Creación de un grupo energético líder, global e integrado. Noviembre 2005

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1 Creación de un grupo energético líder, global e integrado Noviembre 2005

2 Advertencia legal Esta comunicación no constituye una oferta para vender ni una petición de compra de valores, ni una petición de voto o aprobación. La oferta comenzará únicamente (1) tras la aprobación por parte de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) del documento de oferta y su publicación y (2) en el día o tras el día que Gas Natural deposite un Registration Statement en la Form F-4 con la Securities and Exchange Commission (SEC) de Estados Unidos relacionada a la oferta. Los inversores en acciones ordinarias de Endesa no deberían suscribir acciones citadas en este documento excepto sobre la base del documento de oferta final, aprobado y publicado que contendrá información equivalente a la de un folleto sujeto a la Directiva 2003/71/EC y a la Regulación (EC) No. 809/2004. Los inversores y tenedores de valores podrán obtener una copia gratuita del documento final de oferta (una vez aprobada y publicada) en las oficinas de Gas Natural, Endesa, la CNMV o las Bolsas de Valores españolas. Instamos a los inversores en American Depositary Shares de Endesa e inversores estadounidenses de acciones ordinarias de Endesa a leer el folleto estadounidense y el documento de OPA cuando esté disponible, dado que contendrá información importante. El folleto americano y el folleto de OPA serán depositados ante la SEC como parte del Registration Statement en la Form F-4. Los inversores y accionistas podrán obtener una copia gratuita del folleto de OPA y el folleto estadounidense (cuando estén disponibles) y otros documentos depositados por Gas Natural ante la SEC en la página Web de la SEC La copia del folleto de OPA y el folleto estadounidense estarán también a su disposición de manera gratuita (cuando estén disponibles) en Gas Natural. Estos materiales pueden contener hipótesis de futuro basadas en las expectativas actuales de los gestores. Estas hipótesis de futuro se refieren, entre otras cosas a: Estrategias de gestión; Sinergias y ahorro de costes; Integración de negocios; Posición de mercado; Incremento esperado de los volúmenes y combinación de gas y electricidad; Desinversiones de activos e inversiones planificadas; Niveles de deuda neta, beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones (EBITDA) y crecimiento de beneficio por acción; Política de dividendos; y Calendario y ventajas de la oferta y de la compañía combinada Estas hipótesis de futuro están sujetas a una serie de factores e incertidumbres que podrían hacer que los resultados reales difiriesen materialmente de los descritos en las hipótesis de futuro, incluyendo, pero sin estar limitados a, cambios de regulación, los sectores de gas natural y electricidad y condiciones económicas; la habilidad de integrar los negocios; costes relacionados con la oferta y la integración; decisiones de las autoridades competentes; litigios; y efectos de la competencia. Las hipótesis de futuro pueden ser identificadas por palabras como se cree, se espera, se anticipa, se proyecta, se pretende, debería, se intenta alcanzar, se estima, futuro, o expresiones similares. Estas hipótesis reflejan nuestras expectativas actuales. Debido a los múltiples riesgos e incertidumbres que rodean estos sectores y a la oferta, se debería entender que no podemos asegurar que las hipótesis de futuro contenidas en estos materiales vayan a ser realizadas. Se advierte al lector que no debería depositar plena confianza en las hipótesis de futuro. Esta comunicación no tiene por objeto su publicación o distribución en Australia, Canadá, Japón o cualquier otra jurisdicción donde existiera una prohibición al respecto 2

3 Agenda Situación actual del proceso Un grupo energético líder, global e integrado Atractivo financiero de la operación Desarrollo de un mercado más eficiente Conclusiones 3

4 Situación actual del proceso Un grupo energético líder, global e integrado Atractivo financiero de la operación Desarrollo de un mercado más eficiente Conclusiones 4

5 La operación avanza según el calendario previsto Cierre esperado en abril del Septiembre Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Autoridades de Competencia Españolas Servicio de Defensa de la Competencia (SDC) Tribunal de Defensa de la Competencia (TDC) Consejo de Ministros SDC ha finalizado la revisión Autoridades de Competencia Europeas Comisión Europea La UE ha confirmado la jurisdicción española CNE Actividades reguladas (Función XIV) Competencia (Función XV) CNE (XV) no es vinculante CNE (XIV) ha autorizado la oferta Acción de oro Secretaría General de Energía CNMV SEC Suspensión de la CNMV Período de aceptación Período de aceptación USA De acuerdo con nuestra presentación de 6 de Septiembre 5

