembros del Comité para su estudio y de los comentarios recibidos, se consolidó el texto enviado a los miembros del Comité. De acuerdo con lo anterior los miembros del Comité aprobaron por unanimidad el Acta No EVOLUCIÒN DE MERCADO E INCIDENCIAS 3.1. ESTADISTICAS DEL MERCADO La Bolsa realizó la siguiente presentación sobre la evolución en el mercado de derivados, en su tercer mes de funcionamiento: Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 2 de 15

3 De acuerdo con las presentaciones anteriores y actualizándolas en el mes de diciembre, se manifestó que en el tercer mes de operación del mercado de derivados, existieron dieciocho (18) miembros habilitados para operar en el Sistema, de los cuales doce (12) Miembros han realizado operaciones. Por otro lado, se manifestó que en el tercer mes de operación, el promedio de contratos celebrados ha sido de 10 y la metodología que ha primado para determinar el precio de cierre, ha sido la del precio teórico. Los miembros del Comité, recomendaron establecer en el resumen mensual de la evolución del mercado de derivados no solo lo referente a los nuevos participantes del mismo, sino también incluir estadísticas referentes al precio de liquidación del contrato, a su cierre respecto del contado, y de esta forma tener un panorama más completo de la evolución del mismo. 4. MODIFICACIÓN DE LA CIRCULAR 4.1. Revisión de Temas anteriores La Bolsa realizó la siguiente presentación que contiene el proyecto de modificación de la Circular presentado en la sesión anterior: La Bolsa manifestó, que de acuerdo con lo aprobado en la sesión anterior del Comité, se eliminará el requisito de certificación del revisor fiscal exigido en el artículo de la Circular de Derivados, así como también se modificará el tiempo de duración de las subastas de cierre y se eliminará el parágrafo transitorio del artículo de la Circular de Derivados. Por otro lado, a los miembros del comité, les surgió la duda con la propuesta de modificación de la Circular planteada en la sesión anterior, en relación con el nivel mínimo de registro de operaciones, cuestión que la Bolsa respondió manifestando que según las conversaciones sobre el tema con la Superintendencia Financiera, la reducción del nivel mínimo de registro no se realizará por el momento hasta que conjuntamente con esta superintendencia se resuelva conveniente para el funcionamiento del mercado estandarizado de derivados.. Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 3 de 15

4 4.2. Fecha de Vencimiento del TES La Bolsa realizó la siguiente propuesta de modificación del vencimiento del Futuro TES: La Bolsa propuso a los miembros del Comité modificar la fecha de vencimiento del viernes al jueves, es decir de (t+2) a (t+1), ya que con esta modificación se logra: - Incrementar la coordinación entre el ciclo de cumplimiento del contado y el ciclo del derivado, disminuyendo un día de fondeo para las posiciones cortas y simplificando la formación de precio del futuro. - Controlar el riesgo sistémico que podría generarse por posiciones que una vez realizada la notificación de entrega, deban salir al mercado en situación desfavorable a conseguir el entregable notificado. La Bolsa reconoce que su propuesta genera un día menos para conseguir el título de entrega, pero considera que el costo de esta reducción en tiempo se subsana con las ventajas de acercar los ciclos de liquidación. Algunos miembros del Comité les surgió la inquietud sobre si es posible el vencimiento (t+0), asunto que la Bolsa respondió afirmando que no se puede, porque los sistemas no pueden liquidar (t+0), y el procedimiento de entrega tampoco lo haría práctico. Por otro lado, la Bolsa les comunicó a los Miembros del Comité, que ha recibido los siguientes comentarios del mercado en relación con su propuesta: - Se considera que dos días entre el último día de negociación y el día de vencimiento es un tiempo prudencial y por lo tanto no debería modificarse. - Se considera que es conveniente disminuir las diferencias entre el contado y el futuro, no solo haciendo que el día de vencimiento sea el jueves, sino que la liquidación se realice en los mismos horarios del ciclo de liquidación de contado de ese día. Por su parte, la Cámara manifestó que debe mantenerse (t+2) el vencimiento del contrato, porque en su concepto es un tiempo prudencial mientras los participantes del mercado se adaptan al producto y de esta forma se logra evitar un riesgo operativo en la liquidación. Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 4 de 15