6 Principales hitos de la operación Varios hitos clave ya han sido completados SDC Finalizó su revisión de la operación el 7 de Noviembre Remitió el caso al TDC, según lo esperado Principales hitos completados Próximos pasos CNE Comisión Europea Acción de Oro TDC / CNE Consejo de Ministros CNMV / SEC Aprobó la operación en la Función XIV (impacto sobre las actividades reguladas) el 8 de Noviembre Denegó las peticiones de Italia y Portugal de Jurisdicción de la CE el 27 de Octubre Denegó la petición de dimensión europea de Endesa el 15 de Noviembre Petición de autorización a la Secretaría General de Energía Preparación de informes de competencia no vinculantes para el Ministerio de Economía Decisión vinculante, incluyendo plan de remedios, esperada en la primera mitad de Febrero del 2006 Documentación en marcha Se espera que comience el período de aceptación en Febrero del

7 La Comisión Europea ha confirmado la dimensión española de la OPA El 28 de Octubre, la Comisión Europea denegó las peticiones de Portugal e Italia solicitando la revisión de la operación por parte de la UE El 15 de Noviembre, denegó la petición de Endesa y declaró que la operación estaba fuera del ámbito de la Comisión en materia de competencia Confirmó que las cuentas anuales definitivas y auditadas de Endesa para el año 2004 eran el punto correcto de partida para la aplicación del criterio de los dos tercios de los ingresos Declaró que los otros ajustes propuestos por Endesa a las cuentas auditadas no estaban justificados a tenor de la Regulación sobre Fusiones y la Nota de la Comisión para el cálculo de los ingresos 7

8 Situación actual del proceso Un grupo energético líder, global e integrado Atractivo financiero de la operación Desarrollo de un mercado más eficiente Conclusiones 8

9 Un grupo energético líder, global e integrado Ventajas de la convergencia de gas y electricidad Importancia del aprovisionamiento de gas Optimización de la cartera de generación Gestión integrada de los clientes de gas y electricidad Fortalecimiento del negocio internacional Capacidad demostrada de consecución de resultados 9

10 Fuerte incremento de la demanda de gas en España impulsado por la generación de electricidad Se espera que el mercado español de gas muestre uno de los mayores crecimientos en Europa principalmente gracias al crecimiento esperado de los CCCs Demanda total esperada de gas Fuentes de generación de electricidad (producción) 1 Ventajas de la convergencia de gas y electricidad TACC 16% TACC 9% 2004 Renovables + Hidráulica 20% Fuel 8% Carbón 30% TWh Gas 19% Nuclear 23% Renovables + Hidráulica 28% Carbón 15% Residencial Industrial CCC Datos históricos Fuel 4% Nuclear 19% Fuente: Plan Energético Nacional Español y análisis de Gas Natural Gas Gas 33% 33% Fuente: Boletín Trimestral de Coyuntura Energética Cuarto Trimestre 2004, Plan Energético Nacional Español Nota: 1 Generación de electricidad, incluyendo la península y CHP + renovables 10

11 Lógica de la integración de gas y electricidad Ventajas de la convergencia de gas y electricidad A pesar del importante crecimiento de la generación a gas, de MW en el 2004 a MW de capacidad instalada esperados en el la integración de gas y electricidad en España se encuentra todavía en una fase inicial, en comparación con el resto de los mercados europeos Capacidad total GW % total 1 CCC GW % total 1 Contratos de gas (bcm) Iberdrola 22,5 33 2,8 34 6,0 Unión Fenosa 7,1 10 1,2 14 6,2 Endesa 20,2 29 1,2 14 2,8 3 Gas Natural 1,7 2 1, ,0 Otros 2 17,0 25 1,5 18 TOTAL 68, ,3 100 Fuente: REE, Informes Anuales, Presentaciones de Resultados 1 Porcentaje sobre el total de capacidad instalada en la península incluyendo régimen especial 2 Incluye Viesgo, Hidrocantábrico y otros 3 Excluye los 3 bcm proporcionados por Gas Natural La combinación de Gas Natural y Endesa crearía una gran compañía integrada de gas y electricidad 11

12 La masa crítica, la flexibilidad y la diversificación de orígenes son clave para un aprovisionamiento y comercialización eficientes de gas Origen estimado de gas en Europa Volumen de aprovisionamiento de gas de las principales compañías europeas (bcm) Importancia del aprovisionamiento de gas bcm/a Otras importaciones Producción Trinidad y Tobago Rusia Noruega Nigeria Libia Egipto Argelia Fuente: Wood Mackenzie Necesidades de gas natural de Endesa (bcm) E.ON GDF RWE Centrica Gas Suez Iberdrola Endesa² Natural¹ Fuente: Informes anuales 2004, presentaciones de las compañías 1 Excluyendo 7 bcm en América Latina 2 A 2005, incluye 3 bcm de Gas Natural Contratos de aprovisionamiento de gas (bcm) Trinidad y Tobago Qatar Fuente: Presentación de Endesa Estrategia de aprovisionamiento de materias primas, As Pontes, 8 julio 2005 Gas Natural Nigeria Qatar Argelia 6 Endesa Gas Natural Nigeria Libia Noruega Argelia Nota: Datos a Fuente: Presentación de Endesa Estrategia de aprovisionamiento de materias primas, As Pontes, 8 julio Datos de Gas Natural 12

13 Endesa carece en la actualidad de flexibilidad y diversificación en su aprovisionamiento y comercialización de gas Contratos de gas de Endesa Importancia del aprovisionamiento de gas Gas GNC Natural 3 bcma Sonatrach (Argelia) 1 bcma NLNC NLNC (Nigeria) 11 bcma Rasgas (Qatar) 1 bcma Fuentes España 6 bcma¹ Destinos Fuente: Presentación Estrategia de aprovisionamiento, As Pontes 8 de julio de 2005 Nota: 1 Posibilidad de desvío de 1 bcma de Rasgas a Italia en condiciones a negociar Actualmente Endesa tiene una flexibilidad limitada de gestión del gas contratado, utilizado principalmente para España y considera que la diversificación, flexibilidad y capacidad de aprovechamiento de oportunidades, fruto del tamaño o capacidad de arbitraje, son esenciales para una estrategia de aprovisionamiento de gas 13

14 Gas Natural mejora el aprovisionamiento de Endesa con una cartera flexible y diversificada de contratos de gas... Importancia del aprovisionamiento de gas Diversificado Flexible Fuentes de gas Gas natural / GNL FOB / CIF Trinidad & Tobago 17% Noruega 9% Qatar 16% GN 37% CIF 38% Nigeria 19% Libia 2% Argelia 37% GNL 63% FOB 62% Cartera diversificada en origen Reducción del riesgo país Fuente: Gas Natural Seguridad de suministro mediante la combinación de gas natural y GNL, con diferentes puntos de entrada Capacidad para arbitrar las diferencias de precio entre diferentes mercados, tanto geográficos como de producto (gas o generación eléctrica) Flexibilidad garantizada por una de las mayores flotas de metaneros del Atlántico Acceso a nuevos mercados Menor riesgo por contratos take or pay 14

15 así como un sólido negocio mayorista y de trading de gas natural Los activos y negocios de Gas Natural sitúan al Grupo en una posición ventajosa para aprovechar oportunidades globales USA Puerto Rico TT Mercados consolidados Mercados en desarrollo Francia Algeria Nigeria Noruega Italia Libia Golfo Pérsico Japón, Korea Importancia del aprovisionamiento de gas Gas Natural tiene contratos con 8 buques metaneros Contratos a largo plazo Nuevo buque de m 3 en construcción El distinto tamaño de los buques permite flexibilidad en origen y destino 2 pequeños <45.000m 3 3 medianos < m 3 3 grandes >90.000m 3 Oportunidades adicionales derivadas del GNL y buques metaneros de Repsol YPF Comercialización internacional y trading de GNL, maximización de los márgenes y minimización del riesgo de ToP Junto a Repsol YPF, una de las mayores flotas de GNL del Atlántico 15

16 El equity gas se está convirtiendo en una ventaja clave en el negocio del gas Los principales operadores europeos han adoptado una estrategia de cubrir parcialmente sus necesidades de gas con equity gas Posición de equity gas de los principales operadores europeos Empresa Fuente: Posición (bcm) Wood Makenzie, informes de las compañías Objetivo equity gas (% total) GDF RWE 62 n.a. Centrica E.ON Importancia del aprovisionamiento de gas Endesa reconoce falta de tamaño y oportunidades para encontrar equity gas Fuente: Presentación de Endesa: Estrategia de aprovisionamiento de materias primas, As Pontes 8 de julio de