5 Cabe anotar, y considerando la opinión de la Cámara, se planteó la inquietud de algunos miembros del Comité por el cumplimiento ante la Cámara, por lo que consideraron que el vencimiento se debe mantener (t+2), ya que a pesar de que la Cámara cuenta con los mecanismos suficientes para cumplir con las operaciones y gestionar el posible riesgo de incumplimiento, ya sea por medio de sus diferentes anillos de seguridad o del límite de operación latente de entrega, un vencimiento (t+1) para lo reciente del mercado puede generar descoordinación en los procesos de entrega. En este sentido, los miembros del Comité manifestaron evaluar esta modificación más adelante y estar a la expectativa que la Cámara y los participantes del mercado se encuentren preparados para adoptar este ciclo de vencimiento Cálculo de precios en Spreads La Bolsa realizó la siguiente presentación en relación con el cálculo de precio en Spreads: Se propone incluir en la circular una aclaración en relación con el precio al que se generan las operaciones en los tramos cuando se agrede una orden spread, para lo cual se debe tener en cuenta lo siguiente: - Cuando las ordenes de los spreads que son calzadas fueron introducidas directamente por un operador (normales), el precio al que se realiza dicha operación es el precio mid market para el contrato de vencimiento cercano y para el contrato de vencimiento lejano es el mid market menos el spread. - Cuando alguna de las ordenes calzadas en el spread se generó automáticamente a partir de órdenes introducidas en los tramos (es implícita), los precios de las operaciones en los tramos se realiza a los niveles de los futuros que generaron la orden implícita Futuro de TES de 2Y y 10Y La Bolsa realizó la siguiente presentación en relación con la propuesta de listar futuros de TES de dos (2) y diez (10) años: Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 5 de 15

6 Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 6 de 15

7 Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 7 de 15

8 Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 8 de 15

9 Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 9 de 15

10 Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 10 de 15

11 Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 11 de 15

12 La Bolsa manifestó que los criterios para conformar la canasta son: - Vencimiento, - Volumen y - Saldo total vigente. De acuerdo con lo anterior, la canasta del contrato futuro TES de dos (2) años estaría conformada en principio por los títulos de referencia febrero y noviembre del 2010 y mayo del 2011, haciendo la salvedad que la misma podría cambiar, debido a los acuerdos que se generen con la Dirección General Crédito Público del Ministerio de Hacienda a partir de sus decisiones en materia de operaciones de manejo y emisión de deuda para el Por su parte, la canasta de entregables para el futuro TES de diez años o de largo plazo, esta compuesta por títulos de referencia de noviembre del 2018 y julio del Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 12 de 15

13 Por otro lado, la Bolsa presentó la metodología para la determinación de la tasa de factor de conversión de estos nuevos productos, cuyos principios se resumen de la siguiente forma: 1. De acuerdo con el comportamiento reciente del mercado se define un patrón de comportamiento de la curva y se construye una distribución de componentes de la curva de rendimiento. 2. Se define una curva como punto inicial de las condiciones del mercado cercanas al momento de listamiento del producto. 3. A partir de la curva inicial: Aleatoriamente se crean escenarios de curva de acuerdo con un horizonte de tiempo. 4. Se establece una función de pérdida: f(fc) 5. Se selecciona el Factor de Conversión que minimiza la función de pérdida, para que sea el óptimo en establecer el bono más barato de entrega (CTD). Mediante esta metodología se llega a un nivel de factor de conversión que privilegia el bono referencia como CTD, sin sacrificar la posibilidad de movimientos del CTD ante cambios en las condiciones del mercado. Los miembros del Comité están de acuerdo con los criterios señalados anteriormente y recomiendan sea potestad de la BVC su empleo para la definición de los factores de conversión de estos productos, empleando escenarios de un rango histórico superior.. En relación con la parte funcional de los productos, la Bolsa informo a los miembros del Comité que los nemotécnicos para los contratos futuros son: - Futuro de dos(2) años o corto plazo: TES - Futuro de cinco(5) años o mediano plazo: TEM - Futuro de diez(10) años o largo plazo: TEL. La Bolsa manifestó que existen comentarios de participantes del mercado que afirman que el lanzamiento de nuevos productos puede afectar la profundidad del mercado de derivados, sin embargo los miembros del Comité no están de acuerdo con dichas opiniones y consideran necesario el lanzamiento de nuevos productos, a pesar de que se reconoce que todavía queda un camino por recorrer en el alistamiento por parte de las entidades. Cabe anotar que para los miembros del Comité, surgieron dudas en lo referente a las garantías que deben ofrecerse ante la Cámara por estos nuevos productos, ya que no se tiene certeza del monto de las mismas, por lo que la Cámara respondió afirmando que existe un procedimiento al interior de la Cámara para el lanzamiento de nuevos productos, que requiere una coordinación con la Superintendencia Financiera de Colombia y con la Bolsa, por lo tanto comunicará tan pronto sea posible a los miembros del Comité, y de acuerdo con su cronograma, las garantías requeridas para los nuevos productos. De esta forma, los miembros del Comité aprobaron el lanzamiento de los Productos TES de dos (2) años o corto plazo y el TES de diez (10) años o largo plazo. Por otro lado, y en relación con el contrato futuro del índice COLCAP, la Bolsa señalo que se encuentra a la expectativa de la aprobación del decreto reglamentario de acciones, para que se tenga certeza en las reglas de negociación y valoración de las acciones en el mercado de contado, para el lanzamiento oficial del producto. Igualmente, los miembros del Comité son concientes de la necesidad de aprobación de dicho decreto, ya que no solo afecta la valoración de las acciones, sino otros temas, como por ejemplo es el caso de los eventos de suspensión de una acción, los cuales, en la actualidad resultan muy perjudiciales para la dinámica y funcionamiento del mercado de derivados. Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 13 de 15