17 Gas Natural puede proporcionar equity gas a Endesa Importancia del aprovisionamiento de gas Posición de Gas Natural Objetivo en equity gas de ~15% Acceso a toda la cadena de valor Protección contra escenarios de subida de precios Optimización de la cesta de aprovisionamiento de gas Facilitado por el acuerdo industrial con Repsol YPF Gassi Touil Gassi Chergui Otros proyectos 7% del equity gas se alcanzará con los proyectos actualmente en desarrollo 17

18 El acuerdo industrial con Repsol YPF mejorará la posición del Grupo Importancia del aprovisionamiento de gas Acceso a reservas de gas Integración de la cadena de valor Participación en proyectos futuros de GNL de Repsol YPF Acceso a reservas Comercialización y acceso a nuevos mercados mayoristas junto a Repsol YPF Demanda global de GNL Tamaño en aprovisionamiento y comercialización Flexibilidad y arbitraje entre mercados Gestión del riesgo Arbitraje Optimización de recursos en el negocio de midstream Integración de proyectos Acceso a mercados Autonomía de los mercados de Gas Natural Optimización de la flota Titularidad de los contratos Prioridad a los mercados de Gas Natural 18

19 Gas Natural contribuye con su capacidad en CCCs Optimización de la cartera de generación Competencias de Gas Natural en CCCs Know-how para construir y operar CCCs Aprovisionamiento competitivo de gas Objetivo para la entidad combinada de MW de capacidad en el 2009 Evolución de la cartera combinada de CCCs¹ 2.000² Plan estratégico de CCCs de Endesa 2001 vs. situación actual MW instalados Cartagena (1.200 MW) en funcionamiento a principios del MW instalados Plan no completado E 2009E Plantas de Gas Natural Plantas de Endesa Plan de CCCs 2001 Situación actual 2005 Fuente: Presentación de Endesa a los analistas financieros (12/03/01) y presentación de As Pontes (8/07/05) Fuente: Estimaciones de la Compañía Nota: Información presentada después de desinversiones propuestas 1 Excluye CCCs no operativos 2 Incluye Guadaira 19

20 Optimización de la cartera combinada de generación 1 en el mercado español Optimización de la cartera de generación Endesa 2006E 2 Pro forma tras la venta de activos 2006E 3 100% 6% 9% 13% 80% 12% 60% 18% 25% 18% 40% 27% 26% 20% 28% 15% 0% Carbón Hidráulica Nuclear CCC Régimen Especial Fuel Fuente: REE y estimaciones de Gas Natural Notas: 1 Capacidad instalada peninsular 2 Antes de venta de activos acordada 3 Pro forma después de venta de activos 4 Incluye Endesa, Gas Natural, Iberdrola, HC, Unión Fenosa, y Viesgo El mix combinado de generación está en línea con el sector Mix de generación en España 2006E 4 7% 15% 21% 12% 27% 18% Reducción del peso del carbón y aumento del peso de CCCs y renovables Acuerdo con Iberdrola para la venta de determinados activos 20

21 Gestión conjunta de gas y electricidad Gestión integrada de los clientes de gas y electricidad Gestión conjunta de las redes de distribución de gas y electricidad Gestión conjunta de los clientes de gas y electricidad Reino Unido SSE Dinamarca Dong Clientes (Millones) 1 Gas Electricidad Enel 2,0 31,5 Holanda Nuon, Essent Bélgica Suez Alemania E.ON, RWE, EnBW Austria PVN, EVN, ESTAG Electricidad E.ON RWE Suez Nuevo Grupo 7,8 25,1 10,2 20,8 2,1 5,6 9,3 21,9 Italia ENEL, municipalidades Gas Centrica GdF 11,8 6,0 15,2 1,0 2 Existen múltiples ejemplos en Europa Prioridad estratégica para las principales compañías europeas Fuente: Informes Anuales, presentaciones a analistas Notas: 1 Clientes globales 2 Objetivo para el

22 En Italia, la convergencia de gas y electricidad se está consolidando Aumento de la demanda de gas y necesidad de aumentar las importaciones Importante desarrollo de los CCCs Fortalecimiento del negocio internacional Bcm 100 TACC 2% déficit Gas contratado Producción doméstica Demanda GW TACC 46% E 2010E Fuente: Presentación de resultados 2004 Edison, 31 Marzo de 2005 Fuente: Presentación Eni, 1 Marzo de 2005 Los principales operadores de Italia están desarrollando una estrategia combinada de gas y electricidad 42,0 29,5 5,3 3 2,0 1 9,5 3,3 0,7 Enel Eni Edison Endesa Gas Natural Capacidad instalada (GW) Clientes de gas (m) Clientes de electricidad (m) 0,0 2 Fuente: Informes Anuales y presentaciones de las compañías Notas: Datos a Objetivo de alcanzar el 20% del mercado a medio plazo 2 Clientes liberalizados 3 Italgas Piu aplica una estrategia dual-fuel a sus clientes 6,4 4 0,7 5 4 Asume el 100% de Endesa Italia 5 Objetivo para el 2008 La entidad combinada obtendría una posición estratégica equilibrada en gas y electricidad 22

23 Mantenimiento de una fuerte presencia en Italia para aprovechar la convergencia de gas y electricidad Fortalecimiento del negocio internacional Plantas de generación Infraestructura de GNL Clientes de gas Clientes de electricidad Aprox MW después de venta de activos Principalmente CCCs Plantas de regasificación Taranto, Trieste Monfalcone, Livorno Brancato, Nettis y Smedigas clientes en 3T05 Objetivo de en el 2008 Aprovechar la posición en generación y gas para aumentar la presencia en el mercado liberalizado Presencia óptima con una clara estrategia 23

24 Oportunidad para maximizar el know-how de Gas Natural en el desarrollo de un negocio de gas y electricidad rentable en Latinoamérica Demanda por tipo de combustible Balanza de gas Fortalecimiento del negocio internacional Miles t.p.e Carbón Nuclear Fuel Hidráulica Gas Otros renovables Fuente: International Energy Agency bcm Generación eléctrica Industria Otros Exportaciones netas Fuente: International Energy Agency (World Energy Outlook 2004) Nuevos proyectos de Endesa en Latinoamérica GNL CCCs Licitación internacional para el aprovisionamiento de gas a Chile Planta de Etevensa Peru 1 Planta de Santa Rosa Peru 1 Fortaleza Brazil 2 San Isidro II Chile 3 Fuente: Notas de prensa y fuentes varias Notas: 1 Conversión a CCCs de las plantas existentes 2 Recientemente construida 3 Construcción de una nueva planta en Chile 500 MW 125 MW 319 MW 377 MW ~1.300 MW 24

25 La combinación será un paso importante para la creación de valor en Latinoamérica Fortalecimiento del negocio internacional República Dominicana 29MW Colombia 1,5m clientes de gas 2m clientes de electricidad 2.609MW Perú 0,9m clientes de electricidad 1.436MW Chile 1,4m clientes de electricidad 4.477MW Méjico 1,1m clientes de gas Puerto Rico 271MW Planta de regasificación Argentina Brasil 0,7m clientes de gas 4,4m clientes de electricidad 1.039MW 2.000MW de capacidad de interconexión 1,3m clientes de gas 2,1m clientes de electricidad 4.492MW Generación de valor por solapamiento de clientes y negocios Aumento de tamaño y extracción de sinergias de la base de clientes y de la integración gas/electricidad Aprovechamiento de la mayor capacidad de compra Maximización de la eficiencia de la cartera actual de CCCs y desarrollo de nueva generación Análisis de nuevas oportunidades (distribución de gas, electricidad y generación de CCCs) Potencial de participación en equity gas para beneficiarse de la integración completa de la cadena de valor Una cartera sólida para conseguir un crecimiento equilibrado Nota: A Clientes contabilizados de modo consolidado, capacidad presentada como capacidad atribuible; el mapa únicamente muestra una selección de activos Fuente: Estimaciones de la Compañía 25

26 Complementariedad de las habilidades y de los activos de ambas compañías Capacidad demostrada de consecución de resultados Gas Natural Probada flexibilidad y competitividad en el aprovisionamiento de gas a escala global Acceso a equity gas mediante el acuerdo con Repsol YPF Exitosa estrategia de crecimiento en ciclos combinados Contrastada capacidad de gestión del GNL Endesa Amplia experiencia en la gestión de activos de generación Fuerte internacionalización en mercados de alto crecimiento La expansión en Latinoamérica ha situado a Endesa como líder en la región Exitosa experiencia en Italia Experiencia única en la construcción y operación de la red de distribución de gas Negocio altamente orientado al cliente Operador consolidado en distribución de electricidad Los equipos directivos de ambas compañías seguirán jugando un papel clave 26