14 Sin embargo, en aras de mejorar la dinámica del mercado de derivados, los miembros del Comité aprobaron el lanzamiento del índice COLCAP, para de esta forma empezar el alistamiento del producto tanto en la Bolsa como en la Cámara, y así poder cumplir con la fecha estimada. 5. INFORMATIVO: AVANCE FUTURO TASA DE INTERÉS La Bolsa realizó la siguiente presentación sobre el producto tasa de interés: La Bolsa manifestó que existen tres posibles alternativas para conformar el derivado de tasa de interés: - Modelo estándar: futuro sobre depósito forward. - Modelo OIS de período fijo: Futuro sobre tasa compuesta hasta el vencimiento del contrato por n días, donde se fija el IBR diario por un período fijo, de un depósito de treinta (30) días. Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 14 de 15

15 - Modelo OIS de período flotante: futuro sobre tasa compuesta entre la fecha de negociación y el día de vencimiento del contrato, por lo que la tasa negociada es desde hoy hasta el vencimiento del contrato. La Bolsa presentó estos productos a distintos agentes del mercado, los cuales han recomendaron mayoritariamente adoptar el modelo OIS de periodo flotante, sin embargo se debe anotar que se esta coordinando con participantes del esquema de IBR y con la Cámara la implementación de este producto, ya que se deben definir adecuadamente las especificaciones técnicas del contrato de acuerdo con las características del mercado, del Sistema de Negociación y de la normatividad vigente. Por lo tanto los miembros del Comité acordaron tener en cuenta todos los estudios realizados por la Bolsa y la Cámara para escoger el modelo que más se adecue a las necesidades del mercado local y a las expectativas de los agentes del mismo. 6. PROPOSICIONES DE LOS MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO DE DERIVADOS Después de los temas desarrollados en la reunión, los Miembros del Comité acordaron los siguientes compromisos: 1. La Bolsa enviará anticipadamente la temática y las presentaciones a desarrollar en la reunión del Comité. 2. Los miembros del Comité Técnico de Derivados aprobaron los productos TES de Corto plazo y largo plazo y el futuro del índice COLCAP y TRM para que se surta el proceso correspondiente. Finalmente los miembros del Comité celebran los logros alcanzados desde el punto de vista de vinculación y aprendizaje en el mercado, y mantienen su apoyo para que este proceso, por lo general prolongado de desarrollar un mercado como el de derivados estandarizados, continúe su curso natural como ha sido hasta el momento. Siendo las 5:45 p.m. se dio por terminada la reunión para constancia de lo cual firman la presente Acta el Presidente y el Secretario del Comité. ÁNGELA HURTADO JUAN DIEGO PINZÓN S. Presidente Secretario Acta No. 002 Comité Técnico del Mercado de Derivados BVC Página 15 de 15