27 Se espera una integración sin problemas, basada en la experiencia de Gas Natural... Capacidad demostrada de consecución de resultados Distribución de gas Aumento medio de España clientes anual LatAm Km medios España de red LatAm Número de clientes ('000) ,1% M 2005 España ('000) LatAm ('000) Red (km) ,5% M 2005 España (km) LatAm (km) Evolución de la cartera de CCCs 1 (MW) Evolución histórica en electricidad (GWh) Cartagena (1.200 MW) en funcionamiento a principios del Generación Ventas + 179,6% ,4% San Roque Besós Arrúbal Hoy Objetivo 2008 Fuente: Gas Natural y CNE Junio-Julio 2005 Boletín Mensual Nota: 1 Excluye los CCCs no operativos

28 y creación de valor para los accionistas Capacidad demostrada de consecución de resultados Rentabilidad para los accionistas en los últimos 5 años 112,1% Dividendos Apreciación/depreciación de la acción 95,6% 72,3% 68,4% 39,8% 65,4% 30,2% 54,3% 43,1% 29,7% 25,3% 24,6% 48,8% 45,3% 5,1% 35,1% 40,2% 13,7% 29,0% 13,9% 15,1% 13,0% 26,1% 2,2% 17,0% 16,5% (13,1)% (14,8)% (35,7)% (19,2)% Electrabel¹ Iberdrola E.ON RWE Gas Natural Scottish Power Unión Fenosa ENEL Endesa EDP Fuente: Datastream a 02-Sep-2005 Nota: 1 El precio de la acción de Electrabel está afectado por la oferta de Suez 28

29 Situación actual del proceso Un grupo energético líder, global e integrado Atractivo financiero de la operación Desarrollo de un mercado más eficiente Conclusiones 29

30 Sólida estructura financiera Endeudamiento neto Situación financiera actual 35 ( bn) ,0 GN S ,8 Endesa S ,8 Fuente: Estimaciones de Gas Natural 30,6 Deuda Pro-forma operación S Reducción de deuda (desinversiones y cash flow neto) 22,0 Objetivo 2007 La sindicación del préstamo de 7.800m se ha completado con éxito La aprobación de la CNE ratifica la solidez financiera de la estructura de la operación La calidad de los activos a desinvertir queda demostrada por el nivel de interés recibido de potenciales compradores Objetivo: A rating La capacidad para invertir en actividades reguladas y liberalizadas no está afectada por la operación El acuerdo con Iberdrola facilitará el plan de desinversiones 30

31 Impacto financiero positivo Impacto esperado sobre beneficios Impacto esperado sobre dividendos ( ) 2,7 2,3 1,9 1,5 2006E 2007E 2008E 2009E Nuevo Grupo Gas Natural Endesa Se espera una mejora del BPA desde el primer año para los accionistas de Gas Natural y Endesa 1,2 El BPA del Nuevo Grupo incluye unas sinergias estimadas de ~ 350m en el 2008 Se espera que los accionistas se beneficien de un aumento del dividendo debido a Incremento de resultados 1 Crecimiento esperado de dividendos en línea con el crecimiento del beneficio Mantenimiento del objetivo de pay-out del 52-55% en Impacto positivo para los accionistas del Nuevo Grupo Notas: 1 Estimaciones de la compañía. Basado en proyecciones de BPA de IBES para Endesa : 1,56 (2006) y 1,62 (2007); la hipótesis a largo plazo utilizada para 2008 y 2009 de 7,2%. Basado en proyecciones de BPA de IBES para Gas Natural de 1,65 (2006) y 1,80 en (2007); hipótesis a largo plazo utilizada para Gas Natural de 5,0%. Después de las ventas de activos según el acuerdo entre Gas Natural e Iberdrola 2 Asumiendo que los accionistas de Endesa reinvierten el efectivo recibido en acciones de Gas Natural al precio antes de la operación de 2 de Septiembre de 2005 y que no existen consecuencias fiscales derivadas de la venta de las acciones de Endesa 3 El Nuevo Grupo dispondrá de la discrecionalidad para cambiar su política de dividendos en cualquier momento, y los accionistas podrían no recibir la cantidad proyectada 31

32 Estimación de sinergias razonable de ~ 350m Corporación ~ 85m Comercialización ~ 175m Sistemas de información ~ 90m Distribución ~ 75m LatAm & sinergias de ingresos Integración de Gobierno Corporativo y Alta Dirección Integración de las funciones corporativas Optimización del uso de espacio inmobiliario de las dos compañías Reducción de los costes operativos asociados a Estructura Integración de call-centers y plataformas de gestión comercial Integración de las compras de Marketing y Publicidad Aprovechamiento de economías de escala en facturación Eliminación de solapes en la red de puntos de venta y adopción del modelo de canales de Gas Natural, basado en agentes Integración de fuerzas comerciales y de las áreas comerciales de apoyo Integración de las estructuras de apoyo para operaciones comerciales internacionales Eliminación de proyectos de desarrollo redundantes entre compañías Unificación de Centros de Proceso de Datos y optimización servicios externos de soporte (explotación de sistemas, soporte usuarios, etc.) Disminución de los costes de mantenimiento debido a eliminación de aplicativos redundantes Mayor poder de negociación por volúmenes y optimización de los procesos de compra de HW y SW La actividad de distribución en áreas con solape permitirá: Realización conjunta de tareas administrativas de soporte Coordinación conjunta de tareas externalizadas de bajo nivel de especificidad (obra civil, lectura de contadores) Reducción de costes de compras en aprovisionamientos comunes Obra civil, arrendamientos, suministros generales, etc. Implantación de las mejores prácticas de Gas Natural en la red de distribución de gas de Endesa Se han estimado ahorros preliminares adicionales de ~ 30m en LatAm, pero no han sido incluidos No se han incluido potenciales sinergias de ingresos Potencial de reducción de costes anual de ~ 350m en 2008 Ahorros equivalentes al 7% del EBIT del nuevo grupo frente al 11,4% de media de las operaciones comparables Fuente: Boston Consulting Group, estimaciones de la compañía Estas mejoras de eficiencia serán reinvertidas para mejorar la calidad de servicio 32

33 Situación actual del proceso Un grupo energético líder, global e integrado Atractivo financiero de la operación Desarrollo de un mercado más eficiente Conclusiones 33

34 Incertidumbre regulatoria del sector eléctrico español Principales problemas del sector eléctrico español Poder de mercado en generación Estructura de la tarifa Déficit de tarifa Comercialización Mix de generación desequilibrado Libro Blanco Las tarifas no son aditivas al no realizarse el pass through de los costes de los combustibles Déficit de 3.500m esperado en el 2005 Divergencia con los precios del pool es insostenible CTCs Kyoto Distribución Extra-peninsular 3.700m pendientes de liquidación >100 toneladas/año; sólo 88 toneladas permitidas por PNA Precio de derechos de emisión triplicado a 30 de septiembre 2005 Infra-remunerado Sub-inversión Regulación pendiente Un nuevo marco regulatorio será aprobado en los próximos meses 34

35 Endesa debe afrontar importantes retos regulatorios Problema sectorial Poder de mercado en generación Déficit de tarifa Impacto sobre Endesa Principal competidor por producción en régimen ordinario Poder de fijación de precios en distintos segmentos del pool como resultado del mix de generación El mix de generación de Endesa tiende al carbón 44% del déficit de 3.500m esperado para el sector en el 2005 Comercialización CTCs Kyoto Distribución Las diferencias de precios entre el pool y la comercialización no son sostenibles Endesa tiene 35% de la comercialización eléctrica 2.600m de CTCs no recuperados: 55% de la cantidad pendiente del sector Endesa es el mayor emisor de CO 2 en España Asignación de derechos de CO 2 ~20% inferior a la solicitada. Los precios se han triplicado en lo que va de año Endesa es el mayor distribuidor de España con una cuota de mercado de 38% Endesa opera 5 de los 9 distribuidores regionales con los menores niveles de calidad Extra-peninsular Endesa es la única compañía con exposición Endesa tiene la mayor exposición regulatoria del sector El nuevo plan de negocio de Endesa está basado en un marco regulatorio ad-hoc, distinto de propuestas anteriores 35

36 Los beneficios de Endesa dependen de la resolución de importantes temas regulatorios 28% del EBITDA 9M 2005 está directamente expuesto a riesgo regulatorio % del EBITDA 9M05 pendiente de resolución (1.104) (110) El nuevo plan de negocio de Endesa contempla un aumento significativo del EBITDA principalmente basado en hipótesis regulatorias EBITDA 9M 05 Déficit de tarifa Compensación Extra-Peninsular Fuente: Resultados 9M 2005 de Endesa sin embargo, Endesa ha adoptado una postura controvertida al respecto 36

37 La operación equilibra el mercado de generación MW Plantas de carbón - cuotas de mercado ,2 50% Endesa Gas Natural 28% Nuevo Iberdrola 3 HC UF Viesgo Grupo 3 CCCs - cuotas de mercado ,2 El reequilibrio del mix de generación aumenta la competencia en cada uno de los períodos que determinan el precio del pool Al equilibrarse el peso del carbón y CCCs respecto a otros productores, aumenta la competencia en las horas de pico y valle La disminución de la exposición al carbón alinea la cuota de mercado con otros productores Reparto del coste de CO 2 repartido con los principales competidores MW % 19% 34% Endesa Gas Nuevo Iberdrola HC UF Otros Natural 4 Grupo Una mayor competencia debería contribuir a: Un sistema con tarifas aditivas Eliminación del déficit de tarifa Mejora de la remuneración de la distribución Sistema de remuneración extrapeninsular eficiente Fuente: REE e informes de las compañías Notas: 1 Capacidad peninsular 2 Incluye Endesa, Gas Natural, Iberdrola, HC, Unión Fenosa y Viesgo 3 La línea discontinua indica la posición post OPA y venta de activos a Iberdrola 4 La cuota de mercado de Gas Natural incluye 800 MW de Arrúbal que iniciaron operaciones el primer trimestre del

38 La operación impulsa la creación de un mercado de electricidad más eficiente Producción de electricidad (GWh) Comercialización (GWh) (35% de la demanda total en el 2004) Antes de la operación HidroCantábrico 8% Fenosa 14% Endesa 44% Otros 58% Gas Natural 7% Endesa 35% Iberdrola 31% Gas Natural 3% Después de la operación HidroCantábrico 8% Fenosa 14% Gas Natural + Endesa 38% Otros 65% Gas Natural + Endesa 35% Iberdrola 31% Desinversiones a Iberdrola 9% Fuente: REE, Comisión Nacional de la Energía y la Compañía para la producción estimada de los activos vendidos Nota: Régimen ordinario peninsular. Datos a

39 Diferente situación regulatoria en los mercados de gas y electricidad Gas Electricidad Aprovisionamiento/ Generación Aprovisionamiento de gas = 25% de los costes del sistema Pass-through total Generación = 66% de los costes reconocidos del sistema No existe pass-through de los costes de generación (déficit de tarifa) Distribución Remuneración estable para incentivar la inversión Rentabilidades en línea con el nivel de actividad Remuneración insuficiente No existe consenso sobre nueva regulación Comercialización El mercado liberalizado supone un 82% del total de la demanda El mercado liberalizado supone un 34% del total de la demanda Gas Natural ha demostrado su habilidad para cumplir los objetivos de la política energética y al mismo tiempo crear valor para sus accionistas Fuente: Estimaciones de la Compañía y CNE Notas: 1 El transporte de gas (incluyendo la regasificación) supone el 28% de la tarifa de gas. El transporte de electricidad supone el 5% de la tarifa eléctrica. Ninguna compañía cuenta con activos de transporte relevantes 39

40 La operación impulsa la creación de un mercado de gas más eficiente Distribución de gas (clientes) Comercialización Commercialisation (GWh) NaturCorp 10% Endesa 5% (80% de la demanda total en el 2004) Otros 42% Gas Natural 52% Antes de la operación Gas Natural 85% Endesa 6% Después de la operación Desinversiones a Iberdrola 22% NaturCorp 10% Gas Natural + Endesa 68% Otros 48% Gas Natural + Endesa 52% Fuente: Comisión Nacional de la Energía Nota: Datos a

41 Situación actual del proceso Un grupo energético líder, global e integrado Atractivo financiero de la operación Desarrollo de un mercado más eficiente Conclusiones 41

42 Creación de un grupo energético integrado: plataforma para la creación de valor Ranking por número de clientes (millones) 1 La operación avanza según lo previsto y se espera su cierre en Marzo / Abril del 2006 Clara lógica estratégica de la integración de gas y electricidad Demostrada habilidad de cumplimiento de compromisos facilitará la integración Sólida estructura de capital y atractivo financiero de la operación Afronta los retos regulatorios de Endesa Impulsa la creación de un mercado energético más eficiente en España ,5 32,9 31,2 31,0 Enel E.ON GN + Endesa 2 RWE 27,7 Tokyo Electric 22,3 Endesa 17,4 Iberdrola 15,2 GDF 10,0 Fuente: Estimaciones de la Compañía Nota: 1 Sólo compañías cotizadas (antes del anuncio de la operación), excluyendo compañías estatales, presentadas de modo consolidado; incluye sólo clientes de gas y electricidad 2 Post venta de activos propuestas según el acuerdo entre Gas Natural e Iberdrola EDP 10,0 Gas Natural 9,2 SSE 8,2 Unión Fenosa 42

43 Muchas gracias RELACIONES CON INVERSORES Av. Portal de l Àngel, BARCELONA (España) telf fax relinversor@gasnatural.com website